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乙二醇低估值有望修复

险因素助推作为能化板块的核心成本锚，原油价格走势直接影响市场情绪与成本支撑。2025年12月下旬以来，美委关系紧张及伊朗局势动荡推升地缘供应风险，国际原油价格企稳反弹，为能化板块提供一定成本支撑。但从中期来看，原油市场仍处于“地缘风险托底”与“供需宽松压顶”的核心博弈之中，整体维持低位震荡格局。一方面，OPEC+产量恢复，叠加非OPEC+国家增产强劲，共同强化了中长期宽松预期。另一方面，俄乌和谈进度及中东局势仍存在不确定性，对油价形成阶段性支撑。不过，如果相关局势后续趋于缓和，潜在供应释放可能进一步加大市场平衡表压力。供应端阶段性收缩，是近期乙二醇期价止跌企稳的重要原因之一。2025年11月以来，国内煤制与一体化乙二醇装置陆续停车检修，带来一定供应减量。隆众资讯数据显示，2026年1月22日当周，国内乙二醇周度产能利用率降至61.06%，较2025年11月初下降4.82个百分点；周度产量为38.53万吨，较2025年11月初减少6.71%。与此同时，海外装置也因经济效益不佳及地缘局势扰动，降负、检修等消息频出。1月以来，台湾南亚、科威特EQUATE及沙特等多套装置相继启动检修计划。1—2月乙二醇进口货源预期减少，与国内检修形成共振，进一步缓解了短期供应压力。下游负反馈逐渐显现需求端的疲软表现则成为制约乙二醇价格回升的核心阻力。当前终端纺织行业已步入传统淡季，国内外服装订单基本交付完毕，新增需求乏力。受2026年春节假期偏晚影响，多数纺织企业虽尚未完全停工，但生产活跃度已显著回落。数据显示，截至1月22日当周，江浙地区织机开工率降至51.20%，较2025年年底下降9.50个百分点；织造订单天数仅7.55天，较2025年年底减少2.51天。原料端价格偏强与终端需求不振形成明显背离，聚酯企业为缓解库存压力，减产检修计划密集出台。据隆众资讯统计，已公布的春节前后聚酯装置检修规模接近1500万吨，超过2025年同期水平，预计春节假期国内聚酯行业最低负荷将降至77%以下，短期对乙二醇需求形成明显压制。中期反弹空间受限从更长周期来看，乙二醇供应压力显著。2025年，国内新增四套装置，剔除长停产能后，总产能增长5.5%，至3001.90万吨；煤制利润修复带动开工率提升，全年产量超2010万吨，同比增加7.50%。全年进口量为772.04万吨，同比增长17.80%。港口库存持续增加。数据显示，截至1月22日，华东港口库存为74.00万吨，同比增加25.87万吨。展望2026年，供需错配格局预计将进一步凸显。供应方面，国内仍有三到四套装置计划投产，潜在产能增量达210万~270万吨，供应增量确定性较强。其中，巴斯夫湛江80万吨装置预计一季度稳定供应，中沙古雷及华锦阿美两套装置计划下半年投产。需求方面，下游聚酯环节计划新增产能516万吨，即便全部按计划投产，预计新增乙二醇消费量仅170万吨左右，不足以消化供应增量，中期供需宽松格局难以逆转。短线来看，受成本支撑及国内外供应阶段性缩减影响，乙二醇低估值有望修复，但终端市场进入传统淡季，聚酯减产预期逐步兑现，盘面反弹空间受限。中期而言，国内产能持续扩张，而下游需求拉动相对不足，供应整体维持宽松格局，乙二醇在产业链中仍属于相对偏空配的品种。值得注意的是，若行业利润恶化引发装置非计划降负，供需格局可能出现阶段性改善。未来需重点关注宏观风险、地缘局势、海外装置运行稳定性以及上下游投产与检修节奏对市场的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0002792）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:10

上海期货交易所2026年01月22日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh01-22 16:00

上海期货交易所2026年01月22日石油沥青仓单日报

99qh01-22 16:00

棕榈油区间震荡为主

形成对冲，叠加马来西亚棕榈油库存高企、原油价格疲软等因素拖累工业需求，棕榈油价格短期上行动能有限。中长期来看，在美国生物柴油需求增长及印尼供应收紧预期的支撑下，棕榈油价格重心有望逐步上移，需密切关注政策最终落地情况及需求兑现节奏。图为印尼棕榈油产量、出口量和消费量进口利润较低受成本、库存及替代效应等因素影响，国内棕榈油市场整体呈现利润偏低、供需宽松的格局。具体来看，近期进口成本不断下降，贸易商亏损压力缓解但精炼企业利润维持低位；高库存压制棕榈油价格；豆棕价差倒挂削弱棕榈油性价比，部分需求被豆油替代。图为国内棕榈油到港量图为国内棕榈油库存看向供应端，马来西亚棕榈油上个月库存超预期增加至305.1万吨，累库压力依然存在，但1月上旬产量环比大幅下降18.24%，季节性减产为价格提供支撑。需求端，印度斋月及国内春节备货预期提振全球需求。整体来看，短期棕榈油价格上行空间有限，以区间震荡为主。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

合成橡胶价格偏弱运行

受国内外原油期货价格冲高回落、基本面偏弱等因素影响，近期合成胶期货2603合约单边下行，价格自12500元/吨跌至11500元/吨一线，累计跌幅超过8%。当前，我国顺丁橡胶装置检修数量较少，供应维持高位，轮胎企业开工负荷或平稳下降，预计后市合成橡胶期货价格偏弱运行。国际油价下跌合成橡胶的核心原料丁二烯主要来自原油裂解副产品，原油价格与丁二烯价格的相关性高达0.88，进而传导至合成橡胶成本端，形成“原油价格—丁二烯价格—合成橡胶价格”的强联动链条。今年年初以来，受地缘冲突加剧、需求预期改善等因素影响，国际油价震荡上行。随后，美国宣布暂时不对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险快速降温，原油的地缘风险溢价迅速被挤出，丁二烯价格也开始走弱。由于丁二烯占合成橡胶生产成本的70%~80%，因此合成橡胶成本支撑明显走弱。若后市中东地缘政治风险持续降温或油市基本面进一步转弱，则油价将持续下跌，合成橡胶的成本支撑可能进一步弱化。供应压力较大目前，国内合成橡胶供应端仍呈现“产能宽松、库存累积”的特征。2025年国内顺丁橡胶产能已达380万吨/年，2026年暂无大规模新增产能投放，但前期投产的裕龙石化、吉林石化等装置产能开始爬升，行业整体供应压力并未减轻。截至2026年1月16日当周，国内顺丁橡胶装置检修数量较少，产能利用率为79.68%，环比小幅提升0.53个百分点；产量为3.20万吨，环比增加0.02万吨，增幅为0.68%。整体来看，国内合成橡胶装置产能利用率较高，供应维持高位。在供应压力较大的情况下，国内样本社会仓库合成橡胶库存持续累积，其中部分大型仓库顺丁橡胶存放量已超过1万吨。根据隆众资讯数据，截至1月中旬，国内顺丁橡胶厂内库存为2.89万吨，同比增长9.49%；贸易商库存为0.57万吨，同比增长22.89%，库存中枢较往年明显上移。库存高企导致现货市场流通压力增加，部分企业为缓解库存压力采取让利出货策略，在一定程度上抑制了价格上涨空间，使合成橡胶价格涨幅滞后于丁二烯。需求复苏力度有限近期，合成橡胶需求端呈现“轮胎主导、结构分化”的特征，虽有阶段性复苏迹象，但复苏力度有限，这成为制约价格上行的重要因素。轮胎行业作为合成橡胶的核心消费领域，其景气度直接决定需求基调。新年以来，得益于检修企业恢复排产及部分外贸企业订单增加，国内轮胎企业开工率呈现环比回升态势，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比均明显提升。随着春节长假临近，轮胎企业产能利用率将逐渐下降，成品库存则持续增长。数据显示，截至1月16日当周，国内全钢胎样本企业平均库存周转天数为46.1天，环比小幅增加1.48天。非轮胎领域需求保持平稳，橡胶制品、鞋材等领域对合成橡胶维持刚需采购状态，但需求增量有限，难以改变市场供需格局。整体来看，当前需求端虽有结构性亮点，但整体复苏节奏缓慢。随着春节长假临近，轮胎企业需求面临季节性回落压力，短期合成橡胶需求增速或放缓。综上所述，随着油价承压回落，合成橡胶成本支撑逐渐弱化。同时，国内合成橡胶供应压力依然较大，而下游需求复苏力度有限，且临近春节假期，市场利空因素较多，预计短期合成橡胶期货价格偏弱运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:15

上海期货交易所2026年01月21日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh01-21 16:00

上海期货交易所2026年01月21日石油沥青仓单日报

99qh01-21 16:00

原油市场不确定性攀升

以色列摩萨德煽动抗议升级。短期来看，原油供应面临波动。伊朗的全国性抗议已对原油生产造成实质性影响。2025年12月，伊朗原油出口量锐减45%。委内瑞拉原油产量则在制裁与封锁中持续萎缩。然而，得益于特朗普支持化石能源的政策，2026年全球原油市场将维持供应过剩格局，预计过剩量在130万桶/日至384万桶/日，这使得伊朗与委内瑞拉局势对油价的影响受到一定限制。但这种缓冲效应并非无限，一旦两国局势引发的供应中断风险超出市场的缓冲能力，或引发地区连锁冲突，油价仍可能出现大幅上涨，进而对全球经济复苏造成短期冲击。长期来看，如果美国解除对伊朗和委内瑞拉的制裁，跨国公司可能加大对两国的投资，从而保障全球原油的充分供应，进而稳定油价，全球能源供应的话语权将进一步向美国倾斜。根据石油输出国组织（OPEC）2024年统计公报，OPEC原油储备占全球已探明储量的79.1%。其中，伊朗原油储备位居OPEC第三，占全球储备的13.3%。伊朗作为OPEC产油大国，原油产量超300万桶/日，出口量约200万桶/日。如果伊朗原油供应中断，可能严重影响全球原油市场。然而，真正的“黑天鹅”在于霍尔木兹海峡被封锁。霍尔木兹海峡承载约2000万桶/日的原油运输，占全球消耗量的20%、海运量的30%。美国能源信息署（EIA）数据显示，通过霍尔木兹海峡的原油中，有84%运往亚洲。此外，全球约20%的液化天然气贸易也依赖此通道。伊朗海军已在霍尔木兹海峡试射潜射导弹，并发出明确信号：一旦伊朗国家安全受到威胁，将封锁霍尔木兹海峡。这是一个无法对冲的极端风险，一旦出现，将直接推升全球通胀，重创正在复苏的全球经济。委内瑞拉方面，对印度等传统买家来说，可能转向西非、中东寻找替代资源。一旦委内瑞拉新政权倒向美国，委内瑞拉原油出口重心将向美国转移，这将进一步巩固石油美元的地位。伊朗局势的变动，本质上是全球大国博弈在地区层面的集中体现，变动不仅围绕能源展开角力，更深刻影响着全球多极化趋势与国际规则的演进方向。针对伊朗，美国采取内乱催化加外部施压的策略，通过支持抗议活动、与以色列达成战略共识，试图瓦解伊朗政权，消除地区竞争对手，同时阻断俄罗斯在中东的影响力延伸。俄罗斯的角色因自身困境而受限。尽管俄罗斯与伊朗存在战略协作关系，但俄乌冲突牵扯了其大量精力与资源，使得其在伊朗危机中的影响力被削弱。布伦特原油在本次伊朗局势最紧张时期一度涨至65美元/桶，已交易部分地缘溢价，但绝对价格涨幅在供给过剩预期下仍较为温和，说明市场并未完全定价极端冲突情形。伊朗局势有所缓和后，原油地缘溢价部分回落。从未来伊朗局势发展来看，伊朗政府做出让步的可能性较大。得益于安全部队忠诚度高，伊朗政府强力稳定局势后，主动推出短期经济补贴。局势长期动荡是小概率事件，政府与抗议者僵持，经济恶化。此外，存在出现政权更迭及外部军事干预的可能性，美国联合以色列军事打击，伊朗报复，此情景虽概率较小，但影响巨大，将使中东局势全面升级，油价飙升，全球经济受冲击，布伦特原油或升至75美元/桶的高位。但美国需考虑局势失控及伊朗反击的代价，因此，美国军事干预的概率较小，或仍以制裁手段为主，在此情形下，油价将维持区间震荡格局，在供给过剩格局得到根本性扭转前，将为交易者带来短线做多、局势缓和后做空的结构性交易机会。伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。从短期来看，全球能源市场的波动、地区局势的紧张、大国博弈的加剧，将为世界带来更多不确定性，可能延缓全球经济复苏进程，增加地缘冲突的风险。从长期来看，本次危机也推动着全球治理体系的重构。伊朗的经历告诉我们，能源资源既是财富，也可能成为“诅咒”，唯有推进经济多元化和分配正义，才能将资源优势转化为发展动力，在复杂多变的国际格局中站稳脚跟。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 11:10

PTA 价格重心趋于上移

25年12月中旬以来，地缘政治事件引发原油供应担忧，推动原油价格企稳反弹，为PX市场提供了成本支撑。与此同时，中化泉州80万吨、天津石化30万吨及韩国GS 55万吨等多套PX装置集中停车，市场供需维持偏紧格局，带动PX价格坚挺运行，PXN价差显著回升。相关数据显示，2025年12月26日，PXN价差攀升至376.75美元/吨，较11月底扩大110.92美元/吨，创阶段性高位。随着大连福佳化70万吨PX装置重启并扩能至100万吨，国内PX供应有所恢复。截至2026年1月15日当周，国内PX周度产量为76.06万吨，较2025年12月中旬回升1.66%。在高利润驱动下，一季度国内PX装置检修计划整体有限。中化泉州80万吨装置自2025年11月25日起停车检修至1月下旬；浙石化1月中旬重整降负荷，但同步缩短检修周期；金陵石化60万吨装置检修则集中在3月及以后。综合来看，1—2月，国内PX供应相对宽松，季节性累库压力有所上升，PXN偏高估值或面临一定修复压力。但中期看，上半年国内无新装置投产，且二季度全球PX将迎来检修高峰期，供应端收缩预期较强，PXN修复空间有限，整体维持偏强格局。图为PX与石脑油价差（单位：美元/吨）图为国内PTA开工率（单位：%） 2025年，受产能过剩压力持续传导影响，PTA现货加工差被大幅压缩，下半年表现尤为突出，最低值一度下探至150元/吨，行业整体陷入亏损状态，企业主动检修意愿增强，产能利用率同步下滑。相关数据显示，2025年，国内PTA年度平均开工率为77.76%，较2024年下降2个百分点。2026年1月中旬，独山能源3#300万吨装置重启，但逸盛新材料2# 360万吨与珠海BP2#125万吨装置陆续停车检修，进一步拖累行业开工率回落至76%以下，当前市场供应压力不大。图为聚酯开工率（单位：%）图为纺织企业订单天数（单位：天）需求端步入传统淡季，终端纺织行业表现疲软。目前国内外服装订单基本交付完毕，仅少量家纺订单处于洽谈阶段。受2026年春节假期偏晚影响，多数纺织企业尚未停工，但生产活跃度显著回落。截至1月16日当周，江浙地区织机开工率降至56.42%，较2025年底下降5.76个百分点；纺织企业织造订单天数仅7.73天，较2025年底减少2.33天。原料端价格坚挺与终端需求不振形成明显背离，直接拖累聚酯产品产销表现，行业库存累积压力持续加大。1月16日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存可用天数分别增至12.8天、17.4天、23.2天，均较去年底及去年同期明显上升。在此背景下，聚酯企业减产检修计划密集出台。相关数据显示，已公布的春节前后聚酯装置检修规模接近1500万吨，超过2025年同期水平。预计春节假期国内聚酯行业最低负荷将降至77%以下，短期对PTA需求形成明显压制。 2026年，国内PTA行业预计将呈现供需趋紧的态势。供给端迎来关键转折，国内暂无新建PTA装置计划投产，行业产能扩张进入“空窗期”。然而，产业链上下游的扩张步伐仍在继续，形成“两端扩、中间稳”的鲜明格局。上游PX领域，新装置投产节奏存在变数但总量可观。其中，备受关注的裕龙石化300万吨装置因批文问题投产或推迟至下半年；华锦阿美200万吨及九江石化150万吨装置则计划于四季度投产，届时将显著增加国内PX供应。下游聚酯环节计划新增产能516万吨，其中，涤纶长丝是主力，计划投产221万吨；聚酯瓶片与短纤分别计划投产100万吨；聚酯切片计划投产95万吨（部分或存在延期可能）。尽管部分装置投产存在不确定性，但整体仍将为PTA带来较为可观的需求增量。在此结构下，PTA供需有望从宽松转向紧平衡，加工利润预计将逐步修复，价格运行重心趋于上移。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

棕榈油需求面改善

续对B50计划进行研究评估，未来将根据原油与毛棕榈油价差情况决定是否启动，并未完全排除实施B50的可能性。随后，印尼能源部副部长进一步确认，已取消今年的B50计划。由于B50落地不确定性较高，且印尼2026年生物柴油消费目标与2025年基本持平，也暗示B50在短期内较难推出，棕榈油盘面蕴含的B50升水较为有限。因此，当前B50推迟更多表现为情绪扰动，对市场实质性影响有限，但对中长期生物柴油消费潜在增长预期有所减弱。此外，印尼已确认自3月1日起将毛棕榈油及其精炼产品的出口税上调2.5%。预计此举将刺激主要需求国提前采购。尤其是当前印度植物油库存处于低位，且斋月备货窗口临近，可能推动该国在3月前显著增加进口，从而对棕榈油市场情绪带来阶段性提振。尽管印尼B50生物柴油计划预期落空，但美豆油在美国生物柴油政策提振下走势偏强。美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，目前EPA正考虑将2026年生物柴油掺混配额目标设定在52亿~56亿加仑之间，接近最初提案水平，同时将放弃对进口生物燃料及其原料的RINs（可再生识别码）减半规则。受45Z条款影响，非美加墨地区的原料供应仍将受限，因此美豆油及加拿大菜油将获得较大的政策红利，两者需求均有望受到提振。国际豆油价格走强后，棕榈油的比价优势进一步显现。当前正处于斋月备货窗口的印度，更倾向于选择价格更具竞争力的棕榈油作为补库原料。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

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