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【黄金收市】美国PPI数据公布后，美元、美债收益率下滑，黄金收复失地

04:30 美国至5月10日当周API原油库存 ③ 14:45 法国4月CPI月率 ④ 16:00 IEA公布月度原油市场报告 ⑤ 17:00 欧元区第一季度GDP年率修正值 ⑥ 17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率 ⑦ 17:00 欧元区3月工业产出月率 ⑧ 20:30 美国4月未季调CPI年率 ⑨ 20:30 美国4月季调后CPI月率 ⑩ 20:30 美国4月零售销售月率 ⑪ 20:30 美国4月季调后核心CPI月率 ⑫ 20:30 美国4月未季调核心CPI年率 ⑬ 20:30 美国5月纽约联储制造业指数 ⑭ 22:00 美国5月NAHB房产市场指数 ⑮ 22:00 美国3月商业库存月率 ⑯ 22:30 美国至5月10日当周EIA原油库存 ⑰ 22:30 美国至5月10日当周EIA库欣原油库存 ⑱ 22:30 美国至5月10日当周EIA战略石油储备库存 ⑲ 次日03:20 美联储理事鲍曼在一场区块链峰会上发表讲话

慧宣鑫语2024-05-15

欧佩克+打开互撕模式，“旧伤疤”被再度揭开

升其水平，以期获得在2025年开采更多原油的权利。据相关讨论情况的消息透露，哈萨克斯坦、哈萨克斯坦、伊拉克、阿拉伯联合酋长国和阿尔及利亚等几个国家近期可能提高的产量受到审查。其中一些国家一直在推动产量提高的修订，这引发了与评估的事宜外部顾问进行激烈讨论。为了避免出现过剩并支撑原油价格，石油输出国家组织及其合作伙伴一直在限制石油产量。摩根大通警告说，这个已经拥有相当多闲置产能的组织在未来可能难以管理市场，届时需求将增长至少，而竞争对手供应将增加。这个由22个国家组成的联盟普遍预计将在6月1日聚会时延长目前的限制。瑞银集团也表示，该联盟可能会利用本次聚会讨论产能审查。目前尚不清楚这场辩论是否会像过去那样影响会议的决定。阿联酋长期以来一直处于产能问题的中心，三年前与沙特在这个问题上发生的冲突几乎破坏了这个22国联盟。利雅得经常敦促OPEC+在向市场增产时保持谨慎。据知情人士透露，这一次，阿联酋再次寻求更高的数字。石油巨头阿布扎比国家石油公司本月早些时候在其网站上表示，该公司的日产能力为485万桶，几乎比OPEC上次评估的产能高出三分之一。凯投宏观(Capital Economics)中东和北非经济学家詹姆斯·斯旺斯顿(James Swanston)表示：“阿联酋非常渴望尽快提高产量，并且可以说已经做好了更好的准备来适应较低的油价。” “阿联酋和该集团其他国家之间的旧伤很可能再次揭开。” 在哈萨克斯坦，由雪佛龙公司牵头的田吉兹油田重大开发项目将于明年第二季度完工。此次扩建预计成本约为485亿美元，该油田的产能将增加26万桶/日。哈萨克斯坦能源部新闻办公室在一份声明中表示，哈萨克斯坦尚未向欧佩克提出与其产能相关的请求。伊拉克公开表示其有能力生产超过欧佩克的信贷量。石油部长哈扬·阿卜杜勒·加尼 (Hayyan Abdul Ghani) 在上周接受电视采访时对阿沙克表示：“伊拉克尚未获得其实际的原油生产配额——伊拉克现在每天的产量超过550万桶。”相比之下，OPEC上次评估的产量为480万桶。与哈萨克斯坦一样，巴格达今年也一直无视其产量配额。伊拉克每天的石油产量接近420万桶，比约定的限额高出约20万桶。容量审计由石油输出国组织经常使用的三名能源顾问进行：S&PGlobal的IHSMarkit、WoodMackenzieLtd.和RystadEnergy。这三人正在与个别成员国进行讨论，并被要求本周向欧佩克设在维也纳的秘书处提交评估。在某些方面，他们的评论可以被认为是学术性的。由于投资不足和运营中断，许多OPEC+国家目前无法达到其规定的产能水平。尽管伊拉克声称拥有更大的潜力，但自去年初由于与邻国土耳其的争端导致一条出口管道暂停以来，伊拉克已经关闭了数十万桶的产能。尽管如此，据参与谈判的人士称，由于一些国家急于获得明年可能已经提高的抽油目标水平，因此讨论变得相当激烈。集团内部的不和可能会影响原油价格，由于强劲的燃料需求和对中东冲突的担忧，加上不稳定的经济前景和充足的美国产量，原油价格徘徊在每桶83美元附近。

丰雪鑫992024-05-15

【原油收市】通胀数据喜忧参半，市场供应又引担忧，油价周二收低

终油价收低。#汇市日报# WTI 6月原油期货收跌1.10美元/桶，跌幅1.39%，收报78.02美元/桶。截至发稿，现报78.08美元/桶，跌幅1.32%。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货结算价下跌0.98美元/桶，收报82.38美元/桶，跌幅1.18%。截至发稿，现报82.42美元/桶，跌幅1.13%。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】由于服务和商品成本强劲上涨，美国4月份生产者价格涨幅超出预期，表明第二季度初通胀仍处于高位。美国劳工部劳工统计局周二表示，最终需求生产者价格指数继3月份下调0.1%后，上个月上涨0.5%。路透社调查的经济学家此前预测PPI上涨0.3%，此前报道称3月份PPI上涨0.2%。截至4月份的12个月中，PPI继3月份上涨1.8%后上涨2.2%。通胀在去年大部分时间放缓后，由于内需强劲，第一季度通胀飙升。经济学家乐观地认为，随着劳动力市场降温，物价将在本季度恢复下降趋势。金融市场预计美联储将于9月开始宽松周期，不过一些经济学家认为首次降息可能会在7月进行。美联储本月初将基准隔夜利率维持在7月份以来的5.25%-5.50%区间不变。自2022年3月以来，美联储已将政策利率提高了525个基点。美联储主席鲍威尔表示，他预计美国通胀将在2024年之前继续下降，但他警告说，他现在信心不足，因为第一季度物价上涨速度快于预期。 Matador Economics经济学家Tim Snyder表示：“通胀故事没有得到控制，这正在拉低需求，而鲍威尔的言论在伤口上撒了一点盐。” 预计周三将公布美国消费者价格数据，并将影响降息的时机，这可能会刺激经济增长和石油需求。另一个强于预期的通胀数据可能会加剧人们的担忧，即经济过热将迫使美联储再次加息，这可能会阻碍经济增长。与此同时，周二，石油输出国组织坚持其对2024年全球石油需求相对强劲增长的预测，并表示今年世界经济有可能好于预期。欧佩克月度报告称，2024年世界石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。据悉欧佩克+重启关于产能的激烈辩论，几大成员国再度寻求提高其原油产量。欧佩克+再次努力解决棘手的问题，即其成员国实际能够开采多少石油，这一问题给该组织稳定石油市场带来了风险。在去年就该问题进行了激烈辩论（最终导致安哥拉退出）之后，欧佩克随后委托外部顾问对其成员国的产能进行评估，该评估将于6月底完成。几个主要出口国正在寻求提高其产量，以期确保在2025年生产更多原油的权利。据知情人士透露，阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克、科威特和阿尔及利亚等国明年增产的可能性正在接受评估。一些国家要求上调产量，导致他们与负责判断此事的外部顾问进行了艰难的谈判。能源市场也在关注加拿大偏远西部的野火，这可能会通过中断石油供应来提振油价。周一，消防员正在不列颠哥伦比亚省和阿尔伯塔省的一场大火中控制一场大火，靠近该国油砂行业的中心。加拿大拥有330万桶/日的生产能力，是重质原油的主要供应国。高盛（Goldman Sachs）分析师在一份报告中表示：“阿尔伯塔省油砂蔓延的野火给加拿大生产前景带来了下行风险，因为八年前同一地区的大规模火灾引发了超过100万桶/日的石油生产暂时关闭。” 与此同时，中东的冲突可能会给价格带来压力。“中东地区的不确定性以及由此产生的反弹也使市场处于紧张状态，”Price Futures Group分析师Phil Flynn表示。路透社周二的一项扩展调查显示，预计上周美国原油库存将下降，而产品库存可能会上升。接受路透社调查的八位分析师估计，截至5月10日当周，原油库存平均减少约50万桶。美国石油学会（American Petroleum Institute）行业小组报告将于晚些时候发布，美国政府的官方数据将于周三公布。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定中国成品油将开启新一轮调价窗口 ② 04:30 美国至5月10日当周API原油库存 ③ 14:45 法国4月CPI月率 ④ 16:00 IEA公布月度原油市场报告 ⑤ 17:00 欧元区第一季度GDP年率修正值 ⑥ 17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率 ⑦ 17:00 欧元区3月工业产出月率 ⑧ 20:30 美国4月未季调CPI年率 ⑨ 20:30 美国4月季调后CPI月率 ⑩ 20:30 美国4月零售销售月率 ⑪ 20:30 美国4月季调后核心CPI月率 ⑫ 20:30 美国4月未季调核心CPI年率 ⑬ 20:30 美国5月纽约联储制造业指数 ⑭ 22:00 美国5月NAHB房产市场指数 ⑮ 22:00 美国3月商业库存月率 ⑯ 22:30 美国至5月10日当周EIA原油库存 ⑰ 22:30 美国至5月10日当周EIA库欣原油库存 ⑱ 22:30 美国至5月10日当周EIA战略石油储备库存 ⑲ 次日03:20 美联储理事鲍曼在一场区块链峰会上发表讲话

慧宣鑫语2024-05-15

基本金属多飘红沪锡涨4.27% 焦煤跌3.93% 锰硅跌5.07%【SMM日评】

月率，加拿大3月批发销售月率等数据。原油方面：截至今日15:15分，美油、布油均跌0.05%。地缘因素仍在对市场造成扰动，乌克兰无人机袭击破坏了俄罗斯别尔哥罗德和利佩茨克地区的油库和变电站，不过对俄罗斯5月份的石油装载计划没有直接影响。5月俄罗斯西部港口的石油装载量料从4月的约950万吨降至850万吨，基本符合市场预期。此外，以色列继续军事打击加沙拉法地区，不过暂未导致原油供应实质改变，中东地缘溢价逐渐被挤出。市场关注焦点逐渐从地缘风险转向6月1号即将召开的欧佩克产量会议。欧佩克产油国中，伊拉克是重要的超产国之一。近日伊拉克石油部长出尔反尔，称延长减产是欧佩克的事情，该国将坚持该组织的任何决定。而此前伊拉克石油部长曾暗示，伊拉克不会同意延续减产措施。整体来看，消息面上暂无明显单边驱动。当前市场的主流预期是本次会议欧佩克会继续延长减产，将220万桶/日的减产规模进一步延长至年底，沙特自愿减产100万桶/日也大概率维持到年底。需求端的现实表现难以带动油价出现明显反弹，市场持续关注三季度消费旺季兑现的情况。EIA最新数据显示，美国对汽油和柴油的需求已跌至新冠疫情发生以来的最低水平，馏分油需求也处于季节性低位。国内市场上，随着五一小长假结束，驾车旅行对汽油需求回落，部分沿海地区开启休渔期，压制柴油需求。油品需求不佳成为现实，而强预期与弱现实形成对比，5月下旬，北半球炼厂装置检修期结束，汽油消费旺季逐渐到来，原油需求有望稳步回升，届时油价上行驱动力量或将增强。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-14

上海国际能源交易中心5月14日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 3000 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 3000 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 877000 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东合计 2224000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 2381000 0 辽宁中油大连国际 2594000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 4975000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 7622000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-05-14

基本金属普涨沪锡涨超3% 沪铅、沪铜涨幅居前焦煤跌3.67%【SMM午评】

月率，加拿大3月批发销售月率等数据。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:48分，美油涨0.15%，布油涨0.13%。因为市场预计供应似乎将因运营受阻、需求强劲和自愿减产而收紧，使得油价获得支撑。 IG市场分析师Tony Sycamore在报告中表示，市场正在关注加拿大西部偏远地区的野火，这可能会扰乱该国的石油供应。加拿大不列颠哥伦比亚省应急管理和气候准备部长Bowinn Ma周一表示，消防队员正在试图扑灭向加拿大西部偏远小镇蔓延的山火，狂风和干燥的天气有可能使火势进一步蔓延。能源经纪公司StoneX分析师Alex Hodes表示，加拿大每天330万桶的生产能力“很可能受到影响”。美国汽车协会(AAA)预测，5月25日至27日长周末的劳动节公路旅行将升至2000年以来的最高水平，而周末的中国数据显示，消费价格连续第三个月上涨。美国能源信息署(EIA)周一在月度钻井生产率报告中称，6月份美国主要页岩油产区的石油产量将升至六个月最高水平。EIA称，6月主要页岩产区石油产量或达到去年12月以来的最高水平985万桶/日。美国石油协会(API)将在北京时间周三凌晨4:30公布行业版库存报告，美国能源信息署(EIA)将在周三22:30发布官方版库存报告。周一公布的初步调查显示，受访的六位分析师平均预估，截至5月10日当周，美国原油库存预计下滑约120万桶；当周美国汽油库存料增加约30万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料增加约80万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-14

恒力期货能化日报20240514

.进口回归；策略：暂无；风险提示：原油大幅波动风险。煤化工甲醇方向：反弹空，不追空。理由：利多会出尽，但下方空间不足。逻辑：今日盘面走势偏强，主要由于港口基差抬涨积极至09+170，多头情绪强烈，日增仓今日排名第一。拉涨的底气依旧源自于港口还没累起来的库存，观察高价持续性。内地价格走势则有所分化，西北主产区涨跌不一，山东市场有小幅度跟涨。维持观点，今年或许是慢累库进程与淡季行情拉扯，空头顾虑内地+港口库存双低、多头担心淡季上方空间有限的情况没有改变，是个偏中性的淡季，博弈发生在100点左右的窄区间内，具体由情绪主导。只是兴兴的停车利空被消化，目前等待内地由强转弱的契机。观点上，待基差恢复正常，高价将不再持续，故仍提示2550点以上高位回调风险，但不宜过度看空。继续关注港口库存情况。策略：2550点以上短空，不追空。风险提示：油价异动、港口累库是否及预期等。尿素方向：短期震荡偏强行情跟踪：现货方面，工厂待发订单支撑下走货压力不大，挺价意愿较强，低价货源逐渐减少，市场货源偏紧，市场价格预计短期仍偏强。供应方面，部分装置检修计划近期较为集中，供应高位回落。下方农需适当补货，工业稳定，复合肥仍然处在生产旺季，整体刚需支撑。基本面目前偏强，虽上方存在一定保供稳价政策压力，但政策方面暂时不明确，盘面容易出现反复行情。五月底部分装置恢复开车，供应有恢复预期，若新增投产计划兑现，供应压力会再次增大。据了解，五月下旬复合肥生产节奏或有所放缓，可能影响刚需支撑，因此之前预计的五月先强后弱的价格走势是否兑现，需关注后续投产进度和下游生产节奏向上驱动：下游刚需跟进，企业库存下降，出口放开向下驱动：供应相对高位，淡储或有放量，保供稳价策略：基本面短时偏强，底部刚需支撑，但政策和供应压力下，上涨空间或有限，逢高轻仓试空，不追空风险提示：新增投产实际情况、出口&储备政策、淡储放量进度、需求放量情况、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：逢低多行情跟踪：本周远兴报价不变，青海某碱厂降价50元/吨，现货情绪偏弱，重碱碱厂价格小幅走弱至2180元/吨，中游价格在2090元/吨左右，周末远兴产量不稳定，日产量再度下滑至8000吨以下，装置依旧不稳定，虽然现货市场走弱，但远兴产量变化仍对盘面有一定情绪影响。中期而言，随着夏季检修时间临近，而光伏玻璃投产仍在延续，而浮法玻璃四季度前难大规模冷修，纯碱刚需端基本仍有小幅增量，但现阶段如果维持当前偏高估值，则进入夏季后上涨空间较为有限，但也需要注意当前中下游已储备较多量的纯碱库存，负反馈的风险在酝酿中。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：短期偏观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：逢低多行情跟踪：现货产销仍较好，现货价格小幅上涨至1575元/吨，目前沙河的库存水平仍处在去年的同期低位，而现货利润却处于盈亏附近（用最高成本天然气成本1560元/吨对标），可以认为沙河库存以及成本的维持高位给了现货下方支撑，而其他地区的高库存以及供给高位给到玻璃上方压制。目前在地产相关政策助力下，理论上刚需也会有相应的转好，但目前玻璃的需求好转暂未很好的体现在下游订单上，中下游备货而没有有效向刚需端传导也是中期的风险所在。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：靠近成本边际考虑做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-05-14

申万期货_商品专题_能源化工：油价还能继续下跌吗

现在上车还来得及么，其实来不来得及要看原油为什么会跌，而跌的理由还能延续多久。 01 OPEC内部意见不一周六的时候伊拉克举行了一场招标活动，一口气将29个石油和天然气勘探项目打包上架。目前伊拉克的原油储量为1450亿桶，而伊拉克的石油部长表示，希望通过此举将原油储量进一步提高至1600亿桶。伊拉克预期通过这一系列拍卖，每天额外获得9800万立方米的天然气和100万桶的石油。考虑到该国财政预算中90%由石油支撑，这对伊拉克很重要。伊拉克是OPEC框架内的第二大产油国，近几年来，伊拉克的石油产能已经从300万桶/天增加到了500万桶左右。根据目前OPEC+的减产协议，伊拉克的产量需要控制在近400万桶/天。原油市场并不担心这些几年以后上线的产量，但在此次招标活动上，伊拉克石油部长还表示在下一次OPEC+会议上，不会支持对减产进行任何延期。伊拉克是欧佩克框架内目前唯一没有足额减产的国家。其中一二三月份分别超出目标产量19.4万桶、 21.7万桶和19.3万桶/日。该国此前刚向欧佩克秘书处提交了补偿计划，其中5至9月将产量控制在限额下方5万桶/天，今年最后三个月还要翻倍扩大限产。伊拉克此次表态有两点意图，一是给竞拍者一个定心丸，此前很多巨头退出竞拍就是由于担心勘探出产能后无法足额生产。二是通过不同意减产施压沙特，今年以来伊拉克从未严格执行减产，以至于需要再5月后开始补足减产份额，伊拉克此举显然是希望能够像当初阿联酋那样增加自己的生产配额。毕竟大家无序增产并不符合伊拉克利益，集体减产的同时自身增加配额才更为划算，这就需要考验沙特的智慧了。预计6月份大概率仍能维持目前产量不变，但后期伊拉克弥补减产的可能性渺茫，同时有可能伊拉克会单独增加生产配额。 02 利率政策不断施压周末美联储理事、美联储公开市场委员会成员鲍曼表示，美联储政策应谨慎、审慎地推进。达拉斯联储主席洛根表示，考虑到今天初几个月令人失望的通胀数据，现在考虑降息为时过早。明尼阿波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利周五表示，目前的经济状况意味着他不确定联储利率政策的下一步会是什么。回顾历史，从1983年至今美联储总计有7次加息降息周期。我们发现基本上油价与利率同向变化，唯有在此轮加息中出现不同。或者换一种角度，油价与CPI的关联度更高，CPI的上涨一般伴随着油价的上涨，同时CPI的上涨会导致美联储加息，反之亦然。当前的周期整体逻辑就与往常不同，在此次加息周期中CPI一开始就高达8.5%，正常而言美联储应该在很早之前就开始加息控制CPI，但一方面新冠疫情的影响经济使其不得不推迟加息，另一方面美联储认为过高的CPI是由于原油前值过低所导致的短期影响，不必过于在意。油价方面，2022年2月俄乌冲突爆发油价冲到高点，随后地缘局势逐步稳定，油价开始回落。因此此次加息周期与之前的周期有很大的不同。此前加息周期更多的是存在一定的通胀压力，但通胀还在逐步攀升中的提前预防式加息，而此次加息则是通胀已经无法控制，经济又由于各种压力没有起色的滞胀式加息。本轮的降息周期大概率将在今年9月份启动，目前美国CPI为3.5%、GDP为1.04%，基本处于正常水平，随着高利率的维持认为本次降息开始时CPI有望进一步下滑，因此预计此次降息周期不会与其他周期有太大不同，但是降息周期中的油价表现与利率关联度没有加息周期中那么大，尤其是降息中不存在特别大的系统性风险情况下。首先我们要明确，利率政策是一个背景性因素。其主要是告诉我们当前的经济环境以及政策导向。降息周期中虽然每次出台的降息政策都是利好油价的，但这种政策出台本身就意味着美联储认为经济处于下行通道中，CPI以及GDP在不断下降过程中。其次我们要注意利率政策改变的时间点，尤其是预期改变的时间点。例如最近一段时间市场对美联储降息开始时间点的预期从3月推迟至6月再推迟至9月，每一次推迟都会引发当天油价的下跌。这种改变主要体现在利率变化开始的前期以及尾端，市场会对何时开始变化充分博弈。 03 总结当前对油价的主要支撑在于OPEC持续减产的信心和美国在80美元附近的收储，即将到来的夏季出行高峰也给与一定的想象空间；主要压力则来自于不断推迟的降息和逐渐淡出视角的地缘冲突，伊拉克突如其来的发言也给了一定打击。但整体上油价维持600-650元/桶的区间中。目前处于区间下沿。一旦明确降息节点以及地缘出现新的变化，油价就可能重新向上。因此操作上建议轻仓多为主。

申银万国期货2024-05-14

集运黑色引领依旧，超长期国债终落地 - 2024年5月13日申银万国期货每日收盘评论

和做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：美国央行官员的言论表明美元利率将长期走高，可能会阻碍全球最大原油消费国的需求，SC下跌0.69%。周五美元汇率在美国消费者信心指数公布后走高，投资者消化周五美联储一些官员的讲话,焦点开始转向下周的关键通胀数据。密西根大学公布的5月份消费者信心指数初值为67.4，创六个月新低,低于经济学家预估的76.0。周五美国亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受采访时表示，尽管政策放松的时机和程度尚不确定，且通胀进一步下降的速度也很缓慢，但美联储今年可能仍将按计划降息。贝克休斯公布的数据显示，截至5月10日的一周，美国在线钻探油井数量496座，比前周减少3座；比去年同期减少90座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.24%。5月10日当周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.83%，较上周上升0.23个百分点。本周期内，受江苏MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工上行。刚需稳固提货，沿海库存窄幅波动。截至5月9日，沿海地区甲醇库存在62.37万吨，环比下跌1.23万吨，跌幅为1.93%，同比下跌25.48%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。预计5月10日至5月26日中国进口船货到港量48.59-49万吨。截至5月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%，较上周下降0.43个百分点，较去年同期提升2.74个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7530，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，伴随着原油价格在拐头向下，化工品端成本支撑弱化。市场视点回归基本面，合成树脂下游终端开工边际进入高位，需求阶段性转弱。上周盘面周初反弹，后半周回调，也是对于实际情况的反馈。周一聚烯烃小幅反弹。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周一收跌于5776元，市场开工在81.65%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格周一收涨于4409元，低点在4334元/吨附近，高点在4504元/吨附近，价差在170元/吨，市场整体缺乏实质性利好支撑。港口近期小幅累库至86万吨，随着国内检修装置重启及外围装置开车，到港船货增加，累库明显，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势上涨，RU09收于14405，上涨275，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。保税区库存持续缓慢去化，节后下游轮胎企业开工有所回升，基本面保持相对稳定，橡胶持续反弹仍缺乏有利支撑，预计后期维持区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面探底回升。伴随着周中部分城市在房地产政策的变化，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5508万重箱，环比4月30日增加116万重箱。纯碱周一收阳，市场情绪暂时平稳。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.2万吨，环比4月30日的库存小幅下降0.2万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升。焦煤现货价格涨幅放缓，焦炭第五轮提涨开启、但下游钢厂存在抵触情绪。近期矿端提产积极性不高，焦煤产量维持在同比低位，上游库存压力有所减轻。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂端库存水平降至低位。终端用钢需求向淡季过渡，铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，钢厂原料低库存状态延续、补库需求仍存。综合来看，淡季铁水进一步增产空间有限，双焦价格的上方空间不宜高估，但上下游低库存环境下、盘面出现流畅下跌行情的难度也较大，关注铁水产量的回升高度以及双焦产能的释放情况。预计JM2409波动区间1600-1900，J2409波动区间2150-2450。【铁合金】铁合金：锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪持续发酵，今日SM2409期价强势延续，SF2409期价冲高回落。外矿报价上涨、澳矿发运受限问题暂未解决、锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本升至7500元/吨左右，行业利润逐渐修复；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所扩张。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量低位回升，持续低产量背景下厂家库存有所消化。综合来看，当前上游供应压力尚可，市场供需过剩关系偏紧，夯实双硅价格的底部支撑；但在需求增量有限的预期下，双硅价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8500-9500，SF2409波动区间6800-7400。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属上周五强势反弹。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东以及俄乌局势仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，5月美联储利率会议较为平淡，鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期，同时将削减当前QT规模。不过最新公布的4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温，上周新申领救济金人数也出现意外上升。本周重点关注通胀表现，关注短期反弹能否延续。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复部分夜盘跌幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.39%，LME铝库存大增背景下，沪铝出现小幅调整。前期有色走强的宏观逻辑运行有所放缓，美联储降息预期边际走弱，国内地产扶持政策相继出台，我国前四个月社融数据对商品影响偏中性。上周LME铝库存显著增多，亚洲地区部分原铝库存显性化。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率节后回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.37%，尽管市场预期纯镍全年过剩，但宏观因素、供给扰动及相对较低的估值，使得镍价存在宽幅波动可能性。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏强震荡。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨后持稳，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，SI2406波动区间11500-12500。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，5月13日国内生猪均价15.17元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：无惧原糖下跌，今日郑糖先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6650元/吨，云南南华报价上调10元在6420元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂震荡走高，MPOB发布4月马棕供需数据，4月马来西亚棕榈油产量为150.19万吨，环比增加7.86%，高于此前市场预估；4月马棕出口为123.42万吨，环比减少6.97%，略高于预估。马棕库存开始回升，4月马棕库存增至174.45万吨。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕小幅收涨，USDA发布5月供需报告，美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩，大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面，考虑到巴西受洪水影响，报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨；首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加，最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨，库销比将升至31.99%。报告数据虽利空，但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于4008.9点，收涨14.64%。除主力06合约外，其余合约均收于涨停，由于到期时间尚久，估值想象空间更大，表现相对更强一些。盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点，较上期上涨13.7%，对应于4月底至5月上旬的离港结算价，基本计价5月初船司的那轮运价提涨，略不及预期。上周五盘后公布的SCFI欧线环比上涨24.74%至2869美元/TEU，反映5月15日后船司提涨落地后的运价，在这一价格水平下，对应的SCFIS欧线的估值大概在3200点-3400点之间，已低于06合约盘面价格500点左右。一个很大的原因在于，市场已开始计价6月初船司的提涨。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06合约的盘面。如果后续由于绕航使得传统旺季提前，加上目前可能进一步发酵的缺柜等供应链风险，可能使得船司继续积极提涨。在三季度维持绕航的基本假设下，可关注08合约的上行空间，注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-14

【能化早评】炼油利润走弱，围绕OPEC+减产博弈

早评 | 2024年5月14日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：由于谈判破裂，以色列进攻拉法，拜登威胁以色列将停止运送武器，目前以色列对美国施压抵抗比较坚决。OPEC+六月或延续增产，但伊拉克在会议前拒绝延续额外减产或导致对减产联盟不团结的质疑，预计会议前仍将争议不断。需求:美国就业数据不佳，但降息预期升温，美元走弱，目前油品表需仍然不佳，炼油利润持续走弱。库存端：截至2024年5月3日，EIA数据显示商业原油去库136万桶，汽油累库91万桶，馏分油累库56万桶。观点：尽管巴以冲突未停，但市场焦点已经转移到疲软的终端需求和OPEC+会议博弈，若OPEC不出现强烈团结信号，预计原油下跌趋势仍未结束。。 PTA/MEG PX-PTA：下游减产调油未有起色，预计偏弱震荡供应端：仪征300万吨新装置投产，PX-TA仍在检修季，当前矛盾不大。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。海关数据显示服装出口同比下降9%，打击了市场对聚酯产业链信心。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，但目前原油偏弱，或跟随调整。 MEG：库存继续去化，利润或开始修复供应端：开工率下降到58.6%，80万吨/年装置推迟复产，福建40万吨装置短停。需求端：聚酯负荷转弱下降到89.7%，160万吨装置应设备更新要求检修，五月开工或走弱。库存端：截至5月6日，华东主港库存为76万吨，继续减少。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，但显性库存去化制低位，油化工复产推后超预期，利润或开始修复纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1693元/吨，较上一交易日持平。今日浮法玻璃多数原片厂家价格稳定，个别原片企业价格提涨。沙河厂家库存多低位，整体出货较好，今日部分厂家价格上调，市场交投良好。华东市场稳价出货为主，企业走货不一，部分企业走货情况良好。华中市场多数企业价格持稳，下游拿货刚需为主。华南市场为刺激下游拿货，少数企业提涨1元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别价格下移，成交灵活。碱厂装置运行窄幅波动，骏化负荷逐步提升，企业产销基本平衡，库存水平波动不大。下游需求表现一般，多空博弈，观望情绪浓郁，采购积极性不佳。短期看，纯碱走势震荡运行。 2、市场日评近期政治局会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，各地陆续推出房地产去库存政策，利好房地产商品需求。而当前玻璃加工厂订单天数同比下降32%，整体需求偏弱，玻璃产量又处于高位，玻璃供需偏过剩，房地产政策传导到玻璃终端需求的不确定性较强，预期宏观市场情绪推动盘面上涨空间不大，最终仍要回归现实供需，不建议追高。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修，市场继续炒作检修，厂家价格上调。当前纯碱处于基本面失效状态，市场充斥着各种谣言，盘面情绪化比较严重，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至5.9日，国内81.3%，环比减1%；5月初仍有3-4套装置集中检修，预计到5月中检修才开始转少。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至5.9日，下游加权开工78%，降1.6个百分点；其中MTO开工率在87.3%，降1.7个百分点，大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修；另传诚志长停一套30万吨，兴兴、鲁西5月中检修是否兑现仍存不确定性，恒通提前检修。传统下游开工55.8%，降0.6个百分点（主要甲醛开工下降，其他变化不大）。库存：截至5.8日，港口库存64.23增1.5万吨，工厂库存39增加4.32万吨。观点：中期偏弱趋势不变，至5月中集中检修过后、高需求开始转弱，中期反弹抛空思路；但短期供低需高，港口库存低支撑价格，要等累库加深、或负反馈持续后才能进一步下跌（MTO负反馈还不够强）。原油大幅下跌对甲醇影响不大，主要通过聚烯烃限制甲醇上方空间。而隔夜甲醇大涨主要因贸易商集中补空造成挤仓所致，更多为短期冲击，但这也是低港口库存时卖空后的最大风险；另非伊货源减少且中国报价偏低，也带来了进口货源不足的担忧加重。 PP PP日评：供应端：截至5.7日，PP开工率持稳至84.3%，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.9日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均有不同程度下跌。PP下游行业平均开工降0.6个百分点至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游开工转弱，且订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示明确进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱，驱动不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（供应弹性大、但宏观预期有支撑）。 PE LLDPE日评供应端：截至5.7日PE开工率83.6%，降0.6个百分点，整体开回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至5.9日下游制品平均开工率较上周降1.14至43.7%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存88.5万吨，周末累库3万吨。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PE也在春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工转弱（贸易数据显示明确进入淡季），下游订单、利润偏弱。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场当前的宏观、政策预期较好，PE供应端无压力，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-14

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