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全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长

Trafigura 最新警告称，全球原油市场将在明年迎来罕见的“超级供应过剩（super glut）”，新增产能将在需求增速放缓的背景下集中释放，给已经疲软的油价带来更深压力。同时，全球能源需求格局也正发生重大转折：中国石油需求增长明显降速，而印度预计将在明年首次超越中国，成为全球油需扩张的最大贡献者。此类结构变化意味着全球油市可能正在进入一个新的周期重置阶段。 Trafigura 首席经济学家 Saad Rahim 表示，随着巴西、圭亚那等重要油气项目陆续上线，全球原油供应将在 2026 年出现集体增长，而当前全球经济动能减弱、需求增速下降的局面将使市场难以有效吸收这些增量。他指出，油市很难避免进入“过剩局面”，甚至可能形成“超级过剩”，其影响程度将远超今年的温和疲软。今年以来，布伦特原油价格累计下跌约16%，为2020年以来表现最差的一年，市场对供应压力有了提前反应。美国方面，特朗普政府持续推动增产，加之“压低油价以稳通胀”的政策取向，也成为全球供应端的变量之一。中国石油需求增速降至多年低点电动车冲击汽柴油消费结构作为全球最大原油进口国，中国的需求变化对全球油市具有关键影响。然而，Trafigura 指出，中国石油需求增速正在显著下降，主要原因在于交通领域能源结构发生快速转变。中国电动车（EV）保有量快速增长，使汽油需求呈明显下降趋势；电动卡车等新型商用车也开始侵蚀柴油消费。这意味着长期以来支撑中国原油需求增长的“道路燃料消费”正在发生结构性弱化。 Trafigura 预计，中国明年的原油需求增量可能不足 20 万桶/日，远落后于过去动辄 100–150 万桶/日的高速增长期。今年，受益于低油价，中国增加了约 90 万桶/日的战略和商业库存补充，但相关机构认为这种“低价补库”节奏将在明年放缓，不足以抵消全球供应扩大的压力。印度首次成为全球油需增长主引擎全球能源格局迎来关键拐点与中国需求放缓相对，印度石油消费呈现强劲增长态势。Trafigura 认为，2026 年将是印度首次超越中国成为全球石油需求增长的最大贡献者，这一变化具有重要的全球能源格局意义。推动印度油需增长的因素包括： - 工业活动持续扩张，对柴油需求拉动显著 - 航空业快速恢复与扩张，带动喷气燃料消费 - 人均能源消费仍处上升周期国际能源署（IEA）预计，到 2030 年印度将成为全球油需新增量的最大来源，其石油消费将升至 660 万桶/日。相比之下，中国汽油、柴油和航空燃料的消费已在 800 万桶/日附近见顶，并出现放缓迹象。地缘政策与市场波动并存，油价短期或跌入50美元区间尽管美国对俄罗斯主要石油企业实施新一轮制裁，但 Rahim 指出，俄罗斯原油流动并未受到根本影响，只是导致更多油轮在海上等待清关，市场仍在消化来自俄方的供应。同时，美国持续推动低油价政策，加剧了油市压力。 Trafigura 石油交易主管 Ben Luckock 此前预测，油价可能在圣诞节至明年初期间短暂跌破 60 美元，并在进入 50 美元区后寻求反弹空间。这一判断强化了市场对供应过剩与需求放缓双重压力的担忧。在公司运营层面，Trafigura 公布的最新财报显示，截至今年9月的财年净利润为 27 亿美元，略低于上年的 28 亿美元，创五年新低。非铁金属交易部门表现突出，部分受益于铜运输套利，但集团整体利润承压且员工分红大幅上升，导致公司净资产自 2018 年以来首次出现小幅下降。综合 Trafigura 的判断，全球油市正在经历罕见的多重拐点：供应集中增加、需求结构重塑、中国增速下降、印度需求崛起，以及地缘政治与政策周期交织影响市场情绪。随着全球经济存在不确定性，油价在 2026 年可能面临更大波动，市场需为一段持续的调整期做好准备。

市场焦点2025-12-10

上海期货交易所2025年12月09日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh2025-12-09

上海期货交易所2025年12月09日石油沥青仓单日报

99qh2025-12-09

PTA 上有压力下有支撑

方压力也较大。图为PTA现货加工费原油市场上下两难最近几个交易日，油价震荡运行。全球原油库存不断累积，原油市场处于供应压力最大的阶段。不过，短期地缘因素将继续带来扰动，俄乌和平谈判距离达成一致还有一定距离。总体来看，原油仍将维持拉锯的震荡格局。供应收缩幅度不大最近，PTA行业延续低加工费格局。截至12月5日，PTA加工费为194元/吨，处在历史低位。PTA加工费低位运行主要是由于上游PX供应持续偏紧，挤压了PTA环节的利润。PTA供应减量不大，最新行业开工率在73.7%左右。 PTA低加工费已经持续较长一段时间，不过由于PTA行业上下游一体化程度较深，PTA开工率对单个环节亏损程度的敏感性大幅降低。部分生产企业配备PX装置，目前PX环节盈利较好。此外，也有不少生产企业配备聚酯装置，聚酯大部分品种目前也是盈利状态。因此，短期来看，PTA供应收缩幅度并不大。消费逐步进入淡季进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段。截至12月5日，江浙加弹综合开工率升至85%，江浙织机综合开工率升至69%，江浙印染综合开工率基本维持在74%，较11月高点已经明显下移。受终端需求季节性回落影响，下游补库节奏明显放缓，聚酯工厂库存连续几周出现累积。虽然短期聚酯负荷韧性仍存，但难以继续提升，预计明年1月以季节性回落为主。届时聚酯对原料刚性需求将减弱，从而会对PTA价格构成一定压力。综合以上分析，目前原料端原油上下两难，低位震荡，难以对下游PTA产生方向性指引。从PTA自身基本面来看，尽管加工费处在低位，但低估值并没有带来明显的供应减量，而需求端逐步进入季节性回落阶段，对上游原料的刚性需求支撑将减弱。PTA存在一定累库预期，价格上方亦有压力，预计后市维持震荡格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-09

上海期货交易所2025年12月08日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh2025-12-08

上海期货交易所2025年12月08日石油沥青仓单日报

99qh2025-12-08

CFTC：截止10月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止10月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:934401 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 112662 64528 279267 533325 582490 925254 926285 9147 8116 较10月21日当周总持仓量变化(-7860) -9495 -1102 -7860 9881 3383 -7475 -5579 -386 -2281 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.1 6.9 29.9 57.1 62.3 99 99.1 1 0.9 (交易商总数：135) 24 41 60 58 62 120 127

Elaine2025-12-08

CFTC：截止10月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止10月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:788199 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 115809 74607 200108 463766 505972 779683 780687 8516 7512 较10月21日当周总持仓量变化(-20688) -5728 -3105 -14026 -631 -1308 -20385 -18439 -303 -2249 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.7 9.5 25.4 58.8 64.2 98.9 99 1.1 1 (交易商总数：131) 25 39 57 56 58 116 121

Elaine2025-12-08

股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论

，长端国债期货价格转弱。 2）能化【原油】原油：sc上涨0.53%。美国劳动力市场在11月份呈现出增长停滞、流动性下降的趋势。12月4日，Revelio Labs最新发布的就业数据显示，美国11月非农就业岗位减少9000个，主要是由于政府部门的就业岗位流失造成。CME的FedWatch周四显示，美国利率期货市场预期下周降息25个基点的可能性为87%，低于周三的90%。美国对欧洲某国两大石油公司卢克石油公司和俄石油公司的制裁可能会导致短期内供应出现中断，但不太可能对市场产生长期影响。预计欧洲某国产的原油会通过一些秘密运输渠道及中间商重新流入市场。整体向下趋势难改。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.94%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.30%，环比上升0.83个百分点。本周期内，受华东MTO企业开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上升。截止12月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.19%，环比提升0.45个百分点，较去年同期提升2.18个百分点。华东部分港口堵港和大风天气等因素，影响了多数进口船货的实际卸货进度，沿海甲醇库存延续下降。截至12月4日，沿海地区甲醇库存在143.43万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比11月27日下跌7.97万吨，跌幅为5.26%，同比上涨15.48%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在77万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月5日至12月21日中国进口船货到港量为108.9万-109万吨。短期甲醇震荡偏弱。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货大幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放。不过市场情绪层面依然受到原油以及商品整体弱势的影响。短期而言，聚烯烃自身估值处于低位，目前反弹后总体维持低位震荡过程。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，本周玻璃生产企业库存5675万重箱，环比下降257万重箱。纯碱期货整延续弱势。数据层面，本周纯碱生产企业库存135.9万吨，环比下降5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期玻璃在供给端的调节效果需要时间。对于纯碱而言供需消化的压力增加，后市仍需关注开工的潜在变化。总体目前主力合约移仓也在稳步进行。盘面交易的视点开始向5月转移。 3）黑色【铁矿石】铁矿石：铁矿价格回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率继续小幅下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。近期铁矿市场供增需弱，但因钢厂铁矿库存水平较低，盘面贴水明显，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。【钢材】钢材：钢价表现震荡反复，宏观氛围转暖，国内重大会议即将召开带动预期修复。五大材产量小幅下降，整体钢材供应变动不大，检修逐渐增多。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。【双焦】双焦：今日双焦盘面走势较弱，焦煤总持仓环比小幅增加。钢联数据显示，本周五大材产量环比下降、其中降幅最大的是螺纹，五大材整体库存环比延续下降趋势，降幅主要由螺纹贡献，五大材整体表需环比下降、同期低位。由于钢厂利润低位，铁水产量仍存在减产预期，利空后市双焦需求，但12月的强政策预期能为盘面在需求淡季提供上行动力，短期预计盘面呈震荡走势，关注后市铁水产量走势、以及焦煤供应情况。 4）金属【铜】铜：日间铜价收涨近2%，持续出现历史新高。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求转向缺口。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近2%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。锌供求总体差异不明显，但需要关注目前有色整体看涨情绪。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【铝】铝：铝日内再创新高，上涨1.29%。此轮在白银和铜的先后引领下，沪铝突破前高接近22400元/吨，同时美国小非农数据表现不及预期，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期，美元指数弱势，宏观层面上对于铝价提供支撑。长期看供应受限及低库存对于铝价下方构成了实质性支撑，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限。需求面12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，下游开工率出现边际下滑迹象，但需求韧性依旧凸显，铝价中长期建议保持乐观。【贵金属】贵金属：今日沪金涨0.36%，沪银涨0.45%。11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软进一步强化12月降息预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比减少265吨至21865吨，其中锂辉石提锂环比增加20吨至13364吨，锂云母产量环比增加50吨至3021吨，盐湖提锂环比减少400吨至3225吨，回收料提锂环比增加65吨至2245吨；12月预计供应环比增加3%至9.8万吨。需求端，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；磷酸铁锂产量环比增加4690吨至95713吨，库存环比增加1757吨至104341吨；12月预计三元材料产量环比下降7%至78280吨，磷酸铁锂产量环比下降1%至409550吨。库存端，周度库存环比减少2452吨至115968吨，其中下游去库2452吨至41984吨，其他环节库存增加1780吨至49660吨，上游库存环比减少1780吨至24324吨。周度数据来看，供减需增带动总库存周转天数下降至26.3天。复产预期叠加下游初步排产数据来看，基本面或将呈现供增需减的情况，导致去库速度放缓或出现累库，利多因素边际走弱，因此，当前价格继续追涨面临较大风险。如果枧下窝能在近期复产，则12月下旬有望转宽松，因此短期供给扰动问题应是市场关注主线，在长期需求看好的情况下，建议若出现回调后以偏多思路对待。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。根据CONAB数据截至11月29日当周，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%，巴西大豆播种进度有所加快，但近期中国暂停五家巴西出口商对华资质，引发市场对南美供应稳定性的担忧。现阶段美豆出口销售仍偏慢，导致市场质疑年内中国采购1200万吨的目标或不达成，导致近期美豆有所回落。国内大豆供应充足，豆粕库存处于高位水平或将继续制约价格上方空间。【油脂】油脂：今日豆棕偏强震荡，菜油小幅收跌。棕榈油产地进入雨季，虽然根据高频数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内有所走弱，不过预计短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，02合约上涨4.04%。盘后公布的SCFI欧线为1400美元/TEU，环比下跌4美元/TEU，基本对应于12.08-12.14期间的欧线订舱价，反映12月第二周船司运价的下调。马士基新开舱第51周报价和1月涨价函传递船司年底挺价意愿，叠加今年春节较晚在2月中旬，市场继续博弈1月传统春节前可能带来的潜在货量向好，带动船司进一步挺价涨价，年底旺季拐点尚未明确。目前市场基本跟随马士基新开舱运价波动，考虑到目前整体集运欧线面临的供给过剩压力以及潜在的复航红海影响，同时12月下半月和1月上半月欧线周均运力投放均在28万TEU之上，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-06

上海期货交易所2025年12月05日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1182000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1445000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3464000 0

99qh2025-12-05

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