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甲醇上下空间皆有限
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动。从不同生产工艺的成本来看，目前西南天然气生产甲醇完全成本在2300元/吨附近、焦炉气生产甲醇完全成本在2000元/吨、西北煤制甲醇完全成本在2100元/吨附近。今年3月以来，煤制甲醇工厂基本能维持现金流利润，且利润水平较前几年明显改善，但在完全成本计算下，略微出现100~200元/吨的亏损。根据今年四季度的甲醇投产计划，主要关注内蒙古宝丰660万吨/年的配套一体化装置投产，可能于10月前后先开下游烯烃装置，预计将会外采周边的甲醇。供应方面，今年前7个月，甲醇供应充裕。数据显示，7月我国甲醇产量在707万吨，同比增加1.73%，环比减少4.25%。从收集到的投产情况来看，甲醇迎来最后一次煤制甲醇的投产高峰期，2025年共投产近800万吨甲醇，包括神华包头二期360万吨/年、中泰化学100万吨/年、中煤榆林2期220万吨/年的煤制甲醇装置等。其中，中泰化学并没有配套下游装置，主要销售至新疆，以满足周边的BDO需求。2026年，受政策面因素影响，预计煤制甲醇、焦炉气制甲醇装置投产增速会大幅放缓，未来更多的来自进口甲醇的压力。需求方面，7月我国甲醇月度表观消费量在836万吨，同比增加19%，环比减少1.59%。1—7月表观累计消费量5727万吨，同比增加10%。短期甲醇传统需求有一定恢复，内地CTO装置（蒲城、宝丰）提负并外采，下游持货待涨意愿较强。MTO方面，诚志1期稳定，2期停车，渤化重启，宁波富德满负荷运行，但MTO库存偏高，外采意愿较弱。后续关注下游新装置落地情况，比如BDO、有机硅等新兴下游，以及“金九银十”下游需求恢复情况。库存方面，上游甲醇工厂库存处于往年中位水平。去库较为缓慢，主要是因为内地需求并没有明显改善。目前甲醇港口货源充裕，需求仍维持相对偏弱格局，关注后续10月甲醇去库情况。进口方面，预计8—9月整体进口甲醇约125万吨。伊朗开工基本恢复，月均产量维持110万吨附近，但部分装置出现降负荷和停车情况。非伊方面，非伊地区甲醇市场需求尚可，且新西兰等地区装置由于天然气供应问题，短时间难以给予补充，但新西兰整体产能约180万吨/年，影响数量级较小。国际价格方面，欧洲价格340~345欧元/吨；美国甲醇价格105~107美分/加仑。9月欧洲和南美洲存在甲醇装置计划停车检修，中东、南美洲等地货物实际抵港周期较长，以及美国出口到欧洲的甲醇数量有限，因此近期外盘甲醇价格保持高位运行。短期来看，甲醇市场暂无明显矛盾，走势偏震荡，建议后市对2501合约保持区间操作思路。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-28
尿素短期弱势不改
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艺，水煤浆工艺生产利润为380元/吨，天然气工艺生产利润为260元/吨，固定床工艺生产利润为-175元/吨，尿素生产企业经营状况较前期有所转弱。在这种情况下，国内尿素生产企业生产积极性下降。截至8月15日当周，国内尿素生产企业开工负荷为77.13%，较去年同期下降2.7个百分点，较前期也呈下降态势，国内尿素供应整体处于下降周期。与此同时，随着国内尿素供应偏紧问题得到缓解，国内尿素进入累库周期。截至8月15日当周，国内尿素企业库存为43.72万吨，较上周上升11.29万吨，环比上升34.81%；较去年同期上升17.28万吨，同比上升65.36%。不过，受出口限制影响，国内尿素港口库存明显下降，截至8月15日尿素港口库存为17.3万吨，较去年同期下降25.95万吨，同比下降60%。需求有望改善目前，尿素农业需求整体表现一般。北方地区农业需求处于空档期，南方地区水稻追肥临近尾声，存在零星补货现象。不过，随着秋季肥旺季临近，尿素生产企业订单明显增加，尿素农业需求存在走强预期。复合肥走货情况一般，开工负荷回升缓慢。截至8月15日，国内复合肥生产平均利润在200元/吨左右运行，生产利润一般，导致目前国内复合肥装置整体开工负荷在40.48%，较去年同期下降9.24个百分点。短期来看，复合肥需求疲软状况难以改善。近期，三聚氰胺利润得到明显改善，单位生产利润在60~70元/吨。目前三聚氰胺开工率为67.64%，高于去年同期水平，考虑到终端板材、装修行业处于旺季阶段，后期高开工有望维持。上半年，受出口套利空间有限以及政策限制影响，国内尿素出口量大幅下滑。海关总署公布的数据显示，1—7月国内累计出口尿素21万吨，较去年同期下降84.45%。往年来看，国内尿素出口集中在9—12月，但是上半年国内尿素出口下滑较大。短期来看，国内尿素出口政策不会改变，尿素出口偏低现状难以改变，这对尿素需求产生一定影响。综上所述，目前国内尿素处于降幅去库存寻找新的平衡点的过程中。尿素需求疲软，出口又有限制，使得国内供应略有过剩，库存开始上升。在此背景下，企业只能被迫降价走量，同时降负减少供应。目前来看，尿素需求有回暖迹象，但是力度仍需关注，叠加出口还未恢复，尿素偏弱格局将延续。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-23
分析人士：市场情绪阶段性好转
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反馈。寿佳露表示，目前玻璃价格早已令天然气制玻璃进入亏损状态，8月份以来玻璃厂冷修速度明显加快。但冷修量仍较为有限，而且以小产线为主，难以改善当前的供需矛盾。据了解，往年8月份，玻璃市场会呈现旺季前期特征，但今年市场对“金九银十”旺季的预期略显不足。 “目前，玻璃现货价格仍在下跌，企业库存也仍在累积，玻璃产销难以出现实质性改变，产业链心态也未出现明显改善，市场尚未显现旺季特征。”张凌璐称。不过，仍有不少市场人士表示，雨季过后，玻璃库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来了一年中需求最旺盛的季节。 “沙河玻璃企业库存持续回升，但企业已经开始采取保价等措施自救，华南地区库存去化状况良好带动南方玻璃价格企稳，玻璃原片库存在连续七周上涨后，又经历了两周的小幅下降。”魏朝明表示，旺季预期尚未被证伪，下半年建材行业仍有节能降碳、产能出清等利多待兑现。不过，在多数市场人士看来，玻璃的低价状态仍将持续。“从大周期来看，纯碱已经进入景气度下行周期，宽松格局不断加剧，价格持续下行，玻璃生产成本有望下降。目前影响玻璃价格的核心因素仍在于地产行业修复偏慢，短期靠需求端扭转颓势的可能性不大。”张凌璐表示，当前玻璃在产产能下降逐步兑现，但在产能退出使供需达到新的平衡之前，玻璃市场的低价竞争格局将持续。分析人士表示，当前处于8月下旬，虽然产业链旺季“成色”还没有兑现，玻璃的基本面驱动也并不明显，但旺季预期仍在，市场存在一定支撑。 “玻璃价格持续走低后，已跌破部分工艺的生产成本，后期如果价格进一步下跌，成本支撑效应将愈加明显。”张凌璐称。寿佳露认为，玻璃市场走强需要看到更多产线的冷修，同时，市场所期待的旺季“成色”也需要时间验证。在张凌璐看来，今年玻璃市场虽然还没有出现旺季特征，但雨季过后中下游仍有补库预期，尤其是国庆假期之前，“金九银十”旺季仍值得期待。“届时若宏观面、下游补库等因素能够发生共振，玻璃市场乃至整个产业链将迎来阶段性反转。”张凌璐还表示，未来一段时间投资者需要关注商品市场情绪反弹带动玻璃期价向上的高度，以及玻璃期货价格走高能否带动产业链基本面好转，从而形成向上的驱动。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
底部特征明显
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关调研数据显示，从5月下旬起，浮法玻璃天然气制工艺由盈利转为亏损，8月上旬浮法玻璃煤制工艺盈利能力也下滑至盈亏平衡附近。据了解，上一轮浮法玻璃行业亏损发生在2022年下半年。2022年浮法玻璃运行产能峰值曾达到17.35万吨/天，玻璃厂原片库存最高突破8000万重量箱，严重供过于求使得浮法玻璃行业盈利能力陷入低谷。历史数据显示，2022年5月下旬至2023年4月中旬，玻璃天然气制工艺和煤制工艺同时亏损，持续时间接近1年，其间最大亏损幅度分别为260元/吨和258元/吨，成本相对更低的石油焦制工艺也于2022年11月中旬至2023年1月上旬进入亏损状态。当时玻璃厂刚刚经历两年大幅盈利周期，资金实力较为雄厚，加上高龄窑线检修诉求增强，因此，2022年下半年，浮法玻璃企业快速启动冷修，行业运行产能由2022年高点的17.35万吨/天一路降至2023年低点的15.63万吨/天。随着玻璃运行产能的连续下降，玻璃厂原片库存于2022年8月结束增长，转为高位震荡。2022年三季度，国内稳地产政策全面加码，保交楼工作推进，2023年房地产竣工周期大幅回暖，浮法玻璃库存快速消化。本轮浮法玻璃企业冷修启动较早，今年4至5月浮法玻璃运行产能一度降至17万吨/天以下，但随着玻璃原片库存转降，以及玻璃价格的反弹，浮法玻璃产线冷修暂告一段落，直至7月下旬，产线冷修才再次启动。截至8月16日，隆众口径数据显示，今年浮法玻璃累计产量同比已增长6.6%。目前浮法玻璃日熔量已降至16.78万吨，但仍不足以扭转供过于求的市场格局，玻璃存量库存难以快速消化。目前沙河地区浮法玻璃现货价格已跌至1288元/吨，玻璃期货2409合约价格最低触及1218元/吨。相关调研数据显示，当前浮法玻璃天然气制工艺生产成本为1682元/吨，煤制工艺生产成本为1263元/吨，根据成本公式估算，当前天然气制工艺玻璃理论生产成本约1500元/吨，煤制工艺玻璃理论生产成本约1250元/吨。天然气制工艺生产亏损超过200元/吨，煤制工艺盈利水平也已大幅降低。即使考虑到纯碱行业已进入供过于求周期，纯碱现货价格存在跌破氨碱现金成本的风险，即有200元/吨的续跌空间，理论上，浮法玻璃行业55%的天然气制工艺产能冷修风险也极高，18%的煤制工艺产能冷修也只是时间问题。总之，地产竣工周期性走低、老旧小区改造进度同比偏慢，以及二手房成交同比增幅缩窄是浮法玻璃需求持续下行的重要原因，预计今年浮法玻璃需求同比降幅约5.4%。进入9月份后，受季节性规律影响，以及政府债券发行提速等存量稳增长政策落实、增量稳增长政策推出的支撑，浮法玻璃需求存在阶段性改善的驱动。同时，大幅下跌后浮法玻璃价格已逼近煤制工艺的理论现金成本，行业55%的天然气制工艺产能亏损超200元/吨，18%的煤制工艺产能已基本不盈利，玻璃供给收缩、行业大规模冷修的驱动明显增强。浮法玻璃运行产能已由17.35万吨/天下降至16.78万吨/天，但仍不足以扭转行业供过于求的格局，难以消化存量玻璃库存。预计浮法玻璃产线冷修规模将进一步扩大。综上所述，供过于求背景下玻璃价格重心下行的驱动较为明确，但当前估值已偏低，行业盈利能力大幅下降，供给收缩预期增强，而需求存在季节性改善的可能，预计玻璃价格单边跌势会阶段性放缓，近期玻璃期价已有所反弹，继续追空性价比降低，投资者可关注近月合约卖出看涨期权的交易机会。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-22
【黑色早评】焦炭第五轮提降落地，焦企开始亏损减产
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地矿山到设施建设以及其他产业提供石油及天然气支持，此次建设预计将于2027年完成。卡辛加铁矿石储量约20亿吨，预计年产能200万吨，此后预计可提高至500万吨，最终达到年产能1000万吨的目标。 5.8月20日铁矿石远期市场活跃度较昨日有所改善，平台上有5笔成交，卡粉以65%计价109.2成交，金布巴粉以9月AM指数-7.6成交和三笔麦克粉分别以60.6%计价88.8、88.8和88.9成交。同时矿山私下议标方面有高硅巴粗的动态。二级市场上卖家报盘较为积极，报价持稳，品种仍以主流中低品资源为主，询盘活跃度一般。港口现货市场整体活跃度一般，成交以钢厂刚需采购为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。当前矛盾：宏观情绪较弱，钢材需求淡季，叠加螺纹钢新旧国标转换，钢材价格承压持续下跌，钢厂亏损较为严重大幅减产，双焦需求预期偏弱。焦煤供给回升，库存持续增加，供需阶段过剩，建议逢高空，市场快速下跌过程中情绪波动较大，注意风险。观点：偏空。二、消息与数据 1.8月16日，山西省安全生产视频调度会议在太原召开。会议强调，要持续推进煤矿领域专项整治，坚持井上井下一起抓，不断深化隐蔽致灾因素普查和灾害治理，严格规范操作和安全标准，确保全省煤炭生产安全稳定。 2.汾渭信息冶金部8月20日重点关注，焦炭方面，焦炭第五轮降价全面落地，累计降幅250-275元/吨。随着焦炭降价节奏加快，部分焦企成本下降速度渐渐难以匹配成品焦炭降幅，焦企亏损范围扩大，叠加焦企出货压力较大，整体影响近期减产焦企增多。需求方面，近日钢价跌势放缓，但铁水低位运行，焦炭刚需下降明显，整体来看，目前焦炭供应减量不及需求，短期继续下行为主，后期关注成材价格走势及高炉复产情况。焦煤方面，主产地煤矿多数维持正常生产，炼焦煤供应延续偏宽松格局。需求端，焦炭第五轮快速落地，焦炭降价节奏加快，影响炼焦煤需求继续走弱，下游钢焦企业以消化厂内库存为主，投机需求仍在观望，煤矿出货不畅，价格仍以下跌为主。进口蒙煤方面，口岸蒙煤市场偏弱运行，下游采购积极性不高，蒙煤成交冷清，甘其毛都口岸监管区库存累积至年内新高水平，价格继续小幅下跌，目前蒙5原煤价格1160-1180元/吨左右，蒙3精煤价格1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，但找钢热卷产量小增，富宝电炉钢厂日耗增10.4%，整体钢材产量降幅趋缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上涨，东南亚、独联体、印度钢坯价格仍有小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，建材库存降幅较大，热卷库存仍有上升。上周机构数据均显示建材库存下降但热卷库存有所上升，不过总库存依然减少，钢材表需继续回落，但钢联数据显示建材表需小幅回升，冷热卷表需降幅较大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.1%；混凝土发运量143.78万方，环比增加0.45%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.19个百分点至62.13%，整体数据显示建材需求有部分改善。尽管7月国内宏观经济数据表现不佳，但考虑到全年5%的GDP目标，市场对后期国内经济政策仍有期待。同时，随着美国零售及就业数据超预期，海外衰退预期减弱，整体商品氛围有所向好。进出口方面，昨日日本、印度钢价小幅上扬，独联体热卷价格回落，国外其他地区钢价持平，目前国内外卷板价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，不过随着卷螺加快移仓换月，近月空头大幅减仓，近期盘面钢价持续震荡走强。二、消息及数据 1.国家发改委发布京津冀一流营商环境建设三年行动方案。方案提出，创新用地政策，推动产业项目用地灵活选择长期租赁、先租后让、弹性年期出让等方式，加快形成具有雄安新区特色的土地供应模式。 2. Mysteel调研了目前云贵主要钢铁生产企业新国标生产计划及库存情况，样本钢厂总库存量为63.11万吨，其中旧国标库存量为28.67万吨，占钢厂现有库存的45.43%，新国标资源占比达54.57%；云贵社会库存总计约16.06万吨，其中新国标资源占比65%。据调研，云贵下游用钢企业暂时对新旧标并没有太大要求，采购标准还是优先考虑成本和资源配比；传统需求淡季叠加近期连续的跌价行情，使得社会库存消化速度偏慢，旧国标资源预计最晚9月中上旬消化完毕。由于持续性的下跌行情导致钢厂亏损严重，云贵钢厂检修减产力度加大，新国标产量偏低，厂库旧国标资源消化相对较快，预计8月底之前旧国标资源基本消化完毕。 3.近期，巴西钢坯出口价格有所上涨，此次上涨由多重因素推动，包括美国热轧卷价格的上升以及中国市场环境导致的全球钢铁供应减少等因素。目前巴西板坯出口价格约为535-55美元/吨FOB，周环比上涨5-10元/吨。巴西板坯生产商借助美国热轧卷价格的小幅回升，维持高位报价。尽管涨幅缓慢且仍存在不确定性，但市场情绪有所改善，促使巴西钢铁制造商上调了报价。根据Mysteel的网价目前美国热卷中西部出厂价为750美元/吨EXW。 4.8月19日，住房城乡建设部部长倪虹主持召开党组（扩大）会议。会议强调，要下大力气完成全年目标任务。采取有力措施，齐心协力把全国住房城乡建设会议提出的各项目标任务完成好，并提早研究谋划明年工作。 5.20日全国建材成交依旧表现一般，刚需采购尚可，期现及投机偏弱，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-21
尿素重心将进一步下移
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素完全成本在2100~2150元/吨，天然气制尿素计算完全成本在2100元/吨附近。如果按照水煤浆生产工艺计算，利润下降至150元/吨。但是如果按照期货盘面1800元/吨计算，水煤浆生产工艺处于盈亏平衡线附近，固定床和天然气生产工艺已经出现亏损。供应方面，2024年1—7月尿素产量明显增加，为3789万吨，同比增加8.5%，达到历史最高值。预计尿素新装置投产后，9—10月，尿素高日产压力可能逐步显现，新一轮投产周期下，新增尿素产能436万吨，2024年年底产能达到7400万吨，同比增加6%。预计2025年新产能扩展将导致上游尿素生产利润进一步下滑，行业竞争格局将加剧。需求方面，当前农产品价格下行压力较大，可能导致中长期尿素需求走弱。今年以来，国内外农产品供需宽松，农产品价格不断下行。一方面，国内主产区天气影响有限，丰产期到来，加上前两年农产品价格偏高，农业种植面积增加较多，且国内进口量也增加明显；另一方面，国内农产品需求减弱，中国生猪产量同比下降，猪饲料产量下降接近10%。工业需求方面，8月初，复合肥工厂备货较多，成品库存压力较大，预计后续开工率难进一步提升。预计2024年电厂脱硫脱硝需求同比增加70%~90%，但整体占比3%~4%，对价格的直接影响有限。库存方面，上游尿素工厂出现较为明显的季节性累库。据隆众资讯统计，截至8月14日，中国尿素企业总库存量为43.72万吨，较上周增加11.29万吨，环比增加34.81%，库存上升明显。从往年累库节奏来看，每年的8月至11月都是上游累库走势，主要是由于三季度末至四季度初，农业直接需求相比上半年减弱明显，农业刚需推进有限，货源向下渗透速度较慢。出口方面，2024年1—7月尿素共出口近22万吨，相比去年同期大幅减少约90%。如果尿素出口难放松，那么今年四季度国内供需压力就不会减轻，尿素进一步超跌后，需谨防出口出现松动可能，进而带动尿素价格反弹。此外，2024年10月左右，印度仍有一套128万吨/年的新装置投产，后续对外进口尿素依赖逐步减少，中长期利空国内尿素出口。整体上，预计今年三季度末至四季度，国内尿素供需过剩格局更为明显，新产能不断释放，需求相比上半年明显减弱，尿素价格重心可能较今年上半年进一步下移。虽然中途可能有反弹，但整体高度有限，尿素2501合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-21
本周热点前瞻20240819
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包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-19
甲醇蓄势待涨
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率由年内最低水平攀升至偏高水平。在冬季天然气装置开始惯例检修前，预计国内产量都将保持高位，其中8月或10月产量可能突破800万吨，达到历史新高。此外，海外甲醇装置维持高开工，叠加装船速度加快，8月起进口量将重回120万吨以上。7月和8月表观需求环比及同比增速明显上升，对甲醇价格形成较强压制。9月起表观需求同比增速下降至5%以下并且逐月降低，供应端利空有望缓和。需求增速高于供给今年下游新产能加速投放，上半年新增甲醇需求200万吨，下半年预计进一步增加415万吨。9—11月既是下游新产能集中投放时间，又是需求旺季，有利于甲醇价格上涨。尽管行业产能严重过剩，但是甲醛上半年依然新增320万吨，下半年计划新增140万吨，带来63万吨甲醇需求。受新增产能和开工率上升影响，上半年甲醛产量同比增长高达24%。7—8月淡季和环保限产影响结束后，9—10月旺季产量大概率创年内新高，下半年产量同比增速预计为20%。近两年冰醋酸进入新一轮扩产周期，今年计划投产装置普遍推迟，下半年将集中增加180万吨产能。此外海外需求表现良好，出口量同比增加55%。在高产能基数下，尽管6—7月装置检修，但产量同比增速依然超过30%，因此推测下半年产量同比增速至少达到20%。得益于下游需求旺盛，BDO新产能加速投放，仅上半年就新添70.4万吨，目前总产能已经超过420万吨，下半年将增加105万吨。2022年至今BDO处于供应过剩格局，现货价格不断下跌。2024年上半年均价为9160元/吨，同比下跌21%，平均利润为372元/吨，同比下降83%。同样因为高产能，尽管开工率下降，上半年产量同比增速依然达到28%。由于新装置多集中在四季度投放，并且现有部分装置存在亏损减产可能，下半年产量同比增速可能降至18%。综上所述，2024年上半年甲醇消费量同比增加7%，增长主要来自甲醛、冰醋酸和BDO等传统下游。下半年新产能加速投放，同时需求旺季来临，甲醇消费量增速预计提高至9%，高于表观需求增速的4%，需求改善是看涨的核心理由。波动率跟随价格上升通常供需关系决定价格方向，库存、利润和波动率等指标影响具体走势。甲醇期货短期震荡筑底、中期上涨的方向已然形成，以下尝试确定上涨高度和波动程度。春节后甲醇供需基本维持平衡，生产企业库存得以快速下降，并在5月至7月期间一直处于历年同期最低水平。8月生产企业库存因产量增长而小幅积累，9月需求进入旺季后，库存预计转而降低，因此下半年低库存情况有望延续。 5月甲醇现货价格快速上涨后，下游生产利润明显收缩，其中烯烃亏损最高超过2500元/吨，BDO利润由千元以上减少至不足百元。7月下游亏损停车带来的负反馈迫使甲醇价格回落至合理水平，当前各下游利润已经恢复至年内平均水平，甲醇再度上涨不存在明显阻力。去年8月至今，甲醇衍生品波动率不断降低，最新的20日历史波动率为13.5%，主力平值期权隐含波动率为19.5%，分别处于2019年至今4%和13%分位水平。无独有偶，PP、塑料和乙二醇等相关化工品的波动率也处于极低水平。根据波动率的均值回归特征，低波动率不会长期持续，未来一旦上升，必然对应甲醇期价波动加剧。当前生产企业和港口库存分别处于45%和82%的分位水平，对价格的利空作用有限，未来库存预期持续下降，生产企业库存重回低位后反而能够提供利好。甲醇及下游生产利润处于中等水平，产业链利润分配相对均衡，能够承受甲醇价格300~400元/吨的涨幅。8月上旬，原油和PTA的波动率已经从低位快速拉升，预计甲醇波动率也将走出低谷，期货价格波动放大。综合以上分析，笔者认为，8—11月甲醇将呈现先抑后扬走势。具体来看，8月甲醇产量大幅增长，供应趋于宽松，期货价格最低下跌至2400元/吨，推荐卖出近月看涨期权。9月需求进入旺季，同时下游新产能陆续投放，需求增速将高于供应，供需关系转为紧平衡，期货将迎来持续上涨行情，最高可至2800元/吨。鉴于价格上涨伴随波动率上升，推荐做多期货、买入看涨或牛市看涨价差期权策略。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-13
短期具备反弹基础长期供需矛盾突出
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分工艺已经亏损或濒临亏损。截至8月初，天然气制浮法玻璃毛利-214.69元/吨，煤制气浮法玻璃毛利11.14元/吨，逼近盈亏线附近，石油焦制浮法玻璃尚存约155.31元/吨的毛利水平。同期天然气制光伏玻璃毛利-106.88元/吨，焦炉气制光伏玻璃毛利也已接近成本线，上下游产业利润分配不均衡。未来光伏玻璃、浮法玻璃这两个行业产线大规模冷修后，市场价格有望重新企稳，行业利润也有望重新回归盈亏线以上。而纯碱行业由于产能压力大、需求萎缩格局凸显，价格不断下行、利润进一步下降甚至亏损的状态或出现。届时纯碱、玻璃行业利润有望重新进入博弈状态，并找寻新的利润平衡点。行业景气度持续下降除今年490万吨的产能增量外，2025年之后内蒙古银根化工二期项目、双环等产能也存在投放计划，未来1~2年纯碱行业产能将持续增长。相比之下，需求端高速增长期已过，下游浮法玻璃、光伏玻璃行业冷修预期不断提升并持续影响纯碱需求，上下游的负面传导效应也将愈加明显。因此，从相对长期角度看，纯碱将进入产能增长、需求萎缩阶段，供需矛盾更加突出，行业景气度持续下降。从更长周期考虑，若纯碱价格持续下行，则产能大量淘汰或成为扭转局面的核心因素，届时纯碱行业将进入下个周期。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-09
金属多飘绿铁矿石、工业硅跌3.6%左右欧线集运跌超15%【SMM日评】
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批发销售月率、美国至8月2日当周EIA天然气库存。（金十数据）原油方面：截至今日16:06分，美油、布油跌0.30%左右。原油市场上的供应风险不容忽视。伊朗与以色列之间的局势仍旧紧张，美国表示伊朗或重新评估是否对以色列发动军事袭击，市场人士担心伊朗对以色列攻击一触即发。伊朗是重要的产油国，每日石油日产量高达300万桶左右。如果中东爆发更广泛的冲突，可能对伊朗的原油供应产生直接影响。OPEC维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。俄罗斯在7月份进一步削减原油产量至904.5万桶/日，较6月份每日减少33000桶，距离OPEC的减产目标更近了一步。从库存情况来看，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存大减372.8万桶，为连续第六周下降，创自2022年1月以来最长连续下降记录，库存总量降至2月以来的最低水平，反映出传统旺季的支撑依然存在。成品油方面，汽油库存环比增加130万桶，馏分油库存环比增加90万桶。整体来看，EIA周度数据对油价的影响整体仍然偏利多。燃料油主要跟随原油端强势反弹。高硫燃料油的夏季发电需求仍存支撑，沙特高温天气持续支撑燃油进口需求，沙特连续两月高硫净进口量高位，远超去年夏季需求水平。低硫燃料油终端需求始终疲弱，成品油旺季需求无明显驱动。（文华财经） SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-08-08

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