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USDA：截至11月27日当周美国小麦出口销售报告
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0 22.0 日本 0.5 36.2 委内瑞拉 -0.2 31.1 越南 -1.1 63.9 中国大陆 -2.0 危地马拉 -7.9 加拿大 0.7 印度尼西亚 0.4 总计 460.7 0.0 361.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
2026年上半年国际油价或震荡筑底
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供应风险来源。 2025年，美国持续向委内瑞拉施压，意在攫取委内瑞拉重质原油，以缓解美国通胀压力。今年，委内瑞拉原油出口量在80万～90万桶/日。如果美国对委内瑞拉加大制裁力度，包括完全限制委内瑞拉出口原油，可能推动原油价格上涨3～5美元/桶。反之，如果美国和委内瑞拉的关系缓和，可能提振委内瑞拉原油出口，或对宽松的原油供应格局造成进一步冲击。俄罗斯方面，2022年以来，西方制裁对俄罗斯原油出口的影响有限。俄罗斯财政压力较大，可能进一步加大出口原油的折价幅度，对国际油价形成压制。伊朗方面，伊朗有雄心勃勃的原油产量增加计划，原计划到2027年产量增加到530万桶/日。在2025年6月以伊冲突的背景下，伊朗原油产量提升计划被搁置。以伊冲突使原油价格一度大幅反弹，未来依然需要关注中东地缘风险。最后，美联储降息拉升美国需求与通胀，可能对原油价格形成提振。 2026年，特朗普将任命新的美联储主席，目前热门人选是白宫经济顾问哈塞特。在近期的发言中，哈塞特称“只要美国通胀低于4%，美联储就依然还有降息空间”。种种迹象表明，美联储并不担心美国通胀反弹，并且依然有推进降息的计划。2025年，美联储已经完成连续3次降息，将美国联邦基金利率从4.25%～4.5%降低至3.5%～3.75%。回顾1960年以来的历史，一般可以在美联储降息周期后半程对商品进行多头配置。目前，美国“AI革命”推动投资与生产回升，美联储降息周期可能进入后半程，降息预期推升美国通胀，在通胀较为顽固的背景下，国际油价难以持续大幅下跌。 [后市展望] 展望2026年，国际油价有望在上半年震荡筑底，下半年需求旺季阶段可能出现反弹行情，布伦特原油价格中枢在64美元/桶附近。图为布伦特原油期货价格走势以上判断基于线性外推与经验法则，而原油价格波动往往是非线性的。对交易者而言，比现实分析和情景分析更重要的，是做好应对与风险管控。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
USDA：截至11月20日当周美国大豆出口销售报告
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2 13.9 菲律宾 3.2 1.1 委内瑞拉 0.4 7.4 哥斯达黎加 -0.6 6.9 埃及 -5.3 57.7 未知地区 -58.0 巴基斯坦 -124.5 巴巴多斯 2.1 加拿大 1.1 尼泊尔 0.5 韩国 0.2 总计 2320.7 0.0 763.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国小麦出口销售报告
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背风群岛和向风群岛 -0.2 2.3 委内瑞拉 -1.3 25.7 秘鲁 -16.9 7.5 意大利 10.0 巴巴多斯 2.7 总计 361.7 7.5 445.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
PTA 2026年一季度存在累库预期
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突结束预期增强，油价承压。不过，美国对委内瑞拉原油的制裁以及俄乌和谈结束前冲突不断等对油价存在一定支撑。 PX市场上，12月，亚洲PX装置检修不多，供应整体维持偏高水平。截至12月12日，国内PX装置负荷稳定在88.1%。沙特Satorp和日本出光的装置重启，加之越南NSRP装置的负荷恢复，亚洲PX装置负荷提升至79.3%。不过，12月以来，PX取价周期转向明年1—2月，且华东PX大厂降负预期较强，PX基本面预期好转。 PTA供应上，11月，英力士年产能110万吨、能投年产能100万吨、逸盛宁波年产能220万吨的装置检修，PTA装置负荷维持在75%以下，供应减量明显。12月，PTA无新增检修装置。 PTA需求上，聚酯装置在内外需支撑下，降负节点延后，叠加印度BIS认证取消后，PTA及下游聚酯产品出口预期增加，聚酯装置负荷维持偏高水平。12月截至目前，聚酯装置平均负荷仍在91%的偏上水平，超出此前预期。综合分析，12月，PTA平衡表可能去库20万吨。在此过程中，PTA基差持续走强，自11月中旬的-75元/吨运行至当前的-20元/吨。从流通性来看，10月中旬基于PTA基本面偏弱的预期，PTA基差走弱至-90元/吨，接近无风险套利水平，部分贸易商预定库容入库，11月上旬仓单预报量明显增加。截至12月12日，PTA注册仓单超14万张，折合PTA库存约70万吨。注册仓单数量大幅增加，流入现货市场的货源变少，加上出口以及天气影响，内贸船发货进度放缓，部分港口到货量减少，在贸易商及聚酯工厂补货需求的带动下，基差持续上涨。 12月，PTA供应预期偏紧。虽然部分检修装置将在月底重启，但考虑到PTA现货加工差持续处于200元/吨以下的水平，不排除计划外检修装置增加的可能。随着终端需求季节性转弱，聚酯开工负荷下滑，叠加春节前后终端及聚酯装置负荷均处于低点，明年一季度PTA市场存在累库预期。近期聚酯装置整体变动不大，市场重启与检修并存，负荷维持在高位，但聚酯下游具有明显的季节性。截至12月12日，江浙终端负荷局部已经有所下滑，加弹、织造、印染装置的负荷分别为83%、67%、70%，较11月初的高点分别下降5、9、12个百分点。织造新单跟进不足，缺乏订单的同时市场走货继续放缓，梭织、针织均有累库现象。终端负反馈尚不明显，但终端需求转弱节奏正在加速。整体看，PTA市场并不缺货，基差继续上行的空间有限，且不排除阶段性回落的可能。综合分析，12月下旬部分检修装置重启，PTA供应预期有所增加，且随着终端需求的季节性转弱，聚酯装置将季节性下滑，明年一季度PTA市场存在累库预期，PTA基差继续上行的空间有限，PTA绝对价格驱动也有限。不过，中期内，原料PX市场预期好转，PTA低加工费环境下，成本支撑偏强。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-15
原油逆转反弹开启
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利好风险资产和大宗商品。此外，美国扣押委内瑞拉游轮，市场担心委内瑞拉原油出口受阻，油价因此自低位反弹。美联储降息如期而至，释放出扩表态度，加之地缘冲突再出新消息，驱动原油价格上行。美联储如期降息25个基点北京时间12月11日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.5%~3.75%。这是美联储自今年9月以来的第3次降息，前两次分别为9月和10月，各降息25个基点。本次降息符合市场预期，在消息落地后，美股三大指数均收涨，隔夜国际油价也大幅反弹。值得注意的是，美联储也宣布，将于12月开始扩大其资产负债表规模，包括启动每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划(RMP)，并称RMP主要出于缓解市场流动性压力的考量，这表明美联储的思路已经从缩表转向保证市场不会出现流动性危机。鲍威尔会后表示，美联储货币政策的目标是在通货膨胀和充分就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，通过降息可以稳定就业市场。根据美国经济分析局公布的数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%，前值为2.7%。本次会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。低价将限制美国原油产量根据EIA的12月报告，2025年全球液体燃料消费量将增加110万桶/日，2026年将继续增加120万桶/日，主要由非OPEC+国家，尤其是亚洲国家贡献。供应方面，预计2025年美国原油产量为13.6百万桶/日，2026年将降至13.5百万桶/日，全球产量增加125万桶/日，略微高于需求增量，2026年原油市场维持累库趋势。据测算，美国页岩油企业盈亏平衡线在61~66美元/桶，随着国际油价跌至低位，美国页岩油厂商的生产意愿下降，限制了北美地区的原油产量。美国扣押委内瑞拉油轮美国媒体10日报道，乌克兰当天向美国提交了对美方提出的最新俄乌“和平计划”的回复。当地时间12月13日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰正在筹备未来几天与美国及欧洲盟友的会面，他将赴柏林与美国及欧洲代表进行会晤，商谈“构建和平的根基”。此外，12月10日，特朗普在社交媒体上宣布美军成功扣押了一艘名为“斯基珀号”的超大型原油油轮，并且表示仍有其他事情等待发生，预示着地缘局势再升级，市场担心委内瑞拉原油出口受阻。该艘油轮是一艘悬挂圭亚那国旗的超大型原油运输船，装载了约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油，该船原本计划驶往古巴，但自完成装货后便在委内瑞拉近海被美军扣押。后市重点关注委内瑞拉局势的变化。整体来看，宏观层面，美联储开启降息周期，宽松的货币氛围利好原油和大宗商品，且2026年美联储预计将继续降息。供需层面，虽然OPEC+增产，但国际油价的低位将限制北美地区的原油产量。叠加亚洲地区需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-15
突发异动！金价冲破4300美元后突然崩跌80美元，银价大跌3%下破62美元
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地缘政治方面，美国正准备拦截更多运输委内瑞拉石油的船只，此前本周已有一艘油轮被扣押，相关紧张局势进一步升温。实物需求方面，尽管正值婚礼旺季，印度黄金贴水本周仍进一步扩大，显示需求依旧疲软；而金价高企同样抑制了中国市场的购买意愿。与此同时，现货白银下跌超3%，跌至61.594美元/盎司，盘中一度触及64.65美元/盎司的历史新高。今年以来，银价已累计上涨逾一倍。（现货白银15分钟走势图，来源：FX168）白银价格的强劲表现主要受工业需求旺盛、库存持续下降，以及被纳入美国关键矿产清单等因素支撑。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出：“在市场担忧供应短缺、供需持续偏紧的背景下，叠加以散户为主导的投机热潮，白银ETF资金流入明显增加，进一步推高银价。” 其他贵金属方面，现货铂金现上涨3.2%，报1749.97美元/盎司；钯金上涨1.5%，报1518.27美元/盎司，二者周线均有望录得涨幅。
忆芳2025-12-12
沥青关注结构性交易机会
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平计划快速全面兑现的利空预期有所弱化，委内瑞拉相关问题也未引发市场过度关注与交易，整体上市场已再度进入观望阶段。综合来看，中短期原油市场仍将维持震荡偏弱格局。缺乏成本端驱动，在完成淡季定价后，沥青市场焦点大概率转向结构支撑与冬储行情的博弈。冬储作为冬季沥青市场的核心变量，当前已有试探性政策陆续释放。进入12月后，新疆、山东等地部分炼厂的冬储报价在2800~2900元/吨，处于近5年低位区间。该价格相较于炼厂当前约2700元/吨的成本底价亦属合理，这正是近期沥青期现货价格企稳的重要原因。另据市场反馈，尽管当前炼厂利润相对稳定，或支撑其释放冬储意愿，但实际调研显示，炼厂对原油走势存在较明显的看空心态，并未锁定长期原料成本。由此判断，今年冬储释放量或难有明显增量，大概率与2024年年底总量基本持平。在此背景下，市场对冬储的关注点已从价格转向利润和操作空间。若后续冬储释放量不足、持续时间偏短，那么在需求旺季到来前，现货底价仍存在松动可能，市场需重新评估明年上半年原油市场逻辑与价格波动对沥青炼厂成本端的传导影响。中短期来看，冬储政策的落地情况仍是市场关注的核心。若价格让利到位，有望带动阶段性备货需求释放，从而对现货价格形成支撑。但相较于往年，其提涨幅度与行情持续性仍存在较大不确定性。图为沥青与SC裂解差走势需求端不确定性较强近两个月来，国内沥青期现货价格累计下跌近600元/吨，当前价格相较于成本已具备一定的估值支撑。从比价关系看，沥青期货与布伦特原油比值最低触及0.89附近，现货与布伦特原油比值亦一度跌至0.88左右。该水平虽未达到季节性极端低位，但结合今年行业供给压力不大、库存整体保持健康的现状，已进入合理区间，尤其是随着冬储价格锚定初步显现，市场此前对价格的过度悲观预期已有所缓解。后续若冬储价格正式落地，沥青基差有望逐步走强。尽管其反弹幅度可能受宏观环境、需求节奏等不确定因素影响，但这一逻辑获得市场认同的概率依然较大。综合来看，当前沥青裂解差与基差的结构性支撑已初步形成，具备一定的交易逻辑基础。当前市场对沥青基本面的研判，普遍围绕淡季需求趋近于零、阶段性供大于求的主线展开。不过，基本面分析需综合多维度考量，同时关注投资者对交易逻辑的选择方向。 12月需求缺位背景下，沥青供应虽环比增加，但这属于典型的季节性特征，且增幅有限，行业开工率仍处于历史低位水平。尽管炼厂尚存一定利润空间，但经历近两个月现货价格大幅下挫后，利润已明显压缩，产量难以释放。此外，今年以来，厂库库存率持续处于多年低位，社会库存去化节奏同样较为顺畅，当前社会库存率已回落至相对合理区间。总体而言，沥青供应端整体保持健康态势。不确定性则更多来自需求端。2026年是 “十五五”规划开局之年，预计从地方债环境到基建投资，均将保持温和向好基调，这有望为上半年沥青需求提供一定支撑。综合来看，当前沥青市场处于成本端支撑乏力、供需双弱、冬储政策待定、市场结构存在支撑的格局中，短期价格大概率维持低位震荡运行。操作上，冬储落地后，现货及远月合约或逐步显现价值支撑。但在原油弱势震荡格局下，沥青单边行情仍会受到拖累，可适当关注基差与裂解差的结构性交易机会。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-12
USDA：截至11月13日当周美国豆油出口销售报告
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大 0.3 0.6 韩国 -19.2 委内瑞拉 23.5 总计 -13.3 23.5 4.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-11
USDA：截至11月13日当周美国豆粕出口销售报告
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孟加拉国 47.0 巴拿马 36.5 委内瑞拉 30.0 哥伦比亚 29.8 18.2 摩洛哥 20.0 11.0 英国 18.8 18.8 危地马拉 10.1 11.9 洪都拉斯 8.8 加拿大 8.3 10.9 多米尼加 7.0 越南 4.3 58.7 菲律宾 3.8 143.6 缅甸 2.7 科威特 2.0 斯里兰卡 1.5 9.1 萨尔瓦多 1.4 6.3 韩国 0.5 印度尼西亚 0.4 3.0 中国台湾 0.4 2.8 奥帕克群岛 0.1 0.1 尼泊尔 * 0.5 日本 -0.4 0.4 尼加拉瓜 -0.9 10.2 比利时 -1.0 未知地区 -46.2 荷兰 0.3 总计 357.9 0.0 415.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-11

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