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“猪周期”生变上市猪企纷纷“上期货”

期货套期保值保证金额度上限为40亿元，外汇套期保值占用额度上限为40亿元，品种覆盖玉米、大豆、豆粕、豆油、菜粕及生猪。这家全球最大的饲料企业，以80亿元的套期保值业务额度创下国内生猪养殖行业套期保值规模最高量级。据期货日报记者不完全统计，在2026年全国出栏量排名前十的上市猪企中，已有6家披露商品期货套期保值计划，套期保值保证金额度合计约17.5亿元。此外，天康生物、神农集团、大北农、立华股份、金新农等5家企业亦于年内发布套期保值公告，套期保值保证金额度合计超过20亿元。若再加上海大集团40亿元的商品期货套期保值保证金额度，上述企业披露的商品期货套期保值保证金额度已超过80亿元，折射出生猪养殖行业风险管理意识显著提升。自2022年年底步入下行通道以来，生猪价格已在低位徘徊超过三年。行业曾经上演的“亏损—产能出清—价格反弹”周期逻辑，如今已然失灵，其根源在于产业结构发生质变。 2026年上半年，10家上市猪企合计出栏量超9000万头，其中，牧原股份、温氏股份、新希望三家出栏量占比超过70%。规模化养殖带来的产能刚性，让市场调节的传导链条被彻底打断——投入圈舍、设备等方面的沉没成本高企，母猪作为生产性生物资产，引种周期长达一年以上，企业即使亏损也不会轻易主动缩减产能。只要现金流尚能覆盖饲料与人工等流动成本，企业宁可“扛亏”维持运转，也不愿“断臂求生”。面对漫漫的下行周期，上市猪企并非一开始就把目光投向期货工具。风险管理的“第一道防线”，往往是现货端——用产业链的纵深布局在物理层面构筑抗风险屏障。比如，牧原股份以“自繁自养”的全链条一体化模式著称，从饲料加工、生猪育种、商品猪饲养到屠宰加工，几乎覆盖养殖全环节；温氏股份推行“公司+农户”的紧密型合作模式，将家庭农场纳入统一管理体系，通过横向整合巩固规模优势。现货端的“一体化”布局，本质是用物理链条的延长来抵御单一环节的价格冲击——虽然养猪亏了，但饲料环节可能赚钱；虽然肥猪跌价了，但屠宰加工环节还能兜底。这种纵向整合，让企业在周期底部获得了比散养户更厚的“安全垫”。不过，“一体化”并不是万能的。当猪价低迷传导至全产业链的每一个环节，当饲料成本与生猪售价同时承压，传统避险手段的短板便显现出来。于是，期货工具作为“第二道防线”被推向前台——现货端布局解决的是“扛不扛得住”的问题，期货端解决的是“能不能少亏一点，甚至锁定合理利润”的问题。可以说，前者是体格的强壮，后者是盔甲的加持。从品种覆盖来看，这种“现货+期货”双重防护的逻辑清晰可见：利用玉米、豆粕等衍生工具锁定饲料成本及生猪衍生工具锁定出栏售价，“一买一卖”构筑起完整的利润闭环。海大集团正是这一逻辑的典型实践者，其以40亿元的商品期货套期保值保证金额度，将原料成本与生猪售价同时纳入风险对冲体系。当“看不见的手”逐渐失灵时，期货工具这双“看得见的手”正在成为猪企避险的重要抓手。据记者不完全统计，16家上市猪企中有15家将生猪纳入套期保值范围，玉米、豆粕则实现全覆盖。工具选择上，也正从单一的期货工具走向“期货+期权+场外”组合。牧原股份更在场外开设账户，寻求定制化方案。套期保值究竟有没有用？数据给出了答案。大北农2026年一季度商品期货套期保值确认投资收益约1.52亿元，其中生猪业务贡献约1.56亿元，套期保值数量占出栏总量的30%至40%。海大集团一季报显示，其期货平仓收益与浮盈合计约3.20亿元，占当期归母净利润的三成以上。随着传统“猪周期”的博弈红利消退，生猪养殖行业彻底告别“赌行情、拼运气”的粗放式发展，转向以实体产业为根基、金融工具为风控抓手的全新经营范式。来源：期货日报网

期货日报网08-07 08:05

中东地缘局势反复黄金上涨持续性仍待观察

能累计加息两次。近期，受美日联合干预外汇市场影响，美元与日元逆转此前走势，美元指数出现大幅调整。尽管干预属于短期行为，但仍可能阶段性阻断美元指数的上行走势，削弱其对金银价格的压制。需要注意的是，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，预计美元指数仍存在较强上行动力，后市整体将呈现区间震荡格局。美国经济仍具韧性美国经济依然展现出较强韧性。2026年二季度GDP环比折年率初值增长1.5%，低于市场预期的1.8%，增速较一季度的2.1%进一步放缓，但这并不表明美国经济已陷入疲软。从美国经济结构来看，消费、投资需求依然强劲，支撑经济保持韧性。美国二季度消费环比强劲增长3.2%，较一季度的0.5%显著提升。企业投资环比增长8.4%，虽较一季度的10.6%有所回落，但仍处于高位。二季度美国面向国内私有购买者的最终销售环比增长3.9%，较一季度的1.7%实现翻倍，说明二季度美国内需依然强劲。拖累美国二季度GDP的主要因素是进口大幅增长，增速远超出口。二季度进口环比增长11.5%，出口增速仅为4.5%，净出口对二季度GDP的贡献为负1.01个百分点。在一季度人工智能（AI）投资占据增长主导地位后，二季度消费者支出成为主要增长引擎，表现远超预期，进一步凸显美国经济的韧性。地缘局势反复前期持续升温的美伊紧张局势迎来戏剧性转折。美国总统特朗普8月1日在社交媒体发文称，伊朗及其他中东国家已向美方提出请求，希望暂缓发动袭击。基于这一请求，他同意取消军事打击行动。当地时间8月2日，伊朗外长阿拉格齐宣称，伊朗与其邻国阿曼围绕霍尔木兹海峡的谈判已进入“最后阶段”。据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）报道，阿拉格齐向伊朗内阁汇报了与阿曼谈判的最新进展，并表示谈判已经“接近完成”。不过，这名伊朗外长并未提供有关谈判的更多细节。目前美伊局势暂时缓和，但能源供应风险仍是市场关注的焦点。如果外交努力未能取得成效，相关风险可能重新成为推动油价上涨的重要因素。综合来看，中东地缘局势缓和，通胀反弹预期降温，宏观面压制作用减弱，短期黄金价格或偏强震荡，但仍需警惕地缘局势反复的可能。中长期来看，在国际地缘政治秩序加速重构、美国债务高企的背景下，去美元化趋势持续推进，全球央行购金需求维持高位，黄金价格仍具备上行动力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:35

全球央行持续购金储备多元化需求增强

8吨，说明央行购金节奏也会受美元走势、外汇储备压力等因素影响。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，全球央行持续增持黄金，反映出国际储备管理环境已经发生结构性变化。“黄金没有主权发行人，不承担信用违约风险和单一货币风险，同时具备全球认可度高、市场容量大、危机时期流动性相对稳定等特点。在地缘冲突、金融制裁、通胀波动及主要经济体财政约束上升的背景下，黄金能够提高官方储备资产在极端情景下的安全性、独立性和抗冲击能力。” 海通期货研究所贵金属研究员周松源认为，本轮全球央行购金潮可以追溯至2022年俄乌冲突之后。欧美冻结俄罗斯外汇及黄金储备，使部分国家开始重新审视美元体系信用及储备资产安全性。随着美元体系信用面临挑战，黄金开始承接部分美元信用弱化后的价值转移。黄金储备作为主权货币信用的重要基础，有助于在美元走弱背景下稳定本币信用和汇率，这也是近年来全球央行持续购金的重要逻辑。随着全球央行持续购金，市场也更加关注官方需求究竟会对黄金价格产生多大影响。对此，吴梓杰认为，央行购金对黄金价格的影响主要体现在抬升黄金长期价格中枢、增强价格下方承接能力，而非决定短期价格走势。今年二季度央行净购金289吨，约占同期全球黄金需求的23%，但同时全球黄金ETF净流出约45吨，国际金价较一季度平均水平有所回落。这说明，央行需求能够持续吸收实物供应、强化黄金作为储备资产的溢价，但短期黄金仍主要由美元流动性和金融市场边际资金定价。周松源表示，随着央行持续购金逐渐成为市场共识，其边际影响正在减弱，目前更多体现为在金价回调过程中提供“托底”作用。对于黄金后市，徐颖认为，美伊局势演变、国际油价及通胀走势将影响美联储货币政策调整节奏，这是当前除央行购金外影响黄金市场的重要因素。吴梓杰表示，后续仍需重点关注美联储政策路径、美元走势、全球黄金ETF持仓变化、亚洲实物及场外需求等。他认为，如果经济增长放缓、美联储货币政策转向宽松或资金避险需求回升，投资资金重新流入黄金市场，央行需求将进一步放大黄金价格上涨弹性；如果美债实际利率和美元重新走强，央行购金行为将为中长期金价提供支撑，但难以抵消金价的阶段性压力。来源：期货日报网

期货日报网08-05 08:05

世界黄金协会：二季度全球黄金总需求同比持平

推动中国官方黄金储备升至2346吨，占外汇储备总额的8%。谈及下半年世界黄金市场，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。预计场外交易活动与亚洲投资需求将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期及美元走势更为紧密相关。全球央行仍将是重要的黄金买家，不过其购金节奏可能略慢于过去4年。高价格将持续压制金饰需求量，因此消费者更倾向于持有而非出售黄金，回收金供应量几乎没有增长迹象。中国市场方面，《中国黄金需求趋势报告》预计，下半年金饰消费或将获得季节性支撑，但低迷的消费者信心、高企的金饰成本可能继续施压，轻量化和高端系列产品需求有望提振金饰消费支出。同时，黄金投资需求将保持强劲，家庭财富保值需求等因素，有望继续支撑黄金投资需求。来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:20

世界黄金协会：二季度全球黄金总需求同比持平全球央行购金热情回升

高，推动官方黄金储备升至2346吨，占外汇储备总额的8%。对于下半年，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年。高金价将持续压制金饰需求量，而消费者更倾向于持有而非出售其所持黄金，回收金供应量也几乎没有增长迹象。中国市场方面，报告预计，下半年金饰消费或将获得季节性支撑，但低迷的消费者信心以及高企的金饰成本可能继续施压；轻量化和高端系列产品需求有望提振金饰消费支出。同时，黄金投资需求预计将保持强劲，家庭财富保值需求、新的黄金增值税政策，以及中国人民银行持续购入黄金等因素，都有望继续支撑黄金投资需求。来源：期货日报网

期货日报网07-30 17:50

甲醇市场运行逻辑重回基本面

朗大概率通过提升甲醇出口量的方式来换取外汇，缓解财政压力。此外，根据历史数据，厄尔尼诺年份冷空气活动路径整体偏北，伊朗遭遇极端低温的频次和强度均弱于平均水平。伊朗甲醇主产区所在的南部波斯湾沿岸，冬季气温偏温和，天然气保供压力偏小，因此，其甲醇装置冬季降负和停车的比例以及时长大概率不及冷冬年份。 3 消费格局分析成本优势凸显一体化装置成投产主力 2026年上半年，无新MTO装置投产。原本计划二季度初投产的广西华谊100万吨/年产能装置一再推迟（受原料价格偏高影响），仅2025年年底联泓格润投产的36万吨/年产能对甲醇的需求增量完全释放，该套装置完全外采甲醇，月均需求量在10万吨左右。下半年广西华谊（100万吨/年）、中煤榆林二期（100万吨/年）和内蒙古荣信（80万吨/年）MTO装置计划投产，三套装置分别配套有180万吨/年、220万吨/年和180万吨/年甲醇装置，均需外采甲醇进行补充。随着“十四五”期间“减油增化”和烯烃原料轻质化的推广，下游烯烃领域的竞争日益激烈，中国煤/甲醇制烯烃产能增速放缓，特别是部分外采甲醇制烯烃企业面临的竞争也更为激烈。而得益于当地丰厚的煤炭资源，西北地区CTO/MTO产能不断扩张。到2025年年底，西北地区烯烃产能已达到1506万吨/年，全国占比70%。西北地区煤/甲醇制烯烃装置的投产，有效改善了区域消费结构单一问题，提高了煤炭、甲醇的本地消化能力。自2025年煤炭价格跌至谷底后，煤制烯烃企业利润大幅好转。2026年上半年，因油价暴涨而煤炭价格相对较低，和油制烯烃相比，煤制烯烃的盈利空间极为可观。依托全产业链布局与精细化成本管控优势，煤制烯烃的投产是拉动中国甲醇市场消费增长的主力军。部分新建煤制烯烃装置依旧存在阶段性外采甲醇的可能，将有效改善区域供需结构，促使甲醇相关化工产品向高附加值产品转化。外采甲醇MTO企业仍处于亏损状态 2026年上半年，持续走高的甲醇价格充分传导至下游烯烃产业链，引发明显的利润负反馈，使烯烃行业深陷原料成本高企、终端需求疲软的困境。一方面，沿海非一体化烯烃装置生产原料完全依赖外购高价甲醇，叠加加工费用、设备折旧、财务成本等支出，企业亏损幅度较大，经营压力持续攀升，而进口量维持低位的局面也加剧了原料供应的短缺程度；另一方面，终端需求持续低迷，聚烯烃产品价格无法跟随原料价格上涨，产业链成本传导受阻。利润持续倒挂，倒逼非一体化装置主动降负，行业整体开工率持续走低。随着霍尔木兹海峡的开放，进口甲醇供应紧张的局面有望得到缓解，前期因原料不足而停车的宁波富德（60万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）等装置相继重启。但考虑到中东地缘局势缓和后我国聚烯烃出口量减少、进口量增加，且下半年仍有新产能投放，供应压力逐步显现后聚烯烃基本面趋弱，经产业链传导后将抑制MTO装置对甲醇的采购需求。此外，若甲醇进口恢复情况不及预期，原料短缺问题将制约MTO行业开工率的提升。传统下游需求韧性较强 “金九银十”旺季仍可期传统下游需求增长速度偏慢，但韧性较强。甲醛、醋酸、MTBE等行业已处于成熟发展阶段，与宏观经济尤其是房地产、基础化工等行业的景气度高度相关。这些行业整体增速放缓，加上部分领域面临技术替代或环保约束，对甲醇需求增长的拉动力减弱。但需要注意的是，近几年这些行业开工率普遍下降的同时产能基数仍呈增长态势，因此下游产业面临产能出清压力，短期对甲醇的需求依然较强。 2026年上半年，甲醇高价压力向全产业链传导，醋酸、甲醛、MTBE等传统下游行业同样承压，生产装置降负、停车现象增多，下游行业整体开工率维持低位。不过，6月中旬以来，随着甲醇价格的持续回落，传统下游综合加权利润率探底回升，行业开工率有望反弹，关注“金九银十”旺季需求兑现情况。值得注意的是，“金九银十”虽然是传统消费旺季，但受“双节”影响，易出现运费上涨、运力下降及高速限行等情况，下游企业多选择在节前补货。不过，2025年8月部分大型烯烃、醋酸企业就已经开始布局采购计划，9月多数下游企业原料库存已处于中高位，9月以后，山东、西北等地区传统下游企业多以刚需采购为主。笔者认为，未来几年少量多次采购或是甲醇行业的采购新模式，将替代传统的季节性规律。内外价差回落叠加取消退税全年出口高峰已现 2026年上半年，中东地缘冲突导致东南亚、欧洲、东亚等地的甲醇供应紧缺，外盘甲醇价格大幅走高，内外盘价差持续处于200美元/吨以上（最高时超过300美元/吨），中国甲醇出口竞争力明显提升。在高价差的驱动下，国内甲醇出口量大增，1—5月的总出口量为52.7万吨，同比增长322%，是2025年全年出口量的1.8倍。不过，随着地缘局势的缓和，以及霍尔木兹海峡航运逐渐恢复，内外盘价差快速收窄，叠加甲醇出口退税取消后单吨出口成本增加200~300元，甲醇出口将逐渐回归常态。综上，2026年下半年，地缘溢价快速回吐后，甲醇市场运行逻辑将重回基本面，进口预期修复和需求增量兑现主导盘面价格走势。考虑到天然气供应的不稳定可能导致伊朗甲醇生产装置难以全部重启，以及上游生产企业向下游让渡利润后有助于需求恢复，甲醇期货2609合约的快速下跌已基本反映了进口恢复至正常水平的预期，在高基差背景下，期价或有所反弹。不过中长期看，进口持续放量后港口库存将明显累积，伊朗限气停车时间或延后，甲醇价格中枢将整体下移。来源：期货日报网

期货日报网07-02 10:00

上期能源正式推出20号胶期货跨境交割业务

续在境外流转，亦可跨境运回国内。在国家外汇管理部门的大力支持下，上期能源取得了相应的外汇管理政策，并据此制定了相关监管规范。为顺应20号胶现货贸易特点，夯实期货定价基准，平衡境内外交割成本，经反复调研并广泛征求市场意见，上期能源选取泰国、马来西亚、印度尼西亚作为20号胶期货跨境交割业务的境外交割地区，设置泰国的林查班港与曼谷港、马来西亚的槟城港与巴生港作为装货港，均执行贴水50元/吨；印度尼西亚的巨港作为装货港，执行贴水210元/吨。上期能源相关负责人表示，下一步，将适时推动相关企业成为境外交割库，并通过多种形式面向境内外市场开展业务培训与宣传。同时，将指导存管银行严格落实展业要求，确保跨境交割信息申报合规，稳妥有序推进业务落地实施。市场人士普遍认为，此次跨境交割业务落地具有重要的产业与制度意义。杭州热联集团高级副总裁劳洪波表示，当前，中国橡胶加工企业和轮胎企业“出海”已经进入深度全球化进程，尤其是中国轮胎企业海外产能的增长斜率正加速变陡，头部轮胎企业的海外产能占比普遍突破45%。顺应产业发展趋势，上期能源推进20号胶期货设立境外交割库，让20号胶期货真正完成了从中国视角向全球视角的闭环，让产业服务商拥有了更为安全高效的库存管理工具来参与天然橡胶的海外贸易和物流。 “具体来说，产业服务商依托境外标准仓单开展基差贸易，可以高效解决海外上下游企业套保需求，为上下游客户提供风险管理服务。既能帮助上游橡胶企业锁定加工利润、平稳度过旺季资金仓储压力期，也能为海外下游提供及时的现货配套服务。”劳洪波表示。 “热联集团将全力配合交易所的各项工作，积极参与跨境交割业务的测试和落地，共同将中国的橡胶供应链打造成具备全球竞争力的强韧网络。”劳洪波说。广发期货总经理徐艳卫认为，继上期所天然橡胶交割结算价授权落地，顺利实现价格“走出去”之后，20号胶期货作为试点品种开展跨境交割业务，这是中国橡胶衍生品市场交割服务“走出去”的标志性实践，兼具产业价值与战略意义。徐艳卫表示，对实体产业而言，有助于打通产区与销区的实物交割链路，提升定价效率。一方面，跨境交割使企业可直接在产区锁定货源并生成仓单，将“物理库存”转化为“仓单库存”，在夯实供应链韧性的同时，显著降低境内仓储与资金占用成本；另一方面，助力上期能源价格成为产区现货交易的定价基准，压缩中间环节的升贴水博弈空间，提升产业链定价效率。 “对行业建设而言，有助于进一步增强‘上海胶’的国际定价影响力。跨境交割将交割锚点延伸至东南亚产区，境外产业客户参与套保、完成交割的门槛大幅降低，全链条业务更趋闭环，进而助力‘上海胶’从‘中国价格’真正蜕变为‘全球价格’。”徐艳卫说。来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:20

宏观与地缘因素交织贵金属承压

从增持逻辑来看，中国央行主要是为了优化外汇储备结构、降低对美元资产的依赖，同时对冲地缘风险和通胀压力。欧洲中央银行发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比从2023年年底的16%大幅攀升至27%，超过美国国债5个百分点，成为全球官方储备第一大资产。即使短期金价因美债收益率攀升和美元指数偏强运行而承压，但全球央行仍在战略层面持续增持。这不仅是储备结构调整，更是全球货币体系深刻重构的明确信号。据世界黄金协会的数据，4月全球央行重新转为净买入黄金，净买入量为17吨，而3月为净卖出。全球央行购金对黄金市场的影响，主要体现在两点。一是提供了稳定的需求支撑。全球央行购金属于“非价格弹性需求”，无论金价高低，会根据自身战略需求进行增持，这种持续的买入行为，为金价构建了坚实的底部，避免金价出现趋势性下跌。二是全球央行的持续增持本质上是对黄金作为“终极安全资产”地位的认可。需要注意的是，个别央行的短期减持可能会引发黄金市场的小幅波动，但从整体来看，全球央行购金的长期趋势并未改变，这种战略层面的需求，将持续支撑黄金价格的中长期走势。 5白银工业需求预期平稳过去几年，在以中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口2万吨左右，相当于全球约半年的产量。预计2026年全球白银供需缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平，全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。根据世界白银协会数据，预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，2026年全球白银总需求预计为34606吨，较2025年减少560吨。其中，工业总需求连续3年下降。2025年白银工业总需求为20447吨，预计2026年工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%。光伏产业用银需求量持续下降，预计2026年光伏用银需求为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。在宏观经济和地缘局势等因素的综合影响下，贵金属价格整体维持区间震荡，金银驱动逻辑或有所分化，黄金多配价值依然存在。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

碳酸锂期货及期权即将引入境外交易者新能源金属期货开放进程再进一步

参与成本。结算方面，境外交易者可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前广期所规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。根据广期所相关通知，自6月18日起，符合条件的境外客户可以向开户机构（包括期货公司会员、境外中介机构）申请开通广期所交易编码，自7月3日起开始交易。引入境外交易者后，碳酸锂期货、期权将为全球锂电企业提供更加公开透明的价格发现平台和精准有效的避险工具，推动“广州价格”成为全球锂产业链的重要价格风向标。中粮期货副总经理杨英辉认为，广期所碳酸锂期货国际化，是中国新能源定价权走向全球的关键一步，有助于提升中国锂期货市场的流动性与影响力，为全球锂电上下游企业提供标准化套期保值工具，加速我国新能源产业优势转化为全球贸易竞争优势，为世界锂产业提供透明、公允的“中国价格”参考，意义重大而深远。广期所相关负责人表示，下一步，广期所将持续强化一线监管、优化市场服务，并积极探索境外结算价授权等多元开放模式，推动碳酸锂等期货品种更好发挥功能作用，服务实体经济高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网06-18 17:00

LPG价格重心整体下移

取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元/吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

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