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提升上市公司风险管理意识和水平

外主要经济体流动性收紧等多重因素影响，大宗商品市场波动加剧，产业链、供应链受到较大冲击，上市公司利用期货和衍生品避险的需求持续攀升。 “当前，国际国内经济金融形势错综复杂，大宗商品价格波动剧烈，不少行业面临原材料和产品价格波动的双重风险。”河南证监局相关负责人在致辞中说，河南省70%以上的上市公司为装备制造、农业、资源型等传统行业企业，商品进出口量也比较大，对大宗商品价格、汇率、利率波动的风险管控需求日益凸显。该负责人表示，期货市场具有拓宽购销渠道、优化现货定价机制、提供价格信号有序安排生产经营、对冲价格波动稳定经营收益等作用，是管理风险的重要场所，上市公司要学会利用期货市场进行风险管理。 “上市公司是河南省实体经济的基本盘、社会经济的压舱石，是推动河南省经济高质量发展、助力中部崛起的中坚力量，支持上市公司利用期货市场做好风险管理、稳定经营业绩十分重要。”上述河南证监局相关负责人表示，目前，河南省仅有14家上市公司参与期货套期保值，家数占比14.28%，市值占比39.34%，低于全国均值。这是短板，但同时也是发展的契机。据期货日报记者了解，目前，河南辖区期货经营机构数量突破百家，机构数量在全国排名第7位、中部六省第1位。各期货经营机构立足专业特长和河南实际，业务形式不断丰富，初步具备了服务上市公司进行风险管理的能力。此外，河南地方政府高度重视发挥期货市场功能。今年4月，河南省人民政府印发文件，明确提出支持实体企业充分运用期货和期权等工具对冲风险，提升应对价格波动的风险防范能力。日前，郑州市人民政府也推出相关政策，提出要将期货业打造成为郑州特色产业，支持上市公司、国有企业、龙头企业科学运用期货套期保值，并对设立期货机构、交割仓库、举办大型期货论坛等给予不同程度奖补。发挥期市风险管理功能助力上市公司行稳致远上市公司是实体经济的“基本盘”和经济发展动能的“转换器”，充分发挥期市风险管理功能有助于上市公司行稳致远。 “对大宗商品生产、加工、贸易型企业来说，随着企业规模的扩大，产业链的延长，需要逐步建立价格风险管理体系。在公司扩张过程中，如果没有一定的保值措施，将面临较大风险。”永安期货副总经理石春生说。 “企业往往会根据自身经营特点，在期货市场开展相应的套期保值，锁定原料成本、产品销售价格以及加工利润，从而稳定生产经营，提升竞争力。”郑商所研究所相关负责人表示，期货及其衍生工具能够有效满足企业避险需求，同时促使企业优化风险管理模式和贸易模式，实现发挥价格发现、风险管理、配置资源功能作用，服务实体企业有效应对市场波动，稳定产业链供应链。上述负责人举例，2022年一季度以来，以中小规模为主的短纤企业面临原料高成本和下游需求不足的两难困境。3月初，短纤加工利润仍在100元/吨左右波动，某短纤工厂通过与厦门国贸开展基差贸易，将1000吨短纤库存按照“短纤期货价格+升贴水”的形式销售给厦门国贸。后期短纤价格持续下跌，加工利润也跌至负值。“如果前期短纤工厂没有实现保值销售，后期最多将面临700元/吨的库存跌价损失。” 面对价格波动、库存管理、利润保障等压力，产业企业需要个性化综合性风险管理解决方案，通过融合期现综合服务，实现获取稳定利润、跑赢市场效率的效果。对此，石春生表示，期现业务为产业提供更为多元化和定制化的风险管理方案。从服务路径看，期货经营机构通过基差贸易，帮助企业“风险进场，人不进场”；通过合作套保，解决企业“不敢做，不会做，没钱做”的问题；通过仓单服务，为企业提供融资服务和信用服务。 “就产能保值来看，期货经营机构通过帮助工厂锁定远期原材料和成材购销价格，从而确定远期生产利润；就原材料锁价采购来看，通过点价合作，锁定原材料采购价格；就成品锁价销售来讲，通过工厂现货采购和期货保值，帮助工厂去库存。此外，期货经营机构还可以结合企业诉求设计个性化服务模式。”石春生称。共同营造合理利用期货和衍生品的良好生态今年4月，全国人大常委会会议表决通过了期货和衍生品法，并将于8月1日起正式实施。期货和衍生品法明确了“国家支持期货市场健康发展，发挥发现价格、管理风险、配置资源的功能”。引导上市公司合规有序参与期货市场既是法规政策导向，也符合企业稳健经营的现实需求。期货日报记者在会上了解到，当前，由于合规意识和财务处理能力不足，企业的投机行为仍时有发生。君泽君律师事务所合伙人余红征表示，依据期货和衍生品法对套期的规定，套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。“对于满足规定条件的套期，企业可以运用套期会计方法进行处理。套期会计方法，是指企业将套期工具和被套期项目产生的利得或损失在相同会计期间计入当期损益（或其他综合收益）以反映风险管理活动影响的方法。”他说。 “在实际操作中，企业要严守套保原则：与实货的品种、规模、方向、期限相匹配。企业要实行品种分类管理，不同子企业、不同交易品种的规模指标不得相互借用、串用。企业的激励制度与套保效果挂钩，不得与单边盈亏简单挂钩。”天职国际会计师事务所合伙人向芳芸如是说。 “对上市公司而言，一是加强学习，敢于善于驾驭期货这个工具，在公司内部培育一支熟悉期货市场的人才队伍；二是守牢初心，守牢套期保值这个根本；三是加强内控管理，结合自身需求和能力对开展期货交易进行科学评估，建立健全科学有效的风险管理体系，并严格执行内控纪律，防止把管理风险转化为新增风险；四是真实准确完整披露期货交易信息，让投资者完整了解公司衍生品业务整体交易情况，防止市场错误解读。”前述河南证监局有关负责人说。郑商所副总经理王晓明表示，郑商所立足河南、服务河南，在实现自身稳健发展的同时，积极助力河南经济社会发展，已上市的多个品种如尿素、纯碱、苹果、花生、红枣等，与河南的经济发展密切相关，与河南的产业优势和特色高度契合。为帮助上市公司更好参与期货和衍生品市场，近年来，郑商所先后在多地举办了“上市公司风险管理培训班”，联合深交所开展上市公司期货业务系列培训，与深交所深化合作，推动期货和衍生品业务纳入董秘培训体系。下一阶段，郑商所将持续拓展服务市场的广度和深度，努力为包括河南上市公司在内的广大产业企业提供更加优质的服务，助力上市公司稳健经营。来源：期货日报

Elaine2022-07-29

两次加息市场反应截然不同，本次加息对商品市场影响几何？

同程度下跌，符合美联储加息—美元升值—大宗商品价格下降的逻辑。然而，该逻辑在7月28日的期货市场中受到挑战：美联储宣布再次加息75个基点，但是当日期货市场的反应与此前相反，几乎所有的大类商品品种都在上涨，其中上涨幅度较大的有能源、煤焦钢矿、油脂油料、建材和有色金属。同时，还可以看到美元指数当日出现比较显著的下行。美联储再次加息75个基点，是什么原因导致市场反应截然不同呢？英大期货有限公司业务总监粟坤全认为，一是美联储加息已经难以促使美元升值，或者说加息已经难以进一步吸引资金回流美元资产或者美国，美联储加息对资金回流的边际效应在减弱。至于背后的原因，很有可能是美国经济基本面在持续恶化，表现为经济增长放缓、通胀迟迟无法缓解以及消费者信心指数持续下跌等经济现象。二是商品期货价格趋势的影响。6月中心美联储加息75个基点时，大部分商品期货正处于下跌趋势当中。当时国内经济受到二季度奥密克戎疫情的影响增速明显降低，相关商品期货价格从高位开始迅速回落，形成了下跌趋势，一致延续到7月中旬。随后，商品期货价格开始出现触底反弹的迹象，下跌趋势被扭转，根本原因在于国内疫情得到有效控制，同时财政政策发力的预期日趋强烈。在此背景下，即使美联储于7月28日加息，也未能迅速扭转反弹的势头。 “从加息的预期指引上来看，6月议息会议之前的一周，市场还并未出现75个基点的预期幅度，市场对美联储压制通胀的决心估计不足，但不断上升的通胀水平强烈推升着美联储抑制通胀的必要性，最终加息75个基点的预期到议息会议的前几天才形成一致预期。也就是说，上一次加息的过程是市场跟不上美联储的加息节奏而被央行拉着走，因此造成了事后商品价格补跌的情况。”物产中大期货宏观高级分析师周之云说，这一次，在7月美联储议息会议之前市场一度认为加息100个基点的概率超过75个基点的概率，因为6月通胀数据达到了史无前例的9.1%，恐慌提前释放，最终，考虑到多数经济指标暗示衰退的到来，使得美联储最终权衡再三，将加息幅度维持在合理的75个基点，并对未来加息路径作数据依赖性假设，也就是说，相比于6月份会议，此次美联储加息幅度并未超出市场预期，因此，在最近这两周时间里，商品止住了进一步下跌的势头，开始回补以体现加息缓和的情绪。本次加息后大宗商品普涨，涨势后市能否持续？周之云认为，至少短期内，商品市场仍会维持多头情绪，但从中长期来看，需要关注市场对于9月加息幅度的预期，以及最终2022年底的中性利率是否维持在目前的3.3%左右。此外，最终决定国内商品价格方向的还是要看地产销售情况，预计未来国内政策会更倾向于防风险之类的措施。从中长期的角度看，商品还是退三进一的节奏。 “基于以上对期货市场行情的分析，美联储加息的影响在减弱，当前及今后一段时间行情的主要矛盾已经不是美联储加息。由此判断当前的触底反弹行情会延续一段时间。也就是说，当前美元加息并不是行情的转折点。”粟坤全说。本次加息对债券、贵金属影响如何？对此，周之云认为，由于此次加息在预期之中，因此对于债券的影响有限，对于贵金属来说，市场解读的偏鸽派加息或者说未来加息节奏有可能放缓的预期导致短期贵金属有所反弹。若年底中性利率维持在3.3%不变的情况下，贵金属的反弹空间或有限。未来债券和贵金属的走向取决于美联储对于通胀和经济衰退的权重衡量，从目前来看，通胀应该已经开始拐头，但下行趋势较为缓和，而多数经济指标已显示出衰退的迹象，未来美债收益率易下难上，美联储加息维持目前的节奏，并不会更为激进，贵金属振荡的概率较大。不过，关于对债券的影响，粟坤全则认为，本次加息对国内债券的影响是偏负面的，因为加息后中美利差收窄，有可能引导未来国内利率水平的上升，或者至少给国内的宽松货币环境和政策带来一定的挑战。所以，债券未来一段时间有较大可能回调。今年以来的加息对贵金属的影响已经无法适用“加息—美元升值—贵金属价格下跌”这个逻辑，事实上，贵金属对近两次美联储加息的反映都是上涨。原因在前面已有论述，即美国经济的滞涨形势让投资者避险情绪持续高涨，更希望通过贵金属来规避通胀风险，而不是通过美元。预计贵金属未来行情将持续强势。来源：期货日报

Jupiter2022-07-29

Mysteel：7月中央政治局会议重点解读

声中，继续保持国内的“物价优势”，做好大宗商品的保供稳价工作，警惕输入型通胀风险。 4. 防疫总方针坚决不动摇，“政治账”的高度已经明确了一切。当然，在防疫的同时，要做好对重点经济工作的倾斜，“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住”。 5. 宏观政策方面，继续偏宽松，以支持经济增长。财政政策摆在货币政策前面，且财政政策与基建投资多次提到。这符合我们此前的判断：宏观政策中稳增长更多依赖财政政策，相应地支持基建投资；货币政策会继续宽松，但考虑到“稳物价”因素以及资金使用效率的问题，短期内看不到大幅释放流动性，降准降息等操作。 6. 房地产行业政策方面，“房住不炒”的基调没有改变，也没有其他重大增量政策。但“保交楼”第一次出现在政治局会议中，并且以“压实地方政府责任”的高度来促进“保交楼”的顺利进行。可以预计“停贷潮”、“停工潮”不会继续蔓延，更不会引发系统性风险。

我的钢铁网2022-07-29

大商所理事长冉华一行走访辽港集团

货及其他东北亚优势资源品种期货上市，在大宗商品仓单登记等方面开展深度合作，共同为振兴东北、振兴辽宁贡献积极力量。王志贤简要介绍了辽港集团近期生产经营及机构改革情况。他表示，辽港集团整合成立以来始终坚持市场化、专业化、一体化原则，不断为区域经济发展贡献辽港力量。当前正值辽港集团转型发展关键时期，希望与大商所在良好合作的基础上，加深务实合作，实现共赢发展。同时，建议双方成立工作小组，制定具体工作任务清单和时间节点，更好地进行业务沟通与合作。大商所副总经理王玉飞，辽港集团财务总监黄镇洲，大连东北亚国际航运中心建设办公室主任曹东，辽港股份总经理魏明晖，副总经理台金刚参加座谈。辽港集团于2019年1月4日在大连成立，是招商局集团港口板块的北方母港，港口分布大连、营口、丹东、盘锦、绥中5个区域，运营现代化专业生产泊位217个，其中万吨级以上泊位174个，有45万吨级原油码头、40万吨矿石码头、20万吨级集装箱码头等，多家下属单位是大商所玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、铁矿石指定交割仓库。来源：期货日报

Elaine2022-07-28

周三沪胶震荡，期现价差收缩，继续做空动力不足

度，一方面经济衰退的担忧继续影响市场，大宗商品上方仍有压力，另一方面，橡胶下游需求表现始终弱于预期。海南供应量提升，原料价格承压，下游开工数据没有显著改善，终端消费刺激尚不明显，美联储加息落地后预计价格有持续反弹可能。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-28

美联储加息75个基点后续加息后步伐将放缓

师史家亮表示，7月以来，以铜铝为代表的大宗商品价格持续走弱，原油价格亦高位回落，直接冲击通胀，并且美联储加速加息的滞后影响亦逐步显现，通胀高位回落的可能性比较大。从市场预期看，彭博给出的三四季度CPI预期分别为7.6%和6.5%。遏制通胀，货币政策的路径主要就是加息和缩表。“加息方面，我们维持美联储2022年剩余时间加息路径—75BP-50BP-25BP-25BP的预期不变；缩表方面，美联储将会在9月到达950亿元的月度缩表规模上限，并按照此规模持续缩表。”史家亮表示，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续；美联储不排除在2023年上半年降息的可能，2023年下半年降息概率较大。 “对于后期的货币政策调整，目前预期是美联储将在2023年3月停止加息，如果美联储超预期紧缩甚至提前进入技术性衰退，那么货币政策可能会有所放缓。”马燕表示，欧央行近期超预期加速紧缩，还设立反碎片化工具TPI来针对性的进行流动性支持，除了欧元疲软之外，欧央行还面临通胀压力进一步增加的风险。在她看来，欧央行加息力度还需要增强。同样，在史家亮看来，欧洲经济衰退难以避免，并且将会比美国更为严重，欧洲央行加息步伐将会受到影响，但是高通胀冲击下，将维持9月加息50BP的预期，2022年四季度或将再度加息一次。 “美联储加息，加上欧洲PMI等经济数据不佳，美元指数将继续走出强势走势，美元指数的走强，对全球经济将起到抑制作用，部分债务率较高、国际储备不足的国家将有可能因此触发债务等经济与金融危机，对全球金融与经济将是个挑战。”银河期货宏观研究员称。事实上，在5月底6月初的时候，市场开始不断提升美国经济衰退预期将会成为大宗商品交易主逻辑。史家亮认为，受疫情冲击、地缘政治以及加速收紧政策等因素影响，美欧等主要经济体陷入衰退的概率较大，经济衰退交易逻辑将会持续，大宗商品市场整体弱势将会持续。不过，随着近期大宗商品价格下跌，通胀预期有所改善，货币市场对未来的加息路径预期也进行了修正。在郑建鑫看来，前期基于“流动性溢价”下滑的大宗商品宏观交易暂时告一段落，商品各自回归供需基本面，还存在需求支撑的大宗商品表现相对偏强、供需趋于双弱的品种或维持下跌趋势。来源：期货日报

Jupiter2022-07-28

郑糖抗跌韧性凸显

在大宗商品价格纷纷破位下跌的背景下，近期郑糖有跟跌迹象，但是受行业韧性以及估值偏低影响，郑糖总体仍相对抗跌。外围宏观面偏空 2020年以来，市场交易宏观逻辑的权重越来越高。进入2022年，通胀压力已经成为各国重点关注的目标。为了应对通胀，美联储3月开始启动加息，其中6月加息75个基点，且继续大幅加息的预期较为强烈。在加息的同时，美联储还配套启动了缩表计划。缩表和加息代表着短期宏观政策转向，美国经济衰退预期升温，整体利空大宗商品市场。从市场表现来看，代表需求的有色价格率先见顶，其次是化工品和黑色系，因为供给约束，农产品和油气品最后才见顶。本轮大宗商品价格下跌是系统性风险导致，市场已经呈现类似于2008年美国金融危机以及2012年欧债危机期间趋势反转并大幅下跌的走势。下方存在支撑基于全球食糖主产国增产，ISO预计2022/2023榨季食糖产量为1.774亿吨，消费量为1.746亿吨，供应过剩277万吨。从各主产国的产量来看，时间跨度上呈现南北半球连续增产局面，巴西、印度和泰国产量继续增长。全球连续两个榨季供应过剩，巴西糖醇比平价走低，对国际糖价有压制作用。但供给约束仍在，纽约原糖价格下方支撑明显。全球能源危机和粮食危机仍未解除，农产品市场韧性彰显。以美国为代表的可再生能源主要生产国仍在扩大其可再生能源规模，印度出口平价长期处于18—18.5美分/磅，食糖价格也因此获得长期支撑。国际市场驱动犹存国内食糖市场政策市特征显著，供应难有大幅过剩或者短缺，糖价周期性逐渐消失，弹性亦大幅降低。预计2021/2022榨季国内食糖产量为960万吨，消费量为1500万吨，供应短缺540万吨。进口量中性预估为500万吨，大幅低于预期的概率不大，叠加期初库存较高，国内供应总量继续维持平衡状态，价格内生往上和往下的驱动力均不足。国内糖价脱离成本线大幅上涨往往需要明确的供应短缺因素存在，或者是国际糖价带动。现阶段配额外进口成本高于期货价格、现货价格以及行业平均生产成本，进口成本上升拉动国内糖价上涨的概率增加。不过，持续低基差带来的库存显性化最终需要集中反映，整体上2209合约实盘压力较大。综上所述，目前宏观面与行业基本面驱动向下，糖价下跌趋势基本确立。但由于农产品市场基本面韧性仍强，内外价差处于低位背景下，2209合约实盘压力释放后，国内糖价将更加抗跌。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

甲醇反弹而非反转

的条件反射后，但凡不再出现更糟糕预期，大宗商品价格有望迎来阶段性反弹走势，将成为利空陆续兑现后的必然反应。况且7月加息会议结束后，距离9月欧美议息会议将有一个多月的时间，有利于多头调整心态，恢复信心，同时也有助于大宗商品期货修复估值。供应压力依然偏大可以看到，在今年春检规模偏小的背景下，1—6月，国内甲醇产量同比出现增加。据统计，虽然6月我国精甲醇产量为693.82万吨，环比减少11.87万吨，但1—6月我国甲醇产量在3543.37万吨，同比增加64万吨，增幅达1.85%。7月以来，国内甲醇开工率依然维持高位。截至7月22日当周，国内甲醇装置平均开工率上升至74.72%。虽然月环比回落5.52%，但较去年同期增加3.40%，同时较过去8年均值大幅高出10.58%，表明国内甲醇供应压力依然偏大。与此同时，尽管6月我国甲醇进口总量达107.04万吨，同比减少4.68%，环比减少10.74%，但7月进口预估量依然维持在120万吨附近，属于年内高位水平。由此可见，外部供应压力仅出现短暂缓解，并未开启趋势性转弱迹象。下游消费有待改善步入第三季度以来，受高温天气的影响，下游传统需求行业开工率受到一定限制，甲醇表观消费量有所下滑。目前，甲醇传统需求和烯烃需求均表现偏弱。截至7月22月当周，国内甲醛开工率维持在27.19%，月环比小幅回落1.11%。同时，二甲醚开工率维持在24.89%，月环比小幅回落0.29%；醋酸开工率维持在84.17%，月环比小幅增加2.84%；MTBE开工率维持在53.41%，月环比持平。除传统消费领域依然偏弱外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求也表现一般。截至7月22日当周，国内MTO/MTP平均开工率下滑至79.15%，月环比小幅回落4.81%。整体来看，甲醇下游需求不佳，维持偏弱水平，需求驱动逻辑或在第四季度才能出现。综合来看，经过短期宏观利空洗礼后，甲醇期货有望迎来暂时的喘息机会，此前过度下跌的期价存在修复空间。不过，由于缺乏基本面支撑，期货2209合约彻底扭转颓势的可能性依然偏低。笔者认为，本轮甲醇反弹仅仅是阶段性反弹，而并非反转，未来可能存在二次筑底的风险。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

2022年“大商所企风计划”完成首次评审

Elaine2022-07-27

现货每吨升水1170元，这一品种还能带领板块涨多久？

来看，美国通胀预期下降，美元指数回调，大宗商品市场氛围整体回暖带动油脂板块上行。那么后市油脂板块下跌之路是否已经走完？在徐亚光看来，商品包括油脂下跌走势还未结束，目前临近交割月，产业逻辑在宏观缓和背景下阶段占据主导，现货强势的菜油领涨油脂板块。从后期来看，反弹过程中三大油脂强弱依然为菜油强于豆油，棕榈油最弱。王一博认为，三大油脂中菜油基本面最好，10月前国内菜油供给偏紧，预计后期菜油走势仍将相对强势；而棕榈油产地库存压力仍然巨大，后续印尼船运紧张问题缓解后恐将再次走弱，预计三大油脂走势仍将分化。记者梳理发现，菜油近期反弹幅度最大，自7月20日以来已连续5个交易日反弹。数据显示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%，使得期末库存降至非常紧张的40万吨，库存消费比为3%，低于去年的8%和五年均值13%。 “受2021年加拿大菜籽减产影响，今年我国菜籽、菜油进口量处于历史同期低位，上半年全国主要油厂菜籽压榨量同比减少55%。截至7月22日当周，华东地区菜油库存降至16.45万吨，菜油基差曾扩大至1271元。截至目前，菜油基差维持在1170元/吨。从消费来看，目前国内菜油消费基本维持刚需，受疫情影响，今年双节消费对菜油的提振作用可能有限。”徐亚光说，“总体来看，菜油处于供需双弱格局，预计加拿大新季菜籽上市之前供应难有较大改善，但新季加菜籽供应宽松的预期将持续影响期货盘面价格；叠加宏观及印尼棕榈油去库因素仍然存在，菜油反弹过程中虽是油脂最强，但反弹持续性依然不会强。” 王一博则表示，在产地库存紧张、我国菜油进口利润持续深度倒挂的情况下，预估7—9月菜油月到港同比降幅明显，在10月新季菜籽上市前国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。同时随着中秋国庆备货期逐步临近，油脂消费逐渐趋于旺盛，在供给有限且需求转好的背景下菜油短期仍将偏强运行。豆油方面，豆油近期来一直延续振荡走势。展望后市，王一博表示，从产区天气预报来看，美国西部种植带仍然偏干旱，或仍将对作物优良率产生一定影响，8月美豆生长关键期市场倾向于为美豆保留适当天气升水，豆油期价或将延续振荡反弹态势。从品种基本面表现来看，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年7月24日当周，美国大豆生长优良率为59%，低于分析师平均预估的60%，和前一周为61%。总体来看，自6月15日首次出台评级以来，大豆优良率迄今已经减少了11%，而当前美豆处于生长关键期，美豆优良率持续下调引起市场对于新季美豆单产产生担忧。在徐亚光看来，目前阶段美豆正处于关键生长期，天气影响日渐凸显。美豆优良率自公布以来持续下降，若干旱天气持续恶化，不排除出现天气炒作行情。 “从国内来看，目前国内主流油厂豆油库存降至89.12万吨，处于近7年同期低位，库存低位下豆油相对支撑较强。目前国内豆油维持供需双弱格局，一方面，华东地区豆油基差750元左右，近一个月主要油厂周度大豆压榨量在170万吨左右，豆油产量偏低，未来两个月进口大豆到港数量偏少，供应持续偏弱。另一方面，国内需求相对较弱，进口大豆拍卖成交率维持低位。”徐亚光认为，从中长期来看，2022/2023年度全球大豆产量存在恢复预期，叠加宏观经济下行影响，豆油已处于熊市格局之中。市场认为，棕榈油后市压力仍存。 “就棕榈油自身基本面来看，棕榈油并不具备持续的上涨动能，上方存在量和价的双重压力。从价的角度看，随着毛棕价格的下降，印尼出口tax将调低。根据8月印尼CPO参考价1215.83美元/吨，对应8月CPO出口tax从288美元降至220美元/吨，叠加取消200美元的levy，印尼出口成本大幅下降。成本端施压棕榈油价格，且压力更多地将体现近月合约上。从量的角度看，目前是运力问题尚未解决，印尼库存仍然存在巨大压力。根据8月船期FOB价格，印尼出口商利润空间打开，叠加取消DMO，若船只紧张问题缓解，CPO价格会迅速下滑，国内进口成本坍塌，这一潜在利空始终是悬在棕油和整个油脂上方的达摩克利斯之剑。”徐亚光说。据记者了解，马棕累库幅度大概率不及市场此前预期。产量方面，由于马来劳工紧缺问题依旧未得到解决并且加工厂利润相对低迷，马棕产量反季节性下降，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年7月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%。出口方面，由于印尼船运紧张导致部分买家转向马来西亚进行采购，马棕出口降幅环比持续收窄。王一博也表示，短期棕榈油期价或继续反弹，中期来看将走弱。马来西亚劳工紧缺问题仍然存在，印尼船运紧张导致马棕出口降幅环比持续收窄，马棕类库幅度不及市场此前预期对短期棕榈油期价形成一定支撑。但目前印尼产地棕榈油库存压力仍然较大，一旦后期船运紧张的问题得到解决，棕榈油有效供给量将再次增加，对产地报价将形成较为明显的压力。且上周五印尼贸易部长称正在考虑取消国内市场销售义务，政策上仍然存在潜在利空。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

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