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油脂品种走势分化

涨整个油脂板块。除成本端因素外，国内大豆供应收紧也将进一步推动豆油价格重心上移。据预估，1月国内大豆到港量约为680万吨，2月预计到港600万吨，3月预计到港450万吨。与2024年同期相比，一季度大豆到港量预计同比下降约7%。库存方面，截至1月24日，全国港口大豆库存为609.24万吨，同比减少8.79%；全国主要油厂的大豆库存451.98万吨，同比减幅达19.92%；全国重点地区豆油商业库存87.73万吨，同比减少约5%。同时，近期海关对巴西大豆通关审查收紧，导致通关速度放缓，而下游市场存在补库需求，预计后续大豆和豆油库存将继续下降。图为中国大豆进口数量（单位：万吨）此外，中美贸易关系的不确定性也在情绪上对豆油价格形成利多。2月1日，美国政府宣布对所有中国输美商品加征10%的关税，随后中方发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。尽管此次加征关税的商品不包括美豆，但后续贸易形势若进一步升级，极有可能推高美豆进口成本。 3月之后，市场焦点将逐渐转移至新季度美豆种植面积。考虑到2024年美豆平均种植成本在1150美分/蒲式耳左右，而2024年8月后CBOT大豆基本围绕1000美分/蒲式耳左右波动，处于种植成本之下。出于作物盈利考虑，2025/2026年度美国农户种植大豆面积预计将下降。美国农业部预测，2025/2026年度大豆种植面积预计将降至8500万英亩，低于2024/2025年度的8710万英亩，这一预期变化或为豆油价格带来新的上涨动力。然而，需要警惕的是，一旦南美异常天气因素消退，当地庞大的大豆产量可能对豆油价格造成回调压力。棕榈油中期回调压力较大近期，棕榈油主产国之一马来西亚遭遇暴雨袭击，国内多州发生严重水灾，其中沙巴州和沙捞越州作为棕榈树的主要种植区，棕榈果的收割、运输和提炼均受到不同程度的影响。据SPPOMA数据，1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%。2月10日，MPOB公布的数据显示，棕榈油库存连续第四个月下降，马来西亚棕榈油库存为158万吨，较上月减少7.55%。产地库存的超预期下降和不利天气因素共同为棕榈油价格上涨提供动力。但印度作为全球最大的棕榈油需求国，由于棕榈油价格居高不下，精炼利润率为负，1月棕榈油进口量降至近14年最低水平。印度精炼商更倾向于选择价格更为低廉的豆油来取代棕榈油，这在一定程度上压制了棕榈油价格的上涨空间。由于一季度棕榈油处于减产季，市场普遍预期2月马来西亚棕榈油库存将继续维持低位。但随着二季度增产季的到来，预计马来西亚棕榈油将开启累库阶段，届时棕榈油价格预计将面临较大的回调压力。菜油受多重因素制约春节前，美国公布的45Z规则显示菜油暂无法获得税收减免，这对加拿大菜油出口需求构成利空，导致菜油价格明显回落。春节期间，特朗普延迟对加拿大包括菜油在内的商品加征25%的关税，使市场对加拿大菜油出口的悲观预期得到一定程度缓解，菜油价格出现修复性上涨。若3月美国坚持对加拿大商品征收关税，加拿大菜籽将需要寻找新的出口市场，中国和欧盟地区成为潜在目标。这一潜在变化带来的利空因素导致菜油近期表现偏弱。此外，由于去年年底中国针对加拿大菜籽展开反倾销调查，市场担忧进口菜籽供应减少，沿海油厂自去年年底开始大幅增加菜籽库存，导致国内供应增加，对盘面形成压制。根据市场相关机构统计，截至1月31日，沿海油厂进口油菜籽库存总量为44.35万吨，沿海主要油厂菜油库存12.747万吨，高于去年同期。综上所述，中国对加拿大菜籽的反倾销调查结果及出台措施仍是影响进口菜籽供给的最大变数。在最终结果公布前，预计菜油价格波动空间将小于豆油和棕榈油。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

政策乐观预期，IC延续反弹

中衍期货02-11 08:00

大连商品交易所2025-02-10豆二仓单日报

99qh02-10 15:21

大连商品交易所2025-02-10豆一仓单日报

99qh02-10 15:21

联储降息预期升温，黄金走势延续强势

中衍期货02-10 08:00

【油脂周报】马来棕榈油减产驱动上涨

致进口菜籽减少。豆油：供给端：国内大豆到港量在2-3月偏少100-200万吨，原料减少的背景下预计豆油在2-3月供应将偏紧，豆油现货基差偏强。远期来看，巴西大豆增产预期没有改变，5月之后随着大豆到港增加，预计供应偏紧的局势将缓解。需求端：春节假日结束之后，学校工厂等开始复工，餐饮集中备货支撑豆油消费。观点：棕榈油价格的上涨为整个油脂市场提供了坚实的支撑。豆油市场自身面临的矛盾源于2-3月份大豆进口量的减少，这导致了压榨量的下降，进而引发了豆油供应的紧缩。这两种因素共同作用，进一步强化了豆油市场的强势趋势。然而，潜在的风险在于随着巴西大豆收割季节的到来，预计大豆进口量将逐步增加，从而缓解当前供应紧张的局面。预计市场将呈现近期强势而远期偏弱的格局，因此可以尝试买近月空远月的月间价差套利策略。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-09 09:05

商品多数上涨，集运封涨停板-2025年2月7日申银万国期货每日收盘评论

出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC继续上涨，除02合约外均涨停，04合约收于1659.6点。盘后公布的SCFI欧线为1805美元/TEU，基本对应于第七周的订舱价，继续下行，反映船司2月报价中枢的进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金。节后接连两个交易日市场在强势反弹，主要是受到提涨预期升温，HPL线上报价已将3月起的欧线大柜报价提涨至4000美金，能否实质性落地有待确定，目前尚未看到供需层面的驱动，另一方面也是巴以实现永久停火可能性下降，下半年复航预期降温，远月更多受此影响，短期更偏强预期交易，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-08 09:08

大连商品交易所2025-02-07豆一仓单日报

99qh02-07 15:21

进口油脂显著下降国产供应稳步增加

是，近年来油脂油料国产数量增长较快，如大豆、花生、油菜籽、棉籽、油茶籽等产量均呈现出稳中有升的发展态势，利于我国油脂油料供应安全。数据显示，2024年我国累计进口四大成品油脂的总量为691万吨，比2023年的985万吨下降294万吨，降幅在30%左右。其中，棕榈油和葵花油降幅较大。据了解，2024年我国进口棕榈油总量约366万吨，比2023年的561万吨下降195万吨，降幅34.8%。分国别来看，2024年我国自印度尼西亚进口棕榈油约244万吨，占比67%；自马来西亚进口棕榈油约121万吨，占比33%。 “2024年及今年1月份我国油脂进口数量、来源地出现较大变化是诸多市场因素共同作用的结果，既有油脂品种自身供需变化的因素，也有主产国进出口政策调整的因素，还有部分国家实施生物燃料新政策的影响。”福建省厦门市食用油脂进口商朱明伟告诉期货日报记者，当前全球油脂油料市场的贸易格局正在重构，其中供应链的重构更为突出，如巴西已成为我国重要的大豆进口来源国，其大豆种植面积、单产、产区天气的变化均会对我国油脂油料进口成本、数量形成较强影响。与此同时，全球主要棕榈油生产国的出口政策多变，部分国家不断提高用棕榈油生产生物柴油的比例，令全球油脂油料供应链较为脆弱。另外，地缘政治的不稳定等也对我国进口油脂油料数量的增减形成一定影响，如俄乌冲突令我国进口葵花油、油菜籽数量不稳定。广东华星油脂有限公司董事长张贺才表示，当前全球油脂油料价格、贸易流向、不同品种间的比价关系出现了较大变化，如原来价格低廉的棕榈油已高出豆油很多，紧追菜籽油价格。在此情况下，油脂油料下游产业与市场不得不作出重大调整，如需求终端大幅调整了不同品种油脂的使用比例，反过来也会对进口油脂数量形成影响。 “进口油脂数量出现大幅下滑会不会推高国内市场价格？这是大家十分关心的问题。”张贺才告诉记者，当前我国油脂油料市场供应充足，价格整体运行稳定，主要得益于国产油脂油料数量的不断增长。据记者了解，经过多年来的政策支持及多项惠农措施的实施，我国东北地区的大豆振兴取得了较好突破，同时河南、新疆、山东、河北等省份的高油酸花生种植推广十分顺利，长江流域油菜产业的发展更是喜人，如“油稻轮作”模式令油菜籽单产大幅度提高，让我国油脂油料自给率整体回升，可以全面满足国内市场需求。针对春节后国内油脂油料期货价格的大幅波动，中信建投期货研究所联席负责人田亚雄表示，春节假期期间国际油脂油料价格出现了偏强震荡行情，其中马来西亚棕榈油、美国豆油等均表现较强，在一定程度上提振了春节后国内油脂油料市场价格。长远来看，全球油脂油料市场并没有重大利多因素出现。现阶段国内油菜籽压榨量不断提高，菜籽油库存高企。因此，短期我国四大进口油脂数量大幅下滑不会对价格产生重大影响，但建议广大投资者对此持续关注。来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:30

油脂波动幅度加大

油脂市场波动幅度较大。截至2月3日，美大豆期货主力合约相比1月27日涨幅不到1%。主要原因是：一方面，阿根廷降雨偏少，巴西中西部主产区暴雨影响大豆收割；另一方面，美国对中国等地区加征关税，市场担忧美豆出口需求。美豆油上涨5%左右，若对加拿大菜油加征关税，美国会更加倾向使用美豆油作为生物柴油原料。马来西亚棕榈油涨幅接近4%，由于印尼2月棕榈油出口总关税下调62美元/吨，市场担忧印度等地区需求，最终限制盘面涨幅。棕榈油基本面偏弱根据MPOA数据，1月前20日马来西亚棕榈油产量预估减少13.29%，往年同期均值为减少13.1%，减幅略微扩大。进入1月，马来西亚沙巴州和沙捞越州雨水较多，柔佛州和彭亨州情况好一些。根据船运商检机构ITS的数据，1月马来西亚棕榈油出口下降12.3%，减幅较2024年12月前25日缩小，往年同期均值为下降11.17%，出口表现略差。尽管今年斋月将于3月开始，但是印度在斋月备货季并没有大量采购棕榈油。市场预估1月进口棕榈油在40万吨左右，低于2024年12月的50万吨。1月31日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差为-53美元/吨，为2021年以来同期最低；印度港口精炼豆油和精炼棕榈油价差为-35美元/吨，1月中旬为-75美元/吨，价差逐步缩窄，但仍是2021年以来同期最低。截至1月初，印度港口棕榈油库存下降至40万吨，低于历史均值51万吨；豆油累库至31万吨，高于历史均值16.6万吨；葵油库存略降至27.8万吨，高于历史均值12.6万吨。根据市场反馈，印度转向采购更多的豆油和葵油，2月初印度豆油和葵油库存还将处于高位，但是棕榈油将继续去库。因为俄罗斯和乌克兰葵油出口前置，未来葵油仍溢价于其他油脂，预计阿根廷豆油在4月新作大量上市之前，出口增量有限。豆油持续去库由于之前国内近月进口大豆榨利较差，下游并没有大量采购豆粕，1月船期进口大豆买船较为缓慢。而1月由于巴西中西部降水较多，影响收割和出口发运，预估2月国内进口大豆在500万吨，3月在400万吨，1—3月累计进口在1628万吨，比2024年同期减少230万吨。尤其是3月进口到港偏少，预计到3月底国内豆油将去库至60万吨。 1月27日当周，巴西大豆发运38.65万吨，高于前一周的25.11万吨，低于历史均值41.27万吨，也低于2024年同期的52.54万吨。未来一段时间，巴西多数地方降雨低于正常水平，有利于收割。如果天气持续较好，4月之后进口南美大豆到港将增多。菜油累库压力犹存在前期菜油涨至高位阶段，国内采购较多的进口迪拜、俄罗斯、澳大利亚等地区的菜油，一季度菜油平均每月到港在20万吨以上。截至1月底，华东地区三级菜油和一级大豆油现货价差为410元/吨，虽然低于历史平均的1015元/吨，但是该价差下，下游采购意愿还是不高。根据往年情况，只有三级菜油和一级豆油价差打平的时候，菜油成交才会显著改善。从平衡表上看，只有等到4月开始，国内菜油库存才会开始下降多一些，在此之前，累库压力犹存。美国对加拿大商品加征关税也可能会影响加拿大菜油出口到美国。近两年加拿大出口300万吨左右的菜油到美国，不到一半用于生物柴油，剩下的用于食用等其他消费。根据美国政府的提议，2025年开始菜油将不会获得生物柴油补贴，豆油将会获得0.2~0.3美元/加仑的补贴。目前美国生物柴油政策还处于征询期，也未上升到法律层面。如果最终美国政府加税涉及加拿大菜油，且加拿大菜油最终不会获得补贴，那么加拿大菜油将会降价寻找其他地方的需求。等待政策指引美国除了对加拿大商品加征关税，也对来自中国的商品加税，而国内也将采取反制措施。除了供应端的变数，油脂需求端最大的不确定还是生物柴油政策，这也是上一轮油脂回调的主要原因之一。多数市场人士预估今年印尼生物柴油实际完成不了B40，消耗棕榈油增量只有100万吨左右，不及早先预期B40情形下200万~300万吨的增量，非公共市场部分在没有补贴下，能否顺利执行仍然存疑。美国生物柴油方面，虽然特朗普上台后不倾向发展生物柴油，但是也不至于完全停止，最终或许像上届任期内豁免一些小型炼油厂的义务量。未来生物柴油增量或许放缓，3月美国环保署将会提出2026年的强制性规定，一季度不会有决定性的美国生物柴油政策，油脂趋势性反弹更需要生物柴油端的指引。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

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