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供需两端博弈原油市场波动恐加剧
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进入11月，国际油价呈现先扬后抑的宽幅波动格局。截至11月12日，尽管WTI和布伦特原油期货价格略有下跌（分别下跌0.22%和0.15%），INE原油期货却小幅上扬（上涨1.42%），同时，WTI、布伦特和INE原油期货振幅分别达到了7.27%、6.33%和5.29%，各市场的高振幅表明当前原油市场的多空博弈仍在激烈进行。随着OPEC+决定延长减产协议至2024年年底，市场对原油供应端的担忧有所缓解，但需求预期放缓以及地缘政治的动态变化，特别是特朗普再度当选美国总统后可能实施的能源政策，为原油价格的未来走势增添了不确定性。本文旨在探讨OPEC调整需求预期与特朗普未来政策对原油市场可能带来的影响，分析这些因素对油价的长短期效应。 [OPEC连续四个月下调全球原油需求预测] OPEC在11月的报告中下调了2024年和2025年对全球原油需求增长的预测，反映出组织内对全球经济复苏乏力和能源市场不确定性的高度敏感。从供应端来看，2024年非减产协议国家的原油供应预计同比增长120万桶/日，与10月评估保持一致，美国和加拿大仍然是供应增长的主要驱动因素。2025年，非减产协议国家的原油供应增长预测为110万桶/日，继续保持稳定的增长态势。从需求端来看，OPEC在11月报告中预计2024年全球原油需求增速为182万桶/日，10月预期为193万桶/日；预计2025年全球原油需求增速为154万桶/日，而10月预期为164万桶/日。图为11月OPEC全球原油供需平衡预测（单位：百万桶/日，%）尽管OPEC的减产政策延续至2024年年末，希望通过限产政策来应对市场需求的疲软，同时试图通过灵活的产量管理来防止油价过度下行，从而维护成员国的经济利益，但该组织在10月仍小幅增加了原油产量。OPEC在11月的报告中提到，OPEC组织12个成员国原油日均产量平均为2653万桶（截至10月底），环比增加46.6万桶，其中，利比亚、尼日利亚和刚果的产量增加，而伊朗、伊拉克和科威特的产量下降。与此同时，10月非OPEC成员国《合作宣言》下的原油日均总产量为1380万桶，环比减少25.1万桶。部分成员国产量仍处于超额状态，表明OPEC内部成员在财政压力下，对原油生产策略仍存在分歧。从OPEC的11月报告中也可以看出，其对于非OECD国家需求增长存在较高预期，而非OECD的原油市场消费边际增量主要来自中国和印度，两国原油消费占全球比重分别为17%和5%，因此中印两国的宏观面和原油消费变化对OPEC未来的生产政策具有较大影响。图为OPEC供应情况（单位：千桶/日）短期来看，OPEC在11月报告中再次下调了原油需求增速预期，进一步打压了原油市场的信心，对油价形成一定负反馈。但是也需要看到，OPEC+减产政策延续到2024年年末，且多数成员国对减产的态度依然积极，不排除12月的会议上再次讨论延迟增产，对原油价格可能形成正向反馈。 [市场担忧特朗普第二任期政策带来新的利空] 对特朗普上台后的施政方针，目前市场暂时形成了两种预期：一方面，特朗普对传统能源的支持可能会推升美国国内的原油产量；另一方面，特朗普可能会增加更多关税，抑制全球贸易，从而减少原油需求。根据机构的测算数据，在特朗普的上一任期内，美国原油产量从877万桶/日提升到了1100万桶/日，布伦特原油均价约为58.41美元/桶，较奥巴马执政时期的均价下跌23.82%。尽管原油市场影响因素复杂多变，但是评估特朗普上一任期对原油市场的影响，市场难免对未来美国页岩油的供应压力有所担忧。表为美国历任总统任期内美国原油产量变化情况（单位：万桶/日）在新的任期内，特朗普对油气行业的支持或能在一定程度上推动海上产能扩张，但对页岩油钻探的影响有限，因为传统油气商的生产主要受宏观、利润和技术革新的驱动。在特朗普的上一任期内，钻探活动起初加速，得益于行业从2015—2016年的低谷中复苏。然而，行业的自律性不足限制了利润率和收益的提升。2020年新冠疫情的暴发导致美国油气行业陷入衰退，钻井数量在特朗普上一任期后半段显著减少。2022年，钻井数量从疫情引发的衰退中有所反弹，但随后因原油和天然气行业的整合以及投资者对加强行业支出自律的呼吁而再次下滑。尽管EIA的数据表明美国油气行业正在趋于稳定，但在宏观不确定性持续存在的情况下，页岩油的产量提升仍需要较长时间。图为美国活跃钻井数与原油产量（单位：台，千桶/日）从美国页岩油的供应来看，特朗普若在第二任期内对全球加征关税，将引发能源供应链更剧烈的动荡，对原油市场可能有更显著的利空。加征关税对油价的打压，主要通过经济放缓、生产成本上升和消费减少等途径来抑制全球原油消费，从而对油价形成负反馈。一是关税提升将加剧全球宏观的不确定性，抑制国际贸易和投资活动，导致全球经济增长放缓，进而减少各行业的能源需求。二是关税增加提高企业生产成本，可能导致制造业和物流业的活动减少，这两个行业都是原油消费的主要领域。三是加征关税还会引发金融市场波动和投资者信心下降，促使消费者和企业减少开支，进一步抑制原油需求。 [中东地缘风险受美国对伊朗外交政策的影响] 从特朗普近日任命的关键内阁人选可以看出其对中东外交政策基本延续了上一任期的风格，大概率大幅增加对伊朗的制裁并限制其原油销售，同时坚定支持以色列，主要目的是削弱德黑兰对中东代理人的支持，并阻止伊朗核计划。图为伊朗原油产量变化（单位：千桶/日）对伊朗实施更严厉的制裁，不仅会影响该国的原油生产，还会增加中东地区的紧张局势。同时，美国可能进一步对沙特阿拉伯施压，放大地缘紧张的影响，原因是沙特阿拉伯与伊朗的关系本来就非常微妙，而且沙特阿拉伯在OPEC+集团中处于领导地位。另外，制裁和限制原油销售的举措可能引发伊朗的强烈反应，如封锁霍尔木兹海峡或增加地区军事活动。霍尔木兹海峡是全球原油供应的重要咽喉，一旦该海峡被封锁或发生军事冲突，全球原油供应将受到严重干扰，市场供应紧张可能导致油价飙升。即使OPEC退出减产，原油的实际供应并未减少，市场对地缘潜在风险的担忧也会推高油价。长远来看，这种溢价可能在冲突持续或升级的情况下保持高位，但如果局势逐渐缓和，溢价也可能随之回落。因此，后市地缘风险溢价对原油价格的扰动，将随着特朗普对伊朗的激进政策的落实程度变化，呈现更多的不确定性和波动性。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
聚丙烯进入区间整理模式
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油价的负面影响要多于正面影响，预计后市国际油价维持偏弱格局，成本端对聚丙烯的支撑将逐渐减弱。图为2016—2024年聚丙烯下游塑编开工率走势（单位：%）在成本端原油支撑效应减弱背景下，近期聚丙烯2501合约呈震荡偏弱走势，期价一度下探至7373元/吨。昨日，聚丙烯迎来超跌反弹走势。短期来看，多空因素交织，聚丙烯或进入区间整理模式。原油承压走低近日，特朗普宣布在2024年美国总统选举中获胜。由于特朗普主张较大力度的宽财政政策，对内减税，对外征收关税，主张放松监管，产业政策上重视科技、鼓励化石能源。由此，我们认为，特朗普当选美国总统对原油市场的影响是多方面的。利空方面，特朗普可能会刺激页岩油加速增产，也可能施压沙特等产油国增产；对外贸易摩擦加剧，不利于全球经济和油品需求；特朗普倾向于减少海外军事参与，俄乌可能停火，风险溢价将因此完全回吐。利多方面，特朗普可能会重新制裁伊朗或委内瑞拉，导致部分原油供应出现下滑；降低税收、放松监管、推动基建有利于石油需求增长。整体来看，特朗普当选对油价的负面影响要多于正面影响，预计后市国际油价将维持偏弱格局。近期，国内聚丙烯装置开工率略有回升。据了解，上周东华能源（宁波）等检修装置重启开车，前期停车的广西钦州也重新开车生产，导致国内聚丙烯企业开工率上涨至83%左右，周度回升约1个百分点。不过，考虑到本周大连恒力、大连石化和扬子石化将陆续停车检修，预计后期聚丙烯产量和产能利用率将面临下降。 “双11”需求提振当前聚丙烯进口资源偏少，港口库存去化逐渐明显。另外，国内上游石化企业积极去库销售，贸易商为了完成考核计划，厂内库存和社会库存环比去化也较为明显。据统计，截至11月初，国内聚丙烯商业库存周度再降7.61%至70.81万吨，去化节奏加快。而从成本角度来看，截至11月1日，油制聚丙烯生产成本略微走低至7869元/吨附近，煤制聚丙烯生产成本上涨至7737元/吨附近，这对聚丙烯2501合约形成一定支撑。随着下周“双11”电商节的到来，国内终端包装袋囤货意愿上升，塑编订单小幅增加，周度将出现改善，聚丙烯下游整体开工率环比小幅回升。据统计，截至11月1日当周，聚丙烯下游开工率环比回升0.16个百分点至51.97%，但仍处于近些年的同期低位。与此同时，随着天气转凉，无纺布订单受卫生用品需求增长而出现提升。整体来看，目前聚丙烯下游处于旺季，未来订单仍有增量空间。综上所述，聚丙烯供需结构尚可，供应压力有所回落，库存去化节奏加快，需求驱动预期增强。在供需端和成本端博弈背景下，预计聚丙烯2501合约整体维持震荡整理态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08
原油继续下行
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朗的打击较为克制，地缘风险降温，本周一国际油价大幅下跌。地缘风险降温伊朗袭击以色列后，市场最为关注的是以色列是否会打击伊朗的石油设施。一旦以色列对伊朗的石油设施进行打击，对原油市场而言，无论是地缘政治风险还是原油实质供给运输上，都将造成重大的上行风险。当地时间10月26日凌晨，以色列对伊朗进行军事打击，但绕过了伊朗的石油设施和核设施。从公开信息来看，以色列的行动对伊朗的影响确实很小，双方并未进一步采取军事行动，地缘风险降温。需要关注美国大选情况，若特朗普上台，或加大对以色列的支持和伊朗的制裁，引发中东冲突升级担忧，可能短暂刺激油价上行。不过，拜登政府会执政到明年1月份，在此之前预计以色列与伊朗冲突实际扩大的概率不大。基本面转弱 9月5日，OPEC发表官方声明称，8个OPEC和非OPEC产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定于9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握退出减产的节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。利比亚产量已经恢复至正常水平。飓风过后，美国墨西哥湾的原油生产恢复，美国原油产量处于创纪录的1350万桶/日。9月份，伊拉克和哈萨克斯坦仍然分别超额生产20万桶/日和10万桶/日。关注伊拉克、哈萨克斯坦等国的补偿减产情况。需求端，欧美成品油裂解价差低位震荡，欧美汽油消费旺季结束，美国油品需求环比下降。截至10月18当周，美国原油产品平均供应量环比减少2.15%，至2025.1万桶/日，较过去五年同期均值下降2.21%。美国降息的实质是经济有下滑趋势，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争下，缺乏性价比的原油需求终将回落。中国的相关政策在需求数据体现或延后至2025年年初。原油三大机构均将2024年全球原油需求增速预期下调，原油四季度大概率累库。我们预计，进入11月份，在中东原油没有受实质性影响的情况下，地缘溢价挤出，原油基本面转弱，大概率将累库，价格延续震荡下行走势。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-01
苯乙烯上行驱动不足
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面存在较大影响。从原油走势来看，本周一国际油价跳空低开，主要受原油市场基本面宽松影响。目前来看，美国季节性累库预计持续，而沙特表示将从12月份起逐步增产，叠加石油输出国组织（OPEC）和国际能源署（IEA）相继下调全球石油需求增长预测，中长期来看，国际原油市场需求乏力的预期未有改观，OPEC+增产预期持续施压油价，市场预期偏空，对苯乙烯盘面支撑有限。从直接上游纯苯来看，当前纯苯供应宽松，对苯乙烯盘面难有支撑。截至10月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量达到9.5万吨，虽然环比下降13.64%，但同比上升127.27%。从装置开工率来看，10月24日当周，国内纯苯装置开工率较前一周上升3.2个百分点，主要是前期检修装置陆续重启，导致近期产量大幅走高。在短期开工率回升以及港口库存持续处于高位的背景下，纯苯短期宽松格局难变，现货价格偏弱运行，对下游苯乙烯支撑有限。当前虽然原油市场整体预期偏空，但中东地缘影响并未解除，市场的不确定性仍存，叠加后期纯苯市场检修量偏多，后期来看原料端的波动或对短期市场有一定影响。综合基本面来看，我们认为，短期市场供应压力缓解、需求端尚可，带动苯乙烯市场去库，盘面窄幅上涨，但是当前成本支撑乏力，因此上方空间有限。从后期来看，考虑到12月份国内苯乙烯有部分装置投产，产量或存在明显上涨，而“金九银十”过后，下游需求逐步进入淡季。因此，尽管成本端利空减弱，但市场缺乏重大利多支撑，盘面驱动不足。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
分析人士：油价偏弱格局或持续
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A的报告。“对需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。”她说。刘顺昌还补充，中国原油需求也偏弱。中国9月原油表观需求为1417万桶/日，同比下降7%：1—9月，原油表需同比下降3.8%；9月原油进口量为4945万吨，同比下降0.5%；主营炼厂开工率持续回落；国内9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。对于原油价格能否走出震荡偏弱格局，张泽宇认为，目前原油所处价位也不具备持续大幅下跌的条件，后续需要关注三个方面：一是地缘局势；二是OPEC+政策的变化；三是成品油需求，尤其是柴油需求的边际改善。刘顺昌则预期，油价偏弱的局面将持续，Brent原油价格或逐步向前期低点70美元/桶靠近，利空因素依然是短期伊朗供应担忧缓解和中国原油需求偏弱。因此，后期需关注两方面因素的变动：一方面是中东地缘政治。虽然短期以色列对伊朗石油设施袭击的可能性较低，但伊朗和以色列逐步升级的紧张关系使未来伊朗石油设施仍面临较大威胁，中东地缘政治在后期可能继续影响市场情绪和油价。另一方面是美国大选，目前距离11月5日的美国大选越来越近，特朗普胜选概率大幅增加，若特朗普当选，其全球贸易和关税政策可能对全球经济增长和原油需求带来不利影响；同时，“特朗普交易”或卷土重来，原油市场波动将更加剧烈。从基本面格局来看，杜冰沁介绍，近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从短缺33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下原油需求增量有限，明年供应过剩的情况或进一步加剧，预计明年一季度和二季度的供应过剩量分别为117万桶/日和151万桶/日。 “在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。”杜冰沁认为，预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍大，但如果中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-23
乙二醇等待逢低布多机会
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缘局势不断升温，叠加国内市场情绪回暖，国际油价触底回升。而近期以色列表态不会攻击伊朗石油和核设施，地缘冲突带来的风险溢价预期有所降温。此外，10月EIA、OPEC、IEA三大机构月报均下调需求预期，导致市场对需求增加的信心落空，油价短期反弹触顶后迅速回落。这其中，中国需求是较为重要的影响因素。近期，国内虽然出台了一揽子宏观刺激政策，但最终的结果兑现可能还需要等到2025年。由此可见，在本轮地缘和需求博弈中，市场对需求走弱的悲观心态仍然成为地缘风险溢价的“拦路虎”，在此基础上，乙二醇成本端仍受原油走弱拖累。近月检修增加近期，国产装置出现集中检修。10月以来，虽有通辽金煤、阳煤寿阳、濮阳永金等煤制装置计划重启，但新疆天业3#、陕西榆能有检修计划。截至10月17日，煤制乙二醇产能利用率下降至55%附近。乙烯制方面，远东联、福建联合、武汉石化有检修计划。综合来看，乙二醇行业开工率维持在60%左右，10—11月产量预计不会超预期增加。 8 月乙二醇进口量为58.34万吨，环比上升6.97%。9月由于天气因素及海外部分装置检修，进口量预计在55万吨左右。但未来1个月在检修较多提振下，乙二醇供应压力不大。库存方面，截至10月17日，华东主港地区MEG港口库存总量为55.1万吨，较10月14日增加3.58万吨。但整体来看，乙二醇库存仍处于年内乃至历史同期低点，库存数据对乙二醇仍有一定的挺价作用。市场谨慎乐观聚酯方面，截至10月17日，聚酯产能利用率为88.12%，比上周上升0.22个百分点；产量为148.23万吨，比上周上升0.04万吨。华西村等装置重启，周内及产能利用率小幅提升，国内聚酯行业产量小幅增加，目前仍处于相对旺季当中。织造方面，截至10月17日，国内主要织造生产基地综合开工率为59.36%，江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，均小幅增加。织造订单天数平均水平为14.97天，较上周减少1.59天。国庆节后需求整体较为冷清，除冬季面料需求有所回暖外，整体订单无明显好转，且节后原料价格偏高，周内市场以刚需为主，厂商多持谨慎观望情绪。虽然“双11”及“双12”服装纺织面料预售已经开启，市场有一定预热，但暂未反映到订单天数上。目前来看，终端多以刚需订单为主，虽难有大幅明显改善预期，但市场整体情绪相比前期有所回暖。目前聚酯仍处在传统旺季中，织造业开工进一步提升，随着冬季来临，终端订单有逐步回暖趋势。供给方面，乙二醇装置重启与检修基本相互抵消，库存处于低位。目前整个供需处于较为良好状态，唯一较大的变量是成本端。在消化了地缘争端带来的风险溢价后，乙二醇作为聚酯链中表现相对较好的品种，可等待其跟随原油回调至前期低点4540~4500元/吨支撑时逢低布多。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-22
PTA 成本端变化占主导
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的弱化相比地缘因素的支撑力占据了上风，国际油价仍有下跌空间。在此背景下，PX受成本拖累，大概率下行，对于PTA来说，原料端的支撑欠佳。且根据计算，近3个月前，PTA与PX的相关性系数为0.998，与WTI原油的相关性系数为0.657，与Brent原油的相关性系数为0.660；而近1个月，PTA与PX的相关性系数为0.995，与WTI原油的相关性系数为0.760，与Brent原油的相关性系数为0.728，PTA与原油的相关性有明显上升，因此PTA大概率跟随原油震荡整理。风险方面，后续仍需关注中东地缘政治局势、补偿性减产落实进度和11—12月美联储的降息预期。中长期PTA供应仍维持高位截至10月17日，国内PTA周均产能利用率至81.65%，环比下降1.41个百分点，同比上升6.69个百分点。其中，周内有恒力惠州2#一套250万吨年产装置停车，前期新疆中泰昆玉、三房巷1#等已减停装置延续检修。四季度预计PTA供应仍将维持高位。库存方面，截至10月17日，PTA工厂库存在4.76天，较前周增加0.06天，较去年同期下降0.28天；聚酯工厂PTA原料库存在8.30天，较前周增加0.20天，较去年同期增加1.11天。PTA厂内库存天数中性，聚酯工厂原料囤货意愿良好。投产方面，2024年年末至2025年有虹港石化三期、独山能源3#/4#装置共计840万吨产能投产，2025—2026年有共计1120万吨产能投放，中长期供给压力仍存。近期终端订单有回暖趋势聚酯方面，截至10月17日，聚酯产能利用率为88.12%，较前周上升0.22个百分点；产量为148.23万吨，较前周增加0.04万吨。华西村等装置重启，周内及产能利用率小幅提升，国内聚酯行业产量小幅增加，目前仍处于相对旺季当中。织造方面，截至10月17日，国内主要织造生产基地综合开工率为59.36%，江浙地区化纤织造综合开工率为68.72%，均有小幅增加。织造订单天数平均水平为14.97天，较前周减少1.59天。国庆节后需求整体较为冷清，除了随着气温降低，冬季面料需求有所回暖，整体订单无明显好转，且节后原料价格偏高，周内市场刚需为主，厂商多持谨慎观望情绪，10月订单多为前期翻单、补单，厂商多以消化库存为主。另外，虽然“双十一”及“双十二”服装纺织面料预售已经开启，市场有一定预热，但暂未反映到订单天数上。目前来看，终端多以刚需订单为主，虽难有大幅明显改善预期，但市场整体情绪相比前期有所回暖。综上所述，虽然PTA面临“旺季不够旺”的困境，但随着冬季来临，近期终端订单稍有回暖趋势，织造业开工进一步提升。供给方面，PTA月内压力不大，但四季度供应仍有压力。目前PTA整个基本面供需驱动不大，成本端波动主导价格变化。在原油多空博弈延续的背景下，PTA将跟随原油震荡整理。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-21
政策增量不及预期商品市场整体承重-2024年10月17日申银万国期货每日收盘评论
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随着对中东石油供应中断的担忧有所缓解，国际油价已经放弃了10月1日伊朗弹道导弹袭击以色列后的大部分涨幅。本周欧佩克和国际能源署都下调了对今年全球石油需求增长预测。国际能源署10月15日还发布了《2024全球能源展望》，即长期能源市场分析。该报告认为，随着电动汽车继续抵消公路运输中的石油使用量,同时生物燃料和氢减少航空和航运部门对石油的需求，未来几十年全球石油需求的下降速度将超过预期。国际能源署预测在2023年至2030年期间，全球石油日均需求增加约260万桶，到2030年将达到峰值。预测2050年全球石油日均需求为9310万桶,比去年《全球能源展望》的基本情景预估低430万桶。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外下降，同期汽油库存和馏分油库存也减少。截止2024年10月11日当周，美国商业原油库存减少158万桶；汽油库存减少592.6万桶；馏分油库存减少267.2万桶。库欣地区原油库存增加41万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.62%。截至10月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.29%，较去年同期提升0.94个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，较10月3日当周下降0.28个百分点。进口船货到港卸货增多，提货数量下降，整体沿海甲醇库存宽幅上行。截至10月10日，沿海地区甲醇库存在108.7万吨（目前库存处于历史的中高位置），相比9月27日上涨7.8万吨，涨幅为7.73%，同比上涨0.18%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估51.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月11日至10月27日中国进口船货到港量在73.87万吨-74万吨。【橡胶】橡胶：橡胶周四走势下跌，产胶区气候仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，短期降雨稍有改善，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但实际消费支撑尚不明显，预计短期走势延续偏弱调整。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周四，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃】玻璃：周四，玻璃期货大幅下跌。基本面角度，上周的去库，短期供需有一定好转。然而，今日会议的结果不及市场预期，玻璃期货拐头向下。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周四，纯碱1月大幅下跌。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4912元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在85.5%，加工费在268元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现增加态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4624元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格继续走弱。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1800元/吨附近。消息方面，山西地区启动重污染天气橙色预警通知，当地煤化工企业自10月10日起将限产30%，尿素周度开工率环比下滑。但企业库存升至新高，增加至111.65万吨，前一周为94.41万吨，开工率下降至84.55%，前一周为86.30%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 金属贵金属：国庆后金银价格一度回落，近日重拾升势，并再度刷新历史新高。上周上升的美国初请失业金人数重新令市场对就业市场产生担忧，同时中东局势等地区地缘局势升温，令黄金买盘坚挺，并带动白银反弹，近期人民币的走弱令人民币计价黄金表现偏强。此前因降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒继续推升金价。考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储重新步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对温和，但是地缘风险扰动或产生近期上行冲动。铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期维持震荡调整思路。 04 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价下调10元在6620元/吨，云南南华报价维持在6340元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，10月17日国内生猪均价17.70元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15480元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，在经历了八月份的短暂回暖后，棉花工业库存重回下降态势。纺企开机率虽有所上升，但可持续性未知，企业采购态度仍偏谨慎。据中国棉花信息网统计的数据显示，截止2024年09月，中国国内棉花工业库存为78.51万吨，环比减少6.41万吨，刷新年内低点。但由于今年库存整体较往年略高，故仍处于历年同期平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，mpob报告数据显示马棕累库超预期，但是近期高频数据显示马棕出口大幅加快，给棕榈油价格带来提振。SGS预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量环比增加27.14%。并且由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，油脂支撑仍在。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，巴西方面，根据CONAB数据截至10月13日，巴西大豆播种率为9.1%，上周为5.1%，去年同期为19%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为51%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后回调，12合约收于2735.9点，收跌3.79%。当前EC交易核心点在于船司11月初的挺价能否成功落地。15日，MSC和EMC跟随挺价，11月初MSC提涨至4500美金，EMC大柜调涨至4300美金，16日盘中马士基对于第44周欧基港报价调涨，持平11月涨价函，大柜报价4500美金，较此前开舱价2800美金提涨1700美金。主要船司在11月的挺价行为较为紧凑一致，目前11月初三大联盟大柜报价中枢已至4500美金，12合约基本反映了11月初船司运价的涨幅，但4500美金左右的大柜报价能否真实落地仍需验证，预计盘面偏震荡，关注后续船司调价及运力调控情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-18
原油仍有下跌空间
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克制。地缘风险有所降温，该消息发布后，国际油价10月15日盘中急速下挫超2美元/桶。地缘风险降温在以色列与黎巴嫩之间打击愈发激烈之际，当地时间10月1日晚，伊朗向以色列发动大规模弹道导弹袭击。伊朗是重要产油国，其所在的霍尔木兹海峡更是全球重要的原油海运枢纽。市场担忧地缘风险升级影响中东原油的生产及运输，原油价格持续上涨。不过，伊朗在袭击后表示，伊朗单方面自我克制的阶段已经结束。以色列针对伊朗的任何袭击都将遭到“非常规回应”，但伊朗同时强调，不希望爆发地区战争。伊朗袭击以色列后，市场最为关注的是以色列是否会打击伊朗的石油设施。由于此前以色列拒绝了美国关于其与哈马斯、黎巴嫩之间的和谈，市场还是担忧以色列内塔尼亚胡政府做出极端行为，即攻击伊朗石油或者核设施，这又必将引发伊朗的强烈反击，中东地区的原油生产和运输都将遭到重创，恐引发新一轮的石油危机。不过，近日，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，可以看出以色列对伊朗的反击相当克制。随后以色列总理办公室回应称，将根据以色列的国家利益作出最终决定。地缘风险降温，国际油价下跌。四季度供需转弱供给端，9月5日，欧佩克发表官方声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握回撤减产节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。在利比亚冲突双方签署协议结束央行危机、重新任命央行管理层后，利比亚国民代表大会任命的政府10月3日发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。由于基础设施未破坏，利比亚国家石油公司10月12日表示，石油产量已达到130万桶/日的正常水平。飓风过后，美国墨西哥湾的原油生产也将陆续恢复。需求端，虽然近期欧美汽油需求同比低位反弹，但欧美汽油消费旺季结束，加上降息的实质是经济开始下滑，如果后续不能很好地应对经济，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争之下，缺乏性价比的原油需求终将回落。10月14日，欧佩克公布的10月月报将2024年和2025年全球原油需求增速均下调10万桶/日。虽然近期哈萨克斯坦、伊拉克等国减产，欧美汽油裂解价差回升，但力度仍有限，预计整个四季度原油大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，原油供需转弱，市场将重演今年4月冲高回落行情。在美联储开启降息及中国公布货币、财政等刺激政策带来的情绪提振消化后，原油仍有下跌空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
分析人士：跟随原油价格波动
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油价格太多。”肖海明表示，尽管国庆期间国际油价出现连续性大涨，但由于LPG相对原油有一定溢价，所以开盘后LPG并未出现与原油市场相匹配的涨幅。随着股指市场的回落，宏观预期一定程度上减弱，LPG与原油的比价也开始下降。近日地缘政治形势稳定，原油的地缘溢价减弱，油价下跌也带动LPG进一步下行。国投期货能源分析师李祖智表示，节前市场预期国内化工毛利润持续承压之下，需求存回落压力。但9月末美国受飓风影响出口有所缩减，同时10月中东装船安排平稳，因此国际市场供给有收缩压力，支撑10月CP价格超预期提升。另外，国庆假期期间原油价格大幅上涨，同时节前国内出台一系列经济刺激政策，也促进市场对化工需求的预期转向，因此节后市场预期大大提升。目前看，原油市场再度大幅回落，经济刺激政策效果仍待观察，终端化工产品价格也开始回落，LPG预期有所转向，快速冲高回落，但目前在4800元/吨价位仍有支撑，旺季利多因素的影响高于节前。南华期货能化分析师刘顺昌认为，节后LPG期货价格震荡回落，主要有两方面原因：一是中东地缘政治局势缓和，市场对伊朗原油和LPG供应中断的担忧明显缓解，油价和LPG价格回落。二是民用气市场走弱。节后炼厂补库带动民用气现货市场走强后，下游需求一般，民用气继续拉涨动能有限，开始出现疲态。山东民用气价格降至4850元/吨后，对期货盘面形成压力。李祖智认为，节前LPG盘面因仓单到期而对现货有较大贴水，且临近长假炼厂降价排库。因此，节后海外现货受CP高开和原油上涨带动出现较大涨幅，但随后开始回落。比如10月14日中东FOB价格为646美元/吨，已基本接近9月30日的644美元/吨。后续看，国内PDH短期无检修安排，化工需求坚挺和燃气需求的季节性走强对国内市场有所支撑，海外市场出口缩减，因此，LPG基本面整体较为坚挺，主要跟随原油市场波动。肖海明表示，国庆期间受原油价格走强的影响，下游存在一定补库需求，进口利润得以修复。但随着成本的回落，下游拿货积极性减弱。现货市场的需求终端依然偏弱，补库的节奏很大程度上参照成本端的变化。展望后市，肖海明表示，未来LPG价格走势很大程度上要看成本，待市场情绪消化后，油价仍要回到基本面交易逻辑。LPG全球供给存增量预期，IEA近日下调了今年全球需求预期，油价或维持下降趋势，进而带动LPG成本端下行。需求端看，目前季节性因素很大程度上已被计价，PDH产业利润的打开很大程度上依赖未来潜在的政策刺激，但政策预期传导到大宗商品市场需要一定时间。李祖智认为，国内市场基本面主要矛盾在于化工项目亏损压力向高开工率的传导，上周国内PDH开工率为73.56%，为8月以来偏高水平。预计10月国内船期到岸量为283.9万吨，较9月下降10.1%，进口采购减少反映了厂商对旺季后化工需求缩减的预期。因此，短期看，LPG现货顶部压力或逐步增强，后续国际市场将继续走弱，并带动现货端高位回落。但年末仍有新PDH产能投产，且进口成本松动后有望修复化工毛利润，期货盘面计价需求回落的利空因素后，整体仍有望偏强运行。刘顺昌表示，后市LPG价格大概率延续震荡回落走势。驱动因素主要是原油和PDH利润持续回落后对化工需求的影响。一方面，油价受OPEC+增产和需求偏弱的影响仍有继续下行压力，布伦特油价可能向前期低点70美元/桶附近运行，对LPG市场形成压力；另一方面，PDH利润持续偏弱，化工需求边际减弱。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17

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