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铜易涨难跌
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前双方多轮互相袭击推升了地缘风险溢价，国际油价快速冲高，叠加美联储释放偏“鹰”政策信号，有色金属板块整体持续承压。近期美伊宣布暂停互相打击，中东地缘局势迎来阶段性缓和，市场避险情绪快速消退，前期累积的地缘溢价集中回吐，国际油价也自前期高位显著回落。从盘面表现来看，本轮铜价并未随前期油价冲高出现明显走弱，调整幅度十分有限，仅经过短暂整理便迅速企稳，韧性凸显。笔者将从库存结构、矿端供应、宏观博弈三个维度，解析本轮铜价易涨难跌的核心逻辑。库存去化筑牢底部国内现货市场供应持续偏紧，库存去化节奏明显加快。最新公布的数据显示，上期所铜库存已降至6.9万吨，年内累计去化超11万吨；国内社会库存同步回落，年内自高位减少47万吨，当前降至12万吨。持续去库推动现货基本面走强，国内铜现货报价从贴水攀升至升水470元/吨，现货紧俏特征十分突出；洋山铜溢价从年初的20美元/吨升至112美元/吨，当前溢价水平是年初的五倍多。国内高升水、高进口溢价与大幅去库三者形成共振，持续夯实铜价支撑。海外库存呈现显著分化格局。受美国关税预期影响，全球铜资源持续向美国流入，推动Comex铜库存累积至70万吨的高位；而非美地区库存则持续收缩，当前LME铜库存为27.6万吨，注销仓单占比已从年初的22%攀升至62%，有近17万吨铜仓单待出库，市场可流通的显性库存持续收缩，后续仍有进一步去化空间。全球区域库存错配、非美市场现货供应偏紧，是铜能够抵御宏观扰动、保持价格韧性的核心支撑。图为全球铜显性库存（单位：吨）图为TC（单位：美元/干吨）矿端偏紧约束供应上游铜矿原料短缺，将限制精炼铜的供应弹性。目前全球铜矿新增产能投放节奏偏慢，但冶炼产能相对充足，铜精矿的供应增速无法匹配冶炼端的需求。铜精矿加工费（TC）持续处于负值区间，最新报价为-140美元/干吨，不断刷新历史低位。负加工费推高了冶炼企业的原料采购成本，压缩了行业加工利润，导致炼厂主动增产的空间受到约束。在全球铜矿新增投放乏力、原料供应紧张格局短期难以扭转的背景下，精炼铜的供应增量仍会受到限制。即便铜价出现阶段性调整，上游产业成本也会形成强支撑，价格出现深度回调的空间相对有限。宏观变量限制高度基本面已为铜价筑牢底部，但宏观层面的持续博弈仍制约着价格的短期上行高度。此前油价冲高反复推高全球通胀预期，压制了风险资产估值；当前随着中东局势缓和、油价回落，通胀上行压力已经边际缓解，短期宏观约束有所放松，但外部不确定性仍然存在。目前市场普遍预期7月美联储大概率维持当前利率区间不变，届时议息会议释放的政策信号，将成为影响短期铜价的关键变量。此外，美国关税预期仍是影响后期铜价的重要变量。若最终政策落地或加码，全球铜资源将进一步流向美国，非美地区的供应紧缺会随之加剧，为铜价提供上行驱动；若政策力度不及市场预期，美国的高库存则可能回流全球市场，届时全球库存错配格局有望得到修复，铜价获得的支撑力度也将有所弱化。供需紧平衡格局难改综合来看，当前铜市呈现出基本面偏强、宏观情绪反复博弈的格局。库存持续去化、矿端供应偏紧及全球库存区域错配三大逻辑，将共同支撑铜价。短期来看，若现货偏紧格局进一步强化，铜价有望挑战前期高点。但美联储会议释放的政策信号、中东局势的再度反复仍会扰动价格上行节奏。中长期而言，在库存出现趋势性累积、矿端供应实现明显改善之前，铜市的紧平衡格局难以逆转，价格回调空间相对有限，整体偏强运行的核心趋势不会发生改变。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 10:10
白银偏弱运行
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近期中东局势反复，国际油价波动加剧。通胀预期升温，美联储加息预期依然较强，美元指数与美债收益率维持高位运行。贵金属价格连续下跌积累的超跌反弹情绪发酵，白银价格有所修复。但当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，市场情绪偏谨慎，白银价格或偏弱震荡，后续重点关注通胀数据及美联储货币政策指引。美国通胀降温，经济显韧性美国经济依然展现出较强韧性。6月制造业PMI为53.3，预期54，前值54，制造业领域总体保持扩张。生产和订单需求等景气度小幅回落但保持韧性，就业分项持续改善但仍处于50荣枯线下方。服务业PMI从54.5降至54.0，预期54.2，连续24个月处于扩张区间。就业指数创2024年以来最大升幅，并重回扩张区间。支付价格指数回落至4个月低点。美国6月通胀数据超预期回落。 6月CPI环比下降0.4%，创下2020年4月以来最大单月跌幅，同比降至3.5%，大幅低于前值4.2%。核心CPI环比持平，同比回落至2.6%，通胀黏性显著弱化。通胀降温的核心驱动力来自能源价格大幅回落。6月能源分项环比大跌5.7%，汽油、能源商品价格大幅下行，有效缓解通胀压力，当前数据支持加息预期下修。此外，美国就业市场同步降温。6月非农新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，且4月、5月非农就业数据累计下修7.4万人。休闲酒店、零售、信息行业就业人数明显回落，薪资增速维持平稳，“薪资—通胀螺旋”风险下降。通胀叠加就业数据双弱，美联储年内加息预期有所修正。但近期由于中东地缘冲突升温，国际油价持续反弹，市场仍担忧通胀反弹风险，未来货币政策或保持中性偏紧预期。本周美联储召开议息会议，加息预期升温受油价上涨、地缘冲突及AI需求推升通胀影响，市场预期美联储本周加息25个基点的概率骤升至36%~40%。此外，近期美联储官员释放“鹰派”言论。美联储新任主席凯文·沃什展现出强硬的“鹰派”立场，直言对持续5年的高通胀“零容忍”，并明确驳斥因6月CPI环比下滑而认为抗通胀“大功告成”的市场观点。沃什的“鹰派”立场削弱了市场对美联储年内降息的预期，美元指数、美债收益率持续高位运行，贵金属价格上行承压加剧。往前看，虽然市场预期预防式加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什曾明确表示美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来美国经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或有所降温，而油价回落、工资增速维持低位有助于压低通胀，预计9月前美联储维持利率不变，12月加息概率接近90%，基准情形为2027年加息2次。白银工业需求连续下滑过去几年，在以中国为主导的全球新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口为2万吨左右，相当于全球约半年产量。预计2026年全球白银供应缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨。其中，白银工业总需求连续3年下降。预计2026年白银工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年白银工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求量持续下降。预计2026年光伏产业用银需求量为4698吨，较2025年减少932吨。白银实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能存在平衡缺口，但随着国内光伏集中装机结束，白银消费需求或将承压。图为白银工业需求（含预测）金银比价仍有修复空间虽然黄金和白银均被视为贵金属，价格大概率齐涨共跌，但由于基础属性存在区别，两者的价格走势存在较大区别。黄金具有较强的抗通胀属性，但避险属性影响更大，其主要需求在于投资或避险，在市场走势偏弱时充当通胀对冲和避险资产。白银兼具金融属性与工业属性，广泛应用于光伏、电子、新能源、工业制造等领域，工业最终用途消耗的白银占比接近60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济衰退会从需求端拖累白银价格，形成利空影响。在经济或地缘不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅会更大，金银比价收窄。 2025年11月底至2026年2月初，白银价格上涨幅度显著超越黄金价格，金银比价从80快速回落至46附近。随后银价快速回调，金银比价回升至61附近，但仍处于历史较低水平。未来金银比价仍存在进一步向上修正的可能。图为金银比价综合来看，当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属价格构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，白银价格或以偏弱震荡为主。若7月美联储议息会议意外加息，市场将重新定价持续收紧路径，美债收益率将持续冲高。白银工业属性偏强，价格波动率更高。若美联储意外加息25个基点，白银价格跌幅可能会更大。若美联储“按兵不动”，短期加息预期被证伪，美债、美元将同步走弱，金银价格将迎来短线修复反弹。但反弹仅为短期行情，9 月加息预期仍会限制反弹高度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 09:45
股指短期震荡筑底
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东地缘冲突反复，推升全球市场避险情绪，国际油价大幅波动引发海外流动性收紧预期，多重外部因素叠加，削弱了A股场内的做多动力。综合来看，短期A股将维持“下有支撑、上有压力”的区间震荡筑底格局。7月底国内外释放的政策信号或将成为A股打破当前震荡格局、重塑市场趋势的重要指引。若国内外同步释放利好信号，国外流动性边际改善叠加国内稳增长政策超预期加码，市场风险偏好将快速修复，A股有望突破当前震荡区间，开启持续修复行情；反之，在内外预期的双重影响下，市场将延续窄幅震荡、磨底蓄势的走势。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网07-28 10:10
白银反转信号尚未出现
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核心原因是上半年美伊爆发军事冲突，推动国际油价冲高至100美元/桶上方，带动通胀数据大幅反弹。美联储新任主席凯文沃什多次强调，当前美联储的首要任务是“对抗通胀”，因此市场预期美联储将通过加息为当前通胀降温。进入6月后，美伊冲突有所缓和，原油价格开始回落，美国6月CPI数据同步走弱，市场对美联储的加息预期有所降温。但随着7月美伊冲突再度升级，原油价格重新上涨，通胀担忧升温。CME美联储最新观察数据显示，截至7月20日，美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，累计加息25个基点的概率为14.4%；但到9月，美联储维持利率不变的概率仅为38.5%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为7.9%，当前市场计价年内仍会有至少一次加息。在此背景下，美债收益率和美元指数维持偏强走势，持续压制黄金与白银价格。图为原油价格与美联储基准利率变化光伏行业是近年来白银需求增长的最大驱动力，目前已成为白银工业需求中占比最大、增长最快的单一领域。2025年全球光伏新增装机量达到664GW，再度刷新全球光伏装机纪录，同比增幅达12%。分区域市场来看，2025年中国新增光伏装机量为382GW，占全球总量的57%。但根据欧洲光伏协会最新发布的《2026—2030年全球太阳能市场展望》预测，中性情景下，2026年全球光伏新增装机量将同比下滑8%，降至612GW，这将是20多年来全球光伏年度新增装机首次出现收缩。本次下滑的核心原因包括欧美对华贸易壁垒升级、欧洲光伏补贴削减、全球产业链长期低价“内卷”等。比如，近期美国已正式启动针对中国晶体硅光伏电池产品的反规避调查，欧盟委员会也正式出台禁令，限制中国及其他国家的光伏逆变器、储能变流器进入欧盟市场。分区域来看，中国装机下滑会拖累全球装机总量，东南亚、中东的增量无法抵消欧美的装机减量，印度则因高进口关税限制了需求释放。 2025年我国光伏新增装机量为316.57GW，已超过“十三五”时期的新增装机量。但随着《分布式光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:50
地缘冲突重塑全球PVC供需格局中国成为最大出口国
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电石法PVC生产成本的波动幅度远小于受国际油价牵动的乙烯法。地缘冲突导致的油价上涨，使得乙烯法成本曲线陡然上移，而电石法成本曲线基本持平，两者之间的成本差迅速拉大。据测算，当国际油价处于80～90美元/桶区间时，我国东部沿海乙烯法PVC完全成本较西北地区电石法PVC高1500～2000元/吨。这一成本优势在出口市场上体现为强大的价格竞争力——中国电石法PVC在东南亚、南亚及中东市场的FOB报价，较日韩乙烯法产品存在明显价格优势，且交货周期更短。中国成为全球最大出口国据中国氯碱工业协会统计，2026年上半年，中国PVC纯粉出口量突破280万吨，同比增长32%，首次超越美国，成为全球最大的PVC出口国。这是多方面因素共同作用的结果。从国内供给端看，2020年以来中国PVC产能持续扩张，2026年总产能已超过3000万吨，而国内房地产市场调整导致内需偏弱，产能富余量必须通过出口消化。从国际竞争格局看，美国虽然拥有乙烷裂解的极致成本优势，但其主要PVC产能位于飓风频发的墨西哥湾沿岸，2025年秋季的飓风对路易斯安那州和得克萨斯州的多套装置造成冲击，至今产能尚未完全恢复。同时，美国至亚洲主销区的运费高昂且航程漫长。相比之下，中国天津港、上海港至东南亚主要港口的船期更短，物流时效优势显著。中东冲突升级后，中东地区部分PVC装置因原料供应或海运保险问题出现减产，全球买家为保障供应，纷纷将订单转向中国。中国PVC出口呈现“量增价稳”的良性态势，出口目的地也从传统的东南亚、南亚市场，进一步拓展至土耳其、埃及、巴西等新兴需求区域。印度维持全球最大进口国地位从全球PVC进口格局来看，印度是全球最大的PVC进口国，其进口量占全球总进口量的近30%。印度对PVC的需求主要集中在管材领域，应用于农业、建筑等方面。作为一个农业经济体，其灌溉管材对PVC的需求预计持续增长。此外，印度政府在基础设施建设方面的持续投入也将进一步带动PVC需求增长。近几年印度对中国PVC的进口依赖度有所上升。尽管印度多次对原产于中国的PVC发起反倾销调查，但中国产品的价格优势与稳定的供货能力，使印度下游加工企业对中国原料存在刚性需求。2026年上半年，中国对印度PVC出口量约为95万吨，占中国总出口量的三分之一，印度已连续多年成为中国PVC第一大出口目的国。总结全球PVC年贸易流通量约1300万吨，占总产量的20%。主要净流出区域是美国、东北亚和西欧，这与各区域的成本优势和产能分布相关。主要净流入区域包括东南亚、印度、南美和中东。从出口国来看，美国、中国和德国是前三大出口国，合计占全球贸易量的60%。目前，中东局势依然严峻，冲突造成阶段性供应紧缺，中国进一步确立了不可替代的枢纽地位——既是全球最大的PVC生产国，也是最大出口国。全球PVC供需格局正在经历一场深刻重塑。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 08:30
供应过剩格局难改铁矿石价格易跌难涨
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降温的同时，中东地缘冲突再度加剧，推动国际油价快速冲高。高企的能源价格使英国央行及欧洲央行开始重新评估加息风险。整体看，单月偏弱的通胀数据不足以扭转美联储紧缩预期，年内政策收紧的潜在风险仍未完全出清，中长期或对大宗商品估值形成抑制作用。全球供应增量上修当前已经进入FY27财年（2026年7月至2027年6月）。截至7月，两家澳洲矿山必和必拓（BHP）和福特斯克金属集团（FMG）已发布FY27财年官方铁矿石发运指引；力拓暂未更新FY27财年专属目标，沿用2026年的产销目标；淡水河谷尚未发布2027年官方产量规划，市场基于其矿区产量爬坡进度给出了预测。 FMG依托Iron Bridge铁桥磁铁矿产量持续爬坡，将FY27财年发运区间由1.95亿~2.05亿吨上调至2.00亿~2.10亿吨，其FY26财年实际发运量接近1.99亿吨。BHP西澳铁矿FY27财年100%基准产量指引为2.86亿~2.98 亿吨，较FY26财年上调约200万吨，FY26财年实际产量为2.912亿吨，主力矿区稳产确定性较高。淡水河谷采用自然年产量统计口径，卡拉加斯矿区扩产带来的粉矿生产增量可对冲球团产出下滑，机构普遍预计其2027年铁矿石总产量中枢上调500万吨，至3.40亿~3.50亿吨。力拓澳洲皮尔巴拉本土铁矿100%权益离岸发运量为3.23亿~3.38亿吨，本土存量产能缺乏供给弹性，同时面临老矿产量自然衰减的压力。据市场机构测算，几内亚西芒杜铁矿FY27财年发运量有望抬升至1200万~1500万吨，西非高品位矿石供应增量逐步对冲澳洲存量老矿减量，全球铁矿石供给结构迎来重塑。西非产能集中释放 2026年上半年，全球非主流铁矿供给大幅扩容。据Mysteel统计，上半年非主流矿累计发运1.53亿吨，同比增长2131万吨，增幅16.2%，为全球铁矿石供应增量的主要来源。3—5月普氏指数高位运行叠加海运费溢价支撑，非主流矿盈利空间充足，刺激几内亚、利比里亚、塞拉利昂等西非产区及秘鲁、智利、委内瑞拉等南美产区集中增产。图为非主流国家铁矿石发运情况以几内亚西芒杜为代表的西非新兴铁矿石产能持续爬坡，优化了全球铁矿石的货源结构。随着西芒杜配套新设备的落地投产，项目外运效率大幅提升，5月出口量为220万吨，单周发运峰值一度冲高至97.4万吨。从6月起，西非进入传统雨季，矿石发运节奏阶段性回落，但全年产能爬坡主线未改。机构预计2026年西芒杜发运量有望突破2000万吨。综上，BHP和FMG上调发运量中枢，淡水河谷铁矿石产量预估上调约500万吨，西芒杜矿区产量增加，对冲力拓的减量后，全球海运铁矿石供给仍处于扩张通道。当前普氏指数失守100美元/吨，已逐步贴近非主流矿成本线。若后续矿价进一步下探至90美元/吨，部分边际成本较高的中小矿山将面临亏损压力，高成本产能或率先缩减发运量。在全球供给过剩、国内港口库存居高不下背景下，全年供应宽松格局难改。外需区域分化加剧上半年全球制造业呈现典型的K型复苏态势。美国制造业复苏力度领跑全球，ISM制造业PMI连续6个月处于扩张区间。AI产业链资本开支持续扩张，带动工业设备、电子元器件需求稳步上行，成为支撑美国制造业高景气的核心动力。图为主要发达经济体制造业PMI走势欧洲制造业整体复苏动能偏弱，各经济体修复力度参差不齐。德国制造业PMI长期在49%~52%区间波动，法国制造业复苏稳定性不足，英国制造业PMI走势相对平稳，处于51%~54%区间。整体看，欧洲制造业复苏力度有限，难以对区域需求形成有效拉动。亚洲制造业整体景气度稳健向好。其中，印度制造业PMI长期维持在54%~57%高位，日本制造业稳步改善（6月PMI升至54.8%），韩国、越南6月PMI稳定在52%附近。全球电子产业链回暖，持续带动东亚供应链及制造业修复。整体看，上半年全球制造业温和扩张，结构分化特征凸显。我国钢材出口“先抑后扬” 2026年上半年我国钢材出口整体呈“先抑后扬、持续修复”态势，1—6月累计出口钢材5487万吨，受去年高基数拖累，同比下降5.6%。年初实施的出口许可证管理制度对出口形成明显抑制，1—4月单月出口量均未达到千万吨级别。图为中国钢材出口量 5月钢材出口市场回暖，出口量为1034.1万吨，同比降幅收窄至2.24%。6月钢材出口量为1032万吨，同比增长6.60%。政策的影响逐渐消退、国外需求韧性较强且供给存在缺口、国内钢材具备价格优势等因素共同推动我国钢材出口量持续回升。下半年国内终端需求缺乏上行动力，国外市场需求区域分化且其本土产能逐步修复，钢材出口大概率维持偏弱态势，全年钢材出口量同比或小幅回落。铁水产量见顶回落图为247家样本钢厂日均铁水产量 2026年上半年，全国247家样本钢厂日均铁水产量在227万~243万吨区间震荡，二季度高炉集中复产推动铁水产量持续回升，7月初触及年内峰值243.25万吨。5月中旬，成材价格回暖，样本钢厂盈利阶段性改善。之后焦煤供给收缩，焦炭多轮提涨落地，钢厂原料成本大幅抬升，利润快速回落。 7月，钢材需求走弱，钢厂盈利空间持续大幅收缩，主动安排高炉检修的企业增多，日均铁水产量出现回落。钢企通过压价采购、放缓原料补库等方式挤压上游企业利润，产业链驱动逻辑发生切换，后续重点关注焦炭首轮提降落地情况。图为固定资产投资完成额同比走势从终端需求情况看，国家统计局数据显示，1—6月全国固定资产投资同比下降5.7%。其中，房地产开发投资同比下降18%，是拖累钢材需求的核心因素；基础设施投资同比下降2.4%，实物工作量释放偏慢，专项债投放对下半年基建用钢需求有一定支撑，但难以完全对冲地产端减量；制造业投资同比下降1.2%，连续两个月负增长，若下半年出口订单无显著改善，三季度制造业用钢需求或进一步下行。综上，7月主流矿山发运量季节性回落，BHP潜在罢工预期、国际油价抬升，同时港口库存小幅去化，短期供需压力缓解对矿价有一定支撑。但7月钢厂集中检修压制铁矿石刚需，叠加港口高库存约束，本轮上涨或为脉冲式行情，反弹空间有限。中长期看，供给宽松逻辑持续强化，以西芒杜为主的西非矿区产能持续释放，而国内地产端复苏乏力、制造业用钢需求边际转弱，全年铁矿石供需过剩格局不变。预计下半年普氏指数运行区间为85~105美元/吨。操作上，现货企业可依托区间高位开展套保操作，整体维持偏空思路。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网
期货日报网07-21 08:25
市场人士：供应端支撑力度较强
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兹海峡无限期关闭。双方的轮番报复推高了国际油价，中东局势持续紧绷。 “国内乙二醇的进口供应高度依赖霍尔木兹海峡，若该海峡复航时间不及预期，乙二醇进口低位运行的时间将延长。”杨思佳认为。南华期货能源化工分析师寿佳露也表示，此轮乙二醇价格上涨的核心驱动在于地缘局势升级。美伊局势再度紧张，霍尔木兹海峡通航量锐减，市场对国外供应中断的担忧进一步加剧。同时，地缘紧张局势推动原油价格大幅反弹，油制乙二醇成本大幅抬升，成本端对价格的支撑十分强劲。从基本面来看，杨思佳表示，供应方面，尽管此前市场已交易霍尔木兹海峡预期复航带来的供应回升压力，但乙二醇实际供应仍然处于低位。目前乙二醇开工率约为63%，进口量也维持在绝对低位，9月之前难以明显恢复。需求方面，终端织造开工率逐步回升，原料价格低位企稳，下游补库力度有所放量。近期，聚酯产销向好，聚酯工厂库存压力减轻，聚酯负荷同步从低位回升，乙二醇需求逐步转好。在供应维持低位、需求逐步转好的背景下，乙二醇的去库格局预计持续至9月。寿佳露表示，7月是国内乙二醇装置的检修高峰期，盛虹炼化、恒力石化等大型乙二醇装置，以及兖矿、正达凯等多套煤制装置陆续进行检修。截至7月9日，乙二醇装置整体开工率已降至63.24%的低位，国产供应明显萎缩。国外方面，虽然前期波斯湾浮仓流出带动发运量回升，但实际到货量并未达到预期。叠加台风导致船货延期到港，以及霍尔木兹海峡局势紧张、中东装置重启进度不及预期，进口供应预期偏紧。库存方面，据寿佳露介绍，截至7月13日，华东主港乙二醇库存量已跌至42.9万吨左右，处于近5年来的最低水平。7月下旬部分外轮集中到港，将使7月底港口库存出现阶段性回升，但由于进口预期已大幅下修，8月港口库存仍将回归深度去库格局。 “目前聚酯开工率小幅回升至80.9%，江浙织机综合开工率仍维持疲软态势，约为65%。终端订单并未出现根本性好转，当前需求提升主要来自下游阶段性补库。”寿佳露提示。展望后市，杨思佳认为，短期乙二醇价格预计易涨难跌，但地缘局势反复仍会影响供需预期，近期乙二醇市场交易逻辑已从此前的供应恢复预期转变为实际去库情况。寿佳露认为，短期来看，由于进口到货预期偏弱叠加国内装置维持低开工率，供应端支撑力度较强。现货流通收紧、持续去库将对近月合约价格形成托底，再加上地缘冲突带来的溢价，乙二醇价格具备上行动力。中长期来看，本轮价格反弹主要由强现实驱动，同时属于前期地缘引发的超跌修复，9月之后市场供需格局大概率从紧平衡转向宽松。8月起国内检修装置将集中重启，加上四季度中沙古雷、华锦阿美合计约135万吨的新增产能计划投放，若后续中东地缘局势缓和，国外进口货源逐步回流，多重供应增量将集中释放。当前下游终端需求本就疲软，若供应转为宽松而需求未能改善，乙二醇价格下行风险将加大。后市重点关注国内检修装置重启节奏、地缘局势演变、乙二醇进口恢复情况，以及下游聚酯需求的兑现情况。来源：期货日报网
期货日报网07-17 09:40
分析人士：国内成品油价大概率上调
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整体市场。国内市场方面，本轮调价周期国际油价大涨，为国内油品提供成本支撑。国内成品油批发价格先跌后涨，整体涨幅不足5%，但受上一轮大幅调价影响，当前零售限价偏低，行业零售利润被大幅压缩。对于后市走势，邹雪莲认为，霍尔木兹海峡地缘风险尚未消散，国际油价易涨难跌，持续支撑国内油价。预计本轮调价涨幅可观，且新一轮原油变化率大概率维持正向，国内主营批发价格有望同步上行。同时，国内炼厂汽柴油产量、库存均处于低位，为油价提供支撑。（鲍仁）来源：期货日报网
期货日报网07-17 09:15
燃料油大幅拉升领涨能化板块
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油供应端的风险溢价快速抬升，直接推高了国际油价中枢，进而向燃料油端传导。另一方面，从供应端来看，新加坡等地燃料油库存此前持续处于偏低水平，亚洲地区炼厂开工率短期没有明显提升，叠加低硫燃料油船燃需求随着航运旺季到来稳步回升，供需紧平衡的状态进一步放大了涨幅。但需要注意的是，中长期的基本面并没有出现根本性扭转。全球宏观经济复苏力度偏弱，油品需求整体增长乏力。若地缘局势出现缓和，风险溢价快速回落，燃料油期价很可能会回吐此前的涨幅，而短期急速拉升后，多头获利了结的压力也在逐步累积。市场波动将进一步放大，追高风险明显提升。图为高低硫燃料油与布伦特原油价格比值高硫燃料油方面，6月份亚太区域货源逐步回流，供应整体趋于宽松；但当前美伊军事对峙升级，霍尔木兹海峡恢复自由通航的时间尚未明确，中东地区高硫燃料油出口再度受阻，叠加俄罗斯炼厂频繁遇袭，目前俄境内检修产能已达400万桶/日，全球高硫残渣油供应收缩预期升温，为高硫燃料油的供给逻辑重新提供了坚实支撑。不过高硫燃料油的需求支撑明显不足：终端炼厂采购意愿低迷，进料需求表现疲软，发电需求的旺季驱动相对乏力；今年埃及发电需求整体不及去年同期，季节性消耗力度偏弱，难以实现库存的大幅去化。低硫燃料油市场的核心矛盾聚焦于全球调油料货源紧缺与区域流向失衡。欧美汽油、柴油、煤油维持高裂解价差，亚太区域调油料相对紧缺，持续支撑新加坡现货买盘情绪，因此低硫燃料油现货升贴水长期维持高位。欧美成品油市场结构性紧张格局修复速度偏慢，炼厂会优先保障轻质油品利润，因此低硫调油组分产出持续受限。从数据来看，7月流入亚太市场的低硫燃料油供应依旧有限，短期紧平衡格局仍将延续。从当前燃料油市场格局来看，高硫燃料油多空因素相互制衡，整体逻辑偏多，低硫燃料油结构性偏强的逻辑韧性更强。后市交易思路上，在地缘局势未出现缓和，且高低硫燃料油供需均无新增重大变量的前提下，整体维持偏强震荡思路。但风险与机会向来一体两面，当前高低硫燃料油单边行情的交易驱动以成本逻辑为主。由于原油价格上涨面临压力，叠加中东地缘局势发展难以预判，不建议参与此类单边交易。图为高低硫燃料油期货价差（单位：元/吨）后续关注三个方面：一是美伊地缘冲突进展与霍尔木兹海峡通航情况，把握情绪端波动节奏，等待布局单边行情的机会；二是欧美季节性需求拐点，以及低硫燃料油货源流向亚太市场的量级进度，警惕8月后低硫燃料油供应增量带来的边际压力；三是8—9月份亚洲高硫燃料油发电需求兑现力度与中国炼厂开工情况。高低硫燃料油行情逻辑的反转，大概率是三季度最值得布局的套利交易机会。（作者单位:山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-15 09:45
糖市减产的警报已经拉响
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的利润比价。榨季初期乙醇收益更高，随着国际油价回落，乙醇溢价收窄，制糖比从4月的32.3%回升至6月上半月的45.86%。不过，当前制糖比仍处于历史同期低位，市场预期后期将继续向47%~48%靠拢。各机构对本榨季巴西食糖产量的判断存在分歧：USDA预计4250万吨， Itau BBA预计仅3940万吨。这一分歧折射出机构对制糖比回升节奏与天气扰动的不同预期，巴西食糖供应前景尚待压榨数据验证。欧盟同样未能幸免于极端天气冲击。欧盟委员会最新预测显示，2026/2027榨季食糖产量预计骤降至1413万吨，较2025/2026榨季下滑15%。减产源于双重打击：甜菜种植面积同比缩减9%，单产预计下降6.5%，法国、德国和波兰等主产国均呈下降趋势。作为欧盟最大产糖国的法国，近期又遭遇持续干旱与黄化病双重侵袭，减产风险进一步加剧。Czarnikow已将欧盟27国食糖产量预测进一步下调至1390万吨。供需格局从大幅过剩转向短缺多重天气冲击的叠加效应，正推动全球糖市供需格局发生根本性转折。ISO预计2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口。StoneX预计全球糖市将从2025/2026年度229万吨的过剩转为2026/2027年度55万吨的短缺，Czarnikow将过剩预估从340万吨大幅下调至60万吨。尽管各机构具体数据存在差异，但方向高度一致，2026/2027榨季全球糖市正从过剩转向短缺。全球糖市正站在从“现实过剩”向“预期短缺”切换的关口。7—8月北半球天气关键期已至，市场对厄尔尼诺事件的定价尚不充分。若厄尔尼诺事件的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或步入一轮结构性供应收缩周期。下半年各主产国天气进展与巴西制糖比演变将是核心变量，“天气市”的逻辑正从预期走向兑现。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网07-15 09:30

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