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股指反弹，商品普跌-2025年1月7日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，02合约收于2026.1点，下跌1.92%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4140美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-08 09:08

【农产品早评】加拿大总理辞职，菜粕大幅下跌

），天津312（52）。供给端：国内大豆供应充足，全球大豆在巴西天气良好下预计增产2000万吨。全球大豆继续保持供需宽松的基本面格局。需求端：豆棕价差倒挂，棕榈油的需求转移至豆油，可以增加豆油需求。观点：豆油受到自身原料大豆供应增加的压制，很难走出独立上涨行情。主要表现为跟随棕榈油的偏弱震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨0.57%，日盘豆粕2505合约下跌1.85%，收盘2647，广东173（20），江苏213（30），山东183（30），天津223（40）。阿根廷远期降雨预报改善，CBOT回吐天气升水。豆系重新回归到交易宽松的基本面。供给端：巴西预计增产2000万吨，全球大豆继续保持宽松格局，豆粕供需宽松。需求端：本周豆粕库存61万吨，环比减少1万吨，预计春节备货接近尾声。观点：巴西天气良好，早熟大豆将在1月下旬上涨，增产预期逐步兑现。全球大豆仍然维持供大于求的宽松格局。预计豆粕在底部震荡，建议采用逢高做空策略。菜粕：夜盘菜粕05上涨0.26%。日盘菜粕2505合约下跌3.06%，收盘2284。加拿大总理辞去自由党领袖一职，自由党选出新的党首之后将由新党首取代他成为加拿大总理，市场预期此举将改善中国和加拿大关系，中加菜系贸易前景可能改善，菜系领跌油脂油料。中国在2024年9月启动对进口加拿大菜籽反倾销立案调查，目前还未出结果，贸易商对菜籽进口采购较为谨慎。现货下跌华东2150（-50），福建2140（-40），广东2110（-50），广西2100（-40）。期货在现货带动下跟随下跌。菜粕处于消费淡季，现货库存偏高，现货压力偏大下，现货负基差拖累菜粕价格下跌。供给端：菜籽和菜粕库存处于5年历史同期最高水平，去库存压力较大。需求端：冬天是水产消费的淡季，需求端没有驱动。观点：大豆宽松背景下，菜粕大方向跟随豆粕弱势震荡。现货端去库存压力较大，现货负基差偏弱运行，拖累期货。远期有反倾销政策的不确定性，预计菜粕在底部震荡等待政策更加清晰。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，冷库客商包装数量略有增加，多数包装礼盒，框装和纸箱货偏少，果农出货意愿良好，愿意顺价出库，三级果和统货有部分成交，一二级货源几乎无交易；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，近期客商采购很少，多数包装自己收购货源或者前期从冷库采购果农货；甘肃产区出货速度较快，客商数量较多，包装积极；市场到货增加，出货偏慢，成交价格平稳；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前稍有增加，在现货回暖之前预计维持震荡偏弱，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存；河北崔尔庄市场价格暂稳运行，客商按需采购，整体走货情况尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，整体成交在2-3车左右；目前产区收购结束，销区年前可能还有最后一波备货，整体价格上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6450元/吨（-50），俄针5950元/吨（-50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1750元/吨（-30）；白卡纸市场大部分客户小年前后计划停机放假，部分订单有延期生产现象；近期河北地区部分纸企有采购竹浆现象，场内加工厂拿货较为理性；文化用纸停产企业暂未复产，企业多延续挺价态度；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘美金价格上涨，美元指数走弱，盘面回调，维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-08 09:06

大连商品交易所2025-01-07豆一仓单日报

99qh01-07 15:21

CFTC：截止12月31日当周CBOT大豆期货和期权持仓报告

)最新公布截止12月31日当周CBOT大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,004,749 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 159,477 208,874 308,234 497,355 416,709 965,066 933,816 39,683 70,932 较12月24日当周总持仓量变化(-113,846) 6,807 -29,172 -64,706 -42,013 -13,705 -99,912 -107,583 -13,934 -6,263 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16 21 31 50 42 96 93 4 7 (交易商总数：573) 134 165 185 209 228 457 477

Elaine01-07 09:34

CFTC：截止12月31日当周CBOT大豆期货持仓报告

)最新公布截止12月31日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:810,055 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161,103 231,021 154,683 461,540 365,399 777,326 751,103 32,729 58,952 较12月24日当周总持仓量变化(-48,360) 1,643 -33,357 -12,023 -24,311 1,833 -34,691 -43,547 -13,669 -4,813 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20 29 19 57 45 96 93 4 7 (交易商总数：546) 118 152 148 180 215 390 443

Elaine01-07 09:34

股指延续弱势，商品表现分化-2025年1月6日申银万国期货每日收盘评论

应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中走弱，02合约收于2032.5点，下跌4.89%。盘后公布SCFIS欧线为3387.69点，环比下跌3.6%，对应于上一周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，预计也将迈入回调之中。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价。在马士基带头降价下，除了共舱的MSC跟降外，其他两大联盟也不同程度在跟降。1月15日起，OA联盟的大柜均价降至4600美金左右，THE联盟的大柜均价降至4370美金左右，三大联盟大柜均价也基本降至4200-4300美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面预计仍相对弱势，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-07 09:08

【农产品早评】生猪：回暖力度有限，节前供压仍大

），天津260（-2）。供给端：国内大豆库存偏高，全球大豆增产增库存，巴西丰产预期逐步兑现。阿根廷短期天气炒作带动豆系反弹，但是巴西增产2000万下阿根廷的短期天气问题不足以改变大豆过剩格局。需求端：豆棕价差倒挂，优质的豆油价格较棕榈油价格更便宜，豆油对棕榈油有替代性，将增加豆油消费。观点：豆油相对棕榈油便宜，临近春节消费增加，两个因素都对豆油价格有支撑。全球大豆供应宽松下豆油很难走出趋势性行情，预计在底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚MPOA产量报告，2024年12月1-31日预计产量149万吨，环比11月减产8.33%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕加权上涨2元，日盘豆粕上涨0.51%。豆粕基差下跌广东153（-19），江苏183（-19），山东153（-19），天津183（1）。供给端：阿根廷短期天气炒作，巴西增产预期未改变。全球大豆维持宽松格局。需求端：春节备货结束，季节性需求减弱。豆粕库存61万吨，环比减少1万吨。观点：上周五阿根廷产区出现意外降雨，CBOT豆系回吐天气升水。最新天气预报显示未来第二周阿根廷降雨增加，对生长有利。巴西增产逐步兑现，全球大豆仍然处于宽松格局。策略建议很高做空豆粕2505合约。菜粕：夜盘菜粕2505合约下跌0.76%，菜粕2505日盘下跌1元收于2356。菜粕基差，华东-156（-29），福建-176（1），广东-196（1），广西-216（1）。供给端：国内菜籽菜粕库存维持历史同期高位，全球菜籽2024-25年度产量同比减少，库存表现为同比下降。国内反倾销立案调查结果未出，预计菜籽进口量将减少。国内油厂菜籽库存67万吨，周度环比增加2万吨。需求端：冬天水产养殖对菜粕需求较小，是传统的需求淡季。观点：大方向跟随豆粕波动，豆粕偏空背景下菜粕很难走出独立行情。预计菜粕在底部震荡等待反倾销立案调查结果。市场消息： 1. USDA11大豆压榨210百万蒲式耳。 2. StoneX 预测巴西产量1.714亿吨，12月的预测为1.662亿吨。基于巴西面积的增加以及天气没有问题下单产恢复性增加。 3. 阿根廷天气预报：未来第一周仍然维持高温少雨，第二周降雨增加，如果兑现则阿根廷天气风险减小。 4. 巴西农民大豆销售进度30%，去年同期20%。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，冷库客商包装数量比前几日增加，多数包装礼盒，框装和纸箱货偏少，果农出货意愿良好，愿意顺价出库；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，从周末开始产地冷库包装数量明显增加，陕北包装工难寻，工价上涨；甘肃产区出货速度较快，冷库包装量较大；市场到货增加，出货偏慢，成交价格平稳；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前稍有增加，在现货回暖之前预计维持震荡偏弱，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场价格暂稳运行，客商按需采购，整体走货情况尚可；广东如意坊市场到货8车，一般货价格略低，下游客商拿货积极性减弱，整体成交在1-2车左右；目前产区收购结束，销区年前可能还有最后一波备货，价格上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6500元/吨（+20），俄针6000元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1780元/吨（+20）；白卡纸市场行情波动不大，市场业者维护老客户订单为主；为降低生活原纸生产成本，近期河北地区部分纸企有采购竹浆现象；文化用纸部分企业出口订单尚可，支撑工厂产销情况；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘美金价格上涨，叠加汇率贬值，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-07 09:06

大连商品交易所2025-01-06豆一仓单日报

99qh01-06 15:20

农产品挑战中孕育新机遇

涨尤为显著，小麦价格紧随其后出现反弹，大豆价格也在近几个交易日呈现上行趋势。王娜介绍，美国方面，CBOT小麦和玉米价格已脱离底部区间，特别是玉米价格，展现出阶段性偏强走势。相比之下，国内市场略显悲观。尽管市场普遍认为国内玉米价格已处于底部区间，但至今尚未形成明确的上涨形态。不过，随着国家一系列政策的出台，如限制进口、暂停进口玉米拍卖和扩大淀粉出口等，市场有望企稳。同时，也应注意到，直至春节前，现货市场压力依然较大。王娜认为，多方面因素影响国内农产品板块价格走势：一是政策因素。自2024年下半年以来，多项政策开始转向利多，这些政策调整对谷物市场产生了积极影响。二是消费因素。预计2025年生猪存栏将恢复增加，消费有望好转。同时，蛋鸡存栏也处于高位，为饲料消费提供支撑。三是替代量减少带来的影响。由于国家控制玉米进口，猪饲料中玉米的使用量有所增加，替代量呈现下降趋势，这一变化也将有利于玉米价格上涨。 “综合来看，主产国供应偏紧预期叠加饲料消费预期回升，为2025年全球谷物价格上涨提供了有力支撑。同时，我们还应关注突发性因素如美国播种面积预期报告、天气炒作等对谷物市场的影响。”王娜说。对于养殖行业来说，中信建投期货养殖产业首席分析师魏鑫表示，2024年生猪和鸡蛋两个产业展现出较为明确的共性，2025年可能仍将持续。具体来看，魏鑫介绍，首先，两者都经历了一个持续的产能提升或恢复的过程。自2024年1月以来，生猪产能稳定增长，而蛋鸡产能自2021年起也一直处于盈利周期。尤其是在过去一年，两者都处于产能提升阶段，预计2025年猪肉和鸡蛋的产量都将达到较高水平。其次，饲料成本的下降为生猪和蛋鸡养殖带来了明显利好因素。生猪养殖成本从2021年16~17元/公斤下降到2025年部分企业目标值12元/公斤，这一成本差距对市场价格产生了显著影响。对于蛋鸡养殖而言，饲料成本占比更高，通常达到60%，因此饲料成本下降对养殖供给增加和养殖利润维持起到了重要作用。不过，魏鑫同样表示，生猪和鸡蛋产业也存在一些区别。他进一步解释说，生猪面临的供应问题不仅与利润较好有关，更主要的是前期（尤其是2019—2023年）资本开支加大导致的大规模产能难以深度去化。这种产能惯性较强，恢复快但去化难。相比之下，鸡蛋产业总体仍处于利润驱动周期中，历史上从未出现过如此长的利润周期，因此累积的量能、资金流和资本水平相对较高。此外，鸡蛋的弹性较大，特别是在鸡龄结构逐渐健康化后，利润变动可能导致去化速度加快。在济南大地智库研发总监梁城强看来，今年蛋鸡养殖行业最大的变化在于低成本、高盈利。从产业角度分析，这一变化呈现出几个显著特点。一是尽管春季存栏量已完全满足供需平衡指标，但价格依然维持高位。这主要是由于祖代鸡的种源问题，多年未更新的种源导致蛋鸡产蛋性能低下，高峰产蛋时间缩短。二是鸡龄结构不合理，老鸡占比偏高，达到20%~25%。此外，规模场占比显著增加，15万羽以上的规模场在三成以上。 “当前，鸡蛋期现之间的高基差反映出市场对今年2月份后行情的悲观预期。这主要受到存栏数据的影响，但也需关注其他可能对行情造成影响的因素。一方面，老鸡占比过高意味着在跌价时随时可以淘汰，增加了市场的不确定性；另一方面，规模场占比上升使价格灵敏度提高，对产能的影响量也会增加。”梁城强说。梁城强表示，生猪方面，也有两个值得注意的新变化。一方面，规模场的占比已接近55%~60%的供应量，这预示着规模场的定价和溢价能力将在2025年得到充分体现。生猪市场的价格形成模式正逐渐转变为规模场报价模式。另一方面，从消费角度看，随着中国人口结构老龄化，对猪肉的消费可能会因健康营养需求而下降。 “对于投资者而言，未来养殖板块品种的交易逻辑将以供需趋势为主、机会把握为核心。对于企业来说，过去二三十年大家关注规模、利润等，但未来产业发展的核心在于风险管理、成本控制和资金储备。其中，风险管理尤为重要，因为在产能继续提升的状态下，出现亏损基本上是必然事件。因此，如何应对亏损，甚至应对现金流的亏损，将成为企业面临的重要课题。”魏鑫说。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

偏弱运行

压力始终较大。外围方面，市场预期阿根廷大豆产区或出现干旱，支撑CBOT大豆止跌回升，并带动国内豆粕及菜粕盘面反弹。但在巴西大豆继续大幅增产预期下，除非阿根廷有非常严重的干旱，否则其对南美新作大豆供需格局的影响很小。中短期看，巴西新作大豆集中销售阶段，国内豆粕价格仍有走弱的可能，从而带动菜粕价格偏弱运行。菜油方面，短期期价跟随豆油及棕榈油下跌。市场主要担心后期进口菜籽的政策风险，新增菜籽采购仍较少。春节后，若进口菜籽政策始终无法明确，国内菜油供给量将因菜籽进口而明显下降。价格趋势方面，近期有消息称，印尼B40生柴政策兑现明显不及预期，不仅可能延后1.5个月执行，而且非公共部门生柴也暂无补贴。巴西大豆即将定产，中期豆油期价预计仍有原料端的间接供给压力。中短期来看，豆油及棕榈油供需仍维持偏空局面，预计菜油继续弱势运行。花生方面，前期在“双节”备货支撑下，国内食品米销量逐渐好转，但今年国内节日备货需求相比往年同期明显偏差。国内油厂始终保持稳健收购策略。随着春节临近，油厂收购也会陆续收尾，油料米需求将季节性转弱。虽然本年度产量预计同比持平或略增，但农户始终低价惜售，故国内基层上量始终不多，产区余货量目前较足，春节后或存出货压力。中短期来看，花生价格仍将低位徘徊，谨防春节后的供应压力。综上所述，中短期来看，菜油、菜粕期价仍有走弱的可能，棉花、白糖、花生期价节前预计震荡，易盛农期综指中短期或偏弱运行。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

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