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可能性，加息可能导致经济衰退，并减少对大宗商品的需求。美元汇率增强触及五周高点限制了原油涨幅，美元汇率上涨使得石油对持有其他货币的买家来说更加昂贵。短期国内外价差仍将持续偏高。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-08-22

尼征收镍出口税的可能性较大。银河期货大宗商品研究所的研究员对此表示赞同。“从历史和现状分析，印尼对镍铁征收出口关税的可能性极大。2013年印尼就曾经禁止过镍矿的出口，以吸引外资在当地投资建设下游产业链，但因国内工厂镍矿消耗能力有限，2017重新放开5年内的镍矿出口并转为配额制。诸多迹象显示印尼对待镍资源的主要逻辑就是依托资源优势提高出口产品附加值，将更多的资金和利润留在国内。” 此外，根据国际镍研究小组（INSG）数据统计，2017年印尼原生镍产量只有20万吨，而2022年印尼镍相关产品产量预计逼近150万吨，并且随着在建产能的投产将很快超过200万吨。产量高速增长的同时也带来了一定的资源担忧，印尼能矿部（ESDM）公布的镍资源储量7200万吨，以此计算资源消耗年限在40年以内，早在2021年印尼也有过限制镍铁新产能建设的规划，因此对产能增速过快的镍铁征收出口关税的可能性也比较大。若印尼征税政策落地，对镍市场影响几何？上述银河期货研究员表示，如果印尼对镍铁征收出口关税在年内落地，并且税率在3%左右，会抬高印尼镍铁的出口成本进而抬高远期镍铁成本支撑，但对整体的镍价格和供需并不会产生较大影响。从当前供需关系看，因不锈钢需求走弱，对应的镍铁消耗也在减少，而印尼镍铁新项目的投产还在继续，镍铁供需逐渐趋于过剩，价格也处于下跌趋势中，近期价格已经回落至1260元/吨（含税），以此价格计算出口关税在400美元/吨附近，对于当前22000美元/吨的LME镍价影响有限。 “印尼的镍出口品主要是镍生铁，且出口大多流向中国，因此镍出口税落地影响主要是对中国的影响。如果按之前印尼官员表态的3%左右税率计算，将转嫁部分进口成本到国内，使得我国镍生铁进口价格上涨，但印尼镍生铁的成本优势显著，即使叠加该税率，我国依然有进口动力，难以对镍供应产生冲击，但也需关注落地税率是否超预期。从价格看，当前镍铁供应偏向于过剩状态，印尼征镍出口税对镍价支撑或较为有限。”王彦青说。行情方面，上周伦镍跌超3%，回吐前一周反弹的多数涨幅。谈及当下镍市场基本面情况，王彦青表示，目前镍产业链表现疲软，价格下行压力仍存。镍矿方面，由于下游采购意愿较差，矿山出货明显下降，港口库存出现累库迹象，供需双弱下矿价缓慢下行。纯镍方面，近期需求端持续走弱，交投冷清导致社会库存连续累库，将镍价重新带回下行周期。镍铁方面，市场供应整体过剩，需求持续疲软，国内镍铁厂利润在零附近徘徊。硫酸镍方面，虽然新能源行业近期复苏较为明显，但成本端的弱势导致价格支撑有限，价格振荡运行。终端需求方面，目前不锈钢成交以刚需为主，家电等主要消费领域受地产周期拖累，预计需求在短期内难以转向。 “镍铁供需已经开始趋于过剩，需求端不锈钢产量每月递减；供应端，印尼新增镍铁项目继续投产，7月中国和印尼镍铁合计产量同比增长13.8%。当前钢厂和铁厂的镍铁库存均出现一定的积压，并且后市仍有压力。而新能源硫酸镍市场较为火热，三元前驱体对于硫酸镍的需求持续攀升，硫酸镍产量也达到历年较高的水平，甚至当前还面临主流原料加工能力不足的问题，但随着华友等新产线投产，产能瓶颈不会持续太长时间，且近期限电也扰动了部分需求。纯镍低库存是镍价支撑的主要逻辑，但近期国内现货紧张局面有所缓和，最近两周国内库存明显增加，价格升水回落也比较明显。整体看，当前镍基本面维持弱势，但短期仍需防范关于制裁、收储和关税的风险，尤其是全球纯镍显性库存仍处于低位，而供应端也有来自罢工等消息的扰动。”前述银河期货研究员认为。来源：期货日报

Jupiter2022-08-22

姜维：钢铁行业要加强自律，促进数字化智能化转型

规律要求的产量调控新机制。同时，要打击大宗商品市场投机行为，维护市场公平公正。劳动生产率是制造业竞争力的关键性指标，而智能制造可以大幅提高劳动生产率，持续提升高人力成本地区的制造业竞争力。工业互联网也是促进钢铁工业加快智能化转型升级的重要基础和手段，也是钢铁行业进行数字化、智能化转型的首选路径。因此，智能制造成为钢铁行业转型提升的切入点。要把生态环保放在突出位置，提升绿色低碳产品市场竞争力，通过市场化机制引导资源流向能效水平高、排放强度低的优秀钢铁企业，最终将有力推进企业提升系统能效，开展绿色产品设计，促进全行业乃至全社会绿色低碳转型，助力国家“双碳”目标实现。当前，我国钢铁行业发展进入新的发展阶段，行业发展理念和发展方式面临深刻变革。面对疫情的冲击，中国钢铁业产业链相对完整、市场化程度相对较高、技术自主性比较强的优势显现，表现出较强的抗风险能力，经受住了严峻的考验，用实际行动证明了钢铁业有定力、有能力、有实力成为国民经济平稳运行的“稳定器”和“压舱石”。

我的钢铁网2022-08-19

工信部：引导扩大汽车等商品消费需求

实物量，引导扩大汽车、家电、绿色建材等大宗商品消费需求。

Elaine2022-08-19

大商所率先推出协议交收库及相关业务

与大商所产业交易商等共同构成多元丰富的大宗商品生态圈。为确保协议交收库经营资质合规有效，大商所每年还将对协议交收库进行年审、现场检查和等级评定，全面考核仓库的整体运营情况。其中，等级评定指标除财务指标、商业信誉、监管制度、合规经营、仓储管理外，还增加了科技能力考核，通过对信息化系统、基础设备、物联网设备及数字化水平四个维度进行评价，进一步促进仓库数字化转型。据该负责人介绍，为加强协议交收库的管理，保证协议交收、期转现等实物交收业务的正常进行，大商所在协议交收库业务上创新引入了第三方检查机构，并将协同该类机构共同对协议交收库进行日常监督检查和管理。交收业务检查机构的范围包括具有仓储监管经验的大型仓储集团、物流公司、供应链管理公司等。相关管理办法中对交收业务检查机构在财务指标、商业信誉、监管制度、合规经营、仓储管理能力等方面资质也做出了相应要求。市场人士表示，协议交收库是大商所推动期货市场与现货市场进一步融合的务实举措，将有助于大宗商品行业筛选优质仓库，为银行等金融机构提供信用参考，提升大宗商品仓储安全、交易安全和融资安全，有力推动现货流通信用体系建设。来源：期货日报

Elaine2022-08-19

日本7月通胀继续加速超过央行2%目标

松货币政策。黑田东彦曾多次表示，目前由大宗商品驱动的通胀是暂时的，而要实现央行所寻求的那种积极的增长周期，需要更强劲的工资增长。不过，当越来越多的迹象显示通胀蔓延到能源之外的领域，这可能会给黑田东彦维持宽松政策不变带来进一步的压力。随着其他发达经济体继续激进地加息以遏制通货膨胀，日本央行的货币政策显得大相径庭。来源：新浪财经

Elaine2022-08-19

宏观仍是主导因素，油脂板块集体重挫

凸显。 “油脂板块下跌的原因主要是国内大宗商品整体下跌氛围的带动，油脂自身基本面没有出现重要的变化。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示。记者注意到，昨日马来西亚棕榈油盘面跌幅大于国内油脂。在新湖期货油脂油料分析师陈燕杰看来，目前国际棕榈油供需稳中趋弱。“一方面，马来西亚棕榈油供需两弱，库存持续环比改善。另一方面，印尼棕榈油出口仍面临物流瓶颈，预计9月才能显著改善，印尼本土棕榈油库存超高局面预计延续。此外，美豆新作单产炒作有所降温，短期CBOT豆类盘面同样走弱。”她说。不过，史恒昱介绍，在油脂板块单边下跌的过程中，月间价差和品种间价差的变化反映了市场基本面的现状。其一，各油脂品种9—1价差走高、1—5价差普遍走低，反映了市场对中长期方向“强现实，弱预期”的判断。目前国内市场三大油脂库存均仍处在历史同期偏低水平，中秋节前包装油渠道备货的持续开展导致现货市场处在阶段性供不应求的紧张状态，现货和近月基差坚挺，这对近月价格形成了支撑，因此下跌过程中远月跌幅更大，导致9—1价差走强。而由于目前2305合约持仓量和流动性仍处在偏低的状态，因此更远的1—5价差在单边下跌过程中以流动性更好的2301为主导，价差随之下跌。其二，三大油脂价格从高到低的排序为菜油、豆油、棕榈油，这也反映了目前国内油脂市场不同品种间的供需紧张程度的差异。尽管近月供给紧张，但棕榈油可能很快会面临不断加速的进口到港，不久的未来就可能会出现国内港口库存快速上升的情况，这导致棕榈油走势明显弱于其他品种。事实上，随着前期下跌趋势形成，近期油脂盘面进入盘整阶段。对此，史恒昱表示，油脂甚至大宗商品市场的中期行情结构现在还不能轻易定性为已经走出了底部或者现在就处在底部区间。 “从宏观层面来看，我们从对20多年来全球大宗商品行情结构的回溯中发现，商品自低位累计上涨幅度较大，来到高价区间，出现了类似今年6月份之后的大幅下跌，价格大概率很难回到之前的高位。然而，如果不发生危机式的崩溃，后面的行情模式可能是在一个长达几年的时间里短期波动率不断变化的振荡。”史恒昱说，对于交易者来说，这样的行情结构，其交易系统的决策逻辑可覆盖的范围是很难把握的。在这种大级别的行情结构中，目前的位置可能只是一个中继。在陈燕杰看来，前期油脂盘面重挫，固然有印尼棕榈油库存超高、市场预期印尼出口将逐渐增加的预期，但更多还是美国强力加息触发的经济衰退风险所导致的系统性下跌。因此，油脂盘面是否触底及走出底部，国内外油脂基本面是关键，但更取决于经济周期背景下的商品整体趋势。从供需预期角度来看，陈燕杰表示，随着出口物流制约的逐渐改善，中期印尼棕榈油出口预期进一步增加，但印尼库存的显著下滑仍需时间。若印尼出口顺畅，马来西亚棕榈油库存中期仍将回升。美豆新作同比将增产，但供需紧张局面持续。全球新作菜籽主要是加拿大，将恢复性大增产。国内油脂当前供需紧张，但从9月开始，随着棕榈油、大豆、新作加拿大菜籽进口的陆续到港，中期国内供给偏少局面将逐渐改善。因此，从中期看，国内油脂供应紧张预计有所缓和。国际油脂及油籽供需也将随着印尼棕榈油出口增加、北半球新作油籽上市而改善。从宏观角度看，美国加息强度预期有所减弱，但加息周期还在持续。 “综合来看，当前植物油只是处于国内外供需逐渐改善的前夕，更多还是应该定义为反弹，中期有再度回落至底部的可能。”陈燕杰认为。在史恒昱看来，未来油脂的基本面变化，需要把握“一短一长”。他解释说，“一短”指的是国内市场近月棕榈油到船的节奏和库存上升的速度，因为国内8、9月份24度棕榈油前期已经有大量的买船，但由于物流和运力等因素的影响，现在到港速度偏慢，后期如果出现加速，近月油脂供给紧张的局面将明显改善。“一长”指的是对于长期供需的把握上，今年三季度以后，加拿大新作菜籽上市可能会造成国际市场菜系品种现货供给从紧张快速转变为宽松，因为加拿大新作菜籽年产量将从1260万吨大幅上升到今年的2000万吨，这是今年油脂油料市场年度平衡表里一个重要的变化。此外，陈燕杰表示，中短期内市场需重点关注印尼棕榈油出口征税政策变化。9月之后，出口零征税政策是延期还是恢复征收，需重点关注。若恢复征收，按照目前的毛棕榈油参考价，9月毛棕榈油出口征税将在150美元/吨附近，将阶段性利多印尼棕榈油出口报价。同时，印尼棕榈油出口物流仍是关键。若9月出口持续迟缓，导致本土库存压力难降，进而令印尼本土毛棕榈油价格再度下行，将边际利空国际棕榈油价格。但若物流问题显著改善，印尼出口大量增加、库存下降，则将是利多。 “后期油脂价格是否能走出方向，关键因素包括印尼出口税政策、印尼出口物流改善后出口及库存的显著变化、美豆新作产量、国内棕榈油大量到港兑现等。”陈燕杰说。来源：期货日报

Jupiter2022-08-19

上半年期货市场发展整体稳中向好

。 “具体来看，受疫情影响，我国基建、大宗商品生产运输等活动减少，期货市场套保需求有所减弱；此外，受全球经济衰退预期影响，我国二季度商品行情从一季度的上涨行情转为高位振荡或调整，市场波动幅度降低，市场投资氛围逐步降温。”申万期货研究所所长助理汪洋说。展望下半年，在王骏看来，政策加速收紧与全球经济衰退担忧将继续困扰大宗商品，而国内经济进入强复苏期将对黑色板块形成利好影响，预计短期商品市场系统性机会不多，下半年大宗商品弱势行情持续。此外值得注意的是，实体企业参与期货期权套期保值交易的需求加大，大型金融机构在面对全球系统性经济与金融风险下也将增加利用金融期货期权进行风险对冲。总的来看，2022年下半年我国期货市场成交规模将在金融期货板块和主要商品期货板块带动下呈现同比变化的“转正”。交易所排名稳定期权成交亮眼从交易所成交量及主要合约品种全球排名情况看，根据FuturesIndustryAssociation（FIA）统计的成交量数据，2022上半年，中国内地期货交易所中，大商所、郑商所、上期所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分别位居第8、第10、第12和第26位。在上半年全球各类期货期权品种成交量排名中，中国品种在农产品品种前20名中占有16席，包括豆粕、棕榈油、豆油、玉米、菜粕、白糖、纸浆、天然橡胶、菜籽油、棉花、豆粕期权、苹果、玉米淀粉、玉米期权、黄大豆1号、花生；金属品种前20名中占有14席，包括螺纹钢、铁矿石、热轧卷板、铝、硅铁、锌、镍、硅锰、铜、不锈钢、铁矿石期权、锡、铅、铝期权；能源品种前20名中占有5席，包括燃料油、石油沥青、中质含硫原油、液化石油气、低硫燃料油；贵金属品种前20名中占有3席，包括黄金、白银和黄金期权。记者梳理发现，与去年相比，今年上半年我国期权品种在全球各品种板块成交前20名排名中数量有所增加。其中上榜的豆粕期权、玉米期权、铁矿石期权、铝期权、黄金期权成交量同比去年均获得大幅增加，分别增加43%、145%、170%、92%和15%。谈及上述期权产品在上半年较为活跃的原因，汪洋认为，一方面是得益于我国期货交易所和期货经营机构持续开展场内期权的投教、推广宣传，为期权成交量的提升奠定了逐步成熟的期权投资市场基础；另一方面是随着全球经济衰退的市场情绪蔓延，黄金和农产品等避险品种受到市场青睐，相关期权衍生品的交易也表现活跃。其中在供给错配、海外市场波动和国内“保供稳价”政策等多方面因素的影响下，铁矿石和铝行情波动较大，其期权成交量也对应出现明显上升。浙商期货北京分公司副总经理屈晓宁还告诉记者，上半年我国期权品种成交量的增长也从另一个角度验证了当期货品种价格过高，市场交易者会选择更为灵活且资金使用少的期权工具参与交易，由此避免由于保证金和手续费调整带来的交易损耗。内地期货市场上市衍生品数量达99个从新品种上市情况来看，今年以来，内地期货市场共新上市了5个品种，包括1个期货品种、4个期权。其中，中金所上市了中证1000股指期货、中证1000股指期权；大商所上市了黄大豆1号期权、黄大豆2号期权、豆油期权。截至目前，内地期货市场上市品种数量达到99个，其中商品类87个（期货64个、期权23个），金融类12个（期货7个、期权5个）。屈晓宁对记者表示，今年上半年，我国金融期货迎来新成员，为A股市场的投资者在产品设计和交易策略提供了更多的选择。同时，新上市的三个豆系期权也为我国大豆产业链提供了新的避险工具，将助力相关大豆产业企业提高风险管理水平。 “未来，在期货和衍生品法所明确的品种注册制规则下，接下来的品种上市将以市场需求为导向，针对风险管理需求迫切的产业和领域推出更多品种，期货市场也将更高效地服务国民经济和实体企业。”物产中大期货副总经理景川表示，在全球债务驱动的背景下，金融溢出效应所引发资产价格波动将越来越剧烈，我国期货交易品种体系的完善对实体经济的保驾护航作用将更加显著。预计在新法实施下，我国期货品种的上市将更为有序，种类也将更加丰富。期货公司上半年期现业务增长较快从期货公司业务开展情况看，数据显示，截至2022年6底，中国期货公司总资产1.58万亿元，净资产1753亿元，对比2021年底分别增长14.5%和8.61%，资本实力有所增强。目前，期货公司的主要业务包括经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务和风险管理公司业务。具体来看，截至2022年6月底，期货公司经纪业务累计收入121.7亿元；投资咨询业务累计收入0.42亿元；资产管理业务累计收入5.19亿元，资管产品数量共1848只，产品规模3444.89亿元。风险管理公司业务本年累计业务收入1191.83亿元。在屈晓宁看来，我国期货公司上半年经营情况表现总体平稳，虽然市场整体交易量下降对期货公司的传统经纪业务收入有所影响，但因场内期权和场外期权交易活跃，更多的行业头部机构仍然获益。景川认为，在国内疫情反弹和宏观经济面临下行压力的背景下，我国期货公司上半年业务开展受到了一定程度的影响。其中传统经纪业务因滞涨交易有所受限；而期货公司期现业务的发展相对资管、投资咨询和财富管理等业务增长较快，具体来看，一方面是因为期现业务起步较晚、基数较低；另一方面市场投资效益回落制约了投资类业务，但市场对期货公司的风险管理、期现业务的需求明显提升。 “从下半年来看，市场对期货公司的各类业务需求将得到提升，期货公司的创新业务发展所面临的环境将好于上半年。”景川说。来源：期货日报

Jupiter2022-08-19

油价中期重心仍有回落空间

月欧美主要经济体仍处于加息周期中，对于大宗商品需求而言依然是抑制作用。叠加随着9月欧美夏季出行旺季结束，汽油需求高峰也将告一段落。“但如果今年冬季再度出现极端天气，且天然气高价持续，油气替代的效应或将给原油整体需求带来一定程度的提振。”杜冰沁提醒。黄柳楠对三季度原油价格走势也维持偏空判断，预期外盘两油或触及90美元/桶以下，SC或触及600元/桶以下。“下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑，原油受到的板块轮动下行压力较大。”黄柳楠告诉记者，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后，未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制。如果伊朗原油在三季度回归，将加速油价在三季度的下行压力。 “长期而言，除了北半球四季度潜在极寒天气可能促成对油品需求的扩充，鉴于当前库存水平依旧较低，如果三季度下跌幅度较大，四季度或是修复性反弹的过程，外盘两油仍有机会回升至100美元/桶附近。”黄柳楠说。国内市场方面，桂晨曦表示，中国原油期货与国际原油期货价差节奏与国内外经济差异高度相关。从历史数据来看，2020年二季度，国内疫情好转国外疫情暴发，国内经济强于国外，内外盘升水创下上市以来最高值。2020年下半年至2021年，美欧超常规经济刺激计划下，海外经济快速扩张，国内维持相对平稳，内盘持续贴水外盘。2022年二季度国内疫情暴发，内盘贴水再度走低。2022年三季度，国内经济修复海外经济放缓，国内贴水修复并转为升水外盘。预期下半年或将维持内强外弱格局，后期内外盘价差存在继续走强的可能。来源：期货日报

Jupiter2022-08-18

深入交流期货新品种开发等领域合作

示，近年来，上期所和中铝国贸集团在铝等大宗商品领域密切期现合作，取得了良好成效。下一步，中铝国贸集团将与上期所充分发挥各自优势，在更深层次、更高起点、更强功能上推动中国有色金属行业积极融入全球有色金属产业链、供应链、价值链，助力浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区作出积极贡献。马惠智表示，近年来，上期所在维护市场平稳运行，助力企业开展风险管理、优化资源配置等方面起到了重要作用。中铜国贸积极参与上期所各项业务，运用衍生工具稳定企业生产经营，取得了良好效果。下一步，中铜国贸将和上期所在国际铜期货等重点品种上加强合作，共同促进有色金属市场对外开放，落实习总书记在浦东开发开放30周年庆祝大会上关于“提升重要大宗商品的价格影响力”的重要指示。来源：期货日报

Elaine2022-08-18

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