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分析人士：宏观预期持续改善

风险相对偏高但预期回报率有一定吸引力的大宗商品和股市等，且股市上涨形成正向反馈后吸引场外资金进一步流入。 “整体看，目前A股和股指期货持续上涨是宏观预期改善和微观产业修复两大利好共振的结果，部分行业并没有强劲的基本面支持，但流动性宽松叠加中小盘利润的修复、国产化替代、科技创新等，A股仍出现了强劲上涨。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示。程小勇说，从微观层面看，在国产替代、文化自信带动的本土品牌回归和AI赋能下，部分中小盘企业业绩大幅增长。他认为，本轮A股的上涨兼具“政策驱动型牛市”和“盈利复苏型牛市”特征，政策驱动表现为流动性宽松，盈利复苏表现为小微盘企业业绩改善，比2014—2015年的牛市更健康、持久。关于美联储9月份的降息路径，蒲祖林认为，过去两个月市场几乎已经消化了美联储9月降息的预期，因此对A股的影响相对较小。然而，本次美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的演讲给美国货币政策带来了一定的不确定性。从鲍威尔的演讲内容看，美联储对未来货币政策框架的调整并未如市场预期般乐观，一方面，美国就业市场虽有降温迹象，但在驱赶非法移民政策的扰动下呈现供需“双减”特征；另一方面，关税政策对消费者价格的影响已经清晰可见，但在未来几个月内仍将形成滞后影响，尤其是在通胀预期和通胀持续性方面存在不确定性。此外，蒲祖林表示，关税税率不断变化，可能会延长调整过程，而美联储在未来货币政策框架调整方面放弃了“允许通胀短期超调”的策略，回到了更传统的“2%目标”，当前美国的通胀现实并不支持美联储降息。虽然金融市场已经消化其9月降息25个基点的预期，但之后的降息预期已显著下调。 “10月和12月的美联储行动对市场的影响较大，海外资金仍受限于美联储货币政策节奏，若9月降息后美联储进入较长时间的政策观望期，对流动性预期驱动的股市行情无疑会形成利空影响。”蒲祖林说。当前，市场热情被激发，从数据来看，全市场成交额维持在2.5万亿元以上，两融余额也高达2.15万亿元，且每日有高达200亿~500亿元的新增杠杆资金流入，仅次于2015年的牛市阶段。对此，蒲祖林表示，部分科技成长股累计涨幅巨大且估值偏高，也是两融资金扎堆的行业，因此其脆弱性大幅增加，若后续缺乏场外资金流入，行情易出现剧烈调整。市场的结构性分化特征也非常明显，食品饮料、地产、零售、交运、化工等传统产业指数仍处于低位，从发展前景和赚钱效应看，其对资金的吸引力不足，但从另一个角度看，表明其总体风险不大，投资者若基于宏观预期改善和流动性逻辑参与股市，这些行业仍有一定的修复空间。 “从A股部分行业或板块看，估值可能不像去年那么低，但也没有出现泡沫特征。虽然成交额和两融余额都偏高，但散户成交占比偏低（约20%）。”程小勇说，短期看，由于部分行业基本面不强，主要受宏观预期驱动，因此短期A股可能存在调整风险。此外，9月美国财政部恢复发债，可能使美元流动性阶段性紧张，外部影响仍在，因此投资者在看好A股上涨的同时，需做好风险防控：一是配置应分散化；二是运用股指期货和期权锁定利润；三是做好行业和个股研究，避开估值偏高或基本面支撑力度偏弱的股票或板块。来源：期货日报网

期货日报网2025-08-25

中期上涨趋势不改

元指数和美债收益率快速下行，欧美股市、大宗商品等风险资产纷纷上涨，风险偏好显著上升。由此来看，鲍威尔在全球央行年会上发出的信号，被视为美联储货币政策变化的风向标，强调关税政策对经济的负面影响逐渐显现，就业下行风险可能高于通胀上升风险，从而为恢复降息提供充分的理由。CME“美联储观察”工具显示，美联储9月降息的概率由75%上升至91%。综上所述，国内政策面接连释放利好消息，年内仍有再次降准或降息的空间。美联储主席鲍威尔讲话转向鸽派，强化市场对9月降息的预期，有助于提升风险偏好。在政策面、资金面等多重因素的推动下，股指中期上升趋势有望延续。但企业盈利尚未显著改善，股指加速上涨后注意获利抛压涌现。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-25

【混沌视界&资金沉淀】20250823

工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。周蜜儿研究员 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2025-08-24

【农产品早评】双粕：传闻大豆抛储，双粕迎来回调

持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-22

【能化早评】美国需求有韧性，油价继续反弹

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混沌天成期货2025-08-22

【有色早评】市场等待今晚鲍威尔讲话，基本金属震荡运行

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混沌天成期货2025-08-22

【黑色早评】焦煤继续负反馈，焦炭第七轮提涨今日落地

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【宏观早评】美元指数上升抑制贵金属

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混沌天成期货2025-08-22

【农产品早评】生猪：期现分歧运行，盘面预期转弱

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混沌天成期货2025-08-21

【能化早评】EIA大幅去库，油价反弹

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混沌天成期货2025-08-21

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