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上海期货交易所2025年12月23日石油沥青仓单日报

99qh2025-12-23

原油2026年有望演绎先抑后扬走势

25年国际油价走弱，WTI、Brent原油价格分别从2025年年初的约72美元/桶、75美元/桶跌至当前的56美元/桶、60美元/桶，降幅分别为22%、20%。2025年，伴随OPEC+开启扩产，原油供给过剩压力不断上升，油价中枢不断下移。展望2026年，上半年处于需求淡季，加上OPEC+产量处于高位，非OPEC+地区产量仍在上升，油价下行压力较大；下半年需求回暖，供需两端逐渐再平衡，油价中枢或有所上移。2026年，油市主要不确定因素仍为地缘政治。当前油价主要下行风险来自俄乌冲突缓和，上行风险来自南美地缘冲突升级。 2026年供需结构 2026年上半年供给过剩压力较大。根据EIA、IEA最新数据，2026年一季度全球原油日均累库量将达到近年峰值，上半年全球原油库存将处于高位，下半年库存压力有望逐渐缓解。EIA预计2026年一至四季度全球原油日均累库量分别为279万桶、205万桶、184万桶、236万桶；IEA预计2026年一至四季度全球原油日均累库量分别为474万桶、472万桶、326万桶、328万桶。 2026年下半年全球原油供需再平衡。从原油供需增量数据看，EIA预计2026年供需增量分别为125万桶/日、123万桶/日，IEA预计2026年供需增量分别为220万桶/日、86万桶/日。从供给角度看，OPEC+从2025年4月正式开始扩产，计划于2026年年初暂停扩产，当前产量已升至高位平台期。OPEC+闲置产量从2025年年初的609万桶/日降至当前的402万桶/日，近一半集中在沙特手中，进一步扩产空间有限。非OPEC+产量增速将于2026年下半年放缓。一方面，油价已跌至美国新钻井盈亏平衡价60美元/桶下方，若继续下行至50美元/桶上下，美国原油产量或出现下滑。另一方面，南美巴西、圭亚那、阿根廷投产高峰期已过，产量增速逐渐放缓。从需求角度看，每年3月前后为全球原油需求淡季，随后需求端逐渐回暖，每年7月前后为需求旺季，旺季需求较淡季高150万～300万桶/日。图为欧美主要经济体基准利率宏观与地缘因素美联储处于降息周期，全球宏观经济回暖，油价下方存在支撑。美联储自2024年9月启动本轮降息周期，至2025年12月累计降息6次共175个基点，利率从5.25%~5.50%降至3.50%~3.75%。在全球货币政策较为宽松的背景下，宏观经济回暖。10月份IMF预计2025年全球GDP增速为3.20%，较7月上调0.2个百分点；预计美国2025年GDP增速为2.00%，较7月上调0.1个百分点；预计中国2025年GDP增速为4.80%，与7月持平。 2026年年底美国中期选举，“可负担”成为竞选口号，油价上行空间或有限。2026年11月3日，美国将进行中期选举。根据英国YouGov（舆情调查网）数据，当前美国民众最关注的五大议题为通胀、经济与就业、民权、医保与移民问题，受关注程度分别占所有议题的 23%、15%、11%、10%和10%。控制国内通胀、降低民众生活成本将是2026年特朗普政府的重要工作内容。地缘政治仍为油市不确定因素。12月4日，美国发布新版《国家安全战略》，美国再度转向“门罗主义”。随着美国执行“特朗普版门罗主义”，美国或加速推进俄乌冲突结束，收紧对拉美地区的控制。进入12月，俄乌局势缓和，伴随而来的是美国加大对委内瑞拉的干涉力度。俄乌冲突结束或成为2026年原油潜在尾部风险，一方面油价将挤出地缘溢价，另一方面俄罗斯原油若重返市场，油价短期或面临较大压力。南美地缘或成为油价向上驱动因素。委内瑞拉当前原油产量约95万桶/日，出口量约75万桶/日，其中绝大部分出口至中国地炼企业，用于加工沥青。若美国加大对委内瑞拉制裁或武装干涉，短期油价或有所反弹。库存与价差全球原油处于累库周期，市场考验全球库容承受度。截至2025年12月，全球原油与成品油总库存约为81亿桶，其中原油库存为56亿桶，成品油库存为25亿桶。在56亿桶原油库存中，有约18.5亿桶为在途原油，1.5亿桶为海上浮仓，水上原油约20亿桶。根据EIA、IEA供需平衡表数据，3月前后为全球原油需求低点。当前供给端处于高位，预计2026年3月前后全球累库压力最大，2026年上半年全球原油库存量将达到近年来高位。下半年需求季节性回暖，累库压力将缓解。当前全球日均累库量在300万桶左右，月均累库约1亿桶。当前OECD商业石油库容较2020年高点低4亿桶，加上非OECD地区库容，特别是中国库容相对充足，油价下方存在一定支撑。原油价差结构接近平水，近月合约仍面临较大下行压力。伴随原油库存逐渐累积，近端合约仍面临较大下行压力。当前近月与远月合约价差仍有下降空间，预计2026年一季度国际原油远期曲线将呈现出深度Contango结构。综上，我们认为2026年油价或先抑后扬。2026年，供给端OPEC+产量或维持当前水平不变，下半年非OPEC+地区产量增速将显著下降，需求端出现季节性回暖。届时全球原油将迎来供需拐点，达到再平衡。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-23

上海期货交易所2025年12月22日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh2025-12-22

上海期货交易所2025年12月22日石油沥青仓单日报

99qh2025-12-22

PTA 重心有望上移

需紧平衡格局，PTA期价短期走势偏强。原油期货虽受供应过剩预期压制而弱势震荡，但地缘扰动为价格提供阶段性支撑，且低加工费环境下，其对聚酯原料的传导相对温和；PX市场则受益于供应缩量与需求改善，价格维持高位运行。此外，PTA自身装置检修引发供应持续收缩，叠加出口增量逐步释放，多重利多共振进一步推升期价走强。成本支撑依然稳固原油方面，近期外围地缘局势升级，为油价带来阶段性支撑。中期来看，尽管OPEC+明年一季度暂停增产，市场对供应过剩的预期仍未扭转，但在当前低加工费背景下，油价对PTA的成本传导相对温和，难以构成方向性拖累。 PX方面，供应端部分装置仍处于检修状态，如中化泉州80万吨装置预计检修至2026年1月底，韩国GS 55万吨装置自12月上旬停车后重启时间未定，浙石化也计划于2026年1月初对相关装置进行为期1个月的检修。虽然沙特、日本有部分装置重启，但总体增量有限。需求方面，PTA开工率稳定在73.7%左右，新装置持续消化PX原料，且印度BIS认证解除后聚酯产品出口改善，进一步提振PX需求。预计12月PX库存将小幅累积，但当前库存水平仍处于近3年低位，现货流通偏紧背景下，PX价格有较强支撑。综上所述，原油短期虽承压，但PX供需紧平衡为PTA成本端提供有力支撑。多套装置集中检修 12月国内无新增PTA产能投放，行业仍以检修为主。本月以来，PTA加工费持续低于200元/吨，推动英力士、四川能投、逸盛宁波等多套装置集中检修。截至12月18日，行业开工率降至73.2%，推动社会库存持续去化。目前PTA社会库存为298.61万吨，环比减少5.78万吨，显著低于去年同期，预计12月整体去库约20万吨，库存压力较为温和。12月下旬部分前期检修装置计划重启，但在低加工费制约下，企业生产积极性有限，不排除出现计划外检修，因此供应回升幅度预计不大。需求方面，印度撤销BIS认证的政策利好逐步落地，预计每月将带动PTA出口增加5万~6万吨。叠加春节前织造行业备货需求逐步启动，下游聚酯负荷保持在91%以上高位，对PTA市场形成刚性支撑。库存结构上，PTA库存可用天数处于近5年低位，聚酯工厂原料库存维持在刚需水平，但聚酯成品库存有所上升，企业利润承压，预计2026年1月将进入季节性降负阶段。综合来看，短期供应收缩、出口及备货需求增长，共同支撑PTA期价偏强运行，聚酯成品库存压力或滞后至2026年1月显现。图为PTA周度库存走势（单位：万吨）终端需求季节性转弱 12月以来，聚酯装置开工整体平稳，平均负荷仍维持在91%，超出市场预期。终端需求方面，截至12月18日，江浙地区加弹、织机、印染等综合开工率环比均有下降，织造新单跟进不足，梭织、针织等环节出现库存累积。出口端压力仍在，1—10月纺织服装累计出口同比微降，传统市场需求疲软，不过印度市场出口改善部分抵消了不利影响。终端需求转弱虽是中期趋势，但12月备货需求及聚酯高开工率仍可支撑PTA短期刚需，目前暂未形成实质性拖累。图为聚酯周度开工率走势短期来看，PTA处于供需紧平衡、库存低位的格局，成本支撑、供应收缩与需求增量形成共振，期价偏强态势有望延续，但终端需求转弱与供应回升预期将制约其上行空间。12月下旬，随着检修装置重启，供应或小幅回升，虽然印度出口增量持续释放，但终端需求季节性下滑幅度可能更大，叠加聚酯进入季节性降负周期，预计2026年1—2月PTA库存将转为小幅累积。中长期来看，2026年PTA市场无新增产能，低加工费或推动老旧高成本产能逐步出清，行业供应趋于收缩。同时，PX在2026年上半年供需缺口较为明确，成本支撑有望持续强化。聚酯行业刚性需求仍存，PTA供需格局预计持续改善，价格重心有望逐步上移。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-22

CFTC：截止12月9日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止12月9日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:912947 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 131655 58921 284476 483882 559819 900013 903216 12934 9731 较12月2日当周总持仓量变化(15023) 30236 -7213 1944 -17666 20830 14514 15561 509 -538 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.4 6.5 31.2 53 61.3 98.6 98.9 1.4 1.1 (交易商总数：139) 31 34 57 62 64 122 129

Elaine2025-12-22

CFTC：截止12月9日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止12月9日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:781559 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 141636 67101 209120 418458 495997 769214 772218 12345 9341 较12月2日当周总持仓量变化(14963) 31992 -5757 1021 -18526 20208 14487 15472 476 -509 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.1 8.6 26.8 53.5 63.5 98.4 98.8 1.6 1.2 (交易商总数：138) 31 33 54 62 63 120 126

Elaine2025-12-22

上海期货交易所2025年12月19日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh2025-12-19

上海期货交易所2025年12月19日石油沥青仓单日报

99qh2025-12-19

纯苯上方压力重重

度带动国内纯苯期货价格走高。不过，随着原油价格创阶段低点，叠加港口库存持续累积，纯苯市场上行节奏被打破。关注行业“反内卷”措施据统计，2025年11月国内纯苯产量达191.8万吨，同比下滑0.93%。12月国内纯苯装置计划内检修较为集中，预计检修损失量约11万吨，当月产量预计维持在190万~195万吨。进入2026年1月，检修力度将进一步加大。华东某炼厂计划对1000万吨常减压装置及一套重整装置开展检修，波及纯苯产能60万吨，叠加中化泉州、丽东石化等企业装置检修力度较大，预计2026年1月纯苯装置检修损失量将达到11万~12万吨。需要注意的是，今年7月落地的纯苯行业“反内卷”相关举措，将逐步淘汰运营年限超20年的老旧产能。目前，国内现有纯苯产能中，约15%来自运行年限超20年的老旧装置。未来行业或将通过新建先进炼化一体化装置，实现对老旧产能的替代。图为国产纯苯产量情况图为纯苯检修量情况从纯苯进出口格局及贸易流向来看，中国纯苯市场对进口依赖度较高，需要通过大量进口补充供应缺口，东北亚、东南亚地区纯苯货源也因此持续流向中国，以满足国内市场需求。据统计，2025年1—10月国内纯苯进口量达到461.15万吨的历史高位，同比大幅增长37.18%。其中，韩国货源占进口总量的49%，日本货源占进口总量的6%。据此测算，全年进口量预计将达到560.97万吨。单月数据方面，2025年10月纯苯进口量为49.67万吨，环比增长14.1%，预计11—12月纯苯进口量将维持在48万吨左右。库存端，截至 2025年12月15日，中国纯苯港口样本商业库存总量达28万吨，较上期的27.1万吨增加0.9万吨，环比上升3.32%。从库存变动节奏来看，12月8—14日，不完全统计数据显示，港口到货量约2.7万吨，提货量约1.8万吨；周期内，纳入统计的库区中，2个库区库存下降、2个库区库存上升、4个库区库存持稳。明年一季度供需面有望改善截至 2025年12月12日，纯苯下游主要产品开工率均有不同程度回落：苯乙烯开工率为68.1%，环比下降0.7个百分点；苯酚开工率为79%，环比下降3个百分点；己内酰胺开工率为74%，环比下降4.8个百分点；苯胺开工率为75.9%，环比下降1.3个百分点；己二酸开工率为59.2%，环比下降0.8个百分点。值得注意的是，己内酰胺工厂已启动自律减产，预计12月至明年1月单月纯苯需求将出现减量。而苯乙烯装置开工率自明年1月起有望逐步回升，需重点关注山东国恩化工装置的开工进展。 2026年纯苯下游产品计划新增产能投放规模较大。据统计，苯乙烯领域有2套新装置计划投产，合计年产能80万吨；己内酰胺预计有2套装置落地，新增年产能32万吨；苯酚板块规划投产2套装置，合计新增年产能65万吨；苯胺领域则有1套装置待投产，对应新增年产能36万吨。纯苯定价除受自身供需格局主导外，还与原油走势、宏观经济环境等因素密切相关。综合判断，2026年全球经济预计保持平稳增长态势，全年GDP增速或在3.1%，与2025年基本持平。原油市场方面，短期供需两端均面临压力，叠加地缘冲突持续释放和谈信号，国际油价已出现破位下跌行情。后续需警惕油价超跌反弹，以及EIA库存数据给市场带来的修复性波动。短期来看，芳烃调油需求驱动作用有限，叠加原油成本支撑偏弱，成本端或持续压制纯苯价格上行空间。下游五大需求品种（苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚）中，仅苯乙烯装置开工率回升对需求形成支撑，其余品种需求表现均偏弱。展望2026年一季度，纯苯进口端压力预计有所缓解，叠加需求端显现韧性，市场远期去库预期升温，行业基本面格局有望边际改善。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021310）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-19

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