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全线飘红，最高涨逾6%！油脂板块缘何走强？

对经济衰退的担忧减轻，风险偏好回升推动大宗商品反弹。”中信建投期货油脂油料分析师石丽红表示，此外，因8月上半月的新出口关税尚未落地，当前印尼棕榈油出口继船只运力不足后，再度出现新的问题，这导致国内棕榈油到港预期被再度推迟，近月棕榈油强势表现对整体油脂上涨形成带动。此外，油脂出现大涨也有期现回归的驱动。据国泰君安期货油脂油料分析师傅博介绍，国内虽然采购了比较多的8月和9月船期的棕榈油，但是从目前来看，印尼的发货速度还是很慢，现在还无法确定8月底之前棕榈油能否集中到港。另外，8月船期的棕榈油已有部分被销售，所以如果8月底之前棕榈油到港量不是非常大的话，在现货压力不大的情况下，棕榈油现货价格可能维持坚挺，那么目前大幅贴水的棕榈油2209合约就存在期现回归的风险。据悉，因出口货多船少，印尼政府统一协调棕榈油出口船只安排。随着时间推移，8月下旬开始的8月船期棕榈油到港偏慢预期开始增强。截至目前，国内棕榈油华南现货对2209合约仍升水1800—1900元/吨，期现价差极大。新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示，8月国内预期24度到港量不高，或在20万吨，一旦后期8月船期到港慢于预期，期现收敛推动下，棕榈油2209合约将受到现价较强支撑。不过，石丽红表示，需要注意的是，当前宏观仍是油脂盘面反弹的压制因素，并未较前期有明显改变；而因出口遭遇政策、船运、税收的各种阻碍，印尼仍待释放的棕榈油库存压力也依然是压制盘面反弹的另一重要因素。在傅博看来，前期压制棕榈油期货的主要因素是产地供应压力大叠加远期进口成本低。目前来看，印尼国内的高库存压力还没有消退，而且马来西亚也面临持续累库的风险，印尼和马来西亚必须保持高出口量来缓解库存上升压力，这将继续对产地棕榈油价格构成压制，进而压制国内棕榈油价格的反弹。 “短期来看，棕榈油盘面主要新增利空源自两方面：其一，国际原油走弱；其二，印尼上周开始大幅下调棕榈油出口关税。”陈燕杰说，但是自上周五开始，国际原油止跌，而印尼出口关税下调导致的理论下跌空间虽未实现，但印尼本土毛棕价格近期回升，冲减了部分关税下调，且印尼毛棕FOB报价跌幅也有限。因此，短期抑制盘面反弹的因素已经减弱。随着棕榈油价格回落，国内豆棕现货价差由负转正。近期，华东一级豆油与华南24度棕榈油现货价差在400—700元/吨波动。傅博认为，豆棕期货价差的扩大，是国内豆油预期持续降库，而国内棕榈油预期将累库的结果，目前无论是豆棕期货价差，还是豆棕现货价差，都有利于调和油消费中棕榈油对豆油的替代。事实上，随着棕榈油现货价格回落以及豆棕价差大幅修复，又正值夏季棕榈油需求旺季，棕榈油消费较前期出现显著改善。石丽红介绍说，在需求恢复叠加到港偏低的情况下，国内棕榈油延续多周降库，当前港口棕榈油库存仅20万吨左右且货权集中，这对棕榈油现货基差及2209合约与2301合约价差形成较好支撑。豆棕价差的大幅走扩一方面刺激了棕榈油需求，但另一方面也对豆油需求形成一定挤占，一定程度上有利于当前豆油偏紧供需格局的改善。 “当前国内豆棕盘面价差大幅走扩，很大程度上是交易国内棕榈油9月进口大增、豆油库存仍趋下行的预期。豆棕价差走扩，利好国内棕榈油需求的恢复性改善。但国内豆棕现货价差仍处于历史同期区间的下沿，国内棕油需求恢复至正常，需要国内进口量的持续偏高、国内库存止跌回升及豆棕价差进一步走扩。”陈燕杰表示。为加速棕榈油出口，缓解国内胀库问题，8月初印尼将8月1—15日的CPO参考价修正为872.27美元/吨，对应毛棕榈油及精炼软油出口关税分别为33美元/吨及2美元/吨，较7月大幅下降。 “然而，因部分细节问题，当前印尼尚未实施最新的出口关税，这也导致近期出口商处于观望状态，推迟发船以等待新出口关税落地，使国内棕榈油到港再度延期。由于新关税未落地，出口依然不畅，印尼棕榈油库存未能取得有效去化，800万吨以上的库存仍压制印尼CPO招标价的反弹。”石丽红说。此外，陈燕杰表示，当前印尼棕榈油出口仍存在船只不足瓶颈，限制印尼棕榈油实际出口发船量。因此，市场预期印尼棕榈油当前超高的库存并无明显回落，出口及降库压力持续。印尼再次大幅下调出口关税，但是对其国内库存压力的改善暂时还不明显。对此，傅博表示，一方面，因为现在是棕榈油的高产期，而降税不仅提高出口收益，也一定程度上提高了压榨利润，所以没有胀库压力的企业预计产量还是维持高位；另一方面，出口量受制于物流问题和主要消费国需求，或者说，降税对出口的刺激效果是边际递减的。 “后期油脂的价格变化，除了需继续关注宏观因素之外，还需要重点关注印尼出口何时通畅，国内8—9月的大量买船何时能顺利到港，而这可能取决于印尼新出口关税何时能落地。此外，近期美豆天气炒作对油脂市场亦形成较好带动，但目前天气炒作窗口已随时间收窄，天气升水正在挤出中，关注美国农业部8月供需报告对美豆新季种植面积及单产的指引。”石丽红介绍说。豆油方面，陈燕杰介绍说，双节备货在即，但国内进口大豆不足，8月国内豆油库存仍趋回落，需要关注国内豆油库存及大豆压榨量的变化。菜油方面，国内进口菜油10—11月之前供需紧张，当前库存极低，需关注后期菜油2209合约期现回归行情。来源：期货日报

Jupiter2022-08-09

提升风险管控能力助力国企稳健经营

54.8%和11.7%，其中有较多从事大宗商品贸易的企业。大宗商品市场供需变化和价格波动复杂多变，期货和衍生品是规避价格波动风险的重要工具。近年来，部分国有企业有效利用金融衍生工具的套期保值功能，对冲大宗商品价格和利率、汇率波动风险，对稳定生产经营发挥了积极作用。希望通过此次培训，浙江省的国有企业能进一步认识期货市场的价格发现、风险管理和资产配置功能，提高利用期货市场从事套期保值等风险管理活动的能力和水平。 “企业在利用期货工具规避风险的时候要牢牢坚持防范化解风险的底线。”董正泉说，监管中发现部分企业在开展金融衍生业务时存在专业认知不足、风险管理不到位等问题，个别企业无风险敬畏意识、违规开展单边投机业务。对此，要牢固树立底线思维和“红线”意识，非金融企业开展金融衍生业务应严守套期保值原则，以降低实货风险敞口为目的，对违规投机行为将严肃责任追究。 “近年来，国际政治经济格局发生重大变化，贸易保护主义和逆全球化趋势抬头，新冠肺炎疫情反复持续，俄乌冲突等事件导致大宗商品价格大幅波动，对实体经济产生冲击，更加凸显出期货和衍生品市场的重要性。”中国期货业协会法律顾问于学会说。期货和衍生品法8月1日起正式施行，明确国家支持期货市场健康发展，鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动。厦门国贸石化有限公司（简称国贸石化）总经理刘德伟介绍，企业参与经营活动避不开风险，而风险管理能力已经成为企业核心竞争力的重要部分。期货和衍生品法施行后，国有企业参与套期保值将有更加坚实的法律制度保障。刘德伟还以实际案例介绍了如何利用期货市场稳定生产经营。2022年5月初，受国内疫情反复影响，终端需求低迷，但原料端受成本支撑处于相对高位，某长丝工厂面临原料成本高企和当期利润亏损的局面。“我们与该厂负责人沟通后了解到，该厂面临加工费恶化和库存跌价损失的双重风险，但若纠结于当下加工费，那可能会扩大企业经营风险。鉴于此，该厂从风险的角度考虑，与我们按照PTA期货2209合约+180元/吨的价格采购PTA原料先行保障生产，同时利用两个月的点价期优化采购成本。”他说。刘德伟介绍，该工厂7月7日至7月20日陆续点价，点价平均价格约5520元/吨（最低点价为5300元/吨），综合采购成本为5700元/吨。此举降低了上述长丝工厂采购成本约1000元/吨，国贸石化通过基差销售提前实现回款，并有30元/吨基差收益。期货和衍生品市场已经成为现代市场体系的重要组成部分，基于发现价格和规避风险等功能，已然成为现代企业市场经营管理的有力工具，不仅可以为实体企业锁定利润、拓展购销渠道，而且还为企业库存管理、资金管理、市值管理等提供一个重要平台。据了解，郑商所高度重视发挥期货市场功能服务国有企业，为帮助国有企业科学合规利用期货和衍生工具管理风险，郑商所联合河南省国资委、新疆维吾尔自治区国资委举办了国有企业风险管理培训；组织“郑商所走进央企”活动，为中石化集团、招商局集团、中广核集团开展定制化市场培训。郑商所副总经理王晓明表示，浙江是我国重要的大宗商品生产、消费和流通集散地，郑商所高度重视发挥期货力量，助力浙江经济高质量发展，已上市的PTA、短纤、甲醇等多个品种为浙江优势产业，并在浙江设有24家交割仓（厂）库（含车船板服务机构），为浙江相关产业企业参与期货市场创造了便利条件。此外，郑商所举办浙江国有企业期货衍生品业务培训班、浙江上市公司风险管理培训班、期货服务中小企业等主题活动200余场，引导产业企业用好期货工具，增强抵御风险的能力。下一步，郑商所将持续拓展服务实体经济、服务国家战略的广度和深度，丰富期货和衍生工具供给，强化市场培育工作，助力产业企业稳定生产经营。来源：期货日报

Elaine2022-08-08

7月份大宗商品价格指数下跌，后期或震荡反弹

2022年7月份，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为1192.57，同比上涨4.10%，环比下跌5.38%，连续四个月环比下滑。宏观分析：国际方面，2022年7月份美国Markit制造业PMI终值52.2，较上月回落0.5；ISM制造业PMI终值52.8，较上月回落0.3。欧元区6月制造业PMI指数终值为49.8，较上月回落2.3。由于欧美通胀水平居高不下，7月份欧洲央行加息50个基点，美联储继续加息75个基点，消费受到抑制，拖累经济增长。国内方面，7月份，中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，淡季高温天气影响下，制造业供需两弱，也体现国内经济复苏的基础尚不稳固。7月份，建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点，建筑业生产活动有所加快，主要是基建加快推进，但房地产市场延续低迷态势。短期内“保交楼”将是各地政府关注的焦点，政府助力问题项目纾困力度或将加大。细分行业情况：环比来看，7月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、纺织、农产品等9个行业价格指数全部下跌。同比来看，7月份能源、基础化工、造纸、纺织、农产品等5个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、橡胶塑料、建材等4个行业价格指数下跌。 7月份钢铁价格指数为1004.10，环比下跌10.06%，同比下跌21.21%。 7月钢材产业链价格重心整体下移，原料跌幅大于成材。钢材需求超预期下滑是导致钢价大幅下跌最主要的原因，叠加近期海外经济衰退预期发酵，美联储继续大幅加息的预期升温，进一步冲击市场情绪，拖拽钢价。此外，在钢厂主动减产的背景下，原材料基本面偏弱运行，成本端亦大幅下移，对钢价支撑减弱，导致钢价超预期下跌。展望8月，钢材价格存在触底反弹的基础，整体价格将偏强运行。目前钢材市场正处于从“负反馈”向“正循环”切换的过程中。基本面来看，从目前的领先指标以及高频指标来看，8月钢材需求将保持稳定，继续恶化的可能性不大；供给方面，在钢材市场大规模调整后，目前钢材供给已明显低于钢材需求；整体来看，目前钢材库存快速去化，供需已出现明显缺口。截至7月29日，螺纹钢即时利润已回升至403元/吨，钢材利润明显复苏，钢厂存在主动复产的动力。但值得注意的是，目前钢材供需缺口过大（五大品种周差值在100万吨左右），供给的回升会进一步提振原材料价格，对钢价的底部形成支撑整体来看，在钢材市场经历重大调整后，目前钢材价格存在触底反弹的基础，整体价格将偏强运行。 7月份能源价格指数为1523.00，环比下跌3.91%，同比上涨13.99%。 7月山东独立炼厂汽柴油价格均跌，国六92#汽油月均价格为8747元/吨，环比下跌5.18%；国六0#柴油月均价格为7879元/吨，环比下跌6.72%。7月汽柴油价格均持续下跌，主要原因是原油价格震荡走跌，其次汽柴油供需面亦均无有效利好支撑，供应增长需求偏弱，极端高温多雨天气使得户外作业减少，柴油需求持续减弱，汽油夏日需求虽相对尚可，但疫情反复压制汽油刚需，中下游心态亦悲观谨慎，炼厂持续降价促销。回顾七月，随着国家各项增产保供措施落地及对煤价的持续监管，叠加下游电厂采购需求放缓，港口煤价不断下跌，目前已基本跌至限价区间内。展望八月，全国气温普遍升高，电厂日耗逐渐回升，下游水泥、化工等非电终端企业季节性回暖，下游需求有所恢复，但鉴于国内供应增量尚可和稳价政策影响，预计8月煤价仍将继续震荡运行。 7月份有色金属价格指数为772.73，环比下跌12.73%，同比下跌8.21%。 7月，六大基本金属价格有涨有跌，其中铜价的下跌幅度最大，但在本月中下旬出现反弹，铅和锌在国内外期货市场都止住了下跌趋势开始上涨。美联储加息75个基点符合预期，市场悲观情绪有所缓解，但经济下行压力依然较大。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年7月末价格60320元/吨，6月末价格64250元/吨；A00电解铝2022年7月末18590元/吨，6月末19210元/吨；1#铅锭2022年7月末15125元/吨，6月末15100元/吨；0#锌锭2022年7月末24235元/吨，6月末24215元/吨；1#锡锭2022年7月末195000元/吨，6月末210000元/吨；1#电解镍2022年7月末183570元/吨，6月末190680元/吨。国内政策持续向好，家电下乡、新能源车购置税补贴时间延长、加快推进充电设施建设等措施均在加快市场消费复苏；政策向好依然对市场有所提振；不过美国二季度GDP收缩以及美联储继续加息，预示着美国经济下行的风险；因此铜价短期将表现企稳窄幅震荡，现货升水或因现货库存低位运行而继续维持高位局势，不过中长期悲观氛围不改，铜价依然以大方向下行为主。 7月份基础化工价格指数为1195.49，环比下跌5.56%，同比上涨8.63%。 7月，国内甲醇大幅下跌后触底反弹，整体情绪弱后好转。下跌途中宏观因素为主要交易逻辑，加之淡季背景下需求难有提振，以及7月进口的大幅增量，甲醇期货盘面连破新低，最低触及2276元/吨。沿海的弱势以及成本支撑下的内地市场，使得进口倒流内地空间打开，沿海社会库表需在7月上半月表现大增。7月下半月，随着宏观恐慌情绪的释放，盘面开始触底反弹，但现货跟进困难，买气难有跟进；随着原料煤炭开始下跌，市场在成本支撑减弱与8月去库逻辑的多空博弈下进入震荡区间，预计后续在交割逻辑影响下盘面或仍存反弹空间。 7月份橡胶塑料价格指数为811.81，环比下跌8.05%，同比下跌9.46%。 7月中国天然橡胶市场行情下滑，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为12314元/吨、12213元/吨和1640美元/吨，环比分别波动-4.28%、-3.96%、-3.87%。基本面偏弱情况下，受宏观因素影响较大胶价下行。预计8月份天然橡胶价格整体处于宽幅震荡趋势，月度始末价格存在小幅提升可能。国内外产出和中国进口量季节性正常增加，需求维持年中疲软情况，供应增加和需求弱势现状难改，对天然橡胶价格存在压制，但是国内外原料价格相对坚挺，天胶现货成本支撑下估值偏低，美联储7月份如期加息后，8月份宏观对大宗商品存在一定修复性带动，国内可交割20号胶货源相对集中问题8月交割前难以解决，叠加产区依旧存在多雨可能性，整个8月多空博弈之下预计处于宽幅震荡趋势，推动多空分歧逐渐收窄，8月下旬市场存在提前消化下游“金九银十”需求好转预期，支撑月度始末天胶价格存在小幅提升可能。青岛市场20号泰混价格关注11500-12200元/吨区间。 7月份建材价格指数为1404.93，环比下跌1.78%，同比下跌0.69%。 7月基建逐渐发力，水泥需求有所上升，但房建表现低迷，加之超长高温、持续降雨影响，增幅有限，全国水泥行情持续弱势运行，部分区域推涨，落实情况一般。展望后期：需求方面，整体稳步回升，区域恢复节奏有差异，从施工反馈看，华东或将表现相对亮眼，目前很多项目在做前期工作，预计8月下旬将陆续开工，其他区域稳步回升；供应方面，①东三省、江西、湖南等多地执行错峰生产，②重庆限电限产50%，③熟料价格上涨，水泥价格低位，抑制粉磨站产能发挥，供应端持续偏紧，供需矛盾减弱；成本效益方面，行业利润低位，部分企业处于亏损状态，行业涨价心态较浓，7月底部分区域已率先上涨，落实情况一般，预计8月随着供需矛盾进一步改善，部分区域价格有所上扬，行情稳中有升。 7月份造纸价格指数为958.32，环比下跌0.31%，同比上涨1.41%。 7月中国瓦楞纸及箱板纸价格下滑明显。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3695元/吨和4607元/吨，环比分别-3.1%和-1.4%。受国内疫情影响，终端消费仍显低迷，瓦楞纸及箱板纸需求端无明显改善迹象，二季度新产能逐渐释放，市场供需矛盾进一步加深。 7月份纺织价格指数为970.95，环比下跌5.89%，同比上涨2.45%。 7月，中国PTA市场现货均价6175元/吨，环比跌14.74%，同比涨18.70%。基于成本与需求双向牵制，7月PTA市场价格下沿后反弹。上旬当中，美联储加息带来的宏观弱势风向无法缓解，原油重挫下TA绝对价格跟跌。然市场且无持续性大幅下抑，油价始终在偏高位震荡。期间，PTA有工厂在自身PX、PTA装置降幅后，考虑现货供应偏紧的，挺价情绪明显，一口价持续高报，现货基差拉高至500以上，些许抵消加工费偏低的局面，但市场价格持续回调。中旬期间，考虑聚酯有进一步减产预期，全国28省错峰限电，限定织造印染负荷，需求看空、成本不足，而持续的高基差，下承接持吃力，现货基差逐步回归，绝对价格反弹带动市场价格有所上涨；下旬当中，沙特增产有限，原油超跌反弹，恒力低基差出货，但欧盟加息依旧拖累经济与需求预期。聚酯端基于TA持续下沿，利润有所修复且刚需带动去库，负荷微升增强刚需支撑，市场跌势有所缓解。且基于PTA加工费持续压缩且接连有工厂出现计划外的检修，供应收缩且需求稳健，助力市场价格渐有反弹。 8月PTA市场价格震荡趋弱后渐强。考虑PX/PTA供应双向减量，市场供需矛盾缓解，增强市场抗跌性能。此外贸易摩擦存在且宏观弱势下经济及需求担忧存在，传统淡季中外单不足而内贸支撑有限，叠加聚酯社会库存承压，负荷难有实际大幅回升；织造、印染本身负荷偏低，峰谷电价对其影响减弱。综合来看，后道板块降幅避险的情绪增强，然是否能带动内需及外围摩擦市场有缓和，聚酯、织造、产成品去库尤为关键。按市场惯例，8月中下外单递补逐步增加，旺季来临前的市场预热带动部分买盘出现，关注其需求支撑。期间，考虑PX供应持续压缩预期以及PTA加工费区间变化下的减产动态。预期PTA市场价格围绕5900-6900元/吨震荡。 7月份农产品价格指数为1700.13，环比下跌2.88%，同比上涨6.89%。 7月份国内连粕低位回升。截至7月29日，连粕主力合约M09报收于3988点，月涨幅2.02%。8月份连粕期价将追随CBOT大豆期价进入剧烈波动期。现货市场方面，8月份大豆到港量将一步减少，在豆粕需求保持相对稳定，甚至小幅上升的情况下大豆和豆粕有望逐步去库存，届时豆粕现货基差价格将继续保持坚挺态势。据Mysteel农产品最新数据显示，8-10月进口大豆到港量705万吨、610万吨和720万吨。 7月大连盘玉米主力合约C2209结算价格呈现出先跌后涨的态势。截至7月29日，大连盘主力合约C2209结算价格为2666元/吨，较6月30日结算价格跌126元/吨，跌幅4.51%。7月份产区各地降雨仍然频繁，且华北地区春玉米上市期迎来降雨或影响玉米收获，加之辽吉多数优质玉米产地今年长势难言乐观，8月份进入生长关键期，辽吉的减产预期是否会显现。同时，7月份下游饲料养殖需求有所恢复，8月份或将持续回暖。总体而言，进入8月份，玉米现货或迎来筑底行情。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。 7月份国内经济复苏并不稳固，随着国常会部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费，以及各地推进“保交楼”工作，预期8月份国内需求缓慢回升，但淡季需求韧性依然不足。同时，全球经济衰退风险加剧，美联储对抗通胀之路远未结束，外部需求面临萎缩压力。综合来看，8月份大宗商品价格指数有望震荡反弹，但国内外不确定因素较多，道路依旧充满曲折。

我的钢铁网2022-08-05

市场人士：钢厂利润仍不容乐观！套保需“有所为有所不为”

延伸和赋能，逐步培育企业的专业能力，将大宗商品、汇率、利率等环节均考虑在体系建设内。耿浩博认为，制造业企业套期保值的核心思路是利润锁定，防止出现负向剪刀差。据他介绍，黑色系商品近年来以上涨为主，相关企业面临原燃料采购成本上升吞噬接单利润的风险，南钢股份通过铁矿石、焦炭等品种的衍生品锁定远期生产成本，进而锁定接单毛利，转移价格波动风险，稳定上下游供销关系。国泰君安风险管理公司场外衍生品产品经理戴武表示，随着黑色系产业主体对衍生品了解的深入，期权工具在相关企业套保中发挥的作用越来越大。据他介绍，现阶段风险管理公司可以为产业客户提供多样化、个性化的场外衍生品服务，结合基差、含权贸易等模式，协助企业在生产经营领域各个环节实现更精准的风险管理和效益优化。 “使用期权工具不仅能够帮助企业实现采购、销售、存货环节的风险管理，还可以在期现套利模式下，在行情有利时转为成本更优的基差头寸，行情不利时仍能够获得权利金收入，优化企业收益，增强企业竞争力。”戴武表示。此外，风险管理公司推出的含权贸易、“含权+基差贸易”等创新业务模式，还为产业上下游合作共赢打开了空间。例如，目前一些产业贸易商就在业务销售过程中，一端对接期货公司的风险管理子公司，一端对接产业客户，通过风险管理子公司平移期权风险，给予客户更优惠的含权定价政策。这不仅能增强自身在市场竞争中的优势，也巩固了与客户的合作关系。总体来看，科学合理的套期保值可以很好地帮助企业化挑战为机遇，实现产融深度结合，提升企业综合实力。“近年来的套期保值活动也给南钢股份带来了很多改变。”耿浩博介绍，一是“稳”，在商品价格大幅波动的情况下，熨平企业的利润曲线，规避极端风险，为企业稳定生产经营提供保障。二是“降”，衍生品的杠杆属性可以减少对资金的占用。虚拟库存较实物库存节省物流、仓储等运营成本。三是“创”，期现结合为原燃料采购和钢材销售提供更多的解决方案。四是“合”，构建产业链上下游融合关系，给客户带来额外价值，实现合作共赢。 “但套保也是‘有所为有所不为’。”耿浩博提醒企业在套保期间要保持市场敏感度。在他看来，套期保值要遵循“守正出奇”的原则。“正”就是风险控制意识当先，杜绝投机心态，企业有需求，市场给机会。对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲比例为出发点，而非期货端的盈亏。“奇”是指要深耕专业领域，大胆尝试新的套保策略和期现模式，不断完善自身套保体系，找到符合企业自身采销情况的套保方式。来源：期货日报

Jupiter2022-08-05

棉花中线保持偏空思路

预期持续走弱。美联储加息影响还在持续，大宗商品整体呈回调走势，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求将进一步走弱，棉价中长期弱势难以改变。二是当前国内棉市仍维持供需两弱格局。上游轧花厂亏损严重，还款压力不断增加。随着棉价跌至低位，纺纱利润显著修复，但下游买涨不买跌，纺企补库意愿仍不高，纺织企业原料库存仍位于历史同期低位，而成品持续累库，开机率也持续走低。不过，在连续大幅下跌后，棉价存在超跌反弹和回归合理区间的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集体上涨的带动下，前期跌幅过大的棉价又强势涨停。此次反弹让新疆棉花加工企业又看到了棉价上涨的希望，储备棉成交率也一度下滑至8%。不过，当前市场并没有出现实质性的利多因素，棉价并不具备持续上涨的动力。短期棉价走势更多被政策预期以及市场情绪所影响，所以对于加工企业来说，根据自身的实际情况，适当的进行交储和套保才有博弈更高价格的机会。供需方面，USDA7月供需报告将2022/2023年度全球棉花产量下调26万吨，主要因美棉及巴西棉产量下调；将全球棉花消费量下调35万吨，主要消费国消费量均有所下调。尽管因美棉减产幅度较大导致全球棉花产量调减，但由美国经济衰退引发的全球棉花消费下滑幅度更大，最终使得下年度全球棉花期末库存上升，供应过剩局面有所加剧。美棉方面，受持续干旱天气影响，美棉新作弃耕率从26.7%提高到31.5%。目前得州旱情还在继续恶化，天气因素也成为当前最大的利多因素，对内外棉价仍有一定的支撑作用。自7月以来，国内各主产区棉花长势良好，预计2022/2023年度棉花不仅上市期有望提前，而且单产有望同比有一定程度的提高，总产量或非常可期，这将对棉花盘面形成压力。综合来看，商品市场情绪尚未稳定，短期棉价或仍有反复。尽管市场对国家加大收储力度的呼声较高，但在新政策出台之前，不建议有过多的预期。如果没有实质性的利好出现，郑棉仍有继续下探的风险，中线维持偏空思路。关注后期国家是否会出台更有力的收储政策，以及下半年旺季国内需求恢复情况。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

6月份风险管理公司场外业务回升明显

场外业务规模和利润有所回升。同期，全球大宗商品上涨行情告一段落，市场波动加大，相关衍生品的风险管理需求增加，商品类现货相关业务和场外衍生品业务需求也有所回升。具体到各项业务，6月份，基差贸易现货采购额为212.2亿元，环比下降12.6%，同比上升18.26%；销售额为233.6亿元，环比下降5.54%，同比上升46.38%。1—6月，基差贸易现货采购额累计1172.66亿元，同比下降11.68%；销售额累计1195.25亿元，同比下降9.30亿元。在基差贸易业务中，贸易额占比位居前三的分别是能源化工、有色金属和黑色系板块，贸易额分别为177.31亿元、84.22亿元和82.13亿元，分别占比33.10%、18.89%和18.42%。仓单业务中，6月份，仓单约定回购新增金额为37.10亿元，环比上升45%，同比下降19%。相关业务购销金额占比前三的依次为有色金属、黑色系、能源化工板块，购销总额依次为14.93亿元、7.93亿元、6.91亿元，占比分别为40.23%、21.37%、18.63%。场外业务方面，今年截至6月底，商品类、个股类、股指类、交易所基金和其他类别的累计成交名义本金分别为6857.35亿元、1040.65亿元、981.35亿元、23.88亿元和96.69亿元。其中，权益类6月份明显回升。以合约类型统计，截至6月底，场外期权、远期、互换累计成交名义本金分别为6013.61亿元、779.91亿元、2206.41亿元，较5月底分别增长26.07%、44%、28%。对于下半年，业内人士表示风险管理公司业务开展面临不少挑战。上海某风险管理公司负责人告诉记者，7月以来，疫情在部分地区仍有反复，产业企业生产经营的恢复和供应链顺畅仍面临考验，风险管理业务要在下半年实现突破还需付出较大努力。来源：期货日报

Elaine2022-08-04

芝商所专家：商品市场已对利率变化作出反应

近期，以原油为代表的大宗商品价格持续走低。芝商所高级经济学家ErikNorland近日在线上举行的芝商所大中华区传媒发布会上分析了原油等大宗商品之间的内部关系，以及可能出现的投资机会。在ErikNorland看来，铜和原油之间有高度相关性。光伏、风电、新能源车作为可再生能源的主力军，将给未来铜需求带来新的增长点。但铜生产属于能源密集型产业，需要大量能源以支持采矿、精炼以及运输等环节。与之类似，农产品与原油之间也存在密切联系。他介绍，农业也是能源密集型产业，农业生产的很多环节，例如驱动农用设备、产品运输的汽油和柴油等能源燃料以及肥料、农药都涉及原油。油价上涨会推高农产品投入成本。对于近期原油价格持续走低，ErikNorland认为，一方面是由于美国产量的上升。美国原油产量在2020年油价经历暴跌后一度下调，但并没有持续太久就开始反弹。目前，美国原油日产量已经超过1200万桶。另一方面今年年初原油库存处于非常低的水平，但后期库存出现增长。 “中国是很多商品的主要消费国，这些大宗商品的价格变化与中国经济情况密切相关。”他补充说，例如铜价走势与中国经济走势一致，但在时间上会滞后一年左右。农产品市场情况也会受到中国经济的影响，在时间上会滞后1.5年。据期货日报记者了解，大宗商品出现整体性趋势行情时，黄金作为一种特殊的商品，其价格走势经常不受其他商品影响。ErikNorland在会上介绍，2010年至2021年，美国债市和股市双双走高。这对于美国的投资者来说，是一个理想环境，做多股票和债券的交易者获得了非常高的风险回报。但过去的几个月，股市开始出现大幅下跌，美国国债价格继续攀升。“这种环境下，黄金本应该会有相当不错的表现，但事实并非如此。”他表示，最近几周，黄金价格已经跌到1700美元/盎司左右，这是黄金对利率上升的负面反映，美联储连续加息往往会给黄金带来下行压力。同时，黄金走势通常与美元负相关，美元的走强也导致黄金的弱势。“黄金可能对市场和投资者具有相当大的吸引力。”ErikNorland表示，通常黄金价格在较长时期的表现与股票类似，但股市与黄金的回报模式有很大差异。鉴于股票市场的高估值以及通胀可能比人们想象的更持久，黄金可能会再次跑赢股市。对于利率变化的影响，他认为，在全球利率上升的背景下，通胀率继续上升。但通胀率在某种程度上是一种滞后指标，利率在4个月前开始上升，现在评估其对通胀的影响还为时尚早。但商品市场会对此迅速作出反应，目前大宗商品价格已经开始下跌。商品价格下跌的原因有很多，例如全球主要经济体经济增长放缓、美国和欧洲的加息造成房产需求下降等，房产需求下降会直接影响到工业金属，如铜、铝、铁、钢材等。如果出现高利率导致经济衰退或放缓的情况，通胀率可能会因此走低，还可能导致全球对大宗商品的需求减少，包括原油和工业金属。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

尿素重心逐步下移

市场交易宏观预期转弱以及海外经济衰退，大宗商品出现普跌行情。库存进入累积周期最新国内6月尿素产量为497万吨，同比增加2.4%，1—6月累计产量为2877万吨，累计增加3.5%。2022年新增的产能预计在929.2万吨，其占整个全球产能2.27亿吨的4.2%左右，所以在投产符合预期的情况下，预计未来尿素新增投产压力较大，在供应链恢复正常之后，下半年全球尿素供应有望转向宽松。库存方面，最新尿素工厂库存为436万吨，同比处于历史最高位。同时，尿素港口库存为135万吨，每年8月至12月为国内尿素的出口旺季，但下半年尿素出口难以真正打开，在出口受限的情况下，后期港口可能保持低库存。进入下半年，部分农业需求及下游企业少量跟进，且近期南方雨水天气提振部分地区追肥需求，工业需求按需采购为主，尿素刚需依旧存在，但增量明显回落，对价格难以起到长期、持续的强劲支撑。供需格局发生转变尿素工业需求主要包括复合肥和胶合板以及三聚氰胺。下半年复合肥企业主要从高氮肥转为高磷肥，对氮肥需求不大。三聚氰胺方面，当前三聚氰胺整体供需过剩，生产企业积极性较低，对尿素需求支撑较弱。胶合板需求主要看房地产市场，2022年1—6月，房地产销售面积累计同比回落22.2%，新开工面积累计同比回落34.4%。今年上半年国家密集出台房地产刺激政策，但政策落地以及传导仍需较长时间。出口方面，印度为全球最大的尿素进口国，每年平均消耗约3500万吨尿素，其中约30%依靠进口。2021年10月法检政策大幅限制了尿素出口，2022年1—6月尿素净出口数量为72.2万吨，同比回落70%。但在高利润驱动、印度招标以及其他因素影响下，出口出现阶段性放量，但目前来看，国内法检政策仍未出现放松迹象，预计下半年国内尿素出口难有较大增量预期。整体来看，三季度国内需求和出口形势都会有所走弱，尿素价格难有支撑。综上所述，供应端，下半年尿素新增投产压力较大，在供应链恢复正常之后，尿素产量仍有较大释放预期。需求端，农业需求进入淡季，工业需求难见起色，同时出口受政策影响较大，下半年尿素整体需求不容乐观。库存方面，在国内供需逐步转向的背景下，尿素有望进入累库周期，对价格形成一定的压制。总结来看，2022年上半年支撑价格上涨的三大核心因素需求平稳、成本支撑以及俄乌冲突已经发生转变，而后市利空因素主要在于供应端高产量，农业市场的季节性以及出口后续不确定性等因素，预计后市尿素价格重心有望下移。来源：期货日报

Jupiter2022-08-03

“稳大盘”下大宗商品风险管理（江苏）论坛启动

“稳企安农护航实体”——“稳大盘”下大宗商品风险管理（江苏）论坛活动正式启动。期货日报记者了解到，本次论坛采用“主论坛+分论坛”形式，邀请经济学家、高校教授、行业嘉宾等，多角度、多维度分析稳住经济大盘背景下产业发展形势，分享风险管理经验，江苏地区相关国有企业、上市公司等产业企业、期货经营机构、期现公司等代表参会。后续分论坛将由弘业期货等9家期货公司按照品种分别承办。服务实体经济是期货市场的根本宗旨。“期货市场高质量发展，需要一个包容创新的法律与监管环境。”中国政法大学民商经济法学院教授贺绍奇在论坛上表示，期货和衍生品法推动期货市场高质量发展，为我国期货及衍生品未来的发展奠定了良好的法律基础。贺绍奇认为，期货和衍生品法的总基调是支持、鼓励、推动利用期货市场，国家支持期货市场健康发展，发挥发现价格、管理风险、配置资源的功能；鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动；采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营。论坛上，南通化工轻工股份有限公司（下称南通化轻）高级副总裁徐俊介绍了公司利用期货市场的情况。南通化轻从事大宗能源、化工、农产品的销售业务，2021年经营规模396亿元，在经营过程中面临商品价格大幅波动的风险。南通化轻每个月甲醇销售量为8万—9万吨，2021年销售甲醇约105万吨，通过甲醇期货对冲成交82万吨，套保方式主要包括在途货物套保、库存价值套保和预售价格套保。徐俊认为，对于产业企业来讲，期货最大的作用就是避险功能，通过套期保值降低运营风险，为企业保驾护航。江苏证监局二级巡视员陈和森表示，我国经济正处在企稳回升的关键阶段，做好大宗商品保供稳价工作十分重要且紧迫。期货市场要积极发挥功能，以市场化手段助力产业企业应对风险，为稳产、保供、稳价贡献力量。中国期货业协会副会长王颖表示，面对疫情下经营环境的剧烈变化，实体企业急需建立系统化的风险管理架构体系，通过科学运用期货市场的价格发现、套期保值、风险对冲等功能，有效规避生产经营过程中诸多不确定因素带来的风险，实现企业经营模式优化升级。目前，江苏现货市场涉及能源、金属、农产品、化工品等商品期货的产量或贸易量位居全国前列，PTA等化工产品现货产能在全国占比近四成，大量机械制造及化工企业生产所需的原材料对大宗商品价格敏感度较高，有利用期货市场对冲风险的需求。目前江苏等地的甲醇贸易企业和下游MTO（甲醇制烯烃）企业已基本全部参与期货市场，积极通过套期保值、商品互换、基差贸易等方式对冲经营风险。陈和森表示，江苏证监局将依托江苏地域和产业优势，深入挖掘江苏省产业企业的潜力，以产业链需求为导向，创新服务模式，加强对江苏省优质产业企业的引导和服务，为产业企业解决原材料采购难、价格波动大、运输成本高等实际困难，为保供稳价作出积极贡献，护航实体经济。郑商所副总经理王晓明表示，产业企业是国民经济根基所在，是经济的力量载体。稳经济大盘，就要帮助以产业企业为代表的市场主体渡过当前难关，激活经济长期增长的潜能。郑商所始终重视发挥期货力量，服务长三角一体化发展战略，助力江苏地区经济发展。下一步，郑商所将以增加品种供给为重点，拓宽服务实体经济空间；以注重功能发挥为导向，夯实实体参与基础；以服务实体经济为宗旨，构建产业服务网络体系。来源：期货日报

Elaine2022-08-03

高标准建设广州期货交易所

企业申请设立广州期货交易所拟上市品种的大宗商品交割仓（厂）库和延伸库区。优化期货交割仓储物流产业配套。建设广州商品期货交割中心。二是推动大宗商品交易市场发展。夯实绿色发展基础，健全绿色要素市场体系建设，依托广州碳排放权交易中心推动建立粤港澳大湾区碳排放权交易平台，联动广州期货交易所探索建设粤港澳大湾区双碳要素交易市场。建设大宗商品产业聚集区。围绕广州期货交易所拟上市品种等重点期货交易品种，在省内建设多个囊括上下游相关企业和周边服务商的大宗商品产业集聚区，推动相关现货产业生产、加工、贸易高质量发展，强化粤港澳大湾区定价中心功能，促进产业转型升级。三是大力推动期现货结合业务发展。推广“保险+期货”服务乡村振兴。推动各地市加大开展“保险+期货”试点力度。创新期现货结合模式服务工业振兴。聚焦广州期货交易所拟上市品种，重点推动碳排放权期货、电力期货等绿色战略品种落地。四是营造期货市场良好生态环境。推动期货业与其他金融业协同发展。鼓励金融机构开展以账单、仓单、运单为核心的物流金融产品和金融服务创新，推动账单、仓单、运单融资业务的普及化和便利化。促进期货业与其他金融业协同发展，鼓励期货公司、证券公司、基金公司、银行和保险公司开发跨市场、跨产品、跨业务的金融产品，满足不同机构开展多元化投资的风险管理需求，鼓励银行机构加大对符合信贷条件、利用期货市场进行套期保值企业的授信支持力度。来源：期货日报

Jupiter2022-08-03

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