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CPI数据反弹警惕再通胀风险-全球宏观经济周报

摘要热点事件及重要数据方面美国8月通胀数据公布，其中8月CPI季调同比3.7%，较前值3.2%出现反弹，同样高于预期的3.6%，环比反弹至0.6%，与预期持平。核心CPI延续回落，季调同比较前值4.7%回落至4.3%，但环比0.3%高于预期的0.2%。从数据上看，由于基数效应的变化，通胀如预期一样呈现CPI反弹，核心CPI延续下行的结构。近期能源价格的反弹和就业市场的韧性或进一步加剧市场对于再通胀的担忧，而本轮数据也得以体现，包括CPI以及核心CPI环比超预期反弹。但并未改变市场对于9月再次跳过加息的预期。美国8月工业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自升1%修正至升0.7%；产能利用率79.7%，预期79.3%，前值自79.3%修正至79.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值自升0.5%修正至升0.4%；制造业产能利用率77.9%，前值77.8%。美国9月纽约联储制造业指数1.9，预期-10，前值-19。市场逻辑及资产表现方面本周通胀数据印证能源价格反弹对于通胀的压力，CPI出现反弹，核心CPI环比高于预期，叠加近期美国经济数据韧性、美国财政部发债规模

申银万国期货2023-09-17

逆周期发力升级托底经济复苏 -中国宏观经济周报

摘要政策持续加码，宽信用效果显现。8月份，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%。广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%。8月份新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增1100亿元。货币供应量同比增速回落，市场活跃度减弱。8月份，新增人民币存款1.26万亿元，与去年同期基本持平，其中，居民住户存款新增7877亿元，企业存款新增8890亿元，非银金融机构减少7322亿元，财政存款减少88亿元，在政府债券大量发行背景下，财政存款仍有减少，表明地方项目正在加快落地。宽信用仍需进一步延续呵护。8月份，尽管表外融资规模有所减少，企业和居民新增贷款保持平稳，但企业和政府债券融资显著恢复，带动社融增量比上年同期多增6488亿元，社融存量增速回升至9%，结束了连续3个月回落的情况，宽信用效果有所显现。央行超预期落地降准。央行9月14日表示，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕

申银万国期货2023-09-17

【矿钢周报】长假补库进入下半场，节前盘面博弈或加剧

略：观望风险提示：需求超预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-09-17

2023年9月15日申银万国期货每日收盘评论

国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，9月16日国内生猪均价16.55元/公斤，比上一交易日上涨0.05元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约重新上涨。根据我的农产品网统计，截至9月13日，本周全国主产区库存剩余量为5.49万吨，单周出库量4.21万吨，栖霞产区大部分冷库已经清库，可售货源极少。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚9月1-15日棕较上月同期环比减少9.26%和11.78%。受豆油提振近期棕榈油有所反弹，但是马棕库存攀升至6个月高点仍将限制棕榈油上方空间。USDA9月报告整体利多有限，库存高于市场预期。不过近期美豆产区的热浪可能对豆荚重量造成影响，美豆触底反弹。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。油脂短期向上驱动不强，不过在美豆压榨需求旺盛且美豆出口调整弹性大的情况下美豆库存仍有下降可能，叠加原油价格偏强提振，预计油脂仍以高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡上行，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，报告利多不及预期。不过美豆结转库存仍处于近几年最低水平，及进口高成本仍限制下方空间。菜粕方面，随着近期加拿大油菜籽收割逐渐开始，加菜籽收割压力开始显现外盘菜籽走弱。随着四季度进口加拿大菜籽榨利打开，9月份后国内菜籽买船增加明显，预计后期菜粕产量将逐步增加，且水产养殖将步入淡季菜粕主力合约面临的压力较大，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-15

Mysteel调研：全国建筑钢材本周及下周停复产情况统计（2023年9月15日）

我的钢铁网2023-09-15

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（9月14日）—五大品种供应延续三周下降，库存降幅环比明显扩张

持减量，但主要板材供应水平变化不大。从宏观经济数据和表现来看，环比表现有所好转，对于前期偏弱的行情有明显提振，从近期现货价震荡偏强也可看出，市场情绪伴随刚需好战而有所转变。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势。【重要关注】 1、基建：9月13日，水利部部长李国英在国新办新闻发布会上表示，今年1-8月，全国水利建设投资落实9856亿元，新开工各类水利项目2.36万个，完成水利建设投资7361亿元，均创历史同期最高纪录。 2、汽车：9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,365.1万辆，同比增长2%；新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售461.5万辆，同比增长36%。 3、房地产：9月13日，据诸葛数据研究中心不完全统计，截至9月12日，全国已有25个省市官宣执行“认房不认贷”政策，其中包括1个省级地域、4个一线城市、14个二线城市、6个三四线城市。 4、需求：9月6日-9月12日，本周全国水泥出库量579.65万吨，环比上升1.13%，年同比下降28.80%；基建水泥直供量225万吨，环比上升1.35%，年同比下降7.78%。据Mysteel统计，本周建材环比整体减产。其中螺纹钢品种，除华东，其余区域均有不同程度微降，减产省份集中于河北、河南、黑龙江、山西等，增产省份集中于江苏、辽宁、内蒙古等；线盘品种，除东北、西北和华南，其余区域均有微降，山西、吉林、新疆等环比略有增量，河北、山东、四川等省环比减产。综合来看，本周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出。热卷方面，本周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。热卷方面，本周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，本周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库14.74万吨、0.21万吨和13.23万吨；从七大区域来看，除华南和华中，其余区域均有不同程度去化，且以东北和华东为主。其中去库明显城市有上海、杭州、长春等，累库城市有广州、武汉等。热卷方面，从三大区域来看，南方和北方环比分别降库0.7万吨和2.18万吨，华东环比增库2.01万吨；从七大区域来看，除华东、华中和西南，其余区域均有不同降库，且以华南为主。其中降库城市以乐从、无锡、邯郸等为主，增库城市以上海、太仓、成都等为主。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。其中建材库存环比下降31.8万吨，降幅3.6%；板材库存环比减少5.3万吨，降幅0.3%。上期库存总量为1616.44万吨，周环比降库22.48万吨，降幅1.4%。其中建材库存环比下降27.1万吨，降幅3%；板材库存环比增加4.6万吨，增幅0.6%。【附件：五大品种周消费量季节性变化】近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（9月7日）—五大品种延续供库双降，周消费水平环比略有好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（8月31日）—五大品种供库双降，长降板增，周消费环比略有下降 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（8月24日）—五大品种总供应延续三周微增，总库延续两周去化，周消费环比略有好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（8月17日）—五大钢材总库再度转降，供应环比延续微增，整体长降板增 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（8月10日）—五大钢材总量环比微增，长降板增，减产意愿有限得以验证研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-09-14

2023年9月14日申银万国期货每日收盘评论

国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅震荡。根据涌益咨询的数据，9月14日国内生猪均价16.50元/公斤，比上一交易日上涨0.00元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约继续震荡。根据我的农产品网统计，截至9月13日，本周全国主产区库存剩余量为5.49万吨，单周出库量4.21万吨，栖霞产区大部分冷库已经清库，可售货源极少。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡，MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。USDA9月报告整体利多有限，美豆继续下跌。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，美豆单产下调不及预期短期向上驱动缺乏，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，低于市场预期，报告利多不及预期美豆下跌。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体看虽然9月报告调整不及预期短期或偏弱震荡为主，但是美豆较低的结转库存也限制了下方空间，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-14

原油多头翻空了--申万期货_商品专题_能化

加，市场却并没有对其有任何反馈。需求面宏观经济基本稳定，很难有大的改善，如果有变化大概率也是不好的变化。因此多头的牌几乎已经打完，而大空头美国还毫无动作，即使已经很难再释放储备库存，其仍然可以通过放松委内瑞拉制裁的方式增加供应，因此我们认为后市油价在沙特阿美IPO前很难有大的下跌，但继续上涨的动力已经不足。不过目前原油市场多头情绪仍存，做空需要谨慎。

申银万国期货2023-09-14

PX上市专题：供需及策略分析--申万期货_商品专题_能化

增投产已完毕，下半年供应压力减少。 ■宏观经济政策仍将成为影响四季度商品价格趋势的关键因素。宏观经济走强导致原油走强，对下游能化成本支撑增强。基本面上，石脑油供应维持宽松，下游需求端不论是烯烃还是芳烃，均需关注需求情况，以及 “金九银十”是否如期而至。贸易结构的改变、高端产品及化工新材料的边际需求增量亦不可忽视。PX-PTA-聚酯产业链格局变革加速，新旧产能更替加剧价格波动。相较于价格而言，关注产业链利润将更益于把握机会。正文 01 上游-石脑油消费中国是石脑油消费量最大的国家，近几年石化装置的大量投产更是加大了对石脑油的需求量。去年中国石脑油需求量仍保持强劲增长，较前年增加216千桶/天（+12.8%）至189.5万桶/天。天然气短缺、能源价格及电费高涨、工人罢工等因素导致欧洲石化工厂运营成本高企，开工难以维持。同时，欧洲地区石脑油消费量跌破100万桶/天，降至15年来最低点。今年预计需求有所修复，升至710.3万桶/天，较2022年增加261千桶/天（+3.8%）。其中，中国需求维持9.2%的强劲增长，需求量超过 200万桶/天；欧洲需求仍将维持疲软，预计需求量水平维持在 940千桶/天，直至2023年Q4可能有所回升。近期，美国出行高峰到来，由于美国汽油低库存的延续，美国炼厂通过采购、加工燃料油以及石脑油来增加高辛烷值汽油供应。目前，亚太的石脑油裂解价差来到了2023年内的相对低点，根据历史情况来看，排除2022年的极端行情，亚太石脑油的裂解价差最高一般在50美元/桶，均值在25美元/桶，上方仍然有一定的上行空间；同时，我们仍然认为一旦美湾炼厂的重整装置开工率上升，美湾以及临近的欧洲石脑油价格出现阶段性单边上涨应当是大概率事件，至于日韩地区的石脑油价格是否会同步上涨还需要持续观察。 02 2023年PX新增产能投放完毕近十年来，我国PX经历2次较大幅度的产能扩充。前一轮扩能在2011-2014年，其后由于环保原因项目被叫停，导致近10年时间几乎没有新增产能投产。下游PTA及聚酯产能则因强劲需求和产业升级等原因，不断更新产能，导致我国PX需求不断增加，进口依赖度节节攀升至60%附近，大部分产业利润集中在PX端。随着产业端向上游扩张，一体化配套设施自2018年以来陆续投产，PX产能才迎来新一轮扩能，自给率逐年增加，进口依存度由此前的60%高位降到30%以下。国内产能虽然在快速增长中，但依然不能匹配国内PTA的生产需求，目前我国仍是PX净进口国家，价格波动受外盘价格影响较大。根据PX近年来在国内的产能增速推测，PX的国产化将进一步加速。据统计，2023年有约770万吨的PX新增产能将投产，据《产业结构调整指导目录》等政策，要求加快推动单系列60万吨/年以下规模对二甲苯装置淘汰退出。目前我国60万吨/年装置较少，相较于投产产能而言，影响不大。从现在的一个投产计划去看的话，其实到年底之前，它就没有新增的一个投产情况了，那明年的话，就是裕龙石化的一套300万吨的一个PX装置会投产，但是整个不像就是去年，就是四季度到今年上半年以来，这样的密集投产期就会慢慢的过去，也就是说国内的整个新增产能大幅度的一个放缓。 03 PX供需分析-维持紧平衡状态随着国内PX新增产能的投产，PX产量逐年递增，但近两年整体开工率低位偏低。根据钢联数据，2022年产量约为2477万吨，较2021年增加113万吨；周平均产量47.6万吨，较去年增加6.1万吨（+14.7%）。2023年年产量预估约为3061，较2022年增加584万吨。国内来看，3月份开始，由于疫情结束，下游需求逐步攀升，开工率提高，此后由于步入检修季，国内外PX纷纷降负，开工率回落至65%附近。海外来看，韩国3-5月份为集中检修阶段，亚洲开工率下降至68%附近，PX供应端收紧；虽然三季度PX陆续重启，夏季美国调油需求进一步加剧了PX供应端的短缺问题。下游PTA方面，随着下游需求逐步恢复，利润转正，加工费处于低位，春季以来开工率一路攀升80%附近，并一直处于历史同期中高位。总体上，今年PX维持供需紧平衡状态。 04 PX进出口-进口依存度降低但占比依然较大中国是PX最大的消费国，为净进口国家且进口依存度较高，年度进口量在1400-1500万吨，进口依赖度最高至60%。近年来随着炼化一体化项目的投产开启新一轮产能扩张，进口依赖度大幅降至30%附近。从进口来源看，中国PX主要从韩国进口，占比高达40%，其次是日本、文莱、中国台湾等地。近年中国PX进口量大幅下降。其一是国内产量的增加及下游需求的减弱；其二是日韩今年炼厂开工率下滑，且石脑油进口减少，加上年内海外汽油需求旺盛导致芳烃端进料减少，PX 开工率低位；其三是部分芳烃包括 PX 被分流至美国 05 PX上下游利润-PX>PTA>聚酯，PX占据利润核心 PX主要以石脑油为原料经过重整/异构/歧化/芳烃抽提等工艺获得的重要液体化工基础原料，其下游90%以上的PX 用于生产PTA，上下游产业链较为集中。作为较为上游的石油化工产品，PX长期绝对价格走势与原油保持高度一致.由于产能的高度集中、项目及技术等门槛，原油-PTA产业链上加工费大部分被PX占据。早年投产的装置多以外采石脑油（或凝析油）作为芳烃联合装置进料，部分短流程PX装置以外采MX为原料。直到近几年来由于炼化一体化配套装置的投产，PX生产多为长流程的芳烃联合配套装置，加工成本也随之大幅压缩，PXN由2018年平均值425美元/吨最高670美元/吨水平一路回落至2020年平均值178美元/吨，2021年价格重心在200美元/吨，最低达到91美元/吨。2022年-2023年，PXN均值在300美元/吨左右，较2021年增加约100美元/吨（+50%）。但因石脑油以mopj报价作为参考，实际全流程石脑油及重石脑油今年升水较多，PXN实际利润水平略低于此。甲苯及MX均可用作调油，也都是加工PX的原料，受调油行情影响，甲苯及MX均出现大幅上涨。其中，MX价格上涨幅度最大，PX受直接成本端MX价格驱动而绝对价格大幅上涨，PX-MX价差反而一路走弱甚至倒挂，从具体数据看，2022年PX-MX价差均值在60美元/吨。2023年在89美元/吨，若按行业内成本惯例，PX-MX端处于亏损状态，尤其在2022年年中调油行情中PX-MX价差更是跌至5年历史低点（-49.5 美元/吨）。再看甲苯歧化端，歧化利润同样在调油行情中大幅下跌，直到汽油累库，芳烃价格回调，歧化利润才得以修复。不论是甲苯还是MX制PX，在调油行情中并未享受到红利，卖原料比卖产品更划算，这也是PX端供应偏紧的原因之一。近两年PTA加工费波动加大，去年几次被压缩至0轴以下，最低点跌至-373元/吨。一次在春季疫情期间，两次是在夏季调油行情中被上游PX挤压利润，一次在下游聚酯端大幅降负开启自下而上的“瘦身”时。但好在PTA今年开工率低位且排库节奏较好，库存压力不大，因此加工费修复较快，年内均值较去年有所抬升。但随着疫后的恢复，在“瘦身” 过后库存不高的情况下，PTA加工费有一定的支撑。 06 总结与策略展望未来国内仍有大量PX产能投放，国产化程度将进一步加速并不断淘汰落后小旧产能，向头部集中，中国工厂的议价能力增加。而下游PTA也仍有近千万吨产能投放形成对PX需求支撑。但今年产业链经济效益受冲击较大，来年在外围流动性收紧+国内疫后恢复的背景下，终端需求如何及对于各环节利润的影响也是左右产能投放节奏的重要因素。PX及PTA产业格局仍在加速变革中，供需及价格波动仍将处于动荡之中。相较于绝对价格而言，关注产业链利润变化将更有益于把握未来机会。但是更长周期去看，其实PX因为它投产相对放缓，它其实整个利润在一个产业链当中会占据一个比较好情况，策略上，推荐关注，月间正套，因为它现在月差是比较弱的，短期来看，终端需求处于季节性偏好的时候，聚酯高负荷可以在9月底之前维持，中期来看，随着汽油季节性走弱，原料PX有阶段性走弱让利的预期，带动价格整体向下，因此策略上，推荐关注PX上市后的月间正套。跨品种方面，由于聚酯产业链处于大炼化一体化状态，PTA低加工费亏损生产已成常态，因此买PX空PTA跨品种套利也是应有策略之一。

申银万国期货2023-09-14

【工业品早评】下游减产，国内外库存累积，镍价承压下跌

回升，但混凝土发运量环比微降。8月以来宏观经济政策不断释放利好，既有加强地方政府化债，又有利好地产的“认房不认贷”、存量贷款利率下调、限购放开等政策，近期又有城中村改造的相关信息，使得市场需求预期持续向好。海外方面，近日欧美钢价部分回落，亚洲钢价涨跌互现，目前国内外板卷价差略有回落，国内钢材出口空间依然不大。综合而言，近期钢材市场供应趋减，需求均有所回升，不过旺季消费强度及持续性仍待观察，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.Mysteel统计唐山35家调坯型钢企业47条型钢生产线，实际开工条数23条，开工率为48.94%，环比上周下降2.12%；产能利用率为49.73%，环比上周上升8.61%。成品库存70.86万吨，环比上周增加5.18%，厂内钢坯库存36.5万吨，环比上周增加3.84%。 2.据Mysteel调研了解，山西省内已累计停产检修高炉3座，检修容积1450m³，日影响铁水产量约在0.8万吨，日产能利用率为93.5%，相比上期持平；轧线累计检修13条，日影响产材量约在4.48万吨，另外批量建材轧线不饱和生产，所以轧线日产能利用率为64.5%，相比上期下降1.5%，当前山西省内建筑钢材日产量约在7.83万吨。 3.Mysteel了解到，印度国内钢厂可能会在短期内提高价格。本周印度螺纹价格继续小幅提涨，较上一交易日上涨100卢比/吨。由于下周的节日以及区域内暴雨导致需求非常糟糕，但基于该地区的价格已经触底反弹，需求疲软只是暂时的，市场情绪预计在短期内增强。另一方面，卢比一直受到政治和经济斗争的持续压力，截至今年9月12日卢比贬值超过25%。卢比兑美元走软导致钢铁制造商的原材料和能源成本上升，螺纹钢价格有所上涨，从而提振了钢厂的利润率。不过消费者之所以接受更高的价格，更多是因为担心未来几周卢比进一步贬值带来螺纹钢价格上涨，从而造成恐慌性购买。 4.9月13日，水利部部长李国英在国新办新闻发布会上表示，今年1—8月，全国水利建设投资落实9856亿元，新开工各类水利项目2.36万个，完成水利建设投资7361亿元，均创历史同期最高纪录，水利项目施工吸纳就业197.1万人，为经济运行回升向好提供了有力支撑。 5.乘联会：9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,365.1万辆，同比增长2%；新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售461.5万辆，同比增长36%。 6.13日全国建材成交转弱，询价较少，市场交投氛围清淡，终端按需采购，期现投机均表现一般，全天成交量较前一日明显回落。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运高位回落，巴西和非主流发运有明显减少。不过，因台风天气影响结束，上周国内到港量大幅回升，但由于短期集中到港压港严重，周初港口库存仍延续小幅回落。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量再创新高，日均铁水增1.32至248.24万吨。钢厂盈利率变动不大，仍在45.02%，尽管亏损企业过半，但铁水产量仍在不断创新高，叠加国庆假期将至，钢厂原料补库的需求趋增，预计短期钢厂对铁矿仍将维持较强的采购动力。昨日铁矿港口现货成交明显增加，远期美元货成交也有小幅回升，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，短期铁矿市场供减需增，且低库存格局下国庆节前钢厂对原料有较强的补库需求，预计矿价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2720元/吨，平均钢坯含税成本3552元/吨，周环比上调5元/吨，与9月13日当前普方坯出厂价格3530元/吨相比，钢厂平均亏损22元/吨。 2.9月13日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2519.71万吨，环比上期增101.13万吨。烧结粉总日耗112.29万吨，增2.1万吨。库存消费比22.44，增0.49。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1054.28万吨，增88.08万吨。烧结粉总日耗55.51万吨，增1,13万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比82.78%，增0.59个百分点。钢厂不令税平均铁水成本2743元/吨，增7元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2807元/吨，增6元/吨。 3.国家矿山安监局：推进东北矿山高质量发展，加快推进矿山智能化建设，深入开展重大灾害治理；对引进先进技术装备、提升矿山安全信息化水平等提供政策、资金、项目支持；支持依法依规加快释放先进产能。 4.据了解，2023年8月，印度塔塔钢铁与ABB印度已正式达成合作，将共同打造钢铁行业的创新模型和技术，以减少碳含量排放。双方将着重评估塔塔钢铁制造工厂和生产设施的系统等级，并共同探究短期及长期方案，以提升能源利用效率、减少碳含量排放，并实现资源回收。除此之外，塔塔钢铁还将积极使用氢气作为高效替代燃料，以改善上游技术并实现能源优化。塔塔钢铁计划于2030年将年产能提高至4000万吨，并承诺在2045年前实现碳中和。 5.9月13日铁矿石远期现货市场整体活跃度较好。平台的纽曼粉以62%计价121.6成交、卡粉以65%计价131.5成交、10月跨月装期的PB粉以62%计价121.7成交以及一笔BRBF以62%计价124成交。另外，矿山私下议标了纽曼块、IOH4、IOC6以及FMG块。总体来看低品的流动性近期有所提升，二级市场目前有印粉和SP10粉的成交，部分钢厂对印粉还是保持一定关注。双焦双焦一、市场点评铁水日均产量继续创新高，钢厂盈利率下降至45%，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量略有下降，焦化厂整体开工和产量小幅下降，独立焦化厂和港口焦煤库存增加，钢厂焦化厂焦煤库存下降，钢厂焦炭库存增加，港口焦煤库存下降。双焦整体供给增速放缓，需求较强，供需仍偏强。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。二、消息与数据 1. 淮北矿业近期接受投资者调研时称，从宏观形势看，我国经济发展的韧性强、潜力大，宏观经济长期向好的趋势没有发生改变，目前随着相关政策相继落地，各项宏观经济指标已逐步企稳向好；2023年煤炭供需均强，整体均衡，国内煤炭供需紧平衡状态略有缓解，但目前煤炭下游企业焦煤、焦炭库存较低，焦煤下半年仍可能存在阶段性供需紧张情况，焦煤作为稀缺资源，中长期维度下煤炭仍将维持景气。 2.中国煤炭工业协会日前发布的《煤炭行业社会责任蓝皮书（2023）》显示，2022年，全国规模以上煤炭企业营业收入4.02万亿元，同比增长19.5%；利润总额1.02万亿元，同比增长44.3%。前5家、前10家大型煤炭企业利润占规模以上煤炭企业利润总额的比重分别达到25.9%和33.6%。 3.Mysteel煤焦：鄂尔多斯能源局10日下发关于深刻吸取“9·7”事故教训切实加强能源行业安全生产工作的紧急通知。据我网调研煤矿反馈，当前安全检查频率增加，以企业自查为主，旗、市局抽查煤矿期间或有停产1-2天。近日因整改停产煤矿共计产能270万吨，多数煤矿在保供任务下生产正常，整体影响有限。后续市场情况Mysteel煤焦事业部将持续关注。 4.Mysteel煤焦：13日吕梁柳林市场炼焦煤进行线上竞拍，高硫主焦煤A10.5，S2.0，G85，起拍价1650元/吨，成交价1890-1900元/吨，较上期8月9日涨46元/吨；高硫主焦煤A10.5，S2.5，G85，起拍价1600元/吨，成交价1880-1920元/吨，较上期9月4日涨47元/吨。铜铜 2023.09.14 一、市场观点铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，这几个月来的窄幅震荡收敛的原因正是在此，这就导致其实很难去追涨铜，一追就容易被套。比较确定性的交易方法是，中美两国都不至于对自身经济采取休克疗法来去谋求转型，所以一定会托底，一旦出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性。二、消息与数据 1、【美国8月核心CPI环比上涨0.3%，为6个月来的首次加速】数据显示，美国8月剔除食品和能源成本的核心CPI较7月份上涨0.3%，为6个月来的首次加速上涨。该指数同比增长4.3%，符合预期。经济学家认为，核心指标比整体CPI更能反映潜在通胀。根据劳工统计局的数据，汽油成本占8月份整体CPI涨幅的一半以上。(来自华尔街见闻APP) 2、【郑州全面取消限购限售第一天市场尚无明显变化】9月12日晚，在出台15条稳楼市政策一个多月后，郑州又祭出新的楼市政策。此次共6条政策措施，包括全面取消住房限购限售、首套房首付不低于20%、二套房首付不低于30%等。记者走访郑州多家房地产中介机构和郑州市金水区多家新盘后发现，新政出台后，郑州新房和二手房市场尚无明显变化。(来自华尔街见闻APP) 3、【欧盟委员会拟对中国电动汽车启动反补贴调查】欧盟委员会官网披露消息，欧盟委员会主席冯德莱恩（von der Leyen）在欧洲议会发表第四次“盟情咨文”时表示，欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。冯德莱恩说，电动汽车板块是清洁经济的关键产业，对欧洲来说潜力巨大。(来自华尔街见闻APP) 4、【报道：德国将把2023年GDP展望下调为至多萎缩0.3％】欧洲最大经济体德国的政府下个月发布最新展望时，将表示预计今年经济将录得萎缩而不是增长乏力，凸显出该国工业部门陷入低迷带来的困境。知情人士透露，德国第三季度国内生产总值(GDP)可能将录得萎缩，而第四季度仅略微增长，这意味着2023年全年经济将录得同比萎缩。(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.9.14 一、市场观点原料端氧化铝和煤价平稳运行，电解铝的成本平稳，目前理论利润约3700，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比增加1.4至49.2万吨，仍处同期低位，整体铝元素累库1.9万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存开始累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，再加上供给端产量天花板已现，从产业供需平衡来看，沪铝逢低做多策略为主。二、消息面 1.【长治市矿产资源总体规划（2021—2025年）】长治市矿产资源总体规划（2021-2025年）显示，截至2020年，全市共有铝土矿矿山企业4个，均位于沁源县，总面积16.81平方公里。证载生产规模总计100万吨。另有3家煤炭企业取得了煤下铝探矿权证。截至2020年，全市铝土矿划定勘查面积32.82平方公里。到2025年，力争新增矿产资源探明地质储量：煤层气640-1280亿立方米、煤炭4亿吨、铁矿3000万吨、铝土矿2000万吨。（长治市人民政府办公室） 2.【Mozal铝冶炼厂将增加4万吨铝产能】据外媒9月13日消息，Mozal铝冶炼厂计划在当前财年（从6月开始）增加4万吨原铝产能。该公司位于非洲南部国家莫桑比克，被认为是该国最大的工业企业。8月12日，该公司一位高级官员表示，“铝产量将从之前的53.8万吨增加到57.8万吨。预期的增产是由于公司内部运营状况的改善。由于公司最近的投资，这一预测还可能影响铝出口水平。”该官员称，上一财年生产的铝主要运往全球各个市场，其中欧洲市场占比较大。因此，荷兰成为Mozal铝锭的主要买家。（上海金属网） 3.【境外到港少量滞留保税区铝锭保税区库存小增】上海金属网讯：截止9月9日当周，上海保税区铝锭库存较前一周增加310吨，库存总量增至1.9万吨。（SHMET） 4.【快讯】伦敦金属交易所（LME）：自2023年12月11日起，将不再接受世纪铝业生产的主要铝品牌世纪铝的进一步交付。(金十数据) 锌锌 2023.9.14 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放，进口和国产TC环比下行，海外矿山接连关停，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.06至6.83万吨，仍处于历史同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存微幅累库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期偏强运行。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量会重新抬升，加上进口窗口打开，锌进口量预计维持高位，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。二、消息面 1.【到港锌锭全部清关保税区少量出库致库存减少】上海金属网讯：截止9月9日当周，上海保税区精炼锌库存约0.3万吨，较前周减少0.1万吨。（SHMET）镍镍 2023.9.14 一、市场点评基本面方面，印尼镍矿具体执行仍待观察，目前镍矿情况依旧较为紧张推升NPI成本，导致高冰镍生产意愿降低，因此MHP近期成交系数出现上涨，硫酸镍利润下滑，硫酸镍价格环比上涨。电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加1800吨，LME库存也在低位小幅攀升。9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%，8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，镍矿最新程序要在30个工作日内给出评估，镍矿紧张情绪稍有缓解，但具体落地情况仍待观察，镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、盛屯首条生产线正式投料试生产福泉将新增经济增长极 8月14日，盛屯能源金属化学（贵州）有限公司一期项目首条生产线锌焙烧制酸、余热发电系统正式投料试生产，为福泉市带来新的经济增长极。盛屯能源一期年产15万吨电池级硫酸镍、2万金属吨高冰镍及金、银、铂、钯综合回收生产线项目。2022年8月份全面动工以来，该项目按计划稳步推进，仅用时一年，第一条生产线成功进入试生产阶段，第二条、第三条生产线设备也已进场安装，分别预计在今年的9月、12月试生产。（古城福泉） 2、美国委员会建议在改革提案中对电动汽车征收矿物特许权使用费据外媒报道，美国联邦委员会周二首次建议对美国硬岩开采征收特许权使用费，称此举可以通过为负责发放新采矿许可证的机构提供资金来增加国内产量。该提案是一系列建议的一部分，旨在增加国内电动汽车（EV）行业所需的锂、钴和镍等材料的供应。在一份长达168 页的报告中，采矿法律、法规和许可机构间工作组广泛鼓励国会改革1872年的《General Mining Law》。除了建议4%至8%的特许权使用费外，该跨部门组织还主张转向租赁联邦土地用于采矿的制度，并鼓励采矿权主张者通过逐步增加费用来及时提出主张。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.09.14 一、市场点评镍铁最新成交价1190元/镍，成本高位，产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，广西钢厂受暴雨天气影响停产，叠加利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，实际产量或低于排产；印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、跌100：青山开出304冷轧10月期货指导价 9月13日，青山开出304冷轧10月期货指导价，较9月11日跌100，其中：甬金四尺15300，上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺15200，甬金五尺15400，上克/宏旺五尺15300，报量待批。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM9月13日讯，据市场消息，9月13日，华东某钢厂印尼铁成交，成交价1190（到厂含税），成交量2000吨。（SMM) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-14

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