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工业硅基本面偏弱关注套利机会
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要求，11月可能有部分产能复产。而下游多晶硅的终端市场变动频繁，硅片大幅降价过后对上游原料价格接受度较为有限，最近市场签单较少；DMC的单体企业受到海外需求减弱的拖累，库存压力增大，旺季不旺，仅以刚需补库为主；铝价近期高位波动带动废铝出货，在下游利润情况不佳的情况下，废铝需求出现大幅增量的可能性较小。我们认为目前盘面的机会有三种：第一，11月底的机会。仓单的流出往往会导致期货贴水于现货，从而进一步压低仓单的买入价。目前，这一情况已经在11月合约的价格上得到了明显的体现，11月合约的价格显著贴水于其他月份合约。回顾去年11月底的市场表现，我们可以发现，在合约集中注销前后，盘面确实出现了两次显著的单日下跌行情，11月27日的单日跌幅高达1.76%，而12月5日的跌幅更是达到了3.87%。这一历史经验无疑为我们今年的市场预判提供了重要的参考。鉴于当前的基本面状况并未展现出显著的亮点，且考虑到去年同期的市场表现，我们认为今年的市场同样可能在合约集中注销前后出现类似的下跌行情。在当前的市场环境下，保持谨慎态度，逢高试空或许是一个相对明智的选择。第二，12月合约与其他合约的升水差异调整。回顾现货市场的定价基准，我们可以发现此前的合约以昆明的421#作为定价的参考依据，因此12月之前的合约价格依然面临较大的压力。然而，对于12月及之后的合约来说，其定价将发生转变。根据当前已上市的合约情况，并综合前期对工业硅替代交割品升贴水所做出的调整措施来看，12月及后续月份的交割品将更加注重产品的规格与质量，特别是那些能够满足微量元素标准的553#产品。在充分考量了国内最大主产区——新疆的地区升贴水因素后，我们发现昆明SI4210与新疆SI5530之间的价差在800~1200元/吨，这个价差基本能反映出不同地区、不同规格产品之间的成本差异与市场接受程度。12月与11月合约之间的合理价差应不超过1500元/吨，鉴于当前12月份合约的升水偏高，我们认为12月合约的升水存在下跌的可能性，且这一可能性要大于上涨的可能性。第三，月间结构机会。工业硅是一个长期面临供应过剩的品种，目前社会库存仍然处于高位，压力必然会不断延续至后续合约。在这种背景下，当前12月及之后月份的工业硅期货合约意外呈现出contango结构，即远期合约价格高于近期合约。我们认为，这种异常结构主要是由主力合约切换过程中引发的市场暂时性失衡导致的。在正常情况下，市场应当呈现出back结构，即近期合约价格应当高于远期合约，以准确反映供应过剩的市场预期。从这一角度来看，针对12月至1月合约的正套策略，或许是一个值得考虑的投资思路。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-07
盘面不确定性增强，建议谨慎观望-申万期货_商品专题_有色金属-20241025
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度相对较小。近年来，光伏行业发展拉动着多晶硅生产规模明显扩大，而有机硅、铝硅合金受到终端地产行业的影响，规模增速相对有限。从2023年工业硅下游消费领域来看，多晶硅对工业硅消耗量的占比最高，约为42%；有机硅、铝合金和出口分别约占到27%、16%和13%。根据SMM数据，2021-2023年我国多晶硅产量年均复合增速约为75.7%，而有机硅单体产量的年均复合增速在16.3%左右。 02 接下来需要关注的点有哪些？近两年来，国内对于工业硅过剩已基本形成共识，但风平浪静之下，仍存在着些许变数，值得我们研究关注。 2.1 工业硅期货交割规则的变化今年4月份，广期所发布了关于修改《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的通知，对工业硅期货交割质量标准进行了修订，适用于工业硅期货SI2412合约及以后合约。此次修改主要涉及两个方面，一是在原有的硅、铁、铝、钙元素含量基础上，新增了多种微量元素指标。对于基准交割品，此次新增规定磷含量≤0.008%、硼含量≤0.005%、碳含量≤0.04%；而对于替代交割品，则新增规定碳含量≤0.04%、钛含量≤0.04%、镍含量≤0.015%、铅含量≤0.001%、钒含量≤0.025%。考虑到多晶硅生产企业一般对于硅粉中的磷、硼、碳元素含量有一定要求，而有机硅生产企业通常较为重视钛、镍、铅、钒元素含量，因此此次交割标准优化充分考虑了下游多晶硅、有机硅企业的实际需求，意在为更多下游企业提供符合生产要求的交割品。二是将替代交割品的升水由原来的2000元/吨调整为800元/吨。修改后的升贴水更加符合现货市场情况，基准交割品的重要性或逐步提升，从而能够更好帮助更多现货企业使用期货工具进行套期保值。据SMM统计，2023年我国工业硅总产量中，553#占比达44%，其次是421#，占比约为36%。对于SI2412及以后合约来说，市场中满足新交割规则要求的产品数量存在偏低可能，因此对应合约价格中枢倾向于提升。而11月仓单强制注销，现货流入冲击之下，硅价预计承压运行。综合来看，在以上两个因素影响下，截至10月21日，SI2411和SI2412合约价差已拉至-3075元/吨。 2.2 西南地区开工率的变化据SMM消息，云南、四川地区大部分硅厂计划于月底停产，预计11月份两地工业硅开工率及产量开始出现下降，呈现出同往年相似的季节性规律。同时，新疆、内蒙古地区硅企短期内暂未有大规模停炉计划。因此，11月份国内工业硅产量或出现一定减少。目前，难以对11月份四川、云南硅厂减产的具体规模进行准确预测，但我们可以通过假设的方式，讨论减产对于国内工业硅整体供需情况的影响。据SMM数据，9月份我国工业硅产量在51.3万吨左右，净出口约为6万吨，表观消费量在45.3万吨左右；实际消费量约为34.3万吨，因此月度工业硅过剩量达11万吨。考虑到今年4月份四川、云南基本处于枯水期，5月份处于由枯水期转向丰水期的阶段，因此我们倾向于认为11月份的开工率情况或许与5月份较为接近。今年5月份，四川、云南的工业硅月度产量分别约为3.25万吨和2.91万吨，相较于9月份分别低出2.2万吨和4.93万吨左右，加总起来约为7.13万吨。在预计11月份下游需求基本持稳运行的前提下，四川、云南减产或难以导致基本面的扭转。当然，未来各地硅厂开工情况仍待进一步观察。 2.3 组件行业会否迎来转机？今年10月18日，中国光伏行业协会在官方微信公众号中指出，2023年下半年以来，中国市场光伏组件价格降幅较大。近期，招投标市场不断出现超低价中标的案例。中标价低于成本，困扰着整个光伏制造行业。协会对今年10月份的光伏组件成本进行了测算，数据显示，在不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下，一体化企业N型M10双玻光伏组件的最终组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，并表示这是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。此外，协会还呼吁制造企业防止‘内卷式’恶性竞争”的要求，不要进行低于成本的销售与投标。近期，中节能2024年度光伏组件招投标价格显示，绝大部分（超过10家）投标光伏企业的报价均大于等于0.68元/瓦，相比协会呼吁前明显提升。此外，海外市场近期亦有一定变化。据SMM消息，美国商务部10月21日起启动变更情况审查(CCR)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税（AD/CVD），所涉产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池。对于大多数国内光伏电池产品来说，由于其不在改双反豁免申请的产品范围之内，所以此审查对企业产品出口美国的实际影响或较为有限。短期内，此前组件以超低价中标的情况或有所改变，但考虑到当前国内组件产能较为充足，若在产能利用率变化不大的情况下，组件价格的上方空间或较有限。 03 总结短期内，工业硅现货供给过剩局面较难改变，但交割规则修改、川滇产量收缩以及组件行业近期变化，给盘面价格运行带来不确定性，建议投资者谨慎交易。 04 风险提示 1、川滇硅厂减产进度不及预期； 2、国内组件厂减产。声明本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。
申银万国期货2024-10-26
工业硅持续低位徘徊
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预计产量整体下滑有限。下游支撑有限多晶硅作为工业硅需求最大、增速最快的一个板块，因终端消费不足、行情亏损、库存高企等因素，自5月开始逐步下调开工，检修范围不断扩大，虽有新增产能投放带来部分增量，但整体呈下降态势。从当前市场成交来看，多晶硅大厂有大单成交，其余企业以小单成交为主，头部企业挺价意愿较强，部分成交价小幅上调，整体较为平稳。后期虽然海外光伏装机需求稳步推进，中东、印巴等地区持续拉动需求，国内需求亦将迎来季节性修复，多晶硅需求端稳中向好，但整体来看，光伏板块过剩格局年内难有较大扭转，市场压价出货压力仍存，产业链价格回升道阻且长。从有机硅板块来看，当前国内多数单体厂有检修降负计划，行业开工负荷及产量均有所下滑。短期来看，单体厂库存压力不大，且市场整体开工不算太高，厂家挺价决心强烈，有机硅价格上行驱动力尚存。中长期来看，随着新增产能投放，供需错配下，工业硅仍面临下跌风险。图为全国工业硅月度产量（单位：万吨）综合来看，硅市宽供给、弱需求、高库存格局并未出现实质性好转，硅价向上突破实现反转的压力依旧较强。但考虑到川滇地区即将进入平枯水期，开工面临回落，供给端维持减量趋势，硅价下方空间亦有限，单边操作建议观望，可择机卖出看跌期权获得一定收益，后续关注川滇地区减产节奏及新仓单注册情况。风险因素：宏观风险；硅企意外减停产；下游需求不及预期。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-08
工业硅远期存上涨驱动
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未完全满足有机硅厂生产要求，仅硅粉厂和多晶硅厂有接仓单动力。由于多晶硅生产工艺改进，99硅已完全满足多晶硅生产需要。Si2411合约下跌至99硅现货价格以下，仓单性价比显现后，仓单才能顺利出清。在交割逻辑情景中，Si2411合约价格进一步下跌，在西北工业硅厂保持高开工率的背景下，带动工业硅厂家降价出货的同时进一步加深跌幅，表现出极强的空头属性。远期看涨驱动主要体现在两方面：一是西南地区11月后进入枯水期，电价提高0.1～0.2元/千瓦时，工业硅成本增加1200～2400元/吨，同时云南硅厂在10月下旬将逐渐停产；二是多晶硅持续保持低产量，基本面逐渐改善，价格探涨，远月多晶硅厂家有复产预期，届时将拉动工业硅需求回升。工业硅厂自7月中下旬以来逐渐减产，开炉数量由7月20日的420台降至当前的371台，预计9月工业硅产量在40万吨左右。在出口同比好转和终端需求旺季的共振下，有机硅行业开工率超过70%，预计9月DMC产量约20万吨，对工业硅需求约为10.4万吨。多晶硅方面，近期东方希望排产增加，通威股份在内蒙古的新增产能投产爬坡，预计9月多晶硅产量在13.5万吨左右，对工业硅需求约为15.12万吨。铝合金开工率暂稳，铝合金和出口消耗工业硅约13万吨。综合来看，工业硅9月需求量约38.52万吨，仍处于过剩状态。9月减产的硅厂多为西南小炉型企业，而西北部分新增大炉型产能开炉数量增加，近两周工业硅产量呈现小幅增加趋势。多晶硅库存仍接近22万吨，叠加下游硅片排产降低，短期多晶硅需求并无大幅增加的可能性。DMC开工率已无上涨空间，9月中旬以来工业硅产量的不降反增无疑令近月基本面压力增加。西南地区枯水期工业硅成本增加和硅厂减产的确定性较高，盘面价格在前期低点附近的支撑较强。两大逻辑僵持的状态下，近几个交易日工业硅期货价格波动较大。展望后市，核心影响因素是西南硅厂的生产动态。西北地区工业硅新增产能将继续贡献产量，自备电大厂基于成本优势，无减产可能，需求近月并无改善预期。近月基本面改善的最大驱动是西南硅厂的减产时机和幅度。若云南、四川工业硅厂在10月份提前大规模减产，则过剩局面将逆转，仓单需求将呈现刚性。届时即便反映交割逻辑，Si2411合约价格也不会大幅下跌。Si2412合约执行新的交割标准，叠加远期的看涨驱动影响，Si2412合约较Si2411合约表现更强，两者价差有走扩的可能性。综合来看，短期工业硅价格趋势并不明显，建议持续关注西南地区硅厂生产动态，Si2411合约待方向性明朗后再行操作。基于远期看涨驱动，Si2412合约价格低位时可考虑左侧偏多操作。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-24
工业硅基本面羸弱
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求角度看，光伏产业是工业硅的重要下游，多晶硅是工业硅的第一大需求，因此光伏产业链需求变化对工业硅价格有重要影响。硅片企业减少多晶硅购买可通过多晶硅的排产下降传导至工业硅需求。多晶硅8月排产下滑至13万吨，预计9月持稳。若单瓦硅耗为2.3g，折算产能约56GW，对比8月至9月国内组件排产量约48.5GW，供应充裕。其他需求稳定，有机硅投产产能增加，开工率回落，预计需求持稳。整体看，9月需求端将保持稳定。后市价格仍将底部震荡。预计9月工业硅供应仍大于需求，库存增长压力仍存。9月至10月通威工业硅新增产能待释放，将进一步增加工业硅供应。从供需平衡的角度看，工业硅供需要想达到平衡仍需出清一部分产能，价格将维持低位震荡格局。若硅价持续下跌，减产规模将进一步扩大，对价格形成支撑；若价格大幅回升，企业开工积极性增加，将带来套期保值机会，价格将再次承压。此外，前期“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”讨论认为，目前的亏损局面不利于光伏行业的持续健康发展，不合理低价也不利于下游电站业主保证产品质量和交付。上游光伏制造企业应充分认识到自身的主体责任，杜绝恶性竞争。目前部分光伏产业链企业有减产提价僺作，关注是否会传导至工业硅环节。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-05
宏观偏暖氛围下工业硅主连迎两连涨基本面能否助其“一臂之力”？【SMM快讯】
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的是，乐山地区除了工业硅产能外，区域内多晶硅产能短期内的生产负荷也受到一定影响。而众所周知，自进入2024年以来，工业硅生产企业利润便在不断被压缩，下图是全国工业硅421以及553平均利润便自2月底以来便呈现亏损状态，直到7月依旧呈现亏损状态，只不过亏损情况表现不一。进入8月，供应端虽然整体呈现偏弱局面，依旧有部分小规模硅企在亏损压力下有小幅减产，但三大头部企业生产维持稳定，整体减产规模有限。需求端方面，8月部分多晶硅产能有减产降负荷情况，综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态；有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少；铝合金方面上周开工率维持稳定。整体来看，8月工业硅市场维持供需双弱的局面，虽然供应端有所减量，但下游需求端表现也不尽如人意，因此8月工业硅市场或将继续维持宽松态势。工业硅基本面表现依旧偏弱，因头部企业有意挺价撑市，叠加其他硅企也较少有继续让利出货的意愿，短期内上下游博弈僵持，工业硅现货价格持稳整理，工业硅上涨或下跌均需要新的消息刺激。机构评论金瑞期货表示，近日，四川限电消息发酵，乐山部分厂家降负，预计个别9月初停产，且后市复产意愿较低，但四川限电对供应整体影响有限。基本面目前仍处于过剩格局，仓单库存对盘面形成压制，但下方空间亦有限，预计2411合约维持底部震荡运行，运行区间【9200,10500】元/吨，后续关注供给端减产力度。上海中期期货表示，据SMM数据，下游工业硅环节需求仍保持相对弱势，虽西南地区硅企处于丰水期开工仍保持相对高位，但四川雅安、凉山以及云南地区陆续有个别小厂在生产压力下减产停炉，且部分硅企反馈本月底前期期货订单交付完毕后抱有停炉计划，均对市场情绪有一定影响。硅煤需求预期有走弱趋势。需求端的多晶硅行业开工率略有下降，主要由于头部企业的减产，导致对工业硅需求量小幅减少。有机硅行业开工率保持稳定，有机硅单体企业也主要以消化库存为主，对供应商的报价存在较强的压价还价意愿。铝合金行业的开工率表现疲软，再生铝行业利润倒挂，企业生产亏损，铝合金企业对工业硅的采购依旧按需进行。国信期货表示，供给端，西南地区开炉数量略有减少，西北新疆地区近期受电力供应影响，有企业保温，周度产量跌破10万吨。需求端，多晶硅价格低位反弹，产业链亏损仍然亏损，终端需求低迷，多晶硅产量变动不大，对工业需求依旧低迷。有机硅DMC价格反弹上行，产量略有增加，对工业硅需求影响不大。工业硅基本面仍然较差，不过盘面价格跌破9500元/吨后，仓单量明显下降，市场对期现货物价格接受程度上升，硅价或进入底部区间，短期震荡为主。来源：SMM
SMM上海有色网2024-09-04
库存高企工业硅反弹乏力
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体铝合金厂家对原料仍以刚需采购为主。多晶硅后续释放需求有限。据上海有色网统计，6月国内多晶硅进口量为3761.62吨，环比减少7.31%，2024年累计进口2.14万吨，同比减少39.05%。上半年，多晶硅始终处于累库状态，现货成交僵持，市场情绪低迷。二季度以后，多晶硅价格一路走跌，下游存在买涨不买跌心理，亏损厂家也开始增多，多晶硅头部企业进行减产检修，在一定程度上缓和了市场情绪。同时，下游及贸易商有一定的抄底情绪，但由于行情偏弱，库存再度上升。但8月多晶硅将开启年底备货，叠加后续多晶硅期货上市预期或提升期现商及贸易商的交易积极性，多晶硅需求或有好转。二季度以来工业硅期现价格均大幅下行。丰水期西南产区维持较高开工水平，随着硅价走弱，西北部分厂家有停减产情况，但高库存、高仓单叠加下游需求表现疲软，库存压力高企，硅企报价持续下调。展望后市，由于硅价持续处于低位，北方部分高电价产区硅企亏损严重，部分硅企因不再接受亏损签单出货开始计划停炉检修，后续减产检修硅企将增多，供应有望小幅缩减，但高库存格局难有明显改善。需求方面，8月份多晶硅预计以去库为主，随着贸易商预期及备货预期改善，届时产能将有所释放。三季度铝合金企业预计以刚需采购为主，有机硅或有新增产能落地，但对原料需求增量有限。总体上，供强需弱格局延续，工业硅反弹乏力，仍以低位运行为主。（作者单位：瑞达期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-21
贵金属板块领涨，炼焦煤市场偏弱-2024年8月16日申银万国期货每日收盘评论
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下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有所加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅行业利润情况不佳，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价维持在6180元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月16日国内生猪均价21.08元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14720元/吨，较上一日-62元/吨。消息方面，巴西国家商品供应公司(Conab)周二公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.4万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。巴西2023/24年度棉花种植面积预估为194.41万公顷，同比增加16.9%，2022/23年度为166.37万公顷。巴西2023/24年度棉花单产预估为1874千克/公顷，同比减少1.7%，2022/23年度为1907千克/公顷。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：盘中震荡，反弹力量不足，12合约收于2677点，收涨1.10%。盘后公布的SCFI欧线降至4610美金/TEU，环比降幅扩大至3.68%，对应于8月最后两周的订舱价，与近期船司调降频率和幅度均有所提高表现一致。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-17
股指回暖，商品分化-2024年8月15日申银万国期货每日收盘评论
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下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有所加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6180元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，8月15日国内生猪均价21.17元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14782元/吨，较上一日-114元/吨。消息方面，巴西国家商品供应公司(Conab)周二公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.4万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。巴西2023/24年度棉花种植面积预估为194.41万公顷，同比增加16.9%，2022/23年度为166.37万公顷。巴西2023/24年度棉花单产预估为1874千克/公顷，同比减少1.7%，2022/23年度为1907千克/公顷。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕有所反弹。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，12合约收于2663.7点，收跌1.84%。近期船司调降频率和幅度均有所提高，马士基wk35至鹿特丹开舱调降100美金至4100/6900后，长荣最新也将wk34和wk35运价调降至4785/7320，小柜和大柜的调降幅度分别为750美金和1100美金，赫伯罗特wk33周起运价也调降至4440/7400。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-16
工业硅继续探底
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。从基本面来看，工业硅供应端高位震荡，多晶硅需求依然较弱，库存及仓单持续增加。跌破万元关口后，市场情绪偏空，工业硅期货价格整体承压下行。压力来自高供应、弱需求本次下跌的压力主要来自高供应、弱需求以及库存和仓单增加。从供应角度来看，三季度工业硅产量预计将创历史新高，同比增幅超20%。7月工业硅产量高位增长，达48.73万吨，创历史新高。8月工业硅产量预计高位震荡，一方面，随着价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，西北仍有新增产能投放带来产量增加。减产方面，以等外和部分没有套保的小企业的产量为主，先是四川不通氧和西北97硅小企业减产和转产，然后是新疆个别硅企减产。随着价格走弱，西川、东北、陕西、河南地区部分硅企检修减产。主产区产量无明显下降，目前新疆和云南产量小幅回落，据统计，上周新疆、云南、四川三地总产量为5.38万吨，较最高峰时期下降0.34万吨。从需求角度来看，多晶硅需求走弱导致工业硅需求疲软。虽然有机硅、铝合金和出口今年的表现不差，同比均有增长，但多晶硅占工业硅需求超40%，对需求的影响更大。从今年二季度开始，多晶硅价格下跌，行业亏损导致多晶硅企业开始检修减产，多晶硅产量从5月开始下滑，对应的工业硅需求也随之减少。6—7月多晶硅产量下降至15万吨左右，较4月的18万吨产量高点下跌3万吨/月。但即便如此，多晶硅的供应依然充裕，价格维持低位震荡。目前光伏产业链下游价格有所企稳，8月硅片排产预计增加至57GW左右，多晶硅产量依旧维持低位，甚至可能因为检修减产增加而降低排产至14万吨左右。库存和仓单均持续增加，据统计，8月9日当周工业硅全国社会库存共计48.1万吨，较前一周增加0.5万吨，其中社会普通仓库库存为12.4万吨，较前一周下降0.1万吨；社会交割仓库库存为35.7万吨（含未注册成仓单部分），较前一周增加0.6万吨。8月14日仓单总计67361手，折约33.7万吨。价格跌破成本后支撑较弱目前工业硅期货价格已跌破部分企业的现金成本，市场关注价格持续下跌后，检修减产是否增加并带来供需重回平衡。成本支撑的重要逻辑在于价格跌至现金流成本下企业将减产达到供需再平衡，但目前减产企业以生产等外品或小产量的小企业为主，对可交割品影响不大。云南、四川、新疆主要产区产量依旧维持高位。西南地区仍维持高开工，一方面丰水期是西南地区电力成本最低的时候，企业倾向于在全年成本最低的时候生产；另一方面，此前部分企业进行了卖出套期保值，因而生产积极性仍较高。据了解，西南企业套保头寸大部分到10月，后期若工业硅持续低价，又没有合适的套保空间，企业生产积极性或下降。新疆地区部分企业开始转产适合新规的产品，大部分企业以生产符合新规的基准交割品为主，部分企业在尝试生产更高标准的替代交割品。目前来看，主要产区开工率仍在高位，大型企业的新产能又陆续投产，即便有部分小型企业减产，但一增一减之下，供应端变化不大，甚至后期若没有扩大减产，供应仍有望增加。持续关注后期企业的生产和减产情况。新旧合约或维持较大价差部分交易者期望工业硅期货新旧合约价差扩大至3000元/吨以上，以获得承接和消纳仓单的动力，在远月合约有套保空间的情况下，近月合约仍将承压。随着2411合约价格跌至9300元/吨左右，2412合约价格跌至12300元/吨左右，价差仍在3000元/吨附近震荡，但从价格下跌的空间来看已经收窄。从2411合约的价格来看，9500元/吨折西南地区现货价格约11000元/吨，已至部分企业成本线下，目前西南地区工业硅Si4210的报价仍在12000元/吨以上。从2412合约的价格来看，因为新规则下，2412合约的主要交割品为符合新规的基准交割品（参考Si5520），因此不需计算2000元/吨的升水，盘面价格按对应成本加地区升贴水折算即可。按新疆地区基准交割品的生产成本为11500元/吨计算，叠加800元/吨的地区贴水，盘面价格约在12300元/吨。若按2412合约价格跌至12300元/吨、新旧合约价差扩大至3000元/吨以上计算，则2411合约价格可能跌至9300元/吨左右甚至更低。但需注意的是，部分企业面临亏损，若价格维持低位，10月后生产积极性或将下降。总体来看，目前工业硅市场仍是高供应、弱需求、仓单增加的格局，此前小规模减产暂未带来库存及仓单的去化，现货端反馈销售依然不佳，市场情绪偏空情况下，价格破位下跌。期货价格大幅下跌后，仓单经济性显现，成交增加，部分仓单注销流出。期货主力合约价格或在9300元/吨一线震荡，若价格持续下跌，企业减产规模可能进一步扩大；若价格大幅回升，则将给予企业套期保值的机会，从而使得价格又将再次下跌。此外也需注意仓单流出增加现货市场供应的影响。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-16

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