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上海国际能源交易中心4月24日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 3000 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 3000 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 877000 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东合计 2224000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 2381000 0 辽宁中油大连国际 600000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 2981000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5628000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-04-24

金属普涨伦锡涨超2% 沪铅、碳酸锂涨幅居前沪锡跌2.17%【SMM午评】

，值得注意的是美国国务卿布林肯访华。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:49分，美油涨0.06%，布油跌0.01%。此前行业数据显示上周美国原油库存意外下降，这对原油需求来说是一个积极的信号，而且市场的注意力也从中东的敌对行动上转移开来。据市场人士周二援引美国石油协会(API)的数据称，在截至4月19日的一周内，原油库存减少了323.7万桶。分析师原本预估库存增加80万桶。交易商将关注美国能源信息署(EIA)于周三22:30发布的库存报告，以确认库存是否大幅减少。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-24

有色退潮初现，油粕逆势走强-2024年4月23日申银万国期货每日收盘评论

继续持有国债期货品种。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.55%。伊朗外交部长Hossein Amirabdollahian在接受美国全国广播公司NBC采访时说，我们不打算对以色列周五发动的报复性袭击作出回应。Amirabdollahian说：“只要以色列没有针对我们利益的新冒险主义，我们就不会有任何新的反应。”美国能源信息署数据显示，3月份欧佩克原油日均总产量2690.5万桶，比2月份原油日均总产量增加18万桶。3月份阿尔及利亚原油日产量91万桶，与2月份原油日产量持平。3月份刚果原油日产量25万桶，比2月份原油日产量增加1万桶。3月份赤道几内亚原油日产量6万桶，比2月份原油日产量增加1万桶。3月份加蓬原油日产量22万桶，比2月份原油日产量增加1.0万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.64%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较上周下降3.14个百分点。本周期内，受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO装置开工有所下行。截至4月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.00%，较上周下降3.39个百分点，较去年同期上涨2.25个百分点。虽然进口船货到港缩减且华南重要甲醇装置停车检修，华南部分区域甲醇库存下降，但华东下游工厂和公共罐区陆续到港卸货，本周整体沿海库存延续上涨。截至4月18日，沿海地区甲醇库存在69.05万吨，环比上涨2.55万吨，涨幅为3.83%，同比下跌0.19%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月19日至5月5日中国进口船货到港量65.2-66万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7570，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，近期原油价格转弱，化工品端成本支撑弱化。同时终端开工边际进入高位，提升空间有限。多因素下盘面今日下跌。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃盘面反弹受阻。据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货高位震荡，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，上周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5964元/吨，现货价格5635元/吨，国内PTA加工费331元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格收跌于4505元/吨，华东市场均价在4427元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复。乙二醇确出现了反基本面走势，预计继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：橡胶周二走势继续下跌。国内海南产区初步开割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。泰国宋干节后预计新胶产出也会持续释放，原料端价格承压回落。后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游开工稳定，半钢胎表现仍好于历史同期，短期价格上涨缺乏利多支撑，预计仍将延续弱势调整。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价大幅下挫。焦煤现货价格上涨，焦企第二轮提涨全面落地，第三轮提涨预期仍存。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，双焦市场仍处供需双弱格局，当前煤焦钢产业链上游利润尚可、自上而下转移利润的空间仍存，当前盘面升水状态下、价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价偏弱震荡，SF2406期价大幅下挫。外矿山报价上调叠加澳矿山发运受限消息扰动、锰矿价格持续上调，焦炭价格走势偏强，当前锰硅北方成本升至6380元/吨左右，成本端对价格的支撑转强；兰炭价格小幅反弹，当前硅铁平均成本在6125元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润较低，厂家提产积极性偏弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平。综合来看，下游需求回升仍显缓慢，而当前厂家控产力度较大，市场供需关系有所改善，夯实双硅价格的底部支撑；但在成材产量同比偏低的环境下、价格进一步上行的空间不宜高估，关注厂家控产的持续性、市场库存的去化情况以及澳矿山发运消息动向。预计SM2409波动区间6300-6800，SF2406波动区间6300-6800。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银延续下跌。目前中东地区冲突降温，各方面淡化以色列的反击。风险溢价下降后金银出现较大幅度调整，抹去此前风险溢价。而由于近期高于预期的通胀数据，美联储官员在表示不急于降息，降息预期持续降温。不过黄金长线驱动仍然明确，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。短期来看，随着地缘风险事件落地，贵金属可能继续面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续调整，总体延续上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落并失去夜盘涨幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌1.82%，宏观情绪影响下金属版块普遍回调。宏观角度，中东局势预期略有缓和，美联储近期发言偏鹰、降息预期一再走弱。基本面角度，近期国内电解铝旺季消费持续推进，但铝价高位对于下游采购需求有所抑制，需求增量较为有限，供应方面国内产量增加、进口数量减少，因此库存或将波动运行。展望后市，基本面层面并无方向性指引，但宏观层面中长期铝价偏多思路不变，操作上建议等待回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.67%，盘面显著回调。基本面来看，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡运行。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性不高，北方硅企开工波动不大，新增产能爬坡，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工高位回落；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存高企依旧、对硅价形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：05合约临近交割，05合约走强，10合约出现震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月23日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：糖价尾盘出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日三大油脂集体上涨，菜油领涨，马棕库存维持去库趋势，但是产地产量回升对近期棕榈油价格施压，同时近期原油和宏观也对棕榈油价格带来利空影响。不过从高频数据来看，SPPOMA数据显示2024年4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，产量或继续下滑；SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，今日内盘菜油大幅上涨带动整体油脂油料板块走强。考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，短期菜油预计保持偏强走势，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC继续回调，远月的08和10相对抗跌，06收于2557点，收跌1.27%。周一盘后公布的SCFIS欧线为2134.85点，较上期小幅下跌0.6%，连续第三周微降，反映4月提涨未落地下，现货运价的相对维稳。至此，04合约最终交割结算价的分子已公布两个，均值为2141.355点，以目前的运价走势来看，预计04合约交割结算价维持在2100-2200点之间。目前EC主要受到宏观与产业共振影响。除中远海运外，前五大班轮公司均已宣涨5月欧线运价，宣涨的4家平均运价为2300-2400美元/TEU，与目前06合约盘面近乎一致。另一方面，近期跟踪金银、原油等宏观大宗商品，地缘所引起的宏观共振有所削弱，关注地缘对EC盘面情绪的影响。短期，EC预计在经过前期上涨后以震荡休整为主，预计06波动区间为2000-2600点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-24

【能化早评】以色列重新加强军事行动，油价回升

早评 | 2024年4月24日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：以色列伊朗升级风险消散，但巴以谈判仍未取得成果，以色列重新加强对加沙军事行动。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率上行压力有所缓解，原油月差结构重新转强。库存端：截至2023年4月24日，API数据显示商业原油累库323万桶，汽油去库59.5万桶，馏分油累库72.4万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场大多持稳，个别价格下调，市场成交不温不火。华东市场小部分企业价格松动，下游拿货情绪一般。华中市场弱稳运行，中下游消化储备库存为主。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱，今日多数企业价格下调2-3元/重箱，市场成交重心下行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，个别地区价格上调，价格重心上移。个别企业停车恢复，产量稳步提升。近期，价格上调后，小单成交，下游拿货积极性不高，观望情绪重。贸易商出货，价格高，成交相对零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口仍将正常，预计恢复至130万吨水平），因此近两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追多，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

PTA 上行动能不足

近期，受中东地缘冲突影响，原油波动加大，作为下游主要化工品的PTA，在成本端原油及产业端供需博弈下振荡偏弱运行。从产业开工看，近期PX和TA处于集中检修期，开工下滑，PTA加工费中性偏低，下游聚酯开工高位稳中有升；从库存角度看，PTA社会总库存环比小幅下降，但仓单量维持高位，聚酯存累库预期；从进出口角度看，PTA及聚酯出口表现优异。展望未来，“金三银四”旺季需求已过，PTA继续大幅上行动力不足。 PX及PTA集中检修据CCF统计，截至4月19日，PX中国开工率为66.7%，环比下降13.4个百分点，处于历史同期最低位。PX开工快速下降主要是由主流生产厂商集中检修导致。据报道，中金石化160万吨PX装置4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右；恒力炼化4月16日一条250万吨PX装置检修，停车10天左右；浙江石化1条200万吨PX装置3月30日开始停车检修40天左右；另外一条200万吨装置4月15日意外停车，预计10天左右；乌鲁木齐100万吨PX装置于4月14日开始停车检修15天左右。共涉及PX产能750万吨。据CCF统计，截至4月19日，PTA开工率为74.4%，环比提升6.2个百分点，处于历史同期中性偏低位置。开工周度环比提升是由于前期检修装置回归，目前嘉通能源300万吨PTA装置检修仍未结束。另据市场反馈，5月初恒力大连1号线220万吨装置和东营威联250万吨装置将检修。因此，PTA未来提升空间有限。另外，下游聚酯开工率已提升至93.1%，环比提升0.2个百分点，处于历史同期高位。社会库存微降截至4月18日，PTA社会总库存环比下降0.17天至13.69天，其中PTA工厂成品库存增加0.16天至5.62天，聚酯工厂PTA原料库存下降0.33天至8.07天。截至4月22日，PTA仓单数量高达94978张，折合现货47.5万吨，比去年同期高一倍，处于近五年历史同期中性水平。另外，据主流撮合商统计，PTA社会总库存274.4万吨，环比下降5.7万吨。总的来讲，PTA的库存虽然绝对值不低，但边际仍在去库。下游聚酯纤维的库存持续两周上行并出现结构分化。其中，长丝累库处于历史同期中性偏高；短纤连续去库，从历史同期最高位回落至正常区间内。从聚酯当前的产销情况来看，五一节后聚酯库存压力将进一步凸显。 3月PTA出口创历史新高最新的海关数据显示，3月PTA出口45.7万吨，创单月出口量新高，同比增加11.3%，环比增加107.7%，一季度累计出口102.7万吨，同比增加12%。从出口目的地看，印度由于受到BIS政策的影响，一季度出口至印度的量为5.19万吨，同比下降83%。不过，土耳其、越南和埃及增幅明显，基本上已经弥补了出口印度的损失量，其中土耳其已经成为中国大陆PTA出口第一大目的地，一季度占中国出口总量的24%。另外，聚酯3月出口105.8万吨，同比增加6.5%，环比增加28.2%，一季度累计出口291.8万吨，同比增加3.6%。综上所述，PX及PTA集中检修，从直接成本及供给角度提振PTA。另外，PTA社会库存边际改善，3月出口创历史新高，也将正向作用PTA价格。但下游聚酯开工已至行业极值附近，未来继续攀升空间较小，当前聚酯行业产销持续较弱，考虑到终端“金三银四”的需求旺季已过，聚酯有累库预期，需警惕自下而上的负反馈。总体来讲，PTA维持强现实和弱预期，后市以振荡格局对待。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

硅铁目前处于低估区间

3年12月低点上涨超20%。黄金、铜、原油等大宗商品分别属于商品中金融价值、工业价值、交通运输的代表，其价格衡量的是大宗商品的价格中枢，三者持续上涨揭示大宗商品整体存在通胀预期。商品整体的通胀预期将体现在电力等能源方面，海外煤炭2月起企稳上涨，通胀背景下远期原油价格预期偏强，海外通胀预期向国内传导。2024年第一季度国内商品相较于海外商品通胀压力较小，而当下则存在补涨预期，4月初国内煤炭价格企稳上涨，开始价差修复。电力成本预期上涨则可能推动海外通胀向硅铁成本传导，目前硅铁原料端成本推进虽不明显，但在海外大宗商品整体通胀持续下，远期成本推进支撑偏强。 2024年全球流动性预计逐渐进入偏宽松周期，市场预期大宗商整体价格上涨，金属普遍具备抗通胀的性质，贵金属、有色金属等资产已经明显升值。受制于短期阶段性需求不足，国内黑色金属第一季度价格下跌明显，相较于海外金属估值偏低，3月开始国内金属价格优势愈加明显，钢材等基本金属出口表现亮眼。海关总署数据显示，1—3月份中国钢材出口2580万吨，同比增加30.7%，随着出口量提升，逐渐向价格传导，4月钢材港口报价整体上升，国内金属估值预期修复。当前国内黑色金属价格虽然已经实现一定上涨，但仍然具备较强的市场竞争力，国际钢材进入补库周期，需求将逐渐向上游传导，远期预计将传导至铁合金需求上。考虑到当前硅铁利润偏低，市场价格风险释放较为充分，硅铁仍处于低估区间。相较于国际金属而言，国内铁合金上涨幅度微乎其微，仅临近年初价格平台，远期铁合金具备较大上行空间。随着人民币汇率企稳，人民币资产价值及国内金属估值修正，我们认为，硅铁反弹行情有望持续。一季度国内经济增长超预期，建筑行业PMI持续处于扩张区间，房地产开发投资虽然恢复缓慢，但已经进入底部区间。随着国内宏观政策发力，特别国债在“硬投资”上的表现有望提升市场需求，改善第一季度黑色金属需求较弱的现状，目前市场信心恢复迹象明显。通常条件下，国际金属上涨传导至国内黑色金属价格速度较快，有色金属铜和黑色金属价格拐点非常接近，但今年受制于黑色金属基本面较差，价格传导不够顺畅，黑色金属和有色金属表现出“冰火两重天”。随着国内经济恢复，宏观氛围向好，市场信心提振，市场投机需求增加，价格传导效率将大幅提升，国内钢材库存累积问题逐步缓解。微观上，海外金属的强势需求正向国内传导。海外降息的推迟或能影响短期的价格波动，但在发达国家高额公共债务背景下，海外流动性转向宽松是大势所趋。海外通胀预期下，金属价格预计持续维持高位，一旦国内需求恢复，国内金属估值将快速完成修复，钢材进入估值修复通道以后，硅铁和钢材有望实现共振上涨。（作者单位：国金期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

美元下跌金属多飘绿伦锡跌6.33% 沪锡、伦铝、伦镍跌幅居前【隔夜行情】

，值得注意的是美国国务卿布林肯访华。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨1.83%，布油涨1.67%。因美元指数跌至逾一周最低，市场将注意力从中东地缘政治问题转移到全球经济状况。此前标普全球的调查显示，由于需求疲软，4月美国企业活动降温至四个月最低水平。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。API数据显示，截至4月19日当周，美国原油库存减少323.7万桶。汽油库存减少59.5万桶，馏分油库存增加72.4万桶。根据调查的经济学家预估，上周美国原油库存增加80万桶，馏分油库存减少110万桶，汽油库存减少180万桶。美国能源信息署（EIA）将于北京时间周三22:30公布官方版库存周报。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-24

【原油收市】美元下跌，油价上涨，焦点转向经济数据

题转向国家问题全球经济。 WTI 5月原油期货收涨0.51美元/桶，涨幅0.62%，收报83.36美元/桶。截至发稿，现报83.40美元/桶，涨幅1.83%。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货上涨 1.42 美元/桶，涨幅 1.6%，收报88.42 美元/桶。截至发稿，现报88.48美元/桶，涨幅1.70%。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】由于宽松货币政策的前景抵消了地缘政治风险溢价的下降，油价出现波动。今日公布的疲软的经济数据被解读为市场看涨，因为交易商们正在分析美联储在对抗通胀方面的下一步行动的线索以及降低利率的前景。与此同时，一系列原油市场指标显示，交易员正在低估中东局势进一步升级的风险。西德克萨斯中质原油的第二个月期权偏态已回落至通常的看跌期权偏态，因交易商目前正寻求防范价格下跌。周二，美国原油价格自2月以来首次突破50日移动均线，此举可能导致更多抛售。美国夏季旅游旺季通常会带来燃油需求的激增，在经历了一阵波动之后，油价仍未达到年内高点。这使得许多分析师预计今年晚些时候油价将进一步上涨，即便是在最近的回调之后。交易商们还将目光转向欧佩克+联盟的下一次产量会议，该集团最近的减产行动导致市场供应更加紧张。标准普尔全球数据显示美国4月份商业活动因需求疲软而降温至四个月低点后，美元指数走软。美元贬值通常会提高持有其他货币的投资者对以美元计价的石油的需求。对价格的更多支撑来自欧元区数据，该数据显示本月商业活动以近一年来最快的速度扩张。 Lipow Oil Associates总裁Andrew Lipow表示，“欧元区增长很少甚至没有增长，市场一直面临压力，因此任何显示出改善的迹象都应该起到支撑作用。”Lipow 补充道，市场参与者正在关注地缘政治干扰，转而关注经济指标和整体供需平衡。由于以色列和伊朗之间的紧张局势缓和，以及对最大石油进口国中国需求的担忧，两份合约早盘均下跌逾一美元。伦敦独立石油分析师Gaurav Sharma表示，“一方面，人们对其他国家的经济表现仍存有挥之不去的疑虑，而另一方面，人们普遍认为欧佩克将坚持其价格支持行动。” 根据最新展望，俄罗斯经济部已将未来三年该国原油出口价格预测下调至每桶65美元，此前的预测是2024年每桶71.3美元，2025年每桶70.1美元，2026年每桶70美元。这一下调可能会给俄罗斯的预算带来更大压力。今年第一季度，俄罗斯的预算缺口为65.6亿美元，相当于国内生产总值的0.3%。尽管如此，在大宗商品价格高企的支撑下，俄罗斯2024年前三个月油气收入同比增长79.1%。俄罗斯预计2024年石油产量将下降1.25%，至5.23亿吨；预计2024年出口将大致持稳于2.4亿吨，预计到2027年将逐步提高至2.70亿吨。高盛分析师表示，我们预计未来几个月5-10美元/桶的地缘政治风险溢价将进一步放缓，并维持区间波动和布油价格上限为90美元/桶的观点。投资者正在关注本周晚些时候公布的美国第一季度国内生产总值数据以及3月份个人消费支出数据（美联储首选的通胀指标）。经纪公司StoneX的石油分析师Alex Hodes表示，“GDP增速低于3%可能会在一定程度上缓解美联储的紧张情绪，并减轻大宗商品的压力。”“然而，高于3%的读数可能会导致美元进一步上涨，这会给大宗商品带来更大的压力。” 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存 -323万桶，分析师预期 +180万桶，前值 +409万桶。 API库欣原油库存 -89.8万桶，前值 -16.9万桶。 API成品油汽油库存 -59.5万桶，前值 -251万桶。 API成品油馏分油库存 +72.4万桶，前值 -42.7万桶。美国能源信息署将于周三上午发布美国政府官方数据。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 09:30 澳大利亚第一季度CPI年率（2） 09:30 澳大利亚3月未季调CPI年率（3）16:00 德国4月IFO商业景气指数（4）16:00 瑞士4月ZEW投资者信心指数（5）18:00 英国4月CBI工业订单差值（6）20:30 加拿大2月零售销售月率（7）22:30 美国至4月19日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至4月19日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至4月19日当周EIA战略石油储备库存（10）次日01:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语2024-04-24

金属近全线飘绿沪锡跌超9% 碳酸锂、工业硅逆势上涨【SMM日评】

、4月里奇蒙德联储制造业指数等数据。原油方面：原油今日，截至15:07分，美油、布油涨0.16%。地缘政治问题有所降温，是影响短线原油价格的主要原因。伊朗和以色列互相攻击之后，双方都相对克制，冲突恶化的可能性有所降低。原油市场的交易逻辑再度回归基本面。部分OPEC成员国已宣布将自愿性额外减产措施，即每天减少220万桶的产量，延续至2024年的第二季度，这将维持原油供应的紧张状态。OPEC还计划在6月初召开会议，届时将决定后市的减产政策。OPEC目前拥有约500万桶/日的闲置产能，这足以填补大多数情况下的区域供应中断，从而防止油价出现飙升。与此同时，截止4月12日当周，美国原油产量录得1310万桶/日，环比持平。市场参与者普遍预测，未来几个月原油供应将变得更加紧张，部分观点认为，原油基本面强劲，预计今年夏天市场供应将进一步收紧。需求方面，美国炼厂春季检修期渐入尾声，炼厂开工率逐步回升，预计进入二季度消费旺季后下游消费可期。国内市场上，截至4月18日当周，主营炼厂在平均开工负荷为80.73%，环比下降0.23%。本周塔河石化1#常减压装置、大连石化、中科炼化、中海油东方石化、天津石化、镇海炼化部分装置及锦州石化全厂仍处检修期内，主营炼厂平均开工负荷或小幅下滑。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-23

上海期货交易所4月23日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2024-04-23

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