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分析人士：反复震荡期以防御为主

因中东地缘冲突反复震荡调整，而假期期间外汇市场普遍反弹，反映出市场对4月中东地区实现实质性停火抱有较高期待。“乐观预计，4月中东地缘冲突暂告一段落，霍尔木兹海峡将在较短时间内正常通航，资本市场有望迎来反弹。” 但他同时提醒，若冲突超预期延续至下半年，则油价将进一步上涨，进而对全球经济增长和资本市场形成较大影响。国内方面，3月经济数据即将公布，投资者也在关注经济数据的改善程度以及上市公司一季报和年报表现。杨德龙认为，A股通过持续调整已逐步释放恐慌情绪，“慢牛”“长牛”背后的深刻逻辑并未因地缘冲突而改变，待地缘冲突告一段落，市场将找回自己的运行节奏。在当前防御为主的环境下，安全资产的选择和成长赛道的配置价值成为投资者关注的重点。贾婷婷认为，现金流稳定、波动性较小的银行、公用事业等高股息低估值板块，以及业绩确定性较强的标的，相对更为安全。对于AI、半导体、新质生产力等成长赛道，她认为，当前估值偏高，短期内资金获利兑现意愿偏强。从多个指数价比规律来看，成长赛道的性价比有所回落，预计短期仍以震荡整理为主。而中长期来看，景气度上行、国产替代推进及政策持续支持的核心逻辑未变，成长赛道仍具备配置价值。杨德龙也认为，结构分化是今年行情的主要特征。一方面，科技创新板块在调整之后有望继续领涨，因为它代表了经济转型的方向，也是“十五五”重点支持的领域。另一方面，部分追求稳定回报的投资者会更多关注高股息板块，以及资源股、能源股等——它们不受AI替代影响，也与AI时代的基础设施相关。科技可以视为AI赋能的产业，在AI时代，投资要围绕AI这条主线展开。东证衍生品研究院最新研报给出的答案显示：二季度A股将经历V形走势，前期因地缘冲突承压，运行重心下移，后期在形势可控、海峡恢复通航后，修复跌幅，上证综指有望冲击前高4200点。中期来看，以AI为代表的科技产业受到技术突破、应用推广、政策投入三方面支撑，仍是A股“牛市”主线，政策加码将助力科技产业构建商业闭环，建议逢低做多科技含量更高的IM。对普通投资者而言，4月要如何进行资产配置？贾婷婷建议，应审慎操作，适当提高高股息、业绩稳健的防御板块的投资比例，待地缘冲突明显缓解、业绩支撑得到验证、后续政策明确等积极信号出现后，再逐步增加成长板块的配置比例。杨德龙则强调，信心和耐心至关重要。在当前市场反复震荡时，多看少动，保持适中仓位，静待调整完成；市场回调过程中，可逢低布局，通过仓位管理应对波动，而非盲目追涨杀跌。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

股市中期“慢牛”不改

9日央行表示，要“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，本周可重点关注国内因素对股指的托底动作。拉长周期来看，由于多项政策继续协同发力促进经济增长，国内高端制造业和出口对经济运行仍有较强支撑，加上宏观流动性合理充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指本轮上涨行情仍未结束，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望重回上行通道。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779 来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:05

A股韧性显著提升

自2026年3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至零，A股资源类顺周期板块亦出现回调。第二，全球货币政策宽松基调未改，但特朗普提名“鹰派”沃什出任美联储主席后，港股表现出剧烈承压下行走势，将对A股市场情绪产生一定影响。第三，我国目前处于经济复苏期，需求驱动的通胀回升，上游涨价尚未顺利转嫁至下游消费领域，A股消费板块有待回暖。第四，地缘政治引发的能源危机叙事兴起，能源板块超前、过度计价相关影响，但随后被修正。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:20

铁矿石延续偏强走势

美元阶段性走强和国内下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，改变了市场对人民币汇率的预期。外盘报价抬高，对铁矿石价格形成了一定支撑。上述两个驱动因素在3—4月预计仍会存在。估值中性偏低经过本轮反弹，铁矿石估值有一定修复，但仍处于中性偏低水平。从相对估值角度看，随着近期铁矿石进口利润收窄，长流程螺纹钢和铁矿石进口利润的差值再次从91元/吨扩大至105元/吨附近，铁矿石估值不高。决定估值修复方式的核心因素是3—4月钢材需求恢复情况。最新的5大品种钢材表观消费量为693.35万吨，同比（阴历）增加了30.01万吨。同时，春节前钢材价格的下跌在一定程度上反映了需求偏弱的预期，螺纹钢基差维持在147元/吨。结合3—4月钢材需求旺季来临的情况，笔者更倾向于认为期货价格向上做阶段性修复。综合以上分析，3—4月供需阶段性错位的格局仍会延续，加之地缘和成本因素影响，铁矿石价格依然会延续偏强走势。但中期供增需减格局未改，盘面价格在830~850元/吨区间面临较大压力。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:45

贵金属短期波动难撼牛市根基

黄金，黄金储备增至550吨。黄金占其总外汇储备的比重已升至28%，接近30%的目标水平。尽管如此，波兰央行行长于2026年1月表示，出于国家安全考虑，计划进一步将黄金储备提高至700吨。中国方面，1月末黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。图为全球央行年度净购金量 2025年，全球黄金ETF持仓量飙升至4025吨的历史高点。以美元计，全年流入金额亦创下890亿美元的历史纪录。2025年全球黄金ETF需求增量的逾半数来自北美基金（增加446吨，约510亿美元）。除地缘政治风险因素外，对人工智能驱动下潜在股市泡沫的担忧及股市波动，进一步提振了该地区的黄金ETF投资需求。亚洲黄金ETF基金持仓增幅位居全球第二（增加215吨，约250亿美元），该地区投资者群体持续扩容。中国上市基金持仓量全年实现翻倍增长，印度基金则以连续8个月的净流入收官。同样，日本投资者也为全球黄金ETF的流入作出了可观的贡献。全球紧张局势加剧及多国市场降息预期共同为黄金投资需求提供支撑。白银方面，库存持续去化导致挤仓风险骤增。截至2026年3月3日，COMEX注册（可交割）白银库存已暴跌至极低水平，仅为8877万盎司，较1月初约1.27亿盎司大幅下降。COMEX总库存已从2025年10月的约5.32亿盎司骤降至目前的约3.57亿盎司，短短几个月内下降了32.86%。一方面，中国的出口管制限制了供应。中国生产和精炼的白银占全球总产量的60%至70%，自2026年1月1日起中国实施严格的出口限制，将白银视为与稀土类似的战略资源。这项政策将大量精炼白银留在中国，以供应占主导地位的太阳能、电动汽车和电子产业。另一方面，上海白银较COMEX白银溢价超过10美元/盎司，套利交易将实物白银拉向亚洲，并明显限制了流入西方交易所的白银数量。另外，全球白银已连续5年出现供应缺口。世界白银协会预计2026年白银缺口为6700万盎司，为连续第六年出现供应短缺。银矿多为伴生矿，开采周期较长，品位下降。因此，白银难以在短期补充缺口，结构性矛盾将长期支撑白银价格稳中向好。后市展望：上行趋势无虞长期来看，贵金属核心驱动并未发生显著变化：去美元化进程仍在持续，央行购金步履未停，财政货币化未见收敛。这些都支撑着贵金属的长期上行趋势。短期来看，中东地缘扰动和关税风波支撑金银价格震荡走强。白银受益于工业需求强劲，加之市场规模小于黄金，故整体涨幅较大。后续重点关注2月美国非农就业市场报告、中东冲突的持续性及波及范围、美国关税的后续进展等。策略上，依旧以逢低做多为主。但是当前阶段贵金属受地缘因素影响较大，日内波动较大，需重点防范短期大幅波动的风险，在具体操作方面做好风险控制。来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:30

伊朗危局，油市剧变——冲突下的伊朗全面危机与全球能源变局

政府的主要财源，更让伊朗无法进行正常的外汇交易，这又反过来加剧了货币贬值和通胀，形成了一个恶性循环。除了外部压力，内部的结构性腐败也是深层原因。伊朗的权力集中在少数宗教、军事精英集团手上，伊斯兰革命卫队深度掌控经济命脉，将搜刮民众的财富用于培植中东极端组织，导致资源配置扭曲。政府合法性由此受到民众挑战。经济困顿最终引爆全国性抗议，并且迅速升级为对伊斯兰共和国政体的根本性质疑。从去年12月28日开始，示威从德黑兰大巴扎的商人和大学生开始，迅速扩展到全国31个省，成为1979年以来最严重的动荡。随后，诉求从聚焦物价和汇率，转向了政治批判。1月，部分抗议者甚至公开呼吁流亡海外的王储礼萨·巴列维回国，大批民众在全国范围内从窗户高呼口号并走上街头抗议。随之而来的安全部队镇压行动造成数千人死亡、数万人被拘留。2月中旬，伊朗多城市举行纪念1月镇压死者的悼念仪式，因与反政府情绪结合，遭当局镇压；2月下旬，首都德黑兰的多所大学连续爆发示威，最终安全部队进入校园强行清场。面对抗议，政权铁腕回应抗议，以武力镇压清洗反对派。二、冲突升级：美以联合打击，伊朗政权更迭 2月28日，中东局势急剧升级。以色列国防部长卡茨证实，以军已对伊朗发动“先发制人”打击，以色列全境随即进入紧急状态。随后，美国总统特朗普确认美方参与大规模军事行动，并宣称将“夷平”伊朗导弹工业。据伊朗媒体报道，多枚导弹击中德黑兰市中心，美联社称最高领袖哈梅内伊办公室附近遭袭。3月1日，伊朗媒体证实，哈梅内伊在袭击中身亡。以色列媒体称，第一阶段打击持续四天，所有领导人均为目标。面对袭击，伊朗迅速展开反击。伊斯兰革命卫队于袭击当晚宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。3月1日，革命卫队对中东地区27个美军基地发起攻势，并向美军“林肯”号航母发射4枚弹道导弹，但美军称航母未被击中。根据伊朗宪法，最高领袖遇害后，由总统、司法总监及宪法监护委员会一名成员组成临时领导委员会代理职权。总统佩泽希齐扬于3月1日宣布临时领导委员会开始工作，直至选出新领袖。次日，伊朗外长表示革命卫队已事实独立，将全国31个省的地面部队拆分为相对独立的作战单位。伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼明确表示不会与美国谈判。3月4日，有报道称在革命卫队施压下，负责推选最高领袖的专家会议选举哈梅内伊之子穆杰塔巴为新任最高领袖，但该消息尚未获官方证实。三、伊朗体制：后哈梅内伊时代的走向伊朗政治体制呈现独特的政教合一结构，神权高于民权，最高领袖并非象征性元首，而是国家最高宗教与政治权威。尽管设有总统、议会等民选机构，但其权力受制于非民选的神权体系。此外，伊斯兰革命卫队不仅是军事力量，更作为“意识形态机构”深度介入政治，掌握强大影响力。当前伊朗内部政治力量主要分为两大对立阵营：一是主战派，以保守派为主体，核心代表为已故最高领袖哈梅内伊、最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼及革命卫队高层。该派别坚持强硬路线，主张对美以采取坚决报复。二是主和派，涵盖改革派与务实派，代表人物为总统佩泽希齐扬和前外长扎里夫，主张通过谈判缓和与西方关系，以争取解除制裁、缓解经济压力。哈梅内伊在位时虽属保守派，但立场相对克制，通过派系平衡维持国内稳定，其个人权威是唯一能有效约束革命卫队的力量，并在极端与温和两派间发挥缓冲作用，避免滑向全面战争。随着其遇袭身亡，这一核心约束消失，激进的革命卫队更可能主导决策并强化对外强硬回应。若立场偏保守、与革命卫队关系紧密的穆杰塔巴最终接任，伊朗或将延续对抗美以路线，地区紧张态势短期内难以降温。后续需持续关注权力交接进程与派系整合情况。四、市场表现：油价、运费起飞近期，原油市场对伊朗局势的高度敏感。2月26日美伊第三次谈判当天，油价随谈判消息宽幅波动：盘中因伊朗官员拒绝美方关于永久停止铀浓缩的要求，市场担忧谈判破裂引发军事打击，油价瞬间拉升创下阶段新高；尾盘受阿曼方面称会谈取得“重大进展”的消息影响，避险情绪缓解，油价快速回落，回吐大部分涨幅。 2月27日，美伊局势迅速恶化，多国建议本国公民离开伊朗，美军最大航母“福特”号27日抵达以色列。周末，美以联合突袭伊朗，特朗普宣布美国正在伊朗展开大规模军事行动。2月28日军事冲突爆发后，国际油价大幅跳涨。 3月1日，布伦特原油一度上涨近13%至每桶82美元左右。截至目前，市场继续反应供应中断风险，原油价格持续上涨。数据来源：Wind 恒力期货研究院根据最新运价数据，本周波罗的海原油运价指数+1024点，涨幅55.59%。此轮运价暴涨的核心驱动来自地缘政治与运力结构的双重共振：一方面，中东紧张局势持续升温，市场对原油供应中断的担忧加剧，触发大规模抢运行情，运输需求上升；另一方面，当前市场有效运力供给偏紧，供需错配进一步放大了运价的波动。整体来看，地缘政治风险持续向运价传导，短期内运价或维持高位运行，后续走势需密切关注中东局势演进及运力供需平衡的变化节奏。五、后市展望：油市交易重点与关键变量当前中东地缘局势持续紧张，原油后市走向将主要取决于以下四大变量： 1.军事打击目标与冲突扩散风险美以联军对伊朗本土发动大规模空袭，目标涵盖伊朗本土核设施、导弹基地等军事设施、伊朗胡齐斯坦省输油管道等。伊朗方面则向海湾地区美以军事基地发射导弹及无人机，并对途经霍尔木兹海峡油轮、中东炼厂等实施打击。受袭影响，沙特55万桶/日的拉斯坦努拉炼厂现已停产。当前战事仍在持续升级。特朗普威胁称，如果伊朗发起更猛烈反击，美军将实施“史无前例”的回击；伊朗亦誓言“强硬报复”，双方对峙仍处高位，冲突面临进一步升级风险。近期地区冲突呈现扩散迹象。黎巴嫩真主党袭击以色列基地，以军随后反击；也门胡塞武装表态支持伊朗；伊拉克民兵武装袭击美方单位。尽管反击方自身伤亡同样惨重：以军宣称已消灭伊朗及其“地区代理人”的全部高级领导人，但伊朗尚未显现妥协迹象。 2.霍尔木兹海峡封锁状态霍尔木兹海峡实质性关闭是本轮油价飙升的核心驱动因素。作为全球最重要能源通道，该海峡承担沙特、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等国原油出口，占全球海运石油贸易总量20%以上。截至目前，已有多艘油轮在波斯湾及附近水域遇袭，海峡实质性关闭引发市场对全球原油供应中断的强烈担忧，持续支撑油价走高。目前尚无迹象显示伊朗将很快解除封锁。特朗普称将为海上原油运输提供保障，必要时海军将对通过霍尔木兹海峡的油轮护航。然而考虑到海峡地理狭窄，易受伊朗非对称威胁封锁，市场对该措施实际效果存疑，美方护航能否有效保障通行安全仍有待进一步观察。 3.美伊谈判前景与核心分歧当前冲突态势下，美伊谈判已完全中断，重启前景尚不明朗。伊朗内部权力过渡仍存变数：临时领导委员会能否稳定政局、新最高领袖选举进程，以及主战主和两派的后续博弈，将共同影响伊方长期对外立场。目前强硬派仍主导决策层，已明确拒绝与美国谈判。即便谈判重启，战前即已存在的核心分歧仍难以解决：铀浓缩活动的权限界定、制裁解除的节奏、弹道导弹发展等。即便伊朗主和派上台，在核心关键问题上能否妥协，仍然存在着较大不确定性。 4.中东产油国供应受限程度随着地缘冲突持续升级，中东地区原油供应已开始受到实质性冲击。2月中下旬，伊朗曾出现一轮突击出口。市场分析认为，此轮加速装运主要出于对未来地缘局势升级、海峡封锁担忧的预防性出口。随着美伊局势升级及霍尔木兹海峡实质性关闭，伊朗原油流动受阻。尽管目前本土生产及码头设施尚未直接受损，但买方接货意愿急剧下降。近一周以来，伊朗浮仓迅速攀升至高位。预计若封锁持续，浮仓将进一步累积，产量影响将随战争时间延长而逐步显现。运输问题开始对中东产油国的原油供应产生实质性影响，影响力度已超出此前预期。霍尔木兹海峡的封锁已直接冲击伊拉克原油生产：由于外输通道受阻，伊拉克原油库存逼近上限，部分油田被迫关停。海峡关闭，叠加本地最大炼厂遭袭暂停运营，沙特本月出口或将受重创，此前2月沙特也曾出现一轮抢运。供应中断风险已传导至下游，目前部分亚洲炼厂正考虑减产20%至30%，以应对原油到货不确定性及成本飙升压力。后续需重点关注被迫减产规模是否会进一步扩大。（本文作者期货投资咨询资格证：Z0016657）来源：期货日报网

期货日报网03-04 16:35

股指短期地缘扰动不改中期上行趋势

值可能带来的影响，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。此次政策调控有助于缓和升值节奏。但从中期维度看，人民币汇率仍具备稳健支撑，美元信用弱化、我国经济基本面改善等因素仍将推动人民币在波动中上行。这将进一步提升A股在全球资本市场的吸引力，加速外资流入，为A股带来增量资金支撑。综合来看，短期大盘承压并加剧市场风格分化，强化资源品通胀预期，但市场中长期核心驱动逻辑并未改变。当前A股正处于政策窗口期，政策预期将持续升温，短期地缘扰动不改市场上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

贵金属高位巨震牛市格局是否逆转

评估。尽管近两年新兴市场央行黄金储备占外汇储备比例已有所抬升，但与发达经济体相比仍处于偏低水平。未来，在储备多元化、对冲地缘风险及资产安全性考量下，全球央行购金行为具备较强的延续性。全球央行需求对价格的敏感度相对较低，使其成为黄金市场最稳定的长期边际买盘。 ETF投资需求在黄金定价中的作用愈发凸显。历史经验表明，欧美黄金ETF的净流入与降息周期高度相关，伴随政策利率下行与持有成本下降，ETF配置需求呈现出同步且连贯的增长特征。2025年以来，北美与欧洲ETF成为边际主导资金，而亚洲市场呈现“低基数、高增速”的特征，尤其是印度市场，ETF规模在短期内实现跨越式扩张。我们认为，在全球降息周期尚未结束、美联储独立性风险上升及地缘政治不确定性仍存的背景下，ETF资金对黄金的配置需求仍具备持续性。从相对估值角度看，尽管金价屡创新高，但其相对于全球风险资产的估值并未进入极端区间。黄金与MSCI世界指数的比值仍处于历史相对低位，表明黄金在全球资产配置中的权重未显著偏高。在通胀黏性、财政扩张与地缘风险共存的宏观环境下，黄金仍具备战略配置价值。 [白银的高弹性定价] 与黄金不同，白银兼具金融属性与工业属性，其市场规模更小、可交割库存更为有限，这使其价格对资金流动和现货扰动高度敏感。世界白银协会数据显示，尽管白银已连续多年处于名义去库存状态，但工业需求的边际增量自2025年以来明显放缓，尤其是光伏行业在技术进步与材料替代推动下，单位银耗持续下降，工业需求对白银价格的长期拉动作用有所减弱。2025年上半年，白银价格的核心上涨逻辑与黄金相同，主要来自投资性买盘，包括ETF持仓增长与投机性多头建仓。2025年下半年，白银可用库存不足的矛盾开始进入投资者视野。从历史经验来看，投资资金的集中流入往往使白银价格波动显著放大，使其成为高贝塔品种。随着美联储降息预期增强及ETF资金回流，白银在2025年下半年实现加速补涨，金银比自极端高位回落至历史波动区间下沿。白银现货市场的阶段性紧张是推动价格非线性上行的重要触发器。2025年，美国关税预期促使大量实物白银提前流向COMEX，伦敦这一全球定价中心的可交割库存减少。同时，白银ETF持续占用实物库存，导致伦敦金银市场协会（LBMA）可流通库存占比一度降至历史低位，租赁利率与现货溢价飙升。尽管随后部分COMEX库存回流伦敦，缓解了短期流动性压力，但整体库存结构仍然偏紧。中国市场方面，2025年下半年内外负价差显著走扩，一般贸易项下白银出口窗口一度打开，单月出口量快速上升，进一步消耗国内库存，加剧了全球库存分割格局。从交割行为看，价格快速回落后，COMEX预期交割申报量及国内现货需求都有较强支撑，显示实物需求并未因价格下跌而消失，而是在更低价格区间得到确认。 [金银比的视角及逻辑] 金银比是衡量黄金与白银相对价格的重要指标，当这一比值上升时，意味着白银相对黄金表现偏弱；反之则意味着白银表现跑赢黄金。金银比不仅反映两者供需基本面的差异，还综合体现宏观风险偏好、资金配置倾向与市场周期特征，是历史上贵金属投资者广泛关注的重要风向标。 2025年以来，金银比出现巨幅波动。2025年上半年，贵金属牛市主线由宏观避险情绪、政策不确定性与流动性宽松共振推动，黄金与白银价格均大幅上行，但黄金市场更具深度且全球央行储备属性更强，这使黄金在极端避险情绪推动下先行上涨。这一阶段金银比一度升至100以上，接近历史峰值。进入2025年下半年，白银价格开始加速补涨。尤其是2025年年末至2026年年初，白银在三重因素驱动下出现了大幅度、高斜率的上涨行情：第一，资金层面，白银作为高贝塔资产，在资金追涨情绪中，波动幅度和涨幅往往更大。二是库存与现货紧张。伦敦可交割库存持续低位运行，ETF对实物库存的占用率高企、租赁利率飙升，放大了白银对资金流入的响应。三是供需错配。实物供给紧张叠加出口套利与现货流动性约束，使得白银价格在短期内表现极为强劲。复盘来看，金银比多有显著的向历史均值回归的特征。在多数历史周期中，金银比在接近或超过统计套利上沿（如80）后，通常在中长期回落至40～60区间，这是白银在工业需求与金融避险双重驱动下补涨的典型模式。因此，当金银比超过80后，后续白银表现往往跑赢黄金，在多个大周期中，白银累计涨幅显著高于黄金。一方面，金银比的修复过程通常伴随着宏观经济复苏带来的工业需求回暖，而白银工业需求对制造业扩张更敏感，较黄金上涨弹性更大。另一方面，该阶段往往伴随着资金配置从纯避险向更广泛的商品与风险资产分散，白银在资产组合中的配置比重提升。 2025年四季度和2026年1月，金银比持续收缩，反映出白银阶段性更为强势的叙事。供需结构层面，白银供应长期处于短缺状态且实物库存收缩，其价格对资金流入更敏感，这一特质在流动性宽松与避险情绪下被进一步放大。投机资金参与进一步加剧白银价格短期波动，金银比因此出现更大幅度的压缩。另一方面，以史为鉴，虽然金银比的快速压缩体现出白银短期强势，但也反映资金拥挤度极高，比价再平衡风险较高。综合历史规律与白银在光伏行业的中期前景与工业需求弹性，我们认为，中期内金银比有望继续围绕历史中枢（40～60区间）震荡运行。若金价维持较高水平，而白银在现货紧张与工业需求支撑下延续补涨态势，则比值收敛趋势可能延续。 [总结与展望] 综合来看，本轮贵金属价格调整更偏向于短期交易拥挤度过高后的去杠杆过程，而非基本面趋势的系统性反转。黄金在全球央行购金与ETF资金双轮驱动下，中期配置逻辑依然稳固；白银在库存约束与资金流动共同作用下，维持高弹性、高波动特征。展望2026年，全球财政扩张与降息周期仍将对贵金属价格形成支撑，美元信用与地缘政治风险溢价尚未消退。在ETF持仓未出现显著下滑、跌价对现货需求形成有效刺激的情形下，贵金属价格完成回调后，资金回流的概率仍然较高，但需警惕交易所风控措施、政策扰动及情绪波动对短期价格节奏的影响。从配置角度看，黄金仍适合作为核心防御性资产进行战略配置，白银更适合在资金流入阶段进行高弹性配置，同时需高度关注ETF资金、可用库存水平及金银比的变化。在高波动常态化的市场环境中，对节奏与结构性机会的把握，将比单边趋势判断更为重要。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:30

涨疯了！白银一举突破102美元多头势如破竹，目标直指150美元？

涨势 Tastylive.com期货与外汇策略主管Chris Vecchio在接受Kitco News采访时表示，市场对非法定货币资产的需求强劲：“如果是央行，一般不会买白银，因为白银与工业紧密相关。但对于机构或私人投资者而言，白银是贵金属市场中价格相对低廉的选择。”他补充道，美国美元不再拥有过去的基础信任，投资者正在转向其他实物资产。 Solomon Global董事总经理Paul Williams指出，白银涨势背后的动力包括持续的工业需求、零售投资者兴趣（以及FOMO效应）、避险吸引力和结构性供应缺口。他表示：“由于黄金价格对很多投资者而言已经过高，白银成为进入贵金属市场的可行选择。展望2026年，白银有望触及120美元/盎司。随着地缘政治紧张局势持续，白银的避险属性不会消退；而绿色科技如太阳能、电动汽车及人工智能持续推动需求，供应缺口短期内难以缓解。” 顾问机构Metals Focus董事Philip Newman表示：“白银将继续受益于多重因素，这些因素同样支撑着黄金的投资需求。此外，持续的关税担忧以及伦敦市场仍偏紧的实物流动性，也将为白银提供额外支撑。” 独立金属交易员Tai Wong表示：“交易员稳步推动并实现了白银100美元的里程碑；接下来投资者将观望银价能否收盘守住这一关口，还是近期开始获利了结。”Wong补充道：“黄金在经济与政治高度不确定时期的避险和资产配置作用，使其成为战略投资组合的必需品。这不仅仅是一场短暂的‘完美风暴’，而是基本面正在发生根本性变化的信号。” 白银投资仍需注意风险尽管看涨情绪浓厚，分析师也提醒投资者注意波动风险。Williams指出，白银价格波动大，单日涨跌可能高达10%：“价格越高，波动性越大，获利回吐可能冲击短期走势。” Vecchio表示，他已对大部分白银头寸进行获利了结，以规避即将到来的波动风险。他自去年11月起就一直做多白银。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，她已对持仓的一半进行了获利了结，同时认为白银潜在涨势可达150美元。下方支撑位方面，她预计可守在85美元。 Vecchio补充道，由于白银波动大，预测下行空间较难，但他关注的一周均线在95美元附近：“从我的观点看，只要1月底前白银保持在85美元以上，仍可维持相对稳定的上涨趋势。”

忆芳01-24 04:35

地缘局势对甲醇影响几何

了货币供应量。同时，受外部制裁等影响，外汇收入下降，进一步导致本国货币贬值。因此，伊朗存在创汇需求。从理论上来看，伊朗工业企业会尽可能多生产、多出口。甲醇产业凭借庞大的产能规模和出口潜力，成为伊朗政府保障经济的重要抓手。伊朗通过扩大甲醇出口换取外汇，从而缓解财政端压力，甲醇装置预计能开则开。印度受制裁影响，对伊朗货源的采购意愿明显降低。因此，更多伊朗甲醇流向我国，2026年这一趋势仍将延续。当然，需要注意的是，若伊朗动荡局势大规模冲击能源设施，则可能影响天然气供应，导致甲醇装置停产，从而造成供应收紧的风险。 1月3日凌晨，美国对委内瑞拉动武，强行控制委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。美国总统特朗普称，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，并将深度介入委内瑞拉的石油产业。 2025年1—11月，我国从委内瑞拉进口甲醇82.1万吨，占总进口量的6.47%，相较前几年的3%有了明显提升，具有一定的影响规模。不过，美国对委内瑞拉的打击意在油气资源，对甲醇的影响需要通过油价层层传导。国际上，甲醇生产工艺以天然气为主，与油价的关联程度相对较低。地缘风险溢价推高油价后，可能从成本端抬升天然气制甲醇的竞争线，对市场情绪方面的影响更大。由于技术落后和管理不善，委内瑞拉三套甲醇装置产能利用率不足60%，且自2025年11月底至今一直处于停车状态。因此，委内瑞拉局势短期会给予一定的地缘风险溢价，长期则需要关注其出口方面的实际变化。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:35

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