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CFTC：截止8月29日当周CBOT大豆期货持仓报告

C)最新公布截止8月29日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:698,855 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161,274 69,112 124,163 364,526 438,216 649,963 631,491 48,892 67,364 较8月22日当周总持仓量变化(33,151) 18,209 -7,820 6,486 5,953 31,495 30,648 30,161 2,503 2,990 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23 10 18 52 63 93 90 7 10 (交易商总数：553) 144 104 141 173 235 393 431

Elaine2023-09-04

2023年9月1日申银万国期货每日收盘评论

豆油库存处于高位水平，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱震荡，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-01

【农产品早评】白糖：逼仓行情上演，09合约突破新高

，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：本周冷库出库约11万吨，环比低于上周，同比低于去年；山东地区总体出货量较上周有所减少，价格上涨之后，成交放缓；陕西地区冷库余货已经不多，成交较少，多数为市场客商自存货，根据市场需求陆续发往市场销售；批发市场货源供应充足，市场到货量比较大，各市场表现情况差异比较大，进入秋季之后，市场整体出货速度优于之前，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%；产区剩余库存红枣货源不多，走货情况一般；河北市场到货11车，实际成交情况尚可；新郑市场部分刚需客商看货为主，行情趋硬；广州如意坊市场到货4车，红枣价格上涨；目前第三方资讯机构调研结束，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场新增项目顺利推进，江苏项目可能10月份投产，下游客户备货积极性有所下降；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸纸企挺价意愿偏强，北方地区交投情况一般；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖 09合约上演逼仓行情，一度突破至7309新高。截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨。国内从九月开始或将进入紧平衡或略有缺口的状态，十月十一月是否需要配额外进口则需要关注新榨季产量如何，以及糖厂是否会因为高利润提前开榨。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.18-8.24日一周美国2023/24年度陆地棉净签约13925吨（含签约18302吨，取消前期签约4377吨），较前一周增加58%，装运陆地棉48557吨，较前一周增加5%。 8月30日储备棉销售资源12003.5251吨，实际成交12003.5251吨，成交率100%。平均成交价格17712元/吨，较前一日下跌22元/吨，折3128价格18385元/吨，较前一日上涨67元/吨。美棉出口一般，震荡收跌，国内前线调研分歧较大，静候早霜和桃重定产。目前供需双弱，郑棉难以走出大方向，宏观支撑棉花偏强。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：短期反弹延续，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-01

USDA：截至8月24日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至8月24日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 105.6 392.5 105.9 哥伦比亚 4.5 越南 1.7 2.4 7.3 哥斯达黎加 1.4 17.3 中国台湾 0.3 30.5 6.5 印度尼西亚 0.3 10.0 9.3 日本 0.1 50.0 27.7 马来西亚 0.1 3.1 1.5 埃及 -0.8 54.2 墨西哥 -55.7 184.4 87.5 未知地区 -108.0 399.4 加拿大 24.7 1.5 葡萄牙 21.5 巴拿马 5.3 尼泊尔 0.5 菲律宾 0.3 泰国 0.3 合计 -50.6 1123.8 319.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-31

2023年8月31日申银万国期货每日收盘评论

库存处于高位水平，但受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-31

【农产品早评】库存偏低，旧作苹果偏硬

，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：冷库苹果行情基本维持稳定，客商寻货比较积极，高价货源近期成交量略有下滑，部分客商表示有选择红将军供应中秋市场的可能；西北产区纸袋嘎啦基本订货完成，上色较快，收储进度良好，部分好货入库存储；批发市场货源供应充足，市场到货量比较大，各市场表现情况差异比较大，进入秋季之后，市场整体出货速度优于之前，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%；产区剩余库存红枣货源不多，少量刚需客商挑拣便宜货源采购；河北市场到货15车，购销氛围活跃；新郑市场红枣交易尚可，卖家好货多要价坚挺；广州如意坊市场到货3车，成交尚可；目前第三方资讯机构调研结束，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场新增项目顺利推进，江苏项目可能10月份投产，下游客户备货积极性有所下降；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸纸企挺价意愿偏强，北方地区交投情况一般；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖 8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨。国内从九月开始或将进入紧平衡或略有缺口的状态，十月十一月是否需要配额外进口则需要关注新榨季产量如何，以及糖厂是否会因为高利润提前开榨。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.4-8.10日一周美国2023/24年度陆地棉净签约42252吨（含签约45926吨，取消前期签约3674吨），较前一周减少33%，装运陆地棉45881，较前一周增加57%。 8月30日储备棉销售资源12003.5251吨，实际成交12003.5251吨，成交率100%。平均成交价格17712元/吨，较前一日下跌22元/吨，折3128价格18385元/吨，较前一日上涨67元/吨。美棉降水持续维持极低水平，优良率环比持平，但因宏观风险偏好提升，美棉上涨，国内前线调研分歧较大，静候早霜和桃重定产。目前供需双弱，郑棉难以走出大方向，宏观支撑棉花偏强。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，经济韧性依旧，宏观中性。美英陆续访华，紧张局势有所缓解，国内宏观略多。策略：短期反弹延续，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-31

2023年8月30日申银万国期货每日收盘评论

库存处于高位水平，但受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看近期油粕再度走强油粕比反转对油脂或带来一定压力，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，豆粕强于菜粕。根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空，短期预计偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-30

大连商品交易所8月30日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 1,841 1,841 0 豆一敦化直属库 233 233 0 豆一海伦阔海 2,027 2,027 0 豆一龙田仓储 760 760 0 豆一桦南宏安粮贸 2,129 2,129 0 豆一源发物流 897 897 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 842 842 0 豆一嫩江九三 598 598 0 豆一小计 12,087 12,087 0

Elaine2023-08-30

【农产品早评】红枣：产区大风天气，产量担忧加剧

，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：冷库苹果行情变动不大，高价货源成交稍有减少，低价货源近几日价格偏硬，总体成交价格暂时稳定；西北纸袋嘎啦收购进度较快，客商采购积极性较高，较多货源进入冷库存储，总体行情稳中趋强；近期市场整体出货速度一般，中元节市场出货稍有增加，富士主流价格维持稳定，嘎啦价格略有下滑，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：30日夜间到31日白天，南疆盆地、东疆的部分区域有35～37℃的高温天气，近日产区有大风天气，部分枣园出现落果情况，市场对产量有所担忧；产区剩余库存红枣货源不多，整体交易以质论价；河北市场到货19车，购销氛围活跃；新郑市场红枣交易尚可，一般货源受青睐；广州如意坊市场到货4车，价格程上涨趋势；目前第三方资讯机构调研结束，关注减产幅度的判断，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：7月欧洲港口纸浆库存环比明显去库；昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨；白卡纸市场下游客户备货积极性有所下降，涨价兑现需要等待9月份；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸纸企挺价意愿偏强；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖 8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共335万吨，进口配额剩余不多。国内从九月开始或将进入紧平衡或略有缺口的状态，十月十一月是否需要配额外进口则需要关注新榨季产量如何，但出现榨季末翘尾的可能性较大。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.4-8.10日一周美国2023/24年度陆地棉净签约42252吨（含签约45926吨，取消前期签约3674吨），较前一周减少33%，装运陆地棉45881，较前一周增加57%。 8月29日储备棉销售资源12000.203吨，实际成交12000.203吨，成交率100%。平均成交价格17734元/吨，较前一日下跌175元/吨，折3128价格18318元/吨，较前一日下跌40元/吨。美棉降水持续维持极低水平，优良率环比持平，美棉震荡，国内前线调研分歧较大，静候早霜和桃重定产。目前供需双弱，郑棉难以走出大方向。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，经济韧性依旧，宏观中性。美英陆续访华，紧张局势有所缓解，国内宏观略多。策略：短期反弹延续，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-30

2023年8月29日申银万国期货每日收盘评论

库存处于高位水平，但受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看近期油粕再度走强油粕比反转对油脂或带来一定压力，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，豆粕强于菜粕。根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空，短期预计偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-29

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