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郑州商品交易所2025年09月30日普麦仓单日报

99qh09-30 15:56

黄金延续强势，白银冲高回落-2025年9月29日申银万国期货每日收盘评论

消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂偏弱运行，近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，10合约收于1115点，下跌3.11%，12合约相对抗跌，收于1777点。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-30 09:08

郑州商品交易所2025年09月29日普麦仓单日报

99qh09-29 15:36

CFTC：截止9月23日当周CBOT(芝加哥商品交易所)软红冬小麦期货和期权持仓报告

当周CBOT(芝加哥商品交易所)软红冬小麦期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:517858 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 127920 213357 176486 177816 94864 482222 484707 35636 33151 较9月16日当周总持仓量变化(9307) 3756 13662 4703 -622 -8371 7837 9993 1470 -686 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24.7 41.2 34.1 34.3 18.3 93.1 93.6 6.9 6.4 (交易商总数：425) 132 135 141 127 104 337 310

Elaine09-29 00:00

CFTC：截止9月23日当周CBOT(芝加哥商品交易所)硬红冬小麦期货和期权持仓报告

当周CBOT(芝加哥商品交易所)硬红冬小麦期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:324291 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 82797 117871 90503 130693 96487 303993 304860 20298 19431 较9月16日当周总持仓量变化(3008) 1993 4074 945 623 -1946 3561 3073 -553 -65 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25.5 36.3 27.9 40.3 29.8 93.7 94 6.3 6 (交易商总数：277) 69 83 81 98 84 211 207

Elaine09-29 00:00

CFTC：截止9月23日当周CBOT(芝加哥商品交易所)软红冬小麦期货持仓报告

当周CBOT(芝加哥商品交易所)软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:464988 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 134434 216116 132737 166221 85138 433392 433991 31596 30997 较9月16日当周总持仓量变化(6568) 6991 16514 -5 -1111 -9094 5875 7415 693 -847 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 28.9 46.5 28.5 35.7 18.3 93.2 93.3 6.8 6.7 (交易商总数：408) 122 133 113 114 91 306 275

Elaine09-29 00:00

CFTC：截止9月23日当周CBOT(芝加哥商品交易所)硬红冬小麦期货持仓报告

当周CBOT(芝加哥商品交易所)硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:308023 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 86620 117482 78230 124961 93849 289811 289561 18212 18462 较9月16日当周总持仓量变化(2875) 3161 4603 -352 434 -1269 3243 2982 -368 -107 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 28.1 38.1 25.4 40.6 30.5 94.1 94 5.9 6 (交易商总数：269) 69 79 69 90 73 197 187

Elaine09-29 00:00

郑州商品交易所2025年09月26日普麦仓单日报

99qh09-26 16:00

沪铜领涨，商品涨多跌少-2025年9月25日申银万国期货每日收盘评论

消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂均出现明显上涨。近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，叠加广东极端天气对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC反弹，10合约收于1173点，上涨3.99%。作为旺季合约的12合约反弹力度相对更强，上涨6.21%，再度接近1800点。周三马士基新开舱第42周，大柜报价1800美元，周度环比上涨400美元，带动欧线黄金周后挺价预期。目前HPL线上10月下半月大柜报价2035美元，也是较10月上半月提涨600美元，GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-26 09:08

【农产品早评】橡胶：国储抛储落地，市场情绪转弱

万吨大豆、1200万吨玉米和900万吨小麦库存尚未售出。免税政策无疑会刺激出口商和农户加快销售节奏，提高阿根廷在国际市场上的竞争力。然而，随着出口量集中释放，供应增加也可能进一步压低国际价格，尤其对大豆及其衍生品市场构成压力。观点：近期豆粕盘面利空情绪消化后震荡运行，我们认为阿豆关税问题可能是短期情况，中长期仍然存在美豆缺口逻辑。从估值来说，豆粕01合约2900附近支撑较强，但缺乏大幅上行的驱动，目前美豆估值亦低，整体对待豆粕仍是低多思路。菜粕：现货基差，华东42（14），福建172（14），广东92（1），广西82（14）。宏观消息：2025年9月5日，商务部公告2025年第45号，公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定。供需消息：下游采购意愿不佳，成交清淡。菜粕供需均偏弱，市场仍关注后期贸易关系及澳菜籽供应情况。观点：我们认为菜粕在自身基本面偏宽松及豆粕回落的情况下，短期继续弱势运行可能性高。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价52.8泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg，胶杯报价53.85泰铢/kg，环比上涨0.1泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14650元/吨，环比-50元/吨。供给端，近期国内产区上量明显，尤其云南，二盘数据统计下近一周均满收，平均干含在28-35区间，整体较上年干含有所降低。国外方面，近两日泰北上量明显，昨日胶水下跌胶杯企稳，水杯差走弱，或表示泰国季节性上量到来。需求端，轮胎开工环同比有升，轮胎产量较好，终端销售受以旧换新政策支撑下表现优异，整体看需求端维持强现实，但需要注意半钢胎库存较高以及重卡政策结束后销量是否回落。天气方面，目前桦加沙登陆广东，但预计对产区影响不大，后续需要关注台风博罗依的运行路径。消息面，昨日市场传闻抛储成交完毕，共计浅色系6万吨左右，主要为全乳。总结及操作建议，近期国内外上量逐步兑现，天气对产量影响不显著，需求端表需偏刚性，整体橡胶格局为供需双增，在消息面出现抛储利空的情况下，盘面表现较弱。我们认为从目前供需上来说，供需相对平衡，现货表现强势，橡胶基本面仍然偏强，但预期较弱。策略上，仍然建议低多布局，抛储利空落地后观察天气扰动能否驱动胶价节后上扬。 1.机构消息：截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅0.09%。中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平。其中青岛现货库存降0.8%；云南增2%；越南10#降9%；NR库存小计稳。中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降5%，RU库存小计增2.5%。（隆众资讯） 2.机构消息：当前原料端价格坚挺，下游节前逢低补货，橡胶基本面稳健。但受制于节前避险及抛储等利空因素，市场多空博弈加剧，预计短时胶价维持区间震荡为主。（隆众资讯） 3.宏观消息：当地时间9月24日，美国政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。（QinRex） 4.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677,786辆。但前8个月累计销量同比下降0.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.56元/kg，环比-0.71%；LH2511主力合约报价12685元/吨，环比-0.35%。供给端，养殖端认卖情绪强，市场猪源充裕，出栏均重高企下整体供应压力仍然较大。需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。总的来说，近期猪价底部震荡，跌势趋缓，但整体供增需弱逻辑还未结束，猪价或继续震荡寻底。后续来看，本周养殖利润转负，远月产能去化预期加强，关注9月能繁环比变化，但对近月影响不大，可关注远期合约价差是否给出反套空间。二.消息与数据 1.机构消息：养殖场多按正常节奏出栏，社会猪认卖情绪有所增强，市场供应充足。屠企端变化不明显，宰量波动有限，收购顺畅，供大于需制约下利空猪价下滑。短期内市场供应仍偏宽松，价格或弱势运行。（涌益咨询） 2.机构消息：北方部分区域集团场正常出猪为主，部分区域担心后期猪价风险加大，出栏进度偏快。散户今日出栏情绪较前几日有所增强，出栏量增多。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为276795头，较昨日下跌5.65%。价格连续下行后，养殖端挺价情绪渐起，随双节备货预计近期价格有小幅反弹可能。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格问维持稳定，卖家售货坚持要价，优质货源成交顺畅，中等品质货源交易不快；山东产区红将军货源供应量充足，好货供应紧俏，收购市场客商随行采购，交易价格平稳；西北产区客商拿货按需，采青货订购价格较高；国内批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；产地采青价格较高，冷库富士价格稳定，9月份仍处于最后一个膨大期，下树前维持偏强震荡，后期主要关注晚熟果品质量和开秤价的变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货2车，价格暂稳运行，市场到货以核桃为主，客商按需采购；广东如意坊市场到货2车，现货价格暂稳运行，广东省受台风影响警备尚未完全解除，市场看货采购客商少量成交一般；盘面反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4220元/吨（0）；针阔叶浆价差1430元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望为主，随着纸厂继续发函表态涨价，业者挺价态度转强；生活用纸市场价格维稳，市场交投氛围平淡；文化用纸市场窄幅整理，短期基本面趋势较难有明显变化；本周国内纸浆主流港口样本库存量为203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%；本周下游开工，白卡纸环比+0.8%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+2.8%，生活纸环比+0.1%；宏观利好释放过后，盘面横盘震荡，上涨动力不足；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-26 09:06

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