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甲醇供应压力较大

今年年初，受原油价格反弹、进口下降预期增强等因素影响，国内甲醇港口高库存状况得到缓解，库存去化速度加快。同时，下游烯烃需求维持弱复苏态势，甲醇市场供需结构略有改善。在多重利多因素驱动下，自1月下旬以来，甲醇期货2605合约震荡上行，一度逼近2400元/吨关口。不过，随着地缘政治风险下降，甲醇期货开始回吐地缘风险溢价，本周价格回落至2300元/吨附近，预计后市将重新回归基本面交易。地缘局势存在不确定性作为全球甲醇核心出口国，伊朗国内局势紧张通过供应收缩、物流受阻、成本抬升、风险溢价四大路径传导至国内市场，成为今年1月下旬以来影响国内甲醇价格的核心变量。首先，伊朗甲醇产能超1500万吨/年，2026年1月受冬季限气和地缘局势双重影响，90%以上的装置停车检修，8条生产线全面停运，涉及产能1300万吨/年，其日均产量降至6000吨以下，出口也大幅萎缩。美国对伊朗甲醇运输船实施制裁，导致海运物流受阻，伊朗甲醇到港成本进一步抬升，供应紧张预期增强。其次，从进口结构看，我国甲醇进口高度依赖伊朗以及其转口贸易，预计今年1—2月进口减量较大，供应缺口直接推升市场看涨情绪，成为1月底甲醇期货价格反弹的核心驱动力。再次，美伊局势紧张推升国际原油价格，天然气价格同步上涨，伊朗天然气限气政策持续，甲醇生产成本进一步抬升。海运运费与保险费上涨，进口甲醇到岸价（CIF）持续走高，带动国内现货价格回升，期货价格也随之上移。最后，中东地缘局势仍存在不确定性，市场对伊朗甲醇供应中断的担忧升温，资金涌入甲醇期货避险，持仓量与成交量同步放大。需要注意的是，地缘局势反复多变，一旦美伊谈判出现进展，地缘风险溢价将快速回吐，市场容易出现非理性看空情绪，甲醇期货也可能遭遇“踩踏式抛售”行情。开工率偏高目前，受冬季气价高企、装置集中检修等因素影响，2026年1月天然气制甲醇装置开工率逐渐下滑，煤制甲醇装置凭借原料供应和生产成本相对稳定的优势，开工率依然偏高，国内甲醇装置开工率周度依然小幅回升。数据显示，截至2026年1月30日当周，国内甲醇装置平均开工率为87.03%，比上周小幅增加1.35个百分点，环比略微增加0.45个百分点，与去年同期相比大幅增加10.22个百分点；甲醇周度产量均值为203.78万吨，比上周小幅增加2.88万吨，环比小幅减少1.33万吨，与去年同期的192.57万吨相比大幅增加11.21万吨。整体来看，今年春季检修周期尚未到来，预计后市国内甲醇供应压力依然较大。库存稳步去化今年以来，国内甲醇下游市场呈现“传统领域需求平淡、烯烃板块需求承压”的格局，季节性因素与利润约束共同主导需求表现。传统领域作为甲醇需求的基本盘，近期整体处于季节性淡季。虽然传统领域加权开工率维持在46%左右，同比小幅提升2.5个百分点，但实际消费动能偏弱，以刚需补库为主基调，难以支撑甲醇价格持续上行。烯烃板块作为甲醇需求增长的核心引擎，短期可关注宁波富德60万吨装置在1月下旬重启所带来的实际需求增量。目前预估该装置每日可新增6000吨消费量，或成为需求端的潜在“催化剂”。受进口下降预期增强以及国内烯烃消费“弱复苏”等因素提振，近期港口甲醇库存稳步去化。数据显示，截至2026年1月30日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在101.99万吨，比上周小幅减少2.46万吨，环比大幅减少11.17万吨。整体来看，甲醇库存延续稳步去化的节奏。总结综上所述，当前国内甲醇期货市场处于供需弱平衡的阶段，美伊谈判是短期主导市场的核心变量。随着短期外部地缘扰动逐渐减弱，在国内甲醇供需弱平衡的背景下，预计后市甲醇期货价格维持偏弱震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:55

上海期货交易所2026年02月04日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh02-04 16:00

上海期货交易所2026年02月04日石油沥青仓单日报

99qh02-04 16:00

业内人士：关注美伊谈判进程

上演“过山车”行情。1月29日，布伦特原油期货主力合约一度突破70美元/桶关口，最高触及70.58美元/桶，创半年高位。2月2日，油市降温明显，布伦特原油期货主力合约收于66.30美元/桶，跌幅超4%。国际油价短期内大幅波动，引发全球金融市场与能源行业的高度关注。业内人士认为，虽然近期地缘局势有所缓和，但原油市场仍将在多空力量的博弈中维持复杂态势，地缘局势是短期主导因素。提及本轮国际油价的“过山车”行情，受访人士表示，这是多因素共同作用的结果。地缘方面，南华期货能源化工分析师凌川惠表示，1月中下旬美国增兵中东并制裁伊朗油轮，市场担忧中东原油供应中断，从而导致地缘风险溢价攀升。1月31日，美伊均释放谈判信号，且有消息称伊朗方面愿意暂停核计划，受此影响，本周一国际油价大幅下挫，回吐地缘溢价。另外，美国总统特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，美元走强，金银价格大幅回调，原油市场也受到情绪拖累。至于基本面，凌川惠认为，虽然短期可控，但后市承压。OPEC+一季度暂停增产为原油价格上行提供了短期动力，里海管道联盟（CPC）出现的供给问题加剧了北海地区实货偏紧格局。另外，北美寒潮天气对供给端形成扰动，也为原油价格提供了支撑。浙商期货能源高级研究员张泽宇介绍，1月份，美国多个地区爆发寒潮，为原油价格提供了一定支撑。寒潮一方面引发了油田电力中断，对美国原油产量形成扰动；另一方面使取暖油等需求增加。凌川惠表示，近期，随着哈萨克斯坦油田的恢复和美国寒潮天气消退，北海地区实货偏紧的格局将逐渐得到缓解。2月中旬以后，全球炼厂将逐渐步入检修季，需求存边际转弱预期。对于未来，凌川惠认为，仍需持续关注地缘局势变化。在目前相对较低的价格下，地缘扰动是原油价格关键的底部支撑因素。 “在原油基本面仍面临供应过剩格局的情况下，美伊局势缓和使得原油价格的地缘溢价逐步回吐，市场逻辑也逐渐回归供大于求的基本面。”张泽宇认为。 “美伊虽已决定于2月6日在土耳其谈判，但考虑到双方在部分问题上可能还存在一定分歧，因此，谈判结果依然存在不确定性，仍需持续关注。”凌川惠说，此外，俄乌和谈进展也不容忽视，新一轮关于乌克兰问题的三边安全会谈将于2月4日至5日在阿联酋首都阿布扎比举行。凌川惠认为，所有关于原油市场供应过剩的研判都建立在OPEC+增产幅度不变的前提下，OPEC+后续的产量决策仍是决定未来几个月原油基本面的关键因素。步入2月份，全球炼厂逐渐开始进入检修季，原油需求将下滑，关注原油库存是否进一步累积。另外，也需要关注非OPEC+国家的供应增长情况。张泽宇认为，短期来看，在中东地缘局势的扰动下，原油价格仍然偏强运行。中长期来看，在美伊冲突结束后，供大于求的格局将推动原油价格弱势下行。在这样的背景下，张泽宇建议个人投资者短期应规避美伊冲突风险，可运用看涨期权对期货头寸进行保护。至于产业投资者，尤其是套期保值参与者，应注意期货空头头寸的风险，可采取购买看涨期权等方式，预防冲突爆发时可能出现的浮亏风险。策略方面，凌川惠建议，个人或者保守型投资者可关注三方面机会：一是原油月间价差的交易机会；二是买入期权策略，以便在风险可控的情况下博取波动率放大的收益；三是使用牛市或者熊市价差策略，赚取固定的收益。对于激进型投资者，凌川惠认为，基于现阶段原油基本面，可关注备兑开仓策略，在期货单边持仓的基础上，卖出反向期权，增厚到期收益；或在期货单边操作的同时，买入反向期权，对冲极端风险或者“黑天鹅”事件。来源：期货日报网

期货日报网02-04 10:20

地缘局势影响下的国际油价运行逻辑

重估。2月初，国际油价显著承压，布伦特原油期货价格一度回落至66美元/桶下方，WTI原油期货价格一度跌破62美元/桶。油价大跌的直接诱因在于贵金属板块暴跌引发的跨资产流动性恐慌，避险情绪的快速退潮导致资金从大宗商品板块无差别撤离。凯文·沃什被提名为下一任美联储主席后，美元指数强势反弹，进一步压制以美元计价的原油估值。在油价大幅波动时，地缘风险溢价经历快速修正，随着特朗普政府释放出与伊朗重启谈判的信号，市场对中东供应中断的极端担忧暂时缓解。不过，这并不意味着地缘风险的消退，相反，随着美印贸易协定迫使印度削减俄油进口并转向美国与委内瑞拉资源，全球能源贸易版图正在经历重构。这种由宏观流动性收紧与地缘叙事切换共同主导的短期剧烈波动，正是深入剖析当前油价运行逻辑的最佳切入点。图为伊朗原油出口量（单位：万桶/日）从“石油美元”到“资源博弈”的新范式从特朗普的关税政策，到委内瑞拉和伊朗等一系列地缘演变，我们不难发现，2025年以来全球原油市场的定价锚点正经历从单一“石油美元”流动性向广义“资源博弈”主权的深刻范式置换。从宏观的视角来看，特朗普政府的能源外交新逻辑已彻底超越了传统上对“低油价以抑制通胀”的线性诉求，转而寻求对西半球原油供应链的绝对控制权。这种战略修正的本质，是将能源作为对抗“去美元化”的核心硬资产，通过政治强压与双边贸易协定，如近期美印协议迫使印度削减俄油进口并转向美国与委内瑞拉资源，美国正试图构建一个封闭的“泛美能源内循环”。对原油市场而言，这意味着传统的布伦特与WTI价差套利模型将受到地缘行政指令的强力干扰，贸易流向不再单纯遵循经济最优解，而是服务于大国博弈的政治意志。美国正试图通过掌控南美重质原油与北美页岩油的混合供应体系，重新夺回对全球基准油价的边际定价权。这种将“资源主权”凌驾于自由贸易之上的策略，构成了当前油价在地缘局势扰动下剧烈波动的底层逻辑。图为伊朗原油产量（单位：万桶/日）在此背景下，原油市场的地缘风险溢价结构正从传统的中东单极主导，演变为中东和南美双核共振的新格局。在中东，美方策略转向“离岸平衡”，通过对伊朗制裁“阀门”的动态调节（如近期释放与伊朗谈判的信号）来平抑油价尖峰，维持一种“可控的紧张局势”；在南美，呈现出激进的资源整合特征，将委内瑞拉的重质原油产能视为平衡全球供应结构、替代俄罗斯市场份额的关键抓手。这种“东守西进”的地缘重心转移，直接改变了原油供应的弹性预期，市场不仅需要定价霍尔木兹海峡被封锁的风险，更需重新评估加勒比海沿岸产能复苏的政治成本。这意味着未来油价的波动率将更多源于供应链重构过程中的摩擦成本，而非单纯的产能缺口，全球原油贸易版图正在经历一场由地缘政治强行主导的物理性分割。中东地缘摩擦对全球能源供应链的重塑机制伊朗作为当前全球原油供应版图中最大的边际变量，其国内供需基本面的脆弱平衡构成了地缘风险传导的起点。尽管在制裁重压下，伊朗仍维持约320万桶/日的原油产量与约150万桶/日的出口规模，但炼厂的老化与成品油补贴带来的消费刚性，使得其出口收入对外部环境极度敏感。这种紧平衡状态使得任何地缘风吹草动都能迅速打破供需现状。在此基础上，地缘政治风险通过“物理阻断”机制向市场传导，最典型的表现是红海危机的常态化。也门胡塞武装对曼德海峡的袭扰已不再是单纯的区域冲突，而是演变为对全球能源物流“大动脉”的实质性切割。这种物理层面的阻断迫使大量油轮放弃苏伊士运河的捷径，转而绕行好望角，不仅大幅拉长了原油的海上浮仓时间，导致运输成本与保险费率飙升，更造成了全球运力资源的结构性短缺。这种由航道安全引发的“物流通胀”，实质上是在不减少原油产量的情况下，通过降低供应链周转效率，人为制造了供应端的紧缩效应。图为亚太地区原油进口规模（单位：万桶/日）与此同时，贸易改道机制在更深层面重构了全球原油的流向逻辑，将潜在的断供风险转化为具体的风险溢价。随着美国加大对伊朗制裁的执行力度以及对印度等买家的外交施压，原本基于经济性原则的“中东—南亚和东亚”短程贸易流，被迫重组为“美洲—亚洲”或“中东—欧洲”的长程替代流。这种非市场化的贸易改道破坏了原本高效的供需匹配网络，使得全球原油市场被分割为若干个互不连通的“孤岛”，极大地降低了系统应对突发冲击的韧性。在这种脆弱的供应链结构下，市场对风险的定价机制发生了质变，不再仅仅依据实际的断供量进行交易，而是开始对“可能发生的极端情境”（比如冲突发生时霍尔木兹海峡被封锁）进行预防性定价。这种由供应链脆弱性衍生的风险溢价，已成为当前油价构成中不可忽视的结构性部分。图为主要国家和地区原油库存（单位：万桶）预期与现实的背离今年以来美伊关系的紧张趋势，以及宏观和贵金属的传导所带来的短期扰动确实令油价中枢抬升，但回到基本面框架，供应端的“紧”更多是事件型而非结构型。根据Kpler数据，美国寒潮一度带来峰值超过150万桶/日的供应扰动，但随着气温回升，产量已在修复，1月美国供应仅下调约15万桶/日，平均产量仍在1360万桶/日附近。与此同时，外部链条同样在恢复，OPEC+虽然暂停了增产计划，但里海管道联盟（CPC）码头修复后装船能力回升至170万桶/日，哈萨克斯坦供给有望在2月出现回升。更重要的是，在油砂产量处于高位与替代来源回归的共同作用下，北美重质原油供应显得更充裕，结构性冗余产能使得供应冲击更像脉冲，难以持续推升风险溢价的斜率。需求侧偏弱，呈现典型的季节性特征。炼厂即将进入春季检修期，原油加工需求边际走弱。另外，海运流量也显示终端拉动不足。据统计，1月25日当周，全球海运原油进口量环比下降5%，亚太地区到港量环比下降11%；中国到港量回落至942万桶/日，1月均值为1089万桶/日，较2025年12月低2%，并可能因船期延后而进一步走弱；欧洲到港量环比下降12%。虽然印度到港量保持强劲，1月预计为549万桶/日，但难以单独对冲检修季带来的边际下行压力，需求低弹性决定了高油价更容易受主动去库存动能不足的约束。当前，预期与现实显著背离：宏观层面，制裁加码与地区摩擦抬升了市场对潜在供应中断的定价；微观层面，供应链在修复，产能有冗余，需求处于季节性偏弱区间。地缘风险上升预期可以推高波动与情绪，但在实质性、可持续的供应缺口出现之前，库存与海运流量所代表的基本面会对油价形成向下的拉力。风险溢价难以兑现，再加上近期贵金属市场下跌带来的流动性收缩，国际油价最终表现为上方空间受限、隐含波动率放大，更依赖事件驱动而非趋势性再定价。图为全球炼厂检修量（单位：万桶/日）上半年国际油价波动的核心定价锚总体来看，上半年国际油价的核心定价锚将呈现“短期看情绪、长期看平衡表”的二元结构。地缘局势紧张与极端天气等“黑天鹅”事件会在交易层面放大波动、推升阶段性风险溢价，但只要未出现可验证、可持续的实质性供应中断，供给修复与产能冗余、检修季与部分地区进口走弱所对应的偏宽松基本面格局，将对油价形成更强的“均值回归”约束。国际能源署（IEA）报告认为，只要伊朗和委内瑞拉供应不再受阻，一季度原油市场仍将出现显著的供应压力。基于此，笔者判断，未来一段时间，油价大概率呈现宽幅震荡、重心偏弱特征。上行条件是中东或黑海等关键链条发生持续性断供并引发去库存；下行条件是供给回归速度快于需求修复、库存累积压力显性化。（作者单位：广州市云博咨询服务有限公司）来源：期货日报网

期货日报网02-04 10:05

上海期货交易所2026年02月03日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh02-03 16:00

上海期货交易所2026年02月03日石油沥青仓单日报

99qh02-03 16:00

PTA 基本面承压

商品整体走势产生了较大影响，有色金属、原油等资源品纷纷下跌。这一市场变动也影响了PTA价格走势。产业链价格传导不畅除去市场系统性因素以外，PTA基本面也有所承压。近期，在原料价格大幅上涨以后，从产业链各环节的传导情况来看，上下游矛盾较大，并不支持原料价格连续上涨。具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负预期。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑。与此同时，终端织造业逐步开启放假模式。截至1月30日，江浙织机开工率下滑至34%，加弹机开工率下滑至53%。据了解，部分企业计划在1月底放假，另有少部分企业计划在2月初放假。PTA1—2月季节性累库压力明显，PTA基差持续偏弱运行。从产业链上下游的利润分配来看，聚酯产业链利润主要集中在PX端。近期，随着PTA价格的上涨，PTA加工费明显修复，目前已升到400元/吨上方。聚酯产品效益多数下滑。长丝加工费明显走弱，POY、FDY及DTY均陷入亏损。短纤加工费收缩，但仍有一定的盈利空间。瓶片在行业自律性减产下，效益显著改善。综合来看，产业链呈现上强下弱格局，原料价格的上涨并不能顺畅向下游传导。这也对原料价格的进一步上涨形成阻力。 PTA产能投放告一段落 2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有产能投放计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速预计在5%左右。PTA刚性需求仍将保持一定增速，PTA行业长期供需格局有望好转。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，存在较大修复空间。综合以上分析，PTA价格近两日高位回落幅度较大，主要是商品市场风险偏好快速回落以及PTA基本面有所承压导致的。笔者认为，短期调整以后，PTA价格重心仍将上移，主要基于PTA行业格局的长期改善。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:20

成本推力见顶亟待需求“接棒”

的基本面，特别是下游需求的承接力。而原油市场也面临着基本面因素的压制，全球库存持续累积构成了价格上行的现实阻力。地缘政治风险带来的供应中断忧虑，与疲弱基本面形成的看空压力相互交织，导致原油市场缺乏明确单一方向。在这种“宏观风险溢价”与“微观累库现实”的多空博弈下，国际油价预计将进入一个高波动阶段，难以形成稳定、强劲的上行趋势，因而对BR橡胶等下游产品的成本支撑和方向性指引相对有限。高产量、高库存制约上行空间 1月，国内BR橡胶行业呈现?高产量、高库存的“双高”局面。当月产量14.99万吨，环比增长4.41%，同比增长15.45%。与此同时，行业产能利用率也攀升至75.97%，同比提升8.58个百分点。这一高产态势的直接动因是前期的成本驱动。然而，高产量的同时，厂内库存水平却远超历年同期，形成了“增产未去库”局面，表明高产出的产品并未被下游实际需求有效消化，反映出上涨行情主要由成本推动，缺乏坚实的终端需求支撑。进入2月，因为春节假期，这一矛盾将因供需的季节性错配而加剧。下游轮胎等行业普遍停工休假，需求降至冰点，但上游生产装置持续运行。“生产不停、需求停滞”将导致厂家库存进一步被动累积。节后，市场将直面高库存的现实压力，其消化速度将成为核心矛盾。因此，后期来看，高产量、高库存都将成为压制BR橡胶价格上涨的最主要阻力，显著制约盘面的上行空间。节前补库推高开工春节前，下游轮胎企业进行补库，带动装置开工率显著回升，对上游BR橡胶市场形成正向反馈。截至1月末，国内全钢胎和半钢胎装置开工率已分别升至62.47%、74.32%，较1月初明显上涨，其中半钢胎开工率已处于近年同期高位，有力提振了市场情绪。此外，出口市场也提供了强劲支撑：2025年全年橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，增速超过前两年；2025年12月单月出口82万吨，创下近年同期新高，进一步强化了轮胎市场的利好格局。综合来看，近期BR橡胶市场的驱动逻辑正面临切换。1月由成本驱动的单边上涨行情，在2月后将转向“需求验证”的博弈阶段。当前市场结构性矛盾突出：BR橡胶市场面临高产量、高库存的供应压力，节后库存消化是首要挑战；而下游则受益于节前补库及出口支撑，开工率维持高位，展现出需求韧性。因此，未来价格走势的核心矛盾在于，下游需求的现实强度能否有效承接并化解中上游积累的库存压力。而市场也将由此进入多空因素激烈博弈的关键验证阶段。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-03 08:55

上海期货交易所2026年02月02日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh02-02 16:00

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