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广西永新畜牧：以期货破译生猪产业发展“新密码”

猪、玉米和豆粕，这三大生产经营中的核心大宗商品，其价格受地缘冲突、国际贸易政策、气候灾害、产能周期等多重因素影响，宽幅震荡成为常态。 “公司最担心的就是‘两头挤压’风险。”公司相关负责人坦言，一方面，生猪售价可能下跌；另一方面，饲料原料价格却可能上涨。该负责人介绍道，面对这一痛点，永新畜牧主动拥抱期货工具，将其作为企业经营的“稳定器”和“压舱石”。通过开展常态化风险管理，公司实现了从“靠天吃饭”到“可控经营”的转型升级。一是锁定利润，平滑周期。公司通过在期货市场上卖出生猪合约，提前锁定远期的销售价格，同时买入玉米合约、豆粕合约，锁定未来的采购成本。这“一卖一买”的操作，有效对冲了“猪周期”带来的冲击，让公司的利润曲线变得更加平滑。二是指导生产，科学决策。期货价格是市场对未来供需关系的预期反映，是期货市场发挥价格发现功能的体现。永新畜牧借助期货价格信号，可以对未来一段时间的产品售价和原料成本做出更清晰的预判，从而让年度生产计划决策更有依据。一个豆粕套保的经典案例理论的价值在于指导实践。记者观察到，开展套期保值已成为永新畜牧日常经营的一部分。其中，一则豆粕套期保值案例，生动诠释了期货工具如何精准化解经营风险。 “国内豆粕价格具有明显的季节性波动特征。”上述负责人介绍道，通常每年的二季度，市场供应充足，期货盘面价格往往处于年内低位。而到了当年的12月至次年的4月，现货供应偏紧，价格容易出现阶段性反弹。对养殖企业而言，这意味着冬春季节将面临原料采购成本上涨的风险。为了规避这一风险，永新畜牧未雨绸缪，对2026年上半年计划采购的豆粕开展套期保值。 2025年二季度，当豆粕期货价格处于底部区间时，公司果断出手，在豆粕2603、豆粕2605等期货合约上分批建立了套保头寸。这一操作相当于在期货市场上提前“买入”未来所需的豆粕，锁定了采购成本。到了2026年上半年，市场走势正如预期一样，豆粕现货供应偏紧，期货和现货价格双双上涨。公司在对应的套保合约交割月前，根据现货采购节奏，分批将套保头寸平仓。公司通过期货市场盈利有效对冲了现货市场原料采购涨价的风险，最终锁定了原料采购成本，顺利达成预期的风险管理目标。 “兼济天下”：带动产业链企业“共舞” “一花独放不是春，百花齐放春满园。”该负责人表示，作为广西国控集团旗下企业，永新畜牧深知自身肩负的责任。在运用期货工具实现自身稳健发展的同时，公司也积极思考如何带动上下游合作伙伴共同成长。公司的上游有一家玉米贸易供应商，常年需要持有大量玉米库存以保证周转。然而，这家供应商面临三个难题：一是担心囤货期间玉米价格下跌导致亏损；二是缺乏开展期货操作的专业能力；三是库存占用了大量资金，导致流动资金紧张。这些问题使供应商收粮备货的意愿不足，从而间接影响了永新畜牧原料供应的稳定性。在了解到这一情况后，永新畜牧主动伸出援手。永新畜牧不仅向该供应商普及玉米套期保值知识，还帮助其制订了“滚动空头套保”方案。简单来说，就是供应商在买入玉米现货的同时，在期货市场上卖出等量的玉米合约。这样一来，即使未来玉米价格下跌，现货库存的亏损也能被期货市场的盈利所弥补，从而锁定贸易利润，规避价格下跌的风险。在永新畜牧的帮助下，这家供应商成功利用期货工具对冲了库存贬值风险。经营利润稳定了，现金流压力缓解了，其收储玉米的规模也得以扩大。这不仅让供应商自身的经营步入良性循环，也保障了永新畜牧玉米原料的持续稳定供应，真正实现了上下游企业风险共防、供需共赢的良好局面。打造服务产业的“广西样板” 为推动更多上下游产业主体“学期货、用期货”，永新畜牧积极行动。上述负责人表示，在日常业务对接中，公司持续向上下游客户分享期货套保和基差点价的经验，“一对一”普及价格避险思路，并同步共享行情与基差数据，携手产业链伙伴共同对冲价格风险，增强产业合作的黏性。 “今年，永新畜牧获评大连商品交易所的‘产融培育基地’。这不仅是一份荣誉，更是一份沉甸甸的责任。”上述负责人说道，下一步，公司将以此为新起点，持续深化产融服务赋能，计划定期开展产业风控培训，落地交易所结对帮扶项目；联合期货机构推广场外期权、含权贸易；搭建产业链风控共享平台，输出成熟的期现操作案例，带动上下游企业运用衍生品稳定生产经营，助力区域实体产业高质量发展。从被动承受价格波动，到主动运用金融工具管理风险，从企业自身的“独善其身”，到带动产业链的“兼济天下”，永新畜牧的实践，为传统农业企业如何利用现代金融工具实现转型升级提供了宝贵的“广西样板”。未来，随着产融结合的不断深入，期货这把“金钥匙”必将解锁更多产业发展的“新密码”，助力广西乃至全国的生猪产业在高质量发展的道路上行稳致远。来源：期货日报网

期货日报网08-18 08:00

海运运价研判需要“双锚”视角

动的底层约束海运市场的定价逻辑与普通大宗商品存在差异，同时受供需格局、服务属性及行业政策多重约束。实体供需构成运价的核心支撑，划定价格合理波动区间；金融交易与市场预期主导短期行情涨跌节奏。情绪扰动、资金炒作引发的短期价格异动，最终都将向实体基本面回归。吨海里需求、有效运力、综合运营成本，是研判海运运价中长期趋势的三大核心指标。吨海里需求：海运需求的基础衡量标准吨海里指标同时兼顾货运体量与运输距离，可以精准反映航运服务的实际资源消耗，和单一的货运量统计相比，更贴合海运市场的实际运行逻辑。近年来全球贸易结构持续迭代升级，长距离跨国货流占比稳步提升，不断推高全行业的运力消耗基准。几内亚西芒杜铁矿正稳步投产，西非至中国的航线距离约为澳洲主流航线的三倍。该项目远期规划年产能1.2亿吨，全面达产后将为全球干散货市场带来3%~5%的吨海里增量；2026年项目处于产能爬坡阶段，短期发运量有限，年内对需求的拉动相对温和。拉长周期来看，长距离货运占比提升，将持续抬升行业吨海里需求中枢。与此同时，国内从南美进口大豆、从几内亚与澳洲进口铝土矿的规模持续扩张，进一步拉长了市场平均运输里程，2026年相关长航线散货运量将延续稳步增长态势。有效运力：剔除损耗后的实际投放能力市场通常以船舶总载重吨统计名义运力，但真正决定运价走势的，是扣除绕航损耗、港口拥堵、降速航行等消耗后得到的有效运力。多重现实约束持续收紧运力供给，彻底改变了传统航运周期的运行规律。全球船舶碳强度管控已进入常态化阶段，船东难以通过提升航速周转来提高货运效率，过去“运价上涨、运力快速释放”的市场修复逻辑已被大幅弱化。2026年上半年，澳洲、巴西的矿石出口港及欧美核心集装箱港口频繁遭遇人力短缺、极端天气扰动，港口拥堵成为常态，船舶周转效率难以得到改善，市场有效运力持续处于被动损耗状态。老旧船舶的拆解节奏与运价走势高度联动。2025年干散货船拆解量回升至530万载重吨，一度引发市场对运力收缩的预期。但2026年运价中枢稳步上移后，船东的惜拆意愿显著增强；截至7月，年内干散货船实际拆解量仅约187万载重吨，进度大幅不及年初预期。拆解放缓叠加新船集中交付，行业运力供给压力逐步累积。综合运营成本：现货运价的下行底线燃油费用、港口杂费、船员工资及碳交易税费，共同构成了船舶的刚性运营成本。2026年，各类成本同步上行，持续压缩了运价下行空间。当前低硫燃料油价格中枢稳定在700美元/吨上方，海岬型船单日燃油成本普遍处于2.5万~5万美元区间。欧盟将航运纳入碳排放交易体系后，亚欧航线每标准箱新增40~80欧元的碳成本，且后续仍存在上调空间。除此以外，船员薪酬、船舶维保、保险备件等常态化运营开支也呈现逐年抬升的趋势。综合运营成本构筑了现货运价的底部支撑。一旦运价跌破现金运营成本，船舶停航闲置的收益会优于持续营运，低效运力就会主动出清，倒逼运价回归至成本线以上。即便市场需求出现阶段性走弱，运价也很难长期大幅偏离成本底线。整体来看，当前海运供需格局已经发生实质性变革，运价底部稳步上移具备坚实的基本面支撑。金融锚：短期运价波动的核心驱动实体基本面锁定了运价的中长期波动区间，而行情的涨跌节奏、波动幅度主要由金融因素主导。远期价格预期、分层风险定价和杠杆资金交易，是影响短期运价走势的三大核心金融变量，它们与实体基本面相互耦合，共同塑造市场的价格走势。远期曲线：市场供需预期的直观体现航运远期曲线可分为升水、贴水两类形态，能够直观反映市场对远期运价的一致性判断。贴水结构对应现货供给偏紧、远期需求偏弱的市场预期；升水结构则预示市场看好后续行情，旺季走势能够获得支撑。 2026年年初，集运指数（欧线）期货维持深度贴水；进入5月后，随着旺季预期升温、地缘风险溢价持续注入，远期曲线逐步切换为远月升水结构。这一转变背后，凝聚了市场的三重主流预期：一是跨境航线地缘风险持续沉淀风险溢价，二是三季度外贸出口旺季提前预热，三是行业整体认可全年供需偏紧格局。现阶段，远期曲线已不再单纯被动跟随现货波动，近月与远月合约呈现分化格局：近月运价更多跟随现货走势变动，远月运价则更多反映地缘情绪与远期预期，曲线本身已经成为观测市场预期的重要参考指标。随着郑商所干散货航运期货的研发推进，相关品种落地可期，这套成熟的远期曲线分析体系可以顺利迁移至干散货市场，最终形成覆盖集运、干散货的全品类航运期货观测体系。分层风险溢价：提前兑现市场潜在不确定性金融市场的核心价值之一，就是对尚未落地的潜在市场风险提前定价。2026年以来，两类核心风险持续对远期运价形成支撑。地缘层面，红海、中东航线的运行稳定性偏弱，全球贸易摩擦反复波动，市场计入了供应链中断的尾部风险；即便是局部局势出现阶段性缓和，远月合约仍会保留风险溢价，使得远期价格高于纯基本面测算出的均衡价格。政策层面，国际海事组织减排规则、各国碳关税的落地节奏存在差异，不同期限合约对应着差异化的政策成本，进而形成分层溢价结构。近月合约主要对已落地的碳成本定价，远月合约则提前计入了未来更严格减排政策的预期。杠杆资金放大短期价格波动随着CTA策略资金、宏观资金持续入场参与，运价的短期波动被显著放大。利好消息集中释放时，增量资金批量入场，快速抬升运价；市场情绪转弱时，资金集中平仓又会触发运价阶段性回调。金融市场能够提前兑现远期风险与预期，但这一特性也加剧了短期行情的波动幅度。在实际研判过程中，需要依托实物供需划出的价格区间，精准区分中长期趋势与短期资金扰动。实物锚与金融锚天然存在时间差与预期差。当实体供需回暖叠加金融预期乐观时，市场会走出持续性趋势行情；如果基本面平稳，但金融预期反复博弈，运价则会维持宽幅震荡，这正是近两年航运市场最为典型的运行特征。定价范式转变：航运期货价格发现功能得到验证实物锚与金融锚并非独立运行，二者的联动逻辑近年来发生了关键性迭代。在传统大宗商品市场中，期现价格会在临近交割时趋于收敛，部分品种甚至已经形成“期货价格+升贴水”的基差定价模式，期货在现货定价中居于主导地位。航运市场则走出了一条略有不同的发展路径：经过近三年的培育，集运指数（欧线）期货的流动性持续优化，市场认可度稳步提升，价格发现功能已经得到市场的持续验证。目前多数外贸企业的中长期订舱谈判，已将EC远期曲线作为长协定价的核心参考，期货市场形成的远期预期，正持续渗透并重塑现货定价体系。这意味着期现关系正逐步从“现货主导、期货跟随”的单向模式，转向双向联动的新机制。期货可以提前反映预期变化、风险扰动与远期供需格局，大幅缩短市场信息的传导链条。期现价格回归合理区间主要依托三条路径：临近交割时基差强制收敛、跨期与期现套利修复极端价差、期货实时报价直接传导至货代与船东的现货报价体系。从行业长远布局来看，国内航运衍生品市场规模正持续扩张，干散货航运期货落地后，可将成熟的期现联动定价机制复制到铁矿石、粮食等大宗干散货海运领域。整体来看，国内航运期货对现货的定价指引作用正持续增强，“双锚”联动定价已经成为行业新常态。 “双锚”研判体系：实操价值与定价权当前航运市场已迈入实体供需与金融逻辑协同定价的新阶段。实体供需决定运价的底部支撑与中长期中枢，金融交易与市场预期主导短期涨跌节奏与波动幅度。当两套逻辑同向共振时，市场容易走出趋势性行情；若两套逻辑出现背离，市场则以宽幅震荡行情为主。单一维度研判行情的局限性正愈发凸显：仅依托实物供需展开分析，容易忽视地缘扰动、政策迭代带来的远期涨价空间；单纯跟踪金融曲线与资金走势，又会脱离运力、运营成本构筑的价格底部，无法精准判断运价的合理估值区间。对产业而言，最优的研判路径是：依托实物锚划定运价波动区间，借助金融锚捕捉短期交易节奏，搭建完整、可落地的运价研判框架。具体来看，如果实物锚测算显示运价下行有坚实的成本支撑，但远期曲线深度贴水、资金集中离场，市场将呈现“短期震荡偏弱、中长期底部扎实”的格局；如果基本面供需持续收紧，叠加远期升水空间打开，趋势性行情展开的确定性将大幅提升。从长远来看，“双锚”定价体系的成熟，对我国争夺全球海运定价权有着极强的现实意义。我国是全球最大的海运货物需求方，年进口铁矿石超12亿吨，长期以来一直缺乏贴合本土货流、适配国内产业的专属定价工具，只能被动参考国外指数与远期报价，形成了“有量无价”的行业短板。以集运指数（欧线）期货为成熟样板，再叠加干散货航运期货落地，将搭建起覆盖集运、干散货的多层次本土航运期货矩阵，筑牢国内海运市场专属的金融定价锚。未来，依托国内体量庞大的实体货盘优势，叠加自主可控的金融定价工具，我国有望持续将货量规模优势转化为全球海运市场的核心定价影响力。（作者系新世纪期货研究所负责人）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:50

沪铝为何走出独立行情

险溢价逐步消退，国际原油价格快速回落，大宗商品整体风险偏好逐步修复，有色金属板块也随之迎来反弹行情。本轮反弹中，内外盘铝价走势出现明显分化，沪铝走出独立强势行情，扭转了此前持续已久的“外强内弱”格局。数据显示，7月沪铝主力合约价格月度涨幅为4.72%，同期伦铝价格涨幅仅为2.92%，沪铝显著领涨两市。内外盘价格走势分化，反映出铝的核心定价逻辑正在发生切换。在全球风险溢价逐步消退的背景下，本文将从内外供给差异、国内需求结构、库存周期与资金行为四个维度，拆解本轮沪铝走出独立行情的核心逻辑。国内电解铝供应刚性较强，是沪铝走势偏强的重要基础。近年来，在产能置换、能耗双控及4500万吨产能“天花板”的政策约束下，国内电解铝运行产能长期贴近政策红线，行业新增供应主要依赖产能置换和地区存量复产，几乎没有新增产能落地空间，供给弹性明显不足。因此，价格上涨已难以带动产能释放，这为沪铝价格提供了坚实的底部支撑。相比之下，海外市场供给端存在一定的弹性修复空间。此前伦铝价格走强的核心驱动力，是市场对于中东地缘冲突引发冶炼减产、航运受阻的预期，市场交易的是短期供给中断带来的风险溢价。随着地缘局势缓和，市场对海外铝供应链受扰动的担忧逐步降温，中东地区电解铝复产、供应恢复的预期重新升温，叠加印尼等地区新增产能陆续投产，最终导致伦铝价格反弹乏力、上行空间受限，也造就了本轮内外盘的行情分化。国内淡季超预期的需求韧性，放大了沪铝的行情优势。从季节性规律来看，7—8月是国内铝消费的传统淡季，下游开工率普遍回落，历史同期多呈现累库走势。但今年淡季的库存表现优于往年同期：7月国内铝锭社会库存累计下降22.9万吨，上期所库存减少6.4万吨，国内显性库存合计去化近30万吨，淡季去库幅度超出市场预期。本轮淡季去库是多重因素共振的结果。第一，国内铝水比例持续回升，铸锭量维持低位，现货库存增量有限；第二，电网、新能源等新兴终端需求仍保持一定韧性，下游维持刚需采购，对现货价格形成支撑；第三，下游汽车行业即将步入传统生产旺季，叠加此前内外价差催生的铝材出口订单仍在持续交付，以上因素持续消耗国内现货库存，对需求形成支撑。图为LME投资基金持仓量（单位：手）图为沪伦铝比价资金流向分化进一步拉大沪铝与伦铝价差。随着宏观风险偏好改善，国内资金重新回流有色板块，7月文华有色指数累计上涨2.34%，产业资金与投机资金的配置意愿明显回暖。国外资金呈现出不同特征：LME投资基金报告显示，截至7月底，铝净多头仓位已从6月底的14.55万手降至12.98万手，其间连续4次减仓。伦铝价格冲高后，部分多头选择获利了结，新增资金跟进力度相对有限，资金配置热情有所降温，进一步限制了伦铝价格的上行空间。综合来看，本轮沪铝走出独立行情，标志着铝的定价逻辑正逐步向产业基本面回归。国内供给弹性受限、淡季库存中枢下移、出口订单持续兑现，叠加资金回流配置有色板块，共同为铝价筑牢了下方支撑；而国外供应扰动减弱、资金净多头持仓下降，使得伦铝价格走势相对温和。展望后市，当前宏观环境整体偏暖，短期来看，国内产能“天花板”政策不变，供应端保持刚性，整体库存仍处于去化进程中，沪铝价格下方仍具备较强支撑。需重点关注淡季向旺季切换过程中的需求兑现情况，以及出口利润收窄对后续订单的影响。若国内需求持续保持韧性，同时全球风险溢价进一步回落，内强外弱的格局有望延续。长远来看，在内外基本面逐步均衡后，随着沪伦比价持续修复，两市行情分化或将逐步收敛。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 11:35

广西铝业集团、吉利百矿、金川铜贵、南南铝业、梧州金升、坚美铝业...确认出席！9月南宁见！

0 自助午餐 13:30-14:00 大宗商品贸易模式的“生死断奶”之路 --问题剖析：两头在外、规模崇拜、典型案例剖析（海泰发展、大唐高鸿等）等 --监管变局：从形式审查到实质穿透、从税收洼地到税收公平、从通道思维到货权主导 --转型路径：行业如何破局新生，如供应链数字化等 --未来展望：行业自省与危机倒闭、风险启示发言嘉宾：杨小楼上海有色网金属交易中心有限公司副总裁 14:00-14:30 再生铜铝反向开票税政形势及数字化合规方案建议 --行业合规升级与涉税风险全维度防护 --破解行业痛点，构建安全可控的开票与税务管理体系发言嘉宾：林程程湖北两新大数据有限公司创始人兼总经理 14:30-15:00 零碳有色：智慧能源解决方案助力有色金属企业零碳发展 --降碳政策解读 --有色产业客户所面临降碳，绿电问题 --如何通过光储给企业带来收益4、产业客户实际案例铝熔铸及再生分论坛 9月11日 9:30-10:00 低碳转型下全链变局：再生铝供需重构与价格趋势研判 --上游原料：废铝供需格局重构与价格传导机制 --中游成材：核心品类替代逻辑与行情解析 --下游终端：再生铝核心应用领域需求拆解与中长期支撑逻辑发言嘉宾：陈炽昌上海有色网信息科技股份有限公司高级分析师 10:00-10:30 再生铝合金材料在低空装备领域的应用研究与前景分析 --轻量化与结构强化的双重优势 --环保属性与低碳制造的契合 --技术挑战与未来应用拓展拟邀嘉宾：中南大学 10:30-11:00 固废处理与再生铝的技术融合：多源混杂废料的协同分选解决方案 --最新的分选技术 --技术层面出现的突破 --对于产品带来的提升发言嘉宾：仲衡沈阳隆基电磁科技股份有限公司环保行业技术经理 11:00-11:30 数字化智能制造：老板的线上“总指挥”，全盘掌控品质和生产利润 --评估当前铝熔铸行业数字化应用的实际成效 --剖析部分企业数字化转型中存在的“重建设、轻应用”“数据孤岛”等问题 --提出真正能提升生产效率与产品质量的数字化落地路径发言嘉宾：方志洪深圳市天圳自动化技术有限公司顾问总监 11:30-12:00 熔铸品质与成本双控：合金化及熔剂类产品在原铝与再生铝中的应用逻辑 --合金化机理：从“熔化”到“溶解”的本质差异 --产品选择：品质与成本的平衡之道 --实践落地：原铝与再生铝的差异化策略拟邀嘉宾：中山华钰有色冶金材料有限公司 12:00-13:30 自助午餐会议联系人/媒体合作：于女士 18562179207 yuke@smm.cn

FX168活动资讯08-12 09:53

地缘冲突扰动油价能化企业借期权稳经营

次实践充分证明，期权工具是实体企业对冲大宗商品价格风险、平抑经营波动的重要抓手。未来，我们期待上海期货交易所持续丰富衍生品体系，助力实体企业在复杂多变的市场环境中行稳致远。”中基宁波相关负责人表示。来源：期货日报网

期货日报网08-12 08:25

基差贸易筑屏障期现融合稳实体

重目标。笔者所在期货风险管理公司深耕大宗商品风险管理领域多年，在碳酸锂等新能源品种上积累了丰富的期现融合操作、基差贸易设计和现货资源整合经验。在了解到企业困难后，期货风险管理公司迅速组建专项服务团队，深入调研碳酸锂市场期现行情与企业生产经营计划，并正式启动以基差贸易为核心、以期现融合为手段的碳酸锂采购风险管理项目。服务过程需求调研与模式设计专项服务团队与企业开展多轮深度沟通，全面梳理企业生产经营、采购节奏、库存管理及风险承受能力等信息，明确企业锁定合理采购成本、保障现货及时供应、掌握定价主动权的需求，再结合碳酸锂价格冲高回落的市场特征，确立了基差贸易筑成本屏障、期现融合做风险对冲的服务思路。专项服务团队摒弃一口价采购模式，为企业定制“基差点价+标准仓单交付+期货套保”的一体化服务方案。该方案以碳酸锂期货主力合约公允价格为定价基准，结合现货市场各类成本及市场波动情况确定合理基差，赋予企业自主点价权，同时通过期货套保对冲现货价格大幅波动风险，并依托期货公司完成标准仓单转让。最终，从定价、风控、交付三个维度，保障了企业的稳健经营。基差确定与套期建仓在充分洞悉企业的采购需求与风险管理诉求后，专项服务团队依托专业市场研判，助力企业布局碳酸锂2024年12月合约与2025年3月合约的跨月正套，并于2024年12月9日完成买入交割，锁定优质碳酸锂现货资源。基于2025年1月初碳酸锂市场期现实际行情，以及供需格局、价格波动预期，专项服务团队与企业协商确定基差贸易的基差为+200元/吨（升水），约定定价公式为现货最终结算价=点价日碳酸锂期货主力合约结算价+基差。通过固定基差锁定采购成本波动区间，企业摆脱了单一时点价格波动的影响。点价与价格确认 2025年1月21日，企业选择在碳酸锂期货主力合约结算价为77620元/吨时完成点价。专项服务团队根据双方约定的定价公式，精准计算最终现货交易价格：含税单价为77820元/吨，120吨碳酸锂含税采购总额为933.84万元，不含税采购总额为826.41万元。双方完成价格确认后，签订正式的碳酸锂标准仓单购销合同，这为企业后续原材料采购交易落地提供了坚实保障。货款支付与仓单接收 2025年1月21日，企业按照合同约定，向专项服务团队指定收款账户支付全额货款933.84万元，专项服务团队确认收款后立即启动仓单转让流程。本次仓单转让由双方合作期货公司协同操作，专项服务团队通过所属期货公司发起转让申请，企业通过合作期货公司完成接收，交割仓库为中远海运物流供应链有限公司（天津滨海）。整个仓单转让流程依托期货公司交易系统线上完成，全程仅耗时数小时，仓单状态当日更新为转让成功，实现现货仓单的高效、安全、透明交付，保证企业及时获得生产所需原材料。期货风险管理公司承担仓单转让前的仓储费，企业承担后续仓储费、过户费等相关费用。费用分担清晰透明，无额外成本支出，在保障企业原材料供应的同时，进一步夯实基差贸易的成本管控效果。套期平仓与结算在企业完成点价并确认交易价格后，期货风险管理公司立即在期货市场对120吨碳酸锂卖出套保头寸进行平仓，通过期货与现货的精准对冲，有效抵消了现货价格波动带来的潜在风险，成功实现基差贸易控成本、期现融合对冲风险的业务闭环，即使后续市场价格继续波动，企业采购成本早已锁定。仓单转让完成后，期货风险管理公司按合同约定及时为企业开具全额增值税专用发票，完成基差贸易和期现融合操作的结算流程。从点价、付款到仓单转让、发票开具，全流程高效衔接，无任何延误，在碳酸锂价格大幅震荡的市场环境下，基差贸易的成本屏障作用充分发挥，期现融合的风控效果落地见效，切实稳住了企业采购基本盘，保证了企业生产有序推进。方案效果基差贸易筑牢成本屏障。本次合作以基差贸易为核心，有效应对碳酸锂价格大幅震荡。120吨碳酸锂采购中，企业单吨采购较同期现货主流报价低680元，单次直接降本8.16万元，有效压缩了原材料成本、拓宽了利润空间。另外，固定基差定价让企业摆脱了传统采购模式下的被动局面，无需再面对价格大幅波动带来的经营决策难题。同时，借助期货公司协同完成的仓单转让，企业在市场价格震荡、货源流通性变差的环境下及时补充生产所需原材料，避免了停工损失，保障了企业生产经营的连续性和稳定性，让基差贸易的成本管控与风险防控作用覆盖企业采购全流程。期现融合打造风控体系。本项目是期现融合稳实体思路的落地，彰显期货风险管理公司的专业价值。方案设计紧扣市场特征，将基差贸易与期货套保深度结合，贴合企业采购需求，实现服务个性化。风控操作中，期现头寸精准对冲，实现风险中性，保障业务稳健推进。现货交付依托期货公司专业操作，实现仓单高效转让，降低企业采购风险。提供可复制、可推广范本。本次合作形成的基差贸易筑成本屏障、期现融合做风险对冲模式，为碳酸锂产业链下游新能源材料企业提供了可复制、可推广的风险管理范本。基差贸易破解了传统采购的定价弊端，完善了新能源材料产业现货定价体系。期现融合打通了风控关节，让期货市场的价格发现和风险管理功能作用于新能源材料产业。本次合作带动相关企业借鉴应用上述模式，有效提升碳酸锂产业及新能源材料产业的抗风险能力和精细化管理水平。（作者单位：新湖瑞丰）来源：期货日报网

期货日报网08-11 09:25

一文教你破解期权市场定价“密码”

呈现左高右低的偏斜（价外看跌更贵）。而大宗商品（如原油）因供应中断风险，可能出现价外看涨更贵的“前倾微笑”。实操信号解读：对比同一期限左右两侧虚值期权Ⅳ，左侧虚值看跌Ⅳ＞右侧虚值看涨，说明市场避险情绪浓厚，预期后市下行风险更大；反之则多头投机情绪占优，市场看涨预期更强。期限结构期权的隐含波动率短端波动率极易受到短期市场情绪变动和事件的冲击，其波动比长端更加明显。正向期限结构（近低远高）：近月Ⅳ低于远月，市场无短期突发催化，当前波动率处于历史低位，交易者预期远期波动中枢抬升。反向期限结构（近高远低）：近月合约Ⅳ远高于远月合约，多出现于重大事件前夕，短期极端情绪推升近月合约波动溢价（一般为恐慌情绪）；事件落地后短期Ⅳ快速回落。盘面实操信号：标的未出现大幅涨跌，但隐含波动率突然全线飙升，往往预示短期有重大事件即将落地，市场预期大幅波动；若标的经历一轮大涨大跌后，Ⅳ从历史峰值持续回落，通常是短期行情企稳的先行信号。投资者可以根据波动率曲面的变化研判市场情绪，进行套利交易等操作。三种主流模型的定位期权价值=内在价值+时间价值。内在价值是立即行权的收益（看涨为max(S-K,0)）；时间价值则是对“未来不确定性”的定价。平值期权的时间价值最高，向价内、价外递减。而波动率是时间价值的核心驱动力——波动率越高，未来不确定性越大，时间价值越高，期权价格越贵。除BSM解析模型外，二叉树、蒙特卡洛模拟是市场另外两大主流估值工具，三者适用场景、优缺点差异清晰，交易、投研需按需选用：交易员应因“期”制宜：欧式用BSM，美式用二叉树，复杂期权用蒙特卡洛。但无论哪种模型，隐含波动率及其曲面结构才是期权交易员每日盯盘的重中之重。期权定价理论从平价公式到BSM，再到各种数值方法，已经构建起严谨的体系。然而，模型终究只是对现实的近似拟合。波动率的动态特征（聚集性、均值回归、偏斜和期限结构）往往比价格本身蕴含更多信息。对于交易者而言，理解模型的前提、熟悉波动率的行为规律，并时刻警惕模型与现实的差距，才是长久生存之道。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网08-10 08:00

铜价狂飙创历史新高！AI+电网双重驱动，“铜博士”迎来超级周期？

能源转型等特定行业。 Barchart大宗商品数据研究与分析主管William Osnato表示，支撑铜价维持高位的主要因素，是人工智能产业快速扩张所带来的数据中心和电力基础设施需求。他指出，目前铜需求的增长更加集中，并不同于过去由广泛经济扩张推动的传统需求周期。这意味着，即使铜价持续上涨，也未必代表全球经济整体正在进入强劲增长阶段。 AI数据中心和电网投资成为需求核心随着人工智能产业迅速发展，全球数据中心建设规模持续扩大，对电力系统、输电设备和相关基础设施的需求明显上升。铜具有良好的导电性，是电力传输、电网升级、服务器基础设施和数据中心建设中的关键材料。人工智能算力需求增长，正间接推高全球铜消费。与此同时，全球能源转型和电气化进程也在持续扩大铜的应用范围。电动汽车、可再生能源设施、储能系统及高压输电网络均需要大量使用铜。今年上半年，中国电网投资同比增长13%。中国近期还公布了一项大规模电网升级计划，预计投资金额约为5,740亿美元。市场认为，这类长期基础设施投资将对铜需求形成持续支撑。供应增长乏力成为铜价上涨关键推手除需求端支撑外，供应不足被认为是本轮铜价上涨的主要原因之一。美国银行金属研究主管Michael Widmer表示，近期铜价上涨并不是单纯由需求激增推动，而是更多反映了供应端的持续收紧。全球铜矿供应增长长期有限。铜矿开发成本高昂，从发现矿藏、获得许可、建设基础设施到正式投产，通常需要约10年时间。这意味着，即使铜价上涨，矿山企业也难以在短期内迅速增加供应。与此同时，全球主要产铜地区近期频繁出现生产扰动。智利作为全球最大的单一铜生产国之一，受到大雪、暴雨和强风影响，部分矿山运营受阻，进一步加剧了市场对供应短缺的担忧。刚果（金）出口禁令加剧市场紧张周四铜价盘中创下新高，也与刚果民主共和国最新出台的出口政策有关。刚果民主共和国正式禁止铜精矿和钴精矿出口，希望借此推动更多矿产资源在国内完成加工，提高本国矿业产业链的附加值。作为全球重要的铜和钴生产国，刚果民主共和国的出口限制可能减少国际市场上的原材料供应，并推高冶炼企业的采购成本。分析人士认为，相关政策不仅可能影响铜精矿的全球流向，还可能加剧现货市场紧张，促使下游企业加快采购和补充库存。美国关税和中国废铜政策收紧供应贸易政策同样是影响铜价的重要因素。 2025年6月，美国总统特朗普签署公告，宣布对进口半成品铜及高铜含量衍生产品征收50%的关税。市场担忧，相关措施可能改变全球铜产品的贸易流向，并造成不同地区之间的价格分化。与此同时，中国收紧废铜供应，也进一步限制了全球可用铜资源。废铜是精炼铜的重要补充来源，在矿山供应增长缓慢的背景下，废铜供应减少可能加剧整体市场紧张。潜在的美国《贸易扩展法》第232条关税，以及各主要经济体对铜资源和相关产品的政策调整，正推动企业重新规划采购、库存和供应链安排。库存下降推高精炼成本持续出现的供应扰动，正促使部分消费者从伦敦金属交易所仓库提取更多铜库存。 Osnato表示，随着企业加快提取库存，市场可用铜数量下降，铜加工和精炼成本也随之上升。交易所库存通常被视为观察金属市场供需状况的重要指标。若库存持续下降，往往意味着现货供应趋紧，并可能进一步支撑铜价。在矿山供应增长有限、冶炼成本上升和结构性需求扩大的共同作用下，铜市场短期内仍可能维持偏紧格局。 “铜博士”正在进入全新市场环境分析人士指出，当前铜价的上涨逻辑已经发生明显变化。过去，“铜博士”主要反映全球房地产、制造业和传统基础设施周期。如今，人工智能数据中心、电网升级、电动汽车和能源转型，正在成为铜需求的新引擎。这意味着，铜价上涨可能更多反映特定行业的资本投入和供应约束，而非全球经济全面复苏。 Osnato表示，对于“铜博士”而言，这无疑是一个全新的市场环境。未来，投资者在解读铜价走势时，不能仅将其视为全球经济增长的晴雨表，还需要同时关注矿山供应、交易所库存、贸易关税、电网投资及人工智能基础设施建设等因素。在供应短缺和结构性需求持续增长的背景下，铜价的战略意义正在进一步上升，而“铜博士”所传递的经济信号，也正变得比以往更加复杂。

市场焦点08-07 08:12

新周期碳酸锂风向如何 “面对面”共探锂电新机遇

电企业意识到，单纯依靠现货经营难以抵御大宗商品价格的周期性波动，加强风险管理对锂电产业链企业的可持续发展至关重要，期货工具已从“选修课”变成“必修课”。在此背景下，中信建投期货始终坚定不移服务实体经济，扎根新能源赛道，打造“每周说锂”产业交流特色平台，持续关注碳酸锂供需格局，服务锂电产业上下游企业。当前，中信建投期货在碳酸锂期货市场的成交量和持仓量长期稳居行业前列，2026年上半年交割量突破13000手，占市场总交割量的11.08%，协助产业客户打通从套保到交割的“最后一公里”。谈及2025—2030年本轮大周期碳酸锂的方向，Traxys公司锂业顾问熊伟表示，当下来看，供应扰动只能带来节奏变化，需求才是决定方向的“风向标”。其中，储能和钠电的需求决定碳酸锂价格的中枢和顶部，碳酸锂生产成本决定价格底部。目前来看，尽管储能、动力电池领域的核心驱动因素未见减弱，但碳酸锂价格顶部的形成会比较复杂，处于高位的时间会维持较长时间。从短期节奏来看，弘则研究分析师张峻瑞认为，尽管调整电池消费税的定价已结束，但市场对远期供需悲观的预期仍未修复。“调整电池消费税将使企业成本抬升、利润压缩，但暂未显著影响排产。”张峻瑞提醒称，近期多空资金博弈剧烈，核心是缺乏驱动、依靠资金情绪牵引，市场仍在试探碳酸锂价格的心理预期低点。中信建投期货分析师张维鑫认为，当下来看，碳酸锂价格涨至何时、何位置不确定，但碳酸锂均衡价格低于当前价格是较大概率的结果，而企业自有资源的利润是可以确定的。对此，锂盐企业应通过套期保值，适度放弃价格进一步上行带来的潜在收益，锁定未来确定收益。不过，当前操作套保将面临碳酸锂价格持续上行带来的浮亏和补保压力。张维鑫建议，企业应考虑逐步对碳酸锂进行卖出套期保值。溧阳中联金江西区域负责人邓友提醒道，企业还可以通过中联金等平台进行跨市套利操作。邓友介绍，大多数时候，广期所碳酸锂期货价格和中联金碳酸锂价格的价差平时稳定在2000元/吨左右。不过，受智利锂矿出口缩减、国内冶炼厂检修等影响，两者的价差也会随之相应扩大，经常会出现交割套利机会。此外，据方顿物产场外衍生品部高级产品专家刘畅介绍，锂电企业还可以引入场外期权作为非线性风险缓冲器。“场外期权解决了‘逐日盯市追加保证金’等纯期货套保的痛点。”刘畅表示，通过期权买方无追保机制，替代一部分期货头寸，企业可缓解由价格宽幅震荡带来的“逐日盯市追加保证金”难题。来源：期货日报网

期货日报网08-07 08:05

工业硅供应压力依然偏大

策预期持续波动，美元偏强走势压制了全球大宗商品整体估值。与此同时，全球制造业景气度低迷，叠加贸易壁垒持续加大，美国光伏关税政策、欧盟碳边境调节机制不断冲击国内光伏组件出口，相关影响向上传导至多晶硅需求，削弱了工业硅的外需增量。经过前几年的持续扩产，国内工业硅名义有效产能规模较大，但行业长期开工率不足六成，大量闲置矿热炉随时可以复产，是压制价格上行的核心因素。当前西南产区进入丰水期，云南、四川水电价格下行，冶炼成本显著回落，理论上已经打开企业复产窗口。但持续低位运行的市场价格压缩了产业利润，多数硅企对新增开炉态度谨慎，以观望为主；新疆火电企业电价刚性较强，生产成本高于西南，主流生产线维持稳定运行，部分装置开展轮换检修。区域间一增一减相互对冲，全国总产量仅呈现边际波动，尚未出现趋势性收缩。丰水期西南产区的低成本水电产能对价格构成底部支撑，而新疆火电的冶炼现金成本相对更高。当盘面价格持续下行，逼近高成本企业盈亏线时，亏损压力会倒逼部分生产线被动减产，从而限制价格下跌的空间。但一旦价格出现阶段性反弹，西南闲置的低成本产能便会快速启动，持续压制价格的上涨空间，由此形成典型“下有支撑、上有压力”的震荡结构。与此同时，硅石、还原剂等原料价格保持相对稳定，原料端暂时不会带来额外成本冲击，定价重心更多由电力成本与现货供需关系决定。当前工业硅需求端呈现明显的结构性分化，三大下游无法同步提供强劲需求增量。多晶硅作为工业硅第一大下游，受光伏终端装机增速放缓拖累，硅片环节利润承压，企业原料采购始终以刚需为主，大规模主动补库意愿偏弱。尽管头部多晶硅企业存在小幅上调排产的预期，但增量幅度有限，难以彻底扭转当前的供需格局。有机硅是工业硅第二大需求来源，终端地产链需求持续疲软，叠加消费市场复苏节奏缓慢，行业多次尝试协同减产稳价，但落地效果有限，有机硅单体价格持续承压，行业开工率维持中等水平，对工业硅始终保持随用随采的采购模式。铝合金需求相对稳健，受益于汽车轻量化一体化压铸的发展，但其行业已步入传统夏季消费淡季，终端订单增量有限，无法对冲其他下游领域的需求弱势。出口方面虽实现同比小幅增长，但增量不足以消化国内过剩货源，依旧难以改变整体供需格局。当前工业硅社会库存处于历年同期高位，厂库、贸易流通库存与下游原料库存形成多重压力。尽管近期流通环节出现小幅去库，但去库速度偏慢，目前仍以中下游消耗库存为主，市场并未开启主动补库周期。从基差结构来看，现货与期货基差反复波动，现货端韧性略强于期货，反映出贸易商存在低位惜售情绪，但终端买盘跟进不足，难以驱动基差持续走强。综合来看，当前宏观层面对工业硅行情的驱动力度不足。短期盘面价格受到产业成本支撑，下行空间有限，但库存高、闲置产能充足与下游需求复苏乏力三大因素持续压制价格上涨空间，行情大概率延续宽幅震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网08-05 09:15

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