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【黑色早评】双焦市场情绪偏弱，焦炭提降预期增加

幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

【宏观早评】地产政策预期再起，地产股涨幅局前

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混沌天成期货2024-06-05

【专题报告】如果欧央行6月降息

8222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

分析人士：短期价格回归区间整理

心服务通胀仍较为顽固，外部风险所带来的大宗商品价格波动较大，降息需要更多数据的支持。预计美联储将依据接下来两个月的通胀情况来决定年内是否降息，这段时间里市场可能依据相应的数据表现来猜测美联储的政策动向，由此将给市场带来涨跌波动。站在当前时点来看，黄金价格已经创下历史新高，白银价格在中国宏观经济政策推动带来的工业需求预期下也迎来补涨。正信期货贵金属分析师蒲祖林也表示，贵金属价格估值已经不再便宜，短期能否进一步上涨取决于金融属性的表现。高频数据显示，开始有更多的经济数据显示美国经济出现拐点，金融市场在陆续弱于预期的数据面前逐步相信美国短期库存周期再次向下的事实，美债利率和美元指数也开始走出向下的趋势，名义利率跟随下行或支撑贵金属价格短期在高位偏强运行。刘旭峰认为，中长期来看，利多的逻辑仍然延续。一是俄乌冲突爆发后，部分国家选择放弃美元资产，加速了美元信用体系弱化。二是美国经济边际走弱，目前制造业PMI再度回落至荣枯线水平之下，失业率小幅反弹至3.9%，在高利率背景下美国经济前瞻压力较大。三是目前美联储降息时点虽然延后至三季度附近，但随着经济回落，美联储降息预期将逐步升温，届时美债收益率疲软或对金价起到一定支撑。四是央行购金等因素影响。因此，受到市场短期情绪影响，金价出现了短期调整，但CFTC前期的大部分多单仍未离场，美元信用弱化、美联储降息预期、央行购金等因素中长期对金价或起到向上支撑。在蒲祖林看来，发达国家各国央行逐步迈向由缩表至扩表（扩张资产负债表）的路上，贵金属长期涨幅目标或与央行扩表速度保持一致，预判COMEX黄金期货未来三年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年的目标合理价格为600元/克附近。如若地缘冲突升级、美联储担忧的尾部金融风险爆发或中国量化宽松力度持续加码，则贵金属或出现泡沫行情，行情高度或许更大。反之，若美国经济仅仅是软着陆，则当前黄金价格已经估值合理，进一步上涨空间有限。 “支撑贵金属价格向上的两大主要因素依然存在，一是去美元化，美国政府债务总规模已经接近35万亿美元，且美国已经处于经济的下行周期，债务规模还将继续增加，还本付息压力巨大，可以看到各国央行纷纷增持黄金，为全球货币体系的变化做足准备。二是避险情绪的推动，目前全球政治、经济、文化和地缘冲突已经全面展开，市场的焦点已经从寻找获利机会转向为避险，贵金属作为天然的避险资产，受到了市场的青睐。”段恩典提示，由于长期因素的支撑，市场或在美联储降息确定之前维持震荡蓄势的状态，若美国通胀持续缓解，美联储可能会不久后表达出四季度第一次降息的倾向，因此在接近四季度的时候贵金属可能表现较好，不排除黄金价格再创新高的可能性。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-05

35港库存高企终端需求淡季效应“击落”铁矿石九连跌后将如何表现？【SMM评论】

4月1日创下的728的低点以后，跟随着大宗商品的上涨整体进入了反弹的趋势，而铁矿石在5月8日盘中触及了902的阶段高点之后，部分多头资金的获利了结，也使得铁矿石迎来了两个交易日的调整，截至5月8日日间行情收盘，铁矿石主力报866.0，跌2.91%。供需双强的格局下，铁矿石后市将如何走？供应方面铁矿石海外四大矿山一季度产销量环比同步下滑预计二季度将出现上涨从SMM统计的数据来看，四大矿山一季度产量和发运量环比均有下滑。其中产量下滑幅度在9-21%之间；发运量下滑幅度在4-29%之间。四大矿山总量来看，一季度产量环比下滑14%，同比持稳。销量来看，环比下滑15%，同比增加2%。从其季报数据来看，一季度产销量下滑最大的是淡水河谷。一季度产销量下滑主要是受季节性因素的影响。澳洲飓风和巴西暴雨共同作用下，四大矿山产量和销量均出现下滑。当然，每年一季度都会如此。而进入2024年二季度，随着一季度淡季效应的逐渐褪去以及天气干扰因素的减少，叠加部分企业2024年财年的结束，不排除部分企业有财年末冲量的可能，进而使得四大矿山二季度铁矿石的产销量有望出现增加。而这一预计从SMM统计的全球铁矿发运数据也有所体现。上周SMM全球铁矿发运总量环比增6.4% 5月发运和到港或均处高位上周（2024.4.27-2024.5.3），SMM全球铁矿发运总量3374万吨，环比增加6.4%。其中澳洲发运1989万吨，环比增加8.1%；澳洲发往中国1549万吨，占澳洲发运总量的77.9%，环比下降2%。巴西发运680万吨，环比增加3.6%；巴西发往中国279万吨，占巴西发运总量的41%，环比下降2.1%。进入5月后干扰海外发运的季节性因素基本解除，叠加目前矿价再度回到高位，非主流矿山的发运量也有一定增量空间，SMM预计5月发运和到港或均处于高位水平。从四大矿山的财报以及发运和到港数据来看，供应方面整体是比较宽松的。需求方面高炉开工率持续回升钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落据SMM调研，5月8日，SMM统计的高炉开工率为92.53%，环比上升0.4%。高炉产能利用率为93.95%，环比上升0.42%。样本钢厂日均铁水产量为224.7万吨，环比上升1.07万吨。从SMM调研的数据来看，钢厂若按计划复产，未来三周铁水产量仍有增加的预期，这将给铁矿石需求带来较强的支撑。不过，随着钢材产量的增加，终端钢材市场即将进入淡季，叠加原料端价格上涨对钢厂利润的侵蚀，5月中下旬钢厂高炉复产步伐或明显放缓，钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落，进而压制铁矿石的需求。库存方面：5月35港口库存或仍将呈现累库根据SMM了解的数据来看，发运和到港仍保持高位，铁水也有一定的增量空间，铁矿石基本面呈现供需双强的状况，港口库存存在去库的可能，但持续时间有限，SMM预计5月35港口库存仍将呈现累库状态。后市整体来看：对于铁矿石的后市，供应方面：铁矿石海外四大矿山二季度产销量有增加预期叠加部分企业财年末或有冲量行为，而5月发运和到港或均处高位，均使得铁矿石供应增加。需求方面：预计4月钢厂高炉复产数量大增带来的铁水产量增加短期将给铁矿石带来一定的需求支撑。不过，5月中下旬钢厂高炉复产的步伐或放缓、随着钢厂铁水产量见顶之后，钢材需求端口对铁矿的需求将减弱。供需双方的矛盾将增加，也将使得铁矿走势在铁水产量见顶之后承压。宏观方面：后市还需关注专项债落地之后对基建的影响，及其传导至钢材表观消费量的影响。考虑到以上因素，SMM预计在供需双强的格局下，铁矿石价格延续宽幅震荡运行，5月或呈现先扬后抑的走势。机构声音中信期货分析指出，结合四大矿山一季度财报，预计二季度四大矿山中澳洲三大矿山将保持矿石发运的持续增长，进而带动全球矿石发运水平在二季度增速水平维持在3%以上，对应二季度国内矿石资源到港水平同比增速在7.9%水平，国内矿石资源的供给压力不减。与此同时，国内钢企的复产仍将稳步推进，预计二季度铁水日均产出恢复至232万吨水平，较一季度增长4.6%，但较去年同期水平仍保持了4.4%的降幅。鉴于此，二季度矿石的总库存水平预计升降两难，整体维持在1.98—2.0亿吨的高位水平，库存同比增速逐渐提升至15—16%后保持该水平。因此中期需要关注矿石的库存压力，二季度矿石价格将持续受到高库存的抑制作用。华泰期货研报指出：整体来看，当前成材产量处于近几年低位，成为当前产业内部的重要矛盾。四月份建材消费相较于三月份显著改善，环比好转且同比降幅大幅缩窄。随着成材去库较快，钢厂即期仍有利润给出钢厂进一步复产空间，预计将进一步推动铁矿石需求上升。当前铁矿供需宽松，库存累至高位，随着钢厂利润逐步收窄、废钢给出性价比，炉料端面临利润重新分配的格局，后续需要关注市场消费情况，当前预计仍为震荡格局。瑞达期货认为：本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现增加。贸易商报价积极性尚可，钢厂则按需采购，对低品粉的询盘较多。由于，近期钢厂高炉开工率持续上调，增加铁矿石现货需求，对铁矿石期现货价格构成支撑。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-04

【农产品早评】苹果：新季增产增质，盘面破位下跌

气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-04

【能化早评】OPEC+会议和宏观数据均不及预期，油价破位下跌

配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-04

【有色早评】美国5月ISM制造业PMI，50下方且不及预期

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混沌天成期货2024-06-04

【黑色早评】宏观情绪回落，黑链商品普遍走弱

幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-04

【宏观早评】商品情绪退潮，贵金属也走弱

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-04

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