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焦煤弱势震荡为主

辑转向交割逻辑。此前，中东地缘冲突推升原油及能化板块波动率。焦煤作为能源品种，受到能源替代逻辑的带动，盘面表现偏强。但随着美以伊同意临时停火，原油及能化板块价格大幅回落，能源替代逻辑对煤焦市场的传导效应减弱，焦煤期货回归自身基本面与交割逻辑。近月合约在交割窗口前往往呈现弱势下跌走势。焦煤2605合约临近交割月份，市场做多意愿不足导致2605合约价格偏弱运行。2609合约作为远月合约，受交割压力影响较小，价格跌幅相对有限。从国内供应端来看，当前炼焦煤市场呈现稳中偏松的格局，国内生产与进口补充形成双重供应支撑。国内方面，经过春节后复产，国内炼焦煤矿山开工率已回升至偏高水平。据Mysteel统计，截至4月8日，炼焦煤矿山开工率为91.18%，环比上升2.02%，同比上升4.86%。多数企业生产节奏稳定，供应充足。从进口端来看，2026年一季度蒙煤进口量保持韧性，1—2月进口量为1106.7万吨，同比增幅明显。蒙煤对国内炼焦煤市场的补充作用持续显现。需求端呈现刚需修复但情绪降温的特征，下游采购从主动补库转向按需采购，对高价煤种接受度显著下降。钢厂逐步恢复生产，对焦炭的刚需持续增加，进而带动炼焦煤需求修复。焦企为保障生产，前期补库积极性较高。但值得注意的是，市场情绪在近期出现明显降温。由于前期焦煤价格涨幅过大，而焦炭价格上涨相对滞后，焦企入炉成本大幅上升，生产压力凸显，对高价炼焦煤的采购意愿显著下降。近期的竞拍价格也多以下跌为主，部分高价煤种甚至出现流拍。坑口价格下调10~50元/吨，充分反映出下游对高价煤的抵触情绪。钢厂对焦炭前期的提涨也表现出较强抵触，原料采购节奏放缓。这也进一步传导至炼焦煤市场，使得焦煤需求难以形成持续的向上驱动力。另外，动力煤市场走弱也对炼焦煤市场形成一定的情绪传导。主产地动力煤价格全面下跌，成交冷清，贸易商避险情绪升温。这一情绪逐步蔓延至炼焦煤市场，市场参与者多持谨慎观望态度，仅维持刚需采购。此前，市场曾传出印尼计划于4月1日对煤炭出口征收暴利税的消息，我国从印尼进口的动力煤数量相对较多，这引发市场对国际煤炭供应收缩的担忧，一度推升煤价预期。但印尼能源与矿产资源部部长近期明确表示，并无在4月1日对煤炭出口征收暴利税的计划。其同时提及，若动力煤价格持续高位运行，政府或考虑放宽生产配额限制，相关调整将结合市场供需状况推进。这一发言降低了市场对印尼煤炭出口成本大幅上升的顾虑，也成为压制国内煤价的因素之一。总体而言，4月，焦煤期货市场将围绕交割逻辑与基本面因素运行。焦煤供应稳中偏松，价格向上的难度较大，但经过连续快速下跌后，价格回落至合理区间，已经较充分地反映了目前的利空因素。中东地缘局势虽有所缓和，但仍存在不确定性。加之铁水仍处于复产周期，焦煤价格继续下行空间有限，预计后市以弱势震荡为主。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 11:00

美棉去库节奏有望加快

持续升级，油脂、乙醇等生物能源价格跟随原油价格大幅上涨，作为生物能源的原料，大豆、玉米价格同步上涨，棉粮比持续下降，棉农种植意愿也随之下降。不过，本周三，特朗普同意有条件停火两周，伊朗接受停火提议，棉农种植意愿有望回升。看向国内，受补贴政策等因素影响，新疆植棉利润相对稳定，预计国内棉农种植意愿高于全球其他产区，种植意愿下降导致减产的可能性较低。此外，天气条件是影响供应的另一个重要因素。作为全球年际气候变化的信号，厄尔尼诺—南方涛动（ENSO）是热带太平洋中东部海表温度异常波动及对应的大气环流变化，表现为热带太平洋海—气相互作用过程，海洋方面呈现暖相位的厄尔尼诺和冷相位的拉尼娜交替。当前，夏季ENSO处于相对中性的位置，但是去年冬季的拉尼娜状态导致南美、北美产区的累计降雨量偏低，土壤墒情偏干旱，可能会对美国得克萨斯州的棉花种植产生不利影响。美棉需求增长巴西棉因前期出口顺畅，近期价格涨幅显著高于同期的美棉、澳棉、中亚棉和西非棉，性价比持续下滑。数据显示，巴西2月原棉出口量为27.05万吨，出口至中国9.28万吨。受关税因素影响，当前我国进口货源仍以巴西棉为主。随着美国与印度、孟加拉、印尼等国家签订新一轮贸易协议，扩大对2025/2026年度美棉的采购成为贸易合作的必选项。美棉价格上涨节奏偏慢，与巴西棉相比拥有性价比优势，叠加既定的采购协议框架，东南亚国家近期已经开始采购美棉，美棉需求将持续增长。国内供应充裕从年度平衡表来看，国内棉花供应充足。国内2025/2026年度的棉花产量约760万吨，再创新高。进口方面，3月棉花贸易配额增加30万吨，预计2026年棉花总进口量超过120万吨。此外，随着内外盘棉花价差快速扩大，我国进口纱数量增加，前两个月累计进口29万吨，且越南进口纱已经排产到5月。因此，供应增加成为既定的事实。棉花市场一季度需求同样超出市场预期。此前，市场看多情绪较浓，中间环节库存储备有所增加。若年度消费超预期，达到880万吨以上，那么2025/2026年度国内棉花供需可以维持紧平衡状态；若年度消费维持在850万吨一线，或者因地缘冲突下滑至800万吨，那么供需将走向宽松状态，价格也会进一步下跌。后市展望整体来看，在4月的种植季期间，受棉粮比较低等因素影响，美棉的上涨驱动强于郑棉。对郑棉来说，需关注2026年的需求情况，若需求企稳甚至超预期增长，那么郑棉期价将延续偏强运行态势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 11:00

关注高硫燃料油做多机会

强与市场看多情绪高涨的双重利多推动下，原油及高、低硫燃料油价格同步大幅攀升。进入4月，高、低硫燃料油市场的交易逻辑更加复杂，地缘冲突戛然而止、成本支撑减弱、国内国外供需格局分化、估值剧烈波动等多空因素交织，显著提升了交易难度。基于当前的市场格局，建议交易者以谨慎观望为主，适度运用期权工具对冲价格波动风险。看向原油市场，原料成本占高、低硫燃料油生产成本的60%左右，因此原油价格直接决定高、低硫燃料油价格走势与波动幅度。本周，国际油价剧烈波动，布伦特原油期货和WTI原油期货价格昨日大幅下跌。从驱动逻辑来看，当前原油市场的核心驱动是中东地缘冲突。虽然美伊达成了临时停火协议，但双方后续谈判依然存在不确定性，不排除谈判破裂的可能。短期来看，两周的谈判窗口期是关键节点，市场将重新定价霍尔木兹海峡的实际通航情况，若谈判不顺利或军事行动升级，地缘风险溢价将迅速上升。看向基本面，高、低硫燃料油自身基本面存在显著差异。整体来看，高硫燃料油基本面强于低硫燃料油。高硫燃料油方面，供应端，3月中东产油国运往新加坡的高硫燃料油数量大幅下降，尽管伊朗及俄罗斯资源补充了部分供应缺口，但美国对俄油采购的豁免令将于4月中上旬到期，后续俄油供应不确定性显著增加。此外，近期乌克兰持续袭击俄罗斯波罗的海两大石油枢纽，导致俄罗斯约40%的海上石油运力瘫痪，俄油出口数量下降，未能完全填补市场供应缺口。需求端，4月以来，南亚、中东等地区的发电需求逐步增长，叠加天然气价格高企，高硫燃料油的发电经济性凸显。其中，埃及4月高硫燃料油到港量预计为67万吨，环比、同比均大幅增长，进一步提振需求；同时，全球炼油原料收紧，提升了我国地方炼厂需求，为高硫燃料油需求提供了额外的支撑；船用需求方面，尽管整体规模仍弱于地缘冲突前，但带脱硫塔船舶的需求保持稳定，形成坚实的底部支撑。综合来看，高硫燃料油基本面较强。低硫燃料油方面，基本面呈现“强现实、弱预期”的格局。供应端，中东地缘冲突对低硫燃料油供应的冲击较为显著，3月至今新加坡低硫燃料油到港量持续低于历史同期。一方面，科威特艾哈迈迪港炼厂及阿祖尔炼厂先后关停部分装置，导致对新加坡的低硫燃料油供应基本中断，叠加中东原油出口中断，亚洲炼厂开工率持续下滑，进一步增加低硫燃料油减产压力；另一方面，前期柴油与航空煤油裂解价差大幅上涨，更多炼油组分被柴油分流，导致低硫燃料油供应进一步下降。需求端，霍尔木兹海峡航运受阻导致运距拉长，更多船舶被迫选择新加坡等亚太地区加注燃料油，一定程度提振了亚太市场的燃料油需求，但高油价对需求形成明显的负反馈效应，高硫燃料油的性价比进一步凸显。此外，低硫燃料油缺乏高硫燃料油夏季发电需求的季节性支撑，也使其价格走势弱于高硫燃料油。尽管当前低硫燃料油期现货价格仍保持强势，但相较于高硫燃料油，其韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网04-09 10:50

上海期货交易所2026年04月08日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 0 北方油品 0 0 合计 1492000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 0

99qh04-08 16:00

上海期货交易所2026年04月08日石油沥青仓单日报

99qh04-08 16:00

似曾相识的上涨，却非昨日的剧本——2026年豆粕能否复刻2022年行情

上看，两者存在不少共同之处：战争爆发、原油上涨、到港延迟担忧、阶段性库存低位等。然而，深入剖析基本面、事件驱动逻辑、库存结构等变化后可以发现，2026年与2022年存在本质区别，尤其在基本面、战争影响持续性、终端需求等方面差异显著。综合判断，2026年大概率难以复制2022年的大幅上涨行情，持续时间及上涨高度都将受限，但原油带来的通胀预期可能推动豆粕走上成本上移的通道走势。第一，战争事件。2022年2月爆发的俄乌冲突与2026年3月爆发的美伊战争，均对全球原油供应形成扰动，并通过成本端传导至豆粕。然而，两者所处的原油基本面截然不同。2022年俄乌冲突爆发前，原油市场已存在OPEC减产预期，供应端处于紧平衡甚至偏紧状态，冲突的爆发使供应紧张进一步加剧，原油价格从2月持续上涨至6月，WTI原油最高触及130美元/桶，形成趋势性行情。2026年美伊战争爆发后，油价剧烈波动，WTI原油一度突破110美元/桶。当前停火谈判仍在反复，最终供应走向高度依赖战争持续时间及影响纵深。从当前评估，若战争不能在未来一个月内结束，战争对原油的扰动可能超过2022年水平。第二，全球大豆供应情况。2022年全年处于拉尼娜状态，且为本世纪首次出现的“三重”拉尼娜现象，对大豆产量的影响直接而显著。2021/22年度南美大豆实际减产约1200万吨，2022/23年度美豆意外减产500万吨。全球大豆供应缩表，减产预期持续兑现，为豆粕价格提供坚实支撑。反观2026年，天气相对中性，2025/26年度南美增产已基本实现；2026/27年度美豆种植面积受原油推高农资成本影响预期增加，且拉尼娜转厄尔尼诺有利于单产提升，增产预期维持。尽管生柴政策刺激需求，但难以消化供应增量，全球大豆处于扩表预期。2022年从供应端对价格的驱动上占据绝对优势。第三，到港通关情况。2022年2-3月，国内出现实质性大豆到港延期。极端天气引发连锁反应：从产地收获受阻，到港口装运堵塞，再到贸易层面合同违约，层层递进，最终导致国内大豆及豆粕供应阶段性短缺。而2026年到港延期的传闻主要源于战争导致的航行成本上升、船期拥挤，以及巴西大豆检疫问题。但实际影响在3月中旬已基本解决，未能形成2022年那样的系统性物流中断，严重程度明显偏弱。因此，到港因素对2026年行情的驱动强度远不及2022年。第四，库存结构方面。从库存数据看，2022年2-4月分别为267万吨、162万吨、402万吨；2026年分别为600万吨、300万吨、400万吨。共同点在于两年均在3-4月出现阶段性库存低位，为期价及基差炒作提供条件。但差异更为关键：2022年库存整体更低，尤其是2-3月去库更为彻底；而2026年库存呈现明显的区域分化——华南偏紧，华东及北方供应相对宽松。这意味着2026年价格上涨更多来自区域性矛盾，而非全国性供需失衡，库存端的支撑力度弱于2022年。第五，养殖利润与存栏方面。2022年与2026年一季度，生猪养殖行业均处于亏损状态。2022年上半年养殖亏损约300元/头，下半年通过收储政策逐步转正，存栏未出现明显下降。2026年一季度养殖亏损约200-300元/头，生猪及能繁母猪存栏尚未见明显去化趋势。尽管当前各部委已传出商讨收储的消息，但尚未落地。生猪期货频创新低，现货出栏均价跌至9.25元/公斤，创近十四年新低，深度亏损倒逼终端持续调降豆粕添加比例（1-3%），对豆粕需求形成明显抑制。综合来看，2026年对豆粕需求的抑制程度可能强于2022年。第六，估值方面。2022年农产品整体估值相对较高，豆粕上涨起始点约为3300元/吨；2026年估值相对偏低，豆粕起步于3000元/吨附近。从估值角度看，2026年起点更低，为上涨提供了更大弹性，但这仅是必要条件，而非充分条件。整体而言，2026年在估值端略占优势。第七，行情表现。2022年和2026年一季度均开启阶段性的上涨。2022年原油从2月涨至6月，豆粕05合约涨至4月，M5-9最高达200。2026年原油3月初上涨，豆粕跟随。两者内核有三点区别：一是原油上涨持续性不同——2022年为减产叠加地缘冲突的趋势性上涨；2026年目前虽以事件驱动为主，但若霍尔木兹封锁持续恶化，油价上涨的持续性及高度可能超出预期。二是大豆基本面迥异——2022年强拉尼娜减产兑现，供应收紧；2026年南美、北美增产预期，生柴政策刺激亦难消化过剩，宽松预期压制价格。三是到港冲击强度不同——2022年实际发生且影响深远；2026年程度偏弱且已化解。综合对比，2026年豆粕市场或将难以复刻2022年的大幅上涨，高度与持续性均受限。核心原因在于：全球大豆供需由缩表转向扩表，增产预期压制价格；到港未形成实质性冲击；库存呈区域分化而非全国性紧缺。因此，2026年更可能呈现成本上移的通道式走势，而非2022年供应+事件驱动的大幅趋势性上涨。操作上，2026年一季度不宜简单复制2022年追高策略。但需警惕原油上行风险：若霍尔木兹封锁持续至5月，豆粕成本端推动力将显著增强，甚至可能阶段性超越基本面压制。来源：期货日报网

期货日报网04-08 10:05

地缘风险推升油价中枢

局势仍然存在升级的可能性。受战事影响，原油价格大幅上行，并多次出现急涨急跌的极端情况。 [本轮战事的演变] 本轮美以伊战事的演化可分为四个核心阶段。阶段一：2月28日至3月3日，战事迅速升级。战事爆发后12小时内，美以战机对伊朗实施近900次空袭，核心目标为伊朗领导层及关键指挥通信设施。此次空袭造成包括伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊、国防部长、武装部队总参谋长、伊斯兰革命卫队指挥官在内的40余名伊朗高级军政人员身亡。战事爆发首日，美军打击目标超1000个，以色列空军打击目标超750个。截至3月2日，美军打击目标已超过1700个，日均打击目标超过560个。除了针对军政领导层外，美以还重点打击伊朗防空系统，意图实施防空压制、快速夺取制空权，并宣称首轮打击已有效削弱伊朗西部及部分区域防空能力，为后续大规模空袭创造条件。与此同时，为限制伊朗反击能力，美以战机同步打击伊朗导弹发射与储存设施。德黑兰首次爆炸发生后不到2小时，伊朗伊斯兰革命卫队便发射首波弹道导弹实施反击。此后几天，伊朗弹道导弹与无人机打击强度维持高位。伊朗不仅对以色列发动攻击，还以弹道导弹和无人机密集打击海湾国家境内的美军基地及相关设施，并封锁霍尔木兹海峡，试图通过扩大战事波及范围向美以施压，依托地缘区位、弹道导弹与无人机等不对称优势，对冲美以常规军事优势。阶段二：3月4日至3月15日，战事进入打击能源设施阶段。美以调整打击重心，不再聚焦政权层面，而是集中力量空袭伊朗炼油厂、石油管道及哈尔克岛出口终端，核心目标是切断伊朗的石油出口能力，从能源供给端对伊朗形成压制。其间，美国总统特朗普曾公开表态“战事基本结束”，称伊朗已丧失海空与通讯能力。但伊朗并未屈服，持续以导弹、无人机反击美以军事目标及相关能源设施。同时，美以加大了对伊朗内部安全机构的打击力度，包括伊朗伊斯兰革命卫队地方部队、巴斯基民兵和执法部队的指挥中心及检查站在内的多种安全部队设施成为打击目标，希望以此削弱伊朗内部反抗力量，制造内部混乱，为政权更迭创造条件。阶段三：3月16日至3月31日，战事进一步升级，对抗进一步升级并延伸至经济领域。美以暗杀伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼，加码空袭伊朗发电厂、港口、能源枢纽等基础设施。3月18日，以色列对伊朗南帕尔斯天然气田相关设施进行打击，并首次打击了伊朗位于里海的港口，目标直指伊朗与俄罗斯的军事和贸易通道，试图通过摧毁民生与经济设施迫使伊朗妥协。其间，特朗普曾两次发布最后通牒，要求伊朗开放霍尔木兹海峡，否则将进一步扩大打击范围。伊朗强硬回应，持续进行对等反击并威胁袭击美国在中东开展业务的科技公司。阶段四：4月1日至今，局势依旧紧张，美伊展开谈判。特朗普表达强烈的“结束战争”想法，同时持续向中东增兵，美军集结5万兵力并部署双航母，形成军事威慑，但缺乏有效退出路径。伊朗强化霍尔木兹海峡防御，做好应对准备。4月4日，特朗普正式下达“不可更改”的终极通牒，要求伊朗在美东时间4月6日20时（北京时间4月7日8时）前达成一份他可以接受的协议。4月5日，美方宣布推迟最后通牒期限至美东时间4月7日20时（北京时间4月8日8时），同时威胁“4月7日为伊朗发电厂日与桥梁日”，释放了强硬态度，同时又留下了谈判缓冲空间。国际斡旋也在同步推进，巴基斯坦等国提出两阶段停火框架。其中，第一阶段为45天临时停火，要求伊朗开放霍尔木兹海峡；第二阶段则通过谈判达成永久协议，以制裁解除、资产解冻换取伊朗不寻求核武器的承诺。4月6日，有消息称美伊双方已展开“深入谈判”，同时伊朗议会国家安全委员会开始审议霍尔木兹海峡的管控方案。 [霍尔木兹海峡通航略有改善] 霍尔木兹海峡全长约150公里，最窄处仅约33公里，航道宽约21公里，为双向航道，可满足大型油轮双向通行，是全球最繁忙的能源运输通道。从运输规模来看，该海峡原油运输量常年占据全球海运原油贸易的核心份额，日均运输油品1900万～2100万桶，峰值可达2200万桶，约占全球海运石油贸易总量的20%。战事爆发后，3月该海峡通行流量暴跌90%以上，数千艘船只滞留波斯湾，全球能源供应持续中断，中东浮仓库存突破历史极值。近日，霍尔木兹海峡通航出现“曙光”。4月1日以来，进出霍尔木兹海峡船舶连续6日维持在10～15艘，虽较战事爆发前日均120艘的通行量大幅下滑，但较3月日均6艘的通行量已显现改善信号。伊朗方面日前表示，将对霍尔木兹海峡实施分级通行管理，并建立一套实质性核查机制：船东需提交船舶、货物及船员信息，经审核后发放通行代码；商业船只可通过外交渠道协调，或以现金、加密货币、资产解冻等方式缴纳相关费用实现通行。同时，伊朗正与阿曼合作起草协议，希望共同规范并建立霍尔木兹海峡通航秩序。目前，美以伊战事尚未出现实质性缓和，美伊在和平协议上仍存在巨大分歧，霍尔木兹海峡通航小幅改善并不意味着风险消退。市场对霍尔木兹海峡的核心关切已从“是否会关闭”转向“能否恢复稳定通行”。图为中东浮仓库存 [后续演绎] 本轮美以伊战事已构成史上最大规模的石油供应冲击，霍尔木兹海峡被封锁为历史上首次出现，其影响远超1973年石油禁运、1990年海湾战争等历史事件。3月内外盘原油期货主力合约涨幅超过50%，国际油价向上突破100美元/桶，创2022年俄乌冲突以来新高。考虑到美国《战争权力法》的期限约束，特朗普在3月31日的讲话中表达了会在两到三周撤军的意愿。不过，《战争权力法》对特朗普并不存在技术层面的硬约束，战事的实际走向依然存在非常大的不确定性。从中东局势的后续演绎来看，大体可以分为以下三种情形。情形一：边打边谈，战事先升级后降温。短期仍可能出现局部军事对抗甚至升级、霍尔木兹海峡通航反复受阻等信号，但随着国际社会斡旋加码、战事相关方军事消耗加剧及经济压力显现，4月下旬美国可能撤军，战事逐步受控，霍尔木兹海峡通航逐步恢复。在这种情况下，霍尔木兹海峡或于4月下半月逐步恢复通航，原油及相关能化品种价格将冲高回落，并构建复杂的顶部结构。情形二：战事短期降温，达成临时停火协议。在第三方调停推动下，美伊快速达成阶段性停火共识，伊朗暂缓导弹与无人机打击，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，市场避险情绪快速回落。在该情形下，油价短期或大幅下行，前期累积的地缘风险溢价快速回吐，供需平衡表于二季度逐步修复为供应过剩，国际油价回到85～100美元/桶区间后震荡下行。需要注意的是，本次中东战事的复杂性及影响远超历史上的几次中东战争，短时间内回归和平的概率极低，短期的临时停火协议并不能解决多方矛盾，霍尔木兹海峡通行受阻带来的地缘溢价无法完全消除。情形三：战事持续升级，烈度扩大。鉴于美国与伊朗的诉求差异较大，战事存在持续升级的可能性。在该情形下，伊朗全面封锁霍尔木兹海峡并加大对能源设施、航运线路的打击，美以扩大打击范围并强化军事部署，中东多国或卷入战事。目前，全球石油海运通道已中断超1个月。若战事持续升级，全球原油供应缺口急剧扩大，国际油价将维持上行走势，有望突破前期高点。另外，自3月下旬起，乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的攻击力度，目标集中在列宁格勒地区的两个重要港口——乌斯季卢加和普里莫尔斯克。这两个港口是俄罗斯波罗的海石油出口的命脉，合计处理俄罗斯约40%的海运石油出口量。近期，俄罗斯自波罗的海出口的石油锐减，进一步推升油价。4月5日，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）召开会议，决定自2026年5月起上调原油产量20.6万桶/日，延续逐步退出此前自愿减产的安排。相比霍尔木兹海峡通行受阻及俄罗斯石油出口量减少，OPEC+增产短期内对油价带来的抑制效果有限。短期地缘风险仍是原油市场主要关注点，在美伊双方均表达了停火意愿但分歧巨大的情况下，以打促谈、边打边谈的概率较大，期货市场波动率将维持高位，国际油价仍面临急涨急跌的风险。市场参与者需紧盯霍尔木兹海峡通航状态、中东停火谈判进展及能源设施受损程度，警惕预期反复带来的交易风险。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:10

分析人士：OPEC+增产决定的象征意义更大

举行线上会议，决定自2026年5月起将原油产量上调20.6万桶/日，延续此前逐步退出自愿减产的安排。分析人士认为，在霍尔木兹海峡通行受阻、中东原油供应下降的背景下，OPEC+此举象征意义大于实际影响。当前市场核心矛盾在于霍尔木兹海峡通航状态及中东战事走向。关于OPEC+宣布小幅增产，南华期货能源化工分析师凌川惠认为，此举没有太多现实意义。目前霍尔木兹海峡近乎关闭，海湾产油国大多存在“产得出、装不下、运不出”的现实困境。沙特、阿联酋有部分出口量，其他海湾国家多数处于物流停滞状态。即便后续霍尔木兹海峡恢复通航，也需经历航道清障、运输保险恢复、装船降库等步骤，才会进入复产或提产阶段。凌川惠介绍，目前波斯湾内滞留着较多船只，据Kpler不完全统计，超大型油轮（VLCC）有60多艘。海湾国家在憋库影响下，原油减产规模已经超过1000万桶/日，产量恢复需要时间。另外，俄罗斯作为八个宣布增产的OPEC+参与国之一，可能有增产意愿，但受乌克兰袭击影响，俄罗斯的产能和出口能力受限，增产的可能性不大。物产中大期货研究院院长助理谢雯表示，目前市场的焦点主要在于霍尔木兹海峡是否对油气船实质开放，OPEC+的增产决定并不能给市场带来实质利空。中东战事持续，美国能源信息署（EIA）预估3月原油市场供应缺口为188万桶/日。在中东局势实质性缓和之前，通过霍尔木兹海峡的油气船很少。随着中东战事持续时间的拉长，油气设施的损坏已形成长期影响。即使战事马上停止，油气和相关化工品的供应也无法立刻回到战事爆发前水平。谢雯认为，OPEC+增产计划的实施难度较大。中东产油国的发运能力以及俄罗斯的油气供应均受到影响。根据国际能源署（IEA）3月月报，海湾国家已将原油产量至少削减了1000万桶/日。受俄乌冲突影响，俄罗斯石油出口港口乌斯季卢加和普里莫尔斯克的发运量下降。相比OPEC+的增产决定，美国总统特朗普的相关言论对盘面的影响更大。凌川惠表示，特朗普将他为伊朗设定的“最后期限”延长到美东时间4月7日20时，本质依然是极限施压，以迫使伊朗在停火、开放霍尔木兹海峡、弃核等问题上让步。从美方态度来看，美方并不想长期作战，不排除战事往短期激化方向发展的可能性。伊朗方面非常强硬，拒绝胁迫，提出永久停火、解除制裁、霍尔木兹海峡安全协议等10项条件。美国与伊朗分歧比较大，短期原油市场聚焦美伊能否达成临时停火协议。后续来看，谢雯认为，影响原油价格走势的核心因素在于霍尔木兹海峡的通航状况。此外，俄乌冲突对俄罗斯油气供应造成了较大影响，俄乌局势的进展同样需要持续关注。目前，也门胡塞武装的行动尚未产生实质性影响，若后续红海运输也受到波及，原油价格大概率进一步攀升。市场参与者需关注巴基斯坦、土耳其等国的调停结果，以及美国方面的举动。凌川惠表示，原油市场的短期风险仍源于霍尔木兹海峡通航状态以及中东战事带来的地缘溢价快速波动。当前，中东局势依旧紧张，需关注美国与伊朗能否达成临时停火协议。近几日，霍尔木兹海峡通行情况较前期略有恢复，以向东航行为主，对缓解海湾地区库存压力的作用较为有限，后续需重点关注向西的通航流量。其他风险点包括俄罗斯原油的生产与出口状况、曼德海峡的通行情况等。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

以AI为核心的科技产业更具确定性

势大幅分化。目前全球市场已将关注点放在原油价格上涨带来的滞胀风险上，权益类资产磨底可能并未结束。近期，市场多次将本次原油供应冲击与20世纪70年代的全球原油危机进行类比。笔者认为，二者区别明显，当下就断言“全球经济在未来几个季度进入滞胀期”为时尚早。其一，本次原油供应缺口可能被市场高估。冲突爆发前，通过霍尔木兹海峡运输的原油约2000万桶/日，约占全球供应的20%。市场此前普遍认为海峡处于中断状态，即便考虑管道等替代方式，供应缺口依旧难以弥补。然而，Citrini Reserch派出分析师实地调研的结果显示：霍尔木兹海峡并非处于开放或关闭的二元状态，现场规则在变，执行者也在变；AIS系统在当前环境下每天大约漏报 50%的实际过往船舶。供应缺口正随着冲突的走势和谈判的进程不断发生变化。其二，全球能源结构和美国原油供应相比20世纪70年代更加稳健。据估计，目前，在全球能源供应结构中，原油占比已不足30%。同时，根据EIA的数据，中东地区原油产量占比从1978年的37.8%降至2026年的30%，俄罗斯和美洲供应占比持续提升。其中，随着页岩油提炼技术突破，美国原油产量从低谷的500万桶/日回升至1300万~1400万桶/日，供应弹性明显增大。这都使得中东地区原油供应短缺对全球经济造成的影响显著下滑。其三，20世纪70年代初宏观环境复杂，多个因素共同推升了滞胀风险。彼时，布雷顿森林体系刚刚瓦解，美元货币信用遭受严重质疑，美联储独立性相对偏低，货币政策宽松，通货膨胀严重。尽管当下美元面临相似问题，但美债信用风险远没有达到当年的级别，且通胀环境更加温和。因此，由原油供应短缺引发全球性滞胀的逻辑还需验证。东亚和部分欧洲国家对中东原油依赖度较高，本次受到的影响最为明显。对我国而言，尽管原油净进口量居世界前列，但国内能源结构中煤炭同样占据重要地位，且自给率超过90%。因而，我国对进口原油的依赖度低于日本和欧洲。原油价格上涨对我国能源安全影响有限，但可能带来输入型通胀，使得PPI提前转正。PPI转正对制造业龙头可能形成明确利好，尤其是海外营收占比较高的个股和板块可能获利。目前，全球范围内最具确定性的产业是以AI为核心的科技产业。AI相关上下游企业正在由过去3年的估值拉升阶段向业绩兑现阶段过渡。随着各国对基础算力和配套设施投资规模的扩大，上游硬件制造领域业绩呈现爆发式增长。例如，三星一季报显示，销售额为133万亿韩元，远超分析师预测的116.81万亿韩元，同时一季度运营利润为57万亿韩元，超过2025年全年的43.6万亿韩元，其中半导体出口额增长超过150%。此外，随着现象级应用的不断涌现，下游产品的用户付费意愿逐渐增强，AI全产业链的经营闭环正在形成。例如，美国大模型头部公司Anthropic近期对外公布其预计年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年年底的90亿美元大幅增长。对我国科技题材而言，存在系统性机会的同时，也面临着业绩分化的问题，需要谨慎对待估值过高的板块。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

上海期货交易所2026年04月07日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 0 北方油品 0 0 合计 1492000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 0

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