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【生猪周报】降重出栏政策导向明确，近弱远强格局再现

元/吨，环比跌幅0.23%。目前正处于大豆到港高峰期，加之中大型油厂开机率提升，豆粕库存处于继续增加的水平；但近期阿根廷产区暴雨，市场担忧会影响大豆产量，叠加美国产区种植进度有所放缓，美盘大豆反弹。因此豆粕价格窄幅调整为主。本周育肥全价料出厂均价3296元/吨，较上周上涨7元/吨。本周云南及四川部分饲料企业受玉米价格上涨影响，上调饲料售价，其他区域暂未采取调价动作。 3.行业新闻：叫停二育、降出栏重…官方会议透露5大重要信号，猪肉股和期货全线大涨（猪场动力网）从2024年二季度以来，全国能繁母猪存栏、新生仔猪的数量都在持续增长——反映到出栏量十分明显，猪场动力网统计了21家上市猪企2025年一季度出栏数据，近8成猪企都在同比增量，总体同比上涨了27.49%。另一方面，2025年3-4月再次出现“二育热”，部分集团猪企的出栏均重也在增长。所以此次会议才会重点强调“生猪出栏体重要降到120KG、不鼓励卖二育”，因为在生猪数量增长成定局的情况下，现在唯一能改变的就是减少猪肉供给。对于这一消息，有猪企相关人士表示，“是真的，不让卖二育了，给各集团场都要求了。”另外，近段时间以来，不少地区的跨省调运政策越来越严格，二育开票也越来越难，结合本次会议要点，二次育肥或许真的会被全面限制！从2025年春节之后，全国生猪价格整体以跌为主，5月一度跌破新低，部分地区已跌破7元/斤，养殖利润进一步降低。提出不增母猪、降低出栏体重、减少二育等，都是为了稳定后续猪价，并且是从中长期来稳定猪价。有业内分析认为，如果后续两个月生猪出栏体重能逐步降至120公斤左右，则下半年猪价将迎来转机。背后也有托底CPI的目的。2025年中国居民消费价格指数（CPI）涨幅目标设定为2%左右，相关部门表示，要继续发挥宏观政策组合效应，促进价格合理回升。猪肉对CPI影响较大，稳定猪肉价格，将对稳定CPI有重要作用。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592

混沌天成期货06-03 09:06

豆一缺乏上涨驱动力

需求难有明显改善随着进口大豆集中到港，市场供应逐步恢复，国产大豆压榨需求已回归平淡局面。在供需端未实质性改善的背景下，豆一将维持区间震荡格局。图为国产大豆压榨量（单位：万吨）自4月起，受“对等关税”政策影响，美豆失去进口价格优势，促使中国市场转向增加巴西大豆进口份额。当时正值巴西大豆季节性贸易旺季，然而其收获及到港时间持续延迟，导致国内豆源阶段性供应趋紧。在此背景下，市场对国产大豆的压榨需求显著提升，加上黑龙江地储拍卖接近尾声，基层余粮占比不足一成，供应收紧推动豆一期货价格持续上涨。进入4月中下旬，大量巴西大豆集中到港，有效缓解了压榨厂的原料供应压力，市场对国产大豆的压榨需求随之回落。尽管基层余粮见底及现货价格坚挺持续为盘面提供支撑，但销区需求疲软，且储备大豆陆续投放市场，抑制了盘面的上涨空间。市场焦点转向国储拍卖动态国产大豆余粮基本见底，目前产区售粮进度已超九成，余粮不足半成，消耗速度明显快于往年同期。受供应有限影响，持粮主体挺价惜售，豆一价格底部支撑较强。分区域来看，东北大豆产区余粮有限。截至5月23日，黑龙江产区余粮占比为3%，较去年同期降幅达7个百分点。当前农户正忙于新季大豆种植，播种进度已达90%，售粮积极性较低。贸易库存处于偏紧状态，据机构统计，目前仅中储粮、益海等主体持有4万~5万吨货源。在产区余粮不足及贸易商库存消化的双重作用下，现货价格呈现上涨趋势，但地方储备豆投放限制了其上涨空间，整体呈平稳上涨态势。南方大豆产区售粮进度更快。截至5月23日，安徽余粮占比为4%，较去年同期降幅达31个百分点，市场挺价心理较强。部分贸易商存在补库需求，但受限于产区余粮稀少及北运采购成本上升，大豆市场基本处于有价无市的局面，现货价格维持偏强运行。 4月 10日，黑龙江地储拍卖暂停后，市场供应回归偏紧态势，但由于市场预期内蒙古地储拍卖即将启动，压制了豆一期货的上涨空间。4月 22日，黑龙江及内蒙古地储拍卖陆续开展，拍卖成交表现较好，成交率达100%且部分标的出现溢价，提振了市场情绪，推动期货盘面继续上行。随着拍卖持续进行，市场对大豆释放量的消化趋于理性，接货主体操作逐渐谨慎。近期，地储拍卖虽保持较高成交率及部分溢价，但投放力度较前期大幅下滑，当前拍卖情况对盘面的影响已较为有限，市场焦点正逐步转向国储拍卖动态。下游进入传统淡季豆一主要应用于食用消费，占比达72%；小部分用于压榨，占比10%。随着温度升高，食品需求已进入传统淡季，各类豆制品厂下游产品走货放缓，导致终端豆制品新增需求有限，采购策略以随采随卖为主。且销区市场对高价大豆接受度有限，观望情绪浓厚，进一步抑制了大豆价格的上涨空间。压榨方面，今年受国产大豆压榨利润较好及供应偏紧等因素影响，国产大豆压榨需求有所增加。2025年 1—4月，国产豆压榨消费量为58万吨，同比增幅达93%。不过，随着进口豆大量到港，市场供应逐步恢复，国产大豆压榨需求已回归平淡。展望后市，新季国产大豆种植即将收尾。播种结束后，持粮主体重心回归粮食销售，加之气温升高导致大豆不耐储藏，或促使农户提高出粮意愿，提升市场交易活跃度。不过，虽然供应端余粮有限及价格坚挺对盘面形成较强支撑，但需求端难有大幅改善将限制价格上涨空间。整体上，盘面缺乏上涨驱动力，豆一将维持区间震荡运行。后市需重点关注政策端大豆投放力度及新季大豆生长期天气情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网06-03 08:50

豆粕未来走势偏乐观

利多因素仍存美国新年度大豆种植面积降低，我国当下正处于饲料原料需求旺季，且豆粕库存维持在近几年低位，因此豆粕的未来走势仍偏向乐观。随着南美大豆上市，我国进口大豆到港量有所增多，加之《豆粕减量替代方案》细则公布，近段时间，国内豆粕价格出现较大幅度的调整。展望后市，美国新年度大豆种植面积降低，我国当下正处于饲料原料需求旺季，且豆粕库存维持在近几年低位，因此豆粕的未来走势仍偏向乐观。美国大豆种植面积降低美国农业部公布的数据显示，美国2025/2026年度大豆种植面积约在8350万英亩，较上一年度的8710万英亩减少360万英亩，降幅为4.13%。目前正值美国大豆播种季节，且播种已经完成八成。之前对种植面积存有疑问的多家市场研究机构，逐渐认可这一预估数据。目前，美国各研究机构预测的美国新年度大豆种植面积均值处于8370万英亩左右，较3月下旬预估的8440万英亩均值已明显下调。在美国大豆种植面积减少的背景之下，国际大豆价格具有一定的底部支撑。进口大豆到港预期消化虽然南美大豆开始大量上市，我国未来几个月进口大豆到港量预期增加，但同比增幅并不明显。数据显示，我国5—7月进口大豆到港量预计为3000万~3200万吨，虽然较过去几个月有所增长，但是同比来看并未有过大的差异，且依旧符合国际大豆产供需的季节性规律。由于进口大豆将迎来到港高峰，加之近期的大豆通关检疫速度加快，市场已经提前以走弱方式对其进行充分体现。因而，未来进口大豆到港量即使增大，对豆粕价格也不会产生过大的压制作用。油厂压榨利润依旧不高过去一段时间，虽然国内油粕价格有所走高，但油厂的压榨利润依旧处于偏低水平。最近几个月，进口大豆成本居高不下，虽然巴西大豆升水在其大豆上市阶段有所走弱，但我国油厂的大豆压榨利润也仅仅维持在50~100元/吨，部分高价大豆压榨甚至仍亏损30元/吨以上，这便使得油厂不会主动压低豆粕等价格进行销售。养殖需求旺季已经来临近期，国内豆粕下游需求端拿货较为有限，不过，当前我国生猪和肉鸡养殖效益较好，存栏量保持较高水平，并且随着水产投苗的展开，饲料养殖企业对豆粕的季节性需求量将保持在较高水平。虽然《豆粕减量替代方案》细则公布，将令饲料企业降低豆粕添加比例，但方案效应显现需要较长一段时间，对短期影响不大。并且近一个月以来，豆粕价格持续下滑，豆粕蛋白原料的添加优势已经回归，其饲料添加比例也有了一定的回升空间。调研显示，截至5月底，全国港口地区油厂豆粕库存约为21万吨，较一周前增加8.5万吨，豆粕库存已经连续五周增加，但仍比去年同期减少了56万吨，处于历史同期偏低水平。总体而言，近期南美大豆上市，我国进口大豆到港量预期增长，压制了豆粕价格，但国内养殖需求进入旺季，油厂的压榨利润依旧偏低，并且国内豆粕库存处于历史低位，在美国大豆种植面积降低的背景之下，一旦出现异常天气，将对国内豆粕市场构成支持。因此未来一段时间，国内豆粕市场仍偏向乐观。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网06-03 08:40

下方支撑犹存原油或有反弹

中衍期货06-03 08:16

CFTC：截止5月27日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

27日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1052306 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 179248 114927 343523 470321 525563 993092 984014 59214 68293 较5月20日当周总持仓量变化(-14638) 12787 -8781 -31316 3322 27054 -15207 -13042 569 -1596 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 17 10.9 32.6 44.7 49.9 94.4 93.5 5.6 6.5 (交易商总数：565) 162 129 199 198 230 467 463

Elaine06-02 00:00

CFTC：截止5月27日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

27日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:859854 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 195013 122452 192658 422089 483225 809760 798335 50094 61519 较5月20日当周总持仓量变化(14994) 14974 -9674 -6191 5724 32144 14507 16279 487 -1285 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22.7 14.2 22.4 49.1 56.2 94.2 92.8 5.8 7.2 (交易商总数：523) 137 117 154 172 218 396 419

Elaine06-02 00:00

焦煤空头趋势不减-2025年5月30日申银万国期货每日收盘评论

脂：今日油脂偏弱运行。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。消息方面，马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料。但马来西亚生柴落地仍存在较大不确定性，油脂基本面变动有限预计继续震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆种植工作进展较为顺利，根据USDA周度作物报告显示5月25日当周美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%，美豆期价整体宽幅震荡。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC小幅下跌，08合约收于2075.3点。盘后公布的SCFI欧线为1587美元/TEU，环比上涨270美元/TEU，反映6月初船司的提涨情况。在部分船司小幅提涨后，6月第二周船司线上大柜均价增至2560美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1750点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在运力投放未见调控，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压。由于逐渐临近传统旺季，同时6月第二周和第三周运力投放下降至25万TEU之下，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-31 09:08

USDA：截至5月22日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至5月22日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 52.2 30.3 52.1 印度尼西亚 27.4 2.5 24.2 日本 18.7 11.2 未知地区 12.9 越南 11.5 6.9 菲律宾 7.6 1.2 泰国 4.0 3.1 埃及 3.2 53.2 哥伦比亚 3.1 9.6 马来西亚 2.9 9.6 哥斯达黎加 0.9 加拿大 0.8 0.6 柬埔寨 0.5 中国台湾 0.3 30.6 委瑞内拉 0.3 6.3 中国大陆 -0.2 韩国 0.4 塞内加尔 0.2 合计 146.0 32.8 209.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-30 20:31

大连商品交易所2025-05-30豆一仓单日报

99qh05-30 15:22

内部起波澜，关税望缓和，商品多数反弹-2025年5月29日申银万国期货每日收盘评论

偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜油偏弱震荡，棕榈油收涨。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。受到美联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，油价走高提振棕榈油表现。 065 航运指数集运欧线：EC午后放量反弹，08合约再次回到2100点之上，收于2131点，上涨6.34%。周三午后马士基至鹿特丹wk24开舱，大柜报价2100美元，低于wk23报价，报价出来后价格迅速上涨，截至盘后大柜已升至2319美元，整体显示订舱尚可。目前其余船司6月上半月报价基本维持不变，6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约100-200点，包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期。08合约由于船司在6月和7月运力投放未见调控，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，旺季迟迟未能启动，运价上方空间承压，由于逐渐临近传统旺季，预计船司仍有提涨行为，建议关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-30 09:08

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