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【农产品早评】苹果：销售转入淡季，客商补货放缓

），天津446（58）。供给端：近月大豆到港偏紧，对豆油价格有一定支撑。远月来看，随着巴西大豆收获加快，到港增加，远期供应增加。原料端，USDA预计全球大豆维持增产增库存的宽松格局。需求端：豆油-棕榈油价差偏低，棕榈油比豆油贵有利于豆油的食用消费。观点：大豆宽松的叙事市场反映较为充分，没有新的利空因素驱动，同时虽然油脂板块在棕榈油的带动下整体偏强，但是豆油自身缺乏向上的驱动。预计豆油在底部震荡，等待美国播种季节的到来。市场消息： 1. SPPOMA预测马来棕榈油2月前20日产量环比提高8.57% 2. SGS预计，马来西亚在2月1日至20日期间的棕榈油出口量将达到591,791吨，相较于上月同期的645,600吨，预计下降8.33%。 3. 据外电报道，两位政府官员于周五透露，印度可能将在未来六个月内第二次上调植物油进口关税。此举旨在援助数以万计的油籽农民，以缓解国内油籽价格急剧下跌所带来的困境。 4. 据SEA，印度一季度首次出现棕榈油进口数量低于豆油和葵油。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕上涨0.14%，收盘2929元/吨，日盘豆粕05合约下跌1.36%。现货基差，广东675（-30），江苏725（-10），山东795（-10），天津905（0）。供给端：近端由于到港大豆偏少影响，现货偏紧。但是巴西丰产预期没有改变，预计随着后期大豆到港增加，大豆供应偏紧的态势得到改善。需求端：下游饲料厂库存偏低，有补库存需求。观点：现货仍然偏强，但是随着后期大豆到港增加，预计大豆库存将增加，大豆供应紧张缓解。预计豆粕在底部震荡等待美国播种季节的到来。菜粕：夜盘菜粕05上涨0.15%，收盘2592元/吨，日盘菜粕05合约下跌1.3%。菜粕基差，华东13（34），福建113（-6），广东33（-6），广西33（-6）。供给端：国内菜粕库存偏高，菜粕有去库存压力。全球来看，2024-25菜籽年度结转库存降低。需求端：一季度是水产养殖淡季，菜粕需求偏弱。观点：菜粕现货供大于求，对价格形成利空。利多支撑来自于地缘政治风险溢价。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. PNA预测巴西大豆收获进度37.63%。 2. 市场预期2025年美国大豆种植面积8440万英亩，同比2025年下降270万英亩。苹果苹果：山东产区行情平稳，进入销售淡季之后，近期客商数量略有减少，客商采购偏谨慎，冷库成交量比之前减少；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，客商采购偏谨慎，近期产地冷库果农货要价偏高，客商接受程度有限，成交量有所减少；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；部分客商节后补货逐渐完成，冷库出货速度也逐渐放缓，销区表现一般，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格好货价格偏强，小幅上涨0.10元/公斤，停车区到货以等外为主，价格较上周上涨0.20-0.30元/斤，看货采购客商较多；广东如意坊市场到货3车，参考到货一级9.50元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，根据质量不同价格不一，早市成交少量；短期下游有一定补货需求，期现商继续进场采购，期现价差收敛，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6600元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4850元/吨（+30）；针阔叶浆价差1750元/吨（-30），成交略有好转；白板纸部分市场迎来新一轮降价，白卡纸市场业者看淡后市，冷静观望；生活用纸社会订单增加，终端消费表现尚可，部分纸企成品纸涨价函较多；文化用纸阶段货源供应压力不大，成本面支撑坚挺，工厂多积极向下游落实涨价计划；整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库边际放缓，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-25 09:06

大连商品交易所2025-02-24豆二仓单日报

99qh02-24 15:23

大连商品交易所2025-02-24豆一仓单日报

99qh02-24 15:23

中期偏弱震荡

变化。菜粕表现强势。近期 CBOT 大豆盘面震荡，而连豆粕表现强劲。一方面，巴西大豆收获进度加快，随着收获上市量增加，后期巴西大豆出口价格仍有下行压力；另一方面，虽然3月国内豆粕供需紧张，但4月中下旬至 8 月巴西大豆将季节性大量到港，国内豆粕供需压力将再度回升。所以，当前豆粕强势上涨预计只是阶段性行情，短期关注上方压力位能否突破。目前国内菜粕供需压力依然较大，进口菜粕颗粒粕库存在50万吨以上，基本面驱动行情的作用有限，菜粕更多受豆粕盘面走势带动。上周棕榈油领涨油脂市场，菜油表现相对较弱。短期来看，菜油市场供需压力较大，因进口压榨菜籽及进口菜油较多，目前沿海菜油库存处于历史最高位。中期来看，中国对加拿大菜籽反倾销政策短期内难有实质性改变，预估后期进口量仍大，菜油价格缺乏上涨支撑，仍将是油脂板块中走势最弱的品种。上周，国内油粕板块品种走势偏强，花生盘面价格也随之走高。节后，国内油厂陆续开始收购，中间商按需补库。虽然国内花生基层余量充裕，但农户惜售情绪持续，上量不多。整体来看，国内油厂实际收购量有限，对质量要求严格，收购意愿一般。此外，基层余货供应充裕，内贸市场销量未见明显好转，终端需求依旧不旺。短期内，花生盘面走强，但中期供需面偏弱，花生上涨空间预计有限。短期内，油粕板块仍有走强惯性，菜油、菜粕震荡难跌，白糖及棉花震荡偏强，花生上涨持续性不宜过度乐观。综合判断，易盛农期综指短期偏强震荡，但涨势趋缓，中期可能走弱。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网02-24 08:47

CFTC：截止2月18日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

18日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1128352 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 161666 149109 371293 545314 520856 1078273 1041258 50078 87093 较2月11日当周总持仓量变化(-3500) -2124 11646 3378 -4158 -19354 -2903 -4330 -597 830 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.3 13.2 32.9 48.3 46.2 95.6 92.3 4.4 7.7 (交易商总数：608) 140 164 207 239 265 503 525

Elaine02-24 00:00

CFTC：截止2月18日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

18日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:902685 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 166913 172555 191920 499909 462315 858742 826790 43943 75895 较2月11日当周总持仓量变化(-1893) -3449 8974 7126 -5130 -19341 -1453 -3241 -440 1348 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.5 19.1 21.3 55.4 51.2 95.1 91.6 4.9 8.4 (交易商总数：575) 118 143 168 198 249 423 482

Elaine02-24 00:00

【油脂周报】棕榈油供需偏紧

月份的供需报告中，USDA继续预测全球大豆库存将呈现增长态势，尽管巴西产量增加，全球大豆市场依然保持宽松的库存环境。得益于原料供应的充裕，豆油的供给预计将保持充足。然而，国内一季度大豆供应因巴西收获进度缓慢及到港延迟而面临紧张局面，导致短期内豆油供应同样偏紧。展望未来，随着巴西大豆收获加速，预计4月份之后国内大豆供应紧张状况将逐步得到缓解。在需求方面，豆油与棕榈油的价格倒挂现象，使得豆油价格相对较低，这有利于刺激豆油的消费。春节过后，豆油市场将进入消费淡季。综合分析，豆油价格的总体走势将与油脂板块保持一致，而油脂板块目前在棕榈油的带动下显示出较强的市场态势。短期内，由于大豆供应紧张，现货基差得到支撑。但随着春节的结束，豆油消费旺季也将结束。长期来看，预期大豆到港量增加将限制价格的上涨空间。预计豆油价格将在7700-8200元/吨的区间内波动。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-23 09:05

股指连红，原油回落-2025年2月21日申银万国期货每日收盘评论

降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。国内进口大豆供应偏紧，连粕期价跟随持续上行，预计短期豆粕或继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价偏强震荡。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。国内进口大豆供应偏紧，连粕期价跟随持续上行，预计短期豆粕或继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：04合约收于1991.6点，下跌2.17%。盘后公布的SCFI欧线为1578美元/TEU，环比下降1.86%，反映运价进入第9周后跌幅放缓。随着MSK和MSC开始调降3月运价，提涨进入验证期。3月本就处于季节性货量淡季，今年由于接近长协价叠加节后货量恢复以及特朗普关税政策可能造成的货量波动等，船司提前提涨。从盘面来看，市场对于3月提涨完全落地也并没有全部计价，04合约波动区间基本对应中性估值在大柜3000美金左右，因此MSK和MSC的调降运价基本在市场预期之内，进入验证期后盘面情绪已现降温，但整体调降幅度低于预期，马士基是在wk10调降的基础上将wk11较wk10又进行了提涨，传递出来的提涨及货量信号并不悲观，预计短期盘面偏向震荡，关注后续其他船司跟降情况及马士基是否会出现再次调降。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-22 09:08

USDA：截至2月13日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至2月13日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 101.2 221.4 埃及 75.7 124.0 墨西哥 73.8 10.3 128.0 荷兰 55.9 55.9 未知地区 47.1 日本 32.3 9.0 35.9 哥斯达黎加 23.6 马来西亚 20.9 15.4 印度尼西亚 17.8 22.1 中国台湾 12.9 17.6 越南 11.7 18.0 巴基斯坦 3.5 68.5 加拿大 1.4 0.8 菲律宾 0.9 3.0 委瑞内拉 0.6 6.6 哥伦比亚 0.5 10.0 泰国 0.4 2.5 韩国 0.2 4.3 尼泊尔 * 7.0 新加坡 * 合计 480.3 19.3 741.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-21 21:32

大连商品交易所2025-02-21豆二仓单日报

99qh02-21 15:27

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