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能源领涨，建材止跌—2024年3月4日申银万国期货每日收盘评论

。 3）行业新闻本轮计价周期内，国际原油窄幅震荡运行，但布伦特原油持续位于80美元/桶偏上波动。据卓创资讯数据监测模型显示，截至3月1日收盘，国内第10个工作日参考原油的变化率为2.9%，预计汽柴油上调幅度分别在125元和120元/吨，折升价92#汽油、95#汽油、0#柴油均上调0.1元/升，调价窗口为2024年3月4日24时。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡上行，上证50指数上涨0.15%，沪深300指数上涨0.09%，中证500上涨0.18%，中证1000上涨0.49%，两市成交额1.09万亿元，资金方面北向交易流出70.61亿元，03月01日融资余额增加21.74亿元至14430.81亿元。3月我们将公布1-2月经济数据，将对春节期间乐观预期进行验证，同时两会将会召开，期间政策基调将影响全年走势，从2月公布的美国数据来看美联储3月议息会议大概率不降息。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5400，IM00预计波动区间5000-5600。【国债】国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行1.9bp至2.36%。央行净回笼3190亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持稳定，2月份PSL与上月持平，债市担忧情绪缓和。2月官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点，不过财新制造业PMI为50.9%，连续四个月高于荣枯线，表明中小企业制造业景气度持续提升，外需韧性仍强。政治局会议表示今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。美国实际GDP年化环比意外下修至3.2%，1月核心PCE物价指数环比涨幅超预期，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，美债收益率由升转降。在上周五大幅波动之后，今日期债价格企稳回升，持仓量也有所增加，市场做多情绪仍强，关注两会期间出台的各类政策情况。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.04%。加沙地带卫生部门发言人阿什拉夫·基德拉说，以军“屠杀”等待领取援助物资的平民，至少112人丧生，另有700多人受伤。美国总统拜登表示，这一事件将使以色列和哈马斯之间的停火谈判变得更加复杂。在此背景下，投资者对中东地区的石油供应稳定性产生担忧。彭博通讯社一项调查显示，随着利比亚重新启动其最大的油田，2月份欧佩克增加了原油产量，而欧佩克其他成员国在实施新的减产措施方面犹豫不决。根据彭博通讯社一项调查，2月份欧佩克原油日产量2668万桶，比1月份日均增加了11万桶。贝克休斯公布的数据显示，截止到3月1日的一周，美国在线钻探油井数量506座，比前周增加3座；比去年同期减少86座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.67%。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比上周下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估33.2万吨附近。预计3月1日至3月17日中国进口船货到港量48.95-49万吨。截至2月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.40%，较上周上涨1.42个百分点，较去年同期上涨8.66个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.66%，较上周下跌0.94个百分点。本周期内，受浙江MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分提价50，中石油平稳。煤化工7290，成交回升。周一、聚烯烃震荡为主。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。不过盘面驱动不强，连续反弹后走势进入震荡。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势整理，交投气氛淡稳。纯碱厂家开工整体负荷变动不大，听闻近期仍有进口货源到港，国内纯碱货源供应较为充足。部分厂家新单报价持稳，下游用户多按需拿货，对市场谨慎观望为主，新单商谈主要集中于中低价格区间。国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分区域价格松动。华北沙河及周边区域价格重心下移，部分成交走低2-3元/重量箱，贸易商出售手中货源为主；华东市场主流走稳，成交偏淡，多数厂挺价观望，但外围价格松动影响，近期成交重心承压；华中市场价格基本走稳，个别厂存促量政策，成交趋灵活；华南市场多厂报价主流下调3-4元/重量箱，个别降幅较大，市场成交多存在1-2元/重量箱批量让利。周一，玻璃期货V型探底，市场对于需求兑现存有观望。纯碱主力收小阳。目前而言，本周纯碱库存85.3万吨，环比上周累库10万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势回落，RU05收于13850，下跌65，BR04收于13140，下跌65，NR05收于11710，下跌70，天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，国内市场，节后下游轮胎厂陆续复工，后期需求端仍有支撑，短期调整后橡胶走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周一PTA2405价格收涨于价格5910元/吨，现货价格5850元/吨，国内PTA加工费327元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。当前PX-PTA-PF环节现货供应均显充裕，纵使进入三月后下游各环节内外贸订单将逐渐修复，但供需矛盾的修复仍需时间，短期在成本与供需的博弈下，PTA绝对价格的波动空间相对较小。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一2405合约价格收跌于4575元/吨，华东市场均价在4645元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，到货周期来看多体现在上旬、下旬；而近期国内装置方面重启与检修推迟下（浙石化、卫星），产量保持提升。下游聚酯端来看，近期聚酯产销平平，但随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价探底回升。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降落地。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量有所下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升或将逐渐加速。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，当前上游供应压力尚可，钢厂复产周期内双焦价格出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价弱势下行后低位回升。锰矿价格窄幅波动，化工焦价格下调，锰硅北方成本降至6260元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于恢复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求启动偏缓、节日期间积累的市场库存消化缓慢。综合来看，后市钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6250-6550，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五美国制造业PMI以及消费者信心指数不及预期，纽约社区银行上修四季度亏损，再度引发对美国地区银行担忧，美联储官员沃勒美国货币政策论坛上提出“反向扭转操作”，表示应增持短期国债并将MBS降至零，被视作可能是变相QE，一系列激励下金银走高。此前市场一方面消化美联储不急于降息的预期，另一方面中长期的利多驱动依旧明确难有深跌。重点在于未来就业数据和通胀数据给予的指引。AG2406合约波动区间5800-6200元/千克，AU2406合约波动区间480-510元/克。【铜】铜：日间铜价先抑后扬。周五上午国内将公布PMI数据仍低于荣枯线。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续高增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.32%。宏观角度，美联储短期内降息概率较低。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.87%，盘面小幅回调。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内易涨难跌。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14750元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工逐渐恢复，有机硅价格持续上调、企业开工稳步回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6460元/吨，云南南华报价下调10元在6430元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅波动。根据涌益咨询的数据，3月4日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡调整。根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404尾盘拉升，收于1831点，上涨0.98%。04合约成交量增至1.89万手，环比增加1148手，持仓量1.96万手，环比增加107手。3月4日最新公布的SCFIS欧线为2849.62点，较上期下跌3.0%，跌幅不及市场预期，表现较SCFI订舱价更具韧性，EC盘中拉升。之所以跌幅不及预期，是因为梳理分析近期的基本面情况，似乎多数偏空，马士基、达飞下调线上订舱价，达飞宣布尝试复航红海，斋月期间巴以暂时性停火预期升温，最新SCFI欧线跌幅近10%等等。但如果更进一步，我们会发现SCFI欧线2277美元/TEU的订舱价换算成SCFIS的话，基本与此次公布的SCFIS数值相近，两者对于当前运价的反映其实是一致的。而04合约仍在面临1000多点的深度贴水，短期难改高位震荡格局，目前已回调至箱体下沿，建议可轻仓试多，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-05

【能化早评】巴以和谈取得进展，柴油利润偏弱使油价转向

化早评 | 2024年3月5日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国和其它国家仍然在推进巴以停战，拜登将达成协议时间点设置在3月10日前，哈马斯已经让步等以色列决定，尽管以色列总理仍然强硬，但美国施压力度超出了我们预期，后续可能有包括孤立甚至提前大选等举措。OPEC+会议在即，市场传言OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度甚至全年。需求:美国经济指标显示需求在走强，但欧洲和亚洲成品油库存快速累积显示需求偏弱，国内房地产问题仍有风险。库存端：截至2023年2月23日，EIA数据显示商业原油累库420万桶，汽油去库283万桶，馏分油去库51万桶。观点：原油月差开始转向，且炼油利润变差，若巴以成功和谈我们认为原油这轮上涨结束，将转头向下。 PTA/MEG PX-PTA：矛盾不大，随油波动供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，PTA开工率仍在82%，3月底仪征300万吨新装置将投产，PX开工在同期高位，供应也偏松。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。观点：总体上PX-PTA当前矛盾不大，PX和PTA主要跟随油价波动，只要节后下游需求不出现大幅不及预期，年度主要机会或仍在于旺季调油。 MEG：开工仍高，等待合适低位做多供应端：开工率回升到70.2%，但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修，预计开工率有下降趋势，沙特两套装置复产。需求端：本周聚酯负荷在86%，仍在复工进程中，长丝利润修复有助于需求加速启动。库存端：截至3月5日，华东主港库存为79万吨，在需求未完全启动情况下去库4万吨观点：乙二醇当前产能仍然足够，只是库存下降导致容错率下降，供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨，等待能压制开工的合适低位再做多。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2019元/吨，较上一交易日-17元/吨。华北市场成交一般，部分企业价格下调，下游根据刚需逢低采购为主。华中、华中市场多数厂家暂稳，个别成交价格下滑，场内对后市信心不足。华南区域受外围低价货源冲击，多数企业价格下调1-4元不等。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格阴跌调整。装置运行正常，个别企业负荷提升。近期，有企业价格调整后，出货尚可，但有企业表现一般。下游需求不温不火，采购意向不高，但近期询价增加，低价下游逐有采购。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。节后玻璃下游加工厂复工补库，但终端需求偏弱，市场整体偏弱。碧桂园被申请清盘，对市场情绪影响较大，预期后市需求一般，供需过剩逐步显现，建议逢高空，关注下游加工厂订单情况。纯碱周产提升至历史高位，节后下游补库意愿不强，纯碱厂家库存较大幅度增加，供需过剩，中长期偏空，建议逢高空，关注厂家产量动态。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至2.29日，国内86.45%，环比增1.4%，久泰重启，西北气头（涉及2%产能）重启延迟至3月底，春检预计4月开始。海外开工62.5%，较上期上升2%，开工恢复偏慢，3月进口量下调；伊朗目前三套装置重启，但负荷偏低，其他重启预计3月。需求端：截至2.29日，下游加权开工79.8%，持稳；其中MTO开工率在90.05%，降1.1个百分点，主要是沿海负荷降低，目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修，盛虹、富德已经降负。传统下游开工52.6%，升3个百分点（主要甲醛上升，其他醋酸和MTBE开工提升空间不大），预计持稳。库存：截至2.28日，港口库存76.05减5.43万吨，工厂库存58.28减1.74万吨。观点：国内高供应高需求，而海外重启偏慢到港少，至3月供需偏紧（MTO检修全部兑现后预计平衡）。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧，内地与港口博弈。港口纸货月底挤仓价格大涨，内地多区域至港口套利窗口已打开，且MTO负反馈已现（多套MTO降负或者提出检修计划，预计港口偏紧情况改善）；短期见顶，震荡下行。后续关注MTO检修兑现和海外重启情况。 ‍ PP PP日评：供应端：截至2.29日，PP开工率86.75%降1.7个百分点，本周新增80万吨检修，预计3月初恢复100万吨，检修上升。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.29日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%，较去年同期低2.94个百分点。库存：石化聚烯烃库存93.5万吨，周末累3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工，当前PP中上游库存压力稍大，开工虽然快速恢复，但订单、利润较差，重点看3月库存消化情况。短期成本有支撑，但供需驱动预期仍弱（主要是新投产叠加PDH修复预期）。近期现货出口带动一定去库，政策预期上家电、汽车以旧换对PP影响更大，叠加甲醇大涨驱动，下降通道暂转横盘震荡，等待两会。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至2.29日PE开工率89.9%，持稳。至3月初预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存93.5万吨，周末累3万吨。节后PE中、上游库存微降；下游原料库存偏低，成品库偏高。预测：国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳，基本面驱动不强，当前下游恢复情况偏慢偏弱；但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。两会前宏观政策预期升温影响，目前还不具备大幅突破的驱动，预计震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-05

【黄金收市】降息押注增加，金价创三个月新高

日05:30 美国至3月1日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-05

【原油收市】欧佩克减产预期无济于事供需矛盾打压油价收跌约1%

中的影响，油价小幅走低。 WTI 4月原油期货收跌1.23美元，跌幅接近1.54%，收报78.74美元/桶。截至发稿，现报78.73美元/桶，跌幅1.56%。（美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货走势图，来源：FX168）布伦特原油期货结算价下跌0.75美元/桶，跌幅0.9%，收报82.80美元/桶。（布伦特原油期货走势图，来源：FX168）【市场消息分析】石油输出国组织及其盟友 (OPEC+) 将自愿减产220万桶/日延长至第二季度，以在全球增长担忧和该组织以外产量增加的情况下支撑价格。但该组织很快将面临更严峻的考验。国际能源署的预测显示，如果该联盟希望防止全球市场重新陷入过剩，它可能需要坚持全年的产量限制。其他预测者，如渣打银行，认为需求将足够强劲，欧佩克+将放松减产，恢复生产。欧佩克+成员国的合作也远非保证。当能源转型开始侵蚀需求增长时，他们必须权衡石油还能开采多久。阿联酋目前拥有大量闲置产量，该国一直渴望将其能力货币化，此前曾与沙特就其获得承认的权利发生过冲突。然后是伊拉克，该国在寻求收入以重建经济的同时，一度蔑视欧佩克+的生产配额，尽管其已经承诺要做得更好。经纪公司PVM Oil Associates表示:“必须保持团结和纪律。2024年欧佩克+将面临严峻考验。” 然而，纽约Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示，尽管OPEC+宣布了这一消息，但北半球暖冬的结束正在给油价带来压力。Kilduff说：“我们需要持续的取暖油需求来维持综合设施的运转。” Kilduff补充说，有关加沙停火的讨论也令油价承压。美国海湾地区原油出口激增，帮助推高了2月份观察到的全球石油发货量，突显出欧佩克+在试图削减全球供应时面临的挑战。机构汇编的船舶跟踪数据显示，美国和加拿大的原油流量飙升至近450万桶/日，是有史以来的最高水平之一。如果没有该地区66.4万桶/日的环比增长，全球石油流量将略有下降。周日，欧佩克+将集体减产协议延长至今年年中，以避免全球石油供应过剩并支撑油价。然而，在总体油价处于80美元/桶左右的情况下，欧佩克以外的一些产油国仍在增加石油产量。美国能源情报署上周的数据显示，12月份美国馏分燃料油（包括取暖油）产品供应量下降至361万桶/日，较11月份下降约10%，为2020年6月以来的最低水平。麦格理(Macquarie)能源策略师Walt Chancellor表示，随着市场对展期的预期最近变得更加明显，欧佩克+减产延期可能已越来越多地被定价。他表示：“由于欧佩克的装载量看起来稳定，而且欧佩克总供应量可能显示出第一季度实施的增量自愿减产几乎没有什么影响，因此我们认为更广泛的组织的延期不会特别有影响力。” 瑞银大宗商品分析师Giovanni Staunovo表示：“如果全面执行新举措，将继续减少市场供应，有助于保持石油市场供应不足。”“市场参与者将继续跟踪原油和成品油出口，以评估这些减产的合规水平。”今年的反弹也将对冲基金的空头头寸挤出市场。ICE欧洲期货交易所和美国商品期货交易委员会的数据显示，基金经理做空布伦特原油和WTI原油的总头寸处于去年10月以来的最低水平。值得注意的是，俄罗斯炼油厂从乌克兰无人机袭击中恢复过来，帮助该国的石油加工量在二月下半月回升。一位了解行业数据的人士称，在2月15日至28日期间，俄罗斯每天加工了544万桶原油。基于历史数据计算，这较上半月的日加工量高出22.6万桶。在过去几周里，几乎所有受到乌克兰袭击的设施都已将加工率恢复到接近袭击前的水平。自今年年初以来，乌克兰已袭击了至少六家俄罗斯石油加工厂，试图阻止俄罗斯石油产品出口及其向前线输送物资的能力。据熟悉行业数据的人士称，截至2月底，只有图阿普谢（Tuapse）炼油厂仍处于完全停产状态。能源分析公司Vortexa首席经济学家David Wech等分析师在报告中称，上个月欧佩克+原油出口量下降，但仍高于2023年下半年的水平。俄罗斯石油出口量较其对欧佩克+承诺的水平高出约50万桶/日。分析师表示，“事实上几乎没有迹象表明俄罗斯在积极削减产量或出口。” 德国商业银行的经济学家分析了布伦特原油的前景。他们认为，“石油价格介于需求担忧和供应风险之间。多国经济疲软等负面因素与中东紧张局势导致的供应风险等支撑因素正在相互抵消。我们预计布伦特原油价格暂时稳定在80美元/桶左右。随着时间的推移，随着需求回升，石油市场将趋紧，布伦特原油价格将在2024年年底升至90美元/桶。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定美国大选迎来“超级星期二” ② 09:00 十四届全国人大二次会议举行开幕会 ③ 09:45 中国2月财新服务业PMI ④ 11:30 国新办举行解读《政府工作报告》吹风会 ⑤ 12:00 日本央行行长植田和男发表讲话 ⑥ 15:45 法国1月工业产出月率 ⑦ 16:50 法国2月服务业PMI终值 ⑧ 16:55 德国2月服务业PMI终值 ⑨ 17:00 欧元区2月服务业PMI终值 ⑩ 17:30 英国2月服务业PMI ⑪ 18:00 欧元区1月PPI月率 ⑫ 22:45 美国2月Markit服务业PMI终值 ⑬ 23:00 美国2月ISM非制造业PMI ⑭ 23:00 美国1月工厂订单月率 ⑮ 次日01:00 美联储理事巴尔参加在线讨论会 ⑯ 次日05:30 美国至3月1日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-05

上海期货交易所3月4日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2024-03-04

上海期货交易所3月4日指定交割仓库石油沥青仓库仓单日报

Elaine2024-03-04

上海国际能源交易中心3月4日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 3000 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 3000 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 0 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 1847000 0 辽宁中油大连国际 1101000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 2948000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 4718000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-03-04

CFTC：截止2月27日当周NYMEX原油期货和期权持仓报告

)最新公布截止2月27日当周NYMEX原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:2,118,576 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 346,589 108,155 966,024 718,499 982,511 2,031,112 2,056,690 87,464 61,886 较2月20日当周总持仓量变化(20,154) 25,933 -3,353 30,072 -30,964 -5,222 25,041 21,497 -4,887 -1,343 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16 5 46 34 46 96 97 4 3 (交易商总数：350) 164 63 175 100 105 330 290

Elaine2024-03-04

CFTC：截止2月27日当周NYMEX原油期货持仓报告

)最新公布截止2月27日当周NYMEX原油期货分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:1,658,921 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 353,996 129,206 645,219 584,071 832,325 1,583,286 1,606,750 75,635 52,171 较2月20日当周总持仓量变化(-3,313) 30,448 -2,441 9,172 -39,322 -8,542 298 -1,811 -3,611 -1,502 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 8 39 35 50 95 97 5 3 (交易商总数：319) 124 68 144 94 103 286 264

Elaine2024-03-04

Mysteel周报：船舶原材料价格（2.26-3.1）

源类”商品进口量强劲增长的支撑，煤炭、原油、成品油及LPG进口均创下历史新高。国内客运量的恢复及交通运输业的复苏推动石油需求激增，2023年成品油海运进口量同比大幅增长81%，原油进口同比则增长12%；国际LNG现货成本走跌及国内天然气需求复苏支撑LNG进口量全年同比增长11%；目前中国已投产PDH产能较年初快速增长且产能将持续扩张，这推动LPG全年同比上涨21%；受海外煤价回落、澳煤进口恢复及国内电力行业需求增长等因素支撑，2023年中国煤炭海运进口同比激增54%至3.75亿吨。除煤炭外，其他大宗散货同比也稳定增长。中国钢铁产量的增加带动铁矿石进口需求增长，全年进口量同比上升6%；在大豆进口恢复增长及粮食进口日益多元化的推动下，中国粮食海运进口量同比上升13%。克拉克森研究统计，2023年中国海运出口量同样创下历史记录，以吨计同比增长10%至7亿吨，不过各细分商品市场走势分化。以货物吨计，中国海运出口占全球贸易比为6%。受全球宏观经济“逆风”及欧美消费者商品需求大幅回落影响，2023年中国集装箱出口明显承压，不过由于下半年出口货量有所回升及全年出口至俄罗斯集装箱化货物大幅增长，全年总量以吨计仍增长3%。受房地产行业持续承压影响，国内钢材需求有限推动2023年钢材海运出口量同比上涨36%；国内成品油出口配额增加拉动成品油出口同比增长22%。中国汽车出口再创新高，受欧洲市场对电动汽车需求旺盛的支撑，2023年全年中国海运汽车出口量同比激增66%至443万辆。在2023年中国海运贸易强劲增长后，克拉克森研究初步预计，2024年中国海运进口量同比将保持稳定。其中受需求放缓、国内煤炭产量增加及陆运进口增长的影响，煤炭海运进口量将同比下降, 但原油、成品油、粮食、LNG及LPG均有望继续增长,铁矿石则将保持稳定。2024年中国海运出口量有望温和增长。集装箱和成品油海运出口量预计均将小幅增长，受电动汽车产量激增及政策因素的支撑，中国海运汽车出口继续保持强劲。 2、15年来新高！油轮新造船价格最近这波上涨已达50% 自2020年以来，油轮新造船价格平均上涨了约50%。船舶经纪公司Xclusiv在其最新周报中写道：“自2020年底以来，油轮新造船价格呈现稳定上升趋势，其中VLCC、苏伊士型、阿芙拉型/LR2和巴拿马型/LR1型分别上涨了约50%，MR2型在此期间上涨了约39%。油轮新造船价格已攀升至过去15年的最高水平，阿芙拉型/LR2和MR2这两个在当前订单量中占主导地位的船型，与2008年的高点相比分别仅低了12%和9%。此外，与过去5年各细分船型的平均价格相比，目前的新造船价格几乎上涨了20%”。 Xclusiv指出：“毫无疑问，极高的新造船价格也影响了二手船的价格，自2022年2月以来，二手船价格一路飙升。如VLCC，5年船龄的船舶在两年前价值约为7000万美元，而目前的报价则接近1.1亿美元。同期，10年船龄和15年船龄的船舶价格均上涨了约67%。值得注意的是，二手VLCC的价格自2023年第四季度开始又出现了上涨。船龄为5年和10年的船舶价格分别上涨了约10%和7%。2023年第四季度，VLCC买卖活动十分活跃，共售出40艘，几乎占去年全年总交易量的一半。相比之下，第一、第二和第三季度分别只有26宗、10宗和13宗交易。到目前为止，2024年已有12艘船舶易手，这表明交易活动在第一季度有了一个良好的开端。一艘5年船龄的苏伊士型船在 2022年2月的价格为4700万美元，而目前的价格约为8300万美元。船龄为10年和15年的船舶价格上涨了一倍多，它们在2022年2月的价格分别为3100万和2100万美元。” 该公司补充说：“在过去4个月中，苏伊士型船的价格上涨势头强劲，5年船龄和10年船龄的价格分别上涨了12%和14%。5年船龄的阿芙拉型船价格在过去两年里上涨了约61%。有趣的是，与两年前5年船龄的阿芙拉型船相比，如今15年船龄的阿芙拉型船报价仅低了450万美元。在过去4个月中，5年船龄船舶的价格仅上涨了5%，而10年和15年船龄的船舶价格同期分别上涨了约9%和6%。同样值得注意的是，从2022年2月到2024年2月，在MR2领域，二手船价格出现了大幅上涨。2022年2月，5年船龄船舶的价格为3000万美元，而现在则为4500万美元。船龄分别为10年和15年的船舶价格也有所上涨，目前分别为3750万美元和2650万美元（涨幅分别为 88%和121%）。”

我的钢铁网2024-03-04

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