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短强长弱格局延续各期限品种走势分化

出口受限，全球原油供给端风险攀升，推动国际油价大幅上行。布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，一度突破关键价位，能源市场避险情绪全面升温。油价大涨不仅直接推升全球能源成本，更通过产业链传导，带动化工、交通运输、制造业及民生消费品价格走高，进一步强化全球通胀黏性，推升市场通胀预期。同时，中东地缘冲突升级催生全球资本避险需求，美元凭借避险属性获得强力支撑，美元指数维持偏强震荡走势。受通胀反弹、降息预期下降等影响，美债收益率呈现逆势上行态势，打破了地缘冲突下债市避险功能走强的传统逻辑，10年期美债收益率大幅攀升，短期债市抛售压力凸显，对国内债市形成冲击。而通胀预期回升、能源价格高企的双重压力，直接制约美联储货币政策空间，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，降息次数预判显著下调、降息时点持续延后，美联储将被迫在经济增速放缓与通胀反弹的两难中权衡，短期降息通道开启概率大幅降低，货币宽松节奏被迫放缓。物价涨幅扩大国家统计局公布的数据显示，受春节因素影响，2月全国CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。CPI环比、同比涨幅均显著扩大，创近两年新高，看似由节日效应主导，实际上是内外因素共振下通胀动能从“结构性”向“普适性”扩散的关键信号。受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。PPI呈现环比稳涨、同比降幅持续收窄的积极态势，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号。展望后市，CPI在消费复苏与政策支撑下稳步上行，促消费政策持续发力，核心CPI延续上行态势，食品价格温和上涨，将共同巩固温和通胀基础。PPI持续改善，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号，全国统一大市场建设与产业结构调整推动传统行业价格回暖，新兴产业需求释放带动高端制造相关工业品价格走强。国内政策基调不变与2025年相比，2026年政府工作报告中，宏观经济、财政与货币政策基调延续，力度稳增，操作更精准。宏观经济方面，GDP增长预期目标设为4.5%~5%，较2025年的5%左右更务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标维持2%左右，突出物价合理回升与内需修复。财政政策延续更加积极取向，赤字率保持4%，赤字规模增至5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债、地方专项债规模与上年持平，资金更聚焦以旧换新、设备更新与新质生产力。货币政策维持适度宽松，表述从“适时运用降准降息”升级为灵活高效运用，强调保持流动性充裕、融资成本低位运行，结构性工具扩围增效，与财政政策协同发力稳增长、防风险、促转型。展望后市，从利多因素看，政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大推升市场避险情绪，对短端国债期货价格仍有一定支撑。利空方面，财政部部长表示今年新增政府债券规模为近年来力度最大，后续政府债券融资力度将进一步加大。同时，上海发布“沪七条”，持续释放地产松绑等信号，2月CPI、PPI数据均好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格承压。综上，预计国债期货价格将呈现震荡整理、短强长弱的运行格局，各期限品种走势分化。长端国债期货价格受供给压制和通胀预期升温影响处于弱势，短端国债期货价格受流动性呵护和通胀影响，或进入震荡格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

“成本+情绪”驱动 PVC强势上涨

中东冲突爆发以来，国际油价大幅上涨，成本带动下相关化工品连续出现涨停。PVC在冲突爆发初期涨势有限，但是从上周五开始大幅补涨，昨日也触及涨停。成本驱动增强，供应压力有望缓解近几年PVC价格一路下行，利润也明显压缩。目前外采电石法PVC亏损一度超过1000元/吨，不过PVC生产企业装置多为氯碱一体化装置，多数时间烧碱利润能够覆盖PVC亏损。但2025年下半年以来，烧碱价格也持续下跌，烧碱利润持续压缩后难以覆盖PVC亏损，“PVC+烧碱”综合利润呈现负值状态，氯碱企业一度因为亏损出现降负荷迹象。去年下半年商品情绪逐渐好转，部分跌幅较大的品种估值陆续得到修复，而PVC在价格跌出历史新低之后，估值修复预期增强，部分资金流入PVC相关股票及期货，推动PVC价格逐渐摆脱底部区间。虽然国内PVC绝大部分是电石法，但是中东冲突爆发以来，油价暴涨点燃化工品市场多头情绪，PVC上游乙烯价格也大幅走高，而国外PVC以乙烯法居多，因此国外PVC价格大幅走高，进而带动国内PVC价格强势反弹。 2025年PVC进入十年来最大的扩能周期，全年扩能超200万吨，不过2026年PVC扩能压力明显缓解，暂无新装置投产压力，且节后PVC开工率明显下降，目前已经由前期的80%以上降至80%以下。由于中东冲突的影响，霍尔木兹海峡通航受到限制，原油及相关乙烯的供应受限，因原材料不足，PVC开工率有望继续下降。此外，进入3月份之后，PVC春检即将启动，届时计划内检修装置也明显增多，开工率有望降至年内低位，供应压力有望大大缓解。弱需求成常态，出口优势减弱 PVC下游需求结构中，80%与房地产以及基建息息相关，但是近几年房地产整体低迷，基建也缺乏亮点，PVC弱需求成常态。统计数据显示，2025年全国房地产开发投资为8.28万亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积8.81亿平方米，下降8.7%；销售额8.39万亿元，下降12.6%；年末商品房待售面积7.66亿平方米，同比增长1.6%。除弱需求之外，出口减弱也将是后期PVC的一大潜在利空。近几年国内PVC价格处于全球价格洼地，出口窗口逐渐打开，出口量明显增加，其中2024年国内PVC出口超过260万吨， 2025年PVC出口大幅增加至380万吨以上，同比增加46%。虽然“出口退税取消”短期刺激“抢出口”，但是4月1日“出口退税取消”落地之后，PVC出口成本将增加13%，折算约在80美元/吨。PVC出口价格优势减弱，届时出口量将明显受限。展望后市，受地缘冲突影响，若油价继续上涨，PVC价格也将跟涨。不过PVC基本面弱需求难有实质性改善，后期出口也将受到影响，或在一定程度上压制PVC价格反弹空间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

政策托底夯实上行基础

险，引发市场对原油供给中断的担忧，推动国际油价脉冲式上涨。原油价格上行将通过能源分项传导至CPI，导致通胀预期快速升温，美联储降息预期下行，推动美债利率快速上行。与此同时，降息预期回落叠加全球避险情绪释放，推动美元指数阶段性走强。受上述因素影响，全球风险资产整体承压。图为中国财政赤字率走势美国2月非农就业数据远不及预期，与国际油价飙升形成共振，导致其“滞胀”预期升温。2月美国非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.5万人，前两个月合计下修6.9万人，就业市场加速走弱的信号强化。从结构上看，私营部门减少8.6万人，其中建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，教育和医疗保健业减少3.4万人，休闲住宿业减少2.7万人。此次美国就业数据走弱可能受多因素扰动，包括医疗行业罢工、统计模型调整带来的负面影响，以及极端寒潮天气的拖累。此外，美国2月的失业率从1月的4.3%上升至4.4%，市场预期为4.3%。薪资增速则保持韧性，2月平均时薪环比上涨0.4%，与1月持平，高于市场预期的0.3%，同比增速从3.7%提升至3.8%。美国劳动力市场超预期走弱，本应显著推升美联储降息预期，但数据公布后降息预期仅小幅回升，核心原因在于，市场担心劳动力市场风险与通胀风险同步升温，因此美联储维持政策不变的可能性大幅上升。当前中东局势仍具有高度不确定性，高油价对美联储降息节奏形成明显扰动。在沃什就任前，美联储大概率按兵不动。流动性环境偏紧预期，导致全球市场风险偏好下降，进而对风险资产形成拖累。国内政策信号积极 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告释放积极而务实的政策信号，整体基调稳中求进，强调提质增效，推动存量与增量政策协同发力。2026年我国GDP增长预期目标设定在4.5%~5%，明确提出“在实际工作中努力争取更好结果”，这一目标设定意味着既要确保经济运行在合理区间，稳定市场预期，又要为结构调整和转型升级预留空间，力求实现长期发展韧性。居民消费价格涨幅预期目标设定在2%左右，表明政策将着力引导供需格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

原油海湾国家恐被迫大幅减产甚至停产

增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。伊朗供应和出口具有不确定性伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田群等。伊朗历史悠久的炼油厂是建于1912年的阿巴丹炼油厂，日加工能力超过50万桶。此外，重要的炼油设施还包括班达尔阿巴斯炼油厂和波斯湾之星炼油厂，这些炼油厂同时处理常规原油和伊朗储量丰富的超轻质凝析油。德黑兰也设有炼油厂，全国炼油总产能约260万桶/日。出口方面，位于波斯湾北部的哈尔格岛是物流枢纽。该岛拥有多个装油泊位、栈桥、远程系泊点以及数千万桶原油库容，处理约90%的原油出口，近年来的出口处理能力已超过200万桶/日。目前，伊朗炼油厂未见遭遇袭击的消息。然而，根据路透和彭博的报道，2月28日哈尔格岛发生爆炸并遭受袭击，卫星图像显示火灾和设施破坏。目前，该终端出口功能严重受损，出口能力大幅削减，150万桶/日的出口面临中断。市场预计极端情况下，需要18~24个月来修复出口能力。霍尔木兹海峡通航几近停滞作为全球能源运输“咽喉”，全球约20%的原油及成品油（日均1800万~2000万桶）经此通道运输。目前，霍尔木兹海峡正经历自两伊战争以来最严峻的地缘政治危机，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对海峡实施军事管控，并袭击十多艘无视警告的船舶，这导致该地区的船舶通行量断崖式下滑。基于AIS数据，船视宝判断，3月5日共有8艘船舶穿越霍尔木兹海峡，其中只有一艘液体散货船。沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔等海湾国家90%以上的原油出口依赖霍尔木兹海峡。一旦航运中断，油轮无法正常装载离港，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐。各国存储能力差异较大，整体平均缓冲期在22~25天，之后可能被迫大幅减产甚至全面停产，进而对全球能源供应构成实质性影响，原油价格也将继续强势运行。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

伊朗危局，油市剧变——冲突下的伊朗全面危机与全球能源变局

模军事行动。2月28日军事冲突爆发后，国际油价大幅跳涨。 3月1日，布伦特原油一度上涨近13%至每桶82美元左右。截至目前，市场继续反应供应中断风险，原油价格持续上涨。数据来源：Wind 恒力期货研究院根据最新运价数据，本周波罗的海原油运价指数+1024点，涨幅55.59%。此轮运价暴涨的核心驱动来自地缘政治与运力结构的双重共振：一方面，中东紧张局势持续升温，市场对原油供应中断的担忧加剧，触发大规模抢运行情，运输需求上升；另一方面，当前市场有效运力供给偏紧，供需错配进一步放大了运价的波动。整体来看，地缘政治风险持续向运价传导，短期内运价或维持高位运行，后续走势需密切关注中东局势演进及运力供需平衡的变化节奏。五、后市展望：油市交易重点与关键变量当前中东地缘局势持续紧张，原油后市走向将主要取决于以下四大变量： 1.军事打击目标与冲突扩散风险美以联军对伊朗本土发动大规模空袭，目标涵盖伊朗本土核设施、导弹基地等军事设施、伊朗胡齐斯坦省输油管道等。伊朗方面则向海湾地区美以军事基地发射导弹及无人机，并对途经霍尔木兹海峡油轮、中东炼厂等实施打击。受袭影响，沙特55万桶/日的拉斯坦努拉炼厂现已停产。当前战事仍在持续升级。特朗普威胁称，如果伊朗发起更猛烈反击，美军将实施“史无前例”的回击；伊朗亦誓言“强硬报复”，双方对峙仍处高位，冲突面临进一步升级风险。近期地区冲突呈现扩散迹象。黎巴嫩真主党袭击以色列基地，以军随后反击；也门胡塞武装表态支持伊朗；伊拉克民兵武装袭击美方单位。尽管反击方自身伤亡同样惨重：以军宣称已消灭伊朗及其“地区代理人”的全部高级领导人，但伊朗尚未显现妥协迹象。 2.霍尔木兹海峡封锁状态霍尔木兹海峡实质性关闭是本轮油价飙升的核心驱动因素。作为全球最重要能源通道，该海峡承担沙特、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等国原油出口，占全球海运石油贸易总量20%以上。截至目前，已有多艘油轮在波斯湾及附近水域遇袭，海峡实质性关闭引发市场对全球原油供应中断的强烈担忧，持续支撑油价走高。目前尚无迹象显示伊朗将很快解除封锁。特朗普称将为海上原油运输提供保障，必要时海军将对通过霍尔木兹海峡的油轮护航。然而考虑到海峡地理狭窄，易受伊朗非对称威胁封锁，市场对该措施实际效果存疑，美方护航能否有效保障通行安全仍有待进一步观察。 3.美伊谈判前景与核心分歧当前冲突态势下，美伊谈判已完全中断，重启前景尚不明朗。伊朗内部权力过渡仍存变数：临时领导委员会能否稳定政局、新最高领袖选举进程，以及主战主和两派的后续博弈，将共同影响伊方长期对外立场。目前强硬派仍主导决策层，已明确拒绝与美国谈判。即便谈判重启，战前即已存在的核心分歧仍难以解决：铀浓缩活动的权限界定、制裁解除的节奏、弹道导弹发展等。即便伊朗主和派上台，在核心关键问题上能否妥协，仍然存在着较大不确定性。 4.中东产油国供应受限程度随着地缘冲突持续升级，中东地区原油供应已开始受到实质性冲击。2月中下旬，伊朗曾出现一轮突击出口。市场分析认为，此轮加速装运主要出于对未来地缘局势升级、海峡封锁担忧的预防性出口。随着美伊局势升级及霍尔木兹海峡实质性关闭，伊朗原油流动受阻。尽管目前本土生产及码头设施尚未直接受损，但买方接货意愿急剧下降。近一周以来，伊朗浮仓迅速攀升至高位。预计若封锁持续，浮仓将进一步累积，产量影响将随战争时间延长而逐步显现。运输问题开始对中东产油国的原油供应产生实质性影响，影响力度已超出此前预期。霍尔木兹海峡的封锁已直接冲击伊拉克原油生产：由于外输通道受阻，伊拉克原油库存逼近上限，部分油田被迫关停。海峡关闭，叠加本地最大炼厂遭袭暂停运营，沙特本月出口或将受重创，此前2月沙特也曾出现一轮抢运。供应中断风险已传导至下游，目前部分亚洲炼厂正考虑减产20%至30%，以应对原油到货不确定性及成本飙升压力。后续需重点关注被迫减产规模是否会进一步扩大。（本文作者期货投资咨询资格证：Z0016657）来源：期货日报网

期货日报网03-04 16:35

油运市场首当其冲集运市场紧随其后

油运输航线中断，能源贸易流向被迫重构，国际油价面临上行压力。随着冲突升级，船舶保险费大幅度调涨。相关数据显示，战争险费率从船舶价值的0.01%~0.05%跳升至0.5%，以一艘VLCC油轮为例，穿行一次海峡的平均保费从5万美元升至75万美元，此外还得发放额外的危险津贴。因此，原油运价短期将大幅上涨。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:31

焦煤下跌动能减弱

形成有效反弹。宏观方面，地缘冲突推升国际油价，从而抬升煤炭整体估值。本周一开盘后焦煤期货出现短期脉冲式上涨，但随后回落，显示地缘事件对焦煤影响有限。当前国内焦煤自身处于供应宽松、钢厂需求偏弱、库存偏高的基本面环境，地缘冲突带来的更多是情绪驱动的阶段性支撑，难以改变中期震荡偏弱的格局，后续走势仍将回归国内供需、蒙煤进口及钢厂补库节奏。从成本支撑、估值水平以及政策导向等维度分析，焦煤期货价格继续下跌的动能已大幅减弱。蒙煤进口成本始终为焦煤期货价格提供强有力的支撑。国内焦煤虽然复产节奏较快，但是在严查超产与行业“反内卷”的背景下，产量的绝对高度仍受制约。当前政策层面的“反内卷”并非简单的限产行为，而是着力遏制中小矿山的无序竞争，推动优质合规产能有序释放。叠加超产核查的严格执行，国内焦煤产量难以出现超预期释放，供应端不会形成持续性的供应过剩格局。整体而言，焦煤前期的偏弱走势是春节假期后短期供需错配的阶段性反映，经过上周的下跌，利空计价已经较为充分。后续国内煤矿生产强度将成为焦煤行情的关键变量。若供应端收紧，则焦煤期货或仍存修复的空间；若焦煤产量超越去年同期水平，则持续反弹的难度相对较大。焦煤的供应水平将决定其价格走势。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:31

A股中期“慢牛”格局不改

间、伊朗的反击，以及霍尔木兹海峡停航对国际油价的冲击。由于地缘局势演变的可预测性极低。笔者认为，地缘冲突对风险偏好的影响偏短期，主要看冲突的剧烈程度，多数情况下为阶段性影响。需要警惕的是，如果地缘冲突造成金融市场动荡，持续抛售可能诱发流动性危机。在油价与通胀方面，霍尔木兹海峡作为全球重要的油运通道之一，其2000万桶/日的通行量占全球原油海运量的近20%。如果封锁持续，或导致油价持续走高，可能引发市场对输入性通胀的担忧。策略方面，在复杂的市场环境下，杠杆资金大幅流入的可能性不大，由于地缘局势的发展很难预测，本周交易者可“多看少动”。中长期看，地缘局势的扰动并非决定A股趋势的核心因素。A股“慢牛”格局未变，若出现较大幅度调整，可能是中期较好的买入机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

分析人士：外部扰动影响有限

幅上涨。长期看，如果冲突持续到足以影响国际油价、美国通胀和美联储降息节奏的程度，将给国内股指市场带来一定压力。”李彦森说。在李彦森看来，外部风险是短期加大市场波动的因素之一，持续影响尚未显现，国内股指市场的走势仍以自身逻辑为主。从经济基本面看，年初以来国内经济温和修复，暂时没有增量利多因素出现，但再通胀对股指市场有明显的利多支撑。本周开始的全国两会，是重要的政策窗口期。货币和财政政策以及潜在需求刺激值得关注。 “目前来看，市场情绪偏乐观。同时，‘十五五’规划涉及的行业、产业也将迎来新一轮博弈，带来结构性行情，尤其利好科技、成长股以及中证500和中证1000指数。此外，人民币汇率持续回升有利于提振国内资产价格，也意味着流动性将持续流入国内金融市场，为间接利多因素。”李彦森表示，长期看，通缩风险下降，国内基本面继续以修复为主，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动和国内投资改善节奏等是关键因素。 “从策略角度看，近期上证综指延续强势特征，并向上尝试突破技术性压力，我们预计中长期主要指数的价格中枢将继续上移。操作上，期指市场仍以持有底仓、高抛低吸等策略为主。1月底以来，期指市场跨期价差持续扩大，基于季节性逻辑，跨期正套策略仍值得关注，尤其是中证1000股指期货合约。”李彦森表示。昨日国债期货市场震荡走强，主要跟随现券价格波动。一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，从春节假期后债市的表现看，市场的主要驱动来自机构行为和市场情绪两个维度，而非基本面变化。1月财政和货币政策相继加码，但当月经济数据和金融数据并未显示基本面加速改善迹象，新增信贷中居民和企业部门贷款数据均弱于去年同期，反映内生增长动能仍有待提升，经济基本面对债市的支撑仍存。春节假期后首周央行加大公开市场投放量，并宣布2月25日超额续作3000亿元MLF，释放资金面维稳信号，市场信心有所提振。但由于节前市场对货币宽松抱有期待，部分机构“持券过节”后选择兑现收益，债市出现调整。本周随着中东地缘紧张局势的发酵，市场风险偏好回落，债市或再次获得资金青睐。 “美伊冲突全面升级，打击目标扩大，伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发能源市场动荡，后续不排除地缘冲突区域持续扩展的可能性。”刘晓艺表示，目前该事件的持续时间和演化进程难以预测，交易者需要密切关注美债市场何时开始计价更高的“持续冲突”概率，届时美国通胀预期将进一步升温，从而对长债市场估值形成压制。极端情况下，若发生冲突的范围扩大，霍尔木兹海峡停航时间较长，中东能源设施遭破坏引发全球能源短缺，国内或视外部冲击情况，启动大规模储备政策与刺激措施。 “短期看，考虑到近期资金面大概率维持宽松、地缘局势的不确定性和风险偏好变化，我们对债市的看法整体偏乐观。本周交易者可关注我国经济增长和赤字率等目标是否符合预期，以及之后降准能否落地。”刘晓艺称。来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

黄金牛市基础稳固

锁，将对国际能源市场产生巨大影响。预计国际油价将在短期内出现强势上涨。美国总统特朗普3月1日发表视频讲话称，美国和以色列对伊朗的军事行动将继续，直到达成所有目标。伊朗外交部长阿拉格齐同日表示，伊朗将决定这场美以强加的侵略战争何时以及如何结束。短期来看，地缘冲突尚处在胶着期，避险情绪回升对黄金产生支撑，后续重点关注伊朗的反击力度和持续性。美国通胀数据走高美国1月PPI环比、同比数据均大幅超出市场预期。服务成本飙升是主要驱动，批发零售贸易服务利润率跳升2.5%。商品价格受能源拖累下跌，但核心商品环比上涨0.7%。美国1月生产者价格指数全线超预期上涨，凸显通胀压力依然顽固。居高不下的通胀数据将进一步增加美联储货币政策选择的难度，投资者对近期的市场走向保持谨慎。美国2025年四季度GDP增速为1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4%。2025年四季度美国经济大幅放缓，主要是由于当季联邦政府部分“停摆”拖累了政府支出和投资。2025年美国经济增速达到2.2%，低于2024年的2.8%，为2022年来的最弱表现。美国劳动力市场数据好坏参半。2026年1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，但2025年就业数据下修86.2万个。就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳，但劳工统计局同步进行的年度基准修正，大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。 [千人][%] 图为美国新增非农就业及失业率短期从美国就业、通胀数据来看，美联储短期降息节奏受到一定掣肘，预计年内首次降息最快或发生在6月。对贵金属市场而言，短期降息节奏减缓可能限制贵金属价格上行速度，但货币政策中期宽松取向仍会支撑贵金属价格继续上行。央行购金形成长期支撑 2025年全球央行净购金863 吨，较2022—2024年连续三年超1000吨有所回落，但仍为历史次高水平。2026 年，央行购金延续稳健节奏，欧洲与亚洲同步推进储备多元化，为金价提供持续支撑。 [吨] 图为央行购金量综合来看，短期地缘紧张局势持续发酵，黄金价格有望维持偏强运行态势。中长期来看，黄金牛市的底层逻辑仍旧坚实，在美国债务扩张持续削弱美元信用、地缘政治局势复杂及流动性宽松等多重因素共振下，全球央行、机构、居民的配置需求有望驱动黄金价格重心继续上移。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

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