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偏弱震荡运行

当前豆粕现货及基差持续下跌，主要因进口大豆集中到港背景下，下游采购意愿低迷。短期菜粕走势将继续跟随豆粕，需重点关注4月消费数据对2509合约估值逻辑的影响。菜油方面，国内菜油期价受进口成本支撑偏强震荡。尽管库存延续累积趋势，但市场对5月后供应收紧预期升温。近期国际菜籽价格企稳回升，叠加美国生物柴油政策调整消息提振，推动菜油期价突破9300元/吨关口。后续需跟踪进口成本变化及国内去库节奏。白糖方面，郑糖跟随国际原糖走势偏强运行。在国内连续增产及生产成本下移背景下，2024/2025榨季供应宽松预期仍存。政策方面，糖浆及预拌粉进口关税调整落地后，国内价格向配额外进口成本靠拢。1—2月常规及替代产品进口量同比显著下降，短期糖价或维持偏强震荡。花生方面，国内花生现货市场需求持续清淡，购销双方参与热情低迷。临近清明假期，贸易商备货意愿不足，多采取灵活补库策略规避风险。油厂收购积极性有限，严控原料质量导致退货率较高。短期花生或延续震荡格局，建议关注农户出货意愿及油厂收购动态变化。整体上，易盛农期综指中长期仍将维持区间震荡格局，建议投资者密切跟踪4月需求验证情况及政策面变化，把握阶段性交易机会。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网03-31 08:50

终端需求拖累，焦煤弱势下行

中衍期货03-31 08:00

CFTC：截止3月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1043992 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 140559 166018 329405 525645 470812 995609 966235 48383 77757 较3月18日当周总持仓量变化(5870) -7148 8622 -3623 14516 2947 3745 7945 2125 -2076 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 13.5 15.9 31.6 50.3 45.1 95.4 92.6 4.6 7.4 (交易商总数：581) 138 153 201 218 246 470 499

Elaine03-31 00:00

CFTC：截止3月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:853368 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161713 176123 182810 467444 425307 811967 784240 41401 69128 较3月18日当周总持仓量变化(22931) -5610 523 16340 10618 7949 21348 24812 1583 -1881 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.9 20.6 21.4 54.8 49.8 95.1 91.9 4.9 8.1 (交易商总数：552) 129 124 156 189 237 408 455

Elaine03-31 00:00

【生猪周报】集团出栏均重上移，肥标差存在倒挂预期

197元/吨，环比跌幅5.75%。巴西大豆丰产预期强劲，且收割进度较快，美盘大豆因此持续偏弱运行，进口大豆成本下滑，豆粕价格下跌明显。需求方面，终端贸易商及饲料养殖企业多维持观望心态，维持刚性需求。后期需多关注巴西大豆到港情况。本周育肥全价料出厂均价3241元/吨，均价较上周下降43元/吨。随着豆粕价格不断下跌，饲料企业陆续下调饲料售价。 3.猪企新闻：乐东30万头生猪基地首批仔猪成功出栏（行情宝）海南康牧乐东30万头生猪生态养殖基地首批优质仔猪顺利完成了销售，约2500头“金猪宝宝”将搭乘着空调专车销往海口。海南康牧乐东30万头生猪生态养殖基地总投资9亿元，占地850亩，猪舍由十多栋3层至6层的楼房构成。基地全部建成后，计划存栏母猪1.5万头，年出栏生猪36多万头。

混沌天成期货03-30 09:05

铜铝关税即将来临-2025年3月28日申银万国期货每日收盘评论

ONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2160.2点，上涨0.62%。CMA和HMM也调降4月第二周报价，继续沿用3月底价格，同时CMA第16周起大柜小幅调涨至2545美元，中下旬报价方式和MSC基本一致，4月运价倾向企稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-29 09:08

大连商品交易所2025-03-28豆一仓单日报

99qh03-28 15:20

商品亦步亦趋-2025年3月27日申银万国期货每日收盘评论

ONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2160.2点，上涨0.62%。CMA和HMM也调降4月第二周报价，继续沿用3月底价格，同时CMA第16周起大柜小幅调涨至2545美元，中下旬报价方式和MSC基本一致，4月运价倾向企稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-28 09:08

【农产品早评】美国政府要求制定新的生柴政策，油脂跳空高开

钢联农产品） 4.豆粕新闻：数十船美国大豆正驶往中国，尽管面临报复性关税。　航运数据显示，超30艘美国大豆船(约200万吨，Kpler)正驶往中国，其中近一半将在4月12日后抵达，届时中国对美农产品加征的10%-15%报复性关税生效。知情人士透露，这些美豆船货多为中储粮预订，可能获得关税豁免，但尚未得到官方证实。在3月12日之前装运的大豆船货享有一个月关税宽限期，直至4月12日。美国农业部3月20日数据显示，对华未售农品存量122万吨，市场关注订单取消信号以评估关税影响。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8886元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.45%，夜盘05合约上涨2.17%；基差：天津704（20），山东554（10），江苏554（20），广东554（10）。供给端：印度启动了国家食用油-油籽任务（NMEO-OS），到2030-31年将国内油籽产量从3900万吨提升至7000万吨，将增加65万公顷油种植园面积；3月27日，印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年1月份印尼棕榈油产量418.4万吨、环比减少1.25%；3月26日，据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.01%，出油率下降0.33%，棕榈油产量增加5.10%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，会议讨论的区间在47.5亿加仑到55亿加仑之间；1月印尼棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口196.1万吨、环比减少4.81%；1月底印尼棕榈油库存293.6万吨、环比增加13.93%；3月25日讯，据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为805130吨，较上月同期出口的879652吨减少8.47%；豆棕价差持续倒挂，部分市场基差继续下调，下游观望刚需采购，交投清淡。观点：美国生柴政策变数较大，对整体油脂需求增量影响较大，关注政策落地情况。豆油：昨日豆油主力合约收盘7918元/吨，上涨0.46%，夜盘05合约上涨1.34%，美豆油上涨3.6%；基差：福建450（74），广东450（4），江苏280（-26），山东300（-76），天津240（4）。供给端：美国农业部下周一发布的播种意向报告。周三公布的一项调查显示，今年美国大豆种植面积可能降至8376万英亩，低于2024年的8705万英亩。玉米播种面积预计为9436.1万英亩，高于2024年的9059.4万英亩。需求端：特朗普政府要求石油和生物燃料集团制定新的生物燃料政策，确定未来两到三年的生物燃料掺混量，目前配额为33.5亿加仑，会议讨论的区间在47.5亿加仑到55亿加仑之间，对美豆油需求预期影响较大；国内市场基差重心逐步下移，目前豆油终端需求表现不佳，市场交投氛围清淡；USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅。观点：大豆整体供需预期宽松，美国生柴政策对美国豆油影响较大，关注政策落地情况。菜油：昨日菜油主力合约收于9164元/吨，涨50元/吨，涨幅0.55%，夜盘05合约上涨1.34%；基差：广东44（7），广西4（7），江苏84（47），福建54（17）。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国生物柴油政策对加拿大菜油也有一定影响；春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2826元/吨，环比+0.21%。现货基差，广东194（-6），江苏2224（-36），山东264（-26），天津344（-46）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供需分析：航运数据显示，超30艘美国大豆船(约200万吨，正驶往中国，其中近一半将在4月12日后抵达，届时中国对美农产品加征的10%-15%报复性关税生效。观点：目前豆粕现货持续下探修复对盘面的高升水，前期的强现实弱预期正慢慢兑现为弱现实及弱预期。我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2602元/吨，环比+1.01%。现货基差，华东-52（-36），福建-12（-16），广东-112（-36），广西-152（-36）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：需求端，下游采购积极性欠佳，水产饲料等需求暂时未完全启动。替代方面，昨日两广豆菜粕现货价差继续下跌，继续关注后期大豆菜籽压榨节奏及颗粒粕库存情况。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。昨日两广豆菜粕现货价差继续下跌，继续关注后期大豆菜籽压榨节奏及颗粒粕库存情况。苹果苹果：截至 2025 年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为 471.82 万吨，环比上周减少 28.79 万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快；山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，近期条纹货客商数量增加，采购中等价位货源，中小果和低价货源需求良好，成交旺盛；陕西冷库货源主流成交价格稳定为主，客商集中在陕北采购，渭南及咸阳地区客商数量不多，成交少，以客商自己发市场为主，陕西近期总体出货情况良好，清明节备货积极性比较高；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面仍维持偏强，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣据 Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存在 10803 吨，较上周减少 125 吨，环比减少 1.14%，同比增加 44.27%。本周样本点库存小幅下降，随着气温回升时令鲜果不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，销区市场交易不温不火，关注产区新季生长情况；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6500元/吨（-30），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（-30），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为201.3万吨，环比下降1.6%；下游开工：白卡纸环比持平，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-1.0%；近期海外需求走弱，交割逻辑向下，盘面表现偏弱，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-28 09:05

USDA：截至3月20日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至3月20日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 260.9 -94.2 72.5 中国大陆 202.3 472.4 日本 86.2 6.3 136.2 荷兰 69.6 69.6 中国台湾 32.8 7.6 印度尼西亚 18.6 15.8 摩洛哥 11.0 11.0 马来西亚 10.9 14.3 越南 6.4 3.2 泰国 4.7 9.7 菲律宾 1.9 1.1 加拿大 1.4 0.7 埃及 -7.0 108.0 未知地区 -361.4 66.0 合计 338.5 -21.9 922.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-28 08:56

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