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【劳动节前风险提示】宏观：股市继续高看一眼
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数据也将为市场风险性再添一笔。地缘上，巴以冲突，俄乌战争和美国内部游行都将进一步为全球地缘形势带来不确定性，这一定程度上会影响避险资产的走势。日元贬值的影响带来了市场对于外汇市场的关注，一度突破160的美日汇率在短时间内抬升，很难说日本央行没有干预，而一旦这个干预被确认，美元指数走弱的可能性很大，从而对全球市场形成一定推动。虽然黄金的长期叙事依旧保持，但假期内海外整体宏观环境不确定性较强，地缘形势也形成一定干扰，一定要及时控制仓位避免较大的波动。即便美联储一直再强调经济的韧性和软着陆的可能性加强，但更多的迹象表明硬着陆和不着陆的可能性更大，这对金价来说是个风险也是个大机会。现阶段对于美国来说，风险性事件比通胀和经济数据的影响更大，无论是财政端风险；美股回调风险或是全球流动性风险。第一，美股近期急涨急跌行情较为明显，在连续3周下跌后，上周在财报季的提振下有小幅提振，但受到降息预期回调影响依旧处于偏弱走势，这也可能成为挑战和左右美联储决议的影响因素。第二，财政端对于美国经济的支撑是肯定的，但美债收益率不断创新高的背后是美债拍卖买家明显疲软，美联储维持高利率的话可能将投资者注意力转移至美债供应带来的负面风险上。第三，流动性风险伴随着安全垫即将消耗殆尽而出现明显紧张，且在高利率维持预期的推动下紧缩还将持续，以日本为主的一些新兴市场国家的货币出现不同规模的贬值，全球美元流动性快速收紧，美国内部银行端流动性也受到一定流动性挤压。所以，现阶段市场的整体风险性较强。 — 劳动最光荣微信公众号 | 混沌天成研究
混沌天成期货2024-04-30
【贵金属周报】全球经济地缘风险持续，黄金仍可低位增持
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缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，巴以冲突继续引发全球关注，美国高校针对巴以冲突的游行成功引发了一定的市场影响力，这也为美国现阶段的政治增添了一些风险性；俄乌方面未出现明显缓和，乌克兰收到美国援助后，俄罗斯继续推动；布林肯和耶伦的连续访华也体现出中美关系的不确定性增加。中长期来看全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性依旧保持成为推动贵金属上行的重要驱动。技术面上看，经历了周初的连续两日的暴力回调，黄金继续在支撑位附近震荡，避险因素带来的多头持仓已经回调，伴随着支撑位较为扎实，空头在周初后或已经结利。伦敦黄金依旧保持在上行通道上，短期内的下行风险在美联储的鹰派影响下还是存在，切勿追高，不过期待大幅回调入场的可能性也较弱，这也是近期黄金一直处于高位震荡的原因。下周的主要风险还是美股，美债和地缘方面的走势，美国股市恐慌指数（VIX）已经回归收于去年10月以来的高位，投机仓位开始显示下行给美股在美指冲高的环境下带来了压力，美指持续的上行对市场的影响也会持续上升；美债方面，2季度的发债可能受到美债利率持续冲高的影响限制，这也一定程度影响美国的财政政策支持；地缘方面，以伊冲突风险性加强，这可能会影响整个市场的风险偏好。但从长期叙事来看，黄金的上行逻辑还没有变，长期操作上还是比较积极，可以回调时逢低进等待上行驱动，底部支撑位已经出现明显上移，但整体金融市场甚至全球地缘形势否开始走向了巨大的波动时期，流动性前期可能会给黄金形成一定的压力，一定要把握好节奏。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国4月ISM制造业PMI；美国4月份非农就业数据；美联储5月利率决议短期观点（周内）：震荡偏强长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；情绪端的获利了结宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-04-28
【能化早评】美国经济数据体现出滞胀趋势，油价反弹
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4万桶，馏分油累库161万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯开工有所转弱供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX负荷较低，PTA负荷回升到79.9%。需求端：聚酯负荷转弱，本周在92.8%。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到59.4%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷转弱，本周在92.8%。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240425，全国浮法玻璃均价1713，较18日价格下滑20；本周全国周均价1721，较上周下滑16。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑。本周浮法玻璃成交一般，主流区域价格逐步下滑，但伴随着价格回落以及下游原料库存逐步消化，本周下旬贸易商及下游存在对华北及华中玻璃阶段性采购现象，从而支撑行业价格暂时企稳。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，价格上行。供应端，下周个别企业检修恢复，有企业预计月底提升负荷，预计产量及开工呈现增加趋势，预计开工89+%，产量74+万吨。从目前检修计划看，5月检修企业不多，预计整体产量及开工维持较高水平。企业低价接单不错，高价成交一般，小单为主。需求端，下游需求提振，纯碱价格上调，且期货价格上行，市场情绪偏强，低库存补充为主，高库存观望。当前，市场询单增加，期现采购意向增强。据了解，近期国内下游开始采购国外纯碱，后续有货陆续到港。综上，短期看纯碱市场偏强，价格高位，供需博弈。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.25日，国内80.8%，环比增0.4%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.25日，下游加权开工79.3%，降0.3个百分点；其中MTO开工率在89.05%，降1.5个百分点，开工仍在高位，有检修企业延续停车；传诚志将长停车一套30万吨MTO装置；兴兴5月中检修（虽还未完全确定，但确有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，升2个百分点（主要醋酸部分装置恢复，开工大幅回升）。库存：截至4.24日，港口库存64.74减3.05万吨，工厂库存36.54减5.07万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口预计恢复至120万吨以上水平），因此周初两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追空，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.25日，PP开工率持稳至84.2%，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.25日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工降0.2个百分点至52.2%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存75.5万吨，周度去库10万吨。PP上游去库转缓，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工正常，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工近两周已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.25日PE开工率84.2%，升5个百分点，开工开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.25日下游制品平均开工率较上周持稳至448%，较去年低5个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等持稳。库存：石化聚烯烃库存75.5万吨，周度去库10万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，近两周也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-26
【能化早评】油价继续在地缘和宏观压力下震荡
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4万桶，馏分油累库161万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日持平。今日华中华东等区域市场价格稳定，华北沙河市场情绪提振下，经销商采购补货意向略有好转，部分规格市场价格重心小幅上移，西北气氛欠佳，价格重心有所回落。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格以稳为主，高位徘徊。个别企业停车恢复，产量稳步提升。企业调整价格后，新订单接收一般，有企业暂不接单，高价成交放缓。下游需求一般，采购相对谨慎，按需为主，补库节奏不快。贸易商近期出货，成交零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.24日，港口库存64.74减3.05万吨，工厂库存36.54减5.07万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口预计恢复至120万吨以上水平），因此周初两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追空，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也拐头向下】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-25
【能化早评】以色列重新加强军事行动，油价回升
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万桶，馏分油累库72.4万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场大多持稳，个别价格下调，市场成交不温不火。华东市场小部分企业价格松动，下游拿货情绪一般。华中市场弱稳运行，中下游消化储备库存为主。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱，今日多数企业价格下调2-3元/重箱，市场成交重心下行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，个别地区价格上调，价格重心上移。个别企业停车恢复，产量稳步提升。近期，价格上调后，小单成交，下游拿货积极性不高，观望情绪重。贸易商出货，价格高，成交相对零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口仍将正常，预计恢复至130万吨水平），因此近两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追多，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-24
分析人士：关注5月船司提涨落地情况
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经基本兑现。二是地缘局势恶化。伊朗加入巴以冲突加剧局势混乱，由于欧线运费维持高位的基础在于红海危机不解除，因此在地缘冲突持续预期加深后，远月2410和2412合约估值抬升。而本周开始，EC盘面价格中枢小幅回调。究其原因，雷悦表示，一方面在船司5月涨价落地、盘面充分兑现2700点估值后，欧线基本面暂无进一步利好，市场在谨慎观察节后货量能否支撑此轮涨价持续。另一方面，上周五报道的伊以地缘冲突后续发展被证明存在误读的可能性，地缘因素目前对集运市场的边际影响程度烈但是持续时间短。可以看到，本周一EC2502合约悉数回吐前期地缘局势升级带来的涨幅。面对当前EC盘面的回落表现，一德期货宏观分析师车美超认为，上周五公布的SCFI欧线运价表现与前一期持平，表明现货市场对第17周运价并没有明显的看涨预期。同时，近期集运盘面持续上涨已反映市场对船司提涨预期以及地缘风险发酵影响，部分多头选择兑现平仓，盘面随之高位回调。此外，有货代公司表示，“五一”长假前涨价措施只使得一班船获得运价上涨的机会，而随着假期后集中出货结束，在运力逐步回升的影响下，运价进一步上涨的动能减弱。最新标的指数环比微跌，将计入2404合约交割结算价值得注意的是，本周一盘后上海航交所公布的最新一期SCFIS欧线结算运价指数环比微跌0.6%至2134.85点。雷悦表示，当期指数体现的是4月15—21日离港航次的实际成交价格。而该指数环比微跌体现了4月第一轮提涨落地兑现程度较差，虽然各船司均进行了不同程度的提涨，但由于马士基报价明显低于均值，因此后续实际落地的现货价格中枢逐步向马士基的低价靠拢。同时，该期指数会被计入最后2404合约的交割点位，目前连续两期的指数平均值录得2141.36点，这也是近期2404合约的价格波动中枢。车美超表示，现货实际结算水平小幅回落反映了船商在宣涨后下调部分航线运价，实际落地情况存在打折。同时按照规则，EC2404合约交割结算价应为4月15日、4月22日以及4月29日SCFIS的算术平均数，目前已经公布的两期分别为2147.86点和2134.85点。根据目前船司在线订舱报价预估，她认为EC2404合约交割结算价区间在2140—2192点。同时，银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，从即期市场表现看，4月19日发布的SCFI欧线报1971美元/TEU，与上期持平。SCFI反映的是本周（4月22日-4月27日）的订舱价，部分船司提涨4月运价落地失败，后续观察5月运价的提涨落地情况。而结合周一盘后发布的SCFIS欧线结算运价指数表现，目前EC2404合约交割结算价前2期均值为2141.36点，预计终点在2150点附近。 5月提涨一致性较强，落地预期强于4月可以看到，自4月中旬起，船司陆续提涨5月运价，整体均值录得2249（美元/TEU）/4068（美元/FEU），折合SCFIS结算指数估值约在2700点附近。雷悦表示，此轮涨价的主要背景是近期整体出货情况良好，船司航次满载为主，尤其是马士基第17周华东港口舱位已经基本售罄，船司提涨运价一致性较强且幅度明显高于4月。此外，从目前的报价来看，前期船司5月宣涨计划目前基本得到落地兑现。车美超表示，目前欧洲航线多数船司运价保持不变，只有个别略有调整。根据最新报价来看，达飞5月订舱报价为2255（美元/TEU）/4085（美元/FEU），市场价较此前5月宣涨的2200（美元/TEU）/4000（美元/FEU）基准价分别小幅上调55美元和85美元；中远海运报价在2400（美元/TEU）/4125（美元/FEU），仍然处于市场较高水平；东方海外报价在2050（美元/TEU）/3900（美元/FEU）。她认为，4月底市场货量较为稳定，供需关系保持良好。另外，从现货市场调研了解，当前欧线舱位偏紧，船舶平均舱位利用率保持在较高水平，但部分业务端表示对假期后的货量恢复持怀疑态度。 “需要注意的是，5月初恰逢劳动节假期，船司维持较高的停航规模。”雷悦表示，假期覆盖的第18周及第19周运力供给规模周均21.9万TEU，其中第18周预计2个航次停航，第19周预计7个航次停航，目前第20周及第21周暂未统计到停航，运力恢复至正常水平约29万TEU。她称，“五一”假期的高停航规模在运力供给端也给到此轮5月涨价初期较好的支撑。即便后期存在货量走弱的风险，也会因为节假日的关系推迟至少至第21周才有可能体现在现货运价上，这也是此次5月的整体提涨和兑现节奏有别于4月的原因之一。从现货市场来看，贾瑞林表示，目前集运市场发运逐渐改善，现货运价仍维持高位。由于船司宣涨5月报价，4月海运爆仓甩柜导致5月填舱情况较好，对5月上半月运价形成一定利好，有望对5月上半月宣涨落地形成一定支撑。目前处于低约价、高FAK价的市场情形，套约价低于FAK面价较多，后续需留意价格结构的变化对结算指数的影响。短期上冲动力有限，盘面预计以振荡为主车美超表示，由于此前MSC商船在霍尔木兹海峡被扣押，船司由东向西进行运力重新部署，“五一”假期后运力紧张将逐步得到缓解。另有数据统计，中国至欧洲航线计划本周投放运力为38.6万TEU，较上周增加5万TEU，运力供给增加也将令运价承压。此外，据Sea-Intelligence的最新报告，欧线以最大型2.4万箱（20GP）集装箱船绕航好望角后估计的每箱成本约在1300美元，而目前现货市场的运价略显偏高，后续或有回调压力。但考虑到船公司通常采取的策略是，若运价持续下跌，则会继续挺价来维稳运价波动，叠加地缘局势端的不确定性，预计EC盘面将呈现高位回调而后振荡偏弱的走势。后市来看，雷悦表示，短期内考虑到5月船司涨价完全落地兑现，能够给到的指数估值在2700点，而上周EC盘面已经触及该高位，并且冲高的主要动力来自加剧的地缘政治冲突。因此，她预计短期内EC盘面更多将维持振荡趋势，上冲动力有限，市场需要观察船司涨价兑现和落地的执行情况。从基本面角度看，贾瑞林认为，需求端5月货量有望出现季节性恢复，短期供需或将改善，基本面呈紧平衡结构。同时，由于5月前两周有甩柜的填舱，揽货压力较小，但下半月的揽货情况未知，宣涨落地能否维持仍需观察，短期EC盘面预计维持宽幅振荡走势。而从中长期看，她预计今明两年仍将有大量集装箱新船下水，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，若后续地缘政治风险缓解，市场或再度面临运力过剩的格局。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-24
地缘冲突后续事态发展成市场焦点
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来历史最高纪录2650点。在这阶段，受巴以冲突和红海危机影响，部分船企选择暂停红海航线并绕行好望角，将原先总长约11000海里、耗时40天的欧洲航线增加到14500海里和50天。这一地缘政治冲突很大程度上影响了包括情绪、供求和成本在内的多个因素，导致航运指数和挂牌期货合约均出现持续上涨。第三阶段，2024年1月中旬至今，调整再上涨阶段。EC主力合约价格随着巴以冲突局势的演变和淡季影响经历了多轮调整，几次回落到1700点左右。而近期随着巴以冲突扩散化，中东地区地缘局势再度紧张，上调5月欧线FAK费率的公司包括地中海航运、达飞海运、马士基以及赫伯罗特。EC主力合约价格连续5周呈上升趋势。图为EC2406期货合约走势（单位：点） [供需格局偏紧或继续推升价格] 目前，在绕行局面短期难有改善的背景下，供需格局偏紧或在一定程度上继续推动盘面价格抬升，截至4月19日收盘，EC2406合约收于2629.2点，上海出口集装箱运价综合指数报17669.54点。地缘局势方面，红海航线恢复尚未有期。一方面，巴以冲突已实质性地牵连到多个周边主权国家，冲突的延续使得红海航线恢复遥遥无期。虽然美国等国家派遣各自的军事力量执行护航巡逻和采取一定规模的反制行动，但就目前的局势看，这些手段还无法有效阻止胡塞武装的袭击，商船无法得到全面保护。另一方面，根据美联社和盖洛普的民意调查结果，美国的民众总体逐渐倾向于促成巴以停火和不介入地缘冲突，民主党逾半数选民也希望巴以停火。近日在安理会上，美国就巴以停火协议首次投了弃权票，表明拜登政府在国际舆论以及大选环境下态度的变化。就目前形势看，国际社会的广泛关注和干涉对于推进落实巴以停火协议仍有阻力，航运巨头马士基在最近发布的警告中表示，经由红海的集装箱航运中断将持续至今年下半年。从供给端来看，绕航运力缺口有望填补。集装箱运力供给保持增长，后续预计欧线运力仍有较大的投放增量。截至4月12日，全球集装箱总运力约2938.06万TEU，总运力规模6901艘。集装箱船在手订单、新造船订单增量、船舶交付量均有提升，如果能够延续上半年交付节奏，有望填补受红海危机影响绕航的运力缺口。船舶闲置比例相对稳定，新造船价格小幅提升，近期50大基本港的挂靠数略有提升，全球主干航线集装箱班轮收发货服务准班率为38.4%。图为全球主要港口远洋干线班轮挂靠数和准班率从需求端来看，“一带一路”沿线国家贸易升温或替代一部分欧美订单。一季度，我国货物贸易进出口总值为10.17万亿元，同比增长5%，其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。出口方面，机电产品出口3.39万亿元，增长6.8%，占出口总值的59.2%，其中电脑及其零部件、汽车、船舶分别增长8.6%、21.7%、113.1%，劳动密集型产品出口增长9.1%。从贸易伙伴来看，一季度，我国对“一带一路”共建国家进出口总值为4.82万亿元，增长5.5%，占全国进出口总值的47.4%。对其他9个“金砖国家”进出口总值为1.49万亿元，增长11.3%。中国对欧盟、日本的出口分别同比下滑2.6%、5.7%，对美国出口仅有2.1%的增长。对于“一带一路”沿线国家贸易的倾斜在近日召开的第135届广交会上也得到了充分体现，本届广交会分三期举办线下展，第一期进口展共有来自30个国家和地区的197家企业参展，其中“一带一路”共建国家企业占比约74%。本届广交会上，全球零售250强和各国、各地区大商明显增多，288家头部企业和工商机构确认组团参会，较上届同期增长21.5%。海关贸易景气调查结果显示，3月反映出口、进口订单增加的企业比重均较2月明显提升。预计二季度我国进出口持续向好，上半年基本保持在增长通道。从宏观层面来看，一季度人民币兑美元和欧元的汇率企稳。欧洲经济综合指标总体有改善，但经济增长承压，需求和去库存仍受到挑战，消费信心小幅增长，但市场对后续复苏信心疲弱。美国发布的3月经济数据显示，PMI数据对市场情绪有提振，消费者信心指标也有改善，制造业PMI自去年以来首次高于荣枯线50，各消费指数均有提升。此外WTO预计，在经历2023年的下滑之后，全球商品贸易将在今年逐渐复苏，2024年和2025年分别增长2.6%和3.3%；2023年，全球商品贸易量下跌1.2%。但WTO也谨慎表示，地缘冲突、保护主义等带来的不确定性仍在显著上升，全球贸易仍存下降可能性。综合以上因素，我们认为航运的关注点将围绕亚欧线航运成本，以及当下未受到地缘冲突的其他航线展开，除亚洲—欧洲航线外，航线收发货服务挂靠数前三的还有亚洲—美东航线和亚洲—南美航线，由于双边贸易框架的进一步落实，结合不同主体对相关产业政策的推行在二季度或有超过预期的水平。亚欧航线受最近地缘冲突和大国博弈持续发酵的影响，短时间内资金、航线、战争险等成本或维持在较高水平，继续为EC主力合约价格提供一定支撑。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-24
商品高位回落，有色一枝独秀 -2024年4月22日申银万国期货每日收盘评论
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与目前06合约盘面近乎一致。另一方面，巴以冲突外溢至伊以冲突，伊朗相对克制，以色列总理表示将很快对哈马斯发起更多猛烈打击，近期跟踪金银、原油等宏观大宗商品，地缘所引起的宏观共振有所削弱，关注地缘对EC盘面情绪的影响。短期，EC预计在经过前期上涨后以震荡休整为主，预计06波动区间为2000-2700点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-23
石油交易商对以色列-伊朗冲突的风险持乐观态度
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4月18日- 在伊朗对以色列发动导弹和无人机袭击后，石油价格下跌，这与人们预期的紧张局势升级会导致价格上涨相反。
Crayon2024-04-19
【能化早评】美债利率持续走高，油价承压继续调整
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着美债利率走高美元走强油价持续承压。但巴以冲突仍未平息，原油目前仍然看作回调而非趋势性下行。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240418，全国浮法玻璃均价1733，较11日价格持平；本周全国周均价1737，较上周（1725）上涨12。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心呈上行趋势。上半周多数企业提涨刺激下，部分中下游适当备货，除华北外，其他区域库存整体下降。本轮随着下游备货完成，主要消化前期库存为主，企业出货整体放缓，甚至部分企业出货不畅下，市场价格有所松动。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，个别企业价格窄幅上调。供应端，个别企业检修结束，新检修零散，预计开工及产量稳步提升，测算下周开工88+%，产量73+万吨。近期，企业订单尚可，正常发货，有企业库存不高，发货紧张，产销延续；需求端，纯碱需求一般，前期补库后，高库存观望，低库存补充。下游装置运行相对正常，纯碱消费量稳定。据了解中间环节，持货量有所增加。当前，市场情绪表现不错。周内，浮法17.44万吨，环比稳定，光伏10.62万吨，环比稳定。光伏月底前，预计两条生产线投放，产能2400吨/日。综上，预计短期纯碱走势震荡上行，价格有上涨预期。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，市场传兴兴5月中检修。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：当前市场由进口回归、需求负反馈转向国内外春检、需求修复、节前备库；虽春检力度仍偏弱，但仍缓解了部分进口压力，随着部分MTO重启需求维持高位。目前看弱大趋势不变，但要进一步累库/利空因素出现，不然预计趋于震荡。本周沿海MTO企业和伊朗进口价格第一轮谈判破裂，市场预期会影响5月中之后的到港量，叠加节前补货和春检集中，虽为短期扰动因素，但五一节前偏强，关注MTO负反馈情况，待确定高度后仍可继续做MTO利润修复策略。 PP PP日评：供应端：截至4.16日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存81万吨，本周去库7万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，09合约充分体现了原油、宏观预期，震荡中枢上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.16日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存81万吨，本周去库7万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工已有拐头迹象，下游订单、利润不好，目前原料库存上升后补库动力也不足。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，09合约估值重心上移明显，但仍预计震荡为主。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-19

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