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上海期货交易所4月12日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2024-04-12

上海期货交易所4月12日指定交割仓库石油沥青仓库仓单日报

Elaine2024-04-12

油价因中东紧张局势再次上涨

，这可能会威胁到产油区的供应。布伦特原油期货上涨34美分，或0.38%，至每桶90.08美元，而美国西德克萨斯中质原油期货上涨44美分，或0.51%，至每桶85.45美元，交易时间为格林尼治标准时间0033。这些涨幅抵消了前一交易日的一些损失，当时的市场受到顽固的美国通胀担忧的影响，这减弱了人们对6月份可能降息的希望。疑似以色列战机在4月1日对伊朗驻大马士革大使馆进行了轰炸，伊朗已誓言要进行报复，这加剧了已经因加沙战争而紧张的地区的局势。以色列尚未表示对此次袭击负责，但伊朗最高领袖阿亚图拉阿里·哈梅内伊周三表示，以色列“必须受到惩罚，必将受到惩罚”。美国预计伊朗会对以色列发动攻击，但规模不会大到引发华盛顿参与战争，一位美国官员表示。伊朗消息人士称，德黑兰已经发出了旨在避免重大升级的回应信号。以色列正在继续其在加沙的战争，但也在为其他地区的情况做准备，总理本雅明·内塔尼亚胡周四表示。 “地缘政治风险依然高企，”澳新银行研究在一份报告中表示，并补充说，由于经济状况改善以及石油输出国组织及其盟友（统称为OPEC+）的减产措施，油价已经上涨了近19%。在欧洲，劳动力市场已开始疲软，增长陷入停滞，央行官员周四保持政策利率不变，但表示他们仍计划在6月份降息。 “欧洲央行决定保持政策利率不变……是预期之中的，但随同的声明为近期的货币宽松政策打开了大门，”标准普尔全球市场情报在一份报告中表示。然而在美国，联邦储备官员周四表示并不急于降息，因为顽固的美国通胀仍然是一个担忧。

Crayon2024-04-12

黄金期货飙升逾30美元创新高！接下来如何走？机构:黄金、白银、原油和铜期货最新技术前景分析

)周五最新撰文，对黄金期货、白银期货、原油期货和铜期货后市走势进行前瞻分析。黄金期货周五目前最高触及2412.80美元/盎司，创下历史新高。 Kshitij咨询服务团队在文章中写道，黄金和白银都有升向关键阻力位的空间，然后料出现修正性下跌。分析师指出，美国3月生产者物价指数(PPI)数据弱于预期，提振人们对美联储今年降息的希望，而持续的地缘政治担忧，使金价得到进一步的支撑。美国劳工部报告称，美国3月PPI同比上涨2.1%，环比上涨0.2%。市场预期为同比上涨2.2%、环比上涨0.3%。 High Ridge Futures 金属交易总监David Meger表示，PPI数据比预期还冷一些，这重燃年底前降息的希望，因此黄金价格上涨。Meger补充道：“央行买盘和地缘政治不确定性仍是支撑黄金市场的支柱。” 汇丰银行首席大宗商品分析师James Steel指出，黄金市场的最新上涨，是由影响更广泛市场的地缘政治风险推动的。以下是Kshitij咨询服务团队所撰文章的主要内容：黄金期货黄金期货正如预期般升向2415美元/盎司。反弹走势可能会延续至2420-2425美元/盎司。此后，期金可能出现修正性回落，并跌向2350-2300美元/盎司。 (黄金期货日线图来源：Kshitij) 白银期货白银期货继续上涨，有可能测试29.00-29.50美元/盎司，然后料出现修正性下跌，并跌向28美元/盎司。 (白银期货日线图来源：Kshitij) 原油期货布伦特原油期货继续在91-88.50美元/桶区间盘整。要想确定它是会涨向92-92.50美元/桶，还是会跌向87.50美元/桶，需要朝区间任何一端实现突破。 (布伦特原油期货日线图来源：Kshitij) WTI原油期货维持在88-84美元/桶区间内。需要朝这一区间任何一端实现突破，以决定WTI油价究竟是升向90美元/桶，还是跌向82美元/桶。 (WTI原油期货日线图来源：Kshitij) 铜期货铜期货已经从4.3350美元/磅回落，可能会进一步跌至4.17美元/磅，然后反弹向4.25-4.30美元/磅。 (铜期货日线图来源：Kshitij)

tqttier2024-04-12

原油上涨金属近全线飘红焦炭涨4.6% 金价又“飙”新高伦锌涨幅居前【SMM午评】

新增人民币贷款，M2货币供应年率，3月原油进口量，美国3月进口物价指数年率，4月密歇根大学消费者信心指数初值，英国2月工业产出年率、季调后商品贸易帐、GDP月率以及德国3月CPI年率终值等数据。此外，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将接受彭博电视台的采访。原油方面：原油期货周五上涨，截至11:46分，美油涨0.72%，布油涨0.59%。中东紧张局势加剧，这可能导致产油地区的供应面临中断的风险。石油输出国组织（OPEC）周四预计夏季月份的燃料使用量强劲，并维持对2024年全球石油需求增长相对强劲的展望，同时称今年全球经济的表现有望好于预期。OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均与上月持平。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

猪高临下，扬煤吐气 -2024年4月11日申银万国期货每日收盘评论

陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.8%。中东局势可能会蔓延到产油国。哈梅内伊当地时间10日表示，以色列袭击该国驻叙利亚大使馆建筑的行为，意味着以色列袭击了该国领土，必须受到惩罚。随后，以色列外交部长卡茨通过社交媒体发表声明予以回击。上周美国炼油厂开工率略有下降，原油净进口量增加近800万桶，原油库存增加，汽油库存和馏分油库存同时增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年4月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21494亿桶，比前一周增长643.6万桶；美国商业原油库存量4.57258亿桶，比前一周增长584.1万桶；美国汽油库存总量2.28531亿桶，比前一周增长71.5万桶；馏分油库存量为1.17728亿桶，比前一周增长165.8万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.8%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.15%，较上周持平。本周期内，受国内CTO/MTO装置稳定运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。预计到4月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.18%，较上周上涨0.86个百分点，较去年同期上涨2.47个百分点。进口船货集中卸货入库，本周沿海库存显著累积。截至4月3日，沿海地区甲醇库存在62.8万吨，相比3月28日上涨6.2万吨，涨幅为10.95%，同比下跌11.05%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月4日至4月21日中国进口船货到港量56.69-57万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7550，成交不佳。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。原油高位反复，聚烯烃也跟随波动。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE05合约波动区间8000—8500，预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛活跃。中盐昆山纯碱装置恢复中，天碱碱厂、内蒙银根化工、南方碱业开工不足。期货盘面价格持续上涨，提振现货市场成交氛围，纯碱厂家接单情况好转。部分厂家控制接单，新单价格上调50元/吨，部分厂家封单不接。国内浮法玻璃市场多地价格上涨，市场成交氛围较好。华北今安全、长城、德金、天津中玻、石家庄玉晶价格小幅提涨，成交整体维持尚可，个别抬价氛围略缓，部分厂仍维持限量发货；华东市场部分厂报价上调1-2元/重量箱，新价落实待跟进，近日市场走货好转，但持续性存较大不确定性；华中价格偏强运行，部分厂报价上调1-2.5元/重量箱不等，近日交投氛围良好，原片厂库存下降；华南企业报价主流上调1元/重量箱，多数企业反馈出货较好，个别企业存继续涨价计划；西南四川部分厂报价上调2-3元/重量箱，云南个别近期存涨价计划；东北部分提涨1-2元/重量箱，近期外发较多，部分库存削减明显。今日玻璃盘面回落为主，玻璃盘面联系反弹之后，市场有所分化。本周玻璃生产企业库存下降至5620万重箱，环比下降569万重箱。纯碱期货今日未能延续反弹走势，本周纯碱库存89.7万吨，环比4月3日节前的库存小幅下降。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期行情依旧视为开始的新一轮反弹，需要关注基本面能否共振。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，行情或为新一轮反弹的开始，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第八轮提降基本落地。安监带来的供给侧扰动趋弱，但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量水平同比偏低；目前焦煤整体库存仍处同期低位，但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。当前焦企亏损幅度仍然较大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量延续低位，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存维持在较低水平。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的反弹空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600，J2405波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格小幅上涨，但焦炭价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6030元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低迷，厂家停减产增加，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，需求端的表现有待恢复，厂家控产力度加大以改善市场供需关系，双硅延续供需双弱格局，在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6400，SF2405波动区间6200-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：美国通胀数据再超预期，3月CPI环比上涨0.4%，与2月持平，预期0.3%；同比上涨3.5%，高于前值的3.2%以及预期3.4%，降息预期进一步延后，金银一度跳水，后在高位震荡。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡，可能表示为底层逻辑的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，各国央行对外汇储备多样化的需求，对美元主导货币体系风险的对冲；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色供给端出现一定程度约束，加强其短期弹性。周波动范围，AG2406合约波动区间6800-7300元/千克，AU2406合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价延续横盘调整。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能延续上涨趋势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅并收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。在有色集体走强的带动下，锌价可能延续强势，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：基本面持续向好，今日沪铝主力合约收涨0.42%。宏观角度，美国CPI数据指向偏鹰派，降息预期大幅减弱。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，节前电解铝社会库存去化；节后电解铝高价背景下，下游环节采购积极性下降，国内电解铝小幅累库，但整体幅度较小。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将出现震荡偏强走势，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.26%，镍价延续上涨。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。短期内，镍价预计震荡偏强运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货出现下跌，近月出现下跌。根据涌益咨询的数据，4月11日国内生猪均价15.21元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6710元/吨，云南南华报价下调10元在6590元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱震荡。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC尾盘下跌，远月相对更弱一些，06收于2054.8点，收跌0.63%。马士基官网继续显示4月中下旬多条从上海前往欧基港的舱位售罄，OOCL跟涨wk16和17的订舱价分别至2400/3200和2450/3300，一定程度传递五一假期前下游订舱的前置以及船公司的挺价意愿，关注其他船司的跟涨情况。地缘端，美国及其盟友认为伊朗或其代理人即将对以色列发动大规模导弹或无人机袭击，德国汉莎航空公司暂停往返德黑兰的航班，德国汉莎航空和其旗下的奥地利航空是目前仅有的执飞德黑兰航线的西方国家航空公司。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击-船司提涨的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，由于马士基提涨的是4月底的运价加上地缘端对情绪的影响，现货运价可能无法及时反映，关注周五SCFI运价的公布，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-12

【能化早评】美债利率走强压制原油，油价关键仍取决于地缘

早评 | 2024年4月12日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：巴以谈判仍在继续，市场担忧伊朗在几天内对以色列发动袭击。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度，伊拉克将减少出口弥补之前的超产。伊拉克土耳其管道第一阶段将恢复。需求:美国CPI使降息预期进一步降温，EIA报告显示美国柴油需求偏弱，美债利率和美元走强或压制需求。库存端：截至2023年4月5日，EIA数据显示商业原油累库584万桶，汽油累库71万桶，馏分油累库166万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，当前油价核心矛盾仍然取决于地缘，以色列面临越来越大的和谈压力，同时伊朗也在使馆遇袭后和美国维持沟通，若达成协议油价或见顶，但短期冲突升级风险仍在。 PTA/MEG PX-PTA：等待PX供需好转供应端：PX-PTA供应预期偏宽松，目前PTA开工率下降到68.2%，但仪征300万吨新装置投产，PX开工在同期高位，二季度检修较多需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA一季度供应端压力较大，但我们认为PX-PTA估值不高，后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月8日，华东主港库存为86万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240411，全国浮法玻璃均价1733，较4日价格上涨3；本周全国周均价1725，较上周（1744）下降19。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑但幅度放缓。产线放水叠加原片企业价格整体低位，多数企业提涨刺激下，中下游适当补库，企业库存下滑，但随着部分区域本轮补库的结束，市场成交有所放缓。纯碱：本周，国内纯碱走势稳中偏强，个别企业封单，有企业价格上调，情绪提振。供应端，下周纯碱前期减量装置或面临恢复，仅个别装置存检修预期，整体供应呈现增量，预计下周开工率88%左右，产量73+万吨。现货价格大稳小动，成交单议为主。需求端，下游需求表现好转，询单及成交增加。下游开工小幅波动，周内浮法日熔量17.44万吨，环比下降0.85%，光伏日熔量10.62万吨，环比持平。下周浮法和光伏预期生产线稳定，在周末附近光伏两条产线计划点火，合计2100吨。综上，短期纯碱走势震荡运行，有企业有提涨意向。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.11日，国内83.65%，环比涨2.1%；目前春检计划量较往年低，但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%，较上期持稳，4月第一周到港大幅上升，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.11日，下游加权开工80.9%，升3个百分点；其中MTO开工率在91.5%%，升5.6个百分点，主要是久泰、富德重启，虽诚志二期开车，关注；渤化降负荷，市场传兴兴4月下检修。传统下游开工54.7%，降0.4个百分点（主要MTBE、甲醛开工下降）。库存：截至4.10日，港口库存63.71增1.27万吨，工厂库存43.47增3.38万吨。观点：国内供需仍在高位，海外开工、装船均已正常，4月初到港已回升，港口压力将上升；MTO负反馈仍在略有减弱；内地港口价差开始收敛。从时间角度看05合约做空价值不高，09合约逢高空观点和MTO利润修复策略仍维持（煤弱油强利好MTO利润修复）。偏弱趋势不变，但需要进一步累库、利空元素推动有继续下行动力，国内春检即将开始，海外欧美也有检修预期。 PP PP日评：供应端：截至4.8日，PP开工率78.8%降4.6个百分点，至4月中检修装置仍将继续增加。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.11日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.1个百分点至51.9%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存84万吨，节后去库9.5万吨。PP上游再次去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已有拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，仍预计区间震荡中枢略有上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.8日PE开工率84.5%，降4个百分点。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.11日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存84万吨，节后去库9.5万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，估值重心略上移，但预计震荡主体仍在原区间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-12

塑料波动幅度收窄

其提供了强劲的成本助推动力，其间布伦特原油价格上涨接近20%。目前国际原油价格依旧非常强势，塑料价格能否跟随一波实质性的上涨，市场颇为关注。油价延续强势复盘年初以来布伦特油价的走势，可以发现，地缘政治危机持续紧张且不断恶化、OPEC+宣布延长自愿减产驱动了布伦特油价的持续上涨。当前地缘危机很难看到缓解迹象，俄乌冲突、巴以冲突以及双方背后各自支持力量的斗争进入白热化，预计二季度原油市场会继续遭受高度紧张的地缘风险扰动。至于原油基本面方面，整体上保持良好态势，布伦特原油、WTI原油近月和远月价差持续走扩，全球原油维持低库存格局。近期美国3月PMI和就业经济数据表明美国经济软着陆可能性增加乃至有可能不着陆，OPEC+继续减产和夏季汽油需求改善预期给予原油继续去库动力，EIA月报预估二季度和三季度全球原油缺口为86万桶/日、6万桶/日，而IEA月报预估二季度和三季度全球原油缺口为30万桶/日、80万桶/日。基于地缘危机持续扰动、基本面去库预期，二季度原油价格或继续维持强势。 PE检修季来临因上半年没有PE新装置投产计划，市场对存量PE装置的负荷变化较为关注。年初以来国际原油价格持续上涨且上涨幅度明显高于PE涨价幅度，PE油制工艺利润持续恶化，由小幅盈利至最新利润亏损约900元/吨。油制利润持续低迷，一季度PE装置负荷整体维持80%—83%，处于近几年历史低位，海外PE装置亦面临利润不佳导致负荷开不满局面，PE进口预计没有太大的增量预期。二季度国内常规存量PE装置进入检修季以及油制利润可能继续恶化，PE装置开工负荷大概率继续下探。3月底内蒙古久泰、中科炼化、海南炼化、浙石化二期和连云港石化一期等涉及170万吨产能装置已开始停车检修。二季度预计仍有430万吨产能PE装置计划检修，其中浙石化二期45万吨/年FDPE装置4月初开始计划检修30天、神华包头30万吨/年FDPE装置4月初开始计划检修40天、蒲城清洁30万吨/年FDPE装置计划4月检修15天、中安联合35万吨/年LLDPE装置计划5月检修15天、万华化学45万吨/年FDPE装置5月初开始计划检修25天、独山子石化113万吨/年PE装置5月中旬开始计划检修50天。初步测算，因检修或者利润不佳导致降负荷损失产量，预计二季度国产PE供应量环比减少4%，较2023年同期二季度供应仅增加0.2%，二季度国产供应量收缩明显。需求韧性带来去库动能春节后PE下游复工节奏整体偏慢，截至4月5日，机构统计PE下游加权开工率为45.5%，基本回归至近几年开工正常运行水平，不过整体开工仍偏低位。考虑到PE需求中一次性消费品占比超70%，韧性强，因此我们认为对PE需求不必悲观。目前下游制品厂原料库存不高、订单改善和高成品库存开始去化背景下，补库需求预期可期。另外出口预期边际改善，今年1—3月全球制造业PMI数据为50、50.3和50.6，全球经济有复苏态势。美国3月ISM制造业PMI为50.3，创下近一年以来新高，从美国制造业PMI和耐用品库存相关性来看，美国新一轮耐用品补库预期兑现概率不低。据IHS Markit最新数据，其他国家PMI数据亦有边际向好。印度和印尼3月制造业PMI数据改善，分别为59.1和54.2；越南3月制造业PMI数据为49.9，整体PMI数据已形成反弹态势。另外，巴西1—3月制造业PMI数据为52.8、54.1和53.6，土耳其1—3月制造业PMI数据为49.2、50.2和50，墨西哥1—3月制造业PMI数据为50.2、52.3和52.2，巴西、墨西哥和土耳其等地区性制造业代表国家经济重回扩张态势明显。整体来看，PE需求韧性强且有改善预期，叠加国内供应收缩，二季度PE有望持续去库、改善平衡表。图为卓创PE新版总库存（单位：万吨）综合来看，二季度国际原油价格有望继续保持强势，给予塑料成本端支撑，另外塑料自身基本面有望改善，国内二季度装置检修增加、需求韧性强且具备来自内需和出口方面的改善预期，塑料供需平衡表持续改善，塑料新主力2409合约整体价格重心有望上抬至8600—8800元/吨区间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

棕榈油有望领涨油脂市场

572元/吨的近一年历史高位。不过，受原油价格回落以及生物柴油题材降温等因素影响，节后开盘棕榈油主力合约跌幅超4%，随后开启高位窄幅振荡走势。随着斋月结束，预计产地产量将开始恢复，二季度棕榈油库存有望出现底部拐点。国内方面，进口利润倒挂对采购有所限制，棕榈油库存难以积累。内外利多共振之下，预计短期内棕榈油将继续领涨油脂市场。马来西亚延续去库存格局受开斋节假期影响，马来西亚棕榈油局月度供需报告发布顺延至4月15日。日前彭博及路透均发布前瞻数据，对马来西亚棕榈油3月产量恢复有限、出口迅速增长、继续去库的预期相对一致。前瞻数据显示，棕榈油产量在136万—138万吨，环比增加8%—9.76%。从出口端来看，斋月和开斋节期间贸易商囤积棕榈油对产地出口有较强刺激，约在123万吨，环比增长21%。前瞻数据预计马来西亚3月棕榈油库存在176万—179万吨，连续5个月下降至去年7月以来最低水平，降幅在6.65%—8.33%，主要因素在于斋月产量恢复有限，而下游购买需求预期增加。 3月以来，棕榈油进口成本持续走高。截至4月7日，马来西亚棕榈油离岸价为1030美元/吨，进口到岸价为1035美元/吨，进口成本价为9013元/吨。进口利润不佳限制国内棕榈油买船。从需求端来看，现货高报价之下，下游交投情况不见明显起色，受豆棕价差持续收窄影响，豆油对棕榈油消费端的挤占明显。棕榈油下游以食品厂刚需采购为主，成交量低迷。据钢联统计，截至4月7日当周，全国重点油厂棕榈油成交量在1720吨，上周重点油厂棕榈油成交量在3900吨，周成交量减少2180吨，减幅55.89%。全国重点地区棕榈油商业库存52.965万吨，比上周减少3.64万吨，减幅6.42%；同比去年的93.93万吨减少40.97万吨，减幅为43.61%。竞品价差跌至历史低位 2024年以来，豆棕、菜棕价差持续下行。截至清明节前，2405合约豆棕价差跌至662元/吨历史性低位，2405合约菜棕价差跌至316元/吨历史低位。3月以来，内盘三大油脂基本面逻辑有所分化，二季度国内进口大豆及菜籽到港量预期大增，其中进口大豆二季度月均到港量在1000万吨之上，而需求端餐饮业整体提振相对有限，供强需弱预期限制豆菜油后续上方空间。南美大豆收割季利空逐步释放，市场进入美豆种植季价格主导周期，天气题材或开始交易。棕榈油产地DMO政策出现调整，利多市场，同时斋月放缓了产地产量恢复进度，同时提振了出口需求，预计产地将于二季度中后段开始累库。短期内外供应偏紧背景下，全球棕榈油价格仍存在提振预期。国内棕榈油受进口利润不佳影响，二季度买船相对偏低，库存仍有去化预期。展望后市，我们认为，二季度油脂板块走势将继续分化，短期棕榈油表现最强，豆油、菜油表现偏弱，随着棕榈油产地产量逐渐恢复，棕榈油单边上行空间将逐渐收窄，豆棕、菜棕价差存在修复反弹预期。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

宽基指数具有持续上行动力

一方面则是受到全球制造业复苏的影响，以原油为首的能化类大宗商品需求不断扩张，抬升商品价格。大宗商品价格强势造成了美国通胀的刚性，进一步后延美联储降息预期，使得黄金等金属价格不断冲高，形成负反馈。从政策的角度来看，当前国内货币政策精准滴灌，虽未使用全域性质的货币政策工具，但从调降5年期LPR、设立利率仅为1.75%的科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元等操作来看，政策的态度及落实都比较积极，对提振投资者信心及后市预期有较好的效果。但A股当前走势上行阻力较大，主要拖累来自海外货币政策的影响。在美国经济韧性及通胀刚性的双格局下，降息预期一再落空，叠加地缘政治矛盾冲突不断，压制全球投资者的风险偏好，外资加仓A股速度放缓。在这样的背景下，后市指数风格演绎或可参考2020年二季度初的市场风格转变路径。当前时间节点与彼时较为相似，除去周期性因素外，还有以下几个值得类比的方面。一是产业发展背景相似。彼时我国正值新能源产业链上游高速发展时期，不仅孕育了宁德时代这样在全球范围内享有声誉的电池厂，同样也有类似比亚迪这样开疆扩土打通新能源汽车全产业链的老牌车企等。这样的产业环境，与当前大力发展新质生产力、绿色经济、企业创新等概念不谋而合，新能源、新质生产力等“新概念”预计将继续成为A股以及我国经济发展的长期主线。以北向资金为锚观察外资表现，截至目前，北向资金净流入金额远超去年全年，加仓集中在以新能源企业为代表的绿色经济方向，说明这一主线概念受到了全球投资者的广泛认可。二是内外货币政策风格基本相似。我国货币政策长期以来，在“不搞大水漫灌”的理念下平稳运行，在必要情况下会为特定领域提供精准的流动性支持，坚持“以我为主”的原则，整体政策节奏受到外部影响偏小。而美国方面，尽管当时货币政策已经开始宽松，而当前美联储仍处于加息周期，但美联储年内降息基本确定，市场已经开始交易宽松的货币政策预期。国内经济正在平稳复苏，今年3月PMI环比超预期上涨1.7个百分点至50.8，连续5个月运行在50以下后重返景气区间。从细分项来看，外需回暖是此次PMI超预期上行的主要推动力，制造业新出口订单指数为2021年5月以来第二次回到景气扩张区间，是环比回升幅度最大的分项。大规模设备更新和消费品以旧换新的政策效应在PMI数据中同样得以显现，消费刺激政策的落地及见效能有力提振投资者预期。分行业来看，3月高技术制造业PMI创2022年以来新高，反映大规模设备更新政策对相关行业需求预期有所拉动。消费品制造业较上月上升1.8个百分点，其出口依赖度相对较高，从而在外需复苏中更加受益。原材料制造业PMI仍处收缩区间且回升幅度较小，显示房地产市场调整仍使部分上游行业承压。整体来看，在宽松的货币背景下，叠加全球主要经济体复苏，权益类资产以及大宗商品价格上涨预期不断走强。三是能源类商品价格先行并传导到A股。2020年4月起，美联储重启“零利率+量化宽松”组合，同年俄乌冲突爆发，二者共振下引发全球能源价格快速上涨。今年能源类商品价格上行，主要影响则是来自基本面。（一）是全球经济复苏提振能耗需求，（二）是新兴产业不断提供新增需求，（三）是上游矿端供应受限。尽管当前能源类商品价格的强势受到基本面因素的影响大于宏观面，但参考历史表现，在流动性宽松的背景下，大宗商品价格韧性较强。因此，投资者普遍认为在美联储进入降息周期后，在基本面强势的背景下，以原油、铜、铝等品种为主的能源类商品长期预计将继续维持强势，而其余顺周期类的板块或能获得轮动性机会，在中长期维度推动宽基指数上行。综合来看，A股宽基指数中长期有持续上行的动力，大盘蓝筹与中小科技指数同时拥有较好的发展机会，而短期影响主要来自海外货币政策的不确定性，指数或将小幅振荡整理，下方支撑较强。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

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