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PX 短期延续颓势
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机会。海外方面，商品需求有所放缓，对大宗商品的支撑减弱，对有色、原油等商品价格的影响较大。美国供应管理协会（ISM）9月3日最新公布的数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，虽然高于前值的46.8，但是不及预期的47.5。其中ISM新订单指数为44.6，较前值47.4大幅下滑。其意味着美国制造业总体情况仍较为低迷，这将再度引发市场对美国经济衰退的担忧。除宏观氛围对商品板块的整体打击外，原油市场表现也不尽如人意，自7月初一路下跌。8月30日，OPEC+表示将继续按计划从10月份开始增产石油，8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，该消息导致原油上周五盘中快速下挫。9月2日周一早间，石脑油价格同样跟跌，PX成本坍塌，PX501报收于7384元/吨，创上市以来新低，日内跌幅高达4.85%。9月3日，受利比亚消息影响，油价重挫5%，一度回落至70美元/桶大关以下，PX501日内再次刷新年内低点。PX持续下跌且跌幅大于石脑油，PXN再度回落至250美元/吨以下。此外，由于市场对亚洲地区需求前景持续担忧，沙特下调了面向亚洲主要市场的原油价格，将面向亚洲市场的沙轻原油官方售价下调70美分/桶。尽管近期PXN已经压缩至年内较低位置，但由于去年投产的新装置今年逐步正式运行，加上前期检修装置陆续回归，PX开工率和产量仍处于较高位置。且即便PX开工率有所下降，由于前期投产装置现已计入产能，PX产量反而有小幅增量，相较而言库存方面压力略小。据CCF统计，韩国8月1—31日PX出口总量约51.1万吨，环比增加18%，其中出口至中国大陆约42.6万吨，出口至中国台湾约6.6万吨，出口至美国约2万吨。与7月相比，韩国对我国出口的PX数量增加56.8%，创下近一年新高。这样一来，PX后续去库可能受到阻碍。需求方面，当前聚酯开工不高，周内小幅回升，但产量小幅增加。织造方面，即将进入传统纺织旺季，秋冬订单逐渐升温，织造开工明显回升。相比供应端，需求仍显疲弱。9月受减产和美联储降息提振，原油价格仍有上涨空间，但受需求疲弱抑制，PX反弹空间或受限。在此基础上，PXN或有望回到300美元/吨上方。供应方面，PX威联化学9月上旬有检修计划，下游PTA恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划。需求方面，织造业旺季即将到来，PTA产量高企背景下，PX社会库存预计仍将以去化为主。整体来看，若终端传统旺季符合预期，PX 9月将存在一波上涨机会。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10
A股盈利端有望小幅改善
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融销售净利率出现持续改善，但今年一季度大宗商品价格上涨以及国内需求不足压制了A股上市企业的利润率。图为全A除金融ROE（TTM）不过进入三季度以后，大宗商品价格持续回落，8月PMI原材料购进价格回落6.7个百分点至43.2%，出厂价格回落4.3个百分点至42.0%，8月PPI环比明显下行，价格对制造业盈利端的压制将出现一定程度的缓解。以“出厂价格-原材料价格”的差值衡量成本压力，该值边际上明显收缩且绝对水平较低，表明8月制造业利润率水平将开始出现较为明显的修复，考虑到去年制造业利润率基数较低，若利润率开始修复，将对利润同比增速的改善有一定的正向贡献。从现金流的角度看，可比口径下，二季度全A除金融经营性现金流TTM持续回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流明显落后于疫情前水平，对应全A除金融营收增速TTM持续下行，绝对水平已处于历史低位，上市企业经营端压力仍较大。不过，全A除金融投资性现金流TTM边际上小幅扩张，但扩张力度较弱，整体看2023年下半年以来仍处于收缩态势，显示上市企业投资意愿较低。值得注意的是，全A除金融筹资性现金流TTM保持负值，且边际上持续下行，达到历史最低水平。说明由于上市企业经营活动端并未出现明显改善，上市公司经营策略趋于保守，积极偿债降杠杆的同时也限制了投资力度。下半年A股盈利端修复速度将加快。上半年利润率维持在较低水平，且未出现明显修复，“量”的持续改善是利润增速的支撑因素，价格则是拖累因素。净利率和权益乘数较低拖累A股ROE水平，现金流状况仍趋于保守，在经营状况未出现明显改善的背景下，企业减少投资支出的同时还进一步加快了偿债节奏。内需不足的矛盾仍在，消费未见改善，居民收入增长慢是消费不景气的根本原因。地产去库进度偏慢，房价企稳预期是稳地产政策实质性显效的前提。下半年内需的边际变量在于基建投资的托底和制造业的补库周期，在量、价温和修复叠加利润率季节性回升基础上，A股盈利端有望出现小幅修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价非常充分，盈利端提供负向预期差的概率较小，预计2024年下半年中证全指EPS同比将增长4%左右。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10
豆粕反弹高度有限
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完全释放，油菜籽反倾销调查影响有限，在大宗商品整体弱势的背景下，豆粕期货的反弹高度有限，追涨仍需谨慎。目前，世界主要经济体经济增幅放缓，大宗商品价格整体走衰。特别是国际原油主力合约价格跌破近一年来低点，形成向下突破，这一方面导致大豆种植成本下降，另一方面使得豆油等生物柴油生产不具有性价比，从而将对大豆产生利空影响，使豆类较难在大宗商品整体弱势的背景下独自走强。丰产压力仍待释放大豆播种面积增加，加之风调雨顺，长势良好，今年美国大豆产量将大幅度提高。近期美豆产区降雨减少，但由于已经度过关键生长期，对最终产量影响不大，美豆生长优良率依旧维持在历史高位，市场分析机构给出的单产和总产预期同样居高不下。据美国农业部调查，截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，略低于市场预期的66%和前一周的67%，但远高于上年同期的53%；美国大豆结荚率为94%，高于五年均值93%；美国大豆落叶率为13%，高于五年均值10%。9月12日，美国农业部将公布本月的农产品供需预估报告，市场机构预估的数值明显高于美国农业部上月报告。目前机构平均预估美豆单产为53.3蒲式耳/英亩，总产为45.92亿蒲式耳，高于美国农业部上月预估的53.2蒲式耳/英亩和45.89亿蒲式耳。国内供应宽松依旧由于国际豆类价格跌幅较大，进口利润较高，今年大豆进口依旧维持偏高水平，但下游需求不振，沿海地区油厂大豆和豆粕库存高企，处于历史同期偏高水平。据监测，截至第35周，沿海地区油厂大豆库存为708.45万吨，较前一周减少13.48万吨，减幅1.87%，但同比增加143.87万吨，增幅25.48%；豆粕库存138.58万吨，较前一周减少11.28万吨，减幅7.53%，但同比增加60.66万吨，增幅达77.85%。目前进入油脂消费旺季，油厂维持较高开工率。据监测，截至9月6日当周，油厂大豆实际压榨量为220.77万吨，较预估高1.3万吨。但从下游看，豆粕需求仍不乐观。由于养殖产品价格下跌，今年饲料生产总量较上年减少。其中，7月全国工业饲料产量2650万吨，同比下降4.4%，且因采取了豆粕减量替代方案，在配合饲料和浓缩饲料中，豆粕使用量较去年减少了1.4个百分点。反倾销调查影响不大上周有关部门称拟对来自加拿大的油菜籽进行反倾销调查，可能使我国远期油菜籽进口下降，但对菜油和菜籽没有提及。因此，在菜籽进口减少的情况下，菜粕进口可能迅猛增加，菜粕整体供应并不一定过多减少。而且，菜粕在粕类消费中，整体占比不高。期待菜粕上涨拉动有庞大供应的豆粕上行并不现实。综上所述，美豆即将丰收上市，国际豆类供应较为充裕，加之周边商品偏弱，豆类不存在大幅走高的基础。当然还应密切关注巴西大豆种植区旱情，如果持续恶化，以至于影响新季大豆播种，也可能刺激国内外豆类继续走高。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10
【混沌视界&沉淀资金】20240907
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工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-09-08
【农产品早评】9月屠宰环比改善，但生猪供给暂不紧张
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观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-06
【能化早评】OPEC+推迟增产计划两个月，油价底部分歧震荡
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升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-06
【有色早评】衰退担忧是否加深，等待美国非农数据验证
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建电子）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-06
【黑色早评】铁水产量回升，钢厂库存下降，夜盘铁矿表现偏强
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幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-06
【宏观早评】ADP偏弱，贵金属偏强
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基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-06
【农产品早评】中加贸易摩擦，粕类领涨
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观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-05

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