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【能化早评】美国将与伊朗谈判，油价小幅回落

短停情况。需求：需求预期整体有好转。多晶硅产量转升，预计7月产量大增20%。有机硅产量回升至中位水平，继续回升空间不大。库存：本周库存合计（含仓单）-1.2万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单持续下降，关注仓单是否上升，听闻近期套保盘有大幅增加；8000以上西北套保有性价比，8500附近西南套保盘也能打开。结论：工业硅暂时未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实是利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，待情绪过后仍看空。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家企业提产，总产量预计增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，近期多部委领导约谈光伏企业，供给侧势在必行。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，可能透支下半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单大幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。库存：多晶硅周库存+0.45万吨，绝对库存量27万吨，约3个月用量。仓单前日增180手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预计仓单开始有吸引力。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清。如果落地，行业供需格局确实会扭转，考虑到次轮是自上而下多部委关注，光伏又是典型行业，推出政策概率极大。但近月合约仍面临开工回升，需求未见底，高库存。近期波动比较剧烈，建议低多远月思路。昨日多部委约谈光伏企业，预计今日开盘仍较强势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-04

广州期货交易所2025年07月03日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅新疆诚通西部物流 870 870 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 360 360 0 多晶硅国贸泰达包头 20 20 0 多晶硅建发包头 330 330 0 多晶硅内蒙通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 总计 2780 2780 0

99qh2025-07-03

多晶硅卷土重来再度大涨-2025年7月2日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻美国参议院表决结果通过“大而美”税收与支出法案，法案将送交众议院。美国总统特朗普表示，有信心税收法案能在众议院获得通过。针对特斯拉CEO马斯克连发数十条帖文抨击“大而美”法案，特朗普表示，马斯克获得的补贴可能比历史上任何人都多，如果没有补贴，马斯克“可能早就回南非了”。而当被问及是否会考虑驱逐马斯克时，特朗普回应称“得考虑一下”。特朗普还称，马斯克因为失去电动车补贴而感到沮丧，但他可能失去的远不止于此。 2）国内新闻 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。新订单指数反弹至略高于临界点水平。生产指数亦重回扩张区间，创近七个月来新高。 3）行业新闻新能源车企集中公布6月成绩单。比亚迪继续雄踞榜首，6月销量超38万辆；小鹏汽车交付量同比增224%，连续8个月超3万台。鸿蒙智行全系交付5.3万辆，零跑汽车交付4.8万辆，均再创新高。理想汽车交付3.6万辆，同比下降24%。极氪连续四个月销量超4万台；小米汽车交付超2.5万台；蔚来交付2.5万辆。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股

申银万国期货2025-07-03

【能化早评】美国柴油需求转强，油价加速反弹

短停情况。需求：需求预期整体有好转。多晶硅产量转升，预计7月产量大增20%。有机硅产量回升至中位水平，继续回升空间不大。库存：本周库存合计（含仓单）-1.2万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单持续下降，关注仓单是否上升，听闻近期套保盘有大幅增加；8000以上西北套保有性价比，8500附近西南套保盘也能打开。结论：工业硅暂时未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实是利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，价格继续上涨有刺激开工和仓单生成动力，待情绪过后仍看空。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家企业提产，总产量预计增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，为小作文，落地难度极大。近两日现货持稳。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，可能透支下半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单大幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。库存：多晶硅周库存+0.45万吨，绝对库存量27万吨，约3个月用量。仓单昨日增180手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预计仓单开始有吸引力。结论：多晶硅昨日大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清。如果落地，行业供需格局确实有扭转可能（只留头部，再行业自律）；当前无法证伪，先交易预期。而当前现实为开工回升，需求未见底，高库存，因此短期先观望，即便能落地也会先面临一个弱现实问题；先观望，待进一步明确后再考虑进场。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-03

广州期货交易所2025年07月02日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅新疆诚通西部物流 870 870 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 360 360 0 多晶硅国贸泰达包头 20 20 0 多晶硅建发包头 330 330 0 多晶硅内蒙通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 820 1000 180 总计 2600 2780 180

99qh2025-07-02

【能化早评】现实仍强，油价反弹

短停情况。需求：需求预期整体有好转。多晶硅产量转升，预计7月产量大增20%。有机硅产量回升至中位水平，继续回升空间不大。库存：本周库存合计（含仓单）-1.2万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单持续下降，关注仓单是否上升，听闻前日套保旬盘大增，昨日套盘大幅增加；8000以上西北套保有性价比，8500附近西南套保盘也能打开。结论：本轮反弹主因供需边际改善、煤-电转升、同时盘面低价至仓单持续流出。目前新驱动主要看供应，工业硅合盛是否短停是关键，若合盛维持低开工，预计供需平衡甚至小幅去库，但库存压力仍大，震荡观点。若合盛重启，未来累库格局仍不变，继续原下跌趋势。今日大跌主要是触发了煤转跌、套保压力大增两个驱动，供需仍待观察。总体仍持反弹空观点，7500以下再看供应兑现情况。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家企业提产，总产量预计增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，为小作文，落地难度极大。近两日现货持稳。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，可能透支下半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单大幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。库存：多晶硅库存+0.45万吨，绝对库存量27万吨，约3个月用量。仓单近两周持稳至2600手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预计仓单开始有吸引力。结论：硅料本轮反弹因仓单成本、煤-工业硅持续上涨、市场小作文增多，主要为空头减产反弹；昨日大跌，也是因仓单再次接近套保区、煤-工业硅大跌驱动。逻辑上需求未见底，供应兑现上升概率大，高库存难解决，供增需弱下行驱动在加强，因此仍维持趋势看空观点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-02

广州期货交易所2025年07月01日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅新疆诚通西部物流 870 870 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 360 360 0 多晶硅国贸泰达包头 20 20 0 多晶硅建发包头 330 330 0 多晶硅内蒙通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 820 820 0 总计 2600 2600 0

99qh2025-07-01

【能化早评】地缘缓和但宏观情绪走强，油价或仍有反弹

短停情况。需求：需求预期整体有好转。多晶硅产量转升，预计7月产量大增20%。有机硅产量回升至中位水平，继续回升空间不大。库存：本周库存合计（含仓单）-1.2万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单持续下降，关注仓单是否上升，听闻昨日套保旬盘大幅增多，8000以上西北套保有性价比，8500附近西南套保盘也能打开。结论：本轮反弹主因供需边际改善、煤-电转升、同时盘面低价至仓单持续流出。目前新驱动主要看供应，工业硅合盛后续是否复产是关键，如果合盛维持低开工，预计供需平衡甚至月去库2-3万吨，库存压力仍大，震荡观点。如果合盛后续继续重启，未来累库格局就不变，下行趋势未改。关注8000以上仓单是否增加，从行业开工弹性来说，反转可能性低。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家企业提产，总产量预计增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，为小作文，落地难度极大。近两日现货持稳。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，可能透支下半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单大幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。库存：多晶硅库存+0.45万吨，绝对库存量27万吨，约3个月用量。仓单近两周持稳至2600手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预计仓单开始有吸引力。结论：硅料近期反弹一是与短期仓单成本有关；其次外部宏观、煤转暖，工业硅持续上涨，三是市场小作文增多，因此主要是空头减产反弹。但需求未见底，供应兑现上升概率大，高库存难解决，供增需弱下行驱动在加强，因此仍维持趋势看空观点，关注3.4万元附近仓单是否再次上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-01

广州期货交易所2025年06月30日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅新疆诚通西部物流 870 870 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 360 360 0 多晶硅国贸泰达包头 20 20 0 多晶硅建发包头 330 330 0 多晶硅内蒙通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 820 820 0 总计 2600 2600 0

99qh2025-06-30

广州期货交易所2025年06月27日多晶硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减多晶硅新疆诚通西部物流 870 870 0 多晶硅中疆物流三工镇物流园 360 360 0 多晶硅国贸泰达包头 20 20 0 多晶硅建发包头 330 330 0 多晶硅内蒙通威 200 200 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 820 820 0 总计 2600 2600 0

99qh2025-06-27

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