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供应过剩格局难改铁矿石价格易跌难涨

收紧的潜在风险仍未完全出清，中长期或对大宗商品估值形成抑制作用。全球供应增量上修当前已经进入FY27财年（2026年7月至2027年6月）。截至7月，两家澳洲矿山必和必拓（BHP）和福特斯克金属集团（FMG）已发布FY27财年官方铁矿石发运指引；力拓暂未更新FY27财年专属目标，沿用2026年的产销目标；淡水河谷尚未发布2027年官方产量规划，市场基于其矿区产量爬坡进度给出了预测。 FMG依托Iron Bridge铁桥磁铁矿产量持续爬坡，将FY27财年发运区间由1.95亿~2.05亿吨上调至2.00亿~2.10亿吨，其FY26财年实际发运量接近1.99亿吨。BHP西澳铁矿FY27财年100%基准产量指引为2.86亿~2.98 亿吨，较FY26财年上调约200万吨，FY26财年实际产量为2.912亿吨，主力矿区稳产确定性较高。淡水河谷采用自然年产量统计口径，卡拉加斯矿区扩产带来的粉矿生产增量可对冲球团产出下滑，机构普遍预计其2027年铁矿石总产量中枢上调500万吨，至3.40亿~3.50亿吨。力拓澳洲皮尔巴拉本土铁矿100%权益离岸发运量为3.23亿~3.38亿吨，本土存量产能缺乏供给弹性，同时面临老矿产量自然衰减的压力。据市场机构测算，几内亚西芒杜铁矿FY27财年发运量有望抬升至1200万~1500万吨，西非高品位矿石供应增量逐步对冲澳洲存量老矿减量，全球铁矿石供给结构迎来重塑。西非产能集中释放 2026年上半年，全球非主流铁矿供给大幅扩容。据Mysteel统计，上半年非主流矿累计发运1.53亿吨，同比增长2131万吨，增幅16.2%，为全球铁矿石供应增量的主要来源。3—5月普氏指数高位运行叠加海运费溢价支撑，非主流矿盈利空间充足，刺激几内亚、利比里亚、塞拉利昂等西非产区及秘鲁、智利、委内瑞拉等南美产区集中增产。图为非主流国家铁矿石发运情况以几内亚西芒杜为代表的西非新兴铁矿石产能持续爬坡，优化了全球铁矿石的货源结构。随着西芒杜配套新设备的落地投产，项目外运效率大幅提升，5月出口量为220万吨，单周发运峰值一度冲高至97.4万吨。从6月起，西非进入传统雨季，矿石发运节奏阶段性回落，但全年产能爬坡主线未改。机构预计2026年西芒杜发运量有望突破2000万吨。综上，BHP和FMG上调发运量中枢，淡水河谷铁矿石产量预估上调约500万吨，西芒杜矿区产量增加，对冲力拓的减量后，全球海运铁矿石供给仍处于扩张通道。当前普氏指数失守100美元/吨，已逐步贴近非主流矿成本线。若后续矿价进一步下探至90美元/吨，部分边际成本较高的中小矿山将面临亏损压力，高成本产能或率先缩减发运量。在全球供给过剩、国内港口库存居高不下背景下，全年供应宽松格局难改。外需区域分化加剧上半年全球制造业呈现典型的K型复苏态势。美国制造业复苏力度领跑全球，ISM制造业PMI连续6个月处于扩张区间。AI产业链资本开支持续扩张，带动工业设备、电子元器件需求稳步上行，成为支撑美国制造业高景气的核心动力。图为主要发达经济体制造业PMI走势欧洲制造业整体复苏动能偏弱，各经济体修复力度参差不齐。德国制造业PMI长期在49%~52%区间波动，法国制造业复苏稳定性不足，英国制造业PMI走势相对平稳，处于51%~54%区间。整体看，欧洲制造业复苏力度有限，难以对区域需求形成有效拉动。亚洲制造业整体景气度稳健向好。其中，印度制造业PMI长期维持在54%~57%高位，日本制造业稳步改善（6月PMI升至54.8%），韩国、越南6月PMI稳定在52%附近。全球电子产业链回暖，持续带动东亚供应链及制造业修复。整体看，上半年全球制造业温和扩张，结构分化特征凸显。我国钢材出口“先抑后扬” 2026年上半年我国钢材出口整体呈“先抑后扬、持续修复”态势，1—6月累计出口钢材5487万吨，受去年高基数拖累，同比下降5.6%。年初实施的出口许可证管理制度对出口形成明显抑制，1—4月单月出口量均未达到千万吨级别。图为中国钢材出口量 5月钢材出口市场回暖，出口量为1034.1万吨，同比降幅收窄至2.24%。6月钢材出口量为1032万吨，同比增长6.60%。政策的影响逐渐消退、国外需求韧性较强且供给存在缺口、国内钢材具备价格优势等因素共同推动我国钢材出口量持续回升。下半年国内终端需求缺乏上行动力，国外市场需求区域分化且其本土产能逐步修复，钢材出口大概率维持偏弱态势，全年钢材出口量同比或小幅回落。铁水产量见顶回落图为247家样本钢厂日均铁水产量 2026年上半年，全国247家样本钢厂日均铁水产量在227万~243万吨区间震荡，二季度高炉集中复产推动铁水产量持续回升，7月初触及年内峰值243.25万吨。5月中旬，成材价格回暖，样本钢厂盈利阶段性改善。之后焦煤供给收缩，焦炭多轮提涨落地，钢厂原料成本大幅抬升，利润快速回落。 7月，钢材需求走弱，钢厂盈利空间持续大幅收缩，主动安排高炉检修的企业增多，日均铁水产量出现回落。钢企通过压价采购、放缓原料补库等方式挤压上游企业利润，产业链驱动逻辑发生切换，后续重点关注焦炭首轮提降落地情况。图为固定资产投资完成额同比走势从终端需求情况看，国家统计局数据显示，1—6月全国固定资产投资同比下降5.7%。其中，房地产开发投资同比下降18%，是拖累钢材需求的核心因素；基础设施投资同比下降2.4%，实物工作量释放偏慢，专项债投放对下半年基建用钢需求有一定支撑，但难以完全对冲地产端减量；制造业投资同比下降1.2%，连续两个月负增长，若下半年出口订单无显著改善，三季度制造业用钢需求或进一步下行。综上，7月主流矿山发运量季节性回落，BHP潜在罢工预期、国际油价抬升，同时港口库存小幅去化，短期供需压力缓解对矿价有一定支撑。但7月钢厂集中检修压制铁矿石刚需，叠加港口高库存约束，本轮上涨或为脉冲式行情，反弹空间有限。中长期看，供给宽松逻辑持续强化，以西芒杜为主的西非矿区产能持续释放，而国内地产端复苏乏力、制造业用钢需求边际转弱，全年铁矿石供需过剩格局不变。预计下半年普氏指数运行区间为85~105美元/吨。操作上，现货企业可依托区间高位开展套保操作，整体维持偏空思路。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网07-21 08:25

深耕跨境交割服务提升期现结合水平

割”，更好地联通境内、境外两个市场，以大宗商品为载体，服务人民币国际化。相关业务推出后，受到市场广泛关注，为服务市场需要、宣讲介绍实际操作细节、切实保障跨境交割顺利开展，上期能源举办了系列业务培训。据期货日报记者了解，本次培训内容注重专业性与实操性，课程贴合产业实际需求，邀请行业分析师围绕全球天然橡胶供需格局及跨境交割对期现生态的影响进行解读。培训中，上期能源对20号胶期货跨境交割相关业务要点进行了详细说明，并对参会代表关切的问题逐一作出答复。参会代表表示，此次系列培训紧密围绕跨境交割业务规则、结算指引、提货指引等内容，深入解读了跨境交割的专业知识和实际操作要点，加深了各主体对跨境交割业务模式的理解和认识。境内客户可以实现境外资源配置、拓宽离岸市场业务；境外客户可就近套保、交割，稳定采购渠道，提升产业风险管理效率。上期能源相关负责人表示，下一步，交易所将持续立足产业需求，通过多种形式面向境内外市场潜在参与主体开展业务培训与市场推广工作。同时，也将持续跟踪业务运行情况，动态优化配套服务与规则细则，稳妥有序推进20号胶期货跨境交割业务落地实施。来源：期货日报网

期货日报网07-17 08:25

天胶市场的博弈：厄尔尼诺VS供给刚性

使天然橡胶成为受厄尔尼诺影响最为显著的大宗商品之一。以历史数据为参照，2015—2016年超强厄尔尼诺期间，泰国东北部及南部主产区在干旱高峰期割胶天数减少15%~20%，次年单产恢复耗时8~10个月，远高于正常气候波动。从“预期减产”到“增产节奏受阻”，天然橡胶市场的叙事主线正在切换。ANRPC数据显示，5月全球产量同比下降4.7%，至99.7万吨，主因在于东南亚和南亚橡胶树停割期与干旱天气的叠加冲击，减产预期已初步兑现。进入7月割胶旺季后，天气扰动并未消退，反而呈现更为复杂的碎片化特征，主产区表现明显分化。泰国方面，南部降雨在6月下旬至7月初有所缓和，割胶逐步恢复，原料价格虽处于高位但已出现松动迹象。下半年厄尔尼诺加剧的预期仍对市场形成压制，与当前阶段性转好构成短期矛盾。印尼方面，树龄老化与干旱的双重压力持续施压，减产趋势具有结构性、不可逆特征。越南方面，产出表现相对平稳，但本土需求增长正削弱其出口弹性，未来可释放的出口增量空间有限。当前供给侧的核心矛盾在于，减产预期已被市场充分计入，但天气反复与树龄老化持续制约旺季增产的兑现。在天气直接冲击供给的同时，消费端同样受到间接影响，呈现“稳健中有隐忧”格局。这一影响往往被投资者低估——市场习惯将天气视为供给端的专属变量，而忽视其对需求的同步压制。当前，天气正从两个维度压制短期需求。第一个维度是季节性消费淡季叠加高温抑制。北半球正值盛夏，高温影响居民出行意愿和驾驶频率，轮胎磨损、更换周期随之拉长。受此影响，我国全钢胎和半钢胎产能利用率近期环比均走低，下游对高价原料的采购趋于谨慎。第二个维度是极端天气对物流与终端开工的扰动。近期高温与暴雨交替来袭，直接影响户外施工进度，进而拖累全钢胎配套需求。需求端的边际下滑足以对东南亚产地减产带来的利多效应形成相当程度对冲。供给收缩与需求抑制并存，短期市场博弈因此更趋复杂。短期来看，胶价处于上有顶、下有底的震荡格局。上方压力来自增产周期的现实推进，随着天气阶段性好转，原料产出预计将逐步放量。下方支撑同样坚实，全球库存处于去化通道，且厄尔尼诺引发的减产预期并未消散。中期视角下，天气仍是市场最大的不确定性因素，其风险权重正持续加大。在变量落地之前，重点关注东南亚天气实况、割胶进度，以及国内轮胎出口订单。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 08:10

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

一套适合钢贸商的低成本风控“拳法”

跌期权的保值模式，适配高库存、高波动的大宗商品贸易企业，尤其适用于黑色、有色等强周期行业，具备操作简便、成本低廉、风险可控的突出优势。启示：从“被动扛风险”到“主动管风险” 场外期权套保方案实现了“有限亏损锁定+无限收益保留”的精细化管理目标。尽管行情上涨导致期权端产生权利金损耗，但现货端的大幅增值完全覆盖对应成本，整体保值成效突出、盈利效果显著。本案例充分验证了场外期权在极端、复杂市场环境下的独特风控价值。相较于传统期货套保的“对称盈亏”特性，期权工具的非线性损益结构，为实体企业提供了更灵活、更精细化的风险管理解决方案。企业面临方向性价格风险时，可通过支付有限、可控的期权费用，锁定最大经营亏损，同时完整保留市场上行的盈利潜力。更为关键的是，该案例为钢贸行业转型发展提供了可复制、可落地的范本，推动行业从传统“规模竞争”迈向“风险管控竞争”。在行业告别增量扩张、全面进入存量博弈的新阶段，精细化成本管控、专业化风险管理能力，已然成为钢贸企业立足市场、稳健发展的核心竞争力。 “市场永远充满不确定性，但我们不能因此放弃对确定性的追求。”企业总经理感慨道，“此次合作让我们深刻意识到，当前行业环境下，单一的传统期货套保模式已无法满足企业经营需求。我们需要更多元、更精细、更专业的风险管理工具，期权正是我们找到的最优解之一。” 这正是期货公司风险管理子公司服务实体经济的生动注脚：以专业金融工具为抓手，帮助实体企业将不确定的价格风险，转化为可量化、可承受、可管控的经营成本，助力企业在复杂多变的市场环境中行稳致远。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 08:15

贵金属短线有望反弹

日元套息交易逆转，进而导致美债、美股及大宗商品价格承压。综上所述，若美国6月CPI年率环比下降，则美联储加息预期减弱，贵金属价格短期有望反弹，但需警惕中东地缘冲突的不确定性引发美联储等欧美央行政策预期反复，以及日元套息交易逆转等。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

期债区间运行等待新驱动

PI同比涨幅回升至4.1%，但前瞻指标大宗商品指数已经大幅回落。后续再通胀动能走弱，对债市而言是消除了潜在利空，但笔者认为基本面因素难以推动收益率趋势性下行。一是，在当前经济的K型分化中，以AI产业链为首的新质生产力对出口、生产及相关投资的支撑较强，因此经济整体仍具备增长韧性。二是，市场对政策进一步提振基建和服务消费仍有预期。三是，当前货币政策或更侧重防风险与稳预期，因此不宜对基本面偏弱催生降息抱有过高期待。曲线层面，超长端仍是市场分歧最大的品种。今年以来，30年期国债与10年期国债的利差维持在相对高位，吸引了较多资金布局压平曲线的交易机会。从中期逻辑看，内需偏弱与资产荒格局延续，确实能够支撑超长债的配置价值。但从中短期交易维度看，超长端面临供给放量、配置盘承接乏力以及波动率抬升等多重约束。尤其是当前保险资金更偏好超长地方债，银行负债端也存在约束，仅依靠交易盘推动超长端利率持续下行的难度提升。综合而言，当前债市正处于“底层支撑仍在、短期催化不足”的阶段。资金面回归平稳、通胀传导偏弱、基本面修复有限，决定了收益率尚不具备大幅上行的基础，但政府债供给放量、监管关注长端利率、交易盘拥挤度提升，也限制了收益率进一步下行的空间。操作策略上，建议以波段思路应对，不宜在利率低位过度追涨、拉长久期，可维持中性略偏防御的久期水平，等待供给扰动释放后的回调配置机会。期限选择上，中短端受资金面支撑相对更稳，长端与超长端则更适合在调整后参与。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

新兴需求支撑沪铝中长线走势

“鸽”言论，市场对激进加息的担忧降温，大宗商品市场整体情绪好转。铝价在前期超跌基础上，迎来了流动性预期改善带来的修复。中东地区电解铝产能恢复需要较长时间虽然铝供应已脱离“最为危机”的时刻，但仍面临不确定性。美伊谈判并不顺畅，当地时间7月8日凌晨消息，伊朗格什姆岛等地一带传出数声爆炸声。随后，美军中央司令部发布消息说，美军已开始对伊朗发起“一系列有力”的打击。美伊双方在核心议题上存在显著分歧，互信基础薄弱，后续谈判存在再度陷入僵局的可能。霍尔木兹海峡通航恢复缓慢。据航运机构监测，7月初美方护航商船单日通航量仍远低于冲突前日均超100艘的水平。伊朗常态化实施航道管控，叠加区域水雷隐患、卫星导航干扰，海峡全域威胁等级维持在较高水平，航运保险费率虽从峰值回落至2%，但也是正常年份的20倍。此外，电解铝产能恢复周期较长，供应缺口难以快速填补。本轮冲突已导致中东地区超过230万吨/年电解铝产能停产，占全球总产能的3%。虽然阿联酋环球铝业Al Taweelah工厂已于5月26日重启部分电解槽，但电解槽重启后需精细调控各项参数，逐步磨合至稳定生产状态。该厂预计，需要长达1年时间产能才能恢复至冲突前的水平。国内基本面多空因素交织 6月，国内电解铝产量同比增长2.2%，整体运行平稳。同期，产能利用率接近99%，供应增量空间有限。此外，截至7月初，全国电解铝平均完全成本为16267元/吨，行业盈利处于6000元/吨以上的较高水平，企业生产积极性充足。铝需求则进入传统消费淡季。据SMM的数据，截至7月3日，铝下游龙头企业平均开工率下降至62.6%。随着内外价差的收窄，出口套利空间也被压缩。海外市场补库需求已逐步释放，叠加中东地区供应边际修复，下半年我国铝产品出口增速大概率回落。虽然铝锭库存从5月的年内峰值145.6万吨下降7月6日的109.8万吨，但绝对库存仍处于近5年同期高位，高出2021—2025年6月同期均值约60%。整体而言，库存端难以对铝价形成上涨驱动。后市展望美联储新任主席沃什履职，美联储进入政策框架调整期，加上就业、通胀数据，以及地缘风险事件的高频扰动，利率预期及地缘风险计价将频繁修正，宏观层面不支持大宗商品市场走出持续性的单边行情。就铝市本身而言，供应出现缺口是大概率事件，缺口填补节奏存在较大不确定性。相较于上半年的供应危机，当前供应压力有所缓解，供应层面未来1至2个月暂无显著利多。中长期来看，新能源汽车、光伏、储能、AI基建等新兴赛道用铝需求持续增加，但全球新增产能受限、供应刚性，铝的核心价值逻辑依然稳固，铝价将延续“易涨难跌”的走势。整体分析，短期依托宏观情绪修复与技术性超跌反弹，沪铝主力合约存在上行空间。待反弹动能释放完毕，供需基本面将重新主导行情，铝价将弱势震荡。未来1至2个月是年内铝价表现相对弱势阶段。在此过程中，关注美伊谈判情况，若谈判顺利，则中东地区停产产能有望逐步复产，全球供应缺口也将逐渐收窄，进一步压制铝价。而中长期在需求的提振下，铝价“易涨难跌”。来源：期货日报网

期货日报网07-10 09:40

期债有望继续企稳回升

市场资金利率有所回落；另一方面，原油等大宗商品价格回落，全球通胀压力缓解。央行完善短端利率调控机制图为7天期利率走势（%） 6月17日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行在6月29日、6月30日分别开展3000亿元、6000亿元的隔夜逆回购操作，继续呵护市场流动性。跨季后，央行公开市场操作以净回笼为主，截至7月9日，合计净回笼19865亿元，但7月6日央行开展1万亿元3个月买断式逆回购操作，较到期的8000亿元加量2000亿元，继续呵护市场流动性。DR001小幅回落至1.357%，DR007小幅回落至1.375%，且处于政策利率1.4%的下方，流动性紧张情况有所缓解。央行2026年第二季度例会表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。后续市场资金面有望继续保持合理充裕状态。 CPI温和修复 PPI结构性走强图为CPI和PPI当月同比走势（%） 6月中国CPI环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%。物价环比小幅下行，核心拖累来自能源、贵金属价格回落，叠加夏季生鲜果蔬集中上市、猪肉等农副产品供给充裕，食品价格小幅走弱。同时，暑期出行淡季效应显现，交通、住宿等服务价格有所回调，仅高温天气推升鸡蛋价格、政策性调价带动医疗服务价格小幅上涨形成局部支撑，整体供需宽松主导短期物价走势。物价同比上行的核心动力来自工业消费品与服务消费。PPI环比下降0.3%、同比上涨4.1%，涨幅小幅扩大，核心驱动源于行业周期、外部环境与产业升级等。国际油价下行带动传统能源化工产业链价格回落，油气开采、炼油及化纤、化工原料价格普遍走弱。同时，季节性因素引发能源板块分化，迎峰度夏需求推升煤炭、制冷设备价格，而风光水电供给充足导致清洁能源价格走低。预计后续CPI温和修复、PPI结构性走强的分化格局将延续。制造业PMI回升 6月官方制造业PMI为50.3%，环比回升0.3个百分点，重回扩张区间，生产指数为51.4%、新订单指数为51.2%、新出口订单指数为50.1%，内外需同步回暖；非制造业商务活动指数为50.2%、综合PMI产出指数为50.6%，均小幅上行。企业分层明显，大型企业（PMI为50.7%）、中型企业（PMI为50.5%）维持扩张，小微企业（PMI为48.2%）持续收缩；原材料购进价格指数大幅回落，出厂价格指数进入收缩区间，工业定价承压。6月财新服务业、综合PMI维持高景气，服务业修复韧性较强。6月29日国务院常务会议围绕产业、外贸、绿色发展、民生健康多方面作出部署，推动AI赋能各行业并健全安全监管体系，研究推进贸易强国建设，加大外贸金融支持，壮大数字贸易，促进进出口协调发展。美联储7月加息概率下降美国6月非农就业数据远低于市场预期，失业率意外降至4.2%，但主因是劳动参与率下滑至61.5%，大量人口退出劳动力市场，而非就业实质性改善。行业层面，休闲酒店行业拖累显著，商业服务、医疗保健行业保持韧性。薪资同比增速维持在3.5%，显示通胀黏性仍在。数据公布后，市场对美联储加息的预期显著降温。 7月1日，美联储主席沃什在欧洲央行论坛上表示，近四周通胀风险回落，但将坚守2%通胀目标；取消利率前瞻指引，按数据逐次决议。沃什未透露7月加息安排，强调美联储独立性不变，回应白宫降息施压，并指出AI带来的供给扩张、资本开支热潮是货币政策新变量。美联储6月会议纪要显示政策分歧凸显，加息与降息可能性并存。近期美军对伊朗实施新一轮打击，特朗普称美伊谅解备忘录“已终结”，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，国际油价再度大涨，美债收益率上行，关注美伊冲突进展情况。图为主要国家10年期国债收益率走势（%）综上，当前中东局势反复，但总体趋于缓和，原油等大宗商品价格回落，全球通胀压力缓解。国内房地产市场仍处于调整阶段，预计央行将延续支持性货币政策立场，呵护市场流动性。随着市场资金面紧张情况改善，权益市场波动加大，国债期货价格有望继续企稳回升。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 09:35

郑商所优化纯碱交割赋能光伏玻璃企业发展

货交割，青岛中远海运物流供应链有限公司大宗商品事业部总经理吴建平表示，一方面，纯碱行业产能呈现西移趋势，西南地区成为较大的需求市场。将西南地区设置为纯碱期货交割区域，能够更好地帮助当地企业通过期货交割优化自身采购。另一方面，调整光伏玻璃主产区安徽的区域升贴水，能更好地匹配新形势下的实时跨区物流运费。新增成渝交割区域，强化西部产销关键环节郑商所本次优化举措的核心之一是，将重庆、成都纳入纯碱交割区域。据悉，西南四省的纯碱消费量在全国占比约10%，其中，川渝的消费量占比为6%。然而，2025年川渝纯碱总消费量为230万吨，本地自给率却不足50%，70%以上的货源依靠从青海调入。当前，西南地区在产纯碱的企业仅有重庆湘渝盐化（产能为100万吨）一家，区域供需存在缺口。唐山三友化工销售部副部长刘炜表示，川渝、云贵地区全年纯碱消费量超400万吨。在成渝设置交割库，可就地沉淀区域库存，通过仓单吞吐平抑淡旺季价差，缓解过去全国库存仅靠华北地区调节的压力，提升全市场库存的缓冲弹性。 “川渝依托长江黄金水道、西部陆海新通道，交割库可辐射长江沿线及广西光伏玻璃主产区，青海纯碱可在发往川渝后转运两广乃至东南亚。”吴建平表示，郑商所将重庆、成都纳入交割区域，有助于西部陆海新通道从单一物流通道向产业经济走廊升级。 “对上下游企业而言，重庆、成都纳入交割区域可以降低企业的跨区域套保成本。”正大玻璃期货部负责人崔彰表示，当地企业可提前在期货市场锁定采购成本，省去跨区域的运输开支，规避长途物流带来的基差波动风险，无需提前大量囤货，减少资金占用。同时，有助于打通西北至西南货源的调配通道，西北纯碱可通过仓单形式沉淀西南地区，缓解北方地区的库存压力。西南甚至华南地区的光伏玻璃企业新增了盘面采购和接货的渠道，拓宽了期货服务光伏产业链的范围。受访企业普遍表示，交割区域扩容不会改变纯碱的绝对价格，但能够持续收窄全国区域现货价差，让货源流通更加顺畅。升贴水标准调整，优化华东物流环境记者采访了解到，安徽是全国光伏玻璃核心产区，其光伏玻璃产能在全国占比42%，信义玻璃、福莱特、中建材、南玻等龙头企业均在此布局生产基地。2025年，安徽纯碱需求达350万吨，重碱刚需290万吨。然而，安徽的纯碱产能仅有95万吨，主要靠从河南、江苏等地调入。高需求叠加高调入量对安徽地区的纯碱价格形成支撑，此前安徽地区执行0元/吨的升贴水标准，当地纯碱期货仓单的注册积极性不高。中建材凯盛矿产资源集团有限公司集采中心业务经理杜威峰表示，合理的升水标准落地后，区域货源供给将增加，企业可建立稳定的长采避险体系，平滑纯碱原料价格周期波动对企业经营利润的冲击。望美实业期货部负责人霍东凯表示，本次郑商所优化安徽地区的升贴水标准，贴合河南至安徽的内河真实水运运费，抹平了固定升贴水与现货物流成本的长期错配。本次调整后，河南地区的纯碱企业可依托低成本的水运优势，直接在安徽注册仓单，交割、套保等损耗将大大降低。安徽本地玻璃企业可就近采购仓单，或依托盘面价格+升水锁定长期采购成本，点价采购占比有望提升，有助于扭转当地期现脱节的局面。市场人士表示，对河南纯碱产业而言，本次优化也带来了实际红利。河南作为全国第一大纯碱生产省份，2025年产能860万吨、产量855万吨，占全国两成以上，省内九成纯碱外销，其中40%采用公水、铁水联运，70%经沙颍河航道运往安徽。郑商所优化安徽地区的升贴水标准，有助于河南纯碱企业将内河大运量、低成本的物流优势转化为风控工具，其可就近在安徽生成仓单，对接光伏玻璃客户，并依托基差贸易提前锁定外销利润。双举措协同，纯碱期货服务产业能力提升受访产业人士普遍认为，郑商所将重庆、成都纳入交割区域，并优化安徽升贴水标准，将构建起西部川渝对接青海天然碱产区、华东安徽承接河南货源、东部传统交割区稳固华北市场的均衡交割网络。此外，不仅有利于收窄跨区域的基差波动，提升青海、河南碱厂与川渝、安徽等地光伏玻璃企业对冲风险的精准度，还降低了中小纯碱企业、贸易商、中小型玻璃企业的交割门槛，产业参与主体有望持续提升，促进更多产业企业常态化运用期货工具。市场人士表示，本次优化后，区域现货报价与期货盘面的联动性将增强，期货价格发现功能更贴合真实产业实际。此外，在产区直达核心销区的交割通道打通后，仓单跨区域流转、基差贸易流程简化，现货长协与期货点价结合模式有望得到推广。通过仓单跨区域调配，可以缓解单一区域的库存压力，促进纯碱跨区域流通及平衡供需，助力产业链供应链稳定。吴建平表示，本次纯碱交割优化将推动期现业务规模稳步增长：一方面，纯碱生产企业扩大卖出套保规模，锁定外销收益；另一方面，下游浮法玻璃、光伏玻璃企业将基差点价转化为标准化采购模式，区域交割需求将被激活，并快速增长，具备仓储资源的企业将加速申报交割库，完善产业链长效风控体系，使期货市场服务实体经济的功能得到有效发挥。崔彰表示，本次纯碱交割优化有助于建立全国均衡的交割网络，期货市场将持续平抑原料价格周期波动，稳定光伏企业投产与扩产预期，筑牢国内光伏产业链自主可控的原料供应链。同时，依托西部陆海新通道、河南通江达海的内河航运，纯碱期现流通体系也将深度融入全国统一大市场建设，为盐化工及下游建材、新能源等产业高质量发展提供坚实的金融支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-08 08:05

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