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美国银行调查：投资者风险情绪显著改善！经济“软着陆”押注激增看好AI未来两年驱动利润大型科技巨头成市场宠儿

美国银行表示，风险情绪改善的另一个迹象是，投资者对全球股票的减持幅度为今年迄今为止的最低水平。做多大型科技股位居最拥挤交易榜首，且有 42% 的受访基金经理表示，人工智能（AI）将在未来两年增加利润。

marsh2023-07-18

欧洲央行管理委员会成员克拉斯·诺特表示：“对于7月份，我认为这是必要的，对于7月份之后的任何事情，这最多只是一种可能性，但绝不是确定的。” “从七月份开始，我认为必须仔细观察数据告诉我们的关于基线周围风险分布的信息。” 在诺特讲话后，交易员削减了加息押注，政府债券扩大涨幅，欧元兑美元汇率从近一年半以来的最高水平回落。彭博社欧洲首席经济学家 Jamie Rush 表示：“诺特希望看到潜在通胀正在下降的决定性证据。我们看到一些措施取得进展的迹象，但这不太可能反映在 9 月份政策会议之前的核心数据中。结合对工资增长强度的担忧，4% 的最终利率看起来仍然是最有可能的。”

芷莹2023-07-18

2023年7月18日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，7月18日国内生猪均价14.02元/公斤，比上一交易日上涨0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维小幅回落。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-18

【工业品早评】宏观做多情绪退潮，有色承压下行

费需求不佳，昨日建材成交清淡。6月最新宏观经济数据显示地产表现依然较差，基建和制造业投资环比小幅回升，但消费回落，出口也有所下滑。海外方面，尽管部分地区钢价有小幅上扬，但海外整体钢价表现相对平稳，近日随着国内钢价上扬，国内外板卷价差有所收窄，国内钢材出口空间不大。综合而言，近期钢材市场供应趋减，需求也进入淡季，随着6月经济数据公布，市场对政策预期也有所走弱，预计短期钢价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.统计局：2023年6月，中国粗钢日均产量303.70万吨，环比增长4.5%；生铁日均产量256.60万吨，环比增长3.3%；钢材日均产量400.27万吨，环比增长4.7%。6月，中国粗钢产量9111万吨，同比增长0.4%；生铁产量7698万吨，同比持平；钢材产量12008万吨，同比增长5.4%。1-6月，中国粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%；生铁产量45156万吨，同比增长2.7%；钢材产量67655万吨，同比增长4.4%。 2.据Mysteel不完全统计，截至7月17日，已有23家上市钢企公布2023年上半年业绩预告。其中，常宝股份、友发集团、武进不锈、盛德鑫泰等4家企业上半年净利润同比增长；凌钢股份、柳钢股份、三钢闽光、山东钢铁、酒钢宏兴等13家亏损。 3.Mysteel：受人民币走强影响，中国钢材出口价格坚挺，钢厂降价意愿薄弱，主流热卷报价稳定在550美元/吨FOB左右。目前来看，9月船期出口成交一般。海外价格来看，越南大型主导钢厂和发钢铁将8-9月本土交货的热卷价格调整至575-577美元/吨CFR，由于中国产SAE1006热卷加价较多，因此综合采购价基本与越南本土资源持平。考虑到交货期的优势，越南客户优先采购本土资源。其它区域来看，中国资源仍有价格优势。日本SAE1006热卷出口报价较高，对东南亚客户的到岸价普遍在600美元/吨CFR；俄罗斯主流热卷出口价格在590美元/吨FOB黑海，少量订单出口至中东地区；印度主流热卷出口价格与俄罗斯资源在同一水平，成交清淡。 4.统计局：1-6月，全国基础设施投资同比增长7.2%。其中，铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%，道路运输业投资增长3.1%，公共设施管理业投资增长2.1%。1-6月，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；其中，住宅投资44439亿元，下降7.3%。 5.中国内燃机工业协会最新数据显示，6月，内燃机销量386.37万台，环比增长4.47%，同比下降1.22%。功率完成25532.44万千瓦，环比增长8.10%，同比增长4.76%。1-6月，内燃机累计销量2159.24万台，同比下降0.20%；累计功率完成135921.57万千瓦，同比增长6.08%。 6.17日全国建材成交偏弱，市场交投清淡，终端采购不佳，投机需求也较弱，全天整体成交量较上一工作日明显减少。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所企稳，澳巴及非主流发运均有小幅回升。国内到港也延续增势，但因疏港及压港均有上升，短期港口铁矿库存变动不大。国内矿方面，随着近期矿山产能利用率的小幅上升，铁精粉产量也延续增长。需求端，由于北方部分区域限产，上周钢厂高炉开工率略降，铁水产量也有所减少，日均铁水降2.44至244.38万吨。不过，钢厂盈利率略增0.43至64.07%，仍有六成以上钢厂有盈利，说明当前钢厂生产动力依然偏强。此外，上周钢厂进口矿库存也有所减少，尽管日耗下降，进口矿库销比仍略有下滑。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地利润再度转负，显示近日国外需求略强于国内。综合而言，当前铁矿供增需减，但高铁水低库存下钢厂对铁矿仍有一定采购需求，不过随着国内外宏观影响转弱，叠加盘面进入移仓换月，预计近日矿价走势可能偏震荡运行。二、消息及数据 1.7月10日-7月16日，中国47港铁矿石到港总量2534.6万吨，环比增加20.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2472.5万吨，环比增加63.3万吨；北方六港铁矿石到港总量为1222.5万吨，环比减少139.2万吨。 2.7月10日-7月16日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2449.3万吨，环比增加16.9万吨。澳洲发运量1736.6万吨，环比增加1.5万吨，其中澳洲发往中国的量1539.4万吨，环比增加135.2万吨。巴西发运量712.7万吨，环比增加15.4万吨。本期全球铁矿石发运总量2821.0万吨，环比增加18.2万吨。 3.上周，越南和发钢铁（Hoa Phat）宣布重启已闲置九个月的广安（Dung Quat）钢厂4号高炉。此前由于原材料交期延误，和发被迫延长停产计划，重启后其产能利用率还需要几周时间才能达到最高水平。考虑到热卷需求优于建筑钢材，4号高炉目前以生产前者为主。该高炉与广安钢厂其他三座高炉一样，年产能均为100万吨；该钢厂粗钢年产能为560万吨。 4.7月15日，宝武资源八钢矿业敦德矿450万吨/年绿色智慧采选技术改造项目开工。敦德矿450万吨/年绿色智慧采选技术改造项目作为“十四五”国家战略资源基石计划项目，立项总投资21亿元，主要建设内容为采矿开拓、通风、六大系统、供配电等工程建设，新建1座300万吨/年选矿厂及1座三等尾矿库，与原150万吨/年选矿厂形成450万吨/年的处理能力。预计投产后年产铁精矿180万吨、锌精矿5.4万吨、金精矿0.41万吨。 5.7月17日铁矿石远期现货市场流动性一般，但询盘积极性较高。平台上62%麦克粉112.3成交，62.3%纽曼粉115成交，麦克粉成交价格较为坚挺。二级市场中卖家报盘积极，询盘活跃度较高，少数钢厂关注纽曼粉和球团。港口现货市场流动性较上周五相比有所转弱，主流品种上涨5~15元不等，成交以中品粉矿与块矿为主。山东区域内成交多集中在钢厂采购，唐山区域内钢厂则是观望情绪较浓。双焦双焦一、市场点评供应端，本周蒙煤通关量维持高位，洗煤厂开工率都有所提升，产量稳定略有增加，整体供给相对平稳，焦煤各个环节库存都有所下降。焦炭方面，焦企利润利润多处于盈亏线附近，焦企产能利用率有所提升，产量略有增加，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续小幅回升，铁水日均产量略有下降，日均铁水降至244.38万吨。钢厂盈利率略增加至64.07%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂生产动力仍较强，炉料消耗量较大，钢厂焦炭可用天数回升0.2天，采购积极性一般。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。近期铁水产量维持高位，对煤炭需求较好，焦煤下游适当补库，库存下降，焦炭开始第二轮提涨，短期内双焦偏强，但长期过剩趋势未改，不建议过度追高。二、消息与数据 1. 国家统计局7月17日发布的最新数据显示，6月份，全国原煤产量39009万吨，同比增长2.5%。上半年全国累计原煤产量230054万吨，同比增长4.4%。 2.国家统计局发布上半年中国经济数据。初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 3. 国家统计局数据显示，上半年，规模以上工业增加值同比增长3.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。上半年煤炭开采和洗选业增长1.6%，6月份增长2.0%。 4.四川省防汛抗旱指挥部办公室消息，统计显示，7月10日晚至13日晚，四川省出现今年首场区域性暴雨，本轮降雨过程累计增蓄11.5亿立方米，全省20座水电水库可用蓄水量达到69.58亿立方米，蓄水量首次超过常年同期，较去年同期偏多4.20亿立方米，蓄水保供形势显著转好，电力保供压力进一步缓解。 5.国家统计局数据显示，2023年1-6月份，全国焦炭产量2.4亿吨，同比增1.8%；粗钢产量5.4亿吨，同比增1.3%；生铁产量4.5亿吨，同比增2.7%；钢材产量6.8亿吨，同比增4.4%。铜铜 2023.07.18 一、市场观点市场此前的宏观做多氛围有所激化，联储加息暂停和中国的刺激预期属于6月的预期，但是进入7月变成了通胀非农超预期导致7月可能是最后一次加息的预期开始形成，中国的刺激预期虽然不太可能是强刺激，但半年度的数据出来之后显示5%的经济目标存在一定压力，即便没有强刺激结构性刺激的信号，也容易使得市场开始对后面补库周期的乐观。基本面逻辑上，海外经济韧性加息结束，国内结构性刺激+补库预期，这个宏观驱动暂时没有看到证伪的可能，看点位找确定性的话，1月底那个伦铜9500的位置，对应着国内强复苏预期+海外不着陆预期，现在国内没有强刺激，海外利率到了5%多，而且中间还经历了一波银行危机，不考虑近月逼仓的情况，这波上行的上限应该最多也就是那个位置。二、消息与数据 1、【韦丹塔与赞比亚的Konkola铜矿交易已进入后期阶段】外媒7月14日消息，韦丹塔资源公司（Vedanta）表示，该公司已与赞比亚政府就Konkola铜矿有限公司资产执行协议的“高级阶段”，该资产已被临时清算约四年。韦丹塔已承诺投资10亿美元的资产，使铜的年综合产量翻一番，达到10万吨，中期有可能达到20万吨。赞比亚矿业部长Paul Kabuswe周五对记者表示，在与韦丹塔达成协议之前，还有一件事需要达成一致，但未透露是什么。（上海金属网） 2、【洛阳钼业上半年铜金属产量16.89万吨，同比增23.59%】上半年，洛阳钼业主要产品产量实现增长，其中铜金属产量168882吨，同比增长23.59%；钴金属产量19418吨，同比增长85.55%；钼金属产量8389吨，同比增长7.91%；铌金属产量4695吨，同比增长1.47%；黄金产量9550盎司，同比增长13.95%。尤其受益于KFM提前贡献产能，铜钴产量提升明显。洛阳钼业披露，KFM一季度实现产铜4375吨，产钴102吨。KFM今年计划产铜金属7万吨-9万吨、产钴金属2.4万吨-3万吨。（洛阳钼业） 3、【Las Bambas铜矿修建第二个矿坑的工作恐将继续延误】外媒7月14日消息，中国五矿集团（MMG）旗下的一个子公司正准备进一步推迟在其陷入困境的秘鲁拉斯邦巴斯（Las Bambas）铜矿修建第二个矿坑的工作，当地军方仍在为该铜矿的运营提供缓冲，以免受到抗议活动的干扰。该工作由于与土著社区的谈判拖延，这看起来越来越不可能。MMG负责企业关系的Troy Hey表示希望能在今年完成谈判，但现在还为时过早，还不知道谈判会进行得多快，Huancuire的领导层更替已经使谈判停滞了六个多星期。一旦达成协议，可能最多三个月就可以开矿了。（上海金属网） 4、【存量房贷利率下调？各地银行回应：暂未收到通知】据每日经济新闻，近日，有关央行对存量贷款利率的表述引发广泛关注。记者今日联系了多家银行，均表示目前暂未接到通知。市场关注的热点在于，在行业整体息差承压的背景下，商业银行是否有动力下调存量房贷利率？记者在采访中了解到，此举对于银行而言并非全然不利，但在实际执行层面仍有一定难度。(来自华尔街见闻APP) 5、【今年上半年GDP同比增长5.5%】初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。中国1至6月城镇固定资产投资同比 3.8%，前值 4%。中国二季度GDP同比 6.3%，前值 4.5%。(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.7.18 一、市场观点原料端氧化铝小幅上行5，煤价小幅上行7，电解铝的成本小幅上行50，铝价下行190，目前理论利润为3000，云南省电解铝复产产能预计在140-150万吨，据百川盈孚数据显示，截至7月6日已复产60万吨，全复产月产量提高12万吨左右。据SMM调研，因电力保供等问题，四川地区电解铝后续有减产检修预期，暂时中性预计影响5万吨产能，现四川在产产能108万吨，影响较小。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存+0.3至51.8万吨，走势呈现逐步累库趋势，但仍处于低位，铝锭+铝棒去库0.55至63.6万吨，整体铝元素去库走势。市场做多情绪退潮，铝价下行，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，策略维持之前的判断，逢高做空思路为主。二、消息与数据 1.【上期所：核减浙江长兴田川物流有限公司铝期货核定库容】上期所7月17日公告，近日，我所收到浙江长兴田川物流有限公司的相关申请材料。经研究决定：一、同意浙江长兴田川物流有限公司位于浙江省湖州市长兴县火车站南货场铝期货交割仓库核定库容由5万吨调整至3万吨；二、自公告之日起启用，各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。（上海期货交易所官网） 2.【产业结构调整指导目录：规定了有色金属限制类项目】《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》限制单系列 10 万吨/年规模以下粗铜冶炼项目（再生铜项目及氧化矿直接浸出项目除外）、采用 PS 转炉吹炼工艺的铜冶炼项目；限制新建、扩建电解铝项目（产能置换项目除外），新建、扩建以一水硬铝石为原料的氧化铝项目；限制单系列 5 万吨/年规模以下铅冶炼、再生铅项目（和原 8 合并）；限制单系列 10 万吨/年规模以下锌冶炼项目（含锌二次资源利用除外）；限制新建、扩建钨、钼、锡、锑冶炼项目（符合国家环保节能等法律法规要求的项目除外）以及氧化锑、铅锡焊料生产项目等等。（发改委） 3.【《产业结构调整指导目录：继续鼓励高效、节能、低污染、规模化再生资源回收与综合利用】7月14日，国家发展改革委会在网站发布《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。注意到，在鼓励类项目中，继续鼓励有色金属现有矿山接替资源勘探开发，紧缺资源的深部、难采及低品位矿床开采，矿山尾矿充填采矿工艺、技术及装备；继续鼓励高效、低耗、低污染、新型冶炼技术开发，铜冶炼 PS转炉的环保升级改造；继续鼓励高效、节能、低污染、规模化再生资源回收与综合利用等等。（发改委） 4.【欧洲铝业协会据悉呼吁不要对俄铝实施制裁】据路透社7月14日援引一份文件报道，欧洲铝贸易组织欧洲铝业协会（European Aluminium）已考虑游说欧盟对俄罗斯铝业实施制裁，但将俄罗斯最大铝生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）排除在制裁之外。报道称，该文件的日期为2023年7月，文件显示，欧洲铝业协会成员已经讨论了“积极呼吁欧盟制裁俄罗斯铝业”的可能性。但文件同时显示，虽然在欧洲用其他供应替代俄罗斯钢锭是可行的，但俄罗斯铝业业务在全球范围内的广泛分布使得对该公司的制裁变得困难。因此欧洲铝业协会表示，建议欧盟避免针对俄铝公司的制裁。（界面新闻） 5.【伦铝库存处于区间波动格局沪铝库存继续回升】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存处于区间波动格局，库存整体有所回落，最新库存水平为528,475吨，位于三个月相对低位。上期所公布的数据显示，7月14日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加5.63%至107,762吨，位于六个月相对低位。（文华财经）锌锌 2023.7.18 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存+0.88至10.25万吨，本周累库，但锌库存整体仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【中国6月份十种有色金属产量同比增6.1%，电解铝产量同比增2.9%】2023年6月份十种有色金属产量为615万吨，同比增长6.1%，1-6月累计产量为3638万吨，累计同比增长8%，其中电解铝6月份产量为346万吨，同比增长2.9%，1-6月电解铝产量为2016万吨，累计同比增长3.4%。（国家统计局） 2.【7月17日中国主要市场锌锭库存】据调研统计，7月17日统计的6地锌锭库存10.25万吨，较上周一增加0.69万吨，较上周四增加0.88万吨。上海市场锌锭库存3.55万吨，较上周一增加0.05万吨，较上周四增加0.41万吨。广东市场锌锭库存1.8万吨，较上周一增加0.31万吨，较上周四增加0.22万吨。天津市场锌锭库存3.59万吨，较上周一增加0.3万吨，较上周四增加0.09万吨。（Mysteel）镍镍 2023.7.18 一、市场点评基本面方面，现货金川镍升水下滑，进口镍升水上调，进口持续亏损，纯镍产能释放逐步落地，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加；硫酸镍价格暂稳对电积镍成本形成支撑。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价震荡运行，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、7月17日钢厂招标采购动态：据SMM了解，昨日华东某钢厂成交1065元/镍点到厂（到厂含税）上万吨，交期7月底8月初，为国内大型铁厂供货。（SMM） 2、7月17日钢厂招标采购动态：据SMM了解，昨日某钢厂成交1070元/镍点到厂（到厂含税）数万吨，交期7月至8月中，为国内大型铁厂供货。（SMM） 3、中冶国际总承包的印尼ISN镍铁冶炼项目完成基本设计，该项目位于印度尼西亚苏拉威西省，规划建设8条RKEF生产线，是印尼国家战略项目之一。（SMM）不锈钢不锈钢 2023.7.18 一、市场点评焦炭价格走强及铬矿价格较平稳对高碳铬铁价格形成支撑，但高碳铬铁仍有过剩情况存在，高镍生铁最新成交价1062-1070元/镍，不锈钢成本暂稳；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，其中300系环比上涨3.05%。基本面上短期供需双弱，预期不锈钢价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、德龙304不锈钢热轧盘价(20230717) 【钢厂盘价—德龙冷热轧】Mysteel讯：7月17日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘14800，五尺开盘14800，较上周持平；304不锈钢五尺热轧开盘14500，较上周跌100，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、Mysteel：截止7月16日，山东临沂华东金属城废不锈钢周度成交量7172.43吨，较上期减少3780.91吨，跌幅34.52%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-18

2023年7月17日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，7月17日国内生猪均价14.00元/公斤，比上一交易日上涨0.05元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：受其他生鲜品种上涨带动，苹果期货维持续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-17

每日钢市：期钢下跌，5家钢厂降价，钢价偏弱运行

普方坯出厂含税稳报3550元/吨。上午宏观经济数据出炉，其中房地产开发投资降幅扩大，整体不及预期。市场心态转弱，期螺明显下跌，市场交投氛围较冷清，刚需及投机性需求表现较差。 7月17日，期螺主力震荡下行，收盘价3687跌1.63%，DIF与DEA向下，RSI三线指标位于42-49，处于布林带下轨与中轨之间运行。 7月17日，国内5家钢厂下调建筑钢材出厂价20-50元/吨。二、四大品种钢材市场价格建筑钢材：7月17日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3810元/吨，较上个交易日下跌18元/吨。短期来看，目前市场仍处于需求淡季，同时部分经济数据增速放缓，供给仍处高位，供需矛盾并未缓和。因此预计18日国内建筑钢材价格或将继续趋弱为主。热轧板卷：7月17日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3888元/吨，较上个交易日下跌25元/吨。供需方面，现实需求继续走弱，高温降雨天气持续。目前焦企第二轮提涨预期较强，铁矿石市场投机情绪尚可。但成材基本面偏弱，跟涨力度不强，因此预计18日全国热轧板卷价格或将趋弱运行。冷轧板卷：7月17日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4521元/吨，较上个交易日下跌3元/吨。17日黑色期货盘面震荡下行，现货市场价格涨跌互现。成交方面，市场观望情绪浓厚，下游采购仍以刚需为主，市场成交一般。综合来看，预计18日冷轧价格或将震荡偏弱运行。中厚板：7月17日，全国24个主要城市20mm普板均价4102元/吨，较上个交易日下跌6元/吨。供应方面，近期钢厂利润尚可，中厚板产量维稳释放，但由于终端整体开工情况欠佳，钢厂定轧接单表现平平。流通方面，受到期货下跌影响，现货价格震荡偏弱调整，贸易商多以随行就市，出货回款为主，投机需求寥寥，刚需拿货谨慎，成交不温不火。需求方面，北方进入多雨高温季节，资源去库放缓，低合金板、宽厚板的订单减少也印证了下游基建、钢结构厂也受到高温的影响需求一般。综合来看，盘面走势及需求表现不及预期，预计18日全国中厚板价格震荡偏弱调整。三、原燃料市场价格进口矿：7月17日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格弱势下行，累计下跌10-15。贸易商报价积极性一般，随行就市为主，并不惜售，远期市场询报较为活跃，成交以7、8月份为主；买盘方面，钢厂少量刚需补库，金布巴粉为主，少数钢厂询中低品粉矿，询盘较少。目前PB粉主流在868-870；麦克粉主流在855-860；超特粉主流在735-740；PB块主流在970-975。（单位：元/湿吨）废钢：7月17日，全国45个主要市场废钢平均价2514元/吨，较上一交易日价格上调11元/吨。持续高温多雨下，部分钢厂仅在谷电生产是有微薄利润，不过结合整体生产情况来看，电炉厂利润仍不可观。再一个层面，现市场资源仍处于紧缺状态，多数钢厂和基地均反映即使价格上调到货情况也难以维持良好，叠加贸易商选择快进快出的操作方式，废钢采购价格的调整无法直接全面影响到货情况。综合来看，钢厂到货不佳且资源欠缺或支撑废钢价格，但钢厂利润有限仍主导价格的变动，钢厂或根据自身生产所需调整采购价格，因此预计18日废钢价格持稳为主。焦炭：7月17日，焦炭市场暂稳运行。当日天津、邢台部分钢厂接受冶金焦价格第二轮提涨，预计18日全面落地。目前原料煤的价格涨幅较大，17日价格走势整体依旧偏强，长治、太原部分煤种价格调整，幅度65-261元/吨。目前矿端库粗较小，检修还未恢复正常生产，价格较为坚挺。下游钢材价格保持震荡运行，整体成交不佳，钢厂对于成本控制较为严格。但目前部分钢厂库存较低，采购需求明显，促使钢厂接受次轮涨价。焦企目前大部分保持正常生产，利润保持盈亏平衡，后续暂无新增限产计划。预计短期内焦炭价格偏强运行。四、钢材市场价格预测 2023年1-6月，房地产开发投资同比下降7.9%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点；基建投资同比增长7.2%，增速回落0.3个百分点；制造业投资同比增长6.0%，增速持平。上半年我国工业生产稳步恢复，服务业增长较快；银行加大信贷投放力度，支持基建和制造业投资较快增长；房地产多项指标继续回落，尚未看到企稳迹象。整体来看，淡季钢材需求表现疲弱，库存小幅累积，短期钢价或震荡偏弱。

我的钢铁网2023-07-17

【矿钢周报】移仓换月行情将至，盘面波动可能加大

险提示：需求超预期；限产政策；国内外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-07-15

2023年7月14日申银万国期货每日收盘评论

021亿桶，同比增长220万桶。然而，宏观经济持续疲弱，尤其是制造业衰退加剧，导致国际能源署今年首次将2023年全球石油日均需求增长预期下调了22万桶。在石化业需求强劲增长的推动下，中国石油需求增长将占全球石油需求增长的70%，而经合组织石油消费仍然疲软，2024年经合组织石油日均需求增长将放缓至110万桶。SC2308区间540-590，建议多单逐步离场。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.84%。截至7月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.68%，较上周上涨0.27个百分点，较去年同期下跌5.30个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.53%，较上周下跌0.85个百分点。本周期内，青海MTO装置检修，所以国内CTO/MTO装置整体开工下滑。市场关注华东部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在95.6万吨，环比下跌0.48万吨，跌幅为0.5%，同比下降7.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月14至7月30国进口船货到港量在77.54-78万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小幅反弹，RU09收于12380，上涨40，供需基本面变化不大，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存累积，压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，短期近月合约上涨持续性有待观察，主力逐步移仓，预计01合约维持区间波动，波动区间13000-13500，建议操作上以01合约为主，谨慎对待。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏强震荡。近期浆价走势偏强，主要受到加拿大供应扰动以及人民币贬值的影响。5月国内纸浆进口量再次突破新高，针叶浆进口同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，持续反弹空间预计有限，SP2309区间5000-5500。【PTA】 PTA:主力2309合约收涨于5958元/吨，华东现货参考5976元。PX中国台湾在1015美元。PX加工费在412美金，PTA加工区间参考367元/吨。PTA整体开工在75%附近，PX方面，新增中海油惠州150万吨新装置。2023年7月1日起，国内大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。聚酯方面，新增聚酯产能105万吨，包括：嘉通能源30万吨装置，配套生产涤纶长丝；三房巷75万吨装置，配套聚酯瓶片。，成本仍将提振PTA走势，但终端需求表现不佳，短期聚酯工厂产销数据难有乐观预期，将制约市场整体表现，PTA2309合约波动区间5900-6300元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格4165元/吨，华东现货在4075元。华东主港地区MEG港口库存总量97.89万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-123美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，煤化工方面卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-4200）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳运行，市场交投气氛温和。纯碱厂家整体库存水平偏低，部分厂家仍有待发订单支撑，产销压力不大。轻碱下游需求淡稳，重碱下游需求持续向好。国内浮法玻璃报价上调，成交尚可。今日华北小板个别略调整，价格基本走稳；华中价格暂稳，成交情况尚可，库存持续下降；华东安徽台玻、安徽凤阳、昆山台玻、吴江南玻报价上调1-2元/重量箱不等；华南南宁厂、明轩价格上调1-2元/重量箱。盘面角度，玻璃今日延续反弹趋势，盘面基差收窄。纯碱盘面，延续反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。目前仍处于反弹过程当中。博源天然碱装置试车顺利，后续持续关注。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部部分上调50。煤化工7150，成交较好。PE和PP主力合约延续反弹节奏。基本面角度，现货成交较好。夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。策略角度，化工品夏季检修，短期反弹趋势仍在，不过前期多单可逢高适度降低仓位。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏强震荡。市场交投氛围升温，焦煤价格有所上涨，焦企开启第二轮提涨。焦煤上游库存压力减轻，近期产量小幅抬升、同比维持高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨支撑仍显不足。预计JM2309波动区间1150-1450，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约偏强震荡。河钢7月锰硅采购价6700元/吨，硅铁7250元/吨。锰矿价格小幅松动，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6230元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。行业利润仍存，锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，库存压力仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供需关系趋向宽松。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存仍待消化，硅铁供需趋向宽松，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6250-6750，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：美国6月CPI同比放缓至3%，为2021年3月以来最小涨幅，数据公布后金银大幅反弹，市场对7月加息后美联储继续加息的预期走弱。不过核心CPI为4.8%，绝对值仍然较高。美联储的大鹰派布拉德辞去圣路易斯联储行长一职，令美联储鸽派预期得到提振。上周公布的6月美国新增非农就业低于预期，市场期待就业出现降温。目前贵金属反弹由就业数据降温和通胀回落推动，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”的逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市整体还是偏向宽幅震荡，AG2312合约波动区间5400-5800。AU2312合约波动区间445—460。【铜】铜：日间铜价失去部分夜盘涨幅。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期。国内需要进一步出台经济扶持措施，美国面临加息尾声，未来宏观环境有利于铜价。中国三季度铜精矿加工费谈判为95美元。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回吐夜盘涨幅并收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，大厂大幅下调报价，华东553通氧硅价下调至12900元/吨，市场交投气氛升温，但目前成交普遍以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，利润倒挂北方产区存在停炉情况，丰水期西南地区复产节奏偏缓，但随着行业新增产能的释放，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格跌幅放缓，企业去库情况较好，行业开工持稳；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅前期检修企业陆续复产，行业开工低位回升，但行业利润倒挂格局加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落。近日关于新疆棉库存低位的传闻又起，引发市场对新花上市前供应紧张的担忧。此外，当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，进一步推动棉价走强。不过行业淡季下需求承压，叠加抛储政策近期或将落地，09合约持续上行空间预计有限。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间上移至16500-18500。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅震荡。近期浆价走势偏强，主要受到加拿大供应扰动以及人民币贬值的影响。5月国内纸浆进口量再次突破新高，针叶浆进口同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，持续反弹空间预计有限，关注5500附近压力，SP2309区间5000-5500。【白糖】白糖：今日糖价继续上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在7170元/吨，云南南华维持上调40元在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格上下震荡。根据涌益咨询的数据，7月14日国内生猪均价13.89元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持续小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-14

全球经济阴霾密布！国际能源署下调 2023 年石油需求预期

IEA 表示：“世界石油需求正面临充满挑战的经济环境的压力，尤其是因为货币政策的大幅收紧。” “由于工业活动急剧放缓，经合组织，尤其是欧洲的需求正在疲软。” 随着沙特阿拉伯及其欧佩克+合作伙伴限制供应，而燃料使用量继续从疫情中恢复，世界石油市场正在收紧。

marsh2023-07-13

2023年7月13日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，后期随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，7月12日国内生猪均价13.90元/公斤，比上一交易日下跌0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维继续小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-13

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