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【有色早评】铜价突破，发生了什么变化？
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对韩产业造成实质损害。涉案产品主要用于天然气、造船、半导体等领域。据51bxg了解，这是韩国继对越南不锈钢产品加税后，近期针对进口钢铁产品采取的又一贸易救济措施。当前全球不锈钢市场竞争加剧，贸易摩擦频发，行业面临严峻挑战。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.27 昨日碳酸锂主力合约收盘价61500元/吨，涨幅1.15%，加权指数收盘价61510元/吨，涨幅1.09%；交易所仓单数量+220至22590手；主力合约持仓量-5190至345216手；电池级碳酸锂现货报价+400至60400元/吨，工业级碳酸锂现货报价+400至59000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+6至625美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。价格反弹刺激下，昨天出现交仓动作。价格反弹后，刺激部分套保需求，昨天出现交仓动作。基本面来看碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端产量仍在不断回升，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，累库速度有所上升。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。因此策略方面建议逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，碳酸锂仓单情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【研究发现机构投资者对黄金和锂关注度最高】6月25日（周三），总部位于伦敦的矿业咨询公司Harbour对90家机构投资者进行的一项全球调查发现，大约一半的机构投资者在寻求能源转型的上行风险敞口，而非自然资源领域的股票。在被问及哪种大宗商品最有可能增加投资时，澳大利亚、加拿大、美国、英国和欧洲超过80%的投资者认为黄金是他们的首选。考虑到黄金价格走势，这一结果一点也不令人意外，但研究中发现了人们对锂的热情，但价格却朝着相反的方向发展。研究发现，锂取代铜，成为第二大最有可能吸引澳大利亚（65%）、加拿大（59%）、美国（61%）和英国/欧洲（63%）投资者投资的大宗商品。（文华财经） 2、【AVZ矿业将就争议锂矿重启对刚果（金）的诉讼】外电6月24日消息，澳大利亚AVZ矿业公司周二表示，在双方未能就Manono锂矿床的法律纠纷达成和解后，将恢复对刚果民主共和国（DRC）的采矿权诉讼。这一悬而未决的问题对KoBold metals收购AVZ Minerals在世界上最大的硬岩锂矿床之一的股权计划构成潜在障碍。AVZ最初持有开发Manono项目的许可证，但在2023年刚果矿业部以该项目进展不够快为由撤销了该许可证。这些权利后来被授予紫金矿业旗下子公司，促使AVZ向国际商会国际仲裁法院和解决投资争端国际中心（ICSID）寻求救济。（上海金属网） 3、【五矿新能：全固态电池材料已实现累计百公斤级发货】五矿新能在互动平台表示，在全固态电池材料领域，公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料，目前部分产品已实现累计百公斤级发货。（五矿新能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-06-27
甲醇价格中枢有望上移
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1—2024年春检规模（单位：万吨）天然气制甲醇装置亏损明显 2025年1—4月，中国甲醇进口总量为286.48万吨，同比大幅下降31.49%。其中，进口伊朗甲醇114.21万吨，同比大幅下降52.24%。伊朗甲醇进口量锐减是国内甲醇进口量大幅下降的主要因素。一方面，2024年11月，伊朗全国范围内大规模停电，17座发电厂几乎完全停止运转，用气缺口达3.5亿立方米/日，甲醇工厂也提前1个月左右进入停车状态；另一方面，2025年一季度伊朗天然气供需缺口较大，甲醇生产企业限气的规模和时长远超往年同期，停车检修的产能占总产能的80%，复产节奏缓慢。在天然气供需缺口明显和以伊冲突影响供应的背景下，2025年年底至2026年上半年，伊朗甲醇生产企业的停车规模和周期预计将再度扩大。 2023年，天然气价格上涨、供应短缺及甲醇价格快速下跌等因素导致我国西南地区甲醇行业大面积亏损，许多企业降负运行或停产检修。2023年，西南地区合同内天然气价格为2.2元/立方米，同比上涨10.6%，天然气制甲醇生产成本大幅增加。2025年上半年的天然气执行价在2.27元/立方米左右，天然气制甲醇生产成本下降约30元/吨，相关企业并未扭亏为盈。天然气制甲醇装置如果长期处于亏损状态，其运行稳定性存疑。图为我国天然气制甲醇装置开工率港口累库幅度或不及预期近期，受相关政策影响，进口伊朗甲醇的物流复杂程度及成本上升；部分伊朗航线需更换新船，短期运力紧张可能推高运费。此外，今年伊朗频繁发生安全事故，可能促使伊朗政府强化全国储运设施检查，导致出口效率下降。以上因素短期将影响甲醇到港节奏，中长期则会抬升运力成本，进而导致我国甲醇进口量下降。以伊冲突也导致伊朗甲醇产量下降。6月15日，伊朗南帕尔斯气田遭袭，天然气产量损失约1200万立方米/日。阿萨鲁耶港附近的甲醇生产企业用气多来源于南帕尔斯气田，因此约一半的企业选择停车，涉及产能约660万吨/年。16日，停车规模有所扩大，涉及Bushehr、Marjan、Kimiya、Sabalan、Arian、KPC等多家甲醇生产企业，涉及产能约891万吨/年，伊朗甲醇的装船速度也因安全问题而放缓。目前伊朗是我国第一大甲醇进口来源国，由于地缘局势不稳定性并未消除，伊朗甲醇生产及出口仍然存在不确定性，后期或影响我国沿海地区的甲醇供应，从而导致港口累库幅度不及市场预期，甚至可能进入去库周期。下半年需要密切关注伊朗甲醇装置的运行状态和装船发运情况。图为我国甲醇港口库存（单位：万吨）下半年醋酸装置密集投放近年来，MTO经济性偏弱一定程度上拖累了新增产能的释放节奏。2025年前三季度无新增外采甲醇的MTO装置投产，MTO新增产能以CTO一体化装置为主，已经于今年一季度全部投产完毕。2025年年底虽有广西华谊和联泓新科两套外采甲醇的MTO装置投产，但其带来的甲醇需求增量到2026年才能逐步释放。 2025年，传统下游新增产能主要是甲醛、醋酸和MTBE装置。2025年下半年是醋酸新装置的密集投产期，除新疆中和合众的醋酸装置上游配套甲醇装置外，其余醋酸装置全部外采甲醇。其中，前期投产的河北建滔和谦信荆门两套新醋酸装置现已维持较高的产能利用率，新疆中和合众和上海华谊两套新建醋酸装置预计将于6月中下旬投产，合计产能为140万吨/年。近年来，国内醋酸行业产能密集释放，“集中化、大型化”的产业特点凸显，阶段性利多甲醇价格。随着新产能稳步投放，醋酸市场供应压力进一步增加，产品价格和生产利润也会继续下降。图为醋酸生产利润（单位：元/吨）表为2025年甲醇MTO装置及传统下游投产计划需求仍有增长预期在产能逐年增长、需求增速有限的背景下，甲醇下游BDO、MMA、甲烷氯化物和碳酸二甲酯等新兴精细化工品的生产利润不佳，新装置投产进度不及市场预期，部分计划于2024年年底投产的装置延迟至2025年。2025年下半年，上述新装置陆续投产后，甲醇需求仍有增长预期。表为2025年甲醇下游装置投产计划下游亏损加剧或产生需求负反馈 2025年上半年以来，虽然甲醇传统下游和MTO的生产利润不佳，但开工率尚可，甲醇需求仍然具有一定韧性，企业库存一直维持在历年同期偏低水平。目前已经进入高温多雨的需求淡季，但多套醋酸装置在今年密集投产，后续“金九银十”的需求旺季仍然值得期待。值得注意的是，甲醇价格快速反弹但下游产品价格涨幅有限，传统下游综合加权利润小幅下跌，华东沿海MTO装置加权模拟利润大幅下跌至亏损区间，下游对高价甲醇的承接意愿直接决定了MTO装置的开工率，下游亏损加剧后可能产生需求负反馈。图为华东沿海MTO装置加权模拟利润（单位：元/吨）转出口贸易量逐步回落 2025年上半年，国内甲醇和海外甲醇的价差长时间维持在运费之上，国内甲醇转出口贸易量明显增加，1—4月出口量同比增加868%。近期，随着国内甲醇价格回升和海外甲醇价格回落，内外价差已经大幅收窄，部分区域的价差已经低于运费，转出口贸易已经没有利润，甲醇转出口贸易量也将逐步下降。图为国内甲醇月度出口量（单位：万吨） [行情展望] 2025年下半年，甲醇基本面有望边际改善。供应方面，可流通产量增加有限，“十四五”规划收官之年落后产能出清速度有望加快，春检规模缩水或导致秋检规模扩大，天然气制甲醇装置大幅亏损影响其运行稳定性。需求方面，今年下半年下游新装置密集投放或拉动甲醇需求增长，需注意传统下游对高价甲醇的承接意愿。进口方面，受政策限制、伊朗港口安全事故频发及地缘冲突等因素影响，伊朗甲醇进口量存在较大不确定性，港口累库幅度或不及市场预期。整体来看，2025年下半年甲醇市场供需格局趋紧，价格中枢有望逐步上移，单边可保持逢回调做多远月合约的思路。需注意可能出现的秋检规模不及预期、伊朗甲醇进口量超预期、港口累库幅度超预期、醋酸装置投产进度不及预期等情况。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-26
油价将逐步回归理性区间
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储量高达1545亿桶（位居全球第三），天然气储量为33.7万亿立方米（位居全球第二）。一旦冲突升级导致能源设施遭到破坏，将直接切断国家的经济命脉。原油的供应风险与价格波动 6月13日，以色列空袭伊朗核设施后，市场随即出现恐慌性买盘，Brent原油价格单日暴涨8.4%，达到75.5美元/桶，创下3年来的最大涨幅。此轮价格波动主要受到三重心理预期的驱动：其一，霍尔木兹海峡断供恐慌。霍尔木兹海峡承担着全球21%的原油贸易量（约2100万桶/日），一旦伊朗采取极端措施封锁该海峡，油价可能会飙升至120~200美元/桶。其二，伊朗产量中断预期。目前伊朗的原油产量为330万桶/日（占全球产量的3.4%），出口量约为150万桶/日。6月14日，以色列对伊朗布什尔省的两家炼油厂发动袭击，尽管此次袭击尚未造成实质性的减产，但却进一步加剧了市场对伊朗原油供应脆弱性的担忧。其三，风险溢价重估。据机构测算，当前油价中已经包含了5~8美元/桶的地缘政治溢价。如果冲突持续，这一地缘政治溢价可能会扩大至15美元/桶。事件发生后，期货市场上的空头平仓量急剧增加，WTI原油期货近月合约与远月合约之间的升水幅度扩大至7.2美元/桶，反映短期市场面临挤仓压力。中长期油价回归基本面逻辑尽管短期内油价波动剧烈，但三大核心因素将推动油价回归理性区间：其一，OPEC+拥有丰富的政策调节手段。OPEC+目前持有超过500万桶/日的闲置产能，其中沙特阿拉伯（220万桶/日）、阿联酋（120万桶/日）可快速释放。7月，OPEC+的增产计划开始实施，日增量为41万桶，在必要情况下，增产速度能够加快至100万桶/日，以此来填补可能出现的供应缺口。其二，非OPEC国家存在增产潜力。美国页岩油的盈亏平衡点已降至54美元/桶，在当前较高油价的刺激下，美国原油产量已达到1310万桶/日。此外，加拿大油砂、巴西盐下油田以及圭亚那的新项目合计能够提供80万~100万桶/日的增量，这些新增产量在全球原油供应中起到了稳定器的作用。其三，库存与需求的双重制约。全球原油库存目前仍处于高位，美国商业库存为4.4亿桶，较5年均值高出3%；中国的战略储备已达9.5亿桶，进一步采购空间有限。需求端，由于全球经济疲软，IEA预计2025年全球原油需求增速不足100万桶/日，这一增速创下疫情后的新低水平。新能源替代削弱原油的地位能源转型正在从根本上改变原油的需求结构。2024年，全球可再生能源发电在总发电量中的占比突破35%，电动汽车的渗透率也达到25%。两大趋势对原油形成长期的替代效应：一是交通领域电气化加速。中国新能源汽车的销量占比已经超过40%。数据显示，每增加100万辆电动车，就会削减15万桶/日的原油需求，这一削减量相当于伊朗出口量的10%。二是核能复兴保障基荷电力。全球范围内正在新建48座核电站。核能发电具有显著优势，其90%以上的容量因子远远优于风光发电的间歇性特点。欧洲已经通过了《核电法案》，将核能视为零碳转型的核心力量。地缘政治溢价存天然衰减性欧洲央行的研究显示，“9·11”事件后油价急剧暴涨，然而在短短14天内便回吐25%的涨幅；2022年，俄乌冲突引发油价飙升，同样在8周之后回归到冲突前水平。这充分说明，市场对于风险的过度反应往往会迅速被基本面情况所修正。就当前局势而言，此次冲突并未波及伊朗的核心产油区域，更没有造成霍尔木兹海峡的实质性封锁，所以，由此产生的溢价消退速度很可能比预期要快。地缘政治危机从来都不是油价上涨的唯一推动因素。当市场过度聚焦于冲突带来的影响时，却忽略了一些重要的基本面变化。如美国页岩油井架数量正在悄然增长，目前已增至624台，较年初增长12%；同时，新加坡能源结构也在发生变革，燃油发电占比已降至18%。原油的战略价值正随着能源多样化的发展而逐渐衰减。这一规律在历史中已得到反复验证：战争溢价终究会消散，而决定原油长期价格走向的最终因素是供需天平。当德黑兰上空的硝烟逐渐散去，交易员终会发现：真正重塑全球能源版图的并非中东地区的导弹，而是来自休斯顿的页岩钻机以及上海的新能源汽车生产线所代表的能源发展新趋势。（作者单位国金期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-20
供应扰动加剧甲醇企稳反弹
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悉，布什尔省紧邻波斯湾的北方—南帕尔斯天然气田，该气田既是世界上最大的气田之一，也是伊朗的重要能源设施。北方-南帕尔斯天然气田的伊朗境内部分被称为南帕尔斯气田，卡塔尔境内部分称为北方气田。数据显示，南帕尔斯气田产出的天然气占伊朗天然气供应量的70%左右。伊朗每年的天然气产量约2750亿立方米，占全球天然气总产量的6.5%，是全球第三大天然气生产国。天然气制甲醇工艺是伊朗甲醇的主要生产工艺，天然气是其生产甲醇的重要原料。此外，伊朗的甲醇生产设施靠近南帕尔斯气田，如果后期伊朗和以色列冲突再次升级，那么不仅南帕尔斯气田开采设施、运输管道和储存设施可能遭受空袭，而且甲醇生产装置也可能遭遇袭击。据卓创资讯数据，6月15日伊朗已有4套装置疑似停车检修，剩余装置运行负荷偏低。虽然目前阿萨鲁耶港口正常作业，但未来可能遭遇袭击。同时，受到临时检查和船货回程周期延长等因素影响，阿萨鲁耶港装船排货速度较慢，且后续霍尔木兹海峡航运风险上升，引发市场对后期伊朗甲醇出口的担忧。伊朗是我国重要的甲醇进口来源国之一，海关总署2024年发布的数据显示，我国从中东地区进口甲醇数量占总进口量的76%。伊朗作为全球第二大甲醇生产国，2024年产能为1716万吨，2025年产能有望超过2000万吨。6月伊朗甲醇发运量或进一步下降，目前我国沿海地区整体库存水平不高，6—10月的港口季节性累库周期可能出现变化，短期沿海地区甲醇现货价格偏强运行。国内新增产能持续投放今年以来，国内甲醇新增产能持续投放，叠加存量产能检修规模不及去年，导致供应压力持续增长。数据显示，截至6月中旬，国内甲醇产量为4636万吨，较去年同期增加675万吨，增幅为17%。按照上半年的产量增速估算，全年甲醇产量在1亿吨左右，同比增加1040万吨，增幅为10.4%。去年我国进口甲醇总量为1349.5万吨。其中，从中东进口甲醇约1000万吨，从伊朗进口甲醇约147万吨。换言之，我国甲醇新增产能大概率可以填补中东及伊朗甲醇可能存在的供应缺口。综上所述，如果中东地缘冲突持续升级，将对全球金融市场及大宗商品市场造成较大扰动，原油、甲醇、天然气等商品供应会受到较大影响。不过，我国甲醇产能持续增长，产量稳步提升，外部供应风险有望被内部供应潜力和多元化进口途径化解，预计后市国内甲醇供应保持平稳。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-19
原油短线偏强运行
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曾创下600万桶/日的历史最高产量；其天然气探明储量位居世界第二，目前天然气日产量为10.7亿立方米。截至目前，伊朗仍在持续推进本土油气开发与生产活动，其在中东乃至全球能源市场的地位举足轻重。除了自身产油实力强大外，伊朗的地理位置使其具备遏制其他中东产油国外运的能力。数据显示，伊朗扼守波斯湾石油外运的咽喉要道——霍尔木兹海峡。该海峡是全球石油运输的关键枢纽。据统计，霍尔木兹海峡承担着全球近40%的石油输出量，波斯湾地区90%以上的石油出口均经此海峡运输。与此同时，每天约有1700万桶原油通过该海峡，约占全球海运原油量的30%。通过该海峡的油轮中，85%的目的地为亚洲，主要接收国包括日本、韩国、印度和中国。若霍尔木兹海峡被封锁，波斯湾地区的能源输出将主要依赖陆地石油管道。但目前管道运输量远低于海峡运输量，无法满足全球石油需求。显然，霍尔木兹海峡的关闭将导致原油、石油产品及液化天然气供应量急剧减少，不仅会造成短期内的原油供应短缺，还会引发油价快速上涨，进而严重影响世界各国经济。综上所述，中东地区作为全球重要的石油产区，任何政策面变化都可能对石油供应构成威胁。后续需持续关注伊朗与以色列冲突是否会进一步升级，尤其是以色列是否会袭击伊朗产油设施及外运港口，同时警惕伊朗是否会下令封锁霍尔木兹海峡。若上述情况发生，原油供应短缺预期将显著增强，进而推动油价延续强势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-18
短期油价仍将高位波动
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内多个关键目标发动空袭。其中，伊朗最大天然气田南帕尔斯第14期项目遭受袭击，部分区域起火，生产被迫暂停。这一事件标志着双方矛盾急剧恶化，已发展至相互攻击能源设施的阶段，进一步放大了市场的担忧情绪。从隐含波动率的变化情况来看，6月13日之后，IV指数波动明显呈现放大趋势，WTI、布伦特原油期货的波动率均超过60%。从波动率形态分析，在伊以冲突爆发前后，虚值看涨期权区域的波动率持续攀升，呈现出一定的“偏斜”特征；冲突扩大后，市场对于油价未来走势的不确定性和波动预期显著增强，这使得看涨的多头的押注进一步增多。图为伊朗原油产量情况（单位：千桶/日） B伊朗油气出口担忧升温目前，伊朗的能源结构呈现以传统化石能源为主、可再生能源逐步发展的态势，其原油和天然气资源的分布展现出地域集中的特点，主要集中于胡泽斯坦省、波斯湾大陆架区域以及南帕尔斯地区。从资源分布状况来看，伊朗已探明的石油地质储量高达123亿吨，资源高度汇聚于西南部的胡泽斯坦省以及波斯湾海域，该区域贡献了全国90%的原油产量。当下约有20个油田处于生产状态，其中阿瓦士、马伦、加奇萨兰、阿加贾里、比比哈基麦和帕里斯这六大核心油田合计贡献了全国三分之二的产量。从地理分布角度而言，伊朗的油气资源主要集中在中西部地区，而且大多数油田和炼厂与伊拉克毗邻。此外，伊朗坐拥全球第二大天然气资源，南帕尔斯气田作为核心产区，储量极为可观，且开采条件得天独厚，已构成了全国的天然气生产基地。尽管遭受美国制裁的不利影响，但伊朗在天然气领域依旧取得实质性进展：上下游计划项目大多能按期完成，自主建造天然气压缩平台的能力也已初步形成。此次以色列袭击的南帕尔斯气田，是伊朗天然气的主要分布区域。该气田已探明的天然气储量高达33.5万亿立方米，占全球天然气总储量的17%，位居全球第二。这里的天然气田不仅储量丰富，而且开采条件优良，是伊朗天然气生产的关键基地。图为伊朗原油出口量情况（单位：千桶/日）从管道分布情况来看，当前伊朗境内的天然气管道主要集中在以德黑兰、伊斯法罕、设拉子等地区构成的运输带上，其西部管道与伊拉克、阿塞拜疆、科威特相连，东部则与土库曼斯坦相接。南帕尔斯气田开采暂停后，预计对伊朗国内的LNG供应以及下游相关工业品生产造成较大干扰，因此，当前的关键问题在于明确袭击后气田的损毁状况。鉴于修复工作耗时较长，且美国制裁导致技术引进和设备采购受阻，同时天然气输送等基础设施尚不完善，所以要恢复伊朗国内天然气生产效率和供应稳定性面临诸多挑战。 C霍尔木兹海峡危机隐现根据OPEC发布的数据，自美国退出伊核协议后，对伊朗的制裁持续加码。截至2020年7月，伊朗原油产量降至193万桶/日。此后，因美国制裁出现阶段性放松，伊朗原油产业迎来转机。到2025年5月，伊朗原油产量显著攀升至336万桶/日，较2020年7月的产量增幅约为74%。同时，伊朗作为霍尔木兹海峡北岸国家，地缘位置极为重要。Kpler发布的数据显示，在2025年1—5月，全球34%的原油海运量经由该海峡，其中沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克三国合计占比超过70%。据路透社的数据，1800万~1900万桶/日的石油、凝析油和燃料油通过霍尔木兹海峡销往亚欧地区。从逻辑关系来看，此次冲突首先很可能导致伊朗原油出口大幅波动，而市场主要担心的是，霍尔木兹海峡作为中东油气国的共同核心利益通道，一旦原油海运出口受阻，恐引发亚洲和欧洲原油货源出现持续性的缺口。此外，尽管自2025年4月以来OPEC+持续放宽增产限制，但其实际产量增长却较为有限，若伊朗原油供应中断，短期内OPEC+内部将难以协调产量以进行补充。从闲置产能来看，沙特阿拉伯以292万桶/日的储备产能在OPEC+中居首位。同时，沙特阿拉伯在二季度连续推动OPEC+增产，其目的一是通过消耗储备产能来挤压美国页岩油市场份额，二是惩罚哈萨克斯坦、伊拉克等配额违规国。目前，在油价大幅向上波动的背景下，预计沙特阿拉伯等OPEC+成员国的增产措施也会做出调整，因而需关注7月6日即将召开的OPEC+产量决议。 D油价受多方面因素影响尽管此轮伊以矛盾呈现出超预期的扩大化态势，但鉴于两国当前的经济状况，双方都难以承受持久性的高强度摩擦。据最新报道，若伊朗接受美国提出的放弃其核计划这一要求，以色列愿意停止其行动。同时，伊朗方面也正通过第三方国家展开斡旋，力求将冲突规模控制在一定限度内。从市场反应来看，对供应中断的实际担忧程度低于呈现的情况。当前焦点集中在霍尔木兹海峡的风险上。回顾过往中东地缘政治问题，可以发现霍尔木兹海峡从未有过被完全封锁的记录。伊朗或许只是借助风险溢价来维持油价处于高位，而非真正关闭水道。一旦发生封锁，将导致该海域原油出口国的运输中断，并引发更为广泛的冲突，同时也会损害主要原油进口国的利益。从各方当前的行动态势来看，避免霍尔木兹海峡供应中断已成为优先事项。从基本面情况来看，根据EIA的报告，OPEC+计划于2025年逐步增加原油产量，然而实际产量或低于预期目标。美国原油产量在2025年以及2026年预计维持在每日1340万桶的水平，但鉴于钻井平台数量减少以及油价下跌等因素，在2026年四季度，其产量可能会降至每日1330万桶。图为中东浮仓库存变化情况（单位：千桶）与此同时，从需求端进行分析，中国5月的原油加工量同比下降1.8%，至每日1392万桶，这是自去年8月以来的最低水平。主要原因是国有及独立炼油厂因维护活动而导致运行受到限制。其中，山东独立炼油厂利润实现小幅回升，5月理论平均利润为293元/吨，较4月增加23元/吨，主要原因是收入降幅小于原料成本的缩减幅度。随着国有炼油厂的维护工作在5月底至6月初完成，其加工量有望在6月出现反弹。同期，国内原油产量同比增长1.8%，达到每日435万桶；天然气产量同比上升9.1%，至221亿立方米。 6月6日当周，美国成品油需求总量平均每天为1989.1万桶，较去年同期高出0.5%；其中，车用汽油需求四周日均量为888.2万桶，较去年同期低2.5%。美国商业原油库存量为4.32415亿桶，较前一周下降364.4万桶。总体来看，美国原油库存较去年同期低5.93%，较过去5年同期低8%；汽油库存较去年同期低1.59%，较过去5年同期低2%。随着夏季欧美传统用油旺季的来临，在关注地缘风险回落的同时，还需留意库存是否能够持续去化，从而为盘面提供足够支撑。总体而言，此轮伊以冲突或使原油市场供需再平衡的逻辑发生转换。短期内，油价向上修复有利于产油国扩大边际利润，并释放产量增速，新一轮平衡可能会在更高的价格基准上得以建立。在此期间，需警惕持仓风险，建议投资者不要过度追高。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-17
甲醇短期看高一线
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潜在影响不容忽视。其一，国际甲醇生产以天然气为主要原料，而我国虽以煤制甲醇为主（辅以焦炉气制、天然气制），但三种工艺的原料均与能源体系关联紧密。中东局势动荡可能推升原油价格，带动整体能源成本上扬，进而从成本端支撑甲醇价格上涨。其二，我国甲醇进口高度依赖中东地区：2024年从阿曼、阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗四国的进口量达989.56万吨，占总进口量的73.39%。若局势持续恶化，中东甲醇出口链或受冲击，进而对我国甲醇供需格局产生显著影响。当前我国甲醇供需矛盾相对缓和，此前甲醇价格走弱主要受成本端煤炭价格下行拖累。截至6月12日，国内甲醇装置开工负荷率达87.98%，较去年同期上升4.83个百分点。目前煤制甲醇企业仍有30元/吨左右的利润空间，生产积极性较高，国内供应端整体充裕。与此同时，国内甲醇下游行业开工情况整体稳定。数据显示，截至6月12日，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF、煤制烯烃等下游产品的开工率分别为29.77%、4.34%、98.81%、49.33%、46.47%、80.06%，同比分别上升1.28、下降10.29、上升7.63、下降6.5、上升6.18、上升11.56个百分点。除部分外采甲醇单体的企业外，多数下游行业尚未出现明显亏损。库存方面，当前国内甲醇企业及港口库存未见显著积压。截至6月12日，国内甲醇港口库存为51.4万吨，同比增加1.9万吨。其中，华东地区港口库存33.63万吨，同比微增0.08万吨；华南地区港口库存17.77万吨，同比增加1.82万吨。综合来看，当前国内甲醇供需矛盾相对缓和，煤制甲醇企业仍有微利空间，生产积极性得以保障。需求端表现稳健，煤制烯烃、冰醋酸等主要下游开工率维持高位，整体需求支撑较强。与此同时，企业及港口库存均未出现明显累积，供需格局暂处于平衡状态。在此背景下，成本端对甲醇价格的影响愈发关键。近期以色列与伊朗冲突持续升级，尽管伊朗甲醇输华直接影响有限，但局势动荡可能推升国际能源价格，同时对中东其他主要甲醇出口国的对华供应产生潜在冲击。因此，短期内甲醇价格存在较强上涨预期。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-17
玻璃向上驱动不足
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高点下跌500元/吨，跌幅达36%，但天然气制玻璃厂利润亏损幅度没有明显扩大，煤制、气制玻璃厂利润有一段时间反而略有增加。因此，今年以来，价格的大幅下跌并没有导致玻璃厂产线出现大规模的放水冷修，供给端对价格的支撑有限。6月5日，煤炭板块出现反弹，使得部分工业品在“跌跌不休”中得到一定的缓和机会，玻璃期货也顺势反弹，呈现出在1000元/吨的整数关口反复震荡的现象。截至目前，玻璃需求并没有出现明显的亮点，甚至连近几年持续出现的“小阳春”也不尽如人意，需求只能看到边际的改善，但改善的幅度和持续性远不及市场预期，玻璃库存没有出现有效消化，反而有进一步累积的预期。1—4月房地产相关数据仍延续弱势，市场情绪相对谨慎。而后续玻璃即将进入传统的需求淡季，需求也难有较大改善预期。玻璃供给端表现相对稳定，今年日产量在15.51万~15.85万吨之间，并未出现大规模的点火复产或放水冷修。据隆众资讯统计，截至6月9日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条（20.09万吨/日），其中在产224条，冷修停产73条，浮法玻璃日产量为15.57万吨。虽然从近几年数据来看，今年浮法玻璃日产量已经处于低位水平，但相对需求端的走弱，基本面过剩矛盾仍在累积。随着部分企业的亏损时间拉长，下半年或有部分产线开始放水冷修，对价格形成一定支撑，但当下，在日产量出现明显下降前，玻璃价格仍易跌难涨。玻璃本轮下跌与成本坍塌相关，除石油焦进口价格增加导致玻璃成本上涨较多以外，煤制气以及天然气制玻璃成本都在不断下移。据隆众资讯生产成本计算模型显示，截至6月5日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-170.68元/吨，较年初减少60.51元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润90.96元/吨，较年初减少12元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-111.33元/吨，较年初减少258.23元/吨。而当成本端有企稳迹象后，玻璃的下跌趋势也有所放缓。目前玻璃价格降至历史低位，在关键的整数关口上，市场多空分歧明显。一方面是玻璃厂高位累库，另一方面是低日产量以及低价格、低利润，市场参与者心态变得更加谨慎。短期来看，受成本以及市场情绪支撑，玻璃价格震荡反弹，但缺乏强有力的利多驱动，反弹空间有限。若后续成本继续下移，或玻璃厂持续累库，盘面有进一步走弱预期。另外，需关注浮法玻璃产线的冷修情况，中长期玻璃价格的修复大概率还是需要靠产线冷修出清来实现。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-12
股指价格重心有望缓慢上移
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扩大3.2个百分点，主要受石油、煤炭、天然气等大宗商品价格下跌的影响；出口同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点。5月实现贸易顺差1032.2亿美元，创年内新高。分国家和地区看，我国与东盟等地进出口保持快速增长，对欧盟出口增长加快，对美国出口下降。相关数据表明，受关税政策影响，我国出口增长放缓，但仍保持韧性，机电、集成电路、汽车等产品出口表现强劲。图为CPI、PPI同比走势（单位：%）近日，上海证券交易所召开座谈会，强调将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，持续提升公司投资价值。由此来看，在货币政策转向适度宽松、无风险利率持续下行背景下，高股息板块越来越受投资者的青睐，尤其是社保基金、养老金、保险资金等机构投资者。加大分红力度有利于提升上市公司估值水平，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本、耐心资本入市，维护资本市场平稳健康发展。 6月5日中美元首通话释放积极信号，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。我国外交部新闻发言人表示，国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。今年以来，中美贸易摩擦经历了由升级到缓和的过程，双边贸易活动大幅萎缩。美国进口成本增加，通胀预期飙升，进而打压消费者信心和抑制消费支出，引发市场对其经济衰退的担忧，加剧了全球金融市场的波动。中美达成互相削减关税等一系列重要共识，再次证明高关税不可持续，贸易战没有赢家。市场对贸易谈判取得进展持乐观态度，有助于提振市场信心和风险偏好。欧洲央行6月会议宣布下调三大关键利率25个基点，其中存款利率降至2%，主要再融资利率和边际贷款利率降至2.15%和2.4%。其货币政策声明称，贸易政策的不确定性将影响投资和出口，导致经济增长和通胀放缓，不提前预设利率政策的路径，将依赖数据、逐次会议作出决定。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，经济增长面临下行风险，劳动力市场保持强劲，通胀稳定在2%的目标水平，本次利率下调后，货币政策处于有利位置，降息周期即将接近尾声。笔者认为，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，欧元区经济仍面临下行压力，欧洲央行下半年仍有继续降息的空间。根据欧洲货币市场定价，预计年内还有1到2次降息。展望后市，随着美国与更多国家达成贸易协议，国际贸易紧张局势将逐渐缓和，全球货币政策有望进一步宽松。欧洲央行6月继续降息25个基点，市场对美联储9月降息的预期升温。我国经济恢复的基础尚不牢固，宏观政策有待进一步加码，降准降息依然可期。市场预期中美经贸磋商机制首次会议将取得积极进展。随着市场预期的改善，股指价格重心有望缓慢上移。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-10
甲醇逢高沽空为宜
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醇供给将保持充裕。需要注意的是，当前天然气价格偏高，气头装置成本端压力显著增加，部分企业因利润下滑明显被迫减产。例如，卡贝乐（85万吨/年）天然气制甲醇装置出现计划外检修，需持续关注后期气头装置的运行稳定性。伊朗甲醇市场方面，ZPC（330万吨/年）甲醇装置因氧气供应问题短期停车，Apadana（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）甲醇装置重启，Kaveh（230万吨/年）甲醇装置负荷提升，推动伊朗地区甲醇周产量大幅回升。伊朗甲醇装船量维持偏高水平，预计中国5月和6月从伊朗进口的甲醇量将逐步恢复至高位水平。但需要注意的是，一方面，中国甲醇到岸价格偏低，部分伊朗货物转向印度港口中转；另一方面，6月1日起，江苏海事局限制船龄超25年的船舶停靠长江沿线港口，受影响的伊朗航线船舶数量较多。在途船舶及已向库区申报卸货计划的船舶可正常卸货，新预报船舶暂不允许卸货。此次限制共涉及24艘甲醇船，其中6艘船龄25年整、18艘船龄超过25年。另一方面，据悉交通运输部已发文，本月起在全国开展老旧液货船舶专项检查活动，船龄30年以上的船舶抵港后将被强制查验，可能导致其滞留港口。此举旨在推动老旧船舶退出中国市场，提升船舶运输本质安全水平。上述因素短期内将影响港口甲醇到货节奏，中长期可能抬升甲醇运输成本，后期存在进口量不及预期的风险。传统下游综合加工利润虽有反弹，但整体仍维持在盈亏平衡线附近，其中剔除醋酸后的综合加权利润已长时间处于亏损状态，突出表现为MTBE企业因亏损停车降负现象增多。当前传统下游已步入季节性淡季，在原料库存高位的背景下，部分下游企业对高价甲醇产生抵触情绪，市场交投氛围平平。随着高温和梅雨天气的到来，传统下游开工率下滑将更为明显，甲醇需求存在减少预期。不过，谦信荆门60万吨/年醋酸装置已于5月16日投产，需关注年中醋酸产能密集投放对市场的利多影响能否如期释放。当前醋酸生产利润低迷或对市场形成一定负反馈。 MTO开工率回升后维持稳定，目前暂无停车装置的重启计划。尽管近期甲醇价格反弹带动MTO装置利润有所修复，但下游对高价原料的抵触情绪仍存。当前MTO装置的亏损幅度已收窄至盈亏平衡线附近，需密切关注后市MTO装置运行动态。江苏限制船龄超25年的船舶停靠长江港口、全国开展老旧液货船舶专项检查，叠加部分伊朗甲醇装置运行不稳定、中国到岸价偏低导致伊朗货源改港印度，上述因素短期内将影响甲醇到港节奏，并可能导致后期进口量不及预期。此外，受气头装置利润不佳影响，国内部分企业出现计划外检修，供应端收缩使甲醇下行驱动减弱，市场出现触底反弹迹象。不过，“春检”结束后，国内甲醇装置检修损失量减少，叠加伊朗甲醇产量高企，国产供应和进口量同步回升，导致内地和港口甲醇库存均呈现累积趋势。受下游利润低迷和季节性淡季影响，传统下游及MTO装置开工率下滑，导致甲醇需求明显减少。综上所述，在成本端弱势格局未改、宏观面不确定性犹存的背景下，甲醇2509合约仍可考虑逢高沽空策略。来源：期货日报网
期货日报网2025-06-09

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