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【宏观早评】股市继续调整，失守3300点

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-25

【直播预告】5月钢铁市场展望与营销策略建议

？4月末政治局会议释放哪些政策信号？对大宗商品市场影响几何？政策高压下的铁矿石价格走势几何？电炉亏损下废钢价格走势如何？焦炭第三轮提降后能否止跌？ 5月国内钢铁市场的危与机有哪些？4月28日（周五）上午10点五位行业大咖将做客Mysteel直播间，聊一聊宏观经济、原料端以及近期钢铁市场面临的机遇与挑战。 🔻点击下方海报，预约直播直播嘉宾 Mysteel首席分析师汪建华简介：汪建华，Mysteel首席分析师，兼任三钢闽光、鞍钢股份、山西太钢独立董事和宝武特冶董事；曾任我的钢铁研究中心主任、我的钢铁资讯总编、上海对外经贸大学客座教授等。曾在大型钢铁企业管理和研究岗位上工作近12年，参与或负责过大型钢铁企业发展战略规划、投资战略规划、企业战略关系及其框架策略研究、技术经济指标及其评价体系、竞争对手等课题研究。负责和参与过企业并购、企业发展产品规划、钢材价格预测、中长期需求预测等一系列研究和咨询项目，多次准确预测出价格拐点。 Mysteel研究员李爽博士简介：李爽，Mysteel研究员、经济学博士，研究宏观经济分析和宏观金融调控。参与并执行多项国家级重大课题和财政部等政府机构项目研究。连续四年完成中国人民银行货币政策委员会关于对经济形势运行和主要经济金融变量预测的调查任务，擅长数据分析。 Mysteel煤焦分析师郭超简介：郭超，Mysteel煤焦分析师，有近10年的煤焦钢产业数据研究经验，从事煤焦钢产业资讯以及基本面供需研究工作。主要负责煤焦行业数据调研、分析，对煤焦行业有较深研究，拥有广泛的信息渠道和客户资源。 Mysteel铁矿石分析师陈效楠简介：陈效楠，Mysteel铁矿石分析师，目前主要从事铁矿石市场研究以及产业对接，对铁矿石市场有着较深的研究经验。 Mysteel废钢高级分析师金雄林简介：金雄林，Mysteel废钢高级分析师，第一财经评论员，建筑时报特约撰稿人，中国废钢铁杂志撰稿人，中国战略性大宗商品发展报告钢铁板块撰写人，10多年钢铁行业研究经验，专注于产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 5月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望五月份行情主要议程 10：00-10：15 近期国内宏观政策观点前瞻李爽 10：15-10：30 5月份国内双焦市场展望郭超 10：30-10：45 5月铁矿石价格走势分析陈效楠 10：45-11：00 5月国内废钢价格走势分析金雄林 11：00-11：40 5月份钢铁市场展望及营销策略建议汪建华直播时间 4月28日周五10:00—11:40 扫描下方二维码，预约报名！

我的钢铁网2023-04-24

行业恢复分化，地产仍有隐忧 —— 资产配置周度报告0423

为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 工业生产和服务业生产的走势分化本周公布一季度和3月份的宏观数据。一季度GDP同比增长4.5%，其中最终消费支出对GDP的拉动达到3个百分点，资本形成对GDP的拉动为1.56个百分点，货物和服务净出口的拉动为-0.06个百分点。过去两年消费受疫情影响较大，是经济增长回落的主要原因。今年疫情缓和，消费恢复成为一季度GDP增速回升的主要驱动。不过也要注意到，投资对GDP的拉动仍然没有明显起色，疫情恢复对投资以及工业生产的拉动有限。从月度指标来看，3月季调之后的工业增加值环比增速仍然明显低于疫情前的水平，也明显低于2020年下半年的水平。这表明近期工业生产回升的力度还较弱。从季调之后工业生产的同比增速来看，趋势仍然继续回落，表明本轮疫情缓和对工业生产的提振有限。工业生产增长水平偏低，导致工业产能利用率继续回落。一季度工业生产的产能利用率已经回落至2015年同期的水平，当时所处的环境是工业生产产能过剩。从已经更新4月数据的战略性新兴产业PMI(EPMI)来看，今年2月份大幅高于往年同期，反映了疫情缓和对经济增长的拉动效果显著。但是到了3月和4月，已经连续2个月环比回落，走势与一般的季节性相反，而且到了4月份已经明显低于往年同期，仅仅略好于2022年。EPMI也表明，疫情缓和对部分行业的提振从3月份之后就开始减弱。这反映了目前国内经济增长面临的下行压力。与制造业不同，近期服务业回升的态势明显。而零售所反映的消费增长仍然疲弱。季调之后的社会消费品零售环比增速持续低于疫情偏的平均水平。从增长趋势来看，季调之后的零售增长也没有进一步向疫情前的增长趋势回归。汽车销售占社会消费品零售的比例接近10%，今年一季度汽车销售低迷，汽车企业的价格战也对消费者的汽车购买带来一定的扰动。后续要密切关注是否有更多的刺激消费的政策出台。 02 地产出现好转迹象，但隐忧仍存房地产对国内经济增长影响较大，是国内经济内循环的关键环节。从去年开始多方面的推动房地产市场回暖的政策在今年逐渐起到一定效果。首先，房价在持续下跌1年多的时间之后在今年一季度开始回升，3月份新房和二手房价环比上涨的幅度进一步扩大，回到了2021年上半年的水平。其次，70个大中城市中新房与二手房价上涨的城市数量已经大幅上升，与过去10年房地产市场热度较高的时期接近。第三，从同比来看，房地产销售金额增速也由负转正。虽然房地产销售有多方面的好转迹象，但是从环比来看，今年3月商品房销售面积低于前2个月，与季节性特征相反。这在一定程度上反映了目前房地产销售可能已经有一定走弱的迹象。此外，虽然房地产开发资金来源已经高于去年同期，但是其中重要的两个部分：银行贷款和房企自筹资金仍然低迷，可能在一定的程度上限制房企特别是民营房企的拿地和投资。 03 房企融资难度上升，利空股票商品利多国债尽管房地产市场开始好转，但是房企融资的分化仍然较为显著。对于国有企业来说，银行贷款和债券融资的通道始终畅通，但是对于民营房企来说，从2021年上半年之后融资难度持续增加。2022年11月之后央行、银保监等部门推出的改善房企融资“十六条”和“三支箭”政策明显提升了房企融资恢复的前景，也使得部分房企确实通过债券市场再次融资。但是整体上，民营房企的融资成本仍然很高，而且房地产销售改善之后，对民营房企融资环境的提升较为有限。中资高收益美元债接近40%的构成是房企发的债券，因此其价格和收益率走势可以反映房企融资成本的变动。去年11月中资高收益美元债收益率一度接近30%，随着改善房企融资政策的调整，中资高收益美元债收益率持续回落，今年1月份已经回落至15%左右。但是从2月份之后，融资成本再次上升，对应着高收益美元债价格的回落。这反映了房企特别是民营房企在销售好转之后融资难度依然很大。对比高收益美元债价格走势与沪深300指数，10年期国债收益率，和对房地产依赖较高的大宗商品如螺纹钢，可以发现这几类资产价格的走势高度一致。房地产是高杠杆的行业，融资是房地产企业运转的关键环节。融资难度上升或者下降，直接影响房地产行业的运转，进而影响中国经济的运转(内循环)。因此，当房企(特别是民营房企)融资难度增加，股市和商品价格以及国债收益率下行概率较高；反之当房企融资更容易，股市和商品价格以及国债收益率上行概率较高。近期虽然房地产销售、资金来源、房价、居民中长期贷款等多方面都出现了较为显著的改善，但是民营房企的融资没有改善，对国内经济的内循环影响仍然较大，成为影响近期资产价格走势最重要的原因。后续要密切关注是否有更多改善房企融资环境的政策推出。 04 资产配置超配黄金我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。 05 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-04-23

谷雨过后再无寒-宏观周报0423

恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价周环比下降2.34%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比下降0.99%和上升0.85%；本周水泥价格指数周环比下降1.02%，动力煤价格周环比持平，唐山钢厂高炉开工率较上周上升0.79% 流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放1780亿，但央行降准下DR007继续维持至2.1%附近，央行发布会表示下阶段要适应经济高质量发展的内在需要，结构性货币政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”，内嵌市场化的激励机制，充分调动金融机构的积极性，精准有力加强对普惠小微、科技创新、绿色发展等重点领域的金融服务。汇率方面，4月以来美联储加息预期波动扩大，受美国通胀回落以及就业数据恶化初显，5月加息25点基本成定局，目前欧美央行政策差依旧持续，欧强美弱下人民币二季度或小幅反弹。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：本周多位美联储官员讲话，为5月继续加息吹风。费城联邦储备银行行长哈克表示需要“额外紧缩”措施以应对高通胀，利率政策已接近达到所需水平，一旦加息结束，美联储需要在一段时间内保持利率稳定。美联储永久票委威廉姆斯表示，通胀仍然过高，美联储将利用货币政策来对抗通胀，达到2%通胀目标可能需要两年时间，预计通胀今年将降至3.25%。美联储梅斯特表示，支持再次加息，但需要谨慎行事。支持将利率提高到5%以上；通胀依然过高，事实证明通胀是顽固的。美联储博斯蒂克表示，预计还会再加息一次，基线预测是在下次加息后，将在相当一段时间维持利率不变。美联储布拉德称，赞成继续加息以应对持久的通胀，对经济衰退的担忧被夸大了。当前，CME联邦基金利率期货的5月隐含加息概率已经上升至80%之上。美国景气指数出现回暖，其中，美国4月Markit制造业PMI从3月的49.2回升至50.4，为近6个月以来的最高水平。美国Markit服务业PMI从52.6升至12个月高点53.7，市场原先预测两项数据将分别降至49.0和51.5，显示美国经济的边际韧性。图17 美国PMI指数资料来源：Wind、申万期货研究所欧元区景气指标显示服务业和制造业分化加剧。其中，欧元区4月Markit制造业PMI初值为45.5，服务业PMI初值为56.6。不过4月份新订单连续第三个月增长，增速为2022年5月以来的最高水平。服务行业的收费涨幅较高，或进一步加剧通胀压力。图18 欧元区PMI指数资料来源：Wind、申万期货研究所当前美国通胀趋势回落之际，欧元区通胀显露更多粘性，其中，欧元区核心通胀不降反升，并且薪资上升或进一步对通胀构成压力。近期欧央行的官员们均表示了对于通胀的担忧，5月或继续加息50bps以遏制通胀，并可能在6月和7月继续加息。短期内美国加息暂停，欧元区加速加息的结构可能令欧元-美元表现偏强。图19 美国和欧元区通胀资料来源：Wind、申万期货研究所多国新冠疫情再度出现抬头迹象，其中XBB.1.16变种在多个国家出现快速增长趋势，印度新增新冠病例重新到达8个月来的新高水平，或将成为全球下一个主要变种病毒。图20 东南亚新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图21 全球新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图22 美日新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察图31：市场隐含加息概率矩阵（截止4.23）资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

申银万国期货2023-04-23

【工业品早评】铁水见顶原料承压，黑色负反馈加剧

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混沌天成期货2023-04-21

【农产品早评】美棉出口低于预期，外棉大跌

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混沌天成期货2023-04-21

【宏观早评】TMT概念再度领涨股市

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混沌天成期货2023-04-21

【能化早评】炼厂利润继续下跌，需求担忧下油价继续下行

素落实。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-21

【宏观早评】股市震荡调整，旅游板块尾盘大涨

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混沌天成期货2023-04-20

【农产品早评】苹果：针对性政策刺激，国内消费品需求预期好转

期偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-20

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