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分析人士：警惕周期股交易过热

。事实上，目前国内股指的表现主要受到宏观经济基本面的影响较大，地产依旧疲弱、总需求不足，人民币汇率回落下国内降息预期降温，增量资金待扩容，经济持续性和业绩待验证。刘影表示，4月以来，指数整体承压、板块之间分化较为明显，有基本面支撑的板块相对抗跌，在近期海外权益风偏降温、10年期美债收益率上行的背景下，中小成长指数调整幅度较大。截至2024年4月10日，2023年年报预告披露2847家，其中正面预警1186家、负面预警1652家，2024年一季报预告披露76家，其中正面67家，季报中正面预警的部分行业主要集中在有色、化工、设备等领域，与期货市场产生了一定的联动性。展望后市，刘影认为，目前公布的季报预告偏优、中下旬季报有不及预期的压力，同时经济数据即将发布，房地产和债务问题背景下大宗商品期货和股指相关板块可能延续分化，与房地产相关的黑色系承压，而与政策和出口链条相关的有色、化工偏优。随着利空因素落地，4月中下旬股指市场或逐渐企稳。 “近日美国3月CPI涨幅再超预期和前值，数据公布后进一步打压了美联储降息预期，市场定价6月降息概率已低于20%，同时市场对美联储年内降息次数预期已降至两次，后续进一步关注美元流动性的情况。对于股指而言，短期外部流动性环境降温明显，市场承压回调过程中或继续聚焦价值、周期板块。”郁泓佳说。许青辰提示，目前有色金属和石油石化的拥挤度已经处于历史较高的水平，需要警惕近期表现强势的周期股短期内存在交易过热的风险，美国3月通胀超预期会降低市场对美联储降息力度的预期，短期内或对大宗商品的价格形成压制，该事件可能成为A股周期股发生调整的契机。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

风险偏好收缩板块之间轮动加快

尽管数量较少不具有非常强的代表性，但从宏观经济数据可以看出，企业盈利已经出现边际改善。1—2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。其中，国有控股企业实现利润总额3434.9亿元，同比增长0.5%；股份制企业实现利润总额6898.5亿元，同比增长5.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2169.2亿元，同比增长31.2%；私营企业实现利润总额2465.4亿元，同比增长12.7%。一季度全A收入和盈利预计可以延续修复趋势。此外，从已经披露的年报中可以看出，金融和石油行业普遍保持较强的盈利能力，尤其是“中字头”企业实现了营收和净利润的稳定增长。据统计，过去10年4月份市场风格偏向大盘价值股，而中小盘成长股普遍难以获得较优表现。市场短期上涨动能切换，AI大科技方向调整，能源、金属等板块涨幅居前。整体来看，海外通胀超出预期，美联储降息预期推迟影响全球风险偏好，近一周外资呈现净流出的态势，A股成交额下滑反映出存量资金博弈的特征，国内资金承接力量不足，板块之间轮动较快。今年以来监管部门持续推出相关措施改善A股生态将有利于估值中枢上移。短期来看，资金仍然偏向低估值及盈利确定性强的板块，股指以区间振荡思路对待。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019679）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

宏观向暖、供需矛盾不突出 4月中下旬铝价或偏强震荡【SMM分析】

吨，截至日间收盘月内已涨4.28%。受宏观经济恢复预期走强及供需矛盾不突出的稳健基本面影响，SMM预计4月沪铝主连以偏强震荡为主。 SMM4月12日讯：受宏观面向好及需求逐步恢复、供应放缓的影响，3月沪铝主连整体呈震荡“微扬”的走势，月度涨幅为4.62%。进入4月，价格拉涨明显，4月11日日间刷2022年6月10日以来新高至20595元/吨，截至夜间收盘月内已涨4.28%。伦铝走势亦然，3月涨幅为4.94%。进入4月，涨幅扩大，4月10日刷2023年2月10日以来新高至2494.00美元/吨，截至4月12日08:14分月内已涨5.31%。沪、伦铝走势变化：现货价格 3月SMM A00铝现货均价走势相对平稳，截至3月29日均价环比涨约3.23%。进入4月，现货均价呈上扬趋势，截至4月11日均价较3月29日已涨约4.26%。 3月国内铝锭库存绝对水平低于往年，国内电解铝供需矛盾并不突出，宏观利好影响占据主导，SMM A00铝价走高，下游的接货意愿较弱，基本上按需采购为主，一定程度上抑制了去库，给铝锭现货升贴水一定的压力，报告周期内，SMM A00铝升贴水以维持贴水行情为主，升贴水整体呈现走弱的趋势。进入4月，现货贴水在经历一波大幅贴水行情之后，在库存持续去库的带动下，贴水有所收敛。但下游对高位铝价补库积极性较差，现货市场流通性仍呈现较好的情况下，现货贴水难以收复到0的位置，预计4月仍维持贴水行情，但贴水幅度较3月或有所改善。 SMM A00铝现货均价走势：宏观面国内：国家发改委、国务院先后发声支持实体经济，央行行长表示未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备，3月中国制造业PMI升至荣枯线以上。统计局数据显示，3月，全国居民消费价格同比涨0.1%。1-3月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。3月，全国工业生产者出厂价格同比降2.8%，环比降0.1%；工业生产者购进价格同比降3.5%，环比降0.1%。一季度，工业生产者出厂价格同比降2.7%，工业生产者购进价格降3.4%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟对3月CPI和PPI数据进行了解读。海外：3月美元指数先抑后扬，月度涨幅为0.36%，月线三连涨。进入4月震荡运行，4月11日刷2023年11月14日以来新高至105.32，截至16:20分跌0.06%。美国劳工部劳工统计局周三称，3月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.4%，与2月涨幅相同。3月CPI同比上涨3.5%，为9月以来最大涨幅。经济学家此前预计，3月CPI将环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。美国3月消费者物价涨幅超过预期，因汽油价格和租房继续上涨，这使人们进一步怀疑美联储是否会在6月开始降息。 4月10日，交易员押注美联储将在9月首次降息，今年的降息次数将少于两次，联储决策者3月预计2024年将降息三次。当地时间4月10日，美国总统拜登在白宫与日本首相岸田文雄共同举行的新闻发布会上表示，他坚持对降息的预测，降息可能会被推迟一个月，在年底前会有一次降息。美元指数走势变化：综上：国内经济及数据平稳向好，美联储降息预期仍存，宏观面利好大宗商品价格。基本面供应端：3月国内电解铝运行产能维持缓慢抬升状态，但云南电力供应仍一定程度上限制国内供应增速，且行业产能逼近天花板，新增产能后续难见大量快速释放，同时，3月内蒙古某铝厂突发停电导致铝厂停运，目前仍有4万吨产能需要检修待复产，叠加四川某电解铝厂与月底停产检修至9月，影响了6万吨多运行产能。据SMM最新数据显示，国内电解铝建成产能约为4519万吨，运行产能约为4210万吨左右，3月国内电解铝产量355.5万吨，同比增4.19%。 4月国内云南地区复产仍有部分产能处于复产状态，预计4月底国内电解铝运行产能或恢复至4235万吨附近，这一数据也是历史同期的高位水平，产量环比或减少。进入二季度，国内供应端环比增幅放缓，且进口窗口出现关闭情况，海外进口铝锭流入量有望下降，市场供应量或难超一季度，表观消费的增速收窄，释放了来自供应端的压力。国内电解铝月度产量变化走势：库存：据SMM数据显示，3月国内电解铝分地区总社会库存整体呈累库的趋势，月底迎来去库。进入4月，库存呈震荡走势，截至4月11日库存约为85.4万吨。 3月底国内铝锭的库存拐点已初步出现，虽然清明节后铝锭出现了小幅累库状态，但资金关注的铝锭库存总量仍处于历史同期低位水平，一季度强增长表观的数据及低库存的市场表现，增强了市场对二季度消费旺季的看多的信心。国内分地区电解铝库存变化走势：需求端：据SMM统计，3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大，3月国内铝加工下游生产能力已恢复至正常水平，其中建筑型材复苏超出预期，月内开工率为 50.01%，环比涨20.36个百分点，主要系各地城中村改造计划带来的订单增量所致；工业型材企业开工率为62.24%，环比涨21.20个百分点。近期国内以旧换新、车贷新政等利好政策出台，预计4月汽车型材板块或将出现订单增量。铝板带箔板块随着旺季到来，需求复苏开工率回升，但4月需求仍需进一步观察。进入4月，随着下游开工旺季的深入，铝加工各版块仍有较好预期。 SMM展望宏观面，国内外宏观向暖，利好大宗商品价格。整体来看，基本面供应端，4月国内铝库存表现虽有所反复，但同比仍处历史同期低位水平，且进口货源对现货市场的冲击明显减弱。同时，云南电力供应仍一定程度上限制国内供应增速，来自供应端的压力相对有限。需求端，4月随着下游开工旺季的深入，铝加工各版块需求仍有向好预期。综上，受宏观经济恢复预期走强及供需矛盾不突出的稳健基本面影响，SMM预计4月中下旬沪铝主连以偏强震荡为主，需警惕下游采购积极性不佳带来铝社会库存迟迟不能去库、消费不及预期等利空风险。》申请订阅：中国铝产业链月报 3月铝市资讯精选来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

分析人士：三大因素促发胶价持续走强

走弱，大宗商品大幅反弹。事实上，节后宏观经济数据向好带动了商品市场整体氛围的回暖。不过对于橡胶板块而言，不同橡胶品种间的行情驱动因素则有所差异。天然橡胶方面，中信期货能化研究员李青认为，此次上涨主要是出于对云南产区天气的担忧。今年云南地区2月和3月降雨量数据较往年同期减少了60%—90%，整个云南植胶区均处于较为严重的干旱状态。虽然当前旱情较为严重的农场已采取相应的措施，并对部分处于阳坡的林段做了停割处理，待降雨量足够时进行开割。但若持续干旱，会对橡胶树的生长发育以及产量造成较为严重的影响。合成橡胶方面则是受近期原油价格不断上涨带来的情绪提振，以及原料丁二烯价格走高的影响。国泰君安期货能化研究员高琳琳表示，天然橡胶与20号胶主要受国内产区天气影响，割胶进程受阻，胶水产出量整体偏低，部分地区出现停割现象，海南产区亦受到天气影响，开割日期稍有延后，使得此前的供应增多预期受到打压。合成橡胶方面，则主要由于成本端丁二烯价格坚挺，基本面压力伴随减产逐步缓解，同时在橡胶板块与宏观氛围带动下出现价格上涨。胡华钎认为，目前天然橡胶盘面的主要驱动为供应端，云南产区已经开割，海南产区即将开割，越南产区随后开割，开割初期需要密切关注产区物候情况，谨防干旱等天气炒作；20号胶盘面的主要驱动为进口端，需要关注内外价差情况；合成橡胶盘面的主要驱动为成本端，上游丁二烯强势导致下游普遍亏损，相关装置停车检修或降负荷运行。 “进入4月份，橡胶市场实际表现相对平稳，产业链之间博弈进入新阶段，利润分配再平衡。天然橡胶上游供应进入增产期，合成橡胶上游原油市场承压，原料端可能让利，终端需求表现尚可，现货市场去库存化。”胡华钎说。高琳琳认为，进入4月份天胶和20号胶整体内销需求表现较上月放缓，渠道拿货积极性转弱，多以缺货补齐为主，终端需求平淡，实际消化能力不足，代理商多囤意愿不足。在供需面变化上，她表示泰国橡胶原料止跌维稳，保持高位。供应端的关注点由泰国转向国内开割后供应量是否能达到预期；需求端实际变化不大，半钢胎开工率延续高位运行，全钢胎开工率偏中性；库存方面，深浅色胶库存齐降。对于合成橡胶来说，李青表示，在原料丁二烯方面，清明节后下游或有短暂的需求提升刚需补货，但因下游利润表现持续倒挂，需求支撑预计有限。随着辽阳石化装置重启，将少量补充山东地区货源，外加斯尔邦石化和威特化工装置重启，供应端对价格的支撑减弱。同时外盘价格上行动力放缓，4月丁二烯价格有高位振荡后走弱预期。合成胶自身成品库存总量依旧偏多，当前现货价格对下游拿货意愿形成一定压制。高琳琳表示，国内顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中上涨，原料丁二烯市场表现趋强，且受齐翔顺丁橡胶装置检修消息影响，现货市场氛围更趋谨慎，业内普遍小幅加价试探，但下游未见明显改观，刚需跟进为主。对于天然橡胶后市来说，李青认为，4月份基本面并无较大矛盾，也没有对期货端形成明显指引，所以天胶价格偏区间振荡为主，但需要警惕国内外产区天气因素引发的情绪担忧导致盘面突破区间大幅波动；合成橡胶或出现上涨后回落的走势，主要因为其偏弱的基本面表现，但整体波动区间同样不大。胶种强势度依次是：天胶、20号胶、合成橡胶。在高琳琳看来，天胶与20号胶预计短期维持高位振荡，浅色胶表现强于深色胶。在合成橡胶方面，她表示，成本端丁二烯价格支撑仍在，预计短期价格延续高位振荡。中期来看，丁二烯价格或随远洋船货供应增加而回调，对顺丁价格支撑减弱。 “如果不考虑干旱天气等外部冲击，天然橡胶供应季节性增加，原料价格见顶回落，库存去化进程预计比较艰难。合成橡胶供应被动减少，库存将加快去化，加上成本端支撑效应偏强，因此三个橡胶品种走势有所分化。”胡华钎表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-11

有色主升延续，黑色绝处逢生-2024年4月9日申银万国期货每日收盘评论

，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货远月继续上涨。根据涌益咨询的数据，4月9日国内生猪均价15.29元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松施压棕榈油价格，棕榈油今日承压回调。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开震荡，06收于1970.9点，收涨1.49%，04交易交割期现回归，空头减仓，盘中相对偏强。周一最新公布的SCFIS为2172.14点，较上期小幅下跌0.1%，超市场预期再度转跌，对短期市场做多情绪有所压制。市场经过上周地缘带来的估值溢价后，尤其是远月合约的估值溢价相对更强一些，短期或面临震荡休整。一方面是最新SCFIS欧线的超预期转跌使得短期资金的做多热情或有所降温，同时SCFIS的转跌和最新SCFI欧线基本持平的表现也一定程度表明运价维稳的态势，而非转为上行趋势。另一方面是船公司的定价也在验证这一逻辑，目前4月中旬仅达飞和赫伯罗特两家宣涨，同时宣涨幅度也较为有限，市场还是在观望需求回暖的持续性能否对运价形成进一步的支撑。近期地缘局势的变化也使得运价面临的不确定性增加，短期EC预计阶段性震荡，关注地缘变化对估值回归带来的机会，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-10

SMM：4月铝价迎“开门红” 关注下游消费及库存表现

多的信心。综合来看铝市场目前更多受宏观经济恢复预期走强及供需矛盾不突出的稳健基本面利好共振表现强势运行状态，短期铝市运行逻辑暂未出现较强反转信号，沪铝多头资金情绪较好，短期维持偏强震荡为主，后续需要警惕下游采购积极性不佳带来铝社会库存迟迟不能去库及消费不及预期等利空风险。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-10

合理利用衍生工具已成聚酯产业绕不开的“课题”

后点价等模式，在很大程度上对冲了国内外宏观经济周期带来的风险。从具体的实践来看，聚酯企业在原料采购、产品销售及库存管理等各个环节，积极运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲，不仅可以给企业提供稳定的价格保障，还可以给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。 “PTA生产企业通过期货点价，利用期货价格锁定加工费，管理原材料大幅波动等市场风险；聚酯工厂通过后点价模式，降低原料采购成本，还可以根据产品加工差或远期销售情况制订相应套保方案。”张晓珍表示，部分短纤工厂可以同时运用PTA、乙二醇和短纤期货品种，根据对加工费预判在期货市场构建虚拟工厂，锁定加工利润；贸易商可以通过判断品种的基差和月差走势，综合运用各类金融工具，进行期现和跨期套利交易。业内人士表示，经过多年的发展，期货等衍生品市场积极响应企业的需求，为聚酯企业提供合理的解决方案。“面对市场价格的大幅波动，聚酯企业若不合理运用期货工具，会把自己暴露在市场风险中，只有合理运用衍生工具，才能在行情的大幅波动中实现稳定经营，提升自身的竞争力。”他称。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-10

收益率曲线或再度走陡

14个月以来首次高于生产指数，显示当前宏观经济“供强需弱”局面有所改观。整体而言，PMI向好增强了经济回升预期，但仍需更多数据将“预期”落地；股市波动较大，股债“跷跷板”效应仍在；供需失衡，“资产荒”短期延续，“债牛”环境未改。不过，考虑到超长期特别国债大概率于二季度落地，长端国债存在调整压力，收益率曲线预计重新陡峭化。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-10

长虹美菱：2023年净利同比增203.04% 今年计划聚焦彩屏滚筒洗衣机

绿色消费，降低消费的“含碳量”。但国内宏观经济还处于持续复苏阶段，房地产处于周期性调整中，居民消费能力不足，传统大家电行业充分竞争、产品同质化较高、行业发展已进入存量竞争时代。国际货币基金组织预测，2024年全球经济增速将从2023年的3.0%放缓至2.9%，低于3.8%的历史平均水平，另外海外通胀压力持续存在、贸易保护主义升温、政治风险和地缘政治紧张局势加剧，海外业务发展仍然存在较大不确定性。 2024年经营计划冰箱柜产业：2024年，公司冰箱柜产业国内市场方面，面临产品结构升级、存量市场竞争激烈等挑战，产品策划围绕“鲜、薄、窄、嵌”进行产品布局，推广精品和精爆品、打造爆品、优化产品结构，以客户为中心，为消费者提供独特价值产品。在产品方面，聚焦SKU品效，提高产品品质，提升产品竞争力。在渠道方面，推进核心客户精细化管理，坚持“自有渠道夯实、增量渠道拓展、新兴渠道突破、零售渠道跑赢”的渠道策略，通过优化产品布局、强化运营能力、加强渠道发力，加强零售渠道提质增效，紧抓新兴渠道市场机会。在营销方面，强化终端营销能力建设，提升终端形象竞争力，聚焦新媒体内容营销，提升用户运营与引流转化。海外市场方面，面向全球需求结构升级，加强升级型产品策划和差异化产品设计，同时强化效率提升。通过聚焦重点市场、核心优质客户，开拓与国内市场协同度高的区域市场，挖掘发展潜力市场，持续提升客户效率。加速品牌业务，加强品牌团队和产品投入，持续推进海外自主品牌建设。空调产业：国内市场方面，在保持良性经营的前提下，通过“品牌提升、产品升级、渠道拓增、全面零售”的经营策略，做大规模、提升均价。以产品为载体，阐述“精工品质舒适每一度”的品牌心智和品牌价值观，诠释“责任、创新、坚韧”的国企精神，实现与顾客的文化共鸣；坚持以用户为中心，把握健康、舒适、节能的市场趋势，加强核心技术研发和成果转换；以“差异管理，渠道拓增”为核心，精耕利润渠道、提质形象渠道、提速规模渠道、突破流量渠道、进攻增量渠道；强化产品推广，优化终端建设，加强零售转化。海外市场方面，继续践行“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”的理念，坚持品牌优先，开拓根据地市场，拓展品牌代理；保存量、求增量，聚焦优势渠道，开拓新市场；紧跟市场趋势，推高、推新、推变频；坚持以业务为导向、客户为中心，不断提升产品质量、客户服务能力以及客户满意度。洗衣机产业：产品方面，继续以“洗尽铅华、美护全家”为产业愿景。围绕“净”“薄”“智”的产品名片，丰富产品，实现产品结构升级，在如手洗系列产品的基础上，打造二代升级产品，满足消费者洗净需求的同时进一步提高洗护能力；全新开发平嵌系列洗烘套装产品，进一步融入家居一体化。国内市场方面持续深耕根据地市场，聚焦基础及电商渠道建设，实现规模稳定增长。海外市场方面“紧抓一个核心，两个基本盘”，强化重点客户的合作；聚焦彩屏滚筒洗衣机，在全球市场上打造彩屏产品的领先者。股市方面长虹美菱4月2日刷2015年6月以来新高至9.56后持续走弱，截至4月9日14:35分跌0.48%，跌幅较前一日收窄，连续三日飘绿。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-09

金势难挡，银炬满堂-2024年4月8日申银万国期货每日收盘评论

部长耶伦4月7日晚在京举行会谈，就中美宏观经济形势、双边经济关系及合作应对全球性挑战等议题交换了意见。财政部副部长廖岷陪同参加。 2）国内新闻经文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。 3）行业新闻广州住房公积金管理中心发布通知，将缴存人购买本市行政区域内自住住房申请个人住房公积金贷款的贷款最高额度事项进行调整。该通知自2024年4月9日起实施，有效期5年。原有政策与本通知不一致的，按本通知执行。其中，使用住房公积金贷款购买自住住房的，一人申请贷款的最高额度调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度调整至120万元。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：清明后A股走弱，节假期间海外市场同样较为疲软，上证50指数下跌0.66%，沪深300指数下跌0.88%，中证500下跌1.41%，中证1000下跌1.84%，两市成交额0.94万亿元，资金方面北向净流出30.45亿元，04月03日融资余额减少66.29亿元至14986.25亿元。美联储近期言论偏鹰派，我国经济逐步恢复，但当前点位预计上升空间比较有限，操作上短期建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3700，IC00预计波动区间5100-5600，IM00预计波动区间5200-5800。【国债】国债：继续上涨，10年期国债收益率下行1.14bp至2.282%。月初，央行公开市场完全对冲到期量，Shibor短端品种表现分化，资金面转松。3月份官方和财新PMI环比均有所回升，且位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。央行例会指出要更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。美国3月ISM制造业PMI结束连续16个月萎缩的势头，非农就业人口增30.3万人，大超市场预期，市场预期美联储6月降息可能性回落至不足50%，美债收益率回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过随着经济景气水平回升，央行也提示要关注长期收益率变化，随着超长特别国债供给增加，长端期债价格波动加大，建议继续持有短端国债期货品种，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.84%。随着中东地区涉及中东某国的冲突担忧加剧，欧美原油期货连续第六天上涨。以色列媒体报道，由于担心伊朗的报复性打击，以色列关闭了世界各地的28个大使馆。该国指责以色列对其驻大马士革领事馆发动导弹袭击，造成一名高级将领死亡。以色列没有声称对此次袭击负责。贝克休斯公布的数据显示，截止4月5日的一周，美国在线钻探油井数量508座，比前周增加2座；比去年同期减少82座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.11%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.15%，较上周持平。本周期内，受国内CTO/MTO装置稳定运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。预计到4月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.18%，较上周上涨0.86个百分点，较去年同期上涨2.47个百分点。进口船货集中卸货入库，本周沿海库存显著累积。截至4月3日，沿海地区甲醇库存在62.8万吨，相比3月28日上涨6.2万吨，涨幅为10.95%，同比下跌11.05%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月4日至4月21日中国进口船货到港量56.69-57万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化工7520，成交较好。小长假期间，原油上涨明显，今日盘面延续反弹趋势。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，厂家出货情况尚可。南方碱业、天津碱厂、内蒙博源银根化工开工不足，河南骏化纯碱装置检修中，中盐昆山计划近期开车运行。货源供应充足，纯碱厂家库存高位。下游用户刚需采购为主，纯碱厂家新单报价平稳，市场主流成交价格变动不大。国内浮法玻璃价格稳中有涨，成交部分地区好转。华北价格继续提涨，较大部分厂家价格上调1-1.5元/重量箱，成交氛围维持良好；华东市场吴江南玻白玻价格上调20元/吨，关注落实情况；华中市场价格涨跌互现，三峡报价下调2元/重量箱，明弘报价上调1元/重量箱，其他厂稳价出货为主；华南市场今日台玻价格下调2元/重量箱，其它厂家暂稳观望，多数产销仍难平衡；西南市场今日成都台玻900吨白玻线放水冷修，报价上调1元/重量箱，其他厂稳价维持出货。节前，玻璃期货连续下跌，今日盘面开启超跌反弹并修复了现货基差，上周现货库存回升至6044万重箱，环比增加264万重箱。纯碱期货延续反弹趋势。总体而言，供给充裕，现货表现一般。上周纯碱库存84.6万吨，环比增加5.8万吨。【PTA】 PTA：周一PTA2405价格收跌于价格5998元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一MEG2405合约价格收跌于4438元/吨，华东市场均价在4442元/吨，乙二醇自身供需来看，4月乙二醇供需差相对较乐观，总供应量在195万吨附近，需求量预估在210万吨附近，供需差在-14万吨附近，去库预期较为明显，3月末主港库存在83万吨附近，理论上4月份库存或降至75万吨附近的水平，但是由于5月份以后，随着检修装置的重启，供应压力重新增大，未来供需结构仍然压力偏大，乙二醇反弹空间相对有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期行情依旧视为可能开始的新一轮反弹，需要关注基本面能否共振。【铁矿】铁矿石：铁矿石清明假期外盘跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，行情或为新一轮反弹的开始，基本面共振行情可能在清明节后，时点尚需等待，不宜过分悲观。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价探底回升。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第七轮提降落地、第八轮提降预期仍存。安监带来的供给侧扰动趋弱，但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量水平同比偏低；目前焦煤整体库存仍处同期低位，但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。当前焦企亏损幅度仍然较大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量延续低位，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存维持在较低水平。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600，J2405波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走强。锰矿价格小幅探涨，但焦炭价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在5925元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6180元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低迷，厂家停减产增加，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，需求端的表现有待恢复，厂家控产力度加大以改善市场供需关系，双硅延续供需双弱格局，在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6300，SF2405波动区间6200-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新历史新高，在有色黄金双双走高的提振下，白银今日涨停。上周五公布的美国就业报告表现强劲，新增非农增长30.3万人，大幅高于预期的21.4万人，为去年5月以来的最大增幅。失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑。平均时薪环比增速为0.3%，符合预期，2月前值由0.1%上修至0.2%，降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡。其中可能表示为底层逻辑的一些变化，包括地缘局势变化和美债持续膨胀下，各国对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。白银一方面受黄金指引，另一方面有色供给端出现一定程度约束，加强其短期弹性。周波动范围，AG2406合约波动区间6800-7300元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价短期可能延续涨势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：宏观与基本面双重利好下，今日沪铝主力合约收涨1.61%。宏观角度，美国非农数据超预期使得降息预期走弱，但当前市场依然普遍预期美联储实行宽松路径，整体形势仍利多贵金属、铜铝等大宗商品。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，节前电解铝社会库存去化；节后电解铝小幅累库，但整体幅度较小，库存大方向仍为下降。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，考虑到对国内总供给影响较小，且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将出现震荡偏强走势，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.2%，镍矿供应偏紧及硫酸镍涨价对镍价形成利好。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织，一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价，另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价，硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。短期内，操作上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价探底回升。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至13350元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2405波动区间11800-12800。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价低开高走，尾盘重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6760元/吨，云南南华报价维持在6610元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货近期震荡。根据涌益咨询的数据，4月8日国内生猪均价15.32元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松施压棕榈油价格，棕榈油今日承压回调。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC低开，午后冲高回落，06收于1952.6点，收跌4.84%。盘后最新公布的SCFIS为2172.14点，较上期小幅下跌0.1%，超市场预期再度转跌，对短期市场做多情绪或有所压制。市场经过上周地缘带来的估值溢价后，尤其是远月合约的估值溢价相对更强一些，短期或面临震荡休整。一方面是最新SCFIS欧线的超预期转跌使得短期资金的做多热情或有所降温，同时SCFIS的转跌和最新SCFI欧线基本持平的表现也一定程度表明运价维稳的态势，而非转为上行趋势。另一方面是船公司的定价也在验证这一逻辑，目前4月中旬仅达飞和赫伯罗特两家宣涨，同时宣涨幅度也较为有限，市场还是在观望需求回暖的持续性能否对运价形成进一步的支撑。近期地缘局势的变化也使得运价面临的不确定性增加，短期EC预计阶段性震荡，关注地缘变化对估值回归带来的机会，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-09

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