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EIA：截至05月15日当周美国原油库存445,013千桶，较上周减少7863千桶

美国能源部：截至05月15日当周美国原油445,013千桶，较上周减少7863千桶

Elaine05-21 12:33

达两个多月，伊朗石油出口停滞，亚洲炼厂原油、石脑油供应受阻。作为苯乙烯核心原料（占成本约65%）的纯苯，正面临国产与进口“双减”局面——国内石油苯开工率降至近5年低位，4月韩国纯苯对华出口量同比大幅萎缩。原料紧缺推动纯苯价格居高不下，导致外采纯苯、乙烯的非一体化苯乙烯装置利润持续恶化。在深度亏损压力下，非一体化装置被动降负、提前检修现象增多，进一步加剧供应收缩。相比之下，浙石化、恒力石化等一体化装置因原料自供，利润仍维持正值，开工相对稳定，行业利润分化态势显著。最后，进口依赖极低，出口支撑有限。国内苯乙烯产能已超2300万吨/年，供需格局从“净进口”转为“净出口”。2026年1—3月，苯乙烯进口量同比大幅下滑，规模几乎可忽略不计。出口方面，4月受欧美装置检修、中东供应中断影响，中国出口量创历史新高。但5月随着海外装置逐步重启、亚洲供应恢复，出口订单环比回落，对国内需求的边际支撑有所减弱。终端需求处于淡季与供应端收缩形成对比，5月苯乙烯需求延续疲弱态势，下游三大主力产品（EPS、PS、ABS）陷入亏损，开工率低位徘徊，需求淡季特征显著。其中，EPS（发泡聚苯乙烯）作为建筑保温与包装材料，5月受季节性复工带动，开工率环比回升。截至5月14日，EPS开工率达62.99%，周度大幅增长28.18个百分点。不过，受建筑行业资金紧张、地产竣工偏弱影响，EPS需求仅为季节性修复，持续性存疑，且行业利润进一步走低。 PS（聚苯乙烯）主要应用于电子电器外壳与一次性制品领域，受终端消费疲软、产品价格倒挂影响，开工率长期处于低位。5月中旬PS开工率仅为48.3%，周度微增1.5个百分点，处于近3年同期偏低水平。 ABS（工程塑料）主要应用于汽车、家电领域，是苯乙烯最大需求端（占比34%）。受白电行业淡季、汽车产销放缓影响，ABS行业亏损扩大，开工率持续下滑。5月中旬ABS开工率为58.11%，周度仅微增0.66个百分点，较去年同期下降超7个百分点。与此同时，终端需求处于淡季，排产数据持续走弱。下游需求疲软直接传导至终端排产。产业在线数据显示，5月国内家用空调排产同比下降2.6%，6月、7月排产进一步萎缩，分别下滑3.2%和4.9%。冰箱、洗衣机等白电产品同样面临内需不足、出口订单下滑的困境，对ABS、PS需求形成持续压制。汽车领域虽有新能源汽车轻量化趋势支撑ABS需求，但传统燃油车产销低迷，整体拉动作用有限。此外，行业利润倒挂导致需求恢复乏力。当前苯乙烯下游“三S”行业陷入亏损，PS、EPS亏损超300元/吨，ABS亏损超400元/吨。为控制损失，下游工厂普遍采取“降开工率、去库存、控原料”策略，对苯乙烯采购积极性极低，以刚需小单为主。高价苯乙烯向下游传导受阻，“原料高成本—产品低价—亏损降负—原料需求弱”的局面短期内难以打破。社会库存压力缓解 5月苯乙烯库存呈现“先累积后去化、华东主导、结构优化”的特征，港口库存去化对期货价格形成阶段性支撑。一方面，华东主港库存去化，现货流动性收紧。4月底至5月初，华东港口受出口集中装船带动，库存进入去化通道。截至5月6日，华东港口库存为13.44万吨，周度小幅增加2.75%；截至5月11日，国内港口苯乙烯库存周度小幅下降3.42%。更关键的是，港口商品量库存（可流通现货）显著回落至5.88万吨，现货市场流通货源收紧，支撑现货价格相对坚挺，期现基差走强。反观国内工厂库存则呈小幅累积态势，整体仍处于可控范围。据统计，截至5月14日，工厂库存为15.91万吨，周度小幅增加1.88%。不过随着检修的逐步深化及产量的下降，工厂库存增速已明显放缓。当前社会总库存（工厂+港口）约29万吨，处于年内中等水平，远低于3月初35万吨以上的高位，库存压力较前期显著缓解。成本波动加剧 5月苯乙烯的核心驱动仍为中东地缘政治。月初美伊和谈出现转机，国际油价大幅回落，苯乙烯价格随成本端快速回调；中旬谈判再度陷入僵局，油价重回高位波动，为苯乙烯价格提供底部支撑。作为直接原料的纯苯，受亚洲供应收缩、库存去化影响，价格表现强于苯乙烯，对苯乙烯估值形成支撑。不过，国内宏观经济复苏斜率放缓，制造业PMI持续徘徊在荣枯线附近，市场对化工品终端需求预期偏谨慎。叠加货币政策维持稳健、地产行业未现明显回暖，宏观层面难以形成对苯乙烯的强驱动，市场情绪整体偏中性。综上所述，近期国内苯乙烯市场处于供应收缩、需求疲软、成本波动的弱平衡状态。短期供应收缩与成本支撑共同形成底部，而下游亏损与需求淡季则构成上行阻力，期货盘面以震荡整理为主。展望6月，随着装置重启、供应逐步恢复，若下游需求未能同步改善，价格重心或逐步下移。建议投资者密切跟踪装置动态与库存数据，灵活应对基本面变化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:40

外部扰动加大 AI科技仍是A股上行主线

中东地缘冲突再度发酵，局势紧张推升全球原油价格，进一步强化海外通胀韧性，进而促使美债长端收益率和美元指数同步走高。全球多国市场长端债券收益率出现不同程度的上涨，导致大类资产承压，权益、贵金属、有色金属等风险资产集体回调。A股科技赛道受外资和情绪传导的影响，波动也显著放大。整体分析，A股面临的外部扰动升温，海外加息预期强化，长端美债收益率破位上行，高估值和久期更长的科技成长板块对利率敏感度较高，叠加本轮科技板块交易拥挤度上升，资金止盈兑现的需求强烈。不过，中长期来看，AI产业高景气已经进入业绩验证期，全球科技巨头资本开支维持高速增长态势，行业整体扩张趋势明确，AI科技仍是本轮指数上行的主线。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

多空因素交织原油价格保持高波动状态

2026年4月份以来，国际原油市场经历了一轮高波动行情。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运几近停滞，美元指数在避险买盘推动下维持强势，多重因素在原油定价中激烈博弈。以WTI原油期货为例，价格在80～120美元/桶区间剧烈震荡，市场参与者面临的不再是单一方向的押注，而是如何在信息高频反转的环境中管理价格剧烈波动的风险。地缘局势主导行情本轮油价波动的核心驱动之一，毫无疑问是中东冲突及其外溢效应。2026年2月底，美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘局势急剧升温。作为全球能源运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油海运量，日均通行原油超过1360万桶，占全球海运原油出口量的31%以上。一旦该海峡长期关闭，全球原油有效供应将面临迅速收缩，冲击远超单一产油国的减产。4月份以来，尽管美伊在巴基斯坦等国斡旋下展开谈判，甚至一度接近达成谅解备忘录，但双方在核计划和霍尔木兹海峡通航等核心议题上的分歧难以弥合。从市场定价逻辑看，当前原油已脱离了单纯的供需基本面，进入典型的地缘风险溢价主导模式。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）虽在近日达成自6月起增产18.8万桶/日的决议，但在霍尔木兹海峡通行受阻的现实下，该决议仅具象征意义。沙特阿美将5月销往亚洲的轻质原油官方售价设定为较阿曼和迪拜原油均价升水19.5美元/桶，反映出实体层面的供应紧张已出现。美元走强与地缘风险形成对冲的另一股力量，来自美元。近期美元出现反弹，并非单纯受避险驱动，也是市场对即将就任的美联储新主席沃什“缩表+降息”政策组合的前置定价。沃什主张以激进缩表重建美联储信誉，计划将美联储资产负债表从7万亿美元压缩至4万亿美元左右，以此压低长期通胀预期；同时为降息打开空间，回应经济刺激诉求。这一“以信誉换空间”的逻辑，使市场重新评估美元的长期信用溢价。缩表可以修复美元作为储备资产的稀缺性，沃什的政策主张直接动摇了“美元流动性无限宽松”的底层假设，触发全球资金提前回流美元资产。因此，近期美元指数的反弹，本质上是汇率市场对美联储制度重构预期的提前计价。原油以美元计价，美元走强理论上会通过两种渠道压制油价：一是推升非美货币国家的进口成本，抑制实物需求；二是吸引避险资金从大宗商品回流美元资产。当前市场呈现出复杂的资金分流格局。地缘冲突通常利多黄金价格，但在本轮中东冲突中，避险资金主要回流美元指数，黄金价格表现相对逊色。这种现象与俄乌冲突爆发初期的市场特征高度相似，说明在极端不确定性下，美元作为终极避险资产的地位依然稳固。美元强势对油价的压制并非线性。当霍尔木兹海峡的供应中断风险足够大时，地缘溢价可以暂时覆盖美元走强的利空。但一旦美伊谈判出现突破性进展，或伊朗实质性放松对霍尔木兹海峡的封锁，美元强势与基本面宽松的双重压力将迅速显现。5月初，市场一度传出美伊就14点和平方案达成共识的消息，WTI原油期货价格盘中暴跌超10%，一度回落至90美元/桶下方。这表明，油价对中东局势相关信息极度敏感，短期维持剧烈波动态势。资金动向图为WTI原油期货非商业性净多头寸国际资金动向方面，3月24日当周，WTI原油期货非商业性净多头寸达到233620手的阶段高点，随后持续减少，5月12日当周为169877手，累计减少了27%。数据显示，非商业性资金对中东局势的后续发展保持相对理性的判断，并未持续增持净多头寸。后市展望综合来看，当前国际原油市场正处于高度不确定的状态。利多方面，霍尔木兹海峡通航停滞、美国扩大军事行动等都可能触发新一轮供应恐慌，将推动原油冲击更高价格区间。利空方面，若美伊达成协议、霍尔木兹海峡航运逐步恢复，叠加美元走强与OPEC+增产预期，油价将面临显著回调压力。对交易者而言，这意味着油价并非简单的趋势性行情，而是一个处于“肥尾效应”的高波动环境，向上有供应冲击的爆发力，向下有航运恢复后的快速修正。管理风险在剧烈波动的市场中，投资者面临的首要难题并非方向判断，而是工具适配。在原油期货市场中，常见工具包括标准合约和微型合约，例如标准WTI原油期货合约（CL）和微型WTI原油期货合约（MCL）。前者名义价值较大，单手合约占用的保证金较多，盈亏敞口较大。后者占用的保证金较少，盈亏敞口较小。标准合约更适合资金储备充足、需要对冲大额现货风险的企业或机构参与者。微型合约为资金规模较小的个人参与者提供了一条更为务实的参与途径，使其避免因标准合约门槛过高而被迫转向风险难以控制的高杠杆场外衍生品。更重要的是，微型合约为投资组合的风险管理提供了精细化工具。在美元走强与地缘冲突并行的复杂环境中，单一方向的押注风险极高。个人参与者可以利用微型合约规模较小的特性，构建更具韧性的跨资产组合。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

秘鲁法令或增锌矿供应担忧

水不足，水电供给不足；美伊冲突造成国际原油供应紧张，油价飙升。从目前情况看，虽然秘鲁锌矿暂未公布因能源问题而停产的情况，但上述原因短期内均无法解决，且存在进一步恶化的可能性。虽然美伊处于停火状态，但霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，原油供应短期难以恢复。而目前已经进入厄尔尼诺状态，且强度中等偏强，因此仍不排除后期能源问题进一步恶化的可能。三、锌矿供应紧张的局面可能进一步恶化锌矿TC在2025年10月开始高位拐头下滑，2026年1季度由于国内冶炼厂原料库存储备较为充足叠加国内冬季后的锌矿复产预期，国产锌矿TC维持长达3个月的稳定，期间甚至出现小幅上涨的走势，但当前锌矿供应紧张的局面开始显现。 2026年1季度中国累计进口锌矿155万吨，累计同比增长27%，源于2025年年底2026年年初进口窗口打开阶段进口货源的陆续通关到货。随着进口锌矿亏损的扩大，预计2季度进口量将环比明显下滑。目前连云港港口库存降至7万吨，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强，因此锌矿供应方面可能会面临比2024年更为严峻的局面。四、总结根据样本矿山统计2026年1季度产量116.35万吨，环比减少8.3万吨，同比增加0.5万吨。预期内：Tara、Kipushi复产爬坡贡献增量，Nexa巴西矿区贡献增量；红狗矿品味下滑贡献减量，Antamina矿山生产顺序再次调整预期产量同比大幅度下调。预期外：Garpenberg地震影响主要矿山开采，OZ生产远不及预期。 2026年海外矿山产量预计同比下滑10万—20万吨，而去年年底的预期2026年海外矿山供应将增长20万吨，若燃料供应问题造成矿山开采被迫停产，海外矿山产量预期将会进一步下滑。秘鲁锌矿产量135.2万吨，占海外产量16.3%，占南美产量的68%，中国自秘鲁进口量占比达到21%。秘鲁能源紧急法令的颁布让对海外能源供应而引发矿山开采的担忧进一步提高。由于硫酸价格的持续高涨带动锌冶炼积极性走强，当前运行产能与2024年低点相比多将近100万吨，对矿的刚性需求远比2024年要强。连云港港口库存降至7万吨，截至4月底，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数降至18.9天相对较低水平，2024年最低水平为13.7天，并不排除港口库存演变为2024年走势的可能。来源：期货日报网

期货日报网05-19 11:35

中期上涨格局未改

振的结果。从外部环境看，地缘风险扰动、原油价格走高推升通胀预期，美债收益率大幅上行，海外流动性收紧预期升温，压制全球风险偏好，并对A股市场情绪造成了一定影响。从内部环境看，前期A股市场持续上涨积累了较多获利盘，局部行情过热引发资金集中获利了结，触发技术性回调。另外，5月18日公布的4月经济数据不及预期，社会零售品销售总额与工业增加值同比增速回落，固定资产投资同比转负，进一步加剧了市场对经济复苏力度与企业盈利修复持续性的担忧。“不过，目前国内政策托底明确、通胀温和回升，中期股指震荡上行格局暂未改变。”他说。物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，目前A股市场存在两方面支撑：一是政策托底效应明显。上周多项政策集中落地，包括国务院常务会议明确算力网络发展方向，为AI算力产业链提供政策支持；中国证监会正式公布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，规范量化高频投机行为，为社保、险资等长线资金入市夯实制度基础；“万亿级”城市更新规划落地，推动基建板块走强，稳增长逻辑持续强化。此外，多家上市公司启动回购和增持计划，也有助于稳定市场情绪。二是受存储芯片龙头企业长鑫科技业绩亮眼且即将上市的消息刺激，科技主线延续强势表现。廖臣悦认为，整体看，本周A股市场将围绕已落地的国内经济数据、海内外流动性联动、科技周期景气度及重要事件展开。4月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资数据已公布，整体表现不及预期，交易者需持续跟踪其对市场风险偏好与盈利预期的影响。美国通胀数据超预期导致美联储降息预期延后，外部流动性收紧预期升温，不过国内宏观流动性仍保持合理充裕状态，且政策托底基调明确，海外流动性收紧暂未对国内流动性宽松格局造成显著影响，但交易者需密切关注后续海外流动性收紧是否向国内传导。此外，英伟达财报将为全球科技周期景气度提供指引，直接影响A股科技板块交易情绪；美联储会议纪要将进一步明确海外流动性环境。市场短期以结构性行情为主，科技板块景气度较高，中小盘股指表现相对偏强。周之云表示，4月经济数据显示，“K型经济”特征延续，制造业中高技术产业增速扩大至12.8%，较3月提升1.1个百分点。这在市场层面表现为：股市AI相关科技板块与商品市场有色金属等品种的强弱对比更为明显。此外，与此前公布的金融数据相似，居民与企业部门表现依旧偏弱，受此影响，房地产市场表现低迷，社会消费品零售总额增速也偏低。值得注意的是，社会消费品零售总额中的金银珠宝类消费同比下降21.3%，为去年以来首次出现负增长，说明居民对金银首饰的投资热情有所降温，这可能与贵金属价格高企，以及股市AI科技板块热度攀升对贵金属投资的抑制作用相关。周之云认为，交易者还需密切关注美股AI科技领域即将迎来的“财报+大会”双重压力测试，即5月21日英伟达财报的发布以及5月19日至20日召开的谷歌开发者大会。5月20日，美联储FOMC会议纪要将公布，市场预计支持放弃宽松倾向的美联储成员显著增加，当前的市场定价已反映美联储2026年全年政策不变的预期。此外，5月19日至20日俄罗斯总统普京将对中国进行国事访问，交易者需关注中俄经贸合作对相关板块的潜在催化作用。 “市场风险方面，近期美债、日债收益率走高，全球流动性收紧预期可能对科技股估值形成制约，叠加央行货币政策报告释放降准降息可能性下降的信号，短期流动性边际收紧的冲击不容忽视。”周之云说。来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

科技股估值有望重塑

以来，全球科技股出现一定幅度回调，其间原油价格上涨、黄金价格下跌。笔者认为，科技股长期向好趋势未变，事件冲击会使科技板块波动加大。纳斯达克指数及费城半导体指数出现回调，A股科创50指数、半导体、AI应用板块同步下跌，韩国KOSPI指数盘中下跌触发程序化交易熔断，全球科技主线呈现明显的共振式调整格局。笔者认为，本轮科技股下跌的主要原因有三个：第一，前期涨幅过高，资金获利了结意愿增强。4月以来，全球AI、半导体板块涨幅巨大，韩国KOSPI指数、美股半导体指数、A股科创50指数均出现持续上涨趋势，板块估值快速抬升，积累了大量获利盘。在外部因素扰动下，资金极易出现集中流出、兑现收益的情况。第二，美国通胀超预期，全球流动性预期收紧。4月美国CPI维持高位，叠加油价暴涨、中东地缘冲突等影响，30年期美债收益率突破5%。新任美联储主席沃什鹰派立场明确，降息预期下降，市场甚至出现加息押注。科技成长股估值高度依赖低利率环境，贴现率上行直接压制高估值板块，引发全球成长股估值下修。第三，韩国半导体产业供应预期变动。三星、SK海力士工会罢工消息可能冲击HBM、存储芯片产能，全球AI算力供应链预期不确定性增加，叠加外资抛售韩国股票，风险快速外溢，芯片板块承压。虽然科技板块已经累积了较大涨幅，且短期出现了回调，但笔者认为，长期看，科技股尚未达到泡沫阶段。与2000年相比，当前科技股的情况可能更为健康。本轮行情和2000年的科技股行情均呈现指数单边上行、极致“抱团”、龙头股领涨等特征。2000年为互联网发展早期，技术处于萌芽阶段，多数互联网企业无盈利、无稳定商业模式，仅靠流量概念支撑；本轮行情处于AI产业落地周期，英伟达、微软、谷歌等龙头企业拥有稳定营收与现金流，算力、大模型已深度赋能企业生产，技术红利真实可兑现，产业基础更扎实。首先，估值水平差距巨大。2000年纳斯达克指数市盈率为120~150倍，大量互联网公司亏损，估值脱离基本面；当前纳斯达克指数市盈率约40倍，头部AI企业市盈率为30~45倍。其次，盈利与商业模式天差地别。2000年互联网企业大多无盈利，广告模式尚未成熟；当前AI龙头企业营收高速增长，英伟达算力芯片、微软云服务、谷歌AI广告等均有真实现金流支撑，AI产业已形成完整产业链，变现路径清晰，龙头股具备基本面支撑。最后，市场结构与资金逻辑不同。2000年散户全面进场，资金无差别买入相关概念股；本轮全球资金高度集中于少数AI龙头企业，标普500指数前十大科技股市值占比为43%，远超2000年27%的峰值，中小股多数涨幅有限，属于结构性“抱团”，而非普涨行情。笔者认为，本轮全球科技股回调是流动性收紧与短期情绪宣泄的结果，属于牛市中的阶段性调整。AI科技板块虽存在局部估值泡沫，但产业基本面扎实，长期技术红利逻辑并未改变。? 综上，本轮科技板块的上涨不仅有预期持续向好带来的估值驱动，还有公司业绩向好带来的基本面支撑。当前AI算力、半导体等核心赛道盈利兑现能力持续增强，龙头企业营收与利润保持高速增长，产业落地节奏不断加快，全球算力资本开支、AI商业化应用逐步落地，真实需求持续释放。在业绩持续向好背景下，科技股估值有望得到重塑，短期回调更多是流动性扰动与市场情绪释放的结果，中长期成长逻辑未变，技术革新带来的产业红利仍将持续释放。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

外围流动性环境趋紧

的可能性。受此影响，5月15日和18日原油价格上涨。同时，石油的供给冲击正逐渐从海上传导至陆上，即便短期地缘冲突的烈度没有增加，但从时间维度上看，如果双方继续僵持下去，到了某个节点，库存压力和原油断供所造成的影响会逐渐体现在经济数据和资产价格上。因此，交易者需密切关注油价高企和部分产品供应链断裂对中下游企业和部分区域（尤其是东南亚地区）造成的影响。第二，5月15日特朗普结束访华行程，从现有消息看，尚未出现超预期的实质性进展。第三，沃什当选美联储主席后，海外流动性出现边际收紧迹象。上周10年期美债收益率上行至4.5%左右、30年期美债收益率突破5%，5月15日日本30年期国债收益率升至4%（为1999年以来首次）。从美联储的角度看，油价高企对通胀路径的影响以及沃什接任后美联储内部的分歧是其降息的主要掣肘。 5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。同日，长鑫科技上市进度变为“已问询”，其最新财报数据显示，长鑫科技一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现净利润330.12亿元，同比增长1268.45%；实现归属于母公司所有者的净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。受此影响，5月18日长鑫存储概念股、算力租赁板块表现活跃。 4月以来，全球AI领域出现多项进展，令美国股市、亚太股市不断创出阶段新高，科技成长板块明显对地缘局势“脱敏”。A股方面，自3月23日上证综指盘中触及3794点的阶段性低点后，A股呈现震荡上行态势，5月14日盘中创下4258点的年内新高后出现调整，交易者对科技股是否已出现超买现象的讨论有所增多。笔者认为，目前已经不能完全用基本面解释股价的变化，流动性、市场情绪的影响更为关键。此外，3月以来，A股科技板块持续走强，既有企业业绩的支撑，也在一定程度上受到美股、韩国股市相关板块和个股的影响。如果美股、韩国股市（尤其是AI产业链龙头公司）因地缘局势、全球流动性收紧、去杠杆等因素出现剧烈调整，亦会对A股相关板块造成负面扰动。因此，预计短期A股主要指数将呈现震荡态势，交易者需重点关注海外宏观消息及相关市场对A股的扰动。就国产算力板块而言，随着晶圆产能和供应的放量，以及需求的强劲增长，市场对国产芯片产业的业绩预期有望改观，国产算力以产定销格局将持续。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

分析人士：全球贸易流面临重塑

于巴西糖醇比与厄尔尼诺现象的动态博弈。原油价格与汽油补贴政策直接影响巴西糖醇比。当前巴西国内乙醇盈利低于食糖，且政府补贴汽油可能降低乙醇燃料需求。不过，巴西石油公司近期表示或将上调汽油价格。面对政策与价格的高度不确定性，糖厂每周都会根据制糖与制乙醇的利润变化动态调整生产配比，成为影响下半年供给的关键变量。另外，厄尔尼诺现象将对印度供给形成扰动。厄尔尼诺现象通常会给印度带来干旱并影响甘蔗单产，Datagro预计印度减产将促使全球甘蔗供应缺口扩大至317万吨。来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:00

4月中证商品期货指数窄幅震荡

走势 4月，能源化工板块内部分化有限，原油价格受地缘冲突因素支撑；由于霍尔木兹海峡航道受阻使供需结构出现逆转，且5月合约临近交割月，下游品种价格有所补涨。整体来看，中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数、中证有机化工品期货指数均呈现探底回升走势，4月末出现明显修复，能源端定价主导该板块表现。钢铁板块 4月中证监控钢铁期货指数上涨1.5%，延续了2月底以来的偏暖氛围，震荡修复、重心上移。螺纹钢需求环比边际改善但同比依旧偏弱，板材出口量维持较高水平且去库速度略快于历史同期，供应量有所下降。总体来看，市场矛盾不明显，地产端拖累仍存，钢铁板块以结构性震荡走势为主，缺乏趋势性驱动。建材板块 4月中证监控建材期货指数下跌1.52%，延续3月以来的偏弱表现。房地产竣工与销售数据仍偏弱，构成了对该板块的拖累。下游需求季节性复苏力度有限，成本端支撑不足抵消部分供给收缩利多，建材板块整体偏弱运行。农产品板块 4月中证监控中国农产品期货指数小幅下跌后震荡上行，全月上涨0.93%。整体来看，运行节奏与能化板块基本同步，由于该板块多数品种价格处于低位，受通胀因素影响，市场表现相对坚挺。板块内延续品种分化、基本面驱动特征。棉花方面，国际原油价格处于高位和美棉产区干旱利多棉花价格；油脂近端供应宽松，远端受季节性增产及生物柴油政策预期影响，短期跟随原油价格走势；油料近端供应偏宽松，远端有供应增加预期，因此短期市场偏弱震荡运行；白糖回归基本面交易逻辑，短期国产糖承压，维持弱势下跌行情，中长期全球糖市仍未看到种植面积大幅缩减的情况，整体处于磨底阶段。 [指数收益贡献分析] 4月商品市场的结构性分化特征比较突出，有色金属与棉花、部分黑色成材成为市场的主要支撑，而原油、甲醇等能化品种以及油脂成为主要拖累项。市场的核心矛盾仍集中在地缘局势和海外宏观政策上。表为中证商品指数中各品种的收益贡献有色板块是指数整体收涨的主要贡献力量。其中，铜（0.48%）、镍（0.39%）价格上涨主要受益于中东地缘冲突缓和后的流动性回补，全球AI科技企业的优秀业绩以及新能源相关产业的业绩再次引发市场对铜、镍、锡等品种的关注。而棉花（0.25%）是4月指数收涨的第三大贡献力量，美棉产区干旱利多ICE棉价，4月BCO数据对国内2026/2027年度棉价形成利多支撑，新疆地区商业库存低于去年同期，下游纱厂和坯布厂库存快速下降。能化板块构成了主要拖累，其中原油（-0.68%）是全月指数下行的最大拖累项，主要原因在于地缘溢价消退与需求担忧；甲醇（-0.12%）、铝（-0.08%）也受到美伊冲突缓和的影响，整体表现偏弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

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