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广州期货交易所2025年12月03日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅中物流（石河子） 490 490 0 多晶硅中物流（石河子） 290 290 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 60 60 0 多晶硅中铝物流包头 170 170 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 80 80 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅中储成都双流 100 100 0 多晶硅中储成都双流 250 250 0 总计 1550 1550 0

99qh2025-12-03

【能化早评】多晶硅01逼仓结束，交割规则仍是症结

达成一致，有限产提价预期，但暂未兑现；多晶硅产量12月仍有小幅下降预期。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单集中注销。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本支撑仍在，临近换月空头减仓上涨。目前看其自身驱动不强，仍小幅累库，但利空也基本出尽状态。仍预计8900-9400区间波动。多晶硅日评：周一晚间交易所对多晶硅2601合约，12.3日起限仓提保。今日传言交易所问责、正式启动对交割制度优化（增加交割品牌、修订2026年合约交割品标准）。主要逻辑： 1、仓单博弈，交易所限仓提保，并传优化交割制度。近两周市场博弈12月开始，流通仓单量紧张，因此远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。上周传交易所窗口指导后效果不明显，开始正式对01限仓提保。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前传平台公司正在进行工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，供需边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料12月仍过剩0.5万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近两周主要是逼仓逻辑，今日下跌主因交易所限仓及优化交割制度传言，减仓下跌逼仓暂缓。现实需求仍在恶化，收储推进也不及预期，盘面与现货呈割裂状态。若逼仓不在主导，考虑仓单情况，预计5.2-5.6区间波动，但仍保持Back结构。逼仓核心在交割规则问题上，若不解决后续合约仍存逼仓风险。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-03

多晶硅：强预期与弱现实的“攻防战”

月下旬以来，在减产和政策消息的影响下，多晶硅期货价格重心逐渐上移，目前主力合约期价逼近60000元/吨大关。预计后期在“强预期”与“弱现实”的激烈博弈下，多晶硅期货将以宽幅震荡行情为主。图为中国多晶硅月度产量情况（单位：万吨）据SMM数据，11月国内多晶硅产量为11.46万吨，虽同比增长2.69%，但环比下降14.48%。供应收缩主要来自两个方面：一是四川、云南等地因枯水期电力成本上升及行业自律性减产，产量明显降低；二是包头地区部分企业复产进度不及预期，进一步拉低了总体产量。虽然供应端显著收缩，但下游采买谨慎，市场成交偏弱，使得国内持续累库。截至11月27日，国内多晶硅厂家库存已攀升至28.1万吨，周环比增长3.69%，后期需关注高库存对市场价格的压制作用。此外，上周多晶硅现货价格、生产成本、利润暂无变化。据Mysteel数据，截至11月28日，多晶硅（N型致密料）市场均价为50元/千克，即期制造成本为40.27元/千克，即期单公斤净利润约为9.73元。需求全链条走弱光伏产业链价格承压首先，硅片环节：高库存压制价格，行业进入主动减产调整期。为应对供需失衡，11月宁夏、云南、浙江等地多家企业陆续减产。据SMM数据，11月国内硅片产量为54.37GW，环比下滑10.35%。但供应收缩未能扭转市场颓势，在海外需求萎缩、外协代工订单减少的背景下，硅片库存持续累积。据SMM数据，截至11月27日，国内硅片库存已攀升至19.5GW，周环比增加4.17%。为缓解库存压力，企业提升出货意愿，头部厂商带头下调报价，11月各尺寸硅片均价已跌破现金成本，其中N型210R的价格压力最为突出。进入12月，企业减产幅度扩大且年内生产配额基本完成，硅片定价逐步转向成本逻辑。鉴于需求持续疲软，预计硅片价格将易跌难涨，并制约行业盈利修复。此外，上周国内硅片现货价格继续下跌，生产成本增加。据Mysteel数据，截至11月28日，上周光伏硅片（N型210R）市场均价为1.255元/片，即期生产成本为1.601元/片，即期净利润为-0.346元/片。其次，电池片环节：需求疲软、库存高企，价格持续承压。据SMM数据， 11月样本内全球与我国国内电池片产量分别环比下降6.1%和6.2%，排产延续下行。此轮减产受内外需求同步收缩驱动。国内组件企业为清库存而减产，并大幅削减外采电池片订单；在海外，印度等市场因政策与圣诞假期临近导致需求退坡，采购节奏自11月中旬起进一步收紧。因终端需求未获有效提振，电池片出货承压，推动库存快速攀升。据SMM统计，截至11月24日，国内光伏电池厂库存为12.04GW，周环比大增18.02%。为应对不断加大的库存压力，企业减产范围进一步扩大，多家头部企业已在11月中旬落实了额外的减产计划。此外，上周电池片生产成本与现货价格联袂下跌。价格与成本方面，据Mysteel数据，截至11月28日，上周光伏电池片(N型210R)市场均价为0.278元/瓦，即期生产成本为0.331元/瓦，即期单瓦净利为-0.053元。最后，组件环节：供需双弱，价格承压。11月国内光伏组件产量继续下滑，环比下降2.43%。此轮减产主要受内外需双弱拖累。国内方面，终端装机需求不及预期，叠加组件涨价抑制下游采购意愿；海外步入传统淡季，且出口退税政策对需求的提振有限。为应对疲软市场，企业将N型210R作为让利出货主力，二、三线企业也积极参与竞争以加速去库。据SMM数据，截至11月24日，国内组件周度成品库存为30.2GW，较前一周微降0.1GW，显示主动去库策略初见成效。此外，上周光伏组件生产成本下降，现货价格持平。据Mysteel数据，截至11月28日，光伏组件（N型585W）市场均价为0.68元/瓦，环比持平；即期生产成本为0.715元/瓦，环比下降0.011元/瓦；即期单瓦净利润为-0.035元。三季度以来，行业多次召开高层研讨会，聚焦非理性竞争、低价中标及知识产权纠纷等问题，倡导形成“质量优先、技术驱动”的共识，推动招投标机制、摒弃“唯最低价中标”，强化安全生产与生态导向，通过标准升级实现优质优价。1—10月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39.48%，其中10月新增装机12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30.4%，延续9月以来的回暖态势，行业正从8月的近3年的低点逐步复苏。受政策调整下需求前置的影响，今年第四季度传统施工旺季的规律被打破，目前行业正逐步恢复常态。在新政与行业自律共同推动下，预计2025年国内光伏新增装机将逐步回落至理性区间。高位宽幅震荡料成主旋律当前多晶硅市场正处于政策预期与疲软现实的交织之中。政策端释放的“反内卷”信号持续强化，市场对通过行业联合收储与产能调控来改善供需的预期不断升温，进而为多晶硅价格构筑了坚实的底部支撑，但来自基本面的压力仍不容忽视。尽管行业进入季节性减产，但终端需求疲软持续压制整个产业链的表现，硅片、电池片价格及排产同步走弱，导致多晶硅需求端的支撑不足，从而使得供应收缩带来的供需边际改善效果较为有限。综合来看，预计多晶硅期货市场近期将以宽幅震荡格局为主，关注60000元/吨关口的突破情况，后期市场的核心走向，将取决于《多晶硅行业自律公约》的实际执行力度，以及供给收缩与需求萎缩之间的节奏博弈。（作者单位：国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-02

【能化早评】委内瑞拉局势紧张，原油继续反弹

达成一致，有限产提价预期，但暂未兑现；多晶硅产量12月仍有小幅下降预期。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单集中注销。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本支撑仍在，临近换月空头减仓上涨。目前看其自身驱动不强，仍小幅累库，但利空也基本出尽状态。仍预计8900-9400区间波动。多晶硅日评：周一传平台公司正在进行注册，预计近期完成。周一晚间交易所对多晶硅2601合约，12.3日起限仓提保。主要逻辑： 1、仓单博弈。近期市场博弈12月开始流通仓单量紧张，因此远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。上周有交易所窗口指导传言，12月多空均明显减仓。但本周初01合约再有逼仓迹象。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前预计延至12月中工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料11月仍过剩0.5-1万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近月盘面受挤仓影响持续走强，目前逼仓动作从12月转向1月。现实需求仍在恶化，收储推进也不及预期，盘面与现货呈割裂状态。若无逼仓影响，仍预计5-5.5为核心波动区间，但考虑到仓单流通量紧张，可能会持续大Back结构。01合约关注限仓后变化，逼仓核心在交割规则问题上，不解决后续逼仓风险仍有。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-02

【硅链周报】工业硅有支撑驱动不强，硅料逼仓有结束迹象

达成一致，有限产提价预期，但暂未兑现；多晶硅产量12月仍有小幅下降预期。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单集中注销。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本支撑仍在，临近换月空头减仓上涨。目前看其自身驱动不强，仍小幅累库，但利空也基本出尽状态。仍预计8900-9400区间波动。多晶硅：12月逼仓暂有结束迹象，收储、供需仍无实质改善 1、仓单博弈。近期市场博弈11月仓单集中注销后，12月流通仓单量紧张，因此12-5月远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。近两日有交易所窗口指导传言，目前盘面看12月多空均明显减仓，逼仓可能暂时结束。同时目前了解有部分工厂有在1月交仓单预期。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前预计延至12月中工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料11月仍过剩0.5-1万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近月受挤仓本周大涨，现实供需暂未改善。若无进一步收储消息，仍预计5-5.5为核心波动区间，但考虑到仓单流通量紧张，后续仍可能会持续Back结构。12月目前看逼仓可能接近尾声，关注12合约及仓单变化。下周关注点：反内卷收储推进情况，限产、限价政策，仓单量能化组：田大伟 Z0019933 18818236206

混沌天成期货2025-11-30

广州期货交易所2025年11月28日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅中物流（石河子） 1500 490 0 多晶硅中物流（石河子） 530 280 50 多晶硅中疆物流三工镇物流园 960 60 0 多晶硅中铝物流包头 190 0 0 多晶硅国贸泰达包头 390 0 0 多晶硅国贸泰达包头 10 0 0 多晶硅建发包头 50 40 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 360 0 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅中远海运成都青白江 330 0 0 多晶硅中储成都双流 180 100 0 多晶硅中储成都双流 270 250 0 多晶硅内蒙通威 600 0 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 860 0 0 多晶硅新特准东 950 0 0 总计 7290 1330 50

99qh2025-11-28

广州期货交易所2025年11月28日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅中物流（石河子） 1500 490 0 多晶硅中物流（石河子） 530 280 50 多晶硅中疆物流三工镇物流园 960 60 0 多晶硅中铝物流包头 190 0 0 多晶硅国贸泰达包头 390 0 0 多晶硅国贸泰达包头 10 0 0 多晶硅建发包头 50 40 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 360 0 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅中远海运成都青白江 330 0 0 多晶硅中储成都双流 180 100 0 多晶硅中储成都双流 270 250 0 多晶硅内蒙通威 600 0 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 860 0 0 多晶硅新特准东 950 0 0 总计 7290 1330 50

99qh2025-11-28

【能化早评】俄乌和谈预期反复，原油小幅反弹

行业反内卷已达成一致，有限产提价预期，多晶硅产量在小幅下降。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：工业硅上周因下游反内卷情绪驱动上涨，但目前工业硅仍停留在预期阶段，无反内卷迹象，因此再次跌回。目前看其自身驱动不强，处于小幅累库，但利空也基本出尽状态。成本看8900有支撑，上方9400以上对西北大厂开始有套保吸引力。多晶硅日评：传交易所窗口指导。主要逻辑： 1、仓单博弈。近期市场博弈11月仓单集中注销后，12月流通仓单量紧张，因此12-5月远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。近两日有交易所窗口指导传言，目前盘面看12月多空均明显减仓。目前了解有部分工厂有在1月交仓单预期。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前预计延至12月中工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料11月仍过剩0.5-1万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近月盘面受挤仓影响持续走强，现实需求仍在恶化，盘面与现货呈割裂状态。若无进一步收储消息，仍预计5-5.5为核心波动区间，但考虑到仓单流通量紧张，可能会持续大Back结构。12月目前看逼仓可能接近尾声，关注12合约及仓单变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-28

广州期货交易所2025年11月27日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅中物流（石河子） 1500 1500 0 多晶硅中物流（石河子） 510 530 20 多晶硅中疆物流三工镇物流园 960 960 0 多晶硅中铝物流包头 190 190 0 多晶硅国贸泰达包头 390 390 0 多晶硅国贸泰达包头 10 10 0 多晶硅建发包头 50 50 0 多晶硅建发包头 10 10 0 多晶硅建发包头 360 360 0 多晶硅建发包头 100 100 0 多晶硅中远海运成都青白江 330 330 0 多晶硅中储成都双流 180 180 0 多晶硅中储成都双流 270 270 0 多晶硅内蒙通威 600 600 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 860 860 0 多晶硅新特准东 950 950 0 总计 7270 7290 20

99qh2025-11-27

光伏产业能否开启盈利修复周期

序竞争，为行业划定竞争红线；行业层面，多晶硅产能整合计划稳步推进，BC、TOPCon等差异化技术路线价值凸显，越来越多的企业开始从“扩产能”转向“练内功”，为产业高质量发展奠定了基础。随着政策对无序价格竞争的管控力度不断加大，光伏主产业链产品价格在跌破现金成本线后逐步企稳反弹。据中国有色金属工业协会硅业分会（下称硅业分会）披露，三季度末各型号单晶硅片价格报1.32~1.68元/片，较三季度初的0.86~1.19元/片回升40%左右。三季度多晶硅均价为4.975万元/吨，环比上涨8.6%。 “《成都宣言》的发布与产能整合计划的推进，标志着中国光伏产业进入‘政策引导+行业自律’的良性发展新阶段。”中信建投期货分析师王彦青认为，通过行业自律完成有效整合，能够让光伏产业供需关系回归合理区间，为产业高质量发展筑牢基础。行业自律方面，通威集团董事局主席刘汉元公开回应了备受关注的多晶硅产能整合计划，并提出了一个受到热议的观点：当前中国光伏产业要做的是“反内卷、反过度内卷”，而非“反垄断”。他表示，光伏产业95%的产能在中国，80%~85%集中在龙头企业，这些企业有着同一种文化、同样的法律体系，使用同样的语言沟通。因此，我们有理由相信，大家有条件、有能力形成共识。就像自来水厂的总阀门，控制住总供给量，让需求在适当的范围内得到满足。美科股份董事长王禄宝也认为，当前光伏行业要有价格自律，不能把“亏本出货换市场份额”当成理所当然，更不能以此为荣。行业长期亏损既不正常，也不可持续。同时，企业要注意调控产能，若在供大于求的情况下，还一味扩张、抢项目，只会加重整个行业的负担。“如果我们还像前几年一样，一轮一轮地‘卷’价格，长期在成本线以下销售，整个产业链迟早要被拖垮。”王禄宝说。 B 行业发展面临挑战长期向好趋势未改尽管光伏行业“反内卷”初见成效，部分企业业绩好转，但产业高质量发展仍面临多重挑战。当前组件环节产品价格涨幅尚未完全覆盖成本上涨，电池、组件环节整体仍处于亏损状态，同时，光伏制造商受需求低迷影响，整体营收下滑。据长江证券统计，2025年第三季度光伏组件出口68GW，同比增长13%，环比增长9%，但国内新增光伏装机规模下滑明显，同比、环比分别下降51%、81%。相关数据显示，2025年前三季度光伏主产业链21家制造商实现营收3816.7亿元，同比减少784.73亿元。营收下滑的主要原因是今年二季度“抢装潮”结束后，装机需求表现低迷。单季度看，第三季度21家企业营收同比增速中位数为-11.9%，第二季度为16.64%，仅4家企业实现营收环比正增长，12家企业营收环比下降超过10%。其中，爱旭股份下降26.8%，东方日升下降32.08%，阿特斯下降18.03%，行业盈利修复的持续性仍需时间检验。中国光伏行业协会理事长、阳光电源董事长曹仁贤表示，光伏行业仍面临商业模式不成熟、产品同质化、设备利用率低等问题，上万家储能企业中大部分企业毛利率偏低，研发投入不足的问题亟待改善。老牌企业转型困难，部分企业仍高度依赖政策补贴，抗风险能力较弱。业内人士认为，破解行业发展困局需要多方协同发力。《成都宣言》明确提出，要聚焦技术创新核心，构建协同发展生态，推动全产业链“高质量出海”，凝聚政府、协会、企业合力打造高质量发展标杆。一是深刻认识“反内卷”战略意义，凝聚高质量发展共识；二是聚焦技术创新核心，驱动光储产业能级跃升；三是构建协同发展生态，强化行业自律共治；四是全产业链协同发展，推动光储产业“高质量出海”。 “光伏产业的长期成长逻辑没有变，随着‘反内卷’的深入推进、技术创新的持续突破和储能配套的完善，行业将逐步走出调整周期。”迈为股份董事长周剑表示，坚持长期主义、深耕核心领域的企业，终将穿越行业周期，迎来新的发展阶段。面对尚未完全复苏的市场需求，光伏企业加大降本增效力度，将控制费用、提升生产效率作为经营管理的重点。部分企业通过优化生产流程、压缩期间费用等方式，有效对冲了营收下滑带来的压力。比如硅料龙头企业大全能源把握价格回升窗口，灵活调整生产与销售策略，三季度实现营收17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%，推动公司业绩扭亏。同时，供需失衡带来的库存压力也不容忽视，尤其是硅料累库压力仍存。相关数据显示，10月国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增长6.2%，市场预期为5.4%。硅业分会表示，11月、12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年年底行业库存量大概率仍超过40万吨，在供需双弱格局下，市场交投清淡。此外，产业链盈利修复路径存在分化，中游电池、组件等环节因价格传导滞后，企业毛利率改善有限。 “当前光伏行业的积极变化，主要是‘反内卷’政策托底产业链价格带来的边际改善，供大于求的核心矛盾尚未解决。”刘艺羡表示，当前价格反弹主要靠政策支撑和行业自律，而非市场供需的自然平衡，部分企业仍存在“趁势扩产”“延长账期压榨上游”等行为，若政策力度减弱，市场情绪可能出现反转。整体看，光伏行业真正复苏依赖实质性的产能出清与需求的真正回暖。随着行业供给侧改革持续推进，以及技术创新、海外市场拓展等长期驱动的逐步发力，光伏行业有望逐步走出调整周期，实现从“价格竞争”向“价值竞争”的转型。产业盈利修复虽任重道远，但长期向好趋势未改。 C 期现融合补位金融工具助力在光伏行业“反内卷”向纵深推进的过程中，期货市场作为现代金融体系服务实体经济的重要场所，也成为光伏产业高质量发展的关键助力。在由期货日报、华西期货等机构联合举办的“2025年期现融合助力新能源产业高质量发展研讨会”上，众多行业大咖、期货机构代表与企业负责人形成共识：光伏行业要彻底摆脱“内卷”困境，不仅需要政策与行业自律的“有形之手”，也离不开期货工具的“无形之盾”，期现融合已从产业发展的“可选项”升级为“必选项”。 “光伏行业的‘内卷’困境，本质上是供需失衡状态下价格无序波动引发的恶性竞争。过去几年，硅料、硅片等核心原材料价格大起大落，企业要么因成本飙升陷入亏损，要么为抢占市场份额低价出货，形成‘越卷越亏、越亏越卷’的恶性循环。而期货市场的价格发现与风险对冲功能，为破解这一难题提供了有效路径。”刘艺羡表示，随着多晶硅期货市场的稳步运行，期货价格已成为产业链定价的“锚”，当盘面价格升水现货时，上游企业可依据销售计划锁定更高售价；当盘面价格出现贴水时，下游企业能通过套期保值锁定更低原料成本。这种透明、公允的定价机制，有效遏制了“低价倾销”“恶意压价”等行为，为“反内卷”提供了市场化支撑。在风险对冲层面，期货工具已成为企业稳定经营的“压舱石”。据永安资本产业服务部经理刘逸斌介绍，2024年有1503家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，商品套期保值额度同比增长约60%，其中新能源企业占比显著提升。通过基差贸易、合作套保、仓单服务等模式，企业能够有效对冲原材料价格波动、库存减值等风险，避免因价格剧烈波动而陷入经营困境。国泰君安期货产业发展部总经理助理王松泰分享了一家上市公司在碳酸锂价格下跌过程中，通过期现结合方式实现2亿~3亿元利润增长的案例，印证了金融工具对企业穿越周期的重要作用。王松泰认为，当前多晶硅期货属于“年轻”品种，市场中仍有较多机会。企业应珍惜市场发展窗口期，善用期货工具，构建和维护自己的产业“生态圈”，实现可持续发展。对光伏行业而言，期货市场的价值体现在助力“反内卷”从短期政策驱动转向长期机制保障方面。全国期货（期权）实盘交易大赛金牌导师谭伟鸿认为，广期所新能源品种上市标志着行业竞争已从“制造竞争”迈入“金融竞争”，未来赢家需兼具产业洞察力与金融工具应用能力。光伏企业要摆脱“内卷”，必须实现决策范式转移，从“赌价格方向”转向“锁经营利润”，从管理实物库存转向综合管理头寸，从被动承受风险转向主动运用金融工具对冲风险。据了解，当前光伏行业仍面临需求增速放缓与供过于求的双重压力。据协鑫科技硅战略总监钱坤介绍，预计2025年全球光伏装机规模下修至480~500GW，同比增速降至2%~5%，硅料等环节阶段性供过于求问题仍较为突出。2025年，硅料名义产能为280万吨，供需比超过2，行业库存偏高。在此背景下，产品差异化与合规能力成为核心竞争力。钱坤认为，期现融合为新能源企业应对价格波动提供了保障，而颗粒硅的技术优势与ESG合规能力可以从根本上提升企业长期竞争力，助力行业在高质量发展道路上突破瓶颈。值得注意的是，作为全国清洁能源核心基地与新能源资源大省，四川正依托得天独厚的产业基础，推动期现融合与“反内卷”深度结合。截至2024年年底，四川新能源产业链企业近200家，实现营收约2079亿元，综合实力稳居全国前三。华西期货总经理魏哲平表示，四川新能源产业的高质量发展离不开金融“活水”的浇灌，期货市场已成为企业不可或缺的风险管理工具，未来电力期货等新品种的推出，将进一步增强绿电成本透明度，为产业升级注入新动能。 “当前新能源产业正面临技术迭代加速、原材料价格波动加剧与全球贸易环境复杂化三重挑战。”琏升科技董事会秘书吴艳兰认为，原材料价格的大幅波动已经影响到企业盈利与生产的稳定性，但期现融合作为一种创新的金融工具和商业模式，为新能源产业的稳定发展提供了新的思路和解决方案。第一，期现融合能够有效稳定新能源企业的生产经营；第二，期现融合有助于优化资源配置，促进新能源产业的健康发展；第三，期现融合是推动新能源产业国际化的重要桥梁。展望未来，众多业内人士认为，“反内卷”是光伏行业迈向高质量发展的必经之路，期现融合将为光伏行业“反内卷”提供更坚实的支撑，助力产业逐步摆脱“价格战”，开启盈利修复与高质量发展的新周期。正如《成都宣言》所倡导的，唯有凝聚各方合力，才能让光伏产业真正成为全球能源变革的核心力量，为国家能源安全与“双碳”目标实现贡献磅礴力量。来源：期货日报网

期货日报网2025-11-27

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