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上海期货交易所2026年03月30日石油沥青仓单日报

99qh03-30 16:00

动向。白糖：偏强修复。国际方面，短期原油价格跳涨，给予巴西新榨季糖醇比下调的想象空间，叠加天气风险的潜在利多，ICE原糖价格突破15.5美分/磅，接近印度出口成本。国内方面，高工业库存短期拖累郑糖，盘面呈现高位震荡态势，而中长期因政策托底与外盘带动，将偏强运行。菜粕：价格连续下跌。主要原因是豆粕价格下跌、菜籽库存逐渐累积导致供应转向宽松。随着澳籽的压榨，以及后续加籽的到港，国内菜粕库存存在上升预期。另外，加拿大新作菜籽大概率丰产，对我国菜粕价格构成压力。不过，由于原油价格仍然偏强运行，而且CBOT大豆表现坚挺，菜粕价格下方空间有限。菜油：震荡运行，且相比豆油和棕油来说表现偏弱。全球植物油市场的核心驱动在需求端。美国生物柴油政策以及东南亚生物柴油政策的变化，为油脂价格提供了上行驱动。原油价格持续走强，对植物油价格产生较强的支撑作用。菜油相对于蛋白品种来说，具备更强的上涨驱动。后市，菜油将偏强震荡，表现强于菜粕。花生：走出带长上影线的转跌行情。花生压榨产业缺乏高价收购意愿，定性为托底。基本面之外，花生期货临池品种已持续计价了1个月的中东地缘冲突影响。后市来看，花生低价现货涨跌两难，高价现货慢性承压。后市重点关注油厂、产地、进口和中东地缘冲突动态。综上所述，预期易盛农期指数偏强震荡运行，但上方空间有限。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:20

CFTC：截止3月24日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止3月24日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1163026 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 81542 94292 363008 705459 691658 1150010 1148959 13016 14067 较3月17日当周总持仓量变化(11467) -7823 -5735 16139 3435 589 11751 10993 -284 474 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 7 8.1 31.2 60.7 59.5 98.9 98.8 1.1 1.2 (交易商总数：124) 21 38 49 59 55 111 111

Elaine03-30 00:00

CFTC：截止3月24日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止3月24日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:846034 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 78823 115105 205391 550100 512877 834314 833373 11720 12661 较3月17日当周总持仓量变化(-3040) -4298 -847 5247 -3656 -7853 -2707 -3453 -333 413 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 9.3 13.6 24.3 65 60.6 98.6 98.5 1.4 1.5 (交易商总数：122) 15 42 47 59 55 108 110

Elaine03-30 00:00

上海期货交易所2026年03月27日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 0 北方油品 0 0 合计 1492000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 0

99qh03-27 16:00

上海期货交易所2026年03月27日石油沥青仓单日报

99qh03-27 16:00

A股价值股性价比逐步凸显

释放鹰派信号后，全球资本市场加速下跌，原油价格大幅上涨，资金配置从黄金转向美元，导致黄金价格下行。3月23日，特朗普释放有望与伊朗达成协议的信号后，全球资本市场出现明显反弹，原油价格回落，黄金价格同步反弹。现阶段国内A股市场主要受外部地缘事件及全球流动性因素影响，3月以来股指整体处于回调状态。随着上市公司年度及一季度业绩的披露，市场情绪更为谨慎，需耐心等待方向明朗。自2月28日以来，美以伊冲突已持续近一个月，其间局势反复升级，油价大幅上涨推高通胀预期，导致美联储2026年的降息预期明显降温，资本市场对利率的定价也随之上升。根据历史经验，小规模局部战争通常不会对大国资产造成显著冲击，但当油价上涨的幅度和持续时间超出市场预期时，美联储便会调整货币政策，这一变化将影响全球流动性环境。3月19日，美联储公布最新议息结果，宣布维持3.5%~3.75%利率不变，这是继去年12月以来连续3次暂停降息。此举引发全球资本市场加速下跌，其中成长型板块受到的冲击尤为明显。笔者认为，若美联储2026年全年维持不降息政策，将释放“高利率持续更久”的明确信号，对全球资本市场形成系统性的估值与流动性双重压制。在当前“高利率、高通胀”的宏观背景下，科技股面临显著的估值回调风险。2022—2023年美联储加息周期中，纳斯达克指数曾经历深度调整。尽管当前已暂停加息，但“高利率持续更久”的市场预期仍对科技股构成不利影响。AI是一把“双刃剑”，其对科技股估值的核心影响取决于商业化落地的速度与成效。若AI能像互联网一样推动企业利润率实质性提升和营收爆发式增长，将支撑甚至抬高科技股的合理估值中枢；反之，若2026年各大科技公司巨额的AI资本开支无法转化为真实利润，反而因折旧压力持续吞噬现金流，市场将对“AI故事”重新进行定价，进而导致科技股估值进一步下修。图为3月以来全球主要指数表现在利率维度，若2026年美联储持续维持高利率，全球信用利差可能显著走阔，实体经济融资环境将趋于恶化，企业利息覆盖率会随之下滑，甚至可能进一步引发美国私募信贷市场持续的流动性危机，进而加剧微观经济主体的经营压力与债务风险。 2026年一季度全球资本市场呈现出全球分化、科技重估与政策扰动的核心特征。美联储释放“更高更久”的鹰派信号，市场降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温。强势美元对非美资产及黄金形成压制，原油价格则受供给端扰动维持高位震荡。整体市场从年初的估值修复逻辑，逐步向产业趋势驱动切换，波动率显著抬升。其中，科技板块内部分化进一步加剧。AI相关核心资产凭借明确的产业趋势逆势走强，传统科技股则因高利率压制表现疲软。二季度国内将进入上市公司一季报密集披露期，市场逻辑正从“炒预期”转向“看兑现”。对高估值成长股（尤其科技与成长板块）而言，无风险利率上行及分母端压缩的压力持续存在，唯有业绩超预期才能支撑估值；而低估值、高股息且现金流稳健的资产将具备更强防御属性。在外部不确定性的干扰下，市场波动率或维持高位。截至3月25日，从上市公司已披露的3000多家2025年年报业绩预警看，预增、略增、扭亏、续盈的上市公司占比为35.88%，不足一半。其中，房地产、消费相关行业亏损较为突出，而半导体、稀土等政策支持领域表现亮眼，行业分化进一步加剧。对于二季度，笔者认为可以重新调整资产配置比例，实现成长与价值更为均衡的配比。从历史数据看，当中证500与上证50的比价处于2以下时，成长股相对价值股被低估；当中证500与沪深300的比价处于1.5以下时，成长股相对蓝筹股被低估。而当前这两项比价均已达到相对较高的水平，意味着成长股相对估值偏高，价值股的性价比逐步凸显，此时采取均衡配置策略可有效对冲市场波动风险。板块方面可重点关注以下方向：1.AI算力基建（涵盖光模块、AI芯片、服务器、液冷/供配电）及算电协同的电力设备、储能产业链，把握业绩确定性与政策红利。当前算力产业链去库周期已结束，龙头企业订单充足，叠加“东数西算”政策支持，成长空间广阔。2.关注“HALO交易”逻辑下，竞争优势稳固、资本开支可控且有望实现利润率修复的传统制造业与资源品。3.增配银行、公用事业等高股息资产作为“压舱石”，围绕政策催化与低基数，布局医药生物、消费者服务等消费细分领域，以缓解市场波动冲击，兼顾收益与安全性。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

国债收益率曲线呈现陡峭化特征

窄幅震荡行情；随着海外地缘风险推高国际原油价格，市场核心矛盾迅速转向对“输入性通胀”的担忧。与此同时，国内年初多项经济数据表现超出市场预期，导致交易盘集中抛售超长债，而配置盘承接力度不足，最终使得国债收益率曲线在3月继续呈现陡峭化特征。图为3月以来国债活跃券收益率表现（单位：%）从收益率表现看，短端（1到3年期）国债受益于资金面持续宽松（DR007持续运行在政策利率下方，同业存单利率下行），表现相对坚挺。而长端国债，尤其是30年期国债则大幅调整。截至3月25日，10年期国债收益率较2月末上行3基点，至1.83%附近；30年期国债收益率上行5基点，至2.9%附近，导致10年期与30年期国债利差走阔至40~50基点高位区间。这种极致的陡峭化，清晰地反映了市场在“防御”与“通胀”之间的两难选择，机构普遍通过“卖长买短”来压缩组合久期，以抵御通胀上行风险，同时在短端获取相对确定的票息和资本利得。图为PPI与M1先行指标（单位：%）目前债市核心仍是中东局势的进展及通胀交易的走向。国家统计局日前公布的数据显示，2月CPI同比升至1.3%，PPI环比连续5个月正增长，明确发出价格回暖的信号。尽管受到春节错位的影响，但核心CPI同比升至1.8%，表明内需出现一定修复。PPI的反弹则直接与原油、有色等国际大宗商品价格上涨挂钩。3月以来，地缘政治冲突已实质性改变了原油的供需预期，多家国际机构也已全面上调全年油价预测。全球范围内，“通胀黏性”和“二次通胀”风险成为债券投资者，尤其是长久期资产持有者的最大担忧。从海外债券市场表现看，市场开始交易货币政策转向的预期，这对利率敏感的长债构成直接利空。10年期美债收益率由2月末的3.95%升至3月最高4.45%，区间涨幅接近50基点。相较而言，中债反应较为平淡。笔者认为，地缘冲突引发的通胀压力可能导致3月通胀表现超出市场预期，但2026年通胀回升原本就是大概率事件，回升时点的前移尚不构成国内货币政策转向的依据，而仅会影响货币宽松的节奏。经济基本面改善在一定程度上影响着债市表现，但内部结构分化依然存在，这印证了“波浪式发展、曲折式前进”的判断。以新质生产力为代表的高新技术制造业增速显著，基建投资呈现回暖态势，春节期间服务消费表现喜人。不过，内生需求仍有待进一步提振，包括房地产市场及民间投资等领域的修复进程依然较为缓慢。经济结构的内部分化意味着，总量货币政策虽有实施必要，但出台时点会十分谨慎，同时也对长端利率的上行空间形成制约。从政策层面看，财政政策将持续发力，货币政策则协同配合。2026年赤字率与超长期特别国债规模与上年相比有所增加，重点在于期限结构安排和优化支出结构。为支持“两重”“两新”建设，新增国债的久期必然偏长；为化解地方债务风险，通过发行再融资债券“以时间换空间”，也意味着地方债期限难以缩短。因此，未来一段时间内，债券市场的供给将呈现“长期化”特征，这从源头上对超长期债券的收益率形成刚性支撑，抑制其下行空间。货币政策的重心则在于“协同财政”与“精准滴灌”。央行“在二级市场开展国债买卖”的表述，更多被市场解读为平滑流动性、管理收益率曲线形态的工具，而非量化宽松。因此，当前货币环境是“稳”而非“松”，对短端利率形成支撑，但难以驱动长端利率趋势性下行。基于以上判断，笔者认为，在通胀预期持续升温、财政供给结构偏向长久期、货币政策保持稳健的宏观环境下，市场“短多长空”的交易心态或将延续，国债收益率曲线将维持陡峭化特征。10年期国债利率将保持“上有顶、下有底”的格局，震荡中枢或小幅上移。“利率顶”源于渐强的通胀预期与稳健的货币政策；“利率底”则由内生增长动能的弱修复支撑。1.8%~1.9%仍是10年期国债利率的核心震荡区间，但若后续通胀数据持续超预期，震荡中枢可能试探性上移至1.9%附近。超长债将成为反映通胀预期、供给压力与交易情绪的“波动放大器”。当前10年期与30年期国债利差虽已处于高位，但在新的宏观环境下，这一利差水平可能会成为“新常态”。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

纯碱偏空思路为主

低，对行业供需实质影响有限。二是布伦特原油价格回升至80美元/桶以上，叠加能源价格同步走强，煤化工板块成本支撑进一步加固。目前，纯碱主力合约围绕1240元/吨一线窄幅震荡，短期受成本与检修预期支撑，但供应过剩格局未变，纯碱期货反弹空间仍受限。轻碱需求复苏缓慢纯碱装置复产与新增产能爬坡同步推进，周度产量维持历史同期高位。据Mysteel数据，截至3月20日当周，国内纯碱产量为81.81万吨，环比小幅提升，供应宽松格局延续。阿善纯碱装置检修方面，博源化工阿拉善一期部分装置计划3月例行检修，预计影响日产量约2000吨，占全国日产量约1.8%，属计划内常规检修，非突发全面停车。该检修短期仅对盘面形成情绪提振，难以改变供应过剩格局。浮法玻璃方面，冷修持续推进。截至3月20日当周，全国浮法玻璃日熔量为14.58万吨，开工率为70.56%，处于近年最低位。终端工地及深加工企业复工偏慢，对纯碱仅维持刚需采购，批量补库动力不足。光伏玻璃行业产能利用率依旧低迷，受出口预期压制，企业备货意愿偏弱，高库存格局未改。轻碱下游方面，日用玻璃、化工、印染等行业复工整体偏缓，中小企业复产滞后，当前开工率仍处于低位，仅氧化铝行业需求相对稳定。下游以刚需小单采购为主，暂无集中补库意愿，对轻碱需求拉动有限。行业盈利有所改善截至3月20日，国内纯碱厂家总库存为185.38万吨，周度减少7.79万吨，降幅为4.2%。受中游拿货影响，纯碱上游库存开始去化，但中游库存将再度累积。预计临近交割，纯碱期现货市场负反馈压力依然较大。从历史对比来看，当前厂家库存已升至近5年同期高位，较去年同期增加近17万吨，叠加社会库存维持在28万吨左右，全产业链库存总量逼近214万吨，处于历史偏高区间。高库存不仅压制现货报价，也持续压缩期现套利空间，期货价格上行始终面临较强约束，成为制约价格反弹的核心变量。当前纯碱行业盈利整体位于历史低位区间。截至3月20日，氨碱法纯碱理论利润为-25.3元/吨，亏损幅度收窄；联碱法（双吨）理论利润为227.5元/吨，较今年年初有所缓和。天然碱企业凭借800~1000元/吨的成本优势维持小幅盈利，随着远兴二期等天然碱产能持续爬坡，低成本供给占比提升，传统工艺盈利空间被持续压缩，氨碱、联碱等企业现金流压力将加大，行业被动减产与产能出清预期累积。综合来看，受国际油价上涨及海外高成本产能闲置等消息扰动，近期纯碱市场情绪阶段性偏强。短期情绪提振难以扭转基本面弱势，中期供需失衡矛盾仍将延续，长期偏空思路不变。行业有望通过持续亏损推动高成本产能出清，逐步缓解供应过剩压力。后续需重点跟踪装置检修兑现力度、下游真实复工节奏及库存去化拐点。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

中东地缘冲突对金属价格影响几何？

，基本维持在60万桶/日的极低水平，对原油供应造成严重影响，能源化工板块品种价格大幅走强。而有色金属板块品种价格则大幅走低。据笔者分析，宏观因素对有色金属板块的影响主要通过三条路径传导：第一，美元指数走强（最高突破100）。第二，油价大涨推升全球通胀预期，削弱美联储降息预期甚至转向加息预期。根据相关数据分析，原油价格每上涨10%，将使美国个人消费支出物价指数（PCE）提升0.2个百分点、核心PCE提升0.04个百分点。第三，原油价格上涨引发海外经济衰退预期，影响需求。金属品种基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。中东地区铝产量约占全球总产量10%，铝供应存在收缩风险，进一步影响2026年全球铝供需偏紧程度。同时，氧化铝价格上升、能源价格上涨，铝冶炼成本走强，将进一步巩固铝价走强的基础。能源与关键材料供应受限将影响韩国和我国台湾地区的半导体制造业（瞬时断电或电压波动可能造成整批晶圆报废）。韩国和我国台湾地区能源进口依赖度分别为95%和85%。同时，半导体相关特种气体也依赖GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）和以色列进口。而锡是半导体封装的关键材料，从长期角度看，锡的战略稀缺性未改。碳酸锂库存处于低位，基本面底部明确。供需格局向好，库存持续去化，碳酸锂价格表现优于其他金属。3月新能源车销量回暖，且油价上涨提升了新能源车性价比，新能源车购买意愿有望进一步提升。电池带电量提升超预期，动力电池需求仍有韧性。储能下游开工率维持高位，需求增长可期。工业硅有成本抬升预期，多晶硅价格延续弱势。工业硅供应继续增长，下游采购维持弱稳格局，库存处于高位。但工业硅估值偏低，能源价格的上涨或强化工业硅价格的成本支撑。多晶硅价格延续偏弱格局，供应收缩预期落空后，库存持续累积。从估值上看，当前多晶硅价格已经跌破全行业平均成本线，预计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

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