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上证涨得快，商品跌得慢-2024年7月9日申银万国期货每日收盘评论

胀趋缓将持续；必要时将采取适当措施稳定外汇市场；芯片相关投资将引领韩国经济，预计芯片行业强劲势头将持续到2025年上半年。 2）国内新闻中国商业联合会网站发布中国零售业景气指数月度分析称，7月份，中国零售业景气指数(CRPI)为49.6%，较上月小幅下降1.3个百分点。数据显示，7月份商品零售和服务零售增长趋势出现明显分化。商品经营类指数和电商经营类指数下降，电商经营类指数仍维持在扩张区间。租赁经营类指数较上月微升0.7个百分点。 3）行业新闻广州期货交易所副总经理冷冰表示，目前已形成铂钯合约设计草案。下一步将加快铂钯期货合约研发工作。将开展面向全市场的产品质量、交割品牌和交割库的摸底，为科学设计合约提供坚实数据支撑，确保合约设计贴近企业需求；组织开展注册品牌和交割库的设立前期准备工作。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股探底回升，小盘股涨幅靠前，两市成交额0.73万亿元。资金方面，07月08日北向资金净流出22.00亿元，融资余额减少47.92亿元至14327.75亿元。随着新“国九条”提出，新减持新规和退市新规下预计将持续利好高分红、大市值的板块。在经济新旧动能转换的关键期，为扶持实体经济，宏观政策预计仍以宽松为主，在此背景下高股息率的板块预计优势更为明显，上证50和沪深300配置价值更高。股指短期下跌风险释放较为充分，预计会有反弹，中证500和中证1000反弹中可能弹性更好，操作上建议轻仓左侧做多为主，预计IH07波动2300-2550，IF07波动区间3300-3750，IC07预计波动区间4700-5500，IM07预计波动区间4600-5400。【国债】国债：企稳上涨，10年期国债活跃券收益率回落至2.28%。央行公开市场操作完全对冲到期资金，周一公告称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，进一步完善利率走廊工具。此前央行明确目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债，关注国债买卖操作给市场的价格指引。6月官方制造业PMI与上月持平，财新PMI连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，外需韧性仍强，关注优化调整后的一线城市地产成交回升情况。美联储主席称劳动力市场仍然强劲，在通胀方面取得了相当大的进展，美联储会议中承认经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，美国失业率意外攀升至4.1%，美债收益率继续回落。在基本面偏弱下，长期看债券市场仍有支撑，但近期央行多次提示长期国债收益率风险并将视情况卖出长期债券，同时进一步收窄利率走廊区间，短期债券市场波动加大，建议暂时观望为宜。 02 能化【原油】原油：SC下跌1.45%。随着飓风贝里尔登陆得州并在向内陆移动时减弱为热带风暴，得州沿岸的港口暂停运营，这可能会影响原油出口。这场飓风对炼油活动似乎影响不大，对海上生产的影响也可能有限。壳牌公司在上周五的一份声明说，该公司关闭了生产，并从加尔维斯顿以南约200英里的Perdido平台上撤离了人员。据Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow称，该平台每天生产约10万桶或bpd，约占墨西哥湾石油产量的5.5%。管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头增加24.1%。据洲际交易所提供的数据分析，截止7月2日当周，布伦特原油期货持仓量2460531手，比前一周减少了22175手；管理基金在布伦特原油期货中持有净多头192281手，比前周增加37345手。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.87%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在56.67%，较上周下降5.48个百分点。截至7月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下降1.71个百分点，较去年同期提升4.18个百分点。进口船舶陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存延续走高，尤其是江苏地区。截至7月4日，沿海地区甲醇库存在80.9万吨，环比上周上涨7.4万吨，涨幅为10.07%，同比下跌15.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.8万吨附近。预计7月5日至7月21日中国进口船货到港量75.5万吨-76万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势小幅反弹，国内外产区开割推进，产量释放加速，原料端价格面临压力，下游方面，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，但夏季汽车产销存在周期性下滑可能，预计终端提振阶段性不足，预计天胶走势震荡偏弱。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周二聚烯烃延续回落。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，同时，今日原油回落也拖累了化工品表现。目前，聚烯烃内盘价格重回区间，同时价格回落之后，关注下方支撑力度。后市基本面角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二玻璃低位整理。短期连续回落之后，市场观望上升。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5549万重箱，环比累库70万重箱。纯碱周二整理运行。目前纯碱回吐前期反弹涨幅，同时基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存94.9 万吨，环比增加1万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收涨于5928元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇:乙二醇价格收跌于4716元，主流市场华东市场日内均价4466元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，短期小反弹已经结束，预计会前低位偏弱震荡运行。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，会前偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡运行。近期焦煤现货价格小幅下滑，随着期货盘面的走弱、焦炭港口价格有所松动。焦煤产量低位回升，上游库存窄幅波动，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。铁水产量维持高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价弱势下行后小幅回调。河钢7月锰硅招标价敲定为7500元/吨，硅铁首轮询盘价7000元/吨。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7500元/吨左右，行业利润水平不高；兰炭价格下跌，硅铁平均成本降至6235元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在需求增量有限的环境下、市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间6900-7900，SF2409波动区间6500-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五就业数据放缓令金银冲高，近日出现回调。一方面是盈利盘的获利回吐，二是进入本周后关注点开始移向通胀数据，考虑6月后美国通胀的高基数影响逐步减弱，数据表现上可能出现反弹。上周五公布的美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。但是失业率攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，预测为失业率将稳定在4%。失业率的连续上升令这份就业报告指向疲弱。数据公布后CME联邦基金利率对9月降息的隐含预期概率一度上升至70%之上，增强当前由就业逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待。考虑通胀数据的不确定性，注意贵金属价格调整风险，本周重点关注鲍威尔听证会讲话以及通胀数据表现。【铜】铜：日间铜价小幅回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向小幅缺口转变，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.37%，近期宏观指向偏多而基本面指向偏空。美国非农数据不及预期，降息预期有所增强。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格仍有支撑，但下游观望情绪增强。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日度产量小幅提升。此外，国内铝水比例下降，铸锭量有所回升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续，铝价暂时缺乏上涨驱动。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.03%，镍价处于震荡运行当中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场成交清淡状态延续，下游观望情绪较浓，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12500元/吨，421硅价下调至13400元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性不佳；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方压力较大，预计SI2409波动区间11000-11700。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。短期下跌幅度较大，存在技术性修复可能。 05 农产品【白糖】白糖：资本市场氛围走强，午后糖价出现上涨。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价下调10元在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，近期虽然反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：郑棉全天上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15694元/吨，较上一日-91元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月7日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为50%，上年同期为48%。截至当周，美国棉花结铃率为19%，上一周为11%，上年同期为15%，五年均值为15%。截至当周，美国棉花现蕾率为52%，上一周为43%，上年同期为51%，五年均值为50%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货尾盘走强。根据涌益咨询的数据，7月9日国内生猪均价18.92元/公斤，比上一日上涨0.22元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年7月3日，全国主产区苹果冷库库存量为128.36万吨，库存量较上周减少17.47万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂明显下跌，马棕6月产量下滑，但出口同样放缓，6月马棕仍维持累库预期。彭博预计马来西亚6月棕榈油库存为182万吨，较5月增加4%；路透预计6月底马棕库存为183万吨，较5月增加4.53%。新季美豆种植面积较前期预期下调，但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，美豆跌破1100关口，豆系支撑减弱。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，新季加菜籽优良率较高，优于去年同期。近期加菜籽大幅走低给菜籽市场施加压力；国内进口菜籽到港量充足，菜油供应充裕。综合来看受美豆大幅回落及原油影响，短期油脂或以回落为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8100，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，在美豆种植面积报告发布以后，市场关注重心主要落在美豆单产上。近期美豆产区降雨有助于作物生长，美豆期价大幅下跌，跌至近4年最低水平。从作物生长情况来看，截止到7月7日美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年均值为5%。截止到7月7日美豆优良率为68%，较前一周回升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，生长情况良好，土壤墒情良好，整体天气情况好于往年。美豆生长前景较好，美豆丰产预期增强，现阶段缺乏天气题材提振，连粕或继续跟随偏弱震荡为主，豆粕主力区间3200-3500，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC各合约分化，24年对应的08、10和12合约有所企稳上涨，08收于5604.8点，收涨5604.8点，远月相对偏弱，但跌幅较前一交易日已收窄。地缘端的潜在缓和对短期盘面形成较大冲击，8日晚哈马斯发表声明强调以方的所作所为将使“谈判进程回到零点”，地缘对盘面尤其是近月盘面的影响趋于弱化，关注10日四方会谈进展。旺季仍在兑现中，最新COSCO调涨7月15日起线上报价，小大柜分别调涨500/700至5525/9225，运价在缓慢推涨，预计本周SCFI将重回上涨，短期可逢低布局，盘面波动较大，注意风险控制，可关注08-02、08-04之间的正套交易。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-10

【黑色早评】蒙煤即将闭关，贸易商挺价意愿较强

颇具竞争力，但成交较少。中东地区，伊朗外汇管制，半成品进出口市场冷清。阿联酋长材市场钢价小幅下跌，供需矛盾逐渐扩大。沙特长材价格小幅上涨，市场需求仍然不及预期。美洲地区，欧洲长材价格震荡偏强运行，需求有所改善。巴西长材钢价持稳，上涨空间仍存。 4.乘联会数据，6月新能源乘用车国内零售销量达到85.6万辆，同比增长28.6%。6月乘用车市场零售176.7万辆，同比下降6.7%。 5.8日全国建材成交依然较差，市场交投氛围清淡，价格多有下调，刚需少，投机也不多，全天整体成交量较上一工作日微增。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-09

金属普跌沪锌跌1.52% 铁矿石跌3.34% 欧线集运跌超4%【SMM日评】

bp和加点50bp。（财联社） ►国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.30%。此外，央行数据显示，中国6月末黄金储备报7280万盎司，连续两个月维持不变，此前已连续18个月上升。数据方面：今日关注欧元区7月Sentix投资者信心指数，美国6月纽约联储1年通胀预期等数据。（金十数据）原油方面：截至今日15:19分，美油、布油跌0.60%左右。飓风并未显著波及墨西哥湾地区的原油生产。至今，飓风贝丽尔仅对原油日产量造成了不到10万桶的轻微影响，埃克森美孚表示，正在根据飓风贝丽尔做出运营调整，预计其对油气产量的影响微乎其微。墨西哥的主要石油钻井平台预计能够避免受到干扰或被迫关闭的命运。然而，如果台风继续沿着目前预测的轨迹移动，位于美国北部水域的石油生产可能会面临一定的风险。沙特发电用燃烧需求增加，原油出口量季节性低迷，降至10个月来的最低水平。作为全球最大的原油出口国，沙特每年夏天都会燃烧更多的石油用于发电，以对空调的需求。上周五公布的油轮追踪数据显示，沙特6月份原油出口量降至560万桶/日。据估计，这一出口量仅比2020年新冠疫情开始时沙特较低的出口量高出25万桶/日。在全球范围内，6月份的海运原油出货量较5月下降100万桶/日，其中沙特的原油出口量减量占了下降总量的一半。不过随着主要出口码头完成维护工作，俄罗斯单周原油出口量恢复到3月以来的最高水平，达到366万桶/日，并增加了对主要亚洲市场，尤其是中国和印度的出口量。在此背景下，俄罗斯继续从沙特手中夺走其在亚洲主要出口目的地的市场份额。进入三季度欧美交通出行的传统旺季，美国汽油需求出现复苏迹象。根据GasBuddy的统计数据，截至7月2日当周，美国汽油需求环比增长5.5%，较过去四周的平均需求量高出3.0%。此外，美国能源信息署的周报数据也显示，截至6月28日当周，汽油的表观需求量的四周均值达到920万桶/日，创下自去年7月以来的最高水平。在航空领域，飞行用油量同样呈现出增长的趋势，7月8日当周环比增长6%，欧洲的航班飞行次数也实现了连续18周的增长。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-08

金属普跌沪镍、沪银涨超1% 欧线集运、铁矿、双焦跌幅居前【SMM午评】

率减点20bp和加点50bp。【6月外汇储备环比下降0.3% 央行黄金储备两个月维持不变】国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.30%。此外，央行数据显示，中国6月末黄金储备报7280万盎司，连续两个月维持不变，此前已连续18个月上升。美元方面：截至11:45分，美元指数报104.88，跌0.01%。周五公布非农数据显示，失业率达到两年半以来高点4.1%，表明劳动力市场正在放缓。本周市场关注的焦点是美联储主席鲍威尔的半年度国会证词、一系列美联储官员的讲话以及美国通胀数据。根据芝商所(CME)的美联储观察工具(Fedwatch Tool)，市场预计美联储9月降息的可能性为78%。交易员还认为12月第二次降息的可能性升高。其他货币方面：有分析师表示，日元兑美元汇率正在攀升，欧元兑美元跌幅亦收窄至0.1%左右。这表明，交易员正从法国的政治噪音转向更清晰的美国经济信号，同时有迹象显示，鲍威尔本周在国会作证时，将采取更为温和的基调。此外，澳元兑美元已经抹去了周一开盘以来的跌幅，考虑到美联储今年预计至少降息一次，而澳洲联储则坚定地坚持中性至鹰派的立场，许多人认为澳元有明显的上行路径。交易商们上周五预测，美联储9月份降息的可能性约为80%，因此，鲍威尔可能不需要那么多相对温和的言论，就能让他们更接近于完全消化这一预期。（汇通财经）数据方面：今日将公布德国5月实际零售销售月率、德国5月季调后出口月率、欧元区7月Sentix投资者信心指数、美国6月纽约联储1年通胀预期等数据。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:45分，美油跌0.19%，布油跌0.03%。市场关注能源供应中断的情况；在热带风暴Beryl可能增强为飓风并于周一登陆之前，美国得州几个最大港口已经关闭。科珀斯克里斯蒂港(Corpus Christi)、休斯敦港(Houston)、加尔维斯顿港(Galveston)、弗里波特港(Freeport)和得克萨斯城港(Texas City)周日关闭，以防热带风暴Beryl侵袭，Beryl可能在周一稍晚登陆加尔维斯顿和科珀斯克里斯蒂之间的得州沿海中部后发展成二级飓风。港口关闭可能导致原油和液化天然气出口、炼油厂的石油运输，以及这些炼厂的汽车燃料运输暂时中止。 IG驻悉尼分析师Tony Sycamore表示：“看起来可能出现风暴涌浪与停电的情况。”美国数据也很有可能显示，适逢驾车旺季，美国一周石油库存再次大幅减少，这将对油价形成支撑。美国能源信息署(EIA)数据显示，截至6月28日止当周，原油和成品油库存下降后，上周美元原油上涨了2.1%。贝克休斯周五发布的周报中表示，截至7月5日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加4座，至585座。尽管本周钻机数增加，但钻机总数仍较去年同期减少95座，或14%。贝克休斯公布，本周石油钻机数持平于479座，这是2021年12月以来最低水准；天然气钻机数增加4座，至101座。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-08

【专题报告】黄金的思考（五）：聊聊央行购金

信心。当下黄金规模无论是总资产比重还是外汇资产比重，都还有大把的空间能够提升。在海外普遍高利率的情况下，即便是拿其他外汇资产所产生的利息来购买黄金，每月也都能买不少。 2、继续加强全球去美元化的叙事；去美元化这个叙事过去两年流传盛广，尤其是中文媒体圈，毕竟美国债务不断突破上限，拉长时间看，美联储也是印钞引起来毫无节制。再叠加全球央行购金以及我们“看起来”在抛售美债的攻击策略，描绘的图景听起来很容易让人热血澎拜。但，百足之虫，死而不僵，美元指数却在越走越强，美元的国际支付市场的份额过去几年也在不降反增。受高利率影响，针对居高不下的美国利率，在外汇储备中增加美元敞口的央行数量也在增加。中国作为中坚力量，轻易中断黄金的购买，无疑是给全球去美元化的进程蒙上了一层阴影。所以，结论是，应该继续买的，怕价格高少买点也可以，或者就算不买至少数据层面体现出来还在买也行，大国博弈的环境，阶段性稍微粉饰下数据，不寒碜，又不是没干过。宏观组：赵旭初 Z0019141 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-07

金属内强外弱沪铜、沪金等均涨超1% 沪银涨2.25% 欧线集运刷历史新高【SMM午评】

显示出经济放缓的态势。澳大利亚国民银行外汇策略师Rodrigo Catril表示，“缓慢但肯定的是，我们开始看到美国经济数据流出现了一些转向。”“我们认为，美国经济正在放缓，劳动力市场现在开始显示出疲软迹象，经济活动和通胀压力也在缓解。” 其他货币方面：澳元/日元和纽元/日元在近期高点巩固近期涨势。夏季日元利差交易兴趣仍在，存在持续到秋季的可能性。澳洲联储、新西兰联储和日本央行维持利率不变，利差仍是主要因素。（汇通财经）数据方面：今日将公布澳大利亚5月商品及服务贸易帐、5月进出口月率，瑞士6月未季调失业率、6月CPI年率等数据。此外，欧洲央行将公布6月货币政策会议纪要，英国将举行大选。值得注意的是：纽交所将迎接7月4日美国独立纪念日，提前于北京时间4日01:00休市，芝商所（CMX）迎接7月4日美国独立纪念日，旗下股指期货合约交易提前于北京时间4日1:05结束。原油方面：原油期货小幅下跌，截至11:51分，美油跌0.62%，布油跌0.54%。美国目前是全球最大的原油消费国。此前公布的美国就业和采购经理人指数数据弱于市场预期，使得市场担忧原油需求前景，油价承压。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国原油库存锐减，降幅远超预期，因炼油厂活动增加以及出口增加；汽油和馏分油库存亦下滑。EIA数据显示，截至6月28日当周，美国原油库存减少1,220万桶，至4.485亿桶，市场预估为减少68万桶。当周，美国汽油库存下滑220万桶，至2.317亿桶，市场预估为下滑130万桶。当周，美国馏分油库存减少150万桶，至1.1973亿桶，市场预估为下滑120万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-04

美元下跌金属涨跌互现伦镍跌1.62%领跌黑色系近全线下行【隔夜行情】

过大。日本财务大臣周二表示，日本当局对外汇市场的剧烈波动保持警惕，但他没有发出明确的干预警告。日元兑欧元周一创下173.67日元的纪录低位，周二略高于这一水平。日元兑澳元接近33年来的最低水平，利差交易仍具有吸引力。欧元兑美元持平于1.0741美元，对欧洲央行总裁拉加德周二的发言反应不大，她与鲍威尔参加了同一个货币政策论坛。她称，欧元区在通胀放缓的道路上“取得了非常大的进展”，但经济增长前景仍存在“问号”。欧元区6月通胀有所缓解，但关键的服务业通胀仍居高不下，这加剧了人们对区内物价压力可能持于高位的担忧。市场目前正在关注周末的法国第二轮大选投票。英镑兑美元上涨0.3%，至1.2683美元，但距离上周触及的约两个月低位不远。澳元兑美元上涨0.1%，报0.6668美元，交易员正在评估澳洲央行会议记录。记录显示，目前有很多关于政策是否紧缩到足以确保通胀如预期放缓的讨论。宏观方面：今日，将公布全球6月ANZ商品价格指数年率，中国6月财新服务业PMI，美国6月ADP就业人数变动、5月贸易帐、截至6月29日当周初请失业金人数、5月耐用品订单月率修正值、5月工厂订单月率、美国6月ISM非制造业PMI、截至6月28日当周原油库存变动；澳大利亚6月AIG制造业表现指数，俄罗斯6月SPGI服务业PMI，英国6月SPGI服务业PMI终值、6月政府官方净储备变动，加拿大5月贸易帐，巴西6月季调后SPGI综合PMI、 6月季调后SPGI服务业PMI等数据。此外，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将在欧洲央行的中央银行论坛上发表讲话，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面：隔夜美油跌0.25%，布油持稳于86.6美元/桶，主要是因市场对飓风贝丽尔（Beryl）造成供应干扰的担忧逐渐缓解。稍早时候，美国原油一度上涨1美元，触及每桶84.38美元，主要是因市场担心飓风贝丽尔可能会对美国监管的墨西哥湾北部近海石油产区产生更广泛的影响，而此时美国对汽车燃料的需求正在增加。 Price Futures Group分析师Phil Flynn称，随着周一出现新的预测，交易商对供应问题的担忧有所减少。其表示，飓风Beryl不会导致任何大规模的海上石油生产中断，虽然可能会有一些生产关闭，但对整体市场的影响微乎其微。此外，随着周四独立日假期的到来，预计本周美国汽油需求将触顶。美国汽车协会(AAA)预测，假日期间的出行量将比2023年增长5.2%，其中汽车出行量将增长4.8%。周二公布的一项深度调查显示，上周美国原油和成品油库存预计下滑。受访的七位分析师平均预估，截至6月28日当周，美国原油库存下滑70万桶。上周美国汽油库存料下滑约130万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料下滑约120万桶。周二收盘后，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存减少，汽油库存上升。API数据显示，截至6月28日当周，原油库存骤降916.3万桶。汽油库存增加246.8万桶，馏分油库存减少74万桶。美国能源信息署（EIA）将于周三22:30公布其原油库存报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

美元三连跌金属内强外弱焦炭涨2.53% 沪锡、沪铅涨幅居前碳酸锂跌1.86%【SMM午评】

性为 63%。其他货币方面：在东京外汇市场上，日元对欧元汇率跌破173日元兑换1欧元，刷新历史新低。数据方面：今日将公布德国5月实际零售销售月率、法国6月SPGI制造业PMI终值、欧元区6月SPGI制造业PMI终值、美国6月ISM制造业PMI等数据。此外，值得关注的是：欧洲央行管委内格尔发表讲话。 7月1日，香港特别行政区成立纪念日，休市一日，南、北向交易关闭。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:41分，美油涨0.53%，布油涨0.51%。受夏季需求前景改善和OPEC 第三季度削减产出等提振，油价小幅上涨，但全球经济成长前景不佳和非OPEC 产出增加令油价涨幅受限。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量自4月以来首度连续第四周下降，至2021年12月以来新低水准。数据显示，截至6月27日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少7座，至581座，为自2021年12月以来最低水平。钻机总数较去年同期减少93座，或14%。美国能源信息署（EIA）周五发布的《石油供应月报》显示，4月份美国石油产量和需求量均创四个月新高。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据显示，截至6月25日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸53,339手，至213,177手。俄罗斯能源部周六表示，俄罗斯政府决定在7月继续不受限制地出口汽油，延长了对部分海外燃料销售禁令的豁免期。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-01

【Kitco黄金调查】华尔街将在下周持币观望，散户对黄金价格前景产生分歧

Tastylive.com的期货策略和外汇主管Christopher Vecchio对下周的黄金持中立态度。“如果你持有黄金，没有理由卖出，因为价格仍然保持在2200美元/盎司以上，”他说。

丰雪鑫992024-06-29

基本金属全线上涨黑色系多飘绿沪锡涨近2% 沪银、沪锌涨幅居前【SMM午评】

谓的“套利交易”。澳洲国民银行驻悉尼的外汇策略主管Ray Attrill 表示，“低波动环境中，仍存在对套利交易的渴求。美元兑日元已经突破160而日本当局并未干预，我认为市场现在并不像在达到160之前时那么担心。”周五公布的数据显示，日本东京地区6月核心通胀加速，激发人们对2024年下半年将有几次小幅加息的预期。数据方面：今日将公布美国5月个人支出月率、核心PCE物价指数年率，6月芝加哥PMI、密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区5月欧洲央行1年期CPI预期、5月欧洲央行3年期CPI预期；日本6月东京CPI年率、5月失业率；德国5月实际零售销售年率、6月季调后失业率；加拿大4月季调后GDP年率；英国第一季度生产法GDP年率终值，瑞士5月官方储备资产等数据。此外，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金将发表讲话。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:46分，美油涨0.54%，布油涨0.46%。市场对地缘政治紧张局势升级和与天气有关的干扰造成的供应问题担忧，抵消了需求疲软的迹象，支撑油价。石油供应也受到与天气有关的干扰的压力，这种情况在未来几周可能会恶化。FGE Energy周五表示，暴雨已导致厄瓜多尔过去一周的日产量减少了10万桶。在需求方面，美国原油库存的增加和汽油消费的疲软使油价受抑。本周的政府数据显示，由于燃料需求减弱，美国原油库存出乎意料地猛增。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-28

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