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原油领涨商品——2025年7月18日申银万国期货每日收盘评论

涨势。美国与印度尼西亚达成贸易协议，将大豆关税从32%降至19%，协议中包含印尼采购45亿美元美国农产品（涵盖大豆、玉米和棉花）。作为美国大豆第五大进口国，印尼此举有力提振了市场对未来美豆出口需求的信心。同时近期民间出口商向未知目的地销售12万吨美国大豆，市场对于中美贸易关系改善预期增加。叠加美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆期价出现回升。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，短期受进口成本支撑预计连粕维持偏强震荡。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1613点，上涨1.55%。盘后公布的SCFI欧线为2079美元/TEU，环比下降20美元/TEU，基本对应于07.21-07.27期间的订舱价，反映7月下旬运价的维稳。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。旺季拐点尚未显性看到，考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-19 09:08

大连商品交易所2025-07-18豆二仓单日报

99qh07-18 15:21

大连商品交易所2025-07-18豆一仓单日报

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集运大幅回落-2025年7月17日申银万国期货每日收盘评论

上涨。美国与印度尼西亚达成贸易协议，将大豆关税从32%降至19%，协议中包含印尼采购45亿美元美国农产品（涵盖大豆、玉米和棉花）。作为美国大豆第五大进口国，印尼此举有力提振了市场对未来美豆出口需求的信心。同时近期民间出口商向未知目的地销售12万吨美国大豆，市场对于中美贸易关系改善预期增加。叠加美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆期价出现回升。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，短期受进口成本支撑预计连粕维持偏强震荡。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1581.3点，下跌4.28%。MSK开舱第31周，至鹿特丹持平wk30，大柜继续报价3000美元，至其他欧基港维持大柜2900美元。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-18 09:08

【农产品早评】橡胶为何大幅上涨？

中性偏空；据国家粮油信息中心，当前进口大豆集中到港，叠加高温天气增加大豆热损风险，国内油厂开机率保持高位，大豆压榨量连续八周维持220万吨以上。需求端：传中美关于大豆贸易政策有所转变，且美、印尼亦有新增农业贸易协议，市场对美豆后续出口前景改观；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升2.9%。观点：国内大豆到港压榨增加，美豆天气良好，7月报告整体中性偏空，中美贸易政策预期有所好转，宏观氛围偏强，短期震荡偏强，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9440元/吨，跌13元/吨，跌幅0.14%；基差：广东80（0），广西40（0），江苏120（0），福建50（0）。供给端：7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响；乌克兰议会周三通过一项法案，对油菜籽和大豆征收10%的出口关税；加拿大主要农业产区预计将迎来降雨，这一气象变化显著改善了当地作物生长前景，加拿大油菜籽价格下跌，进口成本回落；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；近日国内菜油远月买船较多，终端消费疲软，本周国内库存环比下降2%。观点：中澳关系缓解，但澳洲菜籽库存不多，短期影响有限，对远月偏利空，美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，买船较多进口有增加预期，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。橡胶橡胶2025.7.18 一、市场观点昨夜收盘，三种橡胶（ru、nr、br）主力合约大幅上涨，涨幅分别为，2.16%、2.07%、1.61%。橡胶偏强运行的逻辑，昨天我们已经做了探讨，一个方面是，供给端的潜在干扰，6号台风正在形成，本月下旬前期（21日至22日左右）可能会给海南带来一次比较大的风雨过程；另一个，是当前商品市场情绪较为乐观，大部分工业品均在上涨，我们认为积极的情绪来自反内卷与需求，双向激励，且月底年中政治局会议待开，政策端仍有期待。当然近期轮胎开工有所好转，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个百分点，较去年同期走低3.12个百分点。据卓创资讯监测本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点。但我们认为这不是关键，同比数据依旧偏弱，库存显著高于往年同期水平。从博弈的角度来看，需求边际改善，现货稳中有涨，供给端台风潜在干扰尚待验证，月底还有重要会议未开，近期天然胶预计仍将震荡偏强运行，橡胶变盘的节点预计还要后移。生猪生猪2025.7.18 一、市场观点昨日全国生猪均价14.28元/公斤，环比跌1.04%，生猪主力合约收于14060元/吨，涨0.36%, 现货价格下跌加速，但期货有暂时企稳的迹象。供给端，供给的释放未来半年都是环比增加的，当前的主要来自散户及二育的集中出栏带来的压力，养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上旬不同程度增量，供给宽裕，屠宰场收猪较为容易。需求端，由于天气炎热，学校放假，终端需求相对疲软，宰量环比连续下滑，屠宰利润不佳。整体来看，生猪价格回落的逻辑暂未改变，出栏节奏加快，散户及二育的集中出栏，同时偏弱的需求，对猪价仍造成冲击，近期猪价预计仍将延续震荡偏弱运行；何时止跌，集团出栏相对克制的背景下，重点关注在散户群体带来的压力何时放缓，关注散户出栏均重变化及二育集中出栏企稳。结构上，9-11正套，尽管现货继续下跌，但期货有企稳迹象，月差则微增5至525元/吨，等待现货企稳回升，9-11正套仍可择机介入。苹果苹果：截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大；产地苹果主流成交价格维持稳定，成交量略有提高，存储商出货意愿良好，多数货主不惜售，早熟类苹果行情平稳，价格处于高位，销区市场销售量一般，出货平缓，价格维持稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，市场成交尚可，成交在2-3车左右;广东如意坊市场到货7车，成交一般:目前处于新季关键生长期，从目前各调研团队了解的情况来看，今年产量普遍预估在50-60万吨，属于正常年份或略减的水平，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，中旬定产后可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5920元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4050元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中下调，局部市场业者看淡后市，让利促销；生活用纸市场缺乏实质利好，延续弱势整理；文化用纸市场，供需关系仍存压力，价格窄幅整理为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%；本周下游开工，白卡纸环比+3.65%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比-0.07%；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；鉴于需求改善不显著及行业淡季，预计盘面处于底部震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-18 09:06

USDA：截至7月10日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至7月10日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国台湾 68.8 14.5 23.2 德国 63.4 63.4 阿尔及利亚 32.0 埃及 25.4 25.4 越南 25.4 18.9 20.2 印度尼西亚 21.5 16.9 32.7 日本 13.5 50.0 26.2 哥伦比亚 11.6 18.6 马来西亚 8.1 8.2 未知地区 4.7 102.0 泰国 4.2 10.6 菲律宾 3.9 0.5 2.2 尼泊尔 0.5 韩国 0.1 0.1 0.6 委瑞内拉 -2.0 墨西哥 -9.2 326.6 44.6 加拿大 0.4 塞内加尔 0.1 合计 271.9 529.6 276.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

大连商品交易所2025-07-17豆二仓单日报

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大连商品交易所2025-07-17豆一仓单日报

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美国CPI反弹，7月降息预期破灭-2025年7月16日申银万国期货每日收盘评论

告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，同时美国作物评级持续向好大豆优良率高达70%，创下2016年以来同期新高，美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 欧线【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，10合约收于1598.1点，上涨1.4%。MSK开舱第31周，至鹿特丹持平wk30，大柜继续报价3000美元，至其他欧基港维持大柜2900美元。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-17 09:08

【农产品早评】澳洲菜籽进口预期增强

中性偏空；据国家粮油信息中心，当前进口大豆集中到港，叠加高温天气增加大豆热损风险，国内油厂开机率保持高位，大豆压榨量连续八周维持220万吨以上。需求端：有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升2.9%。观点：国内大豆到港压榨增加，美豆天气良好，7月报告整体中性偏空，宽幅震荡，关注美国生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9470元/吨，涨29元/吨，涨幅0.31%；基差：广东80（4），广西40（4），江苏120（4），福建50（4）。供给端：7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响；乌克兰议会周三通过一项法案，对油菜籽和大豆征收10%的出口关税；加拿大主要农业产区预计将迎来降雨，这一气象变化显著改善了当地作物生长前景，加拿大油菜籽价格下跌，进口成本回落；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；近日国内菜油远月买船较多，终端消费疲软，本周国内库存环比下降2%。观点：中澳关系缓解，但澳洲菜籽库存不多，短期影响有限，对远月偏利空，美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，买船较多进口有增加预期，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。橡胶橡胶2025.7.17 一、市场观点昨夜收盘，三种橡胶（ru、nr、br）主力合约涨幅分别为，0.83%、0.77%、-0.31%，天然胶与合成胶出现分化，其中合成胶由于原油价格的回落，表现最弱。昨日胶价的表现略超预期，现货方面，国产全乳也好，泰混也好，价格基本与前日持平，并未出现显著上涨。要说有变化，可能在供给端的潜在干扰，据海南日报海口7月15日讯，6号台风或将于近两天在西太平洋洋面生成，本月下旬前期（21日至22日左右）可能会给海南带来一次比较大的风雨过程。前日，我们也分析了，在需求偏弱，第三方库存超季节性偏高背景下，胶价震荡偏强的2个原因，除了供给因素，一个是宏观氛围回暖；昨天我们也分析了近期宏观的推动因素在社零、固投不及预期，及地产政策并无增量项目而有所放缓，要说还有预期没有兑现的话，是月底还有年中政治局会议未开。从博弈的角度来看，当前现货还算平稳，供给端台风潜在干扰尚待验证，月底还有重要会议未开，橡胶变盘的节点预计还要后移，近期天然胶预计仍将震荡偏强运行。生猪生猪2025.7.17 一、市场观点昨日全国生猪均价14.43元/公斤，环比-0.76%，生猪主力合约收于14010元/吨，跌1.68%, 价格下跌加速，期现均延续调整。供给端，供给的释放未来半年都是环比增加的，当前的主要来自散户及二育的集中出栏带来的压力，养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上旬不同程度增量，供给宽裕，屠宰场收猪较为容易。需求端，由于天气炎热，学校放假，终端需求相对疲软，屠宰订单较7月初有所下滑，宰量变化不大，屠宰亏损扩大。整体来看，价格回落的逻辑延续，且在加速兑现，出栏节奏加快，散户及二育的集中出栏，同时偏弱的需求，对猪价仍造成一波冲击，近期猪价预计仍将延续震荡偏弱运行；何时止跌，集团出栏相对克制的背景下，重点关注在散户群体带来的压力何时放缓，关注散户出栏均重变化及二育集中出栏企稳。结构上，9-11正套，也随着这波现货冲击，出现回落110至520元/吨，但9-11的驱动逻辑仍在，等待现货企稳，仍可择机介入。苹果苹果：产地苹果主流成交价格维持稳定，看货客商数量稍有增加，成交量略有提高，存储商出货意愿良好，多数货主不惜售；早熟类苹果行情平稳，价格处于高位，销区市场销售量一般，出货平缓，价格维持稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车；广东如意坊市场到货5车，成交少量，在1车左右；目前处于新季关键生长期，从目前各调研团队了解的情况来看，今年产量普遍预估在50-60万吨，属于正常年份或略减的水平，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，中旬定产后可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5920元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4050元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位走势，下游需求疲软，市场成交转淡，贸易商降库存为主；生活用纸市场维稳跟进，成交氛围稍显冷清；文化用纸市场，大型工厂多稳定生产，市场货源供应充裕；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；鉴于需求改善不显著及行业淡季，预计盘面处于底部震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-17 09:06

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