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中国铝产品进出口格局演化逻辑
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全球铝供应链构成多维度冲击。工厂遇袭、天然气供应中断叠加霍尔木兹海峡航运受阻，导致中东地区超200万吨年化电解铝产能受到影响，伦敦金属交易所（LME）铝价涨至4年新高，现货升水也创近年最高水平。与之形成鲜明对比的是，国内铝锭社会库存持续累积，下游企业对高价铝的抵触情绪显著，现货贴水格局延续。这种“外紧内松”的市场分化，直接拉大了国内外铝价的价差。内外价差的扩大，带动铝材出口利润显著修复。截至2026年一季度，中东供应中断促使海外买家加速转向中国寻求替代货源，出口询盘量明显增加，铝材出口利润已恢复至退税取消前的高位水平，政策影响基本消化完毕。展望未来，尽管海外反倾销措施频出，但中国铝加工产业凭借占全球过半的产能份额与不可替代的供给地位，有望在海外供应紧张的格局中把握出口机遇，进一步向高端铝制品领域迈进。2026年中国铝材出口预计将保持较强韧性，后续需密切关注海外现货溢价水平及贸易政策动态。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网
期货日报网05-13 19:31
供需错配白银上行动能充足
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源危机紧急法令，该国电力供应紧张、工业天然气配额受限。根据世界白银协会最新数据，作为全球第二大产银国，秘鲁白银多为铜矿伴生产出。2025年，秘鲁白银产量连续第三年增长。嘉能可（Glencore）旗下的安塔米纳（Antamina）矿因矿石品位提升，白银产量同比大增56%。五矿资源（MMG）旗下的拉斯班巴斯（Las Bambas）矿产量亦有所上升，受益于采矿量与选矿量均创历史新高，且选矿回收率提高。霍奇希尔德（Hochschild）旗下的因马库拉达（Inmaculada）矿因白银品位下降，产量同比下滑12%。矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源。在能源与电力双重约束下，矿山生产受限，产能被迫收缩，这使得银矿供给收缩预期进一步增强。白银贸易方面，拉美及澳大利亚供应银精矿，中国进行冶炼加工。2025年，我国银矿砂及其精矿进口量为191.67万吨，较2024年的167.98万吨增长14.10%。从进口国别来看，秘鲁、墨西哥、玻利维亚稳居我国银精矿进口来源国前三，进口量合计占比74.1%，进口来源集中度较高。具体来看，自秘鲁进口95.6万吨，占比接近50%，自墨西哥进口26.7万吨，自玻利维亚进口15.7万吨。由此看来，秘鲁银矿减产预期对我国进口银矿成本会形成不利影响。需求保持强劲增长势头市场对白银需求的理解已严重滞后于产业现实。多数人仍将白银的工业应用局限于光伏银浆，却忽视了其正在成为AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施几乎不可替代的关键功能材料。这种认知偏差的根源，在于白银的金融属性长期掩盖了其物理属性。白银具备所有金属中最高的导电性与最高的导热系数，这两项物理特性的优势，决定了其在高端精密制造领域中难以被简单替代。近年来，全球汽车市场加速电动化转型，电动汽车市场迅速从汽车行业的一个较小分支崛起为主流。电动汽车所需的白银量远高于传统内燃机汽车，白银被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备、充电基础设施和电气触点等多个领域。全球汽车市场从内燃机汽车向电动汽车的转变将显著提升白银需求。纯电动汽车平均消耗的白银量比内燃机汽车高出67%～79%，每辆电动汽车需要25～50克白银。当前的行业共识是，电动汽车市场渗透率的提升趋势将延续，2025—2031年，预计全球电动汽车产量年复合增长率为13%。基于此，世界白银协会预测，2025—2031年，全球汽车行业对白银的需求将以3.4%的年复合增长率增长。充电桩需求方面，根据国家充电设施监测服务平台数据，截至3月底，我国电动汽车充电基础设施总数为2148.1万个，同比增长46.9%。其中，公共充电设施486.3万个，同比增长28.1%；私人充电设施1661.8万个，同比增长53.5%。2025年全球汽车行业（汽车+充电桩）用银量有望升至4600吨左右。 2000—2025年，全球信息技术总电力容量增长了约53倍，即使缺乏精确的白银消耗量数据，二者之间的联系也显而易见。比如，人工智能应用越来越依赖于GPU、TPU和NPU等专用处理器，所有硬件都依赖高性能半导体，而这些半导体在其内部连接和封装中使用了白银。再如，最近几年“大火”的机器人中，也有大量零部件需要白银。当前，各国政府正加速建设数据中心，推出相关政策，以简化监管，并提供拨款、税收减免和快速审批等激励措施。在全球范围内，算力基础设施产能大幅提升是可见的，这将最终传导至对白银的需求上。数据消费量的激增与人工智能技术的普及，推动全球数据中心建设迅猛发展。世界白银协会数据显示，2000年以来，全球数据中心数量已增长至原先的11倍，目前全球范围内的数据中心总数已超4600座。另外，5G通信的快速发展为白银需求注入了新的活力。5G基站建设对白银的需求主要集中在天线、滤波器、射频器件等高频通信设备中。每个5G基站需要使用50～200克白银，是4G基站用银量的2倍以上。2025年中国新建5G基站超过200万个，对应白银需求为400万盎司（约124吨）。在全球范围内，2025年5G相关需求高达1600万盎司（约497吨），预计2030年将达到2300万盎司（约715吨）。5G基站建设带动白银需求快速增长，充分体现了这一领域的强劲增长势头。非农就业数据影响减弱美国4月新增非农就业人口为11.5万，大幅高于市场预期的6.5万。美国非农就业数据表现已经连续两个月强于市场预期。不过，3月和4月非农就业数据公布后，市场反应十分平淡。按照过往市场规律，非农就业数据持续超预期往往会压制美联储降息预期，引发贵金属市场大幅震荡。最近两个月，贵金属市场走势不同于以往，原因在于非农就业数据虽然连续大幅超预期，但近几年数据常出现事后上调与下调的情况，长期反复扰动下，市场对非农就业数据的认可度和信任度已经明显降低。当前，美国劳动力市场进入低招聘、低裁员的平稳状态，更具参考价值的平均时薪数据明显走弱。美国4月平均时薪同比增长3.6%，显著低于3.8%的市场预期，前值修正为3.4%。这意味着，在非农就业数据参考价值减弱的背景下，平均时薪反映出美国劳动力通胀并没有出现大幅上行，市场对劳动力端引发的通胀担忧持续降温，劳动力市场波动不再是短期市场关注的焦点。当前市场关注的焦点为油价走势、霍尔木兹海峡局势以及美国与伊朗的谈判进展。油价近期明显回落，带动商品通胀预期下行，为美联储降息提供动力。后市展望中东冲突爆发以来，地缘局势瞬息万变，油价中枢抬升导致通胀抬头，4月美联储继续“按兵不动”。在多重因素共同压制下，白银经历了两个多月的震荡行情。目前，白银波动率回落至低位，全球最大白银ETF——SLV白银持仓量回落至2025年11月份的起涨点附近，COMEX白银期货非商业性净多持仓呈现窄幅波动状态。这些指标预示着，一旦宏观预期边际好转，在供给缺口仍存的情况下，白银价格有望再次开启上行走势。白银基本面供给刚性的硬性约束较难改变，需求端能源转型和人工智能的叙事短期难以改变或证伪。世界白银协会数据显示，白银将连续6年出现供给缺口，2026年供给缺口预计比2025年扩大15%，供给缺口预计在较长时间内存在。宏观层面，年内美联储可能仍有一次降息，加息的可能性不大，大幅缩表的可能性较小，流动性仍旧充足。另外，去美元化愈演愈烈，对贵金属价格构成长期利多。笔者认为，在基本面和宏观面尚未发生根本性变化的情况下，白银价格中长期上行动能依旧充足。后市来看，投资者需重点关注银矿主产国能源与矿产政策、COMEX库存与交割比例、金银比走势、下一任美联储主席的相关表态、中东局势等。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网05-13 09:45
矿端短缺加剧铜价长线处于上行趋势
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法令。此次能源危机的核心原因是卡米西亚天然气管道于2026年3月初发生爆炸，导致天然气供应能力骤降，从而冲击该国电力供应。能源危机紧急法令旨在应对全国性能源危机，优先保障居民、医院等民生用电，而对矿山等工业用户的用电、用气实施限制。工业用户可能面临限电、限气甚至被迫转用高价柴油的风险。秘鲁是全球第二大铜生产国，能源危机紧急法令导致矿山开采、选矿和冶炼环节面临能源与电力双重约束。在全球铜库存持续去化、铜精矿加工费处于低位的背景下，秘鲁的供应扰动强化了市场对铜市场供应紧缺的担忧。矿山复产不及预期 5月8日，印尼自由港公司宣布Grasberg铜矿的全面复产时间已由原计划的2027年年初推迟至2028年年初，比原计划再延后1年。自2025年9月发生严重泥石流事故以来，自由港公司已将Grasberg铜矿2026年的铜产量指引从原计划的约50万吨大幅下调至约36.3万吨，预计两年累计减产超过50万吨，从而令全球铜精矿紧张程度加剧。此次推迟复产无疑加剧了市场对全球铜精矿供应长期紧张的担忧。除此之外，受矿石品位下降、运营难度持续提升等因素影响，SCCO、Anglo America、Glencore等大型矿企纷纷下调2026年产量指引，铜矿端的缺口仍有进一步扩大的可能。硫磺短缺带来湿法铜供应减量预期近期，硫酸生产的关键原料硫磺的短缺对全球湿法炼铜供应产生了显著扰动。中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，油气生产的副产品硫磺出口受到严重影响。此外，作为全球最大硫酸生产国和出口国，中国自5月起停止普通工业硫酸出口进一步加剧了供应链冲击的影响。湿法炼铜每吨需消耗3～4吨硫酸，市场预计硫磺和硫酸短缺将使湿法炼铜成本提升、产能受限。根据调研，受硫磺短缺和柴油价格上涨等因素影响，非洲矿山成本可能上升3000美元/吨。全球湿法炼铜产能集中在非洲以及南美洲，两者2025年占全球铜产量的约五分之一。硫磺短缺进一步强化了供应端结构性短缺叙事。图为硫酸价格走势（单位：元/吨）总结宏观方面，中东局势降温，市场对后续美伊继续谈判以解决核心矛盾抱有期待，关注沃什上任后美联储降息节奏是否延后。从基本面来看，目前停产矿山复产进度缓慢，矿企下调生产目标，全球多国转向资源保护主义，强化了市场对铜供应短缺的担忧，从而支撑铜价长期处于上行趋势之中。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网05-13 09:45
股指多头趋势大概率延续
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百分点。受中东地缘冲突影响，国际原油、天然气、成品油等能源价格上涨，导致原材料进口成本增加。因霍尔木兹海峡航道受阻，部分航运和贸易中断，我国产品替代填补外需缺口，是出口保持强劲的主要原因。但考虑到美国关税政策的负面影响尚未完全显现，国际贸易活动仍将受到抑制，随着国内“抢出口”效应的逐渐消退，未来一段时间我国出口或面临下行压力。企业盈利有待进一步改善今年1—3月全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%，增速较1—2月加快0.3个百分点。3月规模以上工业企业利润同比增长15.8%，创2024年3月以来新高。从行业分类看，石油、煤炭、天然气开采等上游原材料加工业利润同比转正，人工智能、半导体、锂电池等高新技术制造业利润保持快速增长，通用设备、专用设备、汽车等装备制造业利润增长放缓，纺织服装、家具、塑料制品等下游制造业利润降幅扩大。1—3月产成品存货同比增长5.2%。数据表明，在相关政策推动下，有色金属、新能源等大宗商品价格回暖，叠加中东地缘冲突刺激原油价格上涨，带动上游原材料加工业利润修复。但“两新”政策的效用边际减弱，随着汽车、家电、移动通信等耐用品需求的减少，相关行业销售和利润增长放缓。由于终端需求仍偏弱，下游企业经营压力依然较大，生产成本难以向终端消费者转嫁，增收不增利的现象仍然存在，部分行业供过于求，企业不得不主动减少产量、降低库存，盈利增速向上的拐点尚未到来。积极因素增多据相关媒体报道，伊朗对美国提案的回应已通过巴基斯坦转交，现阶段美伊谈判聚焦于结束战争以及确保海湾地区和霍尔木兹海峡的安全上。最新的和平努力旨在达成一项临时谅解备忘录，以暂停战争并允许船只通过霍尔木兹海峡，同时双方将讨论一份更全面的协议。由此来看，美伊双方针对“14点和平方案”多次交换意见，正在接近达成停战谅解备忘录，为后续重启和平谈判创造有利条件。考虑到双方在各自核心诉求方面的分歧依然较大，谈判可能会面临曲折，但最终达成全面停战协议是大概率事件，有助于缓解市场对中东地缘局势的担忧，提升市场风险偏好。经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于5月12日至13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商。此外，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。由此来看，中美达成阶段性贸易协议后，双方团队始终保持密切沟通，落实两国领导人历次通话共识，为进一步磋商和达成全面贸易协议奠定了基础。美国总统时隔8年再次访华，有助于降低大国对抗风险，妥善管控分歧和增强互信，推动中美关系重回稳定发展的轨道。综上，国内经济数据表现良好，企业盈利有待进一步改善，不同行业之间利润结构分化。政策面不断强化逆周期调节，预计相关举措有望陆续出台，降准降息依然可期。中东紧张局势缓和的预期升温，市场风险偏好持续回升，短期股指有望延续上行趋势。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网05-12 14:46
高波动时代如何破局？SFFE2030可持续金融论坛·西安专场即将启幕！
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I技术落地，推动高科技农业+算力、石油天然气+区块链等创新项目。本次演讲将深度解析AI浪潮下全球资产格局的重塑逻辑，助您把握新时代投资主线。主题演讲：《伊朗冲突后的全球能源重构与新投资周期》演讲嘉宾：钱晓波先生（环链金融首席分析师）拥有10年以上一线金融投资实战经验，累计资产管理规模超200亿元，在全球宏观、能源格局等领域具备深厚研究功底。他将立足地缘冲突后的能源变局，为您解读全球能源重构趋势下的新投资周期。技术分享：《精细化择时与交易策略的结合》演讲嘉宾：钟志新老师（迈汇数据统计指标创始人） 10年以上交易系统研发经验，精通MT4/MT5指标与EA开发，曾管理规模超3000万。本次分享将带来可落地的择时方法与交易策略实战结合方案。技术分享：《回合大师·加码引擎技术分享》演讲嘉宾：大空头老师（盈飞量化创始人&职业交易员） 18年外汇实战交易经验，专注量化与系统化交易，自主研发全自动智能EA交易系统连续四年实盘稳健运行，多次斩获权威实盘大赛前三名。他将揭秘加码引擎的核心技术与纪律化交易体系。圆桌论道：大咖齐聚，研判未来江泰先生将亲自主持圆桌论坛，与钱晓波、钟志新、大空头三位嘉宾同台论道，围绕宏观走势、黄金原油布局、资产配置逻辑展开深度碰撞，现场更设Q&A互动环节，您的疑问有望得到大咖面对面解答！参会福利：干货与惊喜兼得三轮幸运抽奖：高端茶叶礼盒（3名）、精品红酒（2名）、茅台（1名）——重磅大奖等您来拿！专属交流群：主办方FX168财经集团特设西安活动交流群，现场扫码入群，后续行情解读、干货资料、活动资讯持续放送，更可群内与老师互动答疑。精致茶歇：活动结束后特设自由交流时段，精致甜品与饮品助您在轻松氛围中拓展人脉。活动信息 📅 时间：2026年5月16日13:30-17:30 📍 地点：西安 🎯 适合人群：投资者、交易员、金融从业者及对资产配置感兴趣的朋友高波动不是风险，而是认知变现的机遇。 5月16日，让我们相聚古都西安，与投资精英共探资产逻辑重构，把握AI与能源变局下的新财富机遇！
Annalee05-11 16:32
国内尿素价格中枢或逐步上移
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315万吨。同时，印度自身尿素生产也因天然气供应短缺而面临严重冲击，2026年产量可能下降500万~800万吨。中东地缘冲突也影响了全球天然气价格，推高了以天然气为原料的尿素生产成本。国际气制尿素成本已远超我国煤制尿素成本。虽然我国对气制尿素装置供应天然气进行了一定的政策倾斜，但天然气价格涨幅超出预期，为尿素生产带来较大的成本压力。国内外尿素价差走扩图为阿拉伯湾尿素FOB折人民币价格（单位：元/吨）中东地缘冲突爆发以来，国内外尿素价差迅速走扩。因为霍尔木兹海峡被封锁，中东地区尿素价格一度接近900美元/吨，短期涨近80%，印度等国最近的尿素招标价格更是达到了折合人民币近6500元/吨。与此同时，国内尿素价格则相对平稳，与其他跟随国际能源价格大幅上涨的化工产品形成鲜明的反差。目前，我国尿素出口放开的消息尚未被证实，在出口配额固定的情况下，国外尿素价格已经接近国内的3倍，尿素潜在的出口利润超过3000元/吨，处于历史高位，中国已经成为全球尿素价格洼地。图为我国尿素潜在出口利润（单位：元/吨）中东地区尿素生产与贸易格局改变海湾地区的尿素总产能约为3500万吨，占全球尿素产能的16%左右；年均出口量超过1650万吨，是全球最大的尿素出口地区之一，占全球出口总量的30%左右。地缘冲突导致中东地区的油气设施受损，按照尿素产能利用率下降20%推算，尿素年产量将下降约700万吨。具体来看，卡塔尔尿素年产量为680万吨，出口量约为540万吨。印度是中东地区尿素出口的重要目的地，2025年印度尿素产量为3200万吨，进口量超过800万吨。按照海湾地区尿素产量下降700万吨推算，将影响印度尿素进口量约315万吨。图为2025年印度尿素进口结构印度于今年4月初发布新一轮尿素进口招标，西海岸计划采购150万吨、东海岸计划采购100万吨，各贸易商累计投标总量约590万吨。今年4月16日，印度钾肥有限公司向投标人发出还价目标：东海岸最低CFR报959美元/吨，西海岸最低CFR报935美元/吨。今年3月下旬，印度尿素库存约为530万吨，较中东地缘冲突爆发前下降了10%。当前，印度季风季已经来临，在库存较低的情况下，印度尿素招标量或有所增加。原料供应短缺海湾地区不仅是全球重要的石油产地，也是全球重要的天然气产地。卡塔尔和阿曼的天然气出口量约占全球出口总量的四分之一。卡塔尔的天然气主产区是北方—南帕尔斯天然气田，这是全球已知储量最大的单一气田。我国进口天然气数量占消耗总量的四成左右，进口类型可分为陆地管道天然气和海上液化天然气两类，占比为40%和60%。俄罗斯、土库曼斯坦是主要的陆地管道天然气的进口来源地；澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚则是主要的海上液化天然气进口来源地。图为2025年我国天然气（管道）进口结构（单位：万吨，%）图为2025年我国液化天然气进口结构（单位：万吨，%）我国从卡塔尔进口的液化天然气占进口总量的30%左右。3月以来，受中东地缘冲突影响，我国通过海上进口的液化天然气同比下降近20%。如果霍尔木兹海峡长期处于被封锁的状态，我国全年天然气进口量或下降15%~20%。图为我国天然气（管道）进口量（单位：万吨）印度天然气进口依赖度较高，是全球第四大液化天然气进口国。对印度来说，卡塔尔是其最大的进口来源地。与我国尿素装置以煤制为主不同的是，印度90%的尿素装置以天然气为原料。因此，卡塔尔天然气出口受阻对印度尿素生产产生了巨大的负面影响。目前，印度国内的天然气供应量已经下降至2月份的70%，若该情况延续，2026年印度尿素产量将下降500万~800万吨。生产1吨尿素需要650~700立方米的天然气。当前，国际气制尿素的原料成本比国内高出约624元/吨。若再考虑人工、电力等因素，国际气制尿素综合成本已超3000元/吨。总结中东地区不仅是尿素的重要产地，也是尿素生产原料的重要产地。若中东地缘局势持续紧张，其尿素出口量将减少600万~800万吨，还会导致印度天然气供应短缺，进而使印度尿素产量下降500万~800万吨。此外，我国天然气进口量也可能下降15%~20%。我国进口天然气来源虽然广泛，且在政策上倾向优先保障气制尿素装置的天然气供应，但生产成本依然存在上涨压力。因此，我国尿素完全放开出口的可能性极低。综上所述，国际能源价格已经大幅上涨，国际尿素价格也随之大幅上涨，国内外尿素价差较大，若中东局势无明显缓和，国内尿素价格中枢或逐步上移。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网05-07 08:35
纯碱中长期保持偏空思路
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凭借低成本优势保持微利。随着国际原油、天然气等能源价格走强，煤化工原料价格抬升，纯碱成本端边际改善，短期对盘面形成支撑。同时，天然碱新增产能持续爬坡，低成本货源占比不断提升，持续挤压传统工艺生存空间，行业亏损倒逼高成本装置减产，产能出清的逻辑将长期延续。尽管行业仍有检修扰动，但日产水平持续企稳。6月检修装置将集中复产，叠加印度进口关税豁免到期，检修与出口带来的短期利多难以持续。纯碱整体产能充裕，阶段性减产不可持续，供给回归是必然趋势。需求端，浮法玻璃复苏乏力，光伏玻璃深陷冷修周期，刚需持续走弱。成本端，9月合约原盐价格存在下行空间，年内估值偏低，仅煤价略有支撑。综合来看，行业长期供应过剩格局明确，价格上行仅依赖成本阶段性拉动，利润端承压，中长期维持偏空思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网05-06 09:21
玻璃库存压力是当前的核心矛盾
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工艺利润均为负值。4月24日—30日，天然气法周均利润为-132.8元/吨，煤制气法周均利润为-28.12元/吨，石油焦法周均利润为-130.61元/吨。三种生产方法的平均利润已降至一年半以来新低，浮法玻璃现货价格因此承压下行。需求端表现是压制玻璃价格的核心因素。数据显示，4月30日当周，下游深加工厂订单天数仅为8.1天，环比增加0.77天，但同比仍处于低位，深加工企业订单显著不饱和。从终端需求看，房地产竣工面积数据延续弱势。2025年全年房屋竣工面积60348万平方米，较2024年的73743万平方米下降18.16%。玻璃作为地产后周期建材，通常在房屋竣工阶段集中安装，而当前房地产市场仍处于深度调整期，新房销售未见显著回暖，导致房企资金链紧张，竣工节奏明显放缓。尽管“保交楼”政策持续推进，但其对玻璃需求的拉动效应已随时间推移边际递减；二手房交易虽有所活跃，却难以弥补新房竣工大幅下滑引发的需求缺口，因此地产端的负反馈仍对玻璃需求形成巨大压力。此外，作为玻璃需求第二大支柱的汽车产业，表现相对稳健但增量有限。国内汽车产销维持增长，尤其是新能源汽车渗透率提升，为玻璃需求提供了一定支撑。不过，汽车玻璃在总需求中占比远低于地产，其温和增长难以完全对冲地产下滑带来的巨大缺口。光伏玻璃作为新兴需求点，虽长期前景广阔，但短期内受光伏产业链去库存及产能快速扩张导致的供需失衡影响，对浮法玻璃的替代或拉动作用尚未完全显现。当前部分地区玻璃产销率有所提升，但下游未出现集中补库迹象，备货情绪较为谨慎，需求端整体偏弱，短期内改善难度较大。库存压力是当前玻璃市场的核心矛盾。数据显示，全国浮法玻璃样本企业厂内库存为7608.05万重箱，环比虽有下滑，但同比增加17.07%；折库存可用天数为34.6天，较上期增加0.3天，处于历史高位。由于下游提货速度放缓，日度出库量环比下降，导致库存总量微降的同时，库存可用天数仍小幅上升。需求方面，房地产竣工持续疲软，而上游浮法玻璃产线未出现大规模冷修减产，供给刚性加剧了供需错配。厂家库存难以向中下游有效转移，大量货源积压在生产企业仓库，不仅占用企业流动资金，还使厂家丧失定价主动权，只能通过降价促销换取现金流，进一步压制了玻璃价格的反弹空间。原材料成本方面，纯碱作为玻璃生产的核心原料，纯碱价格波动直接决定玻璃成本曲线。当前纯碱市场产能大幅释放、价格持续下行，直接拉低玻璃成本，对现货价格的支撑显著减弱。同时，纯碱价格走弱释放出成本端松动信号，下游深加工企业及贸易商预期玻璃成本将进一步下降，因此推迟补库计划，等待更低的现货价格。这种观望情绪导致玻璃厂家库存去化受阻，为回笼资金，厂家不得不降价促销，进一步加剧玻璃价格的下行趋势。此外，纯碱价格下跌虽降低玻璃成本，但短期内供给刚性未改，高供给压力难以缓解，叠加需求疲软，供过于求的矛盾进一步激化，压制了玻璃价格的反弹空间。综合分析，“五一”节后玻璃市场大概率延续低位震荡格局。从利空因素看，“金三银四”旺季需求不及预期，节后淡季来临，下游需求难有好转，叠加库存持续高企且去化缓慢，中游压力对现货及近月合约形成压制。此外，供给端仍有产线点火预期，产能边际增加，而房地产竣工周期下行趋势未改，终端缺乏实质性改善信号。不过利多因素同样存在，当前玻璃现货价格已接近现金流成本，进一步下跌空间有限；行业全面亏损下，产线冷修预期强化，供应端存在一定收缩可能。短期点火压力略占上风，但若亏损持续，远期冷修预期将逐步兑现；同时，地缘冲突引发的能源价格波动或抬升生产成本，对价格形成支撑。综合分析，若需求未现实质性好转，高库存仍将是压制价格的核心变量，市场将在“弱现实”与“强预期”的博弈中维持底部震荡。不过价格下行空间受多重因素制约，冷修预期加强，供给收缩逻辑逐步夯实；纯碱价格虽因产能投放下跌削弱了成本支撑，但玻璃绝对价格已处于历史低位，边际下跌动能减弱。后续变量在于库存去化速度及冷修实际执行情况，若地产政策落地效果显现，或供给端出现大规模冷修，供需结构有望迎来根本性改善，届时价格底部或现反弹契机。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网05-06 09:05
铁矿石供应链面临深刻重塑
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酸铵的生产原料是氨，而氨的生产高度依赖天然气。在西澳大利亚皮尔巴拉地区，硝酸铵的生产与铁矿石产区共同形成了闭环生态。中东战事爆发前，皮尔巴拉地区的硝酸铵是直供模式，由管网将天然气输送至皮尔巴拉工业区，然后由Yara工厂进行制氨，再由Orica工厂生成技术级硝酸铵，最终通过卡车直送矿山，直供力拓、必和必拓、FMG等周边地区的矿山。3月中旬，Yara工厂因设施损毁而停电，导致停产6～8周，由此造成下游Orica工厂因缺乏原材料而停产，矿山炸药的原料硝酸铵断供。硝酸铵是强氧化剂，大量堆放存在巨大的安全隐患。澳大利亚对硝酸铵的存储有极其严格的监管，矿山通常只被允许存储数周用量。出于安全生产以及直供模式的考虑，矿山通常不会建立大型仓库。Yara工厂停产后，Orica工厂正积极寻求亚洲的替代供应。运输在铁矿石运输环节，柴油是主要能源。西澳大利亚铁矿为露天矿，通常通过重卡从采掘面将铁矿石运送至破碎站或者堆场，挖掘机、牙轮钻机等设备主要由大功率柴油机驱动。数据显示，矿山生产中的运输油耗占能耗总量的50%以上。此外，皮尔巴拉地区距离港口遥远，需要通过铁路将铁矿石运送至港口。目前，皮尔巴拉地区的铁路牵引火车依赖柴油作为重要原料。即使存在部分电气化铁路的地区，柴油也是关键备份。铁矿石被运输至港口后，需通过堆取料机、装船机等港口流动机械将其运至船舶，这些机械亦以柴油作为主要驱动原料。开采方式受澳大利亚特殊地质资源禀赋的影响，当地多为高品位的赤铁矿，即直接运输矿石，约占澳大利亚铁矿石产量的96%，其仅需简单的破碎和筛选工艺便可出口，且开采和运营成本极低。相关数据显示，柴油价格的大幅上涨对直运铁矿石的影响大于精矿，其中直接装运矿面临约15%的成本增长，而精矿生产成本增长约6%。影响存在差异柴油是贯穿铁矿石从开采到运输再到装船全流程的动力源，其稳定供应直接决定了整个产业链的运行效率与成本。尽管柴油对铁矿石各个环节影响较大，但对不同规模矿山的影响各不相同。首先，与中小型矿山相比，大型矿山柴油储备更充足，也拥有更强的供应链保障，通常都有长期燃料合同，这使其在供应链中处于优先地位，能够支撑更长时间。其次，受规模差异影响，柴油成本上升对不同规模的矿山冲击存在差异，中小型矿山对柴油价格上涨更为敏感，现金成本抬升幅度也更大。最后，头部矿山拥有雄厚的资金实力，对矿山脱碳化、电气化的投资准备更为充分。3月底，澳大利亚矿企Fenix Resources虽然缩减采矿与运输环节非核心活动，但仍未调整420万～480万吨的2026财年铁矿石销售目标。柴油价格上涨不仅会推高运营成本，也会改变全球铁矿石生产的成本曲线。Wood Mackenzie数据显示，原油价格每上涨10美元/桶，铁矿石的开采和运输成本将增加0.4～0.8美元/吨。若仅考虑柴油价格上涨的直接影响，铁矿石成本抬升约1.45%；若加上间接成本的影响，例如铵油炸药成本、电力成本以及其他运营成本等，铁矿石成本上浮3.7%～4.5%。不同生产类型、产量、选矿方式等对柴油价格的敏感度也有所差异。在铁矿石全球成本曲线中，澳大利亚、巴西、加拿大、中国、俄罗斯等地成本抬升幅度能够控制在2.5%～3.5%，巴西、印度等地成本抬升幅度将略偏高。综合来看，原油价格每上涨10%，将会导致铁矿石成本抬升4.2%左右。能源成本上升正在推高全球铁矿石成本曲线，尤其是那些成本本身就高、对柴油价格更为敏感的矿山，全球铁矿石成本曲线的尾部也将因此变得更为陡峭。图为原油价格上涨10%对不同矿石直接现金成本的影响尽管柴油价格上涨对铁矿石的方方面面均有影响，但近年来头部矿山不断推进脱碳、提升电气化占比。澳大利亚主要矿山必和必拓、力拓、英美资源等已将柴油脱碳推迟至2035年之后。FMG计划投入62亿美元，将集成绿能电网提前至2028年建成，同时今年计划在皮尔巴拉实现首次矿山电气化，部署电池钻机、挖掘机和运输卡车等，力争在未来几年减少10亿升柴油消耗。必和必拓计划在2024—2030年间投入约40亿美元，通过与宁德时代、比亚迪等合作开发电池方案，逐步推进电气化。力拓在皮尔巴拉试用可再生柴油，实现快速减排，同时测试换电卡车、投资绿色钢铁示范工厂等。总体而言，大型矿山近年来均对脱碳、提升电气化水平有所规划，但迫切性仍存在差异。图为西澳大利亚至青岛运费尽管近期美伊已经停战，但霍尔木兹海峡仍未开放，能源价格依然居高不下。澳大利亚近期额外获得1亿升柴油，以强化燃油安全，其中一批来自文莱，另一批来自韩国。目前，柴油供应短缺和价格上涨问题对各地采矿业的影响逐步体现。力拓在最新的季报中表示，基于目前的规模和供应链韧性，其运营成本可控，但不排除下半年供应链可能受到实际干扰。短期来看，柴油供应短缺对铁矿石的生产和供应影响有限，但抬升了全球铁矿石成本曲线，且越靠近末端、规模越小的矿山受影响越大，成本曲线翘尾效应明显。长期来看，若供应补给困难，影响将层层递进，铁矿石生产成本的抬升将不可逆，全球供应链甚至可能迎来一轮深刻重塑。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网04-28 09:10
分析人士：供应紧张与价格高波动将持续
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兹海峡航运再度中断，正持续搅动全球液化天然气（LNG）市场，将其推向深度震荡与格局调整的关键节点。期货日报记者了解到，作为全球LNG贸易的咽喉要道，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的海运LNG贸易量，卡塔尔、阿联酋的LNG出口几乎完全依赖此通道。2025年，卡塔尔出口LNG近8100万吨，其中超80%流向中国、印度、韩国等亚洲市场。受访人士普遍认为，霍尔木兹海峡关闭叠加卡塔尔LNG生产设施受损，彻底扭转了2026年全球LNG市场供应过剩的预期，短期市场价格将剧烈波动，长期将使全球LNG贸易格局加速重构。 “霍尔木兹海峡关闭直接导致卡塔尔、阿联酋的LNG出口中断，两国LNG合计出口量占全球出口总量的20%，月均出口量在700万～750万吨。”中信期货研究所研究员何颢昀表示，若霍尔木兹海峡通行中断持续两个月，两国出口减量将超过1400万吨；若通行中断持续3个月，两国出口减量可能突破3000万吨，这一减量基本可抵消2026年全球LNG新增产能。更严峻的是，卡塔尔LNG产能遭遇“内伤”。3月18日，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭遇袭击，导致两条LNG生产线损毁，合计产能为1280万吨/年，占卡塔尔LNG出口总量的17%，相关设施修复周期预计在3～5年。新湖期货能源研究员阮昕煜认为，在卡塔尔LNG生产设施受损和北方气田扩建项目延期的双重冲击下，2026年全球LNG市场将出现1500万吨的供应缺口。若霍尔木兹海峡通行中断持续两个月，2026年夏季全球LNG供应将减少近1600万吨；若通行中断3个月，供应减量将接近2300万吨。值得一提的是，供应短缺已快速推升全球LNG价格，欧洲TTF、亚洲JKM LNG现货价格自中东战事爆发以来累计涨幅均超过80%。阮昕煜表示，短期内可替代的LNG来源有限，供应冲击将进一步推高石化、化肥等相关产品价格，导致亚洲制造业生产成本激增。若中东战事演变为长期拉锯战，国际油价或突破150美元/桶，今年二季度和三季度全球通胀水平将急剧上升。 “当前，LNG市场进入‘高波动、高溢价’新阶段。未来2～3年，霍尔木兹海峡航运相关消息将引发价格剧烈震荡。”卓创资讯分析师杜成认为，高企的气价正抑制市场需求，亚洲“煤改气”进程或放缓，部分用户可能逆转燃料替代计划。 “对我国而言，影响呈现双重性。”杜成表示，一方面，我国进口自卡塔尔的LNG占进口总量的约29.4%，供应短缺叠加伊朗化工品出口受阻，国内甲醇、尿素等化工产品面临进口缺口；另一方面，国内煤化工产业凭借自给优势可快速填补进口缺口，推动行业向原料多元化方向转型。 “此次危机成为全球LNG市场长期重构的‘催化剂’。”阮昕煜表示，危机驱动的采购多元化格局一旦确立，各国将难以回归此前高度依赖单一供应方的贸易模式。目前，亚洲买家正紧急转向美国、非洲、俄罗斯等地寻找替代气源；欧洲将永久性提升对美国LNG的依赖，俄罗斯、莫桑比克、坦桑尼亚等新兴产能的议价地位将显著提升。 “目前来看，全球能源安全逻辑已出现根本性转变，市场关注焦点从‘供应充足’转向‘供应可控’。”杜成认为，管道气的战略价值被重新评估，俄罗斯“西伯利亚力量”、中亚天然气管道的利用率将提升，北极航道开发也可能提上日程。市场原本预期2026年将成为全球LNG供应转向过剩的拐点，如今这一预期已推迟至2027年下半年甚至2028年。对此，何颢昀表示，霍尔木兹海峡通行中断至少持续两个月是大概率事件。即便后期霍尔木兹海峡通行恢复，卡塔尔受损装置的长期性损毁仍将造成每月100万吨以上的LNG出口减量，今年卡塔尔、阿联酋两国LNG出口量同比或下降2200万吨以上。中东出口量的大幅下降，基本扭转了2026年全球LNG供应过剩的预期，推动价格重心超预期上升。来源：期货日报网
期货日报网04-21 13:40

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