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数据验证阶段股指承压长期配置价值仍在

降，但较强的供给和偏弱的需求仍然是影响宏观经济运行的关键因素。 5月17日，央行全面优化房地产政策，各地房地产政策也随之调整，上海放松购房要求，广州、深圳同日调整住房信贷政策，但A股相关板块冲高后开始回落，房地产行业连续两周出现下行，表现出利多出尽的态势。长期看，稳地产政策的进一步优化调整有利于提升地产库存消化力度，改善经济增长预期，推动地产链的修复。目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有一定压制作用，后续关注政策落地后房地产市场的去库存效果，若销售端得到有效提振，将进一步巩固市场需求的恢复基础。图为国内30个大中城市商品房成交面积工业企业利润方面，国家统计局公布的数据显示，1至4月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长4.3%。其中，受基数偏低影响，4月份规模以上工业企业利润同比增长4%，前值为下降3.5%，增速回升7.5个百分点，企业利润再度回归恢复性增长态势。4月规模以上工业企业利润的转正，有助于投资者对A股企业盈利预期的回升，建议关注部分利润增速较高和由负转正的行业。宏观政策方面，今年以来政府债发行节奏较慢，财政支出节奏也相应放缓，但预计随着中长期特别国债的积极发行，政府债发行将显著提速。此外，外需的持续改善和稳地产政策的调整力度加大，为经济的稳定和增长提供了支撑。整体而言，下半年随着提振需求政策的逐渐显效，包括1万亿元超长期国债持续发行、一揽子稳定房地产措施的落地以及大规模设备更新和消费品以旧换新政策的进一步推进等，有望通过创造更多消费场景和满足人民对高品质生活的需求促进消费增长。图为规模以上工业企业利润同比增速海外方面，美国就业市场的强劲表现，以及失业数据连续两个月的下降趋势，表明美国劳动力市场仍有一定韧性，美联储的会议纪要透露出对通胀数据的担忧，暗示政策利率维持在当前水平的时间可能比预期要长，增加了美联储货币政策走向的不确定性，导致市场情绪出现波动。尽管市场降低了对美联储降息的预期，但5月30日美国商务部发布的修正数据显示美国一季度经济增长较去年四季度明显放缓，或利好降息提前预期。从联邦基金期货推算出的隐含隔夜利率可以看出，美联储9月降息的概率降至50%附近，而年内降息的可能性依然在70%左右，人民币汇率有条件保持基本稳定。展望后市，目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有一定压制，同时市场缺乏新的推动因素，指数出现调整压力，后续关注政策落地后基本面数据的验证情况。A股短期出现缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况的影响。不过当前A股估值仍然具有性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端托底的支持下，长期配置价值仍在。策略方面，近期股指偏弱震荡，考虑适当介入期指卖出套保操作。从期权指标看，尽管近期指数出现明显调整，但在实际波动率降低的环境下，期权隐含波动率仍处于下行区间，表明期权市场情绪较为稳定。不过若市场进一步下探，不排除隐含波动率回升的可能，可构建期权领口策略对冲现货组合头寸。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-04

周评：黄金又上演“虎头蛇尾”！“非农周”这两大央行降息或抢尽风头多头将大爆发？

升的压力下难以反弹。下周美国发布的顶级宏观经济数据可能会显著影响市场对美联储利率前景的定价，并引发黄金的下一个重大走势。周五(5月31日)，现货黄金收报2327.05美元/盎司，本周下跌6.38美元，跌幅0.27%，为连续第二周下跌。（图源：FX168）黄金又上演虎头蛇尾买家仍在观望美国市场本周一因纪念阵亡将士纪念日(Memorial Day)假期休市，金价小幅走高，收于上涨区域。与此同时，有关以色列上周日空袭拉法造成至少45人死亡的报道，促使投资者在本周初采取谨慎立场，并帮助金价守住了阵地。周二，来自美国的数据显示，咨商会消费者信心指数从4月份的97.5升至5月份的102.00。“强劲的劳动力市场继续支持消费者对当前形势的总体评估，”咨商会首席经济学家Dana M. Peterson说。“对当前劳动力市场状况的看法在5月有所改善，认为就业难找的受访者减少，这盖过了认为就业机会充足的受访者数量略有下降的影响。”乐观的信心数据，加上明尼阿波利斯联储主席卡什卡利的鹰派言论，他认为如果通胀未能进一步下降，美联储甚至可能加息，这提振了美国国债收益率，并支撑了美元，限制了黄金的上行空间。#市场周评# 基准的10年期美国国债收益率周三继续走高，华尔街的看跌行为帮助美元聚集了力量。反过来，黄金再次受到看跌压力，当日下跌近1%。周四欧洲交易时段，随着美国股指期货走低，黄金延续跌势，触及近2320美元的三周最低水平。美国经济分析局(BEA)周四宣布，将第一季度美国实际年化国内生产总值(GDP)增长率从最初估计的1.6%下调至1.3%。10年期美国国债收益率在GDP修正后的初步反应下掉头下跌，为黄金的温和反弹打开了大门。美国经济分析局周五发布的报告显示，美国4月份的个人消费支出价格指数(PCE)同比稳定在2.7%。这一数据与3月份的增幅一致，符合市场预期。按月计算，个人消费价格指数如预期上涨0.3%。最后，剔除波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数同比上涨2.8%，也符合分析师的预期。这些数据公布后，10年期美国国债收益率小幅走低，金价一度回升至2350美元上方，但随后自高位大幅回落。黄金投资者将焦点转向美国非农就业报告展望下周，周一美国将公布5月份ISM制造业PMI数据。本月早些时候，标普全球报告称，5月份制造业PMI初值从51.3攀升至54.4，帮助美元找到了需求。因此，如果ISM制造业PMI回升至50上方的扩张区域，美元可能会守住阵地，并在周一限制黄金的上行空间。#VIP会员尊享# 周三，市场参与者将密切关注ADP就业变动和ISM服务业PMI数据。市场对这些数据的反应可能是直接的，乐观的数据支持美元，反之亦然，但在周五关键的5月份非农就业报告发布之前，市场的反应料将是昙花一现。继3月份大幅增加31.5万人之后，4月份非农就业人数增加了17.5万人。由于投资者认为非农就业数据的急剧下降是劳动力市场状况松动的迹象，美元立即受到沉重的抛售压力。然而，美联储政策制定者淡化了令人失望的就业数据，并重申他们将在考虑降低政策利率之前寻找几个月的良好通胀数据。本周早些时候，芝加哥联储主席古尔斯比指出，就业市场是美国经济中最强劲的部分，并认为在失业率没有显著上升的情况下，通胀可能会继续下降。如果5月份非农就业数据增加15万或更少，这可能会引发美元抛售，从而促使金价转而上行。20万至25万之间的增长可能被视为一个“足够好”的数字，美联储可以继续关注通胀动态，而不会对美元的估值产生长期影响。另一方面，如果非农就业数据强劲增长25万或更大，可能会导致市场倾向于美联储在2024年只降息25个基点，并推动美元和美国国债收益率在周末前反弹。在这种情况下，金价可能大幅下跌。黄金人气调查 Kitco News最新的每周黄金调查显示，行业专家和散户交易员对黄金的短期前景看法一致，多数人认为黄金将上涨，而少数人则持中立或负面态度。本周，10位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，其中绝大多数分析师回归看涨阵营，其中6位专家（占60%）预计下周金价将上涨。两位分析师（占20%）预测金价将下跌，同样数量的分析师认为金价将横盘整理。与此同时，Kitco的在线调查共收到222票，本周普通投资者的看法与专家一致。128位散户交易员（占58%）预计下周金价将上涨。另有53位（占24%）预计金价将走低，而41位受访者（占剩余18%）预计未来一周金价将维持区间波动。（图片来源：Kitco）下周有望恢复更正常的经济新闻发布节奏。周一，市场将公布标准普尔全球制造业PMI和5月份ISM制造业PMI。然后在周三，加拿大央行将宣布其利率决定，经济学家预计降息四分之一个百分点，此后不久，5月份ISM服务业PMI将出炉。周四上午欧洲央行将公布利率决定，市场已消化基准利率下调25个基点以及每周失业救济申请的预期。周五上午，市场将等待5月份非农就业报告的公布。 Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler表示：“未来一周，欧洲央行和加拿大央行可能会降息，美国就业数据也将公布。”“上周，现货黄金在2322美元/盎司至2364美元/盎司之间盘整。不过，在过去六个交易日中，黄金有五个交易日上涨。动能指标似乎有望走高。” “我喜欢更高的价格，” Chandler说。“突破2372美元/盎司可能预示着将重新测试2400美元/盎司。” 盖恩斯维尔硬币公司首席市场分析师Everett Millman关注的是本周的短期波动以及可能从现在到秋季主导金价走势的中期驱动因素。 “我完全同意我们看到的月底波动是正常的，”他说。“这更多的是一种交易动态，而不是其他任何东西，所以我认为它并不能很好地说明推动黄金市场整体走势的因素。” “夏季对黄金来说通常相当糟糕，这是事实，” Millman说。“夏季最炎热的日子，我们通常预计金价至少会横盘整理，甚至走低。但这是正常情况下的。我认为，今年黄金的走势在各个方面都与正常趋势背道而驰。美联储一直保持鹰派立场，降息预期似乎也波动不定。它们本身就很不稳定。因此，我认为很难指出美联储预期和黄金走势之间的直接联系。” Millman表示，他的总体看法是，黄金是对利率路径本身的不确定性做出的反应，而不是对利率路径可能是什么的任何感觉。 “如果我们对9月降息的预期从70%降到30%，反复波动，这表明市场仍然对美联储的预期没有把握，”他说。“我认为这将成为今年夏天的重头戏。从现在到9月临近，美联储降息预期将如何变化？我认为没有人真正知道。你可以提出一个非常有说服力的论点，即即使是联邦公开市场委员会成员似乎也不知道事情会如何发展。” Millman表示，在没有其他变化的情况下，黄金市场将继续试图解读美联储的集体想法。“显然，所有宏观地缘政治因素仍然存在，但我认为黄金基本已经吸收了所有这些因素，”他说。“这就是为什么我们现在仍处于2300美元/盎司以上的原因。” 黄金技术前景（图源：FXStreet）财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer指出，日线图上，相对强弱指数(RSI)指标在50附近横移，反映了黄金的优柔寡断。 2月中旬走势的23.6%回撤位、50日简单移动平均线(SMA)和上升回归通道的下限在2330美元形成了强力支撑。如果金价跌破该水平并开始将其作为阻力位，技术卖家可能会采取行动。在这种情况下，2300美元(心理水平，静态水平)可以被视为2260美元(38.2%的斐波那契回撤位)之前的临时支撑位。上行方向，初步阻力位于2360美元，更大阻力位于20日移动均线2400美元(心理水平，静态水平)，如突破将上探2440美元(静态水平)。下周值得关注的经济数据周一：美国ISM制造业PMI、标普全球制造业PMI 周三：美国ADP就业人数变化、加拿大央行利率决议、ISM服务业PMI 周四：欧洲央行利率决议、美国初请失业金人数周五：美国非农就业报告

夏洛特2024-06-02

【矿钢周报】矿钢基本面均偏弱，降碳导致预期分化

险：供应增长过快；需求不及预期；国内外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2024-06-02

硅铁独秀铁矿高冷 -2024年5月31日申银万国期货每日收盘评论

，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口由跌转涨，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加美豆产区整体天气较好，美豆出现回落。连粕持仓巨大，市场对于美豆种植面积分歧较大使得盘面波动大，但考虑到成本支撑以及美豆天气炒作窗口即将打开，美豆易涨难跌，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后反弹，08合约收于4297.5点，收涨2.98%。盘后公布的SCFI欧线为3740美元/TEU，基本对应于06.03-06.16的线上订舱价，环比上涨9.7%，6月上旬涨价落地，但价格略低于船司的线上报价。近期EC高位震荡，基本面未见拐点，需求端货量仍具支撑，近期新加坡港口拥堵严重，集装箱船靠泊需要等待长达7天的时间，全球港口拥堵都在恶化，或导致运力进一步紧张，关注其对中期运价的影响。短期，胡塞武装表示将升级其军事行动，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，马士基线上报价变动相对频繁，达飞6月中旬4230/8060基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-01

“硅”龙麟凤金屋藏“胶” -2024年5月30日申银万国期货每日收盘评论

，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂下跌，菜油跌幅居前。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口由跌转涨，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加美豆产区整体天气较好，美豆出现回落。连粕持仓巨大，市场对于美豆种植面积分歧较大使得盘面波动大，但考虑到成本支撑以及美豆天气炒作窗口即将打开，美豆易涨难跌，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中下跌，08合约收于4138点，收跌1.69%。也门胡塞武装29日表示，对6艘在红海、阿拉伯海和地中海航行的货轮发动了袭击，以色列国家安全顾问察希·哈内格比29日说，在巴勒斯坦加沙地带的战事还将持续至少7个月，短期红海复航可能性较低，远月合约受复航预期影响，相对偏弱。需求端货量仍具支撑，近期新加坡港口拥堵严重，集装箱船靠泊需要等待长达7天的时间，全球港口拥堵都在恶化，或导致运力进一步紧张，关注其对中期运价的影响。短期，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，马士基线上报价变动相对频繁，达飞6月中旬4230/8060基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-31

行业人士：低硫与高硫燃料油价差将维持低位

加注更多燃料油。吴海认为，考虑到全球宏观经济疲弱，柴油和低硫燃料油消费疲弱，新安装脱硫塔的船舶挤出了部分低硫燃料油的需求增长。供应方面，亚洲炼厂产能充裕，叠加库存增加的潜在风险，亚洲低硫燃料油市场可能在2024年保持低迷，低硫对高硫燃料油的溢价很难走强。就目前来看，吴海表示，潜在的波动风险主要来自上游原油市场。短期建议关注OPEC+会议及美国PCE物价指数。胡紫阳建议，关注市场转弱的信号，可择机对高硫燃料油进行空头配置。需求端，重点关注沙特和阿联酋的进口变化，以及中国、印度、美国的进口变化；供给端，重点关注伊朗和伊拉克高硫燃料油出口量，找到市场平衡的转折点。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-31

【黄金收市】美国经济放缓市场重燃降息希望，黄金价格收涨

师指出，黄金价格一直跑赢各种资产类别和宏观经济。黄金交易的依据是其作为安全资产且无交易对手风险的声誉，而非持有零收益资产的机会成本。此外，风险资产也支撑了金价。麦格理强调，央行购买黄金的力度仍高于报告的水平，表明机构投资者对黄金的兴趣持续存在。麦格理商品策略师指出，黄金衍生品市场仍保持多头仓位，尤其是以美元名义金额而非手数计算时。不过，在最近两次价格调整后，市场持仓被认为已经有所缓解。尽管美元因美国货币政策相对分化而走强，但金价仍保持弹性，表明投资者在黄金方面关注的不仅仅是美国利率市场。在其他方面，工业金属的表现也赶上了黄金，这反映在黄金/白银比率上，黄金引领大宗商品的走势，现在工业金属占据主导地位。摩根大通的数据显示，黄金期货投机者的净多头仓位与未平仓合约之比一直维持在2020年以来的最高水平，这一模式在3月中旬形成，并且一直持续，几乎没有变化。黄金期货的动量指标在3月8日、3月11日、4月中旬再次达到极端水平，最近一次是在5月20日。这些动量峰值之后出现了回撤，这表明动量交易者可能在这些峰值之后进行均值回归或获利了结活动。净多头仓位大幅增加始于3月初，动量信号显示净多头仓位大幅增加。黄金期货投机兴趣的激增首先在3月8日达到顶峰，随后在3月11日再创高点。此后，投机性仓位增加的模式一直持续，表明交易员对黄金市场的持续兴趣。报告还指出，追踪价格走势速度和变化的动量信号在4月中旬再次预示着极端水平。交易员通常使用此类信号来判断资产是否超买或超卖，并可预示市场趋势可能出现的逆转。此类极端动能水平的最新一次出现是在5月20日。每次动能增强后，市场都会回调，这与交易员获利了结或重新平衡头寸以应对市场快速波动的行为相一致。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）05:00 美联储洛根发表讲话（2）06:15 美联储博斯蒂克发表讲话（3）07:30 日本4月失业率（4）09:30 中国5月官方制造业PMI （5）14:00 英国5月Nationwide房价指数月率（6）14:30 瑞士4月实际零售销售年率（7）14:45 法国5月CPI月率（8）14:45 法国第一季度GDP年率终值（9）16:30 英国4月央行抵押贷款许可（10）17:00 欧元区5月CPI年率初值（11）17:00 欧元区5月CPI月率（12）20:30 加拿大3月GDP月率（13）20:30 美国4月核心PCE物价指数年率（14）20:30 美国4月个人支出月率（15）20:30 美国4月核心PCE物价指数月率（16）21:45 美国5月芝加哥PMI （17）次日01:00 美国至5月31日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-05-31

推玻助澜火上浇油 -2024年5月29日申银万国期货每日收盘评论

，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口由跌转涨，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；叠加国际油价上涨提振预计油脂短期偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅回落。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加美豆产区整体天气较好，美豆出现回落。连粕持仓巨大，市场对于美豆种植面积分歧较大使得盘面波动大，但考虑到成本支撑以及美豆天气炒作窗口即将打开，美豆易涨难跌，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，08合约收于4260点，收跌0.57%。周一盘后公布的SCFIS欧线为3368.61点，较上期上涨9.7%，对应于05.20-05.26期间的离港结算价，继续计价5月中旬起船司的运价提涨。根据上周公布的各船司线上订舱价来看，最新SCFIS欧线不及预期，对盘面形成一定利空影响。以色列向斡旋方递交新协议草案，内容包括讨论长期停火，欧线目前供需偏紧格局关键点在于能否复航红海，关注停火谈判预期对盘面的影响。需求端货量仍具支撑，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，马士基午后6月中旬报价小幅上涨，盘面小幅拉升，达飞6月底4230/8060基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-30

黑灯瞎火悬梁刺股 -2024年5月28日申银万国期货每日收盘评论

，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂增仓上行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-25日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-25日马棕出口环比增加3.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口由跌转涨，对棕榈油价格有所提振。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；叠加国际油价上涨提振预计油脂短期偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡回落。根据AgroConsult公司称由于南里奥格兰德州爆发洪灾，该公司将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.545亿吨，较前期预测值调低了200万吨。巴西南部洪水对于造成巴西大豆减产的预期较强，近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升。阿根廷方面，阿根廷大豆收割率为84%，环比加快13%。目前美豆播种工作整体进展顺利，产区降雨偏多并未明显影响播种进度。截止到5月19日美豆播种率为52%，慢于去年同期的35%，但较5年均值49%偏快。从天气预报来看，未来美豆产区降水量正常，预计整体播种将继续推进。综合来看市场对于美豆种植面积分歧较大盘面短期或出现一定回落，但考虑到成本支撑以及天气方面从厄尔尼诺转拉尼娜，美豆预计仍有一定天气升水，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2800-3100。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC回调，08合约收于4193.4点，收跌1.9%。周一盘后公布的SCFIS欧线为3368.61点，较上期上涨9.7%，对应于05.20-05.26期间的离港结算价，继续计价5月中旬起船司的运价提涨。根据上周公布的各船司线上订舱价来看，最新SCFIS欧线不及预期，对盘面形成一定利空影响。巴以停火谈判或在本周重启，但以色列和哈马斯各执一词，埃及军方表示一名士兵在拉法境内的枪击事件中丧生，中东地缘局势趋于复杂化，短期复航可能性较低。需求端货量仍具支撑，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，地中海6月第二周提涨至4520/7540，达飞6月初报价3730/7060，6月第三周起运价提涨至4230/8060，基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-29

【黑色早评】6月铁水增量空间不大，矿价走弱

析及后期走势预测指出，4月份以来，我国宏观经济延续回升向好态势，主要耗煤行业生产经营保持扩张，季节性煤炭需求转弱，我国煤炭消费同比下降。煤炭企业在确保安全前提下稳步推进稳产稳供，煤炭产能有序释放，煤矿安监力度较大，全国煤炭产量同比下降但仍处于较高水平。煤炭供需形势总体稳定，煤炭市场价格小幅波动。后期，在宏观经济回升向好势头巩固增强、房地产市场运行偏弱、可再生能源出力增加、夏季用煤旺季临近、煤炭稳产稳供扎实推进等因素影响下，预计今后一段时间我国煤炭需求同比有望保持增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系或将总体平衡，煤炭市场价格可能以稳为主、窄幅调整。 2.汾渭信息冶金部5月28日重点关注：焦炭市场持稳运行，市场有提涨预期，近日宏观偏暖，市场情绪整体较好，供应端焦企受期货盘面大升水影响，投机需求以及钢厂放开采购节奏且有加量意愿，出货顺畅，多无库存压力，少数有惜售的意愿，下游钢厂节后三周持续呈现增库态势，整体看钢焦维持平衡格局，短期看在原料煤的走强支撑下，焦炭短期呈现易涨难跌格局，后期关注成材消费表现。焦煤方面，近期产地煤矿虽有复产现象，但供应增量有限，而下游钢焦企业由于盈利情况改善，生产积极性提升，对原料煤刚需支撑较强，炼焦煤供需基本平衡。随着焦炭第二轮降价预期减弱，部分焦企有提涨计划，炼焦煤市场提振，成交好转，价格稳中有涨，山西、陕西和内蒙古等地炼焦煤价格上涨40-110元/吨不等。进口蒙煤方面，由于钢焦博弈持续，下游仍偏观望态度，上周蒙煤价格虽小幅上涨，但实际成交量有限。今日随着盘面反弹和焦企提涨传言流出，口岸情绪转强，蒙煤报价上涨20-30元/吨，目前蒙5原煤报价在1350-1380元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增加，富宝电炉钢厂日耗增5.2%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，仅冷镀库存有所上升。上周各机构数据均显示钢材库存延续下降，钢联五大材及找钢建材和热卷表需均有不同程度下降，但钢谷建材和热卷表需小幅回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量447.3万吨，环比下降1.7%；但混凝土发运量176.29万方，环比增加3.51%，二者表现有所分化。不过，受益于近期地产政策利好及二季度基建资金向好（超长期特别国债也开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日印度钢价继续小幅上涨，其他国外主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，尽管钢材供应继续回升，但库存也在持续去化，不过受近期原料价格走弱导致的成本下移，钢价震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据SMM统计，本周(5月25日至5月31日)，高炉检修带来的铁水影响量为104.13万吨，环比上周检修影响量减少1.89万吨。下周(6月1日至6月7日)高炉检修带来的铁水影响量为98.81万吨，环比本周将减少5.32万吨。建材方面，本周建材检修影响量为108.22万吨，环比上周减少9.95万吨，下周建材检修影响为104.63万吨，环比本周减少3.59万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为0.0万吨，环比上周减少5.46万吨，下周热轧检修影响为0.0万吨，环比本周持平。 2.河北荣信钢铁有限公司拟通过产能置换方式于2024年10月开工新建1350立方米高炉1座，产能122万吨；2025年12月新建1700立方米高炉1座，产能146万吨。 3.据俄罗斯卫星通讯社根据欧盟统计局的数据计算，欧盟3月增加了对俄罗斯钢铁和铝的购买数量，主要原因是比利时和德国的需求显著增长。今年3月，俄罗斯已成为欧盟第二大钢铁供应国，当月出口金额为3.28亿欧元，增长70%，达到自2023年5月以来的最高值。比利时是最大买家，该国的购买量为1.305亿欧元，达到自2022年6月以来新高。 4.安徽省人民政府发布关于印发安徽省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案的通知。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%以上，废旧家电回收量较2023年增长30%以上，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 5.交通运输部：交通固定资产投资方面，1-4月，完成交通固定资产投资10016亿元，同比下降3.3%。其中，完成公路投资7145亿元，同比下降9.1%；完成水运投资619亿元，同比增长10.6%。 6.28日全国建材成交依然较差，交投氛围不活跃，刚需和单边采购较少，期现交易为主，全天整体成交量前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-29

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