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PVC 耐心等待估值修复契机

、煤炭价格高位运行增强PVC底部支撑。国际油价推升乙烯成本，国内煤炭价格波动直接影响电石生产成本。尽管煤价出现下调，但综合生产成本重心已经显著抬升，大幅压缩了PVC的下行空间。当前无论是电石法还是乙烯法，多数企业已处于亏损状态。价格一旦向下深度破位，会触发更多装置停车，成本—供给负反馈机制对盘面形成较强托底作用。需求依旧是当前市场关注的焦点。在传统“金九银十”旺季背景下，下游管材、型材企业开工率仅出现季节性小幅修复，并未迎来超预期回暖。地产竣工端有政策托底，但新开工数据依旧偏弱。制品企业订单改善有限，大多企业维持低成品库存、随用随采的模式。现货市场跟涨力度不足，基差修复进程缓慢。不过需要注意的是，国内地产、基建政策红利是渐进释放的过程，政策效果不会立刻体现在高频数据上，随着后续“保交楼”工作推进、基建项目落地，终端需求存在边际改善的可能，这也是中长期看多PVC的核心支撑。出口方面则保持韧性，一定程度上对冲了内需不足，但仅靠出口难以扭转国内整体供需格局。从估值角度来看，相较于化工板块其他品种，PVC仍处于估值洼地，价格弹性较大。9月下旬的这一轮反弹，更多是由成本托底、供给收缩叠加国庆长假前资金行为驱动，并非需求完全反转，因此短期内不适合过度追高。短期来看，在终端需求出现明确改善信号之前，PVC大概率维持区间震荡走势，弱现实会抑制反弹高度，而成本与减产去库又封死大幅下行空间。综合来看，当前PVC处于筑底的关键窗口期，短期受终端需求修复偏慢制约，行情以区间震荡为主，不要高估短期上涨空间。但同时也不宜过度悲观，亏损驱动的产能收缩、库存持续去化、成本底部抬升、政策红利释放的中长期逻辑仍持续有效，价格向下空间已经十分有限。随着时间推移，若库存持续去化，叠加下游旺季需求逐步兑现，PVC有望完成估值修复，迎来中枢抬升的趋势行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014205）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

股指以时间换空间

包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行及美联储重启加息等。当前国内宏观政策持续发力，为市场筑底上行提供了有力支撑。 9月29日，一揽子稳增长举措正式落地，首套住房商贷贴息政策自10月1日起实施，按贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息。央行将1年期PSL利率下调0.25个百分点，至1.5%，同时新增科技创新再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元。10月8日，央行开展了1.2万亿元买断式逆回购操作。高频数据同样释放出正向信号：10月1日至4日，30个大中城市商品房成交面积同比增长10.3%，全社会跨区域人员流动量达到12.45亿人次；9月制造业PMI回升至50.1%，已连续两个月回升并重返扩张区间。结合宏观政策落实进度、行业季节性特征等因素判断，预计四季度制造业将维持“稳定运行、适度扩张”的运行态势。1—8月规模以上工业企业利润同比增长15.7%。需求端的持续修复会推动相关行业景气度稳步抬升，支撑非制造业整体延续平稳向好的运行态势。需要注意的是，当前经济修复尚处于边际改善阶段，政策落地的节奏偏审慎温和。在存量博弈的市场格局下，A股大概率以时间换空间。海外方面，美国9月非农新增就业仅2.9万人，大幅低于市场9万人的预期，7月、8月新增就业合计下修6万人。失业率上行至4.2%，时薪同比增速回落至3.0%。8月核心PCE同比增长3.0%，低于3.3%的市场预期。数据落地后，市场对美联储10月加息的定价概率由60%~70%回落至20%附近。需要留意，本次核心PCE低于预期，很大程度受统计口径修订影响，单月数据尚不足以说明通胀黏性得到缓解。更为关键的是，就业降温并未带动长端收益率下行。非农数据公布后，10年期美债收益率短暂下探后再度回升，这意味着推升长债收益率的核心驱动，已从加息预期转向财政赤字、期限溢价与高油价。布伦特原油期货价格站稳100美元/桶上方。霍尔木兹海峡通行量虽恢复至冲突爆发前约76%，但伊朗重申，七项条件落地前海峡不会全面重开，地缘风险溢价仍未消退。这意味着分母端约束仅为边际缓和，而非趋势反转。长久期成长板块对实际利率弹性更为敏感，估值扩张空间仍将受到压制。中证500、中证1000股指期货的反弹，仍有待业绩兑现与产业催化的验证。同时，美国中期选举前后的对华政策博弈，也将通过风险偏好渠道，对IM、IC合约造成影响。综合来看，经历数月低位震荡整理后，A股已较为充分地定价了多重利空，包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行以及美联储重启加息等。后续市场若要突破当前震荡区间，多重约束需出现实质性改善。短期A股预计维持震荡筑底。趋势行情需要同时满足三个条件：成交量有效放大、三季报业绩兑现、海外流动性出现拐点，目前三项条件均不具备。短期关注三条投资线索，一是假期后资金回流与政策催化。日历效应下A股存在修复窗口，但空间有限。二是美联储加息预期降温对A股成长股的提振效应减弱。国庆长假期间纳指、日经225走强，对A股科技板块形成情绪映射，跟踪10年期美债收益率是否回落至5%以下。三是三季报业绩验证。科技股业绩能否印证此前AI行情叙事，是主线行情能否确立的核心，可重点关注科技板块盈利上修比例。风格层面，10—11月顺周期与高股息板块存在博弈再平衡、获取相对收益的机会。四季度是机构进行年度排名调仓的窗口，前期处于滞涨状态的顺周期板块具备补涨动力。银行、公用事业、煤炭、交通运输等高股息资产，是震荡市中优质的防御品种。股指期货方面，IH、IF的相对强势有望延续，IM、IC则需要等待业绩与市场主线明朗后，才会出现更清晰的多头机会。对套保与对冲资金而言，当前贴水中枢已明显低于二季度，卖出保值的建仓成本有所下降。但重要节点出现前往往存在净空头回补行情，这意味着基差有阶段性走扩的可能，操作节奏上应当预留调整空间。需要关注的风险有三点：首先，若美联储货币政策超预期收紧，比如通胀反弹、加息概率回升，美债长端利率上行会压制成长股估值，中证500、中证1000相关合约将承压；其次，若地缘冲突升级，油价或突破前期高点，输入型通胀与避险情绪将同步升温；最后，若AI领域资本开支放缓，海外云厂商下调资本开支，AI硬件产业链的盈利预期也将随之下调，IC、IM对应的成长风格估值定价将受到直接影响。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

假期外盘商品涨跌不一原糖领涨

桶战略石油储备，中东国家出口增量显著，国际油价冲高回落。新湖期货原油分析师严丽丽认为，短期来看，国际油价仍将高位震荡，核心变量是柴油战略储备的实际释放节奏与地缘局势的演变。若地缘冲突加剧，供应中断忧虑将持续主导市场，油价仍有上行风险；若柴油战略储备在短期内大规模投放，则柴油裂解价差将继续走弱，成品油供应紧张缓解将传导至原油端，油价或偏弱震荡。方正中期期货研究院能化研究员郭艳鹏预计，美伊关系走向直接决定霍尔木兹海峡能否顺畅通行，进而牵动原油、成品油、石脑油、甲醇等品种的供给“神经”。假期后能化板块内部将呈现分化格局：聚酯品种的投产压力小于聚烯烃，价格相对抗压；煤化工品种中，甲醇和乙二醇对地缘扰动更为敏感，价格弹性更大。国庆长假期间，新加坡交易所铁矿石掉期走弱。在国贸期货研究员薛夏泽看来，假期后国内铁矿石期货大概率会以向下跳空的形式体现休市期间累积的价格变化。从成本端来看，在当前铁矿石供给过剩的情况下，海运费是支撑价格的关键因素。薛夏泽表示，假期部分船型海运费走弱，对铁矿石价格的支撑减弱。美国近期陆续公布的经济数据通过影响政策预期向大宗商品市场传导。美国9月新增非农就业人数仅2.9万，明显低于市场预期，导致10月美联储加息预期减弱。薛夏泽认为，流动性持续收紧叠加高利率环境将共同抑制需求，进而对铁矿石价格形成压制。展望四季度，薛夏泽认为，供需格局仍是主导铁矿石价格走势的核心因素。盛达期货交易咨询部研究员王晓玮认为，随着假期前阶段性补库完成，假期后补库需求对铁矿石价格的支撑预计明显减弱。供应相对宽松，国外发运量和国内到港量仍处于较高水平，铁矿石供应充足，港口库存面临进一步累积压力。他建议假期后重点关注钢厂利润、铁水产量、港口库存、国外发运量、国内到港量及海运费等指标，并密切观察成材需求能否改善。来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

国际货币基金组织预计高油价将持续至明年

缓慢恢复，但受高昂运输成本等因素影响，国际油价目前仍维持在每桶约100美元的水平。此外，受全球炼油产能不足影响，柴油等成品油零售价格处于历史高位。来源：期货日报网

期货日报网10-08 10:46

市场风险偏好承压 A股静待估值修复契机

美国经济的内生动能依然强劲。与此同时，国际油价再度上行，通胀压力边际抬升，10月加息预期快速升温，带动美债收益率大幅走高，美元指数同步冲高。其中2年期美债收益率一度上行至4.9%上方，10年期美债收益率一度上行至5.2%上方，美元指数一度升至101关口上方。根据CME美联储观察数据，10月加息25BP的概率上升至64.2%，12月继续加息25BP的概率为51%。对权益资产而言，紧缩预期反复会推升全球避险情绪，直接压制市场风险偏好，尤其会对长久期成长板块的估值形成约束。短期来看，在美联储紧缩预期实质性缓和之前，权益资产仍将持续承受高利率环境带来的压力，市场风险偏好难以出现系统性回升。不过，当前市场对紧缩政策的定价已经相对充分，若中东地缘局势缓和带动油价回落，通胀上行风险得到缓解，则加息预期有望降温，届时权益资产或迎来估值修复窗口。货币与财政政策协同发力 8月广义财政收入同比增长2.9%，增速较上月回落4.1个百分点。其中，一般公共预算收入同比增速回落7.0个百分点，至4.7%；税收收入增速回落8.2个百分点，至5.6%，非税收入增速回升5.7个百分点，至0.3%，由负转正。分税种来看，主要税种增速普遍回落，个人所得税与企业所得税仍保持较快增长，增值税增速温和放缓，消费税增速由正转负，地产相关税种出现边际改善。政府性基金收入降幅明显收窄，8月全国政府性基金预算收入同比下降3.8%，降幅较7月大幅收窄15.4个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比下降12.6%，降幅较7月收窄14.5个百分点，土地出让对收入的拖累有所缓和。支出端，8月广义财政支出同比下降6.7%，降幅较7月扩大2.3个百分点。其中政府性基金支出再度走弱是主要拖累因素，一般公共预算支出同比增速由正转负。8月全国一般公共预算支出同比下降0.1%，增速较7月回落0.6个百分点。分项来看，民生类支出增速普遍回升，基建相关支出延续分化态势，科学技术支出同比增长9.0%，增速较7月明显回升。政策方面，央行三季度例会提出发挥增量政策和存量政策集成效应，把握好政策实施的力度、节奏和时机，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。在对实体经济的支持方面，会议要求用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。整体来看，当前经济内生动能仍待增强，财政支出有待加力提速，后续加快专项债发行使用、推动财政支出加力落地或是发力重点，货币与财政政策将协同配合。随着政策效应持续释放，广义财政支出有望企稳修复，为稳增长提供有力支撑。综合来看，美联储紧缩预期持续升温带动美债收益率上行，叠加国内长假临近，市场风险偏好受到压制，权益市场整体承压。国内层面，经济内生动能的修复仍有赖政策进一步托底，财政、货币政策预计协同发力，助推实体经济企稳回升。后市如果中东地缘局势边际缓和带动全球流动性环境改善，同时国内经济延续修复态势，股指有望迎来震荡修复行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-28 14:50

期债维持偏强格局

交接触信号，市场对冲突升级的担忧降温，国际油价从高位回落，布伦特原油价格跌破100美元/桶关口，一定程度上缓解了全球通胀上行的潜在压力。美国8月新增非农就业16.2万人，显著高于市场预期，失业率维持4.1%不变，劳动力市场仍呈现偏紧格局。8月美国CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%，环比增速较7月的0.1%明显提速，核心CPI同比上涨2.4%，通胀黏性依旧较强；8月PPI同比回升至5.4%，较此前进一步上行，生产端通胀压力有所抬升。图为主要国家10年期国债收益率走势需求端，美国8月零售销售环比增长1.2%，创近5个月最大涨幅，居民消费韧性持续超出市场预期。当地时间9月16日，在就业偏紧、通胀黏性较强、消费韧性超预期的背景下，美联储议息会议以12票赞成、0票反对的投票结果，宣布加息25个基点，这是2023年7月以来美联储首次加息。本次会议披露的点阵图指引偏“鹰”，市场定价显示年内大概率再加息一次，美国高利率的维持时间将显著拉长。紧随美联储之后，日本央行也如期加息25个基点，为该国1990年以来节奏最快的一次加息。全球主要经济体同步重启紧缩周期，推动海外债券收益率普遍走高。展望后市，从利多因素来看，第一，国内经济基本面持续利好债市估值。当前国内经济弱修复格局延续，消费、地产两大核心板块增长动能不足，出口也面临国外需求回落的压力，叠加物价持续处于低位运行，市场实际利率偏高，货币政策不存在收紧基础，反而为后续结构性宽松操作预留了充足空间，宽货币预期始终存在。第二，货币政策适度宽松的基调未变，流动性预期保持稳定。央行将更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。央行将灵活运用逆回购、中期借贷便利（MLF）等各类工具，熨平税期、政府债发行缴款带来的阶段性资金波动。即便月末资金面边际收紧，也只是短期波动，不会形成趋势性收紧，市场“资金紧而不贵”的格局仍将延续，债市杠杆成本整体可控。第三，当前市场处于“资产荒”环境，信贷投放力度偏弱，银行表内资金持续加大利率债配置力度。随着人民币汇率持续走强，境外机构增持国债的意愿仍较强，多元资金入场进一步筑牢了债市运行基础。利空约束主要来自各类阶段性变量：一方面，临近长假，市场资金面波动加大，部分资金或兑现浮盈，市场面临一定获利回吐压力。另一方面，地缘冲突仍存在不确定性，美欧日央行延续货币收紧路径，海外主要国家债券利率维持高位，中美利差带来的外部约束仍然存在，可能会对债券行情形成阶段性压制。整体来看，债市长期配置逻辑并未发生改变，短期脉冲式利空有望逐步缓释，后续债市仍将维持偏强运行格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-26 11:05

贵金属可逢低布局

资金顺势入场，直接带动金价反弹。另外，国际油价从高位回落，原因是沙特正设法通过阿曼输送更多原油，且投资者正在评估东西管道运力更快恢复的可能性。油价回落既缓解了即时通胀压力，也推动美债收益率下行，从而对贵金属价格形成支撑。综上，本轮贵金属价格反弹更多源自美元指数、国际油价和美债收益率的同步回落，而非对美联储紧缩路径的重新定价。若后续油价继续下行、美债收益率回落，贵金属价格仍可能获得支撑。但在美联储释放进一步加息信号背景下，上行空间受限。长期来看，黄金更多受益于地缘不确定性带来的避险需求和全球货币超发，另外，去美元化趋势和财政货币化并未发生转向，对黄金价格也有一定支撑。央行购金趋势不变，且新兴市场增持空间仍然较大，中长期对黄金价格仍有支撑。白银供给的刚性约束较难改变，叠加需求端能源转型和人工智能叙事短期难以证伪，世界白银协会数据显示白银已经连续6年出现供需缺口，预计在较长时间内供需缺口仍然存在。来源：期货日报网

期货日报网09-24 14:55

A股市场风险偏好边际回升

走势的核心变量。美伊释放重启谈判信号，国际油价自高位快速回落，终结此前两周累计近20%的上涨行情，这在一定程度上缓和了全球通胀压力。不过，宏观层面的尾部风险仍存。美联储9月加息25个基点，为2023年7月以来首次加息。点阵图显示，年内大概率还有1次加息。从美联储最新发布的经济预测摘要（SEP）来看，2026年美国核心个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预计在3.4%的高位，通胀回落节奏偏慢，2029年才会回到2%的政策目标水平。此外，美债长端收益率受经济韧性、AI资本开支以及地缘局势等因素的共同影响。当前 AI产业周期仍在持续，但市场环境不同于2016年至2017年的低利率时期，外部融资成本已显著抬升，约束了成长板块估值。临近国庆节长假，“日历效应”或再次显现。复盘2015年至2025年国庆节假期前后4个期指品种的表现发现，正常内外部环境下，节前最后一个交易日和节后第一个交易日，上涨是大概率事件。沪深300期指（IF）主力合约和上证50期指（IH）主力合约节前最后一个交易日上涨的概率为64%，节后第一个交易日上涨的概率为73%；中证500期指（IC）主力合约节前和节后上涨的概率分别为64%和55%。若长假期间出现重大外部利空，“开门红”行情会直接落空。“开门红”行情的形成，主要源于节前最后一个交易日抄底资金进场，以及节后第一个交易日避险资金回流。通常，节后行情持续性偏弱。节后5至10个交易日，期指运行重心可能回落。IF主力合约节后10个交易日整体上涨的概率为55%；IM上市较晚，只有4年样本，节后10个交易日整体上涨的概率为50%。2023年至2025年，4个期指品种节后10个交易日连续3年收跌。2023年，IM主力合约节后10个交易日的回撤为7.45%，IC主力合约的回撤为7.59%。行情呈现“买预期、卖事实”特征，即节前资金博弈政策与经济修复预期，节后进入基本面验证阶段，获利资金集中兑现。跨节持仓的风险主要来自外围利率波动与地缘局势变化。2018年，美债收益率大幅上行，叠加贸易摩擦发酵，IF主力合约节后第一个交易日下跌3.95%，IC主力合约节后10个交易日累计下跌9.12%。2022年，在美联储激进加息、OPEC+酝酿大规模减产的背景下，IM主力合约节后第一个交易日下跌2.36%。长假期间一旦出现美债长端收益率快速抬升或突发地缘事件，“开门红”行情就可能落空。此外，小盘指数涨跌弹性显著大于大盘。上涨行情中，2024年，一系列政策提振下，IC、IM主力合约节前5个交易日的涨幅分别为31.90%、31.46%，均高于IF的29.49%；下跌行情中，2018年，IC主力合约节后10个交易日的跌幅为9.12%，而IF主力合约的跌幅为4.80%。小盘股对市场情绪变化更为敏感。回望2016年至2025年，大行情离不开事件的驱动：楼市政策优化、定向降准、中美经贸磋商、地缘冲突等。博弈跨节行情，需要持续跟踪假期美债走势、地缘消息以及国内政策变化。综合分析，国际油价高位回落，市场风险偏好边际回升，短线股指偏多震荡。临近国庆节长假，考虑到假期时间跨度较长，且长假期间美国将公布非农就业等关键经济数据，外盘不确定性仍存，建议节前以轻仓为主，可考虑布局多IF空IM的对冲组合。长假归来，若市场风险偏好延续回升态势，可考虑切换为多IM空IH的组合。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网09-23 19:45

市场利率中枢“易下难上”

75%~4.00%。海外流动性收紧叠加国际油价上行带来的输入性通胀压力，推动美债收益率维持高位，对国内长端债市形成间接约束，放大了利率市场的调整压力。在10年期国债与OMO的利差已不足30BP的背景下，10年期国债收益率在1.7%下方受到明显约束，估值优势逐步弱化，单纯依靠当前基本面难以驱动市场利率继续下行。后续行情突破需要宽松政策落地、经济数据超预期走低等增量信息催化。展望后市，相关数据显示，当前新旧动能分化的情况仍在加剧，9月初政策性金融工具落地以及房地产新规将对9—10月的经济数据形成一定支撑，不过，在内需偏弱格局下，政策仍待发力。整体看，在海外货币政策收紧以及输入性通胀压力下，短期扰动增多，叠加当前市场利率处于低位，债市调整压力有所加大。不过，内需偏弱叠加货币政策支持性基调不变，对债市仍有一定支撑，尤其是金融数据确认了融资需求偏弱的现实。另外，稳增长政策发力预期、货币宽松落地节奏、监管层的态度、交易盘止盈压力等因素仍不容忽视。笔者认为，对期债市场而言，交易者可适度把握低位做多的机会。结构上，30年期和10年期国债利差仍处于偏高位置，利差压缩的阻力较小，交易者可结合基差与跨期价差适度参与。同时，密切跟踪政府债供给节奏、政策落地情况及海外加息路径，防范预期差带来的回撤风险。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:40

上有压力下有支撑股指短线震荡为主

经济基本面平稳运行，对A股形成支撑，但国际油价冲高，美联储加息预期升温，且10年期美债收益率突破5%关口，流动性收紧从估值层面压制A股。短期内A股以震荡为主。近期全球金融市场波动加大，国外尾部风险集中爆发，但国内经济平稳运行，预计A股下行空间相对有限，整体以震荡为主。国内经济稳步修复国家统计局公布的数据显示，8月，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，生产端与外贸端表现较强，内需仍处于恢复进程。生产端动能较强，新质生产力引领作用凸显。8月，规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，其中装备制造业、高技术制造业分别增长12.1%、16.7%，分别快于全部规模以上工业增加值6.9和11.5个百分点。同时，锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量分别增长57.2%、34.6%、29.9%，产业向高端化、智能化、绿色化转型成效显著。盈利端表现亮眼，1—7月，规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，电子行业利润大幅增长，集成电路等高端赛道贡献突出。外需韧性较强。8月出口增速同比小幅回升，主要源于以下因素：一是8月全球采购经理指数（PMI）回暖至 52.3%，AI产业维持在极高景气区间，支撑我国集成电路、自动数据处理设备出口同比分别增长129.8%、76.5%；二是8月汽车、船舶出口额同比分别增长43.0%、21.0%，分别较上月回落17.3、73.3个百分点，增速回落主要受上年高基数和交付节奏的影响，出口整体仍保持较强韧性；三是工业生产者价格指数（PPI）高位运行对出口增速形成支撑。考虑到目前仍处于AI超级周期，预计出口将维持韧性。内需处于恢复进程，结构亮点持续显现。消费方面，服务消费与升级类商品消费表现亮眼。1—8月，服务零售额同比增长4.9%，通讯器材类商品零售额同比增长27.3%。投资方面，1—8月，固定资产投资同比下降7.2%，主要受地产投资较弱拖累，但高技术产业投资同比增长5.2%，其中信息服务业投资同比增长22.7%，反映投资结构向高端化转型。当前正值“金九银十”传统旺季，中秋节、国庆节消费潜力释放，加之产业升级深化、稳增长政策发力，经济有望延续修复势头，A股基本面支撑稳固。外围扰动加大近期，美国10年期国债收益率突破5%关口，创下近20年新高。美国通胀预期升温是本轮美债收益率上行的驱动之一。美国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.4%，符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%，强于预期的0.2%，主要源于无线电话服务、酒店住宿等核心服务分项价格上涨。尽管上述分项价格上涨的可持续性存疑，但能源价格重新攀升至高位。近期美伊冲突持续升级，沙特东西向输油管道临时关闭、胡塞武装封锁曼德海峡、霍尔木兹海峡单日船舶通行量降至个位数，国际油价再度冲高，全球通胀预期短期难以下降。目前，美联储9月加息预期已经突破90%，加之此前美联储主席沃什重申2%通胀目标不动摇，美联储流动性收紧预期升温。10年期美债收益率作为“全球资产定价之锚”，其上行将系统性压缩风险资产估值空间。外围紧缩预期通过风险偏好与估值渠道传导，短期A股市场承压。与此同时，国际市场对AI产业的分歧加大，“AI 减速论”引发关注。一方面，前期AI硬件链涨幅较大，估值已部分透支远期业绩，在10年期美债收益率快速上行的背景下，高估值板块对融资成本的抬升尤为敏感，部分资金获利了结；另一方面，市场担心科技巨头资本开支增速见顶及算力需求不及预期，相关产业链出现阶段性调整。综合分析，国内经济稳步修复，产业结构持续优化，基本面对A股形成支撑。但近期外围扰动加大，国际油价冲高推升全球通胀预期，美联储加息预期随之升温，叠加10年期美债收益率突破5%关口，流动性收紧从估值层面压制风险资产。另外，“AI 减速论”引发科技板块波动，股指短期面临一定调整压力，但考虑到稳增长政策及稳市机制发力，股指下行空间相对有限，整体以震荡为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网09-16 18:25

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