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螺纹钢继续承压但跌幅或受限

出本轮调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。随着美国“对等关税”政策出台，全球贸易摩擦加剧，金融市场担忧情绪弥漫，节后国内多个期货品种以跌停开盘，螺纹钢期货主力合约亦大幅低开，盘中最大跌幅接近4%，创出本轮调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。展望后市，笔者认为螺纹钢供需面边际走势并不乐观，且在贸易摩擦加剧背景下钢材出口预期转弱，螺纹钢价格整体仍呈震荡下行趋势，但美国关税政策对螺纹钢市场情绪的冲击弱于原油、铜、铝等品种，加上临近成本支撑以及旺季库存低位去化，螺纹钢价格短期跌幅或受限。当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布自4月9日起对中国商品征收34%的所谓“对等关税”，力度超出市场预期。至此，2025年美国对华商品新增关税税率已达到54%。4月4日，中国出台一系列反制措施，包括对原产于美国的所有商品加征34%关税，将多家美国实体列入出口管制管控名单等。特朗普政府滥施关税，中美贸易摩擦升级，全球金融市场悲观情绪弥漫，清明假期外盘黄金期现货价格大幅波动，在创下历史新高后又大幅回落，海外原油、基本金属及主要股票指数出现连续暴跌。在关税利空情绪完全消化之前，国内黑色系品种价格亦将跟随外盘承压运行，但预计跌幅或小于原油、基本金属等受海外因素影响较大的品种。由于贸易摩擦加剧，出口前景转弱。2024年国内钢材出口便遭遇了多国贸易壁垒，但在海外反倾销措施落地之前，国内贸易商“抢出口”行为反而推高了钢厂出口量。这一情况延续到了今年前两个月，1—2月国内对外出口钢材1697.22万吨，在去年同期基数较高的背景下，同比增速仍然达到6.5%。2月，特朗普再度上台执政后不久即宣称将对所有进口钢铝制品加征25%关税，并于3月12日正式生效，且今年以来，越南、韩国、印度等国陆续针对中国出口的部分钢材产品加征关税，国内出口自高位回落的预期升温。根据资讯机构调研数据，3月国内钢材港口出港量已现走弱迹象，市场开始担忧“抢出口”告一段落之后，贸易摩擦或导致钢材出口承压回落。3月28日，国家税务总局等五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，作为国内钢厂出口的重要支撑因素，买单出口模式将面临冲击，因而市场对未来钢材出口预期进一步转弱。供应方面，压力仍存。随着全国两会结束，今年国内主要宏观政策导向已明朗，而各项增量政策落地生效尚需时日，当前市场进入了宏观政策的真空阶段。3月14日，国家发展改革委在2025年国民经济和社会发展计划中提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。3月下旬，新疆地区多家钢厂宣称响应国家发展改革委号召主动进行减产。钢铁行业减产预期成为近期螺纹钢多头重要信心来源。但从产量来看，2024年新疆地区粗钢产量仅占全国总产量的1.28%，且当地钢厂本轮减产幅度仅有10%，对当前供应端的实际影响有限。根据Mysteel数据，螺纹钢产量自春节长假后持续回升，截至4月3日，产量达到228.65万吨，虽仍处于近5年同期低位，但较去年同期增加16.02万吨或7.53%。当前高炉铁水产量及电炉钢厂开工率较去年同期分别提高6.78和5.2个百分点，如无后续减产行为，供应压力将进一步累积。旺季需求疲弱，基建地产难改颓势。截至4月3日，螺纹钢表观消费量为249.69万吨，同比下降31.6万吨或11.2%，农历同比下降34.89万吨或11.33%。随着下游终端节后复工复产推进，螺纹钢需求持续回升并进入传统旺季阶段，但表观需求表现依然疲弱，位于近年同期新低。1—2月国内地产销售面积累计同比下降5.1%，降幅明显收缩，但施工面积累计同比下降9.1%，新开工面积累计同比下降29.6%，降幅与去年同期基本持平。1—2月国内狭义基建增速仅5.6%，低于去年同期的6.3%。据百年建筑调研，截至4月1日，样本建筑工地资金到位率为57.95%，较去年同期低1.72个百分点，周环比上升0.08个百分点，且近期资金到位率环比回升的幅度较去年同期持续收窄。以上数据表明地产与基建用钢需求在短期内偏弱，因此接下来螺纹钢旺季需求继续提升的空间有限。成本支撑与库存去化或限制价格跌幅。成本端，在高铁水产量支撑下，近期焦煤现货价格止跌并有小幅反弹，焦炭现货价格在经历11轮调降后，市场看跌心态趋于谨慎，节后焦化企业发起现货首轮提涨，而今年以来铁矿石普氏指数整体维持在100美元/吨上方。利润方面，截至4月3日，主流地区长流程螺纹钢生产利润约68元/吨，螺纹钢平电生产利润约-88元/吨，螺纹钢生产利润偏低叠加成本边际有所回升，短期内价格仍有一定支撑。截至4月3日，螺纹钢总库存为798.07万吨，同比下降420.1万吨或34.5%，农历同比下降216.72万吨或21.36%，旺季库存低位去化，价格深跌动力不足。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:25

全球市场巨震下的生存法则

市场迎来惊心动魄的一周。纳斯达克指数、原油均单周大跌10%，芝商所铜价更是短短几个交易日下跌20%。昨日开盘，国内商品市场遭遇集体暴击，有色、能化板块多个品种直接跌停。这场突如其来的系统性风险，为所有市场参与者敲响了风险警钟。风暴眼中的市场逻辑重构美国本次“对等关税”方案的提出，具有“增税幅度大、全球涉及面广”两大特点，是对过去二十年全球经济一体化发展的逆势挑战，从国际之间经济的互补、合作、共赢模式，转向重构、打压、闭关的单极化方向。此次中方反制措施，也不同于过去的对美农产品、汽车等传统优势商品进行局部加征关税，而是以全面的、对等的关税形成博弈格局。这种贸易对抗的螺旋式升级，使得市场定价机制出现短暂失效，全球大宗商品及衍生品市场波动剧烈，市场多头单边仓位风险加剧，充分暴露市场流动性危机。可以预见，全球产业链的传导效应将以超线性速度蔓延，巨量的金融资产市场定价功能面临严峻考验。这种非线性波动特征，彻底颠覆了传统技术分析的有效机制，也势必打乱投资者资金管控的操作范式。双向交易机制的价值重估期货市场的基本功能是价格发现，其核心的市场机制设计，就是多空双向交易。期货市场的这种多空平衡机制，在极端行情中展现出独特优势。在单边大跌行情中，套保空头将为实体企业构筑起风险防线。而这类基于产业服务的交易模式，一方面无需进行价格的准确预测，而只着眼于产业结构的风险平衡；另一方面，对于当前的价格剧烈下跌，即便是黑天鹅式的突发态势，在客观市场回馈上，也扎扎实实地起到了极为重大的产业保护作用。动态风险对冲策略迎来实战检验。在关税方案推出之前，波动率曲面定价模型显示，虚值看跌期权隐含波动率加大，聪明的交易者应当高度预见手头多头头寸的潜在风险，适时减仓或反向做空；同时，若采用看跌期权组合，也能进一步控制单边下行风险。套利机会在价格扭曲中持续涌现。在周一国内市场因清明小长假、出现价格被动下跌的过程中，有色板块的国际国内市场之间的跨市套利，能化板块的产业链利润套利机会，将为充分理解价格双向机制的交易者，利用接下来市场价格扭曲的机会提供超额套利收益来源。交易理念的范式革命传统趋势跟踪策略面临失效风险。无论是股票市场，还是期货及衍生品市场，在某一个观察周期内，进行紧密的市场基本面跟踪与研究，能够给投资者提供相对稳定有效的交易策略选择，但是这种持续的、线性的思维结构和交易模式，在极端波动环境中呈现显著的脆弱性，取而代之的是基于市场不确定性基础上的逆向布局。风险预算管理成为生存关键。市场专业机构将单品种风险敞口占总资金的比例进行严格控制，应成为常态化管理，并需辅以动态化的压力测试，时刻检讨投资仓位应对突发事件的利弊得失；对于市场平台尤其是期货公司，风险管理系统更需建立在个别客户、个别品种之上，进行综合资产账户的风险管理，提高风险预警系统的响应效率，避免系统性穿仓风险。认知框架升级势在必行。从历年来全国期货实盘大赛的大数据来看，市场参与者往往以单边思维参与双向市场，认知上喜涨厌跌、行为上偏多不空。这是与期货市场价格发现的基础理念相悖的。同时，黑天鹅事件频发也将催生“脆弱性定价”新范式，交易者若能与短时间框架之内的资讯密集回馈保持适度“距离”，而将长周期的地缘政治风险溢价纳入定价模型，必将显示出事件驱动型策略的进化潜力。站在市场波动的惊涛骇浪之中，交易者更需要保持战略定力。在重大国际事件、地缘冲突后的价格快速波动后，大宗商品市场最终又会回归常规性的基本面定价。当恐慌情绪宣泄殆尽，真正的价值（价格）发现机制终将显现。对于专业交易者而言，危机既是风险控制的压力测试，更是交易系统升级的难得契机。唯有将敬畏之心转化为严谨的风控体系，将双向交易优势转化为全天候收益能力，方能在市场生态的剧烈演变中立于不败之地。（作者系温州大学期货研究中心顾问）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:10

能源板块：原油走势不确定性仍强

昨日原油市场开盘即跌停，风险持续释放。主要原因有两点：一是美国“对等关税”政策引发外围经济衰退担忧，致使风险资产市场全线大幅下挫；二是OPEC+近日声明，8个OPEC和非OPEC产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶，这一增产量远超市场预期，让本就笼罩在“对等关税”阴霾下的原油市场情绪愈发悲观，进而推动油价进一步大跌。 2025年3月4日，OPEC+在官网发表声明，考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景，重申2024年12月5日达成的决定，即从2025年4月1日开始逐步且灵活地恢复220万桶/日的自愿减产，同时保持对市场变化的适应性，该增产计划可能根据市场状况暂停或逆转，此消息一度引发市场恐慌。根据OPEC网站4月3日发布的声明，OPEC+组织同意在5月向市场增加41.1万桶/日的石油供应，增幅是原计划的三倍，还将到2026年逐步取消每日220万桶减产。这一增产决定远超市场预期，导致供应预期大幅增加，对油价形成重大利空。 OPEC+增加产量，一方面或是对哈萨克斯坦和伊拉克长期超额生产的不满。哈萨克斯坦2月原油产量为176.7万桶/日，远高于其OPEC+协议中的配额146.8万桶/日，这是因为哈萨克斯坦石油出口依赖度非常高，自愿减产的约束力不足以使其执行减产。另一方面，OPEC+面临保市场还是保价格的两难抉择。非OPEC+供应增量正在蚕食OPEC+的市场份额。EIA预计2025年非OPEC供应同比增加144万桶/日，OPEC预计非限产联盟国家供应2025年同比增加101万桶/日，IEA认为2025年非OPEC供应同比增长150万桶/日。需求端，全球需求疲软特征延续，没有明显改善迹象。美国际能源机构重申对石油需求预测，2024年全球石油日均需求将增长83万桶，低于2023年的每日增幅210万桶。此前，IEA将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至103万桶/日，将2025年全球石油总需求预测从10400万桶/日下调至10390万桶/日，同时将2024年全球石油需求增长从87万桶/日调整至83万桶/日。 4月3日，特朗普宣布国家紧急状态，签署关于“对等关税”的行政令。关税政策会影响全球制造业生产和投资，引发市场对全球经济增长的担忧，导致原油等大宗商品需求预期下降。同时，市场存在经济衰退预期：美国服务业3月份放缓至九个月来的最低水平，美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的53.5降至3月份的50.8，为2024年6月以来的最低值，加剧了美国经济衰退预期，拖累原油需求预期前景。短期来看，原油市场仍将面临较大下行压力。供应方面，OPEC+大幅增产计划将逐步实施，市场供应将明显增加；需求方面，关税政策对全球经济的影响还在持续发酵，经济增长放缓预期将抑制原油需求。中长期来看，原油市场的走势存在不确定性。国际地缘局势复杂动荡，美国制裁伊朗、委内瑞拉及俄罗斯等主要产油国，以及中东局势不稳均令原油市场存供应趋紧预期。后续需关注美国方面对俄罗斯制裁及对伊朗可能采取军事行动的言论能否落实。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 07:55

上海期货交易所2025年04月07日石油沥青仓单日报

99qh04-07 16:04

上海期货交易所2025年04月07日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 370000 -680000 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 633000 -680000 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 615000 0 合计 615000 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 4729000 -680000

99qh04-07 16:04

20号胶中长线走势趋稳

间，外部利空情绪持续发酵，美股、欧股、原油期货和贵金属期货纷纷重挫，系统性风险进一步升级。宏观面偏空氛围趋浓 2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。美国发布“对等关税”引发其他国家纷纷表示将出台反制措施。回顾历史来看，1930年，美国为保护国内产业，通过了《斯姆特-霍利关税法》，也是大幅提高进口关税。《斯姆特-霍利关税法》加剧了全球经济大萧条，导致工业活动减少，进而减少对原油等大宗商品的需求。需求下降可能使原油价格承压。该法案遭到国际社会的强烈反对，许多国家采取报复性措施，提高对美国商品的关税，导致全球贸易量锐减。受此影响，世界贸易额在1930年至1933年间下降了约66%，加剧了全球经济危机。我们认为，此次美国特朗普政府出台所谓“对等关税”的行政令或在短期内加剧市场恐慌心理，情绪因子发酵会令胶价受到冲击。不过，随着利空风险消化以后，在中国经济韧性支撑下，胶价将重新企稳走强。短线小幅承压回落众所周知，20号标胶主要用于乘用车半钢胎生产。虽然此次美国对进口中国商品关税加征幅度较大，但目前中国轮胎出口至美国的数量和占比较过去已经显著降低。数据显示，受“轮胎特保案”和“双反”调查等贸易壁垒影响，过去十年，中国轮胎对美国出口量呈现显著下降趋势。2008年时美国曾是中国轮胎出口的重要市场，出口量占中国轮胎出口总量的24.35%。而随着出口量的大幅下降，中国本土轮胎工厂已基本放弃美国这一全球最大市场，中国轮胎出口至美国的占比已降至很低水平。以2024年为例，中国橡胶轮胎出口总量达6.81亿条，而出口至美国的数量和占比微乎其微。相反，近十年，中国轮胎对其他国家的出口占比则逐年提高，整体情况总体良好。数据显示，2024年中国轮胎出口至欧洲的数量为3.49万亿条，占总出口数量的41.62%，而出口至亚洲和拉美的比例也分别高达26.57%和18.36%。今年以来，中国轮胎出口延续良好态势，实现量价齐升。据统计，2025年1—2月，中国橡胶轮胎总出口量达138万吨，同比增长3.3%；橡胶轮胎总出口金额约248亿元人民币，同比增长5.1%。整体来看，中国轮胎出口在全球范围内保持增长态势，通过多元化市场布局和提升产品质量，积极应对各种挑战，巩固和扩大国际市场份额。综上来看，此次美国对中国商品加征关税事件虽在金融市场上造成较大的负面情绪，但在实体经济中，对我国轮胎出口的影响非常有限，对20号胶期货的价格影响也仅限于短期波动。虽然小长假期间外围金融市场波动幅度较大，可能会导致节后国内橡胶期货表现承压，但从中长期角度来看，中国经济韧性较强，国内宏观政策有望出台并化解外部风险，从而保障国内橡胶期货价格平稳运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:15

警惕化工板块下行风险

清明假期期间，国际原油价格破位下行。分析人士表示，欧美原油市场重挫主要源于两个方面：一是特朗普政府“对等关税”措施超预期，部分国家迅速宣布反制，全球贸易摩擦升级，市场不确定性大幅增加；二是OPEC+公布的5月增产计划大超预期，加剧了市场的供应担忧。方正中期期货研究院产业研究中心负责人夏聪聪表示，特朗普宣布实施“对等关税”后，我国第一时间宣布反制措施，欧盟也明确表示将采取报复行动。贸易摩擦升级使全球经济衰退风险上升，石油消费面临冲击。广发期货能化首席分析师张晓珍表示，2024年中国从美国进口的能源化工品主要集中在乙烷、丙烷、聚乙烯、乙二醇、EVA、天然气及原油等，特别是丙烷、乙烷及其衍生品。“如果我国对原产于美国的进口商品加征34%关税，可能导致乙烷进口成本增加或进口量下降，进而使下游衍生品生产成本提高，甚至供应收缩，将对我国化工产业链造成较大影响。”她说。相关数据显示，2025年1—2月中国原油进口总量为8385万吨，同比下降5.04%。其中，自美国进口原油107万吨，占比1.3% ，与去年同期相比明显下降，同时，我国加大了澳大利亚、俄罗斯等国能源产品的采购力度。 “中国自美国的原油进口占中国原油进口总量的比例极小，因此关税政策对中国原油供给影响较小。”夏聪聪表示，尽管贸易摩擦不断，但我国原油供应受到的直接冲击有限，这得益于我国多元化的原油进口渠道和庞大的市场体量。分析人士表示，目前看，一方面，国际油价大跌将考验化工品成本支撑，尤其是油品及芳烃相关品种；另一方面，中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，会使乙烷及其下游衍生品价格获得一定支撑。成本与价格的双重变化将重塑国内化工品市场竞争格局。 “我国的反制措施将对冲原油价格下跌对LPG的影响。”南华期货能化分析师戴一帆表示，在复杂的贸易环境和市场波动下，LPG市场定价逻辑和竞争态势将发生转变。 “4月OPEC+将按计划增产13.8万桶/日，但部分国家补偿性减产与增产形成对冲，而5月OPEC+计划增产41.4万桶/日，超市场预期。美国对伊朗、委内瑞拉的制裁加码，增强了非计划性供给减量的担忧。此外，二季度石油消费季节性恢复，但预计需求增量有限。”夏聪聪表示，短期受贸易摩擦升级影响，市场风险偏好下降，节后上期所原油价格有大幅下挫风险。原油市场走势充满不确定性，也给化工品市场带来了较大压力。“短期看，燃料油供需双弱，地缘因素将继续扰动高硫供给，低硫基本面偏弱，节后燃料油价格面临下行压力。”夏聪聪称。新湖期货研究所副所长李明玉认为，美国关税政策给化工品带来了巨大的利空影响。一是下游制品出口受抑，挤压国内化工企业市场空间；二是OPEC增产，原油价格将继续大跌，进一步加大化工品市场成本压力和市场竞争。此外，分析人士表示，中国对美反制将给部分化工品带来利多影响，预计LPG、PP、塑料和乙二醇等品种相对抗跌。来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:15

偏强震荡

但菜油供需预期近弱远强。短期内关注国际原油走势及国内商品市场整体情绪，同时考虑技术走势，菜油震荡偏强走势可能持续。上周国内花生盘面先弱后强，仍在大区间内运行。从基本面看，国内产区整体上货量依然不大，基层余货缓慢消耗，农户仍有惜售情绪。内贸需求偏弱，虽然国内油厂到货量尚可，但短期油厂下调收购价格、上调收购标准，收购积极性并不强，加上主力大油厂始终没有入市消息，市场对需求端信心不足。整体来看，年后至今，国内花生始终处于供需双平淡局面。国内基层余量可能仍不少，随着后期气温回升，价格可能阶段性走弱。综上所述，短期郑糖、菜油、菜粕偏强走势可能持续，但郑棉延续弱势，故易盛农期综指将维持偏强震荡格局。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:10

【棕榈油周报】宏观衰退预期升温，美国生柴政策反复

着关税政策持续发酵，全球衰退预期升温，原油破位大跌近10%，马棕跌幅超过3%。供给端：路透调查：马来西亚3月粗棕榈油产量预计为131万吨，较2月增长10.3%，出口量预计为102万吨，较2月份增长2%，终端库存预估为156万吨，较2月增长3%， 3月份的棕榈油库存可能六个月来首次上升，马来西亚数据偏利空；马来西亚Kim Loong近来宣布，计划在截至2026年1月31日的财政年度（FY26）将棕榈鲜果串产量提高5%至10%，理由是棕榈树的树龄较小，以及正在进行的补种工作；印尼一位种植园基金官员周二表示，印尼计划将棕榈油出口税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，从3%提高至7.5%，以资助生物柴油中棕榈油用量的强制增加。需求端：美国生柴政策反复不定，美国的石油和生物燃料联盟周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升； 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，食用需求受到明显抑制，4月阿根廷没有大减产的前提下，新季豆油上市预计对棕榈油需求产生冲击。策略建议：宏观全球衰退预期升温，原油大跌，美国生柴政策反复不定，但均处于预期阶段，离最终落地时间仍较久，宏观上利空；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，基本面也偏空，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。风险提示：市场消费明显弱于预期，利空农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货04-07 09:06

【原油周报】意外增产叠加关税恐慌，油价向下突破

2025年4月6日能化-原油意外增产叠加关税恐慌，油价向下突破观点概述：供应：OPEC+八国会议意外加速了增产计划，在5月将增产进程加快了两个月，超出市场预期，或更多出于地缘政治考量，关注特朗普的中东访问计划。需求：EIA汽油表需明显走弱，或体现了美国消费者信心下滑的影响，但美国微观货运出行数据仍然偏强。特朗普关税幅度明显超出了全球经济能承受的幅度，而中国的反制使市场对马上达成贸易协议的信心减弱，因此引发了金融恐慌。库存：本周美国库存继续大幅回升。结论：油价在增产超预期和关税打压全球经济都大幅加强的局面下突破下行，我们认为全面的贸易协议很难快速达成，关税对全球经济的利空影响将继续发酵甚至有演变成经济危机的可能，因此油价继续看跌。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货04-07 09:05

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