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纯碱短线不宜过分看多

等一系列重磅利好。受重磅利好政策提振，大宗商品全线飘红，纯碱期货主力合约一度触及涨停。从基本面上来看，纯碱下游浮法玻璃进入亏损状态，冷修产线增加，需求端偏弱仍然是纯碱价格下跌的主要驱动因素之一。库存再创年内新高，虽然供应端下滑趋势延续，周产量连续6周维持在70万吨以下，但是对纯碱的价格支撑有待观察。综合来看，目前宏观氛围良好，但基本面仍然尚未改善，短期不宜过分看多。期现市场现货方面，三季度国内纯碱现货一路震荡下跌，市场价格从7月初的2050元/吨跌至1400元/吨，累计跌幅高达31.71%。进入下半年以来，纯碱需求一直表现出萎靡不振的特点，主因重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位下行，而轻碱下游开工率也在回落，整体原料需求支撑偏弱。目前纯碱市场走势以低位震荡为主，企业新订单接收一般，采购积极性不高，多以刚需补库为主。期货方面，受供应过剩叠加下游需求不足的影响，纯碱供需矛盾锐化，盘面进入调整态势，期货主力合约价格持续下行，截至9月中旬累计跌幅高达36.92%。不过，在进入9月下半月之后，受宏观政策利好的影响，商品市场情绪有所修复，盘面在短暂企稳后强势反弹，主力合约强势突破20日均线，自9月中旬低点1317元/吨，一路上涨至1535元/吨，短期市场偏强震荡。供需分析（一）市场供应压力仍存从产量的季节性走势来看，纯碱周产量连续7周维持在70万吨以下，接近去年同期水平，整体产量小幅缩减。不过，随着纯碱装置检修逐步结束，行业开工有所提升。新增产能方面，连云港碱业、德邦、湘渝盐化及中天碱业共计230万吨产能预计于四季度全面达产。此外，进口量也不容忽视，根据海关数据，2024年1—8月累计进口纯碱约89.20万吨，同比增长332%，进口量增加约68.57万吨。综合来看，随着企业的检修结束、新增产能的逐步兑现以及进口纯碱到港，短期纯碱市场供应压力仍存。图为国内纯碱产量季节性走势图（单位：万吨）图为纯碱开工率季节性走势图（单位：%）（二）原料需求支撑偏弱从国内需求来看，重碱下游光伏玻璃产线超预期冷修，产能下行趋势明显，浮法玻璃自身产能也在逐步下滑，纯碱刚需显著减少。玻璃厂以消耗自身库存为主，房地产数据仍待改善，传统“金九”旺季特征不明显，玻璃延续高位累库态势，后续重点关注地产优化政策和竣工情况。目前海外纯碱行业仍处于产能扩张周期，纯碱价格对比国内有明显优势。数据显示，2024年1—8月，纯碱累计进口数量为89.20万吨，累计出口数量58.88万吨，延续2023年的“高进口、低出口”格局。图为纯碱企业库存季节性走势（单位：万吨）综合来看，目前玻璃面临亏损和高库存的窘境，由于生产具有刚性，产能出清周期较长，冷修缓慢进行，整体供应有所收紧，重碱刚需减少，需求端对市场支撑乏力。（三）高位累库态势延续在纯碱下游需求疲软和“买涨不买跌”心态的影响下，近期市场交投情绪低迷，碱厂订单一般，整体库存再创年内新高。截至2024年10月10日，国内纯碱厂家总库存为152.86万吨，环比增加2.49%，同比增加86%。库存可用天数12.84天，环比增加0.32天，同比增加9.69天。目前碱厂累库速度远超预期，持续高企的库存在一定程度上削弱了纯碱价格向上的动能。短期需关注减产力度，若联碱法成本线再次被打破，冷修进程加快，库存压力或有所缓和。中长期来看，随着2024年四季度新增产能的逐步兑现叠加后续检修装置的减少，在需求端出现明显改善信号之前，纯碱去库压力不减，高位累库状态或延续。投资策略从基本面上看，行业开工率高位下滑，供应端有所收紧，但仍处于相对高位；需求端，下游消费表现一般，终端对高价有抵触，贸易商持货意愿逐步下降，后续若是玻璃产线大面积冷修，会进一步削弱纯碱需求支撑。从库存来看，目前纯碱厂家库存创下近4年最高库存水平，行业累库远超预期，后期去库压力偏重。综合来看，纯碱基本面偏弱，价格持续反弹空间有限。鉴于短期宏观氛围良好，需要警惕商品情绪边际改善对纯碱价格走势的影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015768）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-17

【农产品早评】美国收割压力和巴西降雨增加，豆粕走弱

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-16

【能化早评】地缘担忧下降，美元走强压制非美国家需求

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混沌天成期货2024-10-16

【有色早评】需求旺季将尽，碳酸锂偏弱震荡

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混沌天成期货2024-10-16

【黑色早评】现实与预期博弈加大，黑链走势偏震荡

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混沌天成期货2024-10-16

【宏观早评】内盘金价再创新高，美元指数高位震荡

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-16

甲醇回归低位震荡

负荷走弱的概率较大。整体来看，和其他大宗商品一样，近期甲醇触底反弹很大程度上是受宏观情绪影响。从甲醇基本面来看，整体供需仍偏弱。供应端，甲醇开工处于高位，港口库存高于去年同期水平，不过都存在下降预期。需求端，煤制烯烃需求旺盛，但是外采装置亏损加大，传统下游毫无起色。基于上述判断，我们认为，随着宏观情绪的减弱，甲醇将回归低位震荡走势。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-16

期现套利窗口打开

为焦点。另一方面，在流动性宽松背景下，大宗商品市场受到更多关注，氧化铝期货盘面多头信心强化。几内亚铝土矿出口受阻消息的传出，是推动10月11日氧化铝期价强势上涨的重要原因。近期，阿联酋环球铝业公司发布消息称，其子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿出口已被海关暂停。短期来说，即使该企业的矿石发运量减少，国内氧化铝厂仍可以凭借其他长单以及原料储备来应对缺口，影响有限。但该消息的传播对市场情绪产生了显著影响，几内亚雨季步入尾声，市场对矿石发运量逐渐恢复正常有一定预期。相关机构数据显示，9月27日和10月4日当周，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量分别为196.32万吨、204.22万吨，连续两周回升，而阿联酋环球铝业的声明或再度改变市场情绪，使得原料供应担忧情绪蔓延。目前该事件对几内亚铝土矿出口量的实质影响仍有待进一步评估，短期情绪性影响更为显著，未来仍需持续关注事态发展动向，尤其需密切关注近几周几内亚铝土矿发运量变化，以及协商时间的持续性。从国内外氧化铝的供需情况来看，海外氧化铝供应情况依旧不容乐观。近期，氧化铝海外市场成交价格连创新高，突破650美元/吨，进口亏损再度扩大，出口窗口的打开加剧了国内氧化铝供需偏紧的情况。从国内供应数据来看，截至10月10日，全国氧化铝周度开工率为84.61%，小幅上涨，主要产区开工率涨跌互现。根据调研情况，前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，北方也有部分新投产能释放，共涉及产能200万吨/年。10月12日，河南焦作地区再发重污染天气橙色预警，区域内氧化铝企业暂停一台焙烧炉，日产减少1500吨。新增产量多用于交付长单，现货市场流通依然偏紧。需求端来看，下游电解铝厂产能运行率稳定在高位，且9—10月四川及贵州铝厂的复产再度带来新增需求量，铝厂原料库存仍在低位，氧化铝刚需支撑较强。在供弱需强之下，现货市场成交逐渐活跃。数据显示，截至10月14日，氧化铝现货均价已上涨至4304元/吨，较9月30日上涨212元/吨，抬升了期价的价格重心。远期来看，四季度国内仍有200万吨左右氧化铝产能待释放，主要位于广西及山东，而矿石供应情况以及环保政策或影响到产能的释放进度，供应端关注广西及山东新产能的释放情况，以及四季度后频繁检修、环保政策引发的阶段性减产。据了解，今年云南秋冬枯水季减产可能较小，这就意味着未来11—12月电解铝产能运行率或仍将维持高位，且随着部分技改产能的复产，运行率有望进一步提升。总体而言，短期国内氧化铝供需偏紧的状况难以扭转，基本面具有强支撑。从成本利润以及产业链利润分配的角度看，相关机构数据显示，目前氧化铝完全平均成本为2900元/吨，利润扩大至1400元/吨左右，从2024年的价格走势来看，氧化铝成本利润定价已经失效，高利润水平将继续促使氧化铝厂积极投产、复产，但价格将更多受到现货供应不足、供应增量受限的支撑。当下盘面利润已经扩大至1600元/吨的较高水平，趋近历史利润高值，期价已经出现了一定的超涨。数据显示，近期山西、河南至新疆运费为250~260元/吨，山东至新疆运费为300元/吨以上。以10月14日氧化铝主力合约收盘价4818元/吨、现货均价4304元/吨，叠加新疆交割仓库380元/吨升水设置，理论上已经出现了期现套利空间。截至10月14日，上期所新疆氧化铝仓库注册仓单总量为92462吨，较上期增加6896吨，较25万吨的核定库容仍有一定空间。但由于当前市场现货较为有限，符合交割标准的交割品更为稀少，因而市场现货采购难度较大，且会产生一定溢价。据市场调研反映，出于期现套利目的入市采购的难度较大。后市氧化铝期价进一步走高，套利空间较为可观，或提高市场对现货价格的接受度，不排除高价采购现货进行期现套利的可能，将进一步加剧现货市场的偏紧程度。考虑到目前氧化铝盘面利润已经远超合理区间，几内亚铝土矿出口情况暂未有明晰评估，四季度氧化铝产能释放情况仍有待观察，需要警惕期价高位回落的风险，近强远弱的结构或有所强化，建议投资者做好风控。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-16

【农产品早评】苹果：现货逐步企稳，交割博弈加剧

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-15

【能化早评】以色列或不袭击伊朗石油设施，原油大跌

淀持稳。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-15

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