跌反弹，成本重心上移。进入2026年，委内瑞拉、伊朗局势动荡，市场对全球原油供应趋紧的担忧加剧，原油价格触底反弹。化工品成本重心上移，为PTA价格进一步上涨提供动能。 然而，委内瑞拉、伊朗长期遭受制裁，两国地缘局势不稳对全球原油市场的影响边际减弱。这从全球主流原油期货涨幅有限也可以看出，预计油价上涨对PTA价格的支撑相对有限。 其四，PX供应存在瓶颈，PTA企业抢购原材料。国内PX供应一直处于紧平衡状态。随着PTA产能的不断上升，上游PX供应瓶颈的问题愈发严重，每周国内PX存在0.6万吨左右的供应缺口。此轮上涨，PX期货的涨幅大于原油期货和PTA期货，进一步验证了这一观点。2026年，预计国内有360万吨的PX新增产能投放，PTA没有新增产能投放。这不仅意味着PTA产能过剩的问题不再加剧，而且意味着PX供应瓶颈问题将缓解。不过，从目前公布的消息来看，今年PX新装置投产要在3月之后。短期，PX供应瓶颈难以得到解决，PX价格强势推升PTA成本重心上移的逻辑仍然成立。 供应端对PTA的支撑力度减弱，那么需求端是否能为PTA上涨提供新的动能？ 首先，随着化纤产品价格的上涨，聚酯行业的利润有所修复。但目前除了占比较低的涤纶工业丝之外，涤纶长丝、短纤、瓶片均处于亏损之中，企业的生产积极性不高。聚酯行业的集中度不如上游PX、PTA高，因此利润修复力度较小，成本向下传导较为困难。 其次，今年春节较晚，目前聚酯、织造行业的开工率高于去年同期。但如果与去年春节前三周相比，聚酯、织造行业的开工率都偏低。截至1月27日，聚酯、织造行业开工率分别为82.81%、45%，较去年春节前三周分别下降3.92个百分点和13个百分点。 再次，近期聚酯行业的库存持续下降，但是仍然高于去年同期。截至1月22日，涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存可用天数分别为13.9天、21.2天、16.5天，较去年同期分别上升6.4天、2.1天、2.4天。 最后，随着春节的临近，织造行业将陆续放假，终端需求进入低谷。从目前情况来看，近期的上涨行情使得PTA下游、终端的信心得到一定的修复，但是下游、终端受资金等因素影响，较难出现大规模的备货。 基于上述论述，笔者认为，在宏观氛围向好和PX供应瓶颈突显的作用下，PTA偏强格局可能要到二季度才有可能改变。但是，PTA产能过剩，下游备货并不积极。在这种情况下，预计PTA反弹高度有限。操作上，建议短期观望为主，后期等待高点试空的机会。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网lg...
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