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“成本+情绪”驱动 PVC强势上涨

冲突的影响，霍尔木兹海峡通航受到限制，原油及相关乙烯的供应受限，因原材料不足，PVC开工率有望继续下降。此外，进入3月份之后，PVC春检即将启动，届时计划内检修装置也明显增多，开工率有望降至年内低位，供应压力有望大大缓解。弱需求成常态，出口优势减弱 PVC下游需求结构中，80%与房地产以及基建息息相关，但是近几年房地产整体低迷，基建也缺乏亮点，PVC弱需求成常态。统计数据显示，2025年全国房地产开发投资为8.28万亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积8.81亿平方米，下降8.7%；销售额8.39万亿元，下降12.6%；年末商品房待售面积7.66亿平方米，同比增长1.6%。除弱需求之外，出口减弱也将是后期PVC的一大潜在利空。近几年国内PVC价格处于全球价格洼地，出口窗口逐渐打开，出口量明显增加，其中2024年国内PVC出口超过260万吨， 2025年PVC出口大幅增加至380万吨以上，同比增加46%。虽然“出口退税取消”短期刺激“抢出口”，但是4月1日“出口退税取消”落地之后，PVC出口成本将增加13%，折算约在80美元/吨。PVC出口价格优势减弱，届时出口量将明显受限。展望后市，受地缘冲突影响，若油价继续上涨，PVC价格也将跟涨。不过PVC基本面弱需求难有实质性改善，后期出口也将受到影响，或在一定程度上压制PVC价格反弹空间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

上海期货交易所2026年03月09日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 538000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 2557000 0

99qh03-09 16:16

上海期货交易所2026年03月09日石油沥青仓单日报

99qh03-09 16:16

政策托底夯实上行基础

明显的避险特征。行业层面，地缘冲突推动原油价格大幅上涨，石油石化板块领涨，煤炭、公用事业、农林牧渔、银行等防御和周期性行业涨幅居前，成长风格表现明显偏弱，传媒、有色金属、计算机、电子、建筑材料等行业跌幅居前。海外“滞胀”预期升温图为美国新增非农就业人数伊朗封锁霍尔木兹海峡的潜在风险，引发市场对原油供给中断的担忧，推动国际油价脉冲式上涨。原油价格上行将通过能源分项传导至CPI，导致通胀预期快速升温，美联储降息预期下行，推动美债利率快速上行。与此同时，降息预期回落叠加全球避险情绪释放，推动美元指数阶段性走强。受上述因素影响，全球风险资产整体承压。图为中国财政赤字率走势美国2月非农就业数据远不及预期，与国际油价飙升形成共振，导致其“滞胀”预期升温。2月美国非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.5万人，前两个月合计下修6.9万人，就业市场加速走弱的信号强化。从结构上看，私营部门减少8.6万人，其中建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，教育和医疗保健业减少3.4万人，休闲住宿业减少2.7万人。此次美国就业数据走弱可能受多因素扰动，包括医疗行业罢工、统计模型调整带来的负面影响，以及极端寒潮天气的拖累。此外，美国2月的失业率从1月的4.3%上升至4.4%，市场预期为4.3%。薪资增速则保持韧性，2月平均时薪环比上涨0.4%，与1月持平，高于市场预期的0.3%，同比增速从3.7%提升至3.8%。美国劳动力市场超预期走弱，本应显著推升美联储降息预期，但数据公布后降息预期仅小幅回升，核心原因在于，市场担心劳动力市场风险与通胀风险同步升温，因此美联储维持政策不变的可能性大幅上升。当前中东局势仍具有高度不确定性，高油价对美联储降息节奏形成明显扰动。在沃什就任前，美联储大概率按兵不动。流动性环境偏紧预期，导致全球市场风险偏好下降，进而对风险资产形成拖累。国内政策信号积极 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告释放积极而务实的政策信号，整体基调稳中求进，强调提质增效，推动存量与增量政策协同发力。2026年我国GDP增长预期目标设定在4.5%~5%，明确提出“在实际工作中努力争取更好结果”，这一目标设定意味着既要确保经济运行在合理区间，稳定市场预期，又要为结构调整和转型升级预留空间，力求实现长期发展韧性。居民消费价格涨幅预期目标设定在2%左右，表明政策将着力引导供需格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

区间偏强震荡

复预期和中东局势扰动下出现回升。上周，原油价格大幅上涨，带动植物油与汽、柴油价差明显收窄，推动整个植物油板块走强。与此同时，CBOT豆油价格大涨，提振加拿大菜籽报价走高，榨利修复预期同样对菜油期货构成支撑。后市重点关注中东局势的发展。白糖方面，国际糖价维持低位整理，走势或受原油上涨带动。宏观层面，中东局势再度紧张，对商品定价形成潜在影响。目前糖价已跌至阶段性低位，后续需重点关注巴西出口节奏、印度产量及相关产业政策。国内糖价以区间整理为主。2025/2026榨季，市场预期国内食糖产量继续增加。截至1月底，广西混合产糖率为12.05%，同比下降1.14个百分点，印证广西食糖生产成本有所上升。后市需关注进口政策变化。此外，受近期商品市场普涨情绪带动，郑糖价格也获得一定支撑。花生方面，期货市场短期驱动偏弱，后续重点关注现货市场卖压释放情况。产区余货量同比略高，当前农户与商贩仍处于节后休整状态，出货分散且积极性偏低，整体上货量维持低位。不过，农户出货节奏将逐步恢复正常。进口方面，苏丹、塞内加尔花生米预计3月陆续到港，受前期成本偏高影响，到港数量有限。主力油厂目前尚未开收，其他油厂以少量到货为主。后续需持续跟踪农户出货节奏及大型油厂收购政策与进度。综上所述，权重品种上周整体处于上涨走势，农期综指在中长期区间偏强震荡的概率较大。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

分析人士：后期运行逻辑将从估值驱动转向供需驱动

上周五（3月6日），国际原油及国内下游化工品价格全线上涨，国内原油主力合约单日涨幅为14.2%，能化板块大面积涨停。此番价格大幅波动，主要原因是伊朗局势恶化且风险外溢，全球原油和化工品运输“咽喉”霍尔木兹海峡航运基本停滞，每日影响全球2000万桶相关产品的运输。相关冲突已持续一周多，原油和化工品“断供”风险持续发酵，市场风险溢价攀升幅度显著超出此前预期。格林大华期货能化负责人吴志桥表示，前一周上半周，能化板块上下游因品种基本面差异而涨幅分化，液体与固体化工品种出现不同程度累库，下游企业观望情绪浓厚、采购谨慎，而随着全球能源价格的大幅上涨，中东地缘冲突引发的“断供”风险快速传导至国内；前一周后半周，能化板块开启大面积涨停模式，原料断供预期增强与成本持续抬升成为行情走强的重要驱动。紫金天风期货分析师汤剑林表示，地缘冲突导致国内原油进口缩减，能化装置降负引发供应减少，后期市场逻辑将从估值驱动转向供需驱动，这一过程正逐步兑现，国内炼厂已开始降负。同时，短期能化品种价格表现差异源于三个方面：一是供应端差异，原油、甲醇受地缘冲突影响最为直接，前期价格表现偏强；二是原料端差异，原油产业链上游品种表现优于终端需求品种，如芳烃价格走势强于烯烃；三是产业链健康状态差异，影响品种涨跌相对强弱。汤剑林认为，后期这种分化效应将更加明显。当前价格上涨更多受预期推动，后续将进入预期验证阶段，价格会充分反映实际供需情况。吴志桥进一步分析，当前能化板块的核心交易逻辑仍围绕中东地缘冲突，基本面因素暂居次要位置。消息面上，美国暂无立即结束冲突的明确意愿，伊朗持续反击，霍尔木兹海峡虽未正式关闭，但实际通行近乎停滞。3月5日Kpler公布的数据显示，美伊冲突升级后，该海峡油轮交通量较正常水平下降90%。此外，上周海运成本大幅攀升，多家外资船司征收1000~3000美元/箱的 “紧急冲突附加费”，叠加航行安全风险加剧，全球能源市场处于近几年最高风险水平，甚至可能引发新一轮能源危机。在吴志桥看来，本周需重点关注两大因素：一是美国控价手段的落地效果，二是其他国家赴中东的斡旋结果。据悉，特朗普政府正考虑动用紧急原油储备、豁免燃料混合要求、财政部交易原油期货等措施应对油价飙升，但美国原油储备有限，若无有效增加全球供应的手段，中东局势的影响将持续发酵。3月7日，特朗普政府还推出200亿美元再保险计划，试图推动船只重新通行霍尔木兹海峡，但业内认为，船东主要顾虑人身与船只安全，而非保险问题，该计划实际效果有待观察。吴志桥提醒，市场后续仍需紧盯霍尔木兹海峡通行状况、中东产油国是否减产或停车，以及美伊双方态度变化。若霍尔木兹海峡长期封锁，将首先冲击亚洲炼厂开工率，目前中国、新加坡的炼厂已采取预防式停车措施，其影响将逐步传导至下游芳烃、烯烃等环节。若局势进一步升级，中东产油国被迫停产，则全球能化供应链受影响范围将继续扩大。拉长时间周期来看，吴志桥认为，随着市场情绪的降温，能化板块将从全面普涨过渡到基于品种基本面的分化验证阶段。他建议密切跟踪中东地缘局势，优先布局基本面健康、供需格局稳健的品种，同时做好风险防控，警惕突发变化带来的市场波动。汤剑林表示，短期能化板块价格剧烈波动受地缘因素影响，而地缘局势预估难度大，交易者进行单边操作时需严控风险，以对冲形式参与交易，如通过单品种月差或同产业链跨品种套利表达多或空的观点。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

聚丙烯上涨幅度取决于冲突持续时长

地缘冲突的升级，霍尔木兹海峡运输受阻，原油、丙烷、甲醇等原料的运输几乎停滞，对聚丙烯的生产产生了较大影响。近年来，我国丙烯产业链的发展经历了几个阶段：一是技术萌芽期（2000—2010年），油头路线主导市场，且原料高度依赖进口，成本受油价波动影响显著，同时甲醇制烯烃完成万吨级工业化试验，煤化工打破油头垄断；二是产能爆发期（2011—2016年），煤化工产能高速增长，PDH项目兴起带动轻质化原料崛起，2015年后低油价刺激油头路线扩能，填补丙烯需求缺口；三是结构调整期（2017—2018年），在“双碳”目标下政策约束与低碳转型促使煤化工审批收紧，PDH项目投建不及预期；四是新一轮扩能期（2019—2025年），年均产能增速维持在10%以上，炼化一体化及以PDH为代表的烯烃产能快速扩张，轻烃裂解“初出茅庐”，轻质化、多元化、专项化进程加速，PDH装置占比显著提升。 PDH装置因原料丙烷高度依赖美国和中东进口、流程相对简短而对利润极为敏感，成为聚丙烯供应端的关键变量。尽管自2019年起我国丙烷进口结构优化，自美国的进口占比提升导致自中东的进口占比下降，但中东（主要是阿联酋、阿曼、卡塔尔、科威特）仍是核心供应地，且这些国家丙烷出口高度依赖霍尔木兹海峡这一全球能源贸易“咽喉”。因此，此次海峡运输受阻直接导致我国丙烷进口量大幅缩减，PDH装置原料供应势必紧张，进而引发国内丙烯及聚丙烯生产规模收缩，加剧市场供应短缺和价格波动风险。除PDH装置外，MTO装置同样是丙烯的重要生产装置，其生产原料甲醇高度依赖伊朗进口。伊朗作为全球核心甲醇生产国，年产能超过1700万吨，占中东总产能的60%和全球（不含中国）产能的23%，预计2025年产量为970万吨，占中东总产量的49%和全球（不含中国）产量的19%。伊朗的甲醇出口量超过80%，是我国甲醇第一大进口来源国。作为全球甲醇消费第一大国，我国自伊朗的进口量占总进口量的56%~60%，伊朗供应波动直接影响我国沿海甲醇市场的供应稳定性与价格格局。通常，为保障冬季居民取暖用气，伊朗会实施工业天然气限供政策，甲醇生产装置集中停产。2025年年底至2026年年初，受此影响，伊朗甲醇装置开工率一度出现阶段性低点，本来2月下旬已有装置计划复产，但地缘冲突的爆发，导致复产计划被延期甚至是搁置，加剧甲醇供应波动风险。综上所述，地缘冲突对聚丙烯的影响主要体现在原料供应端，尤其是丙烷和甲醇的短缺风险，其影响程度取决于冲突持续的时间以及运输通道的稳定性。基于对伊朗局势的情景假设，聚丙烯市场演变预计有三种路径。其一，冲突在1个月内缓和（如外交突破）：3—4月原料到港量阶段性减少，而下游装置开工率仍处于低位，聚烯烃价格在冲突初期快速走高，后续偏强震荡，且受制于影响周期较短及聚烯烃库存仍处于高位，价格上行空间有限。其二，冲突持续1~3个月（如僵持局面）：影响将延长至2026年6—7月，下游装置开工率逐步回升至高位，原料和聚烯烃库存进一步趋紧，聚烯烃价格将保持上涨态势。其三，冲突长期化（如局势失控引发地区性全面战争）：原料供应长期处于紧张状态，聚烯烃价格有望突破当前区间，并打开上行空间。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

原油海湾国家恐被迫大幅减产甚至停产

美伊冲突通过地缘政治风险溢价直接驱动原油价格极速拉升，传导路径集中于伊朗供应和出口的不确定性以及霍尔木兹海峡的中断风险。根据彭博和Kpler的数据，伊朗作为OPEC主要产油国之一，原油产量约330万桶/日，出口量约160万桶/日，尽管国际制裁仍在持续，该国已更加熟练地规避这些限制，约90%的原油流向亚洲。叠加保费最高上涨50%和运费同比增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。伊朗供应和出口具有不确定性伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田群等。伊朗历史悠久的炼油厂是建于1912年的阿巴丹炼油厂，日加工能力超过50万桶。此外，重要的炼油设施还包括班达尔阿巴斯炼油厂和波斯湾之星炼油厂，这些炼油厂同时处理常规原油和伊朗储量丰富的超轻质凝析油。德黑兰也设有炼油厂，全国炼油总产能约260万桶/日。出口方面，位于波斯湾北部的哈尔格岛是物流枢纽。该岛拥有多个装油泊位、栈桥、远程系泊点以及数千万桶原油库容，处理约90%的原油出口，近年来的出口处理能力已超过200万桶/日。目前，伊朗炼油厂未见遭遇袭击的消息。然而，根据路透和彭博的报道，2月28日哈尔格岛发生爆炸并遭受袭击，卫星图像显示火灾和设施破坏。目前，该终端出口功能严重受损，出口能力大幅削减，150万桶/日的出口面临中断。市场预计极端情况下，需要18~24个月来修复出口能力。霍尔木兹海峡通航几近停滞作为全球能源运输“咽喉”，全球约20%的原油及成品油（日均1800万~2000万桶）经此通道运输。目前，霍尔木兹海峡正经历自两伊战争以来最严峻的地缘政治危机，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对海峡实施军事管控，并袭击十多艘无视警告的船舶，这导致该地区的船舶通行量断崖式下滑。基于AIS数据，船视宝判断，3月5日共有8艘船舶穿越霍尔木兹海峡，其中只有一艘液体散货船。沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔等海湾国家90%以上的原油出口依赖霍尔木兹海峡。一旦航运中断，油轮无法正常装载离港，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐。各国存储能力差异较大，整体平均缓冲期在22~25天，之后可能被迫大幅减产甚至全面停产，进而对全球能源供应构成实质性影响，原油价格也将继续强势运行。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

CFTC：截止3月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止3月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1103917 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 119148 81883 317107 652579 690390 1088833 1089379 15084 14538 较2月24日当周总持仓量变化(88110) 5521 -4695 20395 59626 68369 85542 84069 2568 4040 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 10.8 7.4 28.7 59.1 62.5 98.6 98.7 1.4 1.3 (交易商总数：127) 29 29 52 60 58 115 115

Elaine03-09 00:00

CFTC：截止3月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止3月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:859757 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 120020 100050 190334 535426 557221 845780 847605 13977 12152 较2月24日当周总持仓量变化(31787) 4460 6265 -13745 38631 36747 29346 29267 2441 2520 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14 11.6 22.1 62.3 64.8 98.4 98.6 1.6 1.4 (交易商总数：124) 24 32 49 59 57 111 112

Elaine03-09 00:00

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