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国内成品油价迎年内第八涨

抱有希望。对于后市，高青翠表示，短期国际油价将围绕美伊谈判进程反复博弈，地缘避险情绪随谈判节奏快速切换，油价将呈现偏弱运行、高波动性特点。杜冰沁认为，在地缘局势反复之下，短期油价或有所降温，但仍将维持高位宽幅运行。此外，随着美联储新任主席凯文·沃什的正式上任，其未来关于利率政策的表态也值得市场密切关注。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:40

苯乙烯陷入高位震荡后市等待方向指引

为中东地缘政治。月初美伊和谈出现转机，国际油价大幅回落，苯乙烯价格随成本端快速回调；中旬谈判再度陷入僵局，油价重回高位波动，为苯乙烯价格提供底部支撑。作为直接原料的纯苯，受亚洲供应收缩、库存去化影响，价格表现强于苯乙烯，对苯乙烯估值形成支撑。不过，国内宏观经济复苏斜率放缓，制造业PMI持续徘徊在荣枯线附近，市场对化工品终端需求预期偏谨慎。叠加货币政策维持稳健、地产行业未现明显回暖，宏观层面难以形成对苯乙烯的强驱动，市场情绪整体偏中性。综上所述，近期国内苯乙烯市场处于供应收缩、需求疲软、成本波动的弱平衡状态。短期供应收缩与成本支撑共同形成底部，而下游亏损与需求淡季则构成上行阻力，期货盘面以震荡整理为主。展望6月，随着装置重启、供应逐步恢复，若下游需求未能同步改善，价格重心或逐步下移。建议投资者密切跟踪装置动态与库存数据，灵活应对基本面变化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:40

印度出台食糖出口禁令对国际糖市影响几何

三，中东冲突短期内没有明显缓解的迹象，国际油价在100美元/桶上方运行，高油价提升了乙醇的性价比，将导致全球第一大食糖生产国巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率，减少对进口汽油的依赖。印度出口禁令与厄尔尼诺现象预期将推升糖价图为印度食糖供需情况 5月13日，印度政府正式宣布实施食糖出口禁令，自即日起至2026年9月30日禁止食糖出口，目的在于保障印度国内食糖供应，从而稳定价格。印度国内食糖产量预计连续两个榨季低于需求。2024/2025榨季和2025/2026榨季，印度国内食糖产量分别为2650万吨和2760万吨，而需求稳定在2800万吨。2025/2026榨季初期，印度政府曾经预计食糖供应将过剩，批准了159万吨食糖出口配额，但开榨过程中，马哈拉施特拉邦甘蔗单产下滑，造成实际产糖量不及预期。同时，考虑到2026年有比较高的概率出现强厄尔尼诺现象，将导致印度西南季风偏弱，出现干旱天气，进而导致印度甘蔗单产与含糖率双双下降。在中性预估情况下，2026/2027榨季印度食糖产量可能会下降10%，至2500万吨左右。如果按照2025/2026榨季印度食糖结转库存为430万吨计算，印度国内食糖消费参照2800万吨，那么2026/2027榨季印度食糖期末库存仅剩下130万吨，远低于450万吨的安全库存水平，最终印度有可能变成食糖净进口国，进口量达到200万吨也是有可能的。StoneX预计2026/2027榨季全球糖市将从2025/2026榨季的过剩转为短缺，与印度产量的变化直接相关。另外，厄尔尼诺现象也会影响泰国2026/2027榨季食糖生产。泰国2025/2026榨季较预期有所增产，此前预估是1150万吨，最新数据显示已经生产了近1200万吨。StoneX预计泰国2026/2027榨季食糖产量将下滑15%，至1020万吨，主因是泰国甘蔗种植面积萎缩以及厄尔尼诺现象可能引发中部主产区干旱。巴西乙醇政策将导致食糖供应边际收紧厄尔尼诺现象对巴西甘蔗生产的影响与印度正好相反。厄尔尼诺现象会导致印度干旱，从而使甘蔗减产，但会使巴西中南部地区多雨，令甘蔗总产量增加。巴西国家商品供应公司预计2026/2027榨季巴西甘蔗产量为7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上的第二高纪录，仅次于2023/2024榨季。如果厄尔尼诺现象强度在9—12月出现峰值，持续多雨、缺乏阳光照射会导致甘蔗的含糖率出现0.5～1个百分点的下降，从14.5%下降到13.5%～14%，同时也会出现延迟收割、压榨效率下降等问题。假设2026/2027榨季巴西甘蔗种植面积没有出现明显变化，暂时不考虑制糖比变动，在甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点的情况下，最终会导致2026/2027榨季巴西食糖产量下降1.6%～2.2%，至4352万～4378万吨。从制糖比来看，中东冲突推高油价，高油价提升了乙醇的性价比，将导致巴西降低制糖比，强制提升乙醇掺混率。巴西政府已经将汽油中的乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，从5月份开始实施，目的在于强化能源主权、对冲油价波动、增加乙醇需求。乙醇掺混率每提升1个百分点，将有约2.5%的甘蔗转移至乙醇生产。巴西乙醇强制掺混比例由30%上调至32%，会导致5%左右的甘蔗从制糖转移到乙醇生产。2025/2026榨季巴西制糖比在51%左右，预计2026/2027榨季巴西制糖比会降至46%。在甘蔗总产量和含糖率不变的情况下，以2025/2026榨季产糖量4450万吨为基准，制糖比下降1个百分点，会导致食糖产量下降80万吨左右。如果制糖比下降5个百分点，2026/2027榨季巴西食糖产量将较上一榨季下降400万吨左右，至4050万吨左右。综合考虑制糖比下降5个百分点、甘蔗单产增长5%、含糖率下降0.5～0.8个百分点，最终巴西食糖减产幅度在10%～12%，产量在3900万～4000万吨。在厄尔尼诺现象和巴西乙醇政策的影响下，全球糖市供应在2026/2027榨季将出现两点变化：第一，厄尔尼诺现象可能会导致印度减产250万吨左右，泰国减产180万吨左右。第二，巴西乙醇政策及厄尔尼诺现象可能会使巴西2026/2027榨季食糖产量下降450万～550万吨。综合来看，三个产糖大国食糖产量将下降880万～980万吨。关注国内进口政策目前，国内白糖市场仍以国产糖供应为主。国内产量超出预期。2025年年底，市场预估广西产量在700万吨。根据市场最新预估，广西产量在780万吨以上。另外，截至目前，2025/2026榨季食糖累计进口量超过上一榨季同期。多头关注点在于全球天气、进口政策。2025/2026榨季初期，市场预期国内产量在1170万～1200万吨，加上100万吨的结转库存以及200万吨的配额内进口，总供应量在1470万～1500万吨。如果配额外进口维持在260万吨，而总消费量为1550万吨，就会多出来200万吨左右的食糖。目前，市场预估国内产量为1250万吨，每年200万吨的配额内进口数量是既定的，则配额外进口只需要150万吨即可，而去年进口了260万吨的配额外食糖，这一差额可以通过减少进口许可证数量和延迟发放时间来调节，这是多头正在博弈的利多预期。进口许可证延期发放在一定程度上可以使4—7月国内食糖免受配额外糖源的冲击，可以保证配额内糖源优先进口，8月份之后根据内外价差情况择机进口配额外糖源，使得供给冲击延期。虽然进口许可证延期更多影响的是2701合约，对2609合约理论上是情绪上的带动，但是远月合约走强也会带动主力合约走强。尽管2026/2027榨季全球减产是主线，但国内2025/2026榨季产量和库存较高，库销比可能创十年最高，盘面价格反应可能要慢一点，给库存留出一些消化的时间。后市展望原糖价格已经在交易2026/2027榨季减产预期，上行逻辑清晰且市场认可度较高。短期能源价格处于高位，乙醇性价比抬升，这是原糖价格短期上行的重要支撑因素。中期而言，巴西乙醇掺混比例提升导致的制糖比下降和潜在的厄尔尼诺现象，将导致三大产糖国2026/2027榨季出现不同程度的减产，最终全球糖市可能出现供应缺口，从而推动原糖价格上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:00

资金宽松程度边际弱化债市偏空波动

温和回升、PPI显著上行的结构性特征，国际油价与大宗商品涨价带来输入型通胀。结合具体情况，一季度货币政策执行报告对通胀的表述出现边际变化。报告延续物价温和回升、内需修复主导物价走势的判断，认可国内供需关系持续改善、核心通胀平稳的整体态势，同时明确当前国内终端需求偏弱仍是制约物价整体回暖的主要因素，这与4月食品价格大幅下行拖累CPI呈结构性弱势高度契合。本次报告新增对输入性通胀与外部供给冲击的风险警示，明确提出输入型通胀压力有所显现，对应本轮国际油价、大宗商品涨价带动国内能源、化工品价格上行，PPI大幅反弹的市场现状。央行精准界定当前通胀为结构性、输入性叠加弱需求的组合，政策层面并未因阶段性外部通胀压力改变货币政策适度宽松基调，坚守物价合理回升的政策导向，兼顾防范外部价格外溢风险与提振国内内需。引导隔夜利率在政策利率水平附近运行一季度货币政策执行报告指出，“3月末DR001为1.27%，处于近几年季末较低水平，为经济持续向好向优营造了适宜的流动性环境”。同时，报告提出，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。相较此前的“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，后续调控重心将进一步下沉至隔夜端。全新的政策导向意味着央行正式将隔夜利率纳入流动性核心观测锚点。短期来看，资金面不会大幅收紧，后续流动性将从阶段性宽松逐步回归常态，整体流动性格局更趋均衡。整体而言，一季度货币政策执行报告未提及“降准降息”，短期降息概率偏小。但结构性通胀不会改变货币政策适度宽松基调，无需担忧政策收紧。短期来看，资金宽松程度边际弱化预期下债市将延续偏空震荡格局。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 11:05

油价中长期存在回调风险

OPEC+持续增产等因素使供需宽松预期升温中长期来看，OPEC+持续增产、阿联酋脱离减产体系、全球需求持续疲软等因素使原油市场供需宽松预期升温，油价有回落风险。 “五一”假期后，国内外原油期货价格维持高位震荡态势。当前，全球原油市场呈现短期供应紧张、中长期供应宽松的格局，供需错配和库存结构失衡共同主导原油价格走势，地缘局势并未成为市场交易的主线逻辑。供应宽松预期升温短期来看，全球原油供应缺口依然存在，中长期供应宽松预期逐渐升温。具体来看，首先，中东地缘冲突持续扰动波斯湾的核心产能与海运通道，霍尔木兹海峡承担了全球20%的海运原油贸易量，当前的通航量仅恢复至今年年初的低位，伊朗330万桶/日的原油产能和160万桶/日的出口规模持续下滑，叠加部分产油国能源基础设施受损、出口受阻，全球出现300万~500万桶/日的结构性供应缺口，为国际油价带来了有力的底部支撑。石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）3月原油总产量环比大幅下降787.8万桶，中东闲置产能短期无法快速释放，霍尔木兹海峡被封锁导致增产计划难以兑现。其次，OPEC+格局发生历史性变动，阿联酋5月1日正式退出石油输出国组织（O

期货日报网05-14 10:10

棉花本轮行情进入“鱼尾阶段”？

续主导外盘行情。此外，中东地缘冲突推高国际油价，带动化纤原料成本大幅上涨，棉花相对化纤的性价比优势凸显，纺织企业采购意愿增强，为棉价提供了额外支撑。然而，随着棉价快速上扬，市场的利空因素也在逐步累积。王子健表示，当前行情正面临三重利空影响：一是国际棉花咨询委员会（ICAC）预估2026/2027年度全球棉花过剩约70万吨，远期供需格局将转向宽松，对棉价上行空间形成制约；二是下游对高价棉承接乏力，纱线价格跟涨幅度明显不足，产业链传导受阻，企业采购偏向观望；三是国内政策调控预期升温。“本轮上涨是天气、低库存与旺季共振引发的脉冲行情，并非单边牛市行情，目前已进入高位博弈的‘鱼尾阶段’。”王子健表示。展望后市，王子健认为，本轮棉价上行空间已十分有限，后市难以重现此前的单边大涨行情。短期来看，行情将呈现高位宽幅波动格局。一方面，天气因素仍存在反复炒作的可能；另一方面，调控政策随时可能落地。随着USDA新季供需报告发布、美棉旱情缓解，棉价将迎来阶段性回调。长期来看，受新疆减产、全球棉市紧平衡格局支撑，棉价中枢有望抬升，但难以复刻本轮快速拉涨行情。整体而言，棉价急涨行情已近尾声，郑棉大概率在16800~17200元/吨区间构筑阶段性顶部区域，后续将以高位区间反复震荡为主。“当纺企开机率出现明显下滑、纱线库存显著累积，美棉干旱局面得到根本性缓解时，棉价的下行拐点将会得到确认。”他表示。姚禹的观点同样趋于谨慎。“此轮棉价上涨的核心驱动尚未被证伪，但已进入利多边际衰减、价格高位回调风险大幅累积的阶段。”他表示，郑棉盘面成交量与持仓量波动显著放大，多头资金获利了结迹象已较为明显，叠加政策调控预期持续升温，资金追高意愿大幅减弱，棉价上涨动能已出现衰减信号。姚禹分析认为，短期国内棉市将持续面临基本面支撑与政策调控的双向博弈，政策落地节奏将加速高位区间的行情演化。中长期来看，纯棉表观消费处于同期高位，新季减产预期持续发酵，叠加新疆棉花商业库存处于低位，棉价具备较为坚实的底部支撑。待政策预期落地后，价格仍存在重新向上驱动的可能。冠农股份期货部部长彭黎虎认为，短期棉花单边大涨行情或已见顶，但绝对价格尚未触及长期顶部。美棉干旱、新疆棉减产预期与远期供需偏紧的格局仍对价格底部有支撑，但由于短期价格涨幅过大，下游实际承受能力面临较大压力，市场风险正在持续累积。在他看来，国储棉抛储政策的落地时点是短期关键的拐点信号，国家宏观调控的力度与节点将直接决定本轮棉价急涨行情何时进入实质性调整阶段。此外，纺织企业开机率、棉纱产销库存情况及纺织品外贸出口订单的环比变化，将是未来一段时间观察棉价走势的重要窗口。来源：期货日报网

期货日报网05-13 19:31

国内三大化工板块的分化与重构

力来自成本与战略。成本端，地缘冲突推动国际油价高位运行，而国内煤炭在“保供稳价”政策下价格中枢稳定，煤化工路线的成本优势持续放大；战略端，当海外依赖石脑油路线的产能因能源危机停摆时，我国煤化工路线的“战略替补”价值被市场重新定价，这不仅是短期交易逻辑，更是对我国能源自主可控产业链的估值重塑。需要说明的是，煤化工的强势并非周期性反弹，而是结构性重估。在全球能源格局重塑的背景下，“资源可控性”正在取代“成本最低性”成为化工产业的核心定价因子。不过，这一逻辑正面临边际弱化。一方面，随着地缘局势缓和，伊朗气头甲醇的进口冲击风险将下降，后期进口增量可能压制价格；另一方面，地缘局势趋于稳定带动油价下跌，煤制与油制路线的利润差正在逐步收窄，煤化工的替代逻辑随之减弱。前期驱动煤化工景气的核心变量正在松动，后期需密切关注利润差的变化节奏。盐化工：磨底中的“结构性出清” 盐化工是三大板块中唯一仍处于主动去库阶段的板块。当前市场对其定价更多反映了库存高企与需求疲弱的悲观现实，却低估了供给端结构性变化的刚性——落后产能退出正在悄然增强。以纯碱和烧碱为例，上半年行业开工率维持在低位，部分高成本装置已出现长期停车或计划退出的迹象。虽然终端需求未见显著反弹，但供给端的收缩斜率正在边际上升。历史经验表明，化工品底部拐点往往率先由供给端触发，而非需求端拉动。因此，盐化工的磨底并非死水一潭，而是落后产能结构性出清的前夜。一旦出清信号确认，板块将迎来从“极度低估”到“合理估值”的修复行情。当前盐化工板块最大的机遇，恰恰潜藏于深度的磨底过程中。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-12 10:40

科技赛道备受青睐

化。美伊冲突缓和进一步缓解了通胀压力，国际油价整体回落，削弱了能源通胀对美联储政策的制约，为其后续政策调整创造了更多空间。而科技成长板块对流动性边际变化更为敏感，在流动性预期改善、市场风险偏好回升的背景下，其成为资金配置的核心方向。最后，科技板块业绩表现亮眼，AI与半导体产业高景气的持续性，成为驱动全球科技行情的核心引擎。从具体企业表现来看，全球科技龙头企业业绩均实现大幅增长，AI商业化落地与算力需求爆发是核心增长主线。谷歌AI大模型Gemini全面落地，带动云服务、搜索广告等业务实现爆发式增长；英伟达作为AI算力领域的绝对龙头，其高端GPU产品垄断全球78%的市场份额，深度绑定全球AI数据中心建设浪潮。从行业层面来看，AI驱动下的全球半导体产业正迎来超级周期，其中AI数据中心成为核心增长引擎。韩国股市的强劲表现，本质上源于其在AI核心零部件领域的垄断优势所带来的盈利与股价共振。在AI服务器核心零部件高带宽内存（HBM）领域，韩国三星电子与SK海力士两家企业垄断了全球近80%的市场份额。当前全球HBM产能严重供不应求，推动产品价格持续上涨，三星电子与SK海力士业绩因此实现爆发式增长。由于两家企业合计占韩国综合股价指数（KOSPI）的权重超过43%，其强势表现直接带动韩国股市领跑全球。作为全球半导体产业链的核心环节，韩国AI芯片企业的高景气度通过产业链传导至全球，进一步强化了AI与半导体板块的全球配置逻辑，间接助推了美股、港股科技板块走强，形成全球科技行情的共振效应。 2026年5月以来，我国科创板块表现强劲，科创50指数稳步攀升，硬科技赛道已成为市场核心主线。这一强势表现，是政策支持、AI算力产业爆发、业绩集中兑现与资金精准流入四大因素共振的结果。 4月30日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》，引导金融机构强化对科技创新及大规模设备更新的金融服务，扩大政策支持范围。一方面将研发投入较高的民营中小企业纳入再贷款支持领域；另一方面把技术改造和设备更新贷款的覆盖范围拓展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。另外，AI算力产业链迎来爆发期，供需失衡态势推动行业热度持续攀升。当前全球GPU供应严重短缺，英特尔、AMD的服务器CPU价格出现上涨；与此同时，AI推理需求激增带动算力需求升级，叠加国产替代进程加速，国内厂商订单充足，行业正从主题炒作阶段迈向实质业绩兑现期。此外，一季度科创板业绩表现亮眼，其中，寒武纪的业绩表现是科创板块走强的重要催化剂。作为科创AI指数权重超10%的核心标的，寒武纪的业绩兑现提升了整个板块的风险偏好，而半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业也纷纷兑现业绩，形成“算力—设备—材料—封测”的正向循环，共同支撑板块上行。科创板研发投入持续高企，硬科技属性持续强化。表为A股五大指数业绩表现综合来看，硬科技板块成为资金布局的重点方向。科创50成分股中，半导体与AI算力标的权重合计接近70%，弹性表现突出；叠加海外费城半导体指数创历史新高的带动效应，资金持续涌入硬科技赛道，进一步推升了科创板块的整体表现。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-08 09:05

铜价将维持高位运行

/吨关口。月内美伊达成阶段性停火协议，国际油价一度自高位明显回落，宏观情绪修复，提振铜价；此后美伊首轮谈判未果、第二轮谈判搁置，油价重返高位，铜价再度受到宏观面压制。基本面上，中东局势扰动引发全球硫酸供应紧缺，海外矿山及湿法冶炼企业减产，为铜价提供有力支撑。图为国内1#电解铜价格及升贴水铜矿供应紧缺加剧 2月我国铜精矿产量为11.34万吨，环比下降14.82%，同比下降9.33%。3月我国进口铜矿砂及其精矿263万吨，环比增加13.84%，同比增加9.86%。图为我国铜精矿产量图为我国铜精矿进口量库存方面，截至4月24日，进口铜精矿加工费报-81.44美元/吨，价格重心持续下移；国内9港铜精矿库存为62.04万吨，较前一周减少2.81万吨。 3月我国废铜产量为18.4万金属吨，环比下降8.82%。其中旧废15.44万金属吨，环比下降8.42%；新废2.96万金属吨，环比下降10.84%。3月我国进口铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增加35.5%，同比增加19.94%。 4月24日，铜精废价差为1768元/吨，合理价差为1724元/吨。月内精废价差有所收窄，主要因国内再生铜原料供应缺口偏大，内贸报价保持坚挺。 3月我国阳极铜样本产量为12.81万吨，环比增长32.32%，同比下降9.06%。其中矿产阳极铜5.78万吨，与2月持平；废产阳极铜7.03万吨，环比增加80.17%。 3月我国进口阳极铜6.88万吨，环比增长20.97%，同比增长37.1%。进入二季度，精废价差收窄，叠加再生铜行业政策扰动，国内废产粗铜、阳极板供应有所回落，市场对进口阳极铜需求提升。同时，Kamoa矿区投产后，相关货源自4月起持续集中到港，预计二季度我国阳极铜进口量将实现增长。不过，受能源成本上行影响，非洲区域电力供应、物流运力等问题仍存在不确定性。图为进口铜精矿加工费 3月我国电解铜产量为120.61万吨，环比增长5.58%，同比增长7.49%。当月铜精矿加工费持续走低，精废价差收敛态势明显，但废产阳极板产量暂未受明显波及，电解铜产量并未因原料端问题出现大幅减产。硫酸价格创下历史新高，部分地区报价高达1600元/吨，推动冶炼厂在深度负加工费格局下维持高开工率。 4月共有8家冶炼厂进入检修周期，其中3家检修自3月延续至4月，4家自4月延续至5月，检修带来的减量预计多在5月集中显现。目前少数冶炼厂反馈阳极板采购难度加大，原料偏紧格局逐步凸显。预计4月电解铜产量环比回落3.3万吨，短期尚未完全体现检修冲击。此外，4月有一家冶炼厂正式投产，后续产能将逐步释放。随着5月电解铜企业集中检修落地，预计当月产量较4月继续下行。进出口方面，3月我国电解铜进口23.46万吨，环比增加53.33%，同比下降24.03%；出口5.82万吨，环比下降25.6%，同比下降14.4%；3月电解铜净进口17.64万吨。终端消费边际回暖 2月我国铜材产量为158.9万吨，环比下降11.79%，同比增加1.88%。2月国内铜材行业整体开工率为42.81%，3月升至68.51%。图为国内铜材产量分板块看，3月铜下游各行业开工呈季节性回升，精铜杆、铜板带箔行业率表现亮眼，开工率高于近年同期均值。电力领域，2026年1—2月全国电网工程建设完成投资838亿元，同比增长79.84%；电源工程完成投资1044亿元，同比增长32.35%。汽车领域，2026年1—3月我国汽车产销分别完成703.9万辆、704.8万辆，同比分别下降6.9%、5.6%。同期新能源汽车产销分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下降6.8%、3.7%。新能源汽车销量占汽车总销量的42%。家电领域，2026年1—3月国内空调累计产量为7458万台，同比增长3.8%；冰箱产量为2722万台，同比增长9.4%；洗衣机产量为3061万台，同比增长2.7%。房地产领域，2026年1—3月全国房屋新开工面积为10373万平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面积为9789万平方米，同比下降25.0%。库存方面，截至4月23日，LME铜库存为39.3万吨，近期增势放缓且小幅回落，注销仓单占比12%；COMEX铜库存为60.6万吨，重回增长通道。截至4月27日，国内铜社会库存为24.86万吨，延续去化态势。全球口径来看，截至4月23日，全球铜库存为124.6万吨，较去年同期增加65万吨。图为LME铜库存市场情绪偏谨慎自2月28日美以伊冲突升级以来，国际原油价格多次站上100美元/桶关口，全球经济滞胀预期升温，对铜价形成压制。当前美伊第二轮谈判搁置，中东局势依旧复杂，叠加霍尔木兹海峡维持封锁，在全球硫酸供应紧缺背景下，铜市供应端受到明显扰动。展望5月，宏观层面，中东局势持续僵持，美伊第二轮谈判搁置，油价高位运行，市场情绪整体偏谨慎。基本面上，国内铜精矿供应紧缺加剧，废铜、粗铜市场同步偏紧，叠加全球硫酸供应紧缺，海外铜矿及湿法冶炼企业减产、停产风险上升，国内冶炼厂4—5月集中检修，产量存在下行预期。消费端，铜价高位运行后，下游以刚需采购为主，行业传统旺季支撑开工率维持季节性高位。整体而言，当前铜价受宏观环境与基本面双向交织影响，中东局势及海外铜供应均呈现偏弱韧性。在中东局势无大幅恶化的前提下，供应端对铜价支撑力度较强，预计5月铜价维持高位运行，价格重心存在上移空间。风险因素方面主要关注：中东局势的进一步动向；海外铜矿及冶炼生产运营动态；内外库存边际变化。来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:21

沥青基本面持续改善

当前，中东地缘局势仍存在不确定性，国际油价宽幅震荡，基本面存在结构性矛盾，国内沥青市场多空因素交织，预期分化明显，短期交易难度显著提升。展望后市，沥青期货价格预计以区间震荡为主，油价和供需关系将成为主导沥青价格的两大因素。成本端，国际油价剧烈波动是近期沥青期货价格宽幅震荡的主要原因。目前，美伊谈判依然存在不确定性，市场消息纷繁复杂，多头和空头分歧较大。多头认为冲突仍可能升级，霍尔木兹海峡被封锁将使能化产品价格在较长的时间内处于高位，空头则认为高油价已开始抑制全球终端消费，油价难以进一步上行，沥青的成本支撑也会转弱。供应端，国内沥青供应紧张，产量已下滑至历史低位。地炼排产数据环比虽有增加，但同比依然明显下降，减产态势明显，中期供应偏紧的格局难以改变。目前，部分炼厂已经有惜售情绪，选择囤货待售，现货供应进一步收紧，给沥青价格带来了有力的支撑。需求端，季节性刚需虽边际改善，但整体需求依然较弱。随着北方气温回升，道路施工等项目逐步开工，下游刚需呈现边际改善迹象，道路改性沥青开工率环比上升。不过，道路改性沥青开工率仍低于历史平均水平，说明实际需求不及市场预期，高价货源也明显抑制了需求。目前，沥青现货市场成本支撑较强、需求偏弱，后续供应收缩以及需求缓慢复苏的逻辑可能带动现货价格回暖；期货方面，地缘局势复杂多变导致价格波动加剧，预计基本面韧性会随着时间推移而增强。综合来看，当前沥青市场呈现“成本支撑强、供应偏紧、需求边际改善”的复杂格局。展望后市，中东地缘冲突可能反复，油价高企将继续为沥青期现货价格带来有力的支撑，而沥青自身基本面持续改善的逻辑在中长期有望进一步抬升其价格中枢。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:15

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